收入和利润表现 - 收入为13.388亿元人民币，同比增长7.2%[10] - 总收入从2024年上半年的12.491亿元人民币增长7.2%至2025年上半年的13.388亿元人民币[19] - 收入同比增长7.2%至人民币13.39亿元[102] - 公司2025年上半年总收入为人民币1,338,807千元，同比增长7.2%[112] - 毛利为6.598亿元人民币，同比增长14.0%[10] - 毛利同比增长13.9%至人民币6.60亿元[102] - 毛利总额增长14.0%，从5.790亿元人民币增至6.598亿元人民币[24] - 除税前溢利为2.317亿元人民币，同比增长5.3%[10] - 除税前溢利从220.1百万元增长5.3%至231.7百万元[36] - 除税前溢利同比增长5.3%至人民币2.32亿元[102] - 期内溢利为1.711亿元人民币，同比下降2.7%[10] - 期内溢利从175.9百万元减少2.7%至171.1百万元，纯利率从14.1%降至12.8%[38] - 期内溢利同比下降2.7%至人民币1.71亿元[102] - 公司2025年上半年期内溢利为173,562千元人民币[105] - 公司期内溢利为173,562千元，同比下降3.3%（2024年同期：179,461千元）[127] - 每股基本盈利为人民币13.02分[102] 成本和费用 - 销售及分销开支从317.7百万元增长28.5%至408.3百万元[32] - 销售及分销开支同比增长28.5%至人民币4.08亿元[102] - 销售及分销开支总额为人民币408,262千元，同比增长28.5%[119] - 电商渠道营销费用为人民币203,011千元，同比增长49.0%[119] - 行政开支同比下降7.8%至人民币8005万元[102] - 员工成本总额111,633千元，同比下降0.4%（2024年同期：112,093千元）[124] - 存货成本677,981千元，同比增长1.1%（2024年同期：670,319千元）[124] - 其他收入从60.0百万元减少7.8%至55.3百万元[31] - 其他收入中银行利息收入为人民币34,362千元，同比下降21.7%[116] - 所得税开支从44.2百万元增长37.1%至60.6百万元，实际税率从20.1%增至26.2%[37] - 所得税开支同比增长37.1%至人民币6059万元[102] - 公司2025年上半年所得税开支为人民币60,595千元，同比增长37.1%[121] - 信贷亏损拨备从2024年上半年的198.5万元人民币增加至2025年上半年的348.5万元人民币，增幅达75%[136] 各业务线收入表现 - 家居护理产品收入为12.142亿元人民币，同比增长4.3%[13] - 家居护理产品收入增长4.3%，从11.636亿元人民币增至12.142亿元人民币，占总收入90.7%[20][21] - 家居护理产品收入为人民币1,214,162千元，同比增长4.4%[112] - 宠物门店及宠物产品收入为9600万元人民币，同比增长101.4%[13] - 宠物业务收入同比大幅增长101.4%，从4760万元人民币增至9590万元人民币[21] - 宠物门店及宠物产品收入为人民币95,955千元，同比增长101.4%[112] - 个人护理产品收入为2580万元人民币，同比下降25.8%[13] - 个人护理产品收入下降25.8%，从3480万元人民币降至2580万元人民币[21] 各渠道收入表现 - 线上渠道收入为5.172亿元人民币，同比增长27.4%[13] - 线上渠道收入增长27.4%，从4.059亿元人民币增至5.172亿元人民币，收入占比从32.5%提升至38.6%[22][23] - 线下渠道收入为8.216亿元人民币，同比下降2.6%[13] - 线下渠道收入下降2.6%，从8.433亿元人民币降至8.216亿元人民币，收入占比从67.5%降至61.4%[22][23] 毛利率表现 - 整体毛利率提升2.9个百分点，从46.4%增至49.3%[24] - 家居护理业务毛利率提升2.7个百分点，从46.4%增至49.1%[25] - 家居护理产品毛利595.8百万元，毛利率从46.4%增长至49.1%[28] - 宠物业务毛利率显著提升8.6个百分点，从49.5%增至58.1%[25] - 宠物门店及宠物产品毛利55.8百万元，毛利率从49.5%增长至58.1%[28] - 线上渠道毛利310.0百万元，毛利率从54.4%增长至59.9%[30] - 线下渠道毛利349.8百万元，毛利率保持稳定为42.6%[30] 资产和负债状况 - 资产总额为36.769亿元人民币，较2024年末的38.017亿元人民币有所下降[11] - 公司总资产净值从2024年12月31日的2,989,234千元人民币增至2025年6月30日的3,052,577千元人民币，增长2.1%[104] - 公司现金及现金等价物和定期存款为2650.0百万元[42] - 公司现金及现金等价物（包括银行结余、现金和短期定期存款）从2024年12月31日的1,186,149千元人民币增至2025年6月30日的1,507,932千元人民币，增长27.1%[107] - 公司存货从2024年12月31日的318,027千元人民币大幅减少至2025年6月30日的153,345千元人民币，下降51.8%[104] - 期末存货总额153,345千元，较期初下降51.8%（2024年末：318,027千元）[131] - 公司定期存款（非流动资产）从2024年12月31日的103,162千元人民币大幅增至2025年6月30日的308,433千元人民币，增长199.0%[104] - 贸易应收款项净额74,800千元，较期初增长372%（2024年末：15,838千元）[132] - 贸易应收款项总额从2024年12月31日的1583.8万元人民币增长至2025年6月30日的7480万元人民币，增幅达372%[135] - 逾期贸易应收款项在2025年6月30日为692.8万元人民币，而2024年12月31日为零元人民币[135] - 递延税项资产63,684千元，较期初增长5.4%（2024年末：60,400千元）[130] - 其他金融资产从2024年12月31日的27018万元人民币增长至2025年6月30日的29627.1万元人民币，增幅达10%[144] - 定期存款总额从2024年12月31日的181621.5万元人民币下降至2025年6月30日的171428.3万元人民币，降幅达6%[146][147] - 三个月及以下定期存款从2024年12月31日的29472.4万元人民币增长至2025年6月30日的57224.7万元人民币，增幅达94%[147] - 按公允价值计入损益的金融资产111,923千元，与期初持平[129] - 按公允价值计入损益的金融资产保持稳定，两项资产均维持在7958.7万人民币和3233.6万人民币，预期波动率分别为36.83%和39.27%[160] - 公司合约负债从2024年12月31日的292,938千元人民币大幅减少至2025年6月30日的46,925千元人民币，下降84.0%[104] - 合约负债（预收客户款项）从2024年12月31日的2.929亿人民币大幅下降至2025年6月30日的4690万人民币，降幅达84%[152] - 公司于2025年6月30日的合约负债为人民币46,925千元，较2024年末下降84.0%[113] - 贸易应付款项总额从2024年12月31日的18990.7万元人民币下降至2025年6月30日的15962.3万元人民币，降幅达16%[149][151] - 30日内贸易应付款项从2024年12月31日的10864.5万元人民币下降至2025年6月30日的6267.9万元人民币，降幅达42%[151] - 公司2025年6月30日流动比率为5.03（流动资产2,991,916千元人民币 / 流动负债595,142千元人民币）[104] 现金流表现 - 公司2025年上半年经营所用现金净额为36,381千元人民币[107] - 公司2025年上半年投资活动所得现金净额为381,434千元人民币[107] - 公司2025年上半年已付股息为90,933千元人民币[105] 关联方交易 - 应收关联方贸易款项从2024年12月31日的1108.8万元人民币大幅增长至2025年6月30日的4709.6万元人民币，增幅达325%[137][140] - 应付关联方贸易款项从2024年12月31日的5827.1万元人民币下降至2025年6月30日的3313.7万元人民币，降幅达43%[141][143] - 关联方交易中向关联方销售额从2024年上半年的1.136亿人民币下降至2025年同期的9490万人民币，下降16.5%[164] - 关联方采购额从2024年上半年的7970万人民币下降至2025年同期的6656万人民币，下降16.5%[164] - 销售支持服务费用从2024年上半年的2832万人民币略降至2025年同期的2759万人民币，下降2.6%[164] 其他收益和损失 - 其他收益净额为人民币9,596千元，而2024年同期为亏损人民币11,684千元[118] - 外汇收益净额为人民币9,521千元，而2024年同期为亏损人民币1,237千元[118] 股息和股东信息 - 中期股息每股人民币0.0521元（港元0.0571元），派息率保持40.0%[51] - 2025年中期股息每股0.0521元，总额69,467千元，同比下降3.2%（2024年中期：71,733千元）[126] - 中期股息汇率按2025年8月21日至27日人民币兑港元平均中间价折算[51] - 公司已发行普通股总数为1,333,333,500股[56][60] - 已发行股本为13.333亿股，面值0.0000002美元，总股本267美元[153] - 董事陈丹霞持有4,793,500股股份，占比0.36%[55] - 董事王冬持有401,000股股份及150,000股购股权相关股份[55][57] - 董事钟胥易持有150,000股购股权相关股份[55][57] - 主要股东马惠真、李若虹、陈凯旋、陈凯臣及朝云环球有限公司各持有990,000,000股，合计占比74.25%[58] - 公眾持股量符合上市规则要求，最少25%由公眾持有[91] - 公司未持有任何库存股份[52] - 公司未持有任何库藏股份[89] 股权激励计划 - 购股权计划规定任何12个月内授予单个参与者的股份不得超过已发行股份1%[61] - 购股权计划下可发行股份总数上限为采纳日已发行股份的10%，即133,333,350股[62] - 截至报告日购股权计划可授出总数128,533,350份，占已发行股份总数1,333,333,500股的9.64%[63] - 2025年1月1日与6月30日可供授出购股权数量均为128,533,350份[63] - 报告期内未授出新购股权，已失效/没收购股权1,050,000份[66] - 截至2025年6月30日尚未行使购股权为1,050,000份，行使价每股4.33港元[66] - 购股权计划剩余有效期约6年（自采纳日起十年有效期）[66] - 购股权行使价不低于要约日收市价、前五日平均收市价及面值中的最高者[66] - 2024年4月15日归属购股权1,050,000份，归属前股份加权平均市价1.60港元[70] - 绩效考核指标包含50%权重收入增长率和50%权重纯利增长率[70] - 绩效结果低于70%时当年度购股权不予归属[70] - 购股权计划2025年上半年确认零付款开支，较2024年同期的10.8万人民币下降100%[157] - 受限制股份奖励计划于2021年6月3日采纳，有效期为10年，至2025年6月30日剩余年期约6年[72][73] - 计划可授予股份上限为25,000,000股，占报告日已发行股份总数1.87%[73] - 受限制股份奖励计划可授出股份总数2020万股，占已发行股份约1.51%[80] - 截至2025年6月30日，尚未行使的受限制股份总数为4,800,000股[76] - 2025年4月15日因未达成绩效目标，最后一批4,800,000股受限制股份未能归属[73][76] - 2024年4月15日已归属股份共4,800,000股，归属前加权平均收市价为每股1.60港元[78] - 陈丹霞女士持有3,750,000股未行使受限制股份，每股公平值4.33港元[76] - 绩效评估中集团收入增长率权重50%，纯利增长率权重50%[79] - 绩效系数根据达成率计算：100%以上系数为1，70%以下系数为0[79] - 非关联承授人个人绩效得分超90分则100%归属，低于80分则0%归属[79] - 受托人为关联承授人持有16,200,000股，为非关联承授人持有3,600,000股[78] - 股份奖励计划未行使奖励从2024年初的960万股减少至2025年6月30日的0股，期间有480万股归属及480万股没收[155] - 2025年上半年股份奖励计划确认零付款开支，较2024年同期的195.2万人民币下降100%[155] 资本开支和投资 - 物业、厂房及设备新增投资6,859千元，同比基本持平（2024年同期：6,847千元）[128] - 使用权资产新增确认11,300千元，同比下降11.6%（2024年同期：12,789千元）[128] - 资本承担中购买物业、厂房及设备的已签约未拨备支出从2024年12月31日的25.8万人民币增至2025年6月30日的136.9万人民币，增长431%[158] 全球发售所得款项使用情况 - 公司全球发售所得款项净额约为人民币24.188亿元（约合28.838亿港元）[82] - 截至2025年6月30日，未动用所得款项净额约为人民币17.044亿元（约合18.69亿港元）[84][85] - 研发相关投入占比20%，其中新产品研发等占7.1%（1.718亿元），研发中心建设占10.2%（2.467亿元），研发人才激励占2.7%（0.653亿元）[82] - 渠道建设投入占比20%，其中线上分销渠道开发占10%（2.419亿元已全部动用），线下分銷网络加强占5%（1.209亿元）[82] - 海外业务拓展投入占比11.5%，包括建立海外销售网络占5%（1.209亿元），建立海外供应链占1.5%（0.363亿元）[84] - 品牌营销投入占比10%（2.419亿元），其中已动用14.65亿元，未动用9.54亿元[84] - 生产设施升级投入占比8.5%，包括生产基地升级占1.5%（0.363亿元），上海供应链基地建设占7%（1.693亿元）[84] - 数字化战略投入占比10%（2.419亿元），其中已动用0.108亿元，未动用23.11亿元[84] - 战略性收购预留资金占比15%（3.628亿元），其中已动用1.741亿元，未动用1.887亿元[84] 其他重要事项 - 股份过户登记暂停期为2025年9月12日至9月16日[53]

核心观点 - 中泰国际维持朝云集团买入评级 目标价3港元 预测2025年净利润2.1亿元 对应4.0倍除现金后市盈率 [1] - 公司现金流稳定 上半年现金及现金等价物约23.4亿元 约占总市值75.5% 股息率达6% [1] - 持续推进多品牌多品类全渠道战略 加速布局宠物业务 [1] 财务表现 - 上半年收入13.4亿元 同比增长7.2% [2] - 整体毛利率提升2.9个百分点至49.3% [2] - 运营费用同比增加20.7% 运营利润与去年同期持平 [2] - 有效税率暂时上升至26.2% 全年将回落至约20% [2] - 上半年净利润1.7亿元 同比微跌3.3% [2] - 预测2025-2026年收入分别为19.7亿元和22.3亿元 同比增长8.3%和13.2% [1] - 预测2025-2026年净利润2.1亿元和2.4亿元 同比增长3.7%和14.2% [1] 业务发展 - 宠物品类收入9600万元 同比增长101.4% 收入占比从3.8%提升至7.2% [3] - 宠物板块毛利率提升8.6个百分点至58.1% [3] - 累积线下宠物门店约77家 计划2027年自营门店增至200家 [3] - 最快明年开启加盟模式 [3] - 家居护理品类收入12.1亿元 同比增长4.3% [3] - 家居护理品类毛利率提升2.7个百分点至49.1% [3] - 杀虫驱蚊产品市占率连续11年第一 [3] 渠道表现 - 线上收入同比增加27.4%至5.2亿元 收入占比增至38.6% [4] - 内容电商渠道高速发展 全域半年度铺排内容超过800篇 [4] - 超威驱蚊护理和西兰空气护理产品在抖音市占率第一 [4] - 线下收入同比下跌2.6% [4] - 加强高毛利产品的分销数量和分销网点质量 [4]

核心财务预测与评级 - 中泰国际维持朝云集团买入评级 目标价3港元 对应4倍除现金后市盈率 [1] - 预测2025年净利润2.1亿元 2026年净利润2.4亿元 同比分别增长3.7%和14.2% [1] - 预计2025年收入19.7亿元 2026年收入22.3亿元 同比分别增长8.3%和13.2% [1] 现金流与股东回报 - 上半年现金及现金等价物23.4亿元 相当于总市值的75.5% [1] - 中期股息0.057港元 派息率40% 公司承诺维持全年派息率80% [1] - 股息率达到6% 显示派息政策慷慨 [1] 整体业绩表现 - 上半年收入13.4亿元 同比增长7.2% [1] - 整体毛利率提升2.9个百分点至49.3% [1] - 运营费用同比增加20.7% 运营利润与去年同期持平 [1] - 上半年净利润1.7亿元 同比微跌3.3% [1] 宠物品类业务 - 宠物品类收入9600万元 同比增长101.4% [2] - 收入占比从3.8%提升至7.2% [2] - 宠物板块毛利率提升8.6个百分点至58.1% [2] - 已开设77家线下宠物门店 计划2027年增至200家自营门店 [2] - 最快明年开启加盟模式 进入快速增长期 [2] 家居护理业务 - 家居护理品类收入12.1亿元 同比增长4.3% [2] - 毛利率提升2.7个百分点至49.1% [2] - 高毛利产品家居清洁和空气护理类占比提升 [2] - 杀虫驱蚊产品市占率连续11年保持第一 [2] 渠道发展策略 - 线上收入5.2亿元 同比增长27.4% 占比提升至38.6% [3] - 内容电商渠道高速发展 半年度铺排内容超过800篇 [3] - 超威驱蚊护理和西兰空气护理产品在抖音市占率第一 [3] - 线下收入同比下跌2.6% 公司加强高毛利产品分销和网点质量 [3]

信达生物 - 产品线前景广阔 IBI363(PD-1/IL-2)全球研发潜力巨大 mazdutide商业化潜力巨大 [1] - 目标价上调至1374港元 维持买入评级 [1] 中国人寿 - 2025年上半年净利润同比增长7% 新业务价值同比增长203% 银保渠道大幅增长179% [1] - 投资结构优化核心权益资产占比提升 股息收入大幅增长 未来利润稳定性增强 [1] - 2025-2027年EPS上调至299/323/367元 目标价上调至29港元 [1] 中兴通讯 - 2025年上半年收入同比增长15%至716亿元 政企业务成为核心增长引擎 [2] - 服务器及存储销售同比增长超200% AI服务器占整体服务器收入约55% [2] - 作为AI基础设施与国产化替代关键受益者 未来增长动能强劲 [2] - 基于2026年25倍PE 上调H股目标价至42港元 [2] 招商银行 - 预计2025至2027财年盈利年复合增长率为25% 盈测下调3至8% [3] - 净息差受压 费用收入前景调整 目标价下调至535港元 [3] 理想汽车 - 新车i6上市销量表现乐观 VLA模型应用后车型竞争力保持领先 [4] - 辅助驾驶能力有望维持国内第一梯队水平 目标价下调至10543港元 [4] 茶百道 - 2025年上半年收入同比增长43%至25亿元 归母净利润同比增长375%至33亿元 [5] - 毛利率同比提升09个百分点至326% 聚焦下沉市场加密布局 [5] - 产品推新成效显著 加盟商经营改善 预计下半年经营持续改善 [5] 朝云集团 - 2025年上半年收入同比增长72%至134亿元 宠物业务收入同比增长1014% [6] - 线上渠道收入增长274% 毛利率提升29个百分点至493% [6] - 现金储备充足 派息率达40% 股东回报力度大 [6] 和誉-B - 口服PD-L1抑制剂ABSK043联合戈来雷塞获批二期临床 [7] - 核心产品匹米替尼获默克8500万美元行权费 商业化前景明确 [7][8] - 现金储备达23亿元 被纳入MSCI全球小盘股指数 流动性有望提升 [7][8] 康方生物 - 预计更新多项关键数据 核心资产伊沃西单抗与全球跨国公司存在潜在合作 [8] - 目标价2243港元 给予买入评级 [8] 达势股份 - 2025年上半年收入同比增长27%至2593亿元 归母净利润6600万元 [8] - 经调整净利率提升1个百分点至35% 门店净增190家 [8] - 非一线城市为扩张主力 单店日均销售额129万元 规模效应持续释放 [8]

1H25业绩表现 - 1H25收入13.4亿元 同比增长7.2% 归母净利润1.7亿元 同比下降3.3% [1] - 中期派息每股人民币0.0521元（每股0.0571港元） 派息率40% [1] 分品类收入表现 - 家居护理产品收入同比增长4.3%至12.1亿元 驱蚊类新品成长向好 [1] - 宠物及宠物产品收入同比增长101.4%至0.96亿元 线下门店扩展至77家 [1] - 个人护理产品收入同比下降25.8%至0.26亿元 [1] 分渠道收入表现 - 线上收入同比增长27.4%至5.2亿元 收入占比提升6.1个百分点至38.6% [1] - 线下收入同比下降2.6%至8.2亿元 [1] 盈利能力分析 - 毛利率同比提升2.9个百分点至49.3% 家居护理/宠物用品毛利率分别提升2.7/8.6个百分点至49.1%/58.1% [2] - 线上毛利率同比提升5.5个百分点至59.9% [2] - 销售费用率同比上升5.1个百分点 管理费用率同比下降1.0个百分点 [2] - 归母净利率13.0% 同比下降1.4个百分点 [2] 业务发展策略 - 家居护理业务持续推进产品高端化升级 高端天然家居护理新品支撑成长 [3] - 宠物业务在用品、食品、终端门店等维度布局完善 受益于宠物行业扩容及国货崛起 [3] - 线上渠道快速发展抖音等内容电商 线下巩固分销渠道领先地位 [1][3] 财务价值表现 - 截至6月30日账上净现金26.5亿元 [3] - 分红率持续保持高位 [3]

核心观点 - 维持朝云集团跑赢行业评级和目标价3 65港元 对应2025/26年20/19倍P/E和46%上行空间 [1] - 1H25收入13 4亿元同比增长7 2% 归母净利润1 7亿元同比下降3 3% 符合预期 [1] - 中期派息每股人民币0 0521元 派息率40% 股东回报力度较大 [1] 财务表现 - 1H25收入13 4亿元同比增长7 2% 归母净利润1 7亿元同比下降3 3% [1] - 毛利率同比增长2 9个百分点至49 3% 线上毛利率同比增长5 5个百分点至59 9% [3] - 归母净利率13 0% 同比下降1 4个百分点 [3] - 销售费用率同比上升5 1个百分点 管理费用率同比下降1 0个百分点 [3] 业务分品类表现 - 家居护理产品收入同比增长4 3%至12 1亿元 驱蚊类新品成长向好 [2] - 宠物及宠物产品收入同比增长101 4%至0 96亿元 线下门店扩展至77家 [2] - 个人护理产品收入同比下降25 8%至0 26亿元 [2] 渠道表现 - 线上收入同比增长27 4%至5 2亿元 收入占比同比上升6 1个百分点至38 6% [2] - 线下收入同比下降2 6%至8 2亿元 [2] - 线上聚焦便携驱蚊和家居清洁等强势单品 抖音等新电商渠道快速发展 [2] 毛利率驱动因素 - 家居护理毛利率提升2 7个百分点至49 1% 宠物及宠物用品毛利率提升8 6个百分点至58 1% [3] - 加快升级款新品打造 加大线上资源投放并优化电商产品结构 [3] - 供应链效率提升助力毛利率改善 [3] 成长前景 - 家清个护业务持续推进产品高端化升级 高端天然家居护理等新品支撑后续成长 [3] - 渠道端巩固线下分销渠道领先地位 快速发展抖音等内容电商 [3] - 宠物业务在用品 食品和终端门店布局完善 受益于宠物行业扩容和国货崛起红利 [3] - 宠物门店收入持续快增 自有品牌加速培育 单店盈利能力有望改善 [3] 现金与股东回报 - 截至6月30日公司账上净现金26 5亿元 [3] - 分红率持续高位 股东回报力度较大 [3]

核心观点 - 中金维持朝云集团跑赢行业评级及目标价3.65港元 对应2025/26年20/19倍P/E和46%上行空间 [1] - 公司1H25收入13.4亿元同比增长7.2% 归母净利润1.7亿元同比下降3.3% 符合预期 [1] - 中期派息每股0.0521元人民币（0.0571港元） 派息率40% 股东回报力度显著 [1] 财务表现 - 1H25收入13.4亿元同比增长7.2% 归母净利润1.7亿元同比下降3.3% [1] - 毛利率同比提升2.9个百分点至49.3% 线上毛利率大幅增长5.5个百分点至59.9% [3] - 归母净利率13.0% 同比下降1.4个百分点 销售费用率提升5.1个百分点主因宠物业务扩张 [3] 业务分品类表现 - 家居护理产品收入同比增长4.3%至12.1亿元 驱蚊类新品表现良好 [2] - 宠物及宠物产品收入同比大增101.4%至0.96亿元 线下门店扩展至77家 [2] - 个人护理产品收入同比下降25.8%至0.26亿元 [2] 渠道表现 - 线上收入同比增长27.4%至5.2亿元 占比提升6.1个百分点至38.6% [2] - 线下收入同比下降2.6%至8.2亿元 线下经销及KA渠道基础稳固 [2] - 抖音等新电商渠道快速发展 线上聚焦强势单品运营 [2] 战略布局与成长空间 - 家居护理业务推进高端化升级 天然家居护理新品支撑未来增长 [4] - 宠物业务覆盖用品、食品及终端门店 受益行业扩容与国货崛起红利 [4] - 现金储备充裕 截至6月30日净现金达26.5亿元 高分紅政策持续 [4]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为50,000美元，股份数250,000,000,000股，面值0.0000002美元[1] - 本月底已发行股份总数为1,333,333,500股，库存股份为0[2] 购股计划 - 2021年7月23日购股计划，上月底及本月底期权数均为1,050,000，本月可能发行或转让股份129,583,350[3] - 本月行使期权所得资金总额为0港元[3] 股份变动 - 本月已发行及库存股份总额增减均为0普通股[5]

行业前景 - 中国宠物经济规模预计到2028年有望突破1.15万亿元 [1] 公司业务增长 - 宠物业务营收从4800万增长至9600万 同比增101.4% [2] - 宠物业务毛利率达58.1% [2] - 宠物食品收入同比增124% 占宠物业务比例近70% [3] - 新物种门店整体收入增长82% 高质量拓店至77家 [4] 线上运营策略 - 通过内容电商与精准种草打造抖音爆品宠物食品"生鲜包" [3] - 用互联网思维降维打击传统宠物食品 获得多个榜单第一 [3] 线下运营模式 - 门店改造缩短爬坡期和回本速度 部分新店3个月实现盈利 [4] - 通过提供宠物鲜食、丰富饮品及升级智能IT系统 打造人宠社交空间 [4] - 全流程标准化运营与自有供应链支持快速复制盈利模式 [4] - 门店商品销售额30%以上来自自有品牌 [4] 全产业链布局 - 完成从上游供应链、中游品牌运营到下游门店服务的全链条构建 [4] - 形成线上种草-线下体验-复购闭环的生态圈护城河 [4] 集团整体业绩 - 2025年上半年营收同比增7.2% 除税前溢利增5.3% [5] - 连续第5个业绩期保持增长 [5] - 家居护理业务营收增4.3% 杀虫驱蚊品类连续11年市占第一 家居清洁稳居行业第二 [5] 战略优势 - 刚需板块业务与宠物业务相互促进形成良性循环 [5] - 通过提升单店盈利能力和打造食品爆品双措并举释放生态圈价值 [4]

核心观点 - 马应龙治痔产品保持增长态势，湿厕纸业务快速扩张，2025H1归母净利润同比增长10.04%至3.43亿元 [5][6] - 金证股份聚焦金融科技主业，加速AI大模型应用落地，2025Q2归母净利润转正至0.56亿元 [8][11] - REITs市场新型基础设施换手率领先达2.54%，园区基础设施成交量居首达2.72亿份 [13][15] - 美团外卖竞争加剧致利润承压，2025Q2营业利润同比暴跌98%至2亿元，但闪购业务订单量增长强劲 [18][19][20] - 浙数文化参投14家准独角兽企业，"数字+"业务多点开花，2025H1数字文化收入同比增长4.1%至11.79亿元 [23][24] - 布鲁可海外收入大幅增长898.56%，2025H1营收同比增长27.9%至13.38亿元 [31][35] - 天山铝业电解铝项目稳步推进，2025H1营收同比增长11.19%至153.3亿元 [36][38] - 潞安环能煤炭业务量增本降，2025H1原煤产量同比增长3.5%至2863万吨 [41][43] - 万泽股份高温合金收入同比增长73.34%，医药南北双基地建设提速 [46][47][51] - 青木科技品牌孵化与管理业务同比增长86%，形成强势第二增长曲线 [56][57] - 运机集团智能输送装备取得突破，海外收入同比增长22%至4.9亿元 [63][64] - 菲利华归母净利润连续三季度环比增长，2025H1同比增长28.72%至2.22亿元 [66][68] - 万达电影多部影视内容待释放，潮玩等新业态打开增长空间，2025H1归母净利润同比增长372.55%至5.36亿元 [73][77] - 山西焦煤火电毛利率同比改善8pct，煤炭业务毛利率47.6% [80][81] - 圆通速递人工智能应用提升效能，2025H1业务量同比增长21.8%至148.6亿票 [83][87] 公司业绩表现 - 马应龙2025H1营业收入19.49亿元（同比+1.11%），归母净利润3.43亿元（同比+10.04%），经营活动现金流3.11亿元（同比+37.94%） [5][6] - 金证股份2025H1营收12.08亿元（同比-48.55%），归母净利润-0.39亿元，其中Q2归母净利润0.56亿元 [8] - 美团2025Q2营收918亿元（同比+12%），营业利润2亿元（同比-98%），Non-GAAP归母净利润15亿元（同比-89%） [18] - 浙数文化2025H1数字文化收入11.79亿元（同比+4.1%），数字技术收入2.56亿元（同比-12.7%） [23] - 布鲁可2025H1营收13.38亿元（同比+27.9%），经调整净利润3.20亿元（同比+9.6%），海外收入1.11亿元（同比+898.56%） [31][35] - 天山铝业2025H1营收153.3亿元（同比+11.19%），归母净利润20.8亿元（同比+0.51%） [36] - 潞安环能2025H1营收140.69亿元（同比-20.3%），归母净利润13.48亿元（同比-39.4%） [41] - 万泽股份2025H1营收6.25亿元（同比+24.40%），归母净利润1.19亿元（同比+21.84%），高温合金收入1.65亿元（同比+73.34%） [46][47] - 青木科技2025H1营收6.7亿元（同比+23%），归母净利润0.52亿元（同比-23%），品牌孵化与管理收入2.3亿元（同比+86%） [55][56][57] - 运机集团2025H1营收8.8亿元（同比+48.5%），归母净利润0.73亿元（同比+20.35%） [63] - 菲利华2025H1营收9.08亿元（同比-0.77%），归母净利润2.22亿元（同比+28.72%），毛利率49.22%（同比+6.37pct） [66] - 万达电影2025H1营收66.89亿元（同比+7.57%），归母净利润5.36亿元（同比+372.55%） [73] - 山西焦煤2025H1营收180.5亿元（同比-16%），归母净利润10.1亿元（同比-48%） [80] - 圆通速递2025H1营收358.83亿元（同比+10.19%），归母净利润18.31亿元（同比-7.90%），业务量148.6亿票（同比+21.8%） [83][84] 业务发展动态 - 马应龙治痔药品营收同比增长超7%，湿厕纸业务快速增长，终端品种产出同比增长明显 [6][7] - 金证股份金融行业收入8.81亿元（同比-5.84%），非金融收入3.26亿元（同比-76.74%），聚焦AI研发投入 [9][11] - 美团核心本地商业营收653亿元（同比+8%），闪购业务订单量增长强劲，到店酒旅订单量同比增长超40% [19][20] - 浙数文化边锋游戏畅销榜排名稳定前180名，销售费用同比下降40.9%，新成立浙数潮品科技发力IP卡牌业务 [24] - 布鲁可拼搭角色类玩具收入13.3亿元（同比+29.5%），SKU总数达925个，16岁以上用户群体占比提升4.4pct [31][33] - 天山铝业电解铝产量58.54万吨（同比持平），氧化铝产量120万吨（同比+9.8%），启动140万吨绿色低碳改造项目 [38][39] - 潞安环能商品煤销量2525万吨（同比+2.9%），吨煤成本318元/吨（同比-14.4%），拟关停隰东煤业减少亏损源 [43][44] - 万泽股份与西门子签订三年供货协定，新增国际客户Garrett Motion SARL，医药业务开发医院客户460余家 [50][51] - 青木科技Cumlaude Lab天猫私处保养类目排名第二，ZUCCARI收入同比增长95%，与Dermofarm合作拓展健康领域 [58][59] - 运机集团签订几内亚铝土矿项目EPC合同4.06亿美元，与华为合作开发矿山智能工业巡检机器人 [64] - 菲利华石英玻璃材料营收6.43亿元（同比+21.35%），毛利率58.74%（同比+6.02pct），石英电子布销售收入1312.48万元 [67][70] - 万达电影自渠票房占比提升至37.6%，卖品收入8.63亿元（同比+6.07%），毛利率73.42%（同比+12.46pct） [75][76] - 山西焦煤电力热力业务毛利率8.44%（同比+7.7pct），焦炭业务亏损0.5亿元，拟每股派息0.036元 [81][82] - 圆通速递散单+逆向件同比增长112%，单票运输成本降低0.06元，智多星系统促进全链路成本下降 [85][87] 行业与市场表现 - REITs市场总市值2158.94亿元，特许经营权类现金分派率均值7.83%，产权类现金分派率均值3.89% [14][15] - 美团Keeta在中东覆盖沙特20个城市，目标10年内达到1000亿美元GMV [21] - 布鲁可海外收入占比8.33%（同比+7.26pct），北美收入0.43亿元（同比+2135.93%），亚洲收入0.57亿元（同比+652.48%） [35] - 天山铝业电解铝平均售价20250元/吨（同比+2.8%），氧化铝售价同比+6% [38] - 潞安环能吨煤售价516元/吨（同比-24.4%），吨煤毛利198元/吨（同比-36.3%） [43] - 万泽股份金双歧毛利率89.91%（同比+1.91pct），定君生毛利率92.86%（同比+1.97pct） [47] - 青木科技抖音渠道收入0.9亿元（同比+145%），占比14%（同比+7pct） [60] - 菲利华半导体板块稳步增长，航空航天订单恢复，光伏营收大幅下降 [69] - 万达电影2025H1票房收入41.77亿元（同比+14.8%），市占率14.15%（同比-0.41pct） [75] - 山西焦煤煤炭业务毛利率47.6%（同比-6.7pct），焦炭业务营收31.23亿元（同比-35%） [81] - 圆通速递市占率15.5%（同比+0.3pct），单票快递收入2.19元（同比-6.5%） [84]