投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年H1业绩超预期 营收103.16亿港元同比增长18.5% 归母净利润7.06亿港元同比增长9.8% [8] - 烟叶进口业务未明显受关税影响 利润稳健增长超出预期 [8] - 经营提效抵消毛利率压力 净利率仅同比下降0.8个百分点保持相对稳定 [8] - 积极拓展新市场新客户 加强供应链合作 烟叶类出口业绩大幅增长124.1% [8] - 上调盈利预期 预计2025-2027年归母净利润分别为9.4/10.4/12.1亿港元 [8] 财务表现 - 2025年H1毛利率9.2%同比下降1.9个百分点 主要因烟叶类进口业务毛利率降2.7个百分点 [8] - 分业务收入:烟叶类进口83.99亿港元(+23.5%)/烟叶类出口11.56亿港元(+25.9%)/卷烟出口5.52亿港元(+0.8%)/巴西经营1.95亿港元(-50.3%)/新型烟草0.15亿港元(-65.6%) [8] - 分业务销量:烟叶类进口+2.5%/烟叶类出口+12.7%/卷烟出口-7.9%/巴西经营-34.8%/新型烟草-65.4% [8] - 分业务价格:烟叶类进口+20.5%/烟叶类出口+11.7%/卷烟出口+9.4%/巴西经营-23.8%/新型烟草-0.6% [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入148.56/154.04/166.33亿港元 同比增长13.63%/3.69%/7.98% [1] - 预计2025-2027年归母净利润9.38/10.40/12.11亿港元 同比增长9.90%/10.83%/16.45% [1] - 对应EPS 1.36/1.50/1.75港元 PE 27.97/25.24/21.67倍 [1] - 中期派息每股0.19港元 同比增长26.7% [8] 财务指标 - 2024年资产负债率67.53% 预计2027年降至47.11% [9] - 2024年ROE 28.41% 预计2027年降至19.55% [9] - 2024年ROIC 18.93% 预计2027年降至15.75% [9] - 每股净资产从2024年4.34港元预计增长至2027年8.96港元 [9]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025年上半年收入103.16亿港元，同比增长18.5%，归母净利润7.06亿港元，同比增长9.8% [1] - 毛利率同比下降1.9个百分点至9.2%，归母净利率同比下降0.5个百分点至6.9% [1] - 公司作为中烟指定的国际业务拓展平台，未来有望加速优质标的收并购进程，长期成长动能充沛 [3] - 预计2025-2027年净利润分别为10.2亿港元、11.6亿港元、12.9亿港元，对应PE分别为25.9倍、22.6倍、20.4倍 [3] 分业务表现 - 烟叶进口业务收入83.99亿港元，同比增长23.5%，销量增长2.5%，均价增长20.5%，毛利率下降1.8个百分点至8.2% [1] - 烟叶出口业务收入11.56亿港元，同比增长25.9%，销量增长12.7%，均价增长11.7%，毛利率提升1.4个百分点至5.5% [2] - 卷烟出口业务收入5.52亿港元，同比增长0.8%，销量下降7.9%，均价增长9.4%，毛利率提升8.1个百分点至25.7% [2] - 新型烟草出口业务收入0.15亿港元，同比下降66.5%，销量下降65.4%，均价下降3.1%，毛利率提升0.3个百分点至5.48% [3] - 巴西经营业务收入1.95亿港元，同比下降50.3%，销量下降34.8%，均价下降23.8%，毛利率提升9.9个百分点至27.4% [3] 战略发展 - 公司与四川中烟达成战略合作，将"长城"雪茄独家经销范围扩展至全球市场（中国内地除外），未来雪茄等新品有望贡献增量 [2] - 公司积极拓展新市场、新客户，持续优化定价策略，自营渠道增长靓丽、盈利能力改善 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为151.32亿港元、168.27亿港元、184.20亿港元，同比增长16%、11%、9% [6] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为10.15亿港元、11.61亿港元、12.89亿港元，同比增长19%、14%、11% [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.47港元、1.68港元、1.86港元 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 中烟香港作为中烟国际指定的境外资本平台，承载中国烟草全球化使命，通过特许经营权业务提供稳定基本盘，同时通过卷烟及新型烟草出口拓展新增长点 [8] - 公司坚持外延与内生双轨发展战略：内生方面通过优化服务体系、定价策略和供应链布局提升盈利能力；外延方面利用国际资本平台优势整合行业资源，挖掘潜在市场机会 [5][7] - 2025H1业绩呈现收入增长但毛利微降态势：营业收入103.16亿港元（同比增长18.5%），归母净利润7.06亿港元（同比增长9.8%），中期股息每股0.19港元（同比增长26.7%） [4][6] 分业务表现 - 烟叶类产品进口业务：进口量9.79万吨（+2.5%），收入83.99亿港元（+23.5%），毛利6.87亿港元（-7.7%），因采购成本上升幅度超过销售单价涨幅 [6] - 烟叶类产品出口业务：出口量3.85万吨（+12.7%），收入11.56亿港元（+25.9%），毛利0.63亿港元（+124.1%），受益于新市场拓展和优化定价策略 [6] - 卷烟出口业务：出口量10.19亿支（-7.9%），收入5.52亿港元（+0.8%），毛利1.42亿港元（+16.8%），自营渠道扩张和新产品引入推动盈利提升 [6] - 新型烟草出口业务：数量0.81亿支（-65.4%），收入0.15亿港元（-66.5%），毛利80万港元（-62.4%），受地缘冲突及市场准入政策影响 [6] - 巴西经营业务：出口量0.79万吨（-34.8%），收入1.95亿港元（-50.3%），毛利0.54亿港元（-21.0%），因极端天气及低毛利副产品占比提升 [6] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：149.11亿港元（+14%）、162.41亿港元（+9%）、175.18亿港元（+8%） [8][10] - 2025-2027年归母净利润预测：9.40亿港元（+10%）、10.58亿港元（+13%）、11.63亿港元（+10%） [8][10] - 每股收益预测：1.36港元（2025年）、1.53港元（2026年）、1.68港元（2027年），对应PE分别为27.92倍、24.80倍、22.56倍 [8][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年EPS分别为1.37/1.53/1.75元 对应PE分别为26/23/20倍 [6] 核心经营表现 - 2025H1营收103.16亿港元 同比增长18.52% 归母净利润7.06亿港元 同比增长9.79% [2] - 半年度股息0.19港元/股 [2] - 烟叶进口业务营收83.99亿港元（+23.47%） 销量/单价分别+2.5%/+20.50% [3] - 烟叶出口业务营收11.56亿港元（+25.92%） 销量/单价分别+12.7%/+11.66% [3] - 卷烟出口业务营收5.52亿港元（+0.81%） 销量下降7.9%但单价提升9.51% [3] - 新型烟草出口业务营收0.15亿港元（-66.45%） 受海外监管政策及供应链冲击影响 [3] - 巴西经营业务营收1.95亿港元（-50.32%） 受极端天气影响种植 [3] 盈利能力分析 - 整体毛利率9.17%（同比-1.91pct） 净利率7.00%（同比-0.81pct） [4] - 烟叶进口毛利率8.18%（-2.77pct） 因采购成本上升幅度大于单价提升 [4] - 烟叶出口毛利率5.46%（+2.40pct） 卷烟出口毛利率25.70%（+3.52pct） [4] - 费用控制优化：行政及其他经营开支费用率0.77%（-0.09pct） 财务费用率0.80%（-0.53pct） [4] - 毛利率下滑主因业务结构变动 烟叶进口业务营收占比提升至81.41%（+3.26pct） [4] 发展战略与展望 - 持续优化卷烟产品组合并提升自营占比 推动毛利率抬升 [5] - 与四川中烟签订"长城"牌雪茄全球独家经销协议 强化稀缺性优势 [5] - 凭借国际资本平台优势挖掘行业机会 强化供应链管理能力 [5] - 预计2025-2027年营收增长率13.04%/10.86%/11.14% 归母净利润增长率11.21%/11.28%/14.68% [11] 财务预测指标 - 2025-2027年预计营收147.79/163.84/182.09亿元人民币 [11] - 预计归母净利润9.49/10.57/12.12亿元人民币 [11] - ROE预计24.01%/21.08%/19.47% [11] - 每股经营现金流1.64/1.39/1.87元 [11]

财务表现 - 2025年上半年营业收入103.2亿港元 同比增长18.5% [1] - 归母净利润706.4百万港元 同比增长9.8% [1] - 中期股息每股0.19港元 同比增长26.7% [1] 业务运营 - 烟叶类产品进口数量97,881吨 同比增长2,360吨（增幅2.5%） [1] - 烟叶类产品出口数量38,476吨 同比增长4,347吨（增幅12.7%） [1] 战略规划 - 公司定位为资本市场运作及国际业务拓展平台 [1] - 聚焦业务高质量发展并强化公司治理效能 [1] - 致力于为股东创造长期可持续回报 [1] 公司事件 - 2025年8月22日举行董事会会议批准中期业绩 [2]

财务表现 - 收入103.16亿港元 同比增长18.52% [1] - 股东应占溢利7.06亿港元 同比增长9.79% [1] - 每股基本盈利1.02港元 拟派中期股息每股0.19港元 [1] 烟叶进口业务 - 进口数量97881吨 同比增长2.5% [1] - 营业收入83.99亿港元 同比增长23.5% [1] - 毛利6.87亿港元 同比下降7.7% 因采购成本增幅大于销售单价增幅 [1] 烟叶出口业务 - 出口数量38476吨 同比增长12.7% [2] - 营业收入11.56亿港元 同比增长25.9% [2] - 毛利6310万港元 同比增长124.1% 因拓展新市场及优化定价策略 [2] 经营策略 - 通过加强供需对接拓展新市场客户推动出口增长 [2] - 通过精准把握市场态势优化定价策略提升毛利率 [2]

财务业绩 - 截至2025年6月30日止六个月收入103.16亿港元，同比增长18.52% [1] - 股东应占溢利7.06亿港元，同比增长9.79% [1] - 每股基本盈利1.02港元，拟派发中期股息每股0.19港元 [1] 烟叶类产品进口业务 - 进口数量97881吨，同比增长2360吨（增幅2.5%） [1] - 营业收入83.99亿港元，同比增长15.97亿港元（增幅23.5%） [1] - 毛利6.87亿港元，同比减少5760万港元（降幅7.7%） [1] - 收入上升主要因销售单价提高，毛利下降因采购成本上升幅度大于销售单价涨幅 [1] 烟叶类产品出口业务 - 出口数量38476吨，同比增长4347吨（增幅12.7%） [2] - 营业收入11.56亿港元，同比增长2.38亿港元（增幅25.9%） [2] - 毛利6310万港元，同比增长3500万港元（增幅124.1%） [2] - 业绩增长因拓展新市场客户及优化定价策略带动销量与毛利率提升 [2]

财务表现 - 营业收入103.2亿港元 同比增长18.5% [1] - 归母净利润7.064亿港元 同比增长9.8% [1] 股东回报 - 派发中期股息每股0.19港元 同比增长26.7% [1] - 派息决策基于良好盈利能力和充裕现金流 [1]

股息信息 - 截至2025年6月30日止六个月宣派中期普通股息，每股0.19 HKD[1] - 除淨日为2025年9月9日[1] - 股息派发日为2025年9月26日[1] 股份过户 - 递交股份过户文件最后时限为2025年9月10日16:30[1] - 暂停办理股份过户登记手续日期为2025年9月11日至2025年9月16日[1] - 记录日期为2025年9月16日[1] 其他 - 公司为中煙國際（香港）有限公司，股份代号06055[1] - 股份过户登记处为香港中央证券登记有限公司[1] - 公告日期为2025年8月22日[1] - 财政年末为2025年12月31日[1]

收入和利润（同比环比） - 收入同比增长18.5%至103.16亿港元[4] - 公司总收入为103.16亿港元，较去年同期的87.04亿港元增长18.5%[17] - 公司实现营业收入103.2亿港元，同比增长18.5%[38] - 公司收入同比增长18.5%至103.162亿港元，销售成本上升21.1%至93.698亿港元，毛利下降1.8%至9.465亿港元[47] - 期内利润同比增长6.3%至7.23亿港元[4] - 公司期内利润为7.23亿港元[22] - 公司期内利润为679,702千港元，税前利润为842,316千港元，所得税为162,614千港元[23] - 公司实现归母净利润706.4百万港元，同比增长9.8%[38] - 公司期内利润增长6.3%至7.226亿港元，权益持有人应占利润增长9.8%至7.064亿港元[51] - 每股基本盈利为0.93港元，基于普通股股东应占利润706,353千港元及加权平均股数691,680,000股计算[31] - 每股基本盈利为1.02港元（2024年同期：0.93港元）[52] 成本和费用（同比环比） - 毛利同比下降1.8%至9.46亿港元[4] - 公司融资成本为115,463千港元，其中银行借款利息为101,615千港元，其他融资成本为13,720千港元[25] - 公司存货成本为7,715,854千港元，折旧及摊销为8,525千港元，无形资产摊销为15,451千港元[26] - 公司所得税为162,614千港元，其中即期税项香港利得税为82,669千港元，递延税项为79,945千港元[27] - 融资成本大幅减少28.2%至8290万港元[50] - 行政及其他经营开支上升6.1%至7950万港元[49] - 其他收入净额增长5.2%至7200万港元[48] - 公司其他收入净额为68,426千港元，其中利息收入为66,549千港元，汇兑收益净额为1,877千港元[24] - 公司员工成本为6250万港元（2024年同期：6310万港元）[64] 各条业务线表现 - 烟叶类产品销售额为97.46亿港元，较去年同期的81.13亿港元增长20.1%[17] - 卷烟销售额为5.52亿港元，较去年同期的5.47亿港元增长0.8%[17] - 新型烟草制品销售额为1459.8万港元，较去年同期的4351.7万港元下降66.5%[17] - 公司报告分部收入为8,704,047千港元，其中烟叶类产品卷烟收入为6,802,187千港元，出口业务收入为547,323千港元，新型烟草收入为917,781千港元[23] - 公司报告分部毛利为964,215千港元，烟叶类产品卷烟毛利为744,712千港元，出口业务毛利为121,480千港元，新型烟草毛利为28,169千港元[23] - 烟叶类产品进口业务收入8398.9百万港元，同比增长23.5%，但毛利下降7.7%至687.2百万港元[40] - 烟叶类产品出口业务收入1155.6百万港元，同比增长25.9%，毛利大幅增长124.1%至63.1百万港元[41] - 卷烟出口业务收入551.8百万港元，同比增长0.8%，毛利增长16.8%至141.8百万港元[42] - 新型烟草制品出口业务收入14.6百万港元，同比下降66.5%，销量下降65.4%[43] - 巴西经营业务（CBT）收入195.3百万港元，同比下降50.3%，出口量下降34.8%[44] - 烟叶类产品进口数量97881吨，同比增长2.5%[40] - 烟叶类产品出口数量38476吨，同比增长12.7%[41] - 卷烟出口数量1018523千支，同比下降7.9%[42] - 烟叶类产品进口业务分部毛利最高，为6.87亿港元[22] 各地区表现 - 中国内地收入为88.37亿港元，较去年同期的72.57亿港元增长21.8%[19] - 印度尼西亚收入为9.28亿港元，较去年同期的7.17亿港元增长29.4%[19] - 巴西收入为1.41亿港元，较去年同期的2.00亿港元下降29.4%[19] 股息分配 - 每股中期股息同比增长26.7%至0.19港元[4] - 公司宣派中期股息每股19港仙，总额为131,419千港元，较去年同期103,752千港元增长26.7%[30] - 宣派中期股息每股0.19港元（2024年同期：0.15港元）[59] - 宣派中期股息每股0.19港元[65] 首次公开发售及募集资金使用 - 首次公开发售发行1.6667亿股股份，每股价格4.88港元，总募集资金约8.13亿港元[67] - 超额配售权行使发行2500万股股份，额外募集资金约1.22亿港元[67] - 上市净募集资金总额约9.04亿港元，每股净价约4.72港元[67] - 45%净募集资金（约4.068亿港元）用于投资与收购，剩余8140万港元预计2027年6月30日前使用[68] - 20%净募集资金（约1.808亿港元）用于业务持续发展，剩余1.61亿港元预计2027年6月30日前使用[68] - 20%净募集资金（约1.808亿港元）用于战略业务合作，剩余1.779亿港元预计2027年6月30日前使用[68] - 10%净募集资金（约9040万港元）已全部用于一般营运资金[68] - 5%净募集资金（约4520万港元）已全部用于优化采购和销售资源管理[68] 其他财务数据 - 现金及现金等价物大幅增长至12.31亿港元[7] - 短期银行存款增至27.44亿港元[7] - 存货较期初减少39.4%至32.89亿港元[7] - 贸易及其他应收款项同比增长108.9%至22.05亿港元[7] - 银行借款减少15.5%至24.92亿港元[7] - 权益总额增长16.1%至37.01亿港元[8] - 公司总资产为100.03亿港元，总负债为63.02亿港元[22] - 公司贸易及其他应收款项为2,271,545千港元，其中贸易应收款项为1,674,316千港元，较去年12月31日增长174.2%[33] - 现金及现金等价物和短期银行存款达39.751亿港元（2024年底：28.576亿港元）[54] - 资本负债比率降至0.69（2024年底：0.94），流动比率升至1.52（2024年底：1.43）[54] - 流动资产净值增至32.441亿港元（2024年底：28.378亿港元）[55] 公司治理 - 董事会主席由邵岩担任[77] - 董事会包含四名执行董事[77] - 董事会包含四名独立非执行董事[77] - 公司公告日期为2025年8月22日[77]