Kingsoft Cloud Holdings Limited 金山云控股有限公司 (Incorporated in the Cayman Islands with limited liability) （於開曼群島註冊成立之有限公司） (Stock Code 股份代號: 3896) Date as postmarked Dear Non-Registered Holder(s) (Note 1) , Notification of publication of corporate communication on the websites We hereby notify you that the English and Chinese versions of the 2024 Annual Report (the "Current Corporate Communication") and Environmental, Social and Governance Report 2024 (the "2024 ESG Report") of Kingsoft Cloud Holdings Limited ( ...

报告发布 - 2024年年报和2024年ESG报告（中英文版）已登载在公司网站及港交所网站[1][7] 通讯接收 - 可更改公司通讯收取方式、语言版本及索取免费印刷本[3][8] - 2024年ESG报告仅电子发布，可申请印刷本[5][8] 回条说明 - 回条填妥签署后可邮寄或电邮，要求准确规范[10] 资料使用 - 个人资料自愿提供，用于处理回条指示[10]

1 務實聚勢 築牢企業發展基石 錨定可持續發展坐標 循勢謀遠 支持創新 構建誠信發展生態 同心致遠 共饗企業發展碩果 穩定運營 打造值得信賴的雲服務 綠色行動 共築生態和諧家園 源頭管理 共建可持續供應鏈 立足自身 共繪公益慈善藍圖 目 錄 | CONTENTS | 關於本報告 | 01 | 董事長致辭 | 02 | 關於金山雲 | 03 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 01 務實聚勢 築牢企業發展基石 | | 02 循勢謀遠 錨定可持續發展坐標 | | 03 支持創新 構建誠信發展生態 | | | | 治理架構 | 09 | 董事會聲明 | 12 | 知識産權管理 | 16 | | | 董事會獨立性及多元化 | 09 | ESG 管治架構 | 12 | 廉潔建設 | 20 | | | 風險管理與内部控制 | 10 | 利益相關方溝通 | 13 | | | | | | | 重要性議題分析 | 14 | | | | | 04 穩定運營 打造值得信賴的雲服務 | | 05 同心致遠 共饗企業發展碩果 | | 06 綠色行動 共築生態和諧家園 | ...

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入为77.8518亿元，较2023年的70.47461亿元同比增长10.5%[10] - 2024年公司毛利为13.40926亿元，较2023年的8.50169亿元同比增长57.7%[10] - 2024年公司除所得税前亏损为19.80566亿元，较2023年的21.65688亿元同比减少8.5%[10] - 2024年公司净亏损为19.79042亿元，较2023年的21.83647亿元同比减少9.4%[10] - 2024年金山云控股有限公司应占净亏损为19.6668亿元，较2023年的21.7634亿元同比减少9.6%[10] - 2024年公司经调整毛利（非公认会计准则财务指标）为13.57794亿元，2023年为8.59926亿元[15] - 2024年公司毛利率为17.2%，2023年为12.1%[15] - 2024年公司经调整毛利率（非公认会计准则财务指标）为17.4%，2023年为12.2%[15] - 2024年分配至营业成本的股权激励费用为1.6868亿元，2023年为0.9757亿元[15] - 2024年公司经调整毛利（非公认会计准则财务指标）换算为美元为1.86018亿美元[15] - 2024年净亏损为19.79042亿元人民币（2.71127亿美元），2023年为21.83647亿元人民币[18] - 2024年经调整净亏损为8.25346亿元人民币（1.13071亿美元），2023年为12.91121亿元人民币[18] - 2024年净亏损率为25.4%，2023年为31.0%；2024年经调整净亏损率为10.6%，2023年为18.3%[20] - 2024年总收入达77.852亿元人民币（10.666亿美元），同比增加10.5%[26] - 2024年毛利为13.409亿元人民币（1.837亿美元），较2023年增加57.7%；毛利率为17.2%，2023年为12.1%[26] - 2024年非公认可会计准则毛利为13.578亿元人民币（1.86亿美元），较2023年增加57.9%；非公认可会计准则毛利率为17.4%，2023年为12.2%[26] - 2024年非公认可会计准则EBITDA为6.389亿元人民币（8753.2万美元），2023年为负265.1万元，首年扭亏为盈；利润率为8.2%，2023年为负3.8%[26] - 2024年公司资本开支总额为人民币4,124.7百万元（565.1百万美元），2023年为人民币1,964.7百万元（276.7百万美元）[30] - 2024年公司研发费用为人民币846.0百万元，截至2024年12月31日研发人员达1,188人[35] - 2024年营业成本为人民币6,444,254千，毛利为人民币1,340,926千[39] - 2024年经营费用总额为人民币3,079,936千，经营亏损为人民币1,739,010千[39] - 2024年除所得税前亏损为人民币1,980,566千，净亏损为人民币1,979,042千[39] - 2024年公司总收入达77.852亿元（10.666亿美元），较2023年的70.475亿元增加10.5%[41] - 2024年营业成本为64.443亿元（8.829亿美元），较2023年的61.973亿元增加4.0%，其中IDC成本减少9.9%至28.921亿元（3.962亿美元）[42] - 2024年毛利为13.409亿元（1.837亿美元），较2023年的8.502亿元增加57.7%，毛利率由12.1%增至17.2%[43] - 2024年经营亏损为17.39亿元（2.382亿美元），2023年为21.086亿元，非公认会计准则经营亏损大幅收窄，亏损率由15.5%降至5.5%[44] - 2024年净亏损为19.79亿元（2.711亿美元），较2023年的21.836亿元大幅收窄，非公认会计准则净亏损为8.253亿元（1.131亿美元）[45] - 2024年非公认会计准则EBITDA为6.389亿元（0.875亿美元），2023年为 - 2.651亿元，非公认会计准则EBITDA率为8.2%，2023年为 - 3.8%[48][49] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为26.488亿元（3.629亿美元），较2023年12月31日的22.553亿元增加17.4%[51] - 截至2024年12月31日，公司已抵押账面价值为25.041亿元（3.431亿美元）的电子设备及应收款项以取得借款，资本负债率为127.2%，2023年为36.2%[52][54] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年公有云服务优质客户数量为219个，每位客户平均收入为1970万元人民币；行业云服务优质客户数量为287个，每位客户平均收入为9100万元人民币[23] - 2024年优质客户总数为492个，每位客户平均收入为1.4亿元人民币[23] - 2024年公有云服务收入为50.073亿元人民币（6.86亿美元），同比增加14.3%；行业云服务收入为27.778亿元人民币（3.806亿美元），同比增长4.3%[26] - 2024年公有云服务收入为人民币5,007,251千，行业云服务收入为人民币2,777,777千，其他收入为人民币152千，总收入为人民币7,785,180千[39] - 2024年公有云服务收入为50.073亿元（6.86亿美元），较2023年增加14.3%；行业云服务收入为27.778亿元（3.806亿美元），较2023年增加4.3%[46] 公司资产及减值评估相关 - 截至2024年12月31日，公司主要在中国拥有2个数据中心和约104,000台服务器，实现EB级存储容量[30] - 截至2024年9月30日，云服务及解决方案报告单位公平值为人民币42.05亿元（5.761亿美元），超出账面价值人民币11.699亿元（1.603亿美元）或39% [69] - 2024年9月30日公有云服务收入预计增长率为6.79%-21.16%，2023年12月31日为7.06%-16.16% [69] - 2024年9月30日互联网数据中心成本占公有云服务收入预计百分比为42.00%-58.08%，2023年12月31日为46.47%-60.70% [69] - 2024年和2023年云服务及解决方案报告单位减值评估贴现率均为12.5% [69] - 截至2024年12月31日，云数字化解决方案及服务报告单位公平值为人民币28.708亿元（3.933亿美元），超出账面价值人民币3.726亿元（5100万美元）或15% [73] - 2024年12月31日云数字化解决方案及服务报告单位预计收入增长率为7.94%至14.43%，2023年12月31日为8.16%至18.77% [73] - 2024年12月31日云数字化解决方案及服务报告单位预计毛利率为19.17%至19.22%，2023年12月31日为22.27%至22.35% [73] - 2024年云数字化解决方案及服务报告单位减值评估贴现率为12.5%，2023年为13.0% [73] - 截至2023年及2024年12月31日止年度，公司分别确认人民币653,670元及人民币919,724元（126,002美元）的公有云资产减值亏损金额[76] - 2024年9月30日预计公有服务收入增长率为8.20%-21.16%，2023年12月31日为(19.14)%-18.40%[77] - 2024年9月30日预计互联网数据中心成本占公有云服务收入的百分比为42.96%-58.08%，2023年12月31日为50.46%-76.85%[77] - 2024年9月30日及2023年12月31日用于长期资产减值评估的贴现率均为12.5%[77] 公司业务风险相关 - 若公司不再能从与金山软件集团或小米集团及其生态系统的业务合作中受益，业务可能受不利影响[81] - 中国或全球经济低迷、国际政治紧张局势加剧等可能对公司业务、经营业绩及财务状况造成重大不利影响[83] - 若PCAOB连续两年无法对公司核数师进行全面审查或调查，公司证券可能被禁止在美国市场交易[83] - 公司普通股及美国存托股价格和交易量可能波动，给投资者带来重大损失[87] 公司合规及合同相关 - 公司已遵守对集团营运有重大影响的相关法律及法规[89] - 2022年12月20日，公司与金山软件订立框架协议，初始期限至2024年12月31日止[91] - 2024年11月19日公司与金山软件续签框架协议，期限为2025年1月1日至2027年12月31日[92] - 截至2024年12月31日，金山软件就公司云服务应付费用年度上限为3.305亿元，实际交易约2.968亿元[94] - 截至2024年12月31日，公司就金山软件综合物业管理及行政服务应付费用年度上限为1640万元，实际交易约980万元[94] - 2023年12月4日公司与金山软件订立贷款融资框架协议，2023年12月5日至2025年12月31日可获最多15亿元贷款融资[95] - 本金不超5亿元的贷款融资提款无需担保，超此金额需固定资产抵押，2024年有担保贷款实际提款约10亿元[95][96] - 2022年12月20日公司与小米订立框架协议，期限至2024年12月31日[98] - 2024年11月19日公司与小米续签框架协议，期限为2025年1月1日至2027年12月31日[99] - 截至2024年12月31日，小米就公司云服务应付费用年度上限为16.227亿元，实际交易约12.738亿元[100] - 截至2024年12月31日，公司就购买定制终端设备及软件应付小米费用年度上限为6.013亿元，实际交易约10万元[100] - 截至2024年12月31日，小米提供的融资租赁年度上限为14亿元，最高未偿还余额约7.539亿元[100] - 珠海金山雲由北京金山數字娛樂及求偉芹女士分別持有79.60%及20.40%的權益[106] - 金山雲信息由求偉芹女士及鄒濤先生分別持有80%及20%的權益[106] - 北京金山雲向珠海金山雲提供服務，珠海金山雲每年支付相當於全年收入（扣除同期成本）100%的服務費[108] - 獨家諮詢和技術服務協議有效期自2012年11月9日起計20年[108] - 2012年11月9日及2014年6月20日，求偉芹女士與北京金山雲訂立借款協議，北京金山雲向其提供免息貸款[112] - 2018年7月18日，王育林先生和求偉芹女士與雲享智勝訂立借款協議，雲享智勝向其提供免息貸款[112] - 2022年8月24日，王育林先生、求偉芹女士與雲享智勝原借款協議終止，同日鄒濤先生、求偉芹女士及雲享智勝訂立新借款協議[112] - 2014年6月20日，珠海金山雲股東求偉芹女士和北京金山數字娛樂與北京金山雲和珠海金山雲訂立股權質押協議[113] - 截至2024年12月31日止年度，無訂立、重續或複製其他新合同安排[102] - 截至2024年12月31日，無合同安排被終止[102] - 2018年7月18日，王育林和求伟芹与云享智胜和金山云信息订立股权质押协议，2022年7月15日修订补充，8月24日原协议终止，同日邹涛等人订立新协议[114] - 2014年6月20日，求伟芹和北京金山数字娱乐与北京金山云和珠海金山云订立独家购买权协议，2019年11月29日及2022年7月15日修订补充，北京金山云购买珠海金山云股权价格为向求伟芹贷款金额与中国法律允许最低对价较高者或1元与最低对价较高者[116] - 2018年7月18日，王育林和求伟芹与云享智胜和金山云信息订立独家购买权协议，2019年11月29日及2022年7月15日修订补充，2022年8月24日原协议终止，同日邹涛等人订立新协议[117] - 2014年6月20日，求伟芹和北京金山数字

优质客户数量情况 - 2022 - 2024年优质客户总数分别为537、486和492 [533][542] - 2022 - 2024年公有云服务优质客户数量分别为197、214和219，平均收入分别为2670万、2010万和1970万元人民币 [542] - 2022 - 2024年企业云服务优质客户数量分别为347、285和287，平均收入分别为790万、910万和910万元人民币 [542] 收入情况 - 2022 - 2024年总收入分别为81.80107亿元、70.47461亿元和77.8518亿元人民币，其中公有云服务收入占比分别为65.6%、62.2%和64.3%，企业云服务收入占比分别为34.4%、37.8%和35.7% [544] - 2024年公司收入从2023年的70.475亿人民币增至77.852亿人民币（10.666亿美元），增幅10.5%[559] - 2024年公共云服务收入从2023年的43.817亿人民币增至50.073亿人民币（6.86亿美元），增幅14.3%[560] - 2024年企业云服务收入从2023年的26.64亿人民币增至27.778亿人民币（3.806亿美元），增幅4.3%[561] - 2023年公司收入从2022年的81.801亿人民币降至70.475亿人民币，降幅13.8%[576] - 2023年公共云服务收入从2022年的53.603亿人民币降至43.817亿人民币，降幅18.3%[577] - 2023年企业云服务收入从2022年的28.17亿人民币降至26.64亿人民币，降幅5.4%[578] 营收成本情况 - 2022 - 2024年总营收成本分别为77.50569亿元、61.97292亿元和64.44254亿元人民币，其中IDC成本占比分别为55.1%、51.8%和44.9% [548] - 2024年公司成本从2023年的61.973亿人民币增至64.443亿人民币（8.829亿美元），增幅4.0%[562] - 2023年公司成本从2022年的77.506亿人民币降至61.973亿人民币，降幅20.0%[579] 运营费用情况 - 2022 - 2024年总运营费用分别为26.80952亿元、29.5872亿元和30.79936亿元人民币，其中研发费用占比分别为36.2%、26.5%和27.5% [551] - 2022 - 2024年研发费用中员工费用（不包括股份支付）占比分别为75.4%、79.2%和80.8% [553] - 2022 - 2024年销售和营销费用分别为5.60059亿元、4.60221亿元和4.79369亿元人民币，占总运营费用比例分别为20.9%、15.6%和15.6% [551] - 2023 - 2024年长寿命资产减值分别为6.5367亿元和9.19724亿元人民币，占总运营费用比例分别为22.1%和29.8% [551] 公司业务发展影响因素 - 公司业务受中国整体经济状况和云行业发展影响，新兴云行业进入数字化新阶段，未来增长存在不确定性 [531][532] 毛利情况 - 2024年公司毛利从2023年的8.502亿人民币增至13.409亿人民币（1.837亿美元），增幅57.7%，毛利率从12.1%增至17.2%[563] - 2023年公司毛利从2022年的4.295亿人民币增至8.502亿人民币，增幅97.9%，毛利率从5.3%增至12.1%[580] - 2022 - 2024年按美国通用会计准则计算的毛利润分别为429,538千元、850,169千元、1,340,926千元（183,707千美元），调整后毛利润分别为445,156千元、859,926千元、1,357,794千元（186,018千美元）[601] - 2022 - 2024年按美国通用会计准则计算的毛利率分别为5.3%、12.1%、17.2%，调整后毛利率分别为5.4%、12.2%、17.4%[601] 税务情况 - 香港子公司利得税税率为16.5%，2022 - 2024年因累计亏损未计提香港利得税，境外收入免税且股息汇款无预扣税[594] - 中国内地实体法定所得税税率为25%，多家子公司作为高新技术企业可享受15%优惠税率，内地实体向非内地居民企业支付款项可能需缴纳10%预扣税[595] - 假设公司有应税收益并决定未来支付股息，法定税率25%，预扣税标准税率10%，净分配给公司/股东的比例为67.5%[608] - 若所有税务筹划策略失败，VIE及其子公司向中国子公司进行不可抵扣转移，税后收入将降至税前收入的50.63%[610] - 中国子公司每年需将至少10%的税后利润存入法定储备基金，直至达到注册资本的50%[611] - 外国投资企业向中国境外控股公司分配股息，需缴纳10%的预扣所得税；若控股公司注册在香港或有税收协定的地区，税率为5%[612] 净亏损情况 - 2022 - 2024年按美国通用会计准则计算的净亏损分别为2,688,388千元、2,183,647千元、1,979,042千元（271,127千美元），调整后净亏损分别为1,993,924千元、1,291,121千元、825,346千元（113,071千美元）[603] - 2022 - 2024年净亏损率分别为 - 32.9%、 - 31.0%、 - 25.4%，调整后净亏损率分别为 - 24.4%、 - 18.3%、 - 10.6%[603] - 2022 - 2024年公司净亏损分别为26.884亿元、21.836亿元和19.79亿元（2.711亿美元）[615] 调整后EBITDA情况 - 2022 - 2024年调整后EBITDA分别为 - 754,958千元、 - 265,064千元、638,917千元（87,532千美元），调整后EBITDA利润率分别为 - 9.2%、 - 3.8%、8.2%[603] 公司资金往来情况 - 2024年公司及其子公司向外商独资企业出资4.313亿元（5910万美元）[605] - 2024年公司及其子公司向可变利益实体提供贷款2.19亿元（3000万美元），偿还贷款5000万元（690万美元）；可变利益实体向公司及其子公司提供贷款1.5亿元（2060万美元），支付贷款利息6290万元（860万美元）[606] 公司现金流情况 - 2022 - 2024年公司经营活动净现金流分别为1.89亿元、-1.691亿元和6.284亿元（0.861亿美元）[615] - 2024年经营活动产生的净现金为6.284亿元（0.861亿美元），主要因折旧摊销、长期资产减值和信用损失准备[620] - 2024年投资活动使用的净现金为36.204亿元（4.96亿美元），主要用于购置财产设备和短期投资[623] - 2024年融资活动产生的净现金为32.554亿元（4.46亿美元），主要来自短期借款和关联方贷款，部分被还款抵消[626] 公司资本支出情况 - 2022 - 2024年公司资本支出分别为14.374亿元、19.647亿元和41.247亿元（5.651亿美元），其中购置物业及设备分别占比98.7%、99.7%和99.7%[630] 公司负债情况 - 截至2024年12月31日，公司净流动负债为23.186亿元（3.177亿美元），累计亏损为142.92亿元（19.58亿美元）[615] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为26.488亿元（3.629亿美元），总融资额度为22.233亿元（3.046亿美元），其中未使用额度为18.358亿元（2.515亿美元）[617] - 截至2024年12月31日，公司短期第三方借款为22.258亿元（3.049亿美元），长期第三方借款为16.606亿元（2.275亿美元），固定年利率均在2.70% - 5.97%[631] - 截至2024年12月31日，公司关联方贷款为18.191亿元（2.492亿美元），其中应付金山软件的有抵押未偿还贷款为10亿元（1.37亿美元），固定年利率4.05%[632] - 截至2024年12月31日，公司小米贷款的即期和非即期部分分别为5.095亿元（6980万美元）和3.096亿元（4240万美元），加权平均利率分别为6.00%和6.50%[632] - 截至2024年12月31日，公司经营租赁负债为1.27亿元（1740万美元），加权平均剩余租赁期限为9.4年，加权平均折现率为5.66%[633] - 截至2024年12月31日，公司融资租赁负债为11.82亿元（1.619亿美元），加权平均剩余租赁期限为3.8年，加权平均折现率为5.02%[634] 公司收购及协议情况 - 2022年10月公司签订协议收购Camelot Technology 9.50%股权，总价4.56亿元（6610万美元），2023年支付1亿元，2024年支付1亿元（1370万美元），剩余款项一年内结清[635] - 2024年5月30日公司签订IDC服务协议，总合同最低采购承诺为6亿元（8220万美元），截至2024年12月31日，剩余采购承诺为2.529亿元（3460万美元）[636] 报告单元公允价值情况 - 截至2024年9月30日，云服务及解决方案报告单元公允价值为42.05亿元（5.761亿美元），超过账面价值11.699亿元（1.603亿美元），即39%；截至2024年12月31日，基于云的数字解决方案及服务报告单元公允价值为28.708亿元（3.933亿美元），超过账面价值3.726亿元（5100万美元），即15%[644][647] 长期资产减值损失情况 - 2023 - 2024年，公司因公共云资产组持续经营亏损，分别确认6.537亿元和9.197亿元（1.26亿美元）的长期资产减值损失[651]

文章核心观点 3倍做多富时中国ETF - Direxion盘前涨近17%，美股中概股普遍大涨 [1] 公司表现 - 金山云涨超9% [1] - 哔哩哔哩、贝壳涨超8% [1] - 京东、小鹏汽车涨近6% [1]

市场表现 - 4月8日早盘中证500ETF（510500）成交超63亿，南方中证1000ETF（512100）、华夏中证1000ETF（159845）、广发中证1000ETF（560010）、富国中证1000ETF（159629）成交均超10亿元，均超昨日全天成交额 [1] - 创业板200ETF银华（159575）涨幅3.34%，科创综指ETF国泰（589630）涨幅3.19%，科创综指ETF景顺（589890）涨幅3.17%，科创综指ETF易方达（589800）涨幅3.06% [2] - 深市最大证券ETF（159841）份额较前一交易日增加1.41亿份至70.07亿份，创历史新高，近5日、10日资金净流率均为同标的产品首位 [2] - A股早盘反弹，上证指数涨0.91%，创业板指涨1.78%，3294只个股上涨 [3] - 恒生指数涨1.58%，恒生科技指数涨3.57%，金山云、越疆、茶百道涨超10%，小米集团涨超5% [5] - 富时中国A50指数期货涨约5%，上证50股指期货主力合约（IH2506）日内涨幅扩大至4% [7] 行业动态 - 农业股大涨，北大荒等10余股涨停，大消费股反弹，零售方向领涨，永辉超市等多股涨停，中字头、基建股冲高，中国中车接近涨停 [4] - 半导体设计环节公司对美出口比例不高，加征关税直接影响较小，封测环节价值占比低且原产地判定不在封测环节，301条款对封测企业直接影响很小 [19] - 2024年中国对美出口汽车11.6万辆，占汽车出口量比重仅1.8%，某车企已逐步降低对美出口，家电行业某龙头公司在美国销售产品基本由墨西哥生产供应，符合USMCA要求，关税政策对成本影响几乎为零 [20] 公司应对 - 30余家上市公司回应美国关税政策调整影响，云南锗业、移远通信、德明利、兴森科技、聚辰股份等表示对美出口业务占比不高，受影响较小 [10] - 超达装备等企业表示已和客户加强沟通，生产经营正常可控 [11] - 东鹏饮料主要原料采购及生产基地100%国内布局，PET瓶、纸箱等包材供应商国产化率100%，关键生产设备国产化率近100% [13] - 海利得优化越南生产基地出口结构，加强客户价格协商机制 [13] - 卫星化学制定多套应对方案，加征关税对短期业绩无冲击，长期无根本性影响 [14] - 孚能科技产品出口以欧洲为主，美国出口占比较小 [15] - 中际旭创研究关税豁免政策，某头部果链公司出口业务占比90%，正与客户沟通申请豁免 [16] - 泰凌微中国大陆之外客户销售占比约1/3，非美国客户占很大比重，直接销售至美国本土占比不到1%，芯片通过ODM厂商集成后销往美国 [19]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 金山云24Q4收入增长再提速，调整后经营利润首次转正，上调25 - 26年营业收入预测，新增27年营业收入预测，维持买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月28日收盘价7.65港币，恒生中国企业指数8606.51，52周最高/最低11.40/1.08港币，H股市值291.10亿港币，流通H股3805.28百万股，汇率1.0837（人民币/港币） [2] 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027E营业收入分别为70.47亿、77.85亿、98.67亿、114.12亿、128.71亿元，同比增长率分别为 - 14%、10%、27%、16%、13% [6] - 调整后净利润分别为 - 12.91亿、 - 8.25亿、 - 4.28亿、 - 1.78亿、1.73亿元，同比增长率分别为34%、36%、48%、58%、197% [6] - 每股收益分别为 - 0.36、 - 0.23、 - 0.11、 - 0.05、0.05元/股，净资产收益率分别为 - 18%、 - 16%、 - 9%、 - 4%、5% [6] - 市净率分别为3.6、5.0、5.8、6.6、6.9 [6] 公司经营情况 - 24Q4营业收入22亿元，同比增长30%，调整后经营利润2437万元，首次转正，利润率1.1%，调整后净亏损7030万元，亏损率3.1% [7] - 24年全年营业收入78亿元，同比增长10.5%，调整后净亏损8.3亿元，亏损率11%，同比缩窄8pct [7] - 24Q4公有云服务收入14亿元，同比增长34%，AI云业务收入同比增长约500%至4.7亿元，在公有云服务收入占比提升至34%，在总收入占比提升至21%，低利润率CDN业务收缩 [7] - 24Q4行业云服务收入8亿元，同比增长23%，收入增速连续三个季度环比提升 [7] - 24Q4毛利率19%，24年全年毛利率17%，同比提升5pct，24Q4经营活动现金流净额5.7亿元，24Q2起连续三个季度正向现金流 [7] 关联业务情况 - 24Q4来自小米及金山软件集团的收入同比增长76%，24年底续签战略框架协议，25 - 27年合计云服务年度上限金额为28/37/48亿元，同比增长41%/35%/29%，与小米签订融资服务框架 [7] 合并利润表 - 2023 - 2027E总收入分别为70.47亿、77.85亿、98.67亿、114.12亿、128.71亿元 [8] - 营业成本分别为 - 61.97亿、 - 64.44亿、 - 78.94亿、 - 89.01亿、 - 99.11亿元 [8] - 毛利分别为8.5亿、13.41亿、19.73亿、25.11亿、29.6亿元 [8] - 经营利润分别为 - 21.09亿、 - 17.39亿、 - 4.14亿、 - 1.71亿、1.8亿元 [8] - 净利润分别为 - 21.84亿、 - 19.79亿、 - 7.38亿、 - 5.21亿、 - 2.15亿元 [8] - 调整后净利润分别为 - 12.91亿、 - 8.25亿、 - 4.28亿、 - 1.78亿、1.73亿元 [8]

文章核心观点 机构密集看好金山云，认为其未来收入规模有望超百亿元，增长将更稳健，前景可期 [1][2] 公司业绩表现 - Q4收入22.3亿元，同比大增30%，增速远超所有上市公司，且已实现全面盈利 [1] - AI收入同比增速劲增500% [1] 公司业务布局 - 预计将持续深化AI算力布局，赋能自动驾驶、智能制造等新兴场景 [1] - AI业务占比提升将推动盈利能力持续改善 [1] 公司合作情况 - 2025 - 2027年，来自小米、金山框架协议的年度收入上限，三年合计总金额达113亿元 [1] - 小米单手机×AIoT分部，预计2024年交易金额增加超50%，2025 - 2027年每年多交超5亿元给金山云 [2] 机构观点 - 光大证券预计公司持续深化AI算力布局，AI业务占比提升推动盈利能力改善 [1] - 广发证券预计公司AI业务收入快速扩大，非AI业务结构优化并趋于稳定 [2] - 花旗上调公司目标价至21.5美元，距离目前股价有近40%上涨空间 [2]

纪要涉及的公司 Kingsoft Cloud（金山云），一家成立于2012年的金山集团旗下公司，提供云计算产品和服务，客户包括大型企业和公共服务机构，于2020年5月在纳斯达克上市，2023年1月在香港上市，金山集团和小米分别持有其46.8%和13.8%的股份 [10]。 纪要提到的核心观点和论据 财务表现 - **营收增长**：2024年Q4营收同比增长30%至22.3亿元人民币，环比增长15%，超过预期的22%以及市场预期。其中，公共云收入受AI计算需求驱动同比增长34%，企业云收入受公共服务和国有企业客户需求增长驱动同比增长23% [2]。 - **利润率提升**：毛利率同比提高至19%，环比提升3个百分点，同比提升4.4个百分点，超过预期的17%。非GAAP运营利润首次转正至2440万元人民币，主要得益于较高的毛利率和成本控制。非GAAP净亏损为7000万元人民币，较2024年Q3的2.367亿元人民币有所收窄 [2]。 - **AI业务贡献**：AI收入为4.74亿元人民币，同比增长500%，占公共云收入的34%。管理层预计2025年与AI相关的支出（数据中心租赁、电力和服务器资本支出）可能达到100亿元人民币 [3]。 - **生态系统收入增长**：来自小米和金山集团的生态系统收入为4.9亿元人民币，同比增长76%，占总收入的22%。管理层预计未来3年，随着AI融入电动汽车、智能手机、物联网和企业软件产品，小米和金山集团的需求将持续强劲 [3]。 盈利能力改善原因 - **业务组合优化**：高利润率的企业云收入在收入组合中的占比上升，低利润率的CDN业务规模进一步缩小 [3]。 - **成本控制**：数据中心成本在资源优化的情况下持续下降，占2024年Q4收入的32%，环比下降7个百分点；而折旧成本（约占收入的15.4%）因AI服务器折旧增加而增长 [3]。 2025年展望 - **盈利预期**：管理层对2025年调整后运营利润转正充满信心，预计2025年Q2 - Q4将持续改善 [4]。 - **营收增长**：预计2025年Q1营收增长将因企业需求季节性因素而略有放缓，但随着更多AI产能上线以及互联网/企业客户需求增加，从2025年Q2开始增长可能会加速 [4]。 估值与投资辩论 - **评级与目标价审查**：对评级、目标价和盈利预测进行审查 [5]。 - **关键辩论点**：包括小米生态系统需求能否如金山云所指引的那样持续强劲增长；AI需求能否带动金山云互联网和企业客户对非AI云服务的消费；金山云是否会为其大规模的AI资本支出/运营支出进行股权融资 [5]。 其他重要但是可能被忽略的内容 交易数据和关键指标 - **股价与市值**：2025年3月19日股价为18.44美元，52周股价范围为2.09 - 20.81美元，市值为44亿美元 [6][7]。 - **股份与流通性**：流通股数量为2.39亿股（普通股），自由流通股比例为98%，平均每日成交量为385.4万股，平均每日交易额为5830万美元 [7]。 - **财务指标**：2024年预期普通股股东权益为70.5亿元人民币，市净率（2024年预期）为4.6倍，净债务与EBITDA比率（2024年预期）为不适用 [7]。 风险因素 - **营收增长与市场份额**：金山云营收增长低于行业水平，可能进一步丧失市场份额 [12]。 - **盈利目标**：未来几年可能无法实现净收入盈亏平衡 [12]。 - **云需求**：由于监管收紧、数据安全和隐私考虑增加，互联网公司的云需求可能疲软 [12]。 - **业务支持**：来自小米和金山集团的业务和财务支持可能弱于预期 [12]。 - **AI发展**：生成式AI发展和企业采用速度可能慢于预期 [12]。 定量研究评估 - **行业与监管环境**：未来六个月公司面临的行业结构和监管/政府环境改善的可能性评级为4（1 - 5分，5分表示改善） [15]。 - **股价表现**：过去3 - 6个月该股票表现改善的可能性评级为4 [15]。 - **盈利预期**：相对于当前共识EPS预测，下一次公司EPS更新带来积极惊喜的可能性评级为4；相对于分析师当前盈利预测，下一次盈利结果出现上行风险的可能性评级为4 [15]。 - **催化剂**：未来三个月公司没有即将到来的催化剂 [15]。