宏观经济与企业融资环境 - 2025年特朗普上台加大关税不确定性 世界经济组织不断下调经济增速[1] - 2024年国内通过司法破产程序退出市场的企业超过5.5万家 实际关闭的个体及小微企业数量更为惊人[1] - 企业倒闭主要原因为资金链断裂及融资困难 融资选择应紧跟政策并聚焦低利息和有保障的产品[1] 渣打银行企业融资贷产品核心条款 - 产品最高额度8100万元 年化利率3.6%[3][9][13] - 贷款期限36至60期 还款方式为先息后本[9][13] - 对负债情况无要求 对公司征信要求较弱 法人年龄要求22至68周岁[9][10] 产品适用性与申请流程 - 产品面向采矿、科技、制造、医疗、餐饮、建筑、电商等多个行业[10] - 禁入条件为公司存在司法案件或经济纠纷[10] - 申请需提交营业执照及法人身份证等资料 审核时间约2小时 放款周期20至25个工作日[10] 企业融资战略建议 - 企业融资本质是战略储备 应提前规划并把握时间窗口 避免临时融资困难[5] - 理想融资产品需满足低融资成本、高额度、用途灵活等条件 并确保能够成功申请[5][6] - 渣打银行成立于1853年 业务覆盖全球60个市场 2024年位列《财富》世界500强第396名[6]

进博会平台价值 - 进博会为世界带来巨大机遇，印证中国在贸易保护主义背景下推动国际贸易与合作的承诺 [1] - 进博会是绝佳平台，可全面展现业务战略、建立伙伴关系、分享市场洞察并促进与客户、政府、合作伙伴和社区的互动 [1] - 进博会是中国持续扩大开放的窗口，更是推动全球交流与合作的重要平台 [2] 企业参与进博会的战略意义 - 渣打银行连续8年参与进博会，公司受益匪浅，希望展示创新产品和服务并与更多客户达成新合作 [1] - 赛诺菲自进博会创办以来始终参与，中国是公司关键战略市场，40多年前成为首批进入中国市场的跨国企业之一 [2] - 美敦力视进博会为重要国际经贸盛会，是在全球医疗健康产业最具活力地区与患者、合作伙伴和政策制定者深入交流的契机 [1] 中国市场的重要性 - 中国是美敦力最重要的市场之一，更是驱动全球医疗科技创新的重要引擎 [1] - 美敦力积极推动中国本土创新技术走向全球市场，惠及全球数以百万患者，彰显中国在创新研发、智能制造等方面的重要作用 [1] 第八届进博会规模 - 第八届进博会于11月5日至10日在上海举办，有155个国家、地区和国际组织参与 [2] - 第八届进博会有4108家境外企业参展，整体展览面积超过43万平方米，规模再创新高 [2]

3Q25业绩表现 - 实质营收同比增长5%，实质归母普通股净利润同比增长20%，业绩高于市场预期 [1] - 业绩超预期主要由于净利息收入高于预期，以及非息收入增长继续强劲 [1] 净利息收入分析 - 净利息收入同比下滑1%，但环比增长1%，表现超预期 [1] - 存款同比增长10%环比增长2%，带动生息资产同比增长5% [1] - 3Q25净息差为1.94%，季度环比下降9个基点，降幅小于预期 [1] - 公司对2025年净利息收入增速指引为同比微负，预计4Q25单季净利息收入同比下滑 [1] 非利息收入分析 - 非息收入同比增长13%，增速较上半年回落但仍保持双位数增长 [2] - 财富管理收入表现强劲，同比增长28%，其中投资产品分销业务同比大增36%，占比达74% [2] - 近期港股市场活跃对财富管理手续费收入有贡献，公司积极拓展高净值客户业务，推动受托资产向管理资产转化 [2] 盈利预测与估值调整 - 将2025年实质营业收入预测上调1%至210亿美元，实质归母净利润预测上调5%至53亿美元 [2] - 将2026年实质营业收入预测上调3.4%至216亿美元，实质归母净利润预测上调14.3%至55亿美元 [2] - 上调公司目标价10%至175港元，对应2025年及2026年市净率分别为1.1倍和1.0倍，有10%上行空间 [2]

核心业绩表现 - 3Q25经调营业收入51.5亿美元，同比增长5%，高于市场预期3个百分点 [1][2] - 3Q25经调税前利润19.85亿美元，同比增长9.9%，超出市场预期14个百分点 [1][3] - 9M25 ROTE为16.5%，同比上升4个百分点，原定26年完成的13%的ROTE目标有望在25年提前完成 [1][3][4] 营收与利润驱动因素 - 净利息收入27.4亿美元，同比下降1.2%，但息差降幅边际收窄，全年净利息收入预计维持小个位数负增长 [2][8] - 非息收入24.1亿美元，同比增长13%，高于市场预期4个百分点，主要得益于财富管理和环球银行业务强劲增长 [2] - 成本收入比同比下降2个百分点至55.6%，信用成本率保持在0.27%的低位，低于30-35个基点的中长期指引 [3][4] 业务板块表现 - 企业及机构业务收入29.7亿美元，同比增长2%，前三季度收入占总营收比重稳定在60%左右 [5] - 环球银行业务收入同比大幅增长24%，资本市场繁荣带动借贷及资本市场业务强劲增长 [2][5] - 财富管理业务收入同比增长28%，占总营收比重提升至15%，3Q25新增6.7万户富裕客群，净新增资金133亿美元 [6][7] 资产质量与风险管理 - 3Q25不良率季度环比下降17个基点至1.93%，拨备覆盖率季度环比下降3个百分点至80.1% [1][9] - 香港商业房地产总敞口仅为18亿美元，占集团总资产比重仅0.2%，私人信贷相关总敞口不足30亿美元，占总资产比重低于0.3% [9][11] - 全球范围内未见显著潜在风险，不良贷款生产率仅0.24%，预计信用成本能保持在30-35个基点区间 [4][11] 财务指引与展望 - 将25年营收增速指引由5%上修至7%左右，维持2023-2026年营收复合年增长率5%-7%的指引 [1][4] - 预计2026年营业成本将低于123亿美元，2024-2026年营业成本复合年增长率控制在1.5%左右 [4] - 预计2025-2027年营收增速分别为7.0%、5.5%、5.6%，税前利润增速为14.6%、11.4%、11.6% [13] 估值与投资建议 - 当前估值0.97倍2025年市净率，分红加回购综合回报率8.5% [13] - 基于业绩和ROTE趋势，上调目标估值至1.1倍2025年市净率，目标价对应上调至182港元，维持买入评级和银行板块首推 [1][13]

业绩与盈利预测调整 - 摩根士丹利在渣打集团公布第三季度业绩后，将其2025年盈利预测上调11% [1] - 将2026年盈利预测上调3.5% [1] - 将2027年盈利预测上调2% [1] 目标价与评级 - 目标价由173港元上调至176.7港元 [1] - 维持对该公司的"增持"评级 [1] 信贷开支预期 - 下调渣打集团今年的信贷开支预测 [1] - 大致维持2026年及2027年的预期信贷损失预测 [1]

核心观点 - 摩根士丹利在渣打集团公布第三季度业绩后 上调其目标价至176.7港元 并维持“增持”评级 [1] 财务预测调整 - 将渣打集团2025年盈利预测上调11% [1] - 将渣打集团2026年盈利预测上调3.5% [1] - 将渣打集团2027年盈利预测上调2% [1] - 目标价由173港元上调至176.7港元 [1] 信贷损失预期 - 下调渣打集团2024年的信贷开支预测 [1] - 大致维持2026年及2027年的预期信贷损失预测 [1]

公司股份回购操作 - 公司于2025年10月30日进行股份回购操作 [1] - 回购股份数量为3.62万股 [1] - 回购总金额为55.52万英镑 [1]

格隆汇10月31日丨渣打集团(02888.HK)发布公告，2025年10月30日耗资55.52万英镑回购3.62万股。 ...

股份数量 - 2025年10月29日开始和10月30日结束时，已发行股份（不包括库存股份）数目为2,284,757,090，库存股份数目为0，已发行股份总数为2,284,757,090[3] 股份购回 - 2025年10月27 - 30日分别购回但尚未注销股份418,833、146,039、154,129、36,176股，占比分别为0.0183%、0.0064%、0.0067%、0.0016%，每股购回价分别为GBP 14.499、GBP 14.8398、GBP 15.0895、GBP 15.3485[4] - 2025年10月30日，公司在不同证券交易所共购回股份36,176股，付出价格总额为555,219.13英镑[12] - 公司购回授权决议于2025年5月8日通过，可购回股份总数为236,377,715股[12] - 自特别决议案通过以来，公司在相关交易所共购回证券75,980,453股[13] - 自决议案通过日期以来，购回证券占特别决议案通过时已发行股份数目的3.2144%[14] 股份处理 - 公司拟注销购回股份36,176股，拟持作库存股份的数目为0[12]

核心业绩表现 - 2025年第三季度母公司股东应占溢利13亿美元，同比增长13% [2][3] - 2025年前九个月母公司股东应占溢利累计46.24亿美元，同比增长32% [3] - 第三季度经营收入51.47亿美元，同比增长5%，前九个月经营收入总计160.46亿美元，同比增长8% [2][3] - 第三季度基本除税前溢利19.85亿美元，同比增长10% [2][3] - 有形股东权益回报率攀升至13.4%，较去年同期显著提升260个基点 [2][3] 收入结构分析 - 净利息收入同比微降1%至27亿美元 [4] - 非利息收入表现亮眼，同比增长12%至24亿美元 [4] - 净息差为1.94%，较第二季度下降4个基点，但降幅较上季度的14个基点明显收窄 [4] - 计息负债成本率环比下降10个基点至2.41% [4] 主要业务板块表现 - 财富方案业务收入达8.9亿美元，同比大幅增长27%，创下季度新高 [5] - 财富管理业务中，投资产品收入增长35%，银行保险收入增长5% [5] - 当季吸引6.7万名全新富裕客户开立账户，录得130亿美元的净新增富裕客户资金流入 [5] - 环球银行业务同比上升23%，达到季度业绩新高 [5] - 环球银行业务中，借贷及金融方案收入增长21%，资本市场及顾问费用收入增长33% [5] 成本与风险管理 - 第三季度经营支出为29.53亿美元，同比增长4% [5] - 成本对收入比率（按基本基准）为57.4%，较去年同期改善50个基点 [5] - 第三季度信贷减值支出为1.95亿美元，较去年同期略增 [5] - 财富管理及零售银行业务的信贷减值支出同比下降7300万美元至1.07亿美元 [5] - 企业及投资银行业务的减值支出为6400万美元，包括针对香港商业房地产行业新增的预防性拨备2500万美元 [5] - 第三阶段（已发生减值）贷款占总贷款比例下降至1.9%，较上季度回落19个基点 [6] 资本与流动性状况 - 普通股权一级资本比率（CET1）为14.2%，高于其13%—14%的目标范围中值 [7] - 若剔除股份回购的影响，普通股权一级资本比率则上升32个基点 [7] - 每股有形资产净值环比增长4%至16.84美元 [3][7] - 流动性覆盖比率为151%，较上一季度提升5个百分点 [7] - 客户存款在本季度环比增长2%至5262.84亿美元，客户贷款及垫款则保持稳定 [7] 业绩指引与股东回报 - 预计2025年有形股东权益回报率将达到13%，较原计划提前一年实现目标 [8] - 将2025年收入增长指引从接近5%—7%区间的下限，上调至接近该区间的上限 [8] - 重申2024至2026年累计回馈股东至少80亿美元的承诺 [8] - 表示将继续提高每股股息 [8]