核心观点 - 公司创新药塞络通胶囊研发进展顺利，已完成III期临床，预计2026年获生产批文、2027年上市，该药针对血管性痴呆，市场空间广阔[1][2] - 公司短期业绩受集采等因素影响承压，但通过控费增效，净利率显著提升，并计划通过新产品和高效管理推动业绩恢复增长[1][4] - 机构给予公司“买入”评级，目标价10.04港元，基于新药上市优化产品结构及未来盈利增长预期，较现价有22%上升空间[2][5] 创新药研发进展 - 创新药塞络通胶囊已完成III期临床试验，正在整理法规所需数据报告，预计2026年有望获得生产批文，2027年上市销售[1][2] - 塞络通胶囊是针对血管性痴呆的组分中药，血管性痴呆是继阿尔茨海默病后导致痴呆的第二大常见原因，预计2025年中国老年痴呆患者将突破1000万人，目前尚无有效治疗药物，市场空间广阔[1][2] - 2025年上半年公司研发费用为人民币5037万元，占营收比例3.0%，Q-B-Q-F浓缩丸、塞络通胶囊等在研产品稳步推进[1][2] - 公司古代经典名方中药复方制剂芍药甘草汤颗粒于2025年获国家药监局批准上市，是公司第二个获批的经典名方，用于阴血不足、筋脉失养所致挛急疼痛[3] - 公司用于治疗慢性病贫血的中药1.1类新药异功散颗粒二期临床试验筹办工作进展顺利，目前市场无明确治疗该病的中成药，临床价值显著[3] 财务与经营业绩 - 2025年前三季度营业额为人民币24.15亿元，同比减少16.3%[1][3] - 分产品看，注射液产品营业额为人民币7.86亿元，同比减少23.6%；软胶囊产品营业额为人民币3.37亿元，同比减少13.7%；颗粒剂产品营业额为人民币3.91亿元，同比减少14.5%；中药配方颗粒产品营业额为人民币7.26亿元，同比减少11.8%[1][3] - 营收下降主要原因是中药品种纳入集采的影响[1][3] - 2025年中期毛利率由去年同期的75.3%下降至72.2%，主要因中药材采购成本上升及全国中成药集采带来的价格压力[1][4] - 2025年中期净利率由30.0%提升至37.2%，主要得益于销售及分销成本同比下降20.7%，行政开支下降12.9%[1][4] - 2025年前三季度经营活动现金流净额为人民币5.66亿元，同比增长0.4%，显示公司控费增效显著[1][4] 中药配方颗粒业务 - 公司中药配方颗粒位列全国中药配方颗粒上市公司前五强[5] - 该业务大部分销量来自河北省和云南省的医院，占中药配方颗粒总销售额的88.9%[5] - 销售下降原因包括：对逾期应收账款及账龄增加的医院暂缓发货；市场开放后供货商增加，部分新供货商以价格战侵占基层医疗机构市场[5] - 中药配方颗粒目前处于市场动荡期，市场格局正在重构[5] - 公司计划全力加大全国市场人员配备，除河北及云南外，优先重点开发10个其它省份的医院市场[5] - 公司中药配方颗粒产能年产值目前达人民币50亿元，后续将根据市场发展进行产能扩充规划[5] 未来展望与机构观点 - 公司产品结构合理，口服产品占比为65.8%，注射液占比为34.2%[2][5] - 预计随着新药不断上市，公司的产品结构将优化，抗风险能力提升[2][5] - 机构预计公司2025-27年收入分别为人民币38.4亿、41.1亿、46.0亿元，净利润分别为人民币9.29亿、10.11亿、11.38亿元[2][5] - 机构给予目标价10.04港元/股，对应2026年市盈率(PE)为8倍，目前公司股息率达6.1%，较现价有22%的升幅[2][5]

公司股价与交易表现 - 神威药业股价上涨3.15%，报8.51港元，成交额达1048.84万港元 [1] 公司研发投入与进展 - 2025年上半年公司研发费用为人民币5037万元，占营收比例为3.0% [1] - 公司在中药创新研究成果显著，多项研究及临床项目进展顺利 [1] - Q-B-Q-F浓缩丸、塞络通胶囊等在研产品稳步推进 [1] - 创新药塞络通胶囊已完成III期临床试验，正在整理法规要求的数据和报告 [1] - 塞络通胶囊预计2026年获得生产批文，2027年上市销售 [1] 核心产品市场前景 - 塞络通胶囊是以现代创新技术研制而成的组分中药，针对血管性痴呆 [1] - 血管性痴呆是继阿尔茨海默病之后导致痴呆的第二大常见原因 [1] - 预计2025年中国老年痴呆患者将突破1000万人，目前尚无有效的治疗药物 [1] - 塞络通胶囊市场空间广阔，未来将是重磅品种 [1]

公司股价与交易表现 - 神威药业股价上涨3.15%至8.51港元 成交额达1048.84万港元 [1] 公司研发投入与进展 - 2025年上半年公司研发费用为人民币5037万元 占营收比例3.0% [1] - 公司在中药创新研究成果显著 多项研究及临床项目进展顺利 [1] - Q-B-Q-F浓缩丸、塞络通胶囊等在研产品稳步推进 [1] 核心在研产品塞络通胶囊 - 创新药塞络通胶囊已完成III期临床试验 正在整理法规要求所需数据和报告 [1] - 预计2026年获得生产批文 2027年上市销售 [1] - 塞络通胶囊是以现代创新技术研制而成的组分中药 针对血管性痴呆 [1] 产品市场前景 - 血管性痴呆是继阿尔茨海默病之后导致痴呆的第二大常见原因 [1] - 预计2025年中国老年痴呆患者将突破1000万人 目前尚无有效治疗药物 [1] - 塞络通胶囊市场空间广阔 未来将是重磅品种 [1]

公司股价与交易表现 - 神威药业股价上涨3.15%至8.51港元 成交额达1048.84万港元 [1] 研发投入与进展 - 公司2025年上半年研发费用为5037万元人民币 占营收比例为3.0% [1] - 在研产品Q-B-Q-F浓缩丸、塞络通胶囊等稳步推进 [1] - 创新药塞络通胶囊已完成III期临床试验 正在整理法规所需数据和报告 [1] - 塞络通胶囊预计2026年获得生产批文 2027年上市销售 [1] 核心产品市场前景 - 塞络通胶囊是针对血管性痴呆的组分中药创新药 [1] - 血管性痴呆是继阿尔茨海默病后导致痴呆的第二大常见原因 [1] - 预计2025年中国老年痴呆患者将突破1000万人 目前尚无有效治疗药物 [1] - 塞络通胶囊市场空间广阔 未来将是重磅品种 [1]

投资评级与估值 - 报告给予神威药业“买入”评级，目标价为10.04港元/股，较当前8.23港元的现价有22.0%的预计升幅 [1][4] - 目标价对应2026年预测市盈率（PE）为8倍，公司当前股息率达6.1% [4][11] - 预计公司2025-2027年收入分别为人民币38.4亿元、41.1亿元、46.0亿元，同比增长率分别为1.62%、7.00%、12.00% [4][5] - 预计同期归母净利润分别为人民币9.29亿元、10.11亿元、11.38亿元，同比增长率分别为10.54%、8.93%、12.55% [4][5] 核心业务进展与研发管线 - 创新药塞络通胶囊已完成III期临床试验，正在整理数据报告，预计2026年有望获得生产批文，2027年上市销售 [2][6] - 塞络通胶囊是针对血管性痴呆的组分中药，该疾病是导致痴呆的第二大常见原因，预计2025年中国老年痴呆患者将突破1000万人，市场空间广阔 [2][6] - 2025年上半年公司研发费用为人民币5037万元，占营收比例为3.0% [2][6] - 公司古代经典名方中药复方制剂芍药甘草汤颗粒于2025年获批上市，是公司第二个获批的经典名方 [7] - 用于治疗慢性病贫血的中药1.1类新药异功散颗粒二期临床试验筹办工作进展顺利 [7] 近期财务表现与经营状况 - 2025年前三季度营业额为人民币24.15亿元，同比减少16.3%，主要受中药品种纳入集采影响 [3][8] - 分产品看，2025年前三季度：注射液产品营业额为人民币7.86亿元，同比减少23.6%；软胶囊产品营业额为人民币3.37亿元，同比减少13.7%；颗粒剂产品营业额为人民币3.91亿元，同比减少14.5%；中药配方颗粒产品营业额为人民币7.26亿元，同比减少11.8% [3][8] - 2025年中期毛利率由去年同期的75.3%下降至72.2%，主要因中药材采购成本上升及全国中成药集采带来的价格压力 [3][8] - 2025年中期净利率由30.0%提升至37.2%，主要得益于销售及分销成本同比下降20.7%，行政开支下降12.9% [3][8] - 2025年前三季度经营活动现金流净额为人民币5.66亿元，同比增长0.4% [3][9] 业务结构与市场布局 - 公司产品结构合理，口服产品占比为65.8%，注射液占比为34.2% [4][11] - 中药配方颗粒业务位列全国中药配方颗粒上市公司前五强，目前大部分销量来自河北省和云南省的医院，占该业务总销售额的88.9% [10] - 中药配方颗粒产能年产值目前达人民币50亿元，后续将根据市场发展进行产能扩充 [10] - 除河北及云南外，公司的配方颗粒事业部团队优先重点开发的医院市场已增至10个其它省份 [10] 行业比较与公司估值 - 报告对比了行业相关上市公司估值，神威药业2026年预测PE为8倍，低于部分同行如白云山（7.38倍）、康臣药业（9.47倍）、中国生物制药（23.34倍）等 [12] - 公司总市值约为68亿港元 [2]

核心观点 - 国元国际给予神威药业“买入”评级，目标价10.04港元/股，较现价有22%的升幅 [1][4] - 公司核心创新药塞络通胶囊研发进展顺利，预计2026年获批、2027年上市，有望成为重磅品种，驱动未来业绩增长 [1][2] - 公司当前业绩受集采等因素影响承压，但通过控费增效，净利率提升，且随着新药上市产品结构将优化，业绩有望恢复增长 [1][3] 创新药研发进展与前景 - 公司中药创新研发成果显著，2025年上半年研发费用为人民币5037万元，占营收比例3.0% [2] - 核心在研产品塞络通胶囊已完成III期临床试验，正在整理法规数据报告，预计2026年获得生产批文，2027年上市销售 [1][2] - 塞络通胶囊是针对血管性痴呆的组分中药创新药，血管性痴呆是继阿尔茨海默病后导致痴呆的第二大常见原因，预计2025年中国老年痴呆患者将突破1000万人，目前尚无有效治疗药物，市场空间广阔 [2] - 其他在研产品如Q-B-Q-F浓缩丸等也在稳步推进 [2] 近期财务与经营表现 - 2025年前三季度营业额为人民币24.15亿元，同比减少16.3% [3] - 分产品线营业额均同比下滑：注射液产品营业额人民币7.86亿元，同比减少23.6%；软胶囊产品营业额人民币3.37亿元，同比减少13.7%；颗粒剂产品营业额人民币3.91亿元，同比减少14.5%；中药配方颗粒产品营业额人民币7.26亿元，同比减少11.8% [3] - 营收下降主要原因是中药品种纳入集采的影响 [3] - 2025年中期毛利率由去年同期的75.3%下降至72.2%，主要因中药材采购成本上升及全国中成药集采带来的价格压力 [3] - 2025年中期净利率由30.0%提升至37.2%，主要得益于销售及分销成本同比下降20.7%，行政开支下降12.9% [3] - 2025年前三季度经营活动现金流净额为人民币5.66亿元，同比增长0.4%，显示公司控费增效显著 [3] 未来展望与估值 - 公司产品结构合理，口服产品占比65.8%，注射液占比34.2%，抗风险能力提升 [4] - 预计公司2025-2027年收入分别为人民币38.4亿元、41.1亿元、46.0亿元 [4] - 预计公司2025-2027年净利润分别为人民币9.29亿元、10.11亿元、11.38亿元 [4] - 目标价10.04港元对应2026年预测市盈率(PE)为8倍 [4] - 公司目前股息率达6.1% [4] - 公司将通过独家创新药塞络通胶囊及强大的商业化与高效管理团队，推动业绩恢复增长 [3]

核心观点 - 国元国际给予神威药业"买入"评级，目标价10.04港元/股，认为公司创新药研发进展顺利，未来新药上市将优化产品结构并驱动业绩恢复增长，较现价有22%升幅 [1][4] 创新药研发进展与前景 - 公司中药创新研发成果显著，2025年上半年研发费用为人民币5037万元，占营收比例3.0% [2] - 核心在研产品塞络通胶囊（针对血管性痴呆的创新中药）已完成III期临床试验，正在整理法规数据报告，预计2026年获批生产批文，2027年上市销售 [1][2] - 塞络通胶囊是以现代创新技术研制的组分中药，血管性痴呆是继阿尔茨海默病后导致痴呆的第二大常见原因，预计2025年中国老年痴呆患者将突破1000万人，目前尚无有效治疗药物，市场空间广阔 [2] 近期财务业绩与集采影响 - 2025年前三季度营业额为人民币24.15亿元，同比减少16.3% [3] - 分产品线营业额均同比下降：注射液产品营业额人民币7.86亿元（同比-23.6%），软胶囊产品营业额人民币3.37亿元（同比-13.7%），颗粒剂产品营业额人民币3.91亿元（同比-14.5%），中药配方颗粒产品营业额人民币7.26亿元（同比-11.8%） [3] - 营收下降主要因中药品种纳入集采影响 [3] - 2025年中期毛利率由去年同期的75.3%下降至72.2%，主因是中药材采购成本上升及全国中成药集采带来的价格压力 [3] - 净利率由30.0%提升至37.2%，主要得益于销售及分销成本同比下降20.7%，行政开支下降12.9% [3] - 经营活动现金流净额为人民币5.66亿元，同比增长0.4%，显示公司控费增效显著 [3] 未来展望与盈利预测 - 公司产品结构合理，口服产品占比65.8%，注射液占比34.2% [4] - 预计公司2025-2027年收入分别为人民币38.4亿元、41.1亿元、46.0亿元 [4] - 预计公司2025-2027年净利润分别为人民币9.29亿元、10.11亿元、11.38亿元 [4] - 目标价10.04港元对应2026年预测市盈率（PE）为8倍 [4] - 公司目前股息率达6.1% [4]

文章核心观点 石家庄市作为老工业城市，通过系统性的产业重塑与创新驱动，成功打造五大千亿元级产业集群，实现了从发展瓶颈到提速赶超的转型，其核心路径包括明确的产业定位、强化创新驱动、优化营商环境及构建人才生态 [1][3][5][9][12] 产业定位与集群发展 - 石家庄市结合自身资源禀赋，明确打造生物医药、新一代电子信息、先进装备制造、现代食品、现代商贸物流五大千亿元级产业集群，并优先推动生物医药和新一代电子信息两大产业率先突破 [3] - 通过规划建设国际生物医药园、电子信息产业园等专业园区，坚持“房地产开发为产业发展让路”的思路，连片推进、集群发展主导产业 [3] - 截至新闻发布时，生物医药、新一代电子信息、先进装备制造和现代商贸物流四大产业规模已突破千亿元，现代食品产业规模即将突破千亿元 [4] - 具体产业增长数据：生物医药产业营业收入从2021年的771亿元增长至2024年的1257.2亿元，年均增长10.8%；新一代电子信息产业营业收入从2021年的771.7亿元增长至2024年的1381.7亿元，年均增长12.1% [4][5] 创新驱动与研发成果 - 石家庄市强化企业创新主体地位，2024年全市研究与试验发展（R&D）经费投入211.6亿元，投入强度为2.7%，创新能力在全国103个创新型城市中上升10位，跃居创新强市 [6] - 生物医药领域创新显著：2021年以来，本地企业注册上市一类新药9个、在研一类新药83个；石药集团等5家企业连续8年登上中国医药工业营收百强榜 [5] - 电子信息与装备制造领域创新突出：中国电科产业基础研究院在半导体领域创造60多项国内第一；中国电科网络通信研究院取得千余项重大科研成果；石家庄煤矿机械公司研发的无人驾驶洗扫车订单超5亿元，生产计划排到年底 [5][6] - 政校企合作深化：与清华大学、北京大学等高校签署400余份合作协议，引进清华大学重大科研平台和重点项目7项、订单式研发项目25项，与北京大学合作研发项目22项，共建6个创新研究院、31个创新平台 [7] - 创新平台建设完善：拥有国家级重点实验室5家、省级重点实验室149家，省级以上科技创新平台485家；建立省、市技术转移机构47家，2024年以来完成技术合同成交额493.55亿元 [8] 营商环境与企业服务 - 石家庄着力打造“石家庄速度”“石家庄温度”“石家庄力度”的营商环境品牌，提供“陪办团”等全流程服务，自2024年11月运行以来累计为企业服务2100余次 [9][10] - 推进政务服务改革：实现线下“只进一门”、线上“一网通办”，压减环节174个、精简材料361个、减少跑办部门165个，并研发基于人工智能的“边聊边办”服务系统 [10] - 自2021年9月起探索“双盲”评审改革，构建阳光高效的招标投标平台体系，实现投标不出门、开标不见面、评标分散评、办事零跑腿 [10] - 知识产权保护有力：2024年成功入选第二批国家知识产权保护示范区建设城市，连续5年在全国知识产权行政保护绩效考核中居前4位，连续6年入选全国专利行政保护案件“十大典型案例” [11] 人才生态与引才成效 - 实施“15条人才新政”及配套细则，举办“海石杯”高层次人才创新创业大赛，吸纳海内外6424个项目报名，201个项目签约落地；连续7年举办高层次人才交流洽谈会，2024年进场人才超1.35万人 [12] - 提供全方位人才安居保障：累计发放人才绿卡超过13万张，筹集建设各类人才住房1.6万余套，累计发放人才购租房补贴14.1亿元，为高校毕业生发放一次性安家补贴3.79亿元 [13] - 强化金融与平台支持人才：引进创新创业领军人才80名、支持科研经费1.5亿元，带来直接经济效益约14亿元；设立运营科技成果转化天使投资引导基金及1.4亿元的人才创业投资基金 [14] - 人才吸引力显著提升：2022年至2024年常住人口净流入连续3年增长，2024年青年人才流入达10.1万人；连续3年获评“中国年度最佳引才城市”，连续2年入选“人才友好型城市”全国50强 [15]

致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中國神威藥業集團有限公司 呈交日期: 2025年12月1日 I. 法定/註冊股本變動 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年11月30日 狀態: 新提交 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02877 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 5,000,000,000 | HKD | | 0.1 | HKD | | 500,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | HKD | | | | 本月底結存 | | | 5,000,000,000 | HKD | | 0.1 | HKD | | 500,000,000 | 本月底法定/ ...

股价表现 - 神威药业午后股价下跌2.14%，报8.69港元 [1] - 成交额为534.45万港元 [1] 财务业绩 - 公司截至2025年9月30日止9个月未经审阅营业额为人民币24.15亿元，同比减少16.3% [1] - 注射液产品营业额为人民币7.86亿元，同比减少23.6% [1] - 软胶囊产品营业额为人民币3.37亿元，同比减少13.7% [1] - 颗粒剂产品营业额为人民币3.91亿元，同比减少14.5% [1] - 中药配方颗粒产品营业额为人民币7.26亿元，同比减少11.8% [1] - 其他剂型产品营业额为人民币1.75亿元，同比减少6.1% [1]