首次覆盖与评级 - 国泰海通首次覆盖明略科技-W(02718)，给予“谨慎增持”评级 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-0.13亿元、0.37亿元、1.11亿元 [1] - 预计2025-2027年收入分别为15亿元、16.6亿元、18.1亿元 [1] 估值与目标价 - 采用PS估值法，给予公司2026年18倍PS估值 [1] - 对应合理市值为331.2亿元人民币 [1] - 对应目标价为222.71港元（按1港元=0.92元人民币换算） [1] 财务表现与趋势 - 2025年上半年实现营业收入6.44亿元，同比增长13.9%，较2024年全年收入下滑5.5%已有明显修复 [1] - 2022-2024年毛利率分别为53.2%、50.1%、51.6% [1] - 2025年上半年毛利率进一步升至55.9% [1] - 经营层面的盈亏平衡趋势已经较为明确 [1] 业务结构与收入构成 - 公司主营业务结构清晰，是中国领先的数据智能应用软件提供商 [1] - 收入主要来自营销智能、营运智能及行业解决方案三大板块 [2] - 2025年上半年，营销智能业务收入3.54亿元，同比增长9.75%，占总收入55.01% [2] - 2025年上半年，营运智能业务收入2.69亿元，同比增长16.77%，占总收入41.71% [2] 业务发展与优势 - 营销智能业务包括秒针系统、AI驱动的社交媒体洞察与内容生成产品等 [2] - 营运智能业务聚焦会话智能与智能门店营运系统，帮助线下连锁门店实现“L1–L5级运营自动驾驶” [2] - 自2022年起，公司主动收缩行业解决方案中低毛利、高定制化项目，将资源更多投入到可复制的标准化产品与大模型智能体 [2] - 毛利率提升反映出营销智能高毛利业务占比提升，以及在营运智能领域通过产品标准化和AI工具降本增效带来的成本控制成效 [1] 技术研发与产品 - 公司在多模态大模型与智能体方向持续加大研发投入 [2] - 推出了面向企业决策与运营场景的生成式AI产品“小明助理” [2] - 推出了结合社交媒体洞察与内容生成的AIGC产品insightFlow CMS，将营销洞察、内容生产与投放优化打通 [2] - 技术优势显著 [1] 财务指标说明 - 公司当前会计口径净利润仍受到优先股公允价值变动等非现金项目的显著扰动 [1] - 短期PE指标有失真的风险 [1]

25H1公司实现营业收入6.44亿元，同比+13.9%，较2024年全年-5.5%的收入下滑已有明显修复。2022– 2024年，公司毛利率分别为53.2%/50.1%/51.6%，2025年上半年进一步升至55.9%，反映出营销智能高毛 利业务占比提升，以及在营运智能领域通过产品标准化和AI工具降本增效带来的成本控制成效。与此 同时，公司上市相关非现金项仍将阶段性扰动归母净利润口径，但经营层面的盈亏平衡趋势已经较为明 确。 国泰海通发布研报称，首次覆盖明略科技-W(02718)，给予"谨慎增持"评级。预计2025-2027年实现归母 净利润-0.13/0.37/1.11亿元，收入分别为15/16.6/18.1亿元公司主营业务结构清晰，技术优势显著，鉴于 公司当前会计口径净利润仍受到优先股公允价值变动等非现金项目的显著扰动，短期PE指标有失真的 风险，该行采用PS估值给予公司26年18倍PS估值，对应合理市值为331.2亿人民币，对应公司目标价 222.71港元(按1港元=0.92元换算)。 国泰海通主要观点如下： 公司是中国领先的数据智能应用软件提供商 加大大模型与智能体方向投入，强化数据智能龙头地位 公司 ...

FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年12月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 明略科技 （於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限責任公司） 呈交日期: 2026年1月6日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 不同投票權架構公司普通股 | 股份類別 | A | | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02718 | 說明 | A類普通股 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 400,000,000 | USD | | 0.001 | USD | | 400,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | | USD | | | | 本月底結存 | | | 400,000,000 | USD | | 0 ...

港股IPO市场整体活跃度 - 2025年11月港股IPO市场活跃度边际回升，共有53家企业递交上市申请，其中最后一周集中递表25家 [2][18] - 当月递表企业包括科兴制药、迈瑞医疗、海澜之家等知名A股上市公司 [2][18] - 同期港股市场迎来12家新上市企业，均正式登陆港交所主板 [2][19] 新上市公司名单与特点 - 11月上市的12家公司包括：大洋环球控股、明略科技、赛力斯、均胜电子、旺山旺水、文远知行、小马智行、乐舒适、中伟新材、创新实业、量化派、海伟股份 [4][21] - 其中赛力斯、均胜电子、中伟新材为计划"A+H"股的公司 [4][21] - 大洋环球控股是从港交所创业板转至主板上市 [4][21] 上市企业首日股价表现 - 旺山旺水上市首日开盘报95港元，较发行价涨184.69%，收盘报82港元，涨幅145.73% [5][22] - 明略科技上市首日开盘报280港元，较发行价涨98.58%，最高涨至309.8港元，收盘报290.6港元，涨幅106.10% [5][6][22][23] - 量化派上市首日开盘报26港元，较发行价涨165.31%，最高至27.8港元，收盘报18.5港元，涨幅88.78% [8][10][23] - 海伟股份上市首日开盘报13.5港元，较发行价跌5.46%，收盘报11港元，跌幅22.97% [12][13][24] - 文远知行上市首日开盘报24.98港元，较发行价跌7.82%，收盘报24.4港元，跌幅9.96% [13][24] - 小马智行上市首日开盘报124港元，较发行价跌10.79%，收盘报126.1港元，跌幅9.28% [13][25] 上市企业募资情况 - 赛力斯募资总额约142.83亿港元，位列第一 [2][19][26] - 小马智行募资总额约67.07亿港元，位列第二 [2][19][26] - 创新实业募资总额约54.95亿港元，位列第三 [2][19][26]

公司资本运作 - 明略科技-W(02718)于2025年12月2日根据悉数行使超额配股权发行及配发了108.28万股A类普通股 [1]

公司资本运作 - 明略科技-W于2025年12月2日根据悉数行使超额配股权发行及配发了108.28万股A类普通股 [1]

业绩总结 - 2025年因其他事项发行A类普通股1,082,800股，占比0.84%[3] - 此次发行A类普通股每股发行价为HKD 141[3] 用户数据 - 无 未来展望 - 无 新产品和新技术研发 - 无 市场扩张和并购 - 无 其他新策略 - 无 股份数据 - 2025年11月30日已发行A类普通股129,542,870股[3] - 2025年12月2日已发行A类普通股130,625,670股[3] - 相关事件前已发行股份总数144,378,361股，含A、B类[4]

股本情况 - 本月底法定/注册股本总额为50万美元，A类40万，B类10万[1] - A类法定/注册股份4亿股，B类1亿股，本月无变动[1] 股份发行 - 本月底A类已发行129,542,870股，B类14,835,491股，无库存且无变动[3] - 2025年12月2日前后配发及发行1,082,800股A类普通股[6] 股份计划 - 上市前2010年股份计划结存期权510,630，2011年9,506,613，2020年7,474,372，上市后为0[5] 资金情况 - 本月行使期期权所得资金总额为0美元[5] 其他 - A类普通股于2025年11月3日在香港联交所主板新上市[4] - 2025年11月27日超额配股权已获悉数行使[6] - 本月证券发行等获董事会批准并合规[9]

公司上市里程碑 - 创始人吴明辉在19天内推动两家公司港股上市，云迹科技于2025年10月16日挂牌，明略科技于2025年11月3日挂牌，后者被称为“全球Agentic AI第一股” [2] - 两家上市公司市值合计约为346亿元，吴明辉个人持股财富超过40亿元 [2] - 截至2025年上半年，两家公司均未实现实质性盈利 [2] 创始人背景与创业历程 - 创始人吴明辉为北大数学系保送生，后保送至北大计算机系人工智能实验室攻读硕士，商业天赋初显于大学期间通过教奥数、写软件赚取第一桶金 [3][4][5] - 2006年与李丰合并公司成立秒针系统，正式开启创业之旅，公司主要瞄准营销数据分析赛道 [5][8] - 吴明辉提出“人生七次创业理论”，认为从25岁到46岁间有七次创业机遇，只要一次成功即可改变人生轨迹 [7] 公司业务发展与企业战略 - 明略科技业务范围从营销智能拓展至制造、金融、安防等多个行业，2019年合并后即登上《2019胡润全球独角兽榜》第264名，至2025年连续七年上榜，估值达110亿元 [8] - 公司战略定位为拥有自主模型能力的企业级智能体公司，自主研发专业灵巧手模型Mano和专业指令推理模型Cito，以构建核心竞争壁垒 [14] - 2020年底收购企业微信SCRM工具夜莺科技，以完善业务布局 [9] 财务与经营业绩 - 明略科技2022年至2024年及2025年上半年营业收入分别为12.69亿元、14.62亿元、13.81亿元及6.44亿元 [14] - 营运亏损持续收窄，2022年至2024年分别为10.09亿元、2.11亿元、1.32亿元，经调整后2024年实现经营利润58万元，2025年上半年为0.25亿元 [15] - 综合毛利率较为稳定，2022年至2025年上半年分别为53.24%、50.11%、51.59%、55.94% [15] - 云迹科技2022年至2024年净利润分别亏损3.65亿元、2.65亿元、1.85亿元，亏损面持续收窄 [15] 研发投入与知识产权 - 明略科技研发投入持续缩水，2022年至2025年上半年分别为7.51亿元、4.81亿元、3.53亿元及1.50亿元，研发开支占营业收入比例从59.2%降至23.4% [15] - 公司表示研发开支率下降源于业务精简、采用AI开发工具及严格投资审查，截至2025年6月底拥有2322项专利及596项专利申请，并获得逾460项国内外奖项 [16] 客户基础与未来展望 - 截至2024年末，明略科技客户总数达1841名，截至2025年6月底已为135家世界500强企业提供服务，包括宝洁、宝马、英特尔、雅诗兰黛等知名企业 [16] - 港股IPO募资10.67亿元，计划用于提升技术研发能力、丰富产品组合、营销推广及销售团队扩充 [17] - 公司正深入研究多模态大模型，以期在新赛道取得领先 [17]

超额配股权行使详情 - 超额配股权已于2025年11月27日被悉数行使 [1] - 行使涉及合共108.28万股A类股份 [1] - 该股份数量相当于全球发售初步可供认购股份总数约15% [1] 股份发行与配发 - 公司将按每股141.00港元的价格发行及配发超额配股权股份 [1] - 所发行股份将用于向同意延迟交付认购股份的基石投资者进行交付 [1] 稳定价格期间 - 全球发售的稳定价格期间已于2025年11月27日结束 [1] - 该日期为递交香港公开发售申请截止日期后第30日 [1]