2025 年 12 月 22 日 註： Morgan Stanley & Co., International plc 是與要約人有關連的第(5)類別聯繫人。 交易是為本身帳戶進行的。 透過協議安排進行私有化 就新奧天然氣股份有限公司的股份的交易披露 執行人員接獲依據香港《公司收購及合併守則》規則 22 作出以下的證券交易的披露： | 交易方 | 日期 | 有關證券的說 | 交易性質 | 買入／賣出 | 涉及的股份總 | 已支付／已收 | 已支付或已收 | 已支付或已收 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 明 | | | 數 | 取的總金額 | 取的最高價 | 取的最低價 | | | | | | | | | （H） | （L） | | Morgan Stanley | 2025年12月 | 普通股 | 因全屬客戶主動發出且由客戶需求帶動的買賣盤所 | 賣出 | 1,800 | $40,156.0000 | $22.5400 | $22.1600 | | & Co., | 19 日 | | 產生的 Delta 1 產品的 ...

Morgan Stanley & Co., International plc 是與要約人有關連的第(5)類別聯繫人。 交易是為本身帳戶進行的。 交易披露 執行人員接獲依據香港《公司收購及合併守則》規則 22 作出以下的證券交易的披露： | 交易方 | 日期 | | | 有關證券的說 | 交易性質 | 買入／賣 | 涉及的股份 | 已支付／已收取 | 已支付或已 | 已支付或已 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 明 | | 出 | 總數 | 的總金額 | 收取的最高 | 收取的最低 | | | | | | | | | | | 價（H） | 價（L） | | Morgan | 2025 | 年 | 12 月 | 普通股 | 因全屬客戶主動發出且由客戶需求帶動的買賣 | 買入 | 4,300 | $296,060.0000 | $69.1500 | $68.6500 | | Stanley & | 19 日 | | | | 盤所產生的 Delta 1 產品的對沖活動 | | | | | | ...

UBS AG 是與受要約公司有關連的獲豁免自營買賣商。 交易是為本身帳戶進行的。 UBS AG 是最終由 UBS Group AG 擁有的公司。 就新奧能源控股有限公司的股份的交易披露 執行人員接獲依據香港《公司收購及合併守則》規則 22 作出以下的證券交易的披露： | 交易方 | 日期 | | | 有關證券的說 | 交易性質 | 買入／賣 | 涉及的股份 | 已支付／已收取 | 已支付或已 | 已支付或已 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 明 | | 出 | 總數 | 的總金額 | 收取的最高 | 收取的最低 | | | | | | | | | | | 價（H） | 價（L） | | UBS AG | 2025 | 年 | 12 月 | 普通股 | 因全屬客戶主動發出且由客戶需求帶動的買賣 | 賣出 | 27,600 | $1,905,775.0032 | $69.0620 | $68.8214 | | | 19 日 | | | | 盤所產生的 Delta 1 產品的對沖活動 | | ...

行业投资评级 * 报告未明确给出对公用环保行业的整体投资评级，但针对各细分板块及具体公司给出了明确的投资分析意见和评级 [2][16][53][54][56] 核心观点 * 电力行业结构转型加速，新能源成为发电增量主要贡献者，火电盈利模式向多元化转变 [2][5][6][16] * 全球天然气市场供需宽松，东北亚及美国气价延续跌势，有利于下游城燃及贸易商降本增利 [2][18][19][36][38][39] * 报告基于行业趋势，在火电、水电、核电、绿电、气电、天然气、环保、电力设备等多个细分领域推荐了具体的投资标的和关注方向 [2][16][38][39] 分目录总结 1. 电力：11月发电增速放缓 水电风电贡献增量 * 2025年11月全国规上工业发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%，增速较上月放缓 [5] * 发电结构分化显著：火电发电量4970亿千瓦时，同比下降4.2%；水电发电量967亿千瓦时，同比增长17.1%；风电发电量1046亿千瓦时，同比增长22.0%；光伏发电量412亿千瓦时，同比增长23.4% [5] * 11月单月发电增量约205亿千瓦时，水电和风电是主要贡献者，分别贡献141亿千瓦时和189亿千瓦时的增量 [6] * 2025年1-11月累计发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4% [12] * 1-11月发电增量主要由新能源贡献：风电、光伏同比发电增量分别约832亿千瓦时和1051亿千瓦时，贡献度分别为40%和51%；同期火电发电量下降约403亿千瓦时 [6][12] 2. 燃气：全球气价小幅波动 亚洲及美国气价延续跌势 * 截至2025年12月19日，美国Henry Hub现货价格为3.58美元/百万英热，周环比下跌12.10%；荷兰TTF现货价格为28.10欧元/兆瓦时，周环比上涨2.00%；英国NBP现货价格为73.25便士/色姆，周环比上涨3.61% [2][18][19] * 东北亚LNG现货价格为9.50美元/百万英热，周环比下跌5.00%，创下自2024年5月以来的新低 [2][18][31] * 中国LNG全国出厂价为4030元/吨，周环比下跌3.70% [2][18][36] * 美国天然气产量维持在历史最高水平，叠加温和天气预期，导致气价回落；欧洲因气温下降需求提升，气价低位回升；东北亚地区供给强劲、库存充足，LNG价格持续下跌 [2][18][19][24][31][33][36] 3. 一周行情回顾 * 本期（2025/12/15~2025/12/19）公用事业板块、电力板块相对沪深300指数跑输，燃气、环保板块相对沪深300指数跑赢 [41] 4. 公司及行业动态 * **能源生产数据**：2025年11月，规上工业原煤产量4.3亿吨，同比下降0.5%；天然气产量219亿立方米，同比增长5.7% [43][44] * **能源工作会议**：2025年全国能源重点项目预计完成投资3.54万亿元，同比增长11%；全年风电、光伏新增装机约3.7亿千瓦，发电量占全社会用电量约22%；目标到2030年非化石能源消费比重达25%，新能源装机占比超过50% [45] * **区域新能源进展**：截至2025年11月底，内蒙古风电装机规模达10033万千瓦，在全国率先突破1亿千瓦；全区新能源装机1.54亿千瓦，稳居全国首位；1-11月新能源发电量2500亿千瓦时，同比增长33% [46] * **项目与交易**：匈牙利与美国雪佛龙签署5年20亿立方米LNG采购协议 [45]；三一重能在哈萨克斯坦的43.6兆瓦风电项目全容量并网 [47]；2026年黑龙江电力外送成交电量146.68亿千瓦时，同比增长19.3%，其中绿电外送34.31亿千瓦时创历史新高 [48][49] * **公司公告**：涉及天富能源收购、粤电力股份发行超短期融资券、粤电力股份投资风电项目、中国广核宁德6号机组开工、龙源电力分红等多个上市公司重要事项 [50][51][52] 5. 重点公司估值表 * 报告列出了公用事业（包括火电、新能源、核电、水电、天然气）以及环保与电力设备板块的重点公司估值表，包含股票代码、简称、投资评级、收盘价、预测每股收益（EPS）及市盈率（PE）等数据 [53][54][56]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 电力行业结构转型加速，新能源贡献主要发电增量，火电盈利模式向多元化转变 [2][7][8] - 全球天然气市场供需宽松，东北亚及美国气价延续跌势，有利于下游城燃及贸易商降本 [2][21] - 投资主线围绕电力结构转型、天然气成本下降及环保高股息等方向展开，覆盖火电、水电、核电、绿电、气电、天然气、环保及电源装备等多个细分领域 [2][19][41][42] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：11月发电增速放缓 水电风电贡献增量 - 2025年11月单月全国发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%，增速环比放缓 [2][7] - 发电结构分化显著：火电发电量4970亿千瓦时，同比下降4.2%；水电发电量967亿千瓦时，同比增长17.1%；风电发电量1046亿千瓦时，同比增长22.0%；光伏发电量412亿千瓦时，同比增长23.4% [2][7] - 11月发电增量约205亿千瓦时，主要由水电和风电贡献，分别贡献141亿千瓦时和189亿千瓦时增量 [2][8] - 2025年1-11月累计发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4%，增量主要由新能源贡献，风电、光伏对总发电增量的贡献度分别为40%和51% [2][8][15] 2. 燃气：全球气价小幅波动 亚洲及美国气价延续跌势 - 截至2025年12月19日，美国Henry Hub现货价格为3.58美元/百万英热，周环比下跌12.10%；东北亚LNG现货价格为9.50美元/百万英热，周环比下跌5.00%，创2024年5月以来新低 [2][21] - 欧洲气价低位震荡，荷兰TTF现货价格为28.10欧元/兆瓦时，周环比上涨2.00% [2][21] - 国内LNG全国出厂价为4030元/吨，周环比下跌3.70%；截至12月7日当周，LNG综合进口价格为3396元/吨，环比下跌7.01% [2][21][39] - 美国天然气产量维持在历史高位，叠加温和天气预期，导致供需宽松、价格回落；东北亚地区供给强劲、库存充足，基本面压力导致LNG价格持续下跌 [2][21][22] 3. 一周行情回顾 - 报告期内（2025/12/15~2025/12/19），公用事业板块、电力板块相对沪深300指数跑输，燃气、环保板块相对沪深300指数跑赢 [44] 4. 公司及行业动态 - 2025年全国能源工作会议数据显示，全年风电、光伏新增装机约3.7亿千瓦，风电光伏发电量占全社会用电量约22% [48] - 截至2025年11月底，内蒙古风电装机规模达10033万千瓦，在全国率先突破1亿千瓦；全区新能源装机规模1.54亿千瓦，稳居全国首位 [49] - 行业公司动态包括：中国广核宁德6号机组开工建设 [53]；吉电股份投资建设广西100MW风电项目，动态总投资5.64亿元 [53]；龙源电力完成26亿元超短期融资券发行 [53]；新奥股份获准发行碳中和绿色资产支持专项计划 [54] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业、环保及电力设备领域的重点公司估值表，包含股票代码、简称、评级、收盘价、2025-2027年预测每股收益（EPS）、市盈率（PE）及市净率（PB）等数据 [56][57][59]

公司资本运作计划 - 新奥天然气股份有限公司计划通过其全资子公司私有化其控股的香港上市公司新奥能源控股有限公司（股票代码：02688.HK）[1] - 私有化完成后，公司计划以介绍上市方式在香港联合交易所主板上市[1] - 公司已于2025年6月16日向香港联交所递交了介绍上市的申请[1] - 公司于2025年12月17日向香港联交所更新并重新递交了介绍上市的申请文件[1] 交易进展与信息披露 - 介绍上市的相关申请资料已刊登于香港联交所网站，公司提供了中英文版本的查询链接供境内投资者查阅[1] - 本次公告旨在供境内投资者及时了解介绍上市的相关信息，公告及申请资料不构成任何收购或认购公司H股的要约或要约邀请[1] - 公司指定的境内法定信息披露媒体为《中国证券报》及上海证券交易所网站[2] 交易完成的前提条件 - 本次介绍上市以私有化新奥能源的协议安排生效为先决条件[2] - 交易尚需取得中国证监会、香港联交所、开曼群岛大法院、商务主管部门等相关政府及监管机构的核准、同意和/或备案[2] - 交易还需获得新奥能源根据开曼群岛大法院指令召开的计划股东会议以及新奥能源特别股东大会的审议通过[2] - 上述事项存在不确定性[2]

港股上市与私有化计划 - 新奥股份（A股代码SH600803）于近期再次向港交所递交上市申请，计划通过全资子公司私有化港股公司新奥能源（HK02688），并同步以介绍方式在港交所主板上市，中金公司为独家保荐人 [2][23] - 公司寻求港股上市旨在为私有化新奥能源提供具有价值且具备流动性的对价（H股形式），并期望与后者的天然气上下游业务形成协同效应、提升运营效率及增强资本市场吸引力 [18][41] - 此次港股IPO采用介绍上市方式，不发行新股，也不募集资金，因此没有募投项目 [19][42] 公司业务与市场地位 - 公司业务覆盖天然气全产业链，拥有超过30年运营经验，采用垂直整合业务模式 [3][24] - 按2024年零售销气量计算，公司是国内最大的民营城燃企业，在所有市场参与者中排名第三，市场份额约6.1% [3][24] - 在综合能源智慧管理解决方案市场，其2024年市占率达10.1%，位列行业第一 [3][24] - 公司收入主要来自天然气销售业务，报告期（2022年至2025年上半年）内该业务收入占总收入比例分别为82.3%、79.3%、78.9%和81.0% [4][25][26] 财务业绩表现 - 报告期内，公司营收分别为1461.13亿元、1378.41亿元、1317.15亿元和644.89亿元，净利润分别为110.73亿元、125.3亿元、99.44亿元和47.02亿元 [6][29] - 2025年上半年营收和净利润出现同比“双降” [2][23] - 2022年至2024年净利润波动较大，2023年净利润同比增长主要因“其他收益及亏损”激增至13.02亿元（2022年仅为500万元），而2024年该项目骤降至800万元，导致持续经营业务净利润减少8.5% [9][31] 业务毛利率结构 - 核心的天然气销售业务毛利率在报告期内维持在9.7%至11%区间波动 [2][5][23][27] - 该毛利率显著低于非核心业务，例如智家业务的毛利率超过60% [5][27] - 在天然气销售业务内部，天然气零售毛利率相对稳定（10.5%-11.7%），而天然气批发毛利率极低，2025年上半年甚至录得-0.1%的负毛利率 [6][28] 资本回报与财务杠杆 - 公司资本回报效率下滑，净资产收益率从2023年的22.8%降至2024年的16.7%，同期资产回报率从9.3%下降至7.4% [9][31] - 2024年公司资产负债率达54.3% [19][42] - 若完成对新奥能源的私有化且全额依赖贷款，公司负债率将升至67% [19][42] 流动性状况与债务 - 公司长期处于净流动负债状态，且近期急剧恶化，截至2025年上半年末，净流动负债高达132.27亿元，较2024年底的74.44亿元激增近78% [11][33] - 公司称净流动负债主要源于大量合同负债（主要为客户保证金） [13][35] - 截至2024年末，公司短期借款达92.4亿元 [15][38] - 2026年公司还需偿还13.32亿港元境外贷款本息 [19][42] 融资历史与股东回报 - 自A股IPO以来，公司已累计直接融资超354亿元 [14][36] - A股上市以来累计现金分红16次，总额超105亿元，平均分红率为31.69% [15][38] - 2024年现金分红约28.05亿元，股利支付率超过70% [2][15][23][38] - 控股股东王玉锁及其一致行动人合计持有公司72.44%的股份，大部分现金分红流入其口袋 [15][38] 私有化对价争议 - 根据重组预案，新奥能源私有化对价为80港元/股，较重组披露前一交易日股价58.55港元/股高出36.6%，此定价曾引发交易所问询 [19][42]

公司融资与资产结构优化 - 新奥能源收到深交所无异议函 拟设立总额不超过人民币40亿元的碳中和绿色资产支持专项计划[1] - 该资产支持证券计划旨在进一步优化公司及其附属公司的资产及融资结构[1] - 计划可分期发行 期数不超过8期 首期发行规模预计约为人民币6.08亿元[1] 资产支持证券计划具体安排 - 底层资产为新奥(中国)燃气投资有限公司持有的若干分布式光伏发电项目及储能项目的项目公司股权[1] - 资产支持证券的本息将由项目公司持有的底层资产所产生的现金流支付[1] - 计划管理人为中信建投证券股份有限公司及华泰证券(上海)资产管理有限公司 将共同负责计划的管理及执行[1] 发行与上市安排 - 资产支持证券的最终发行规模、期限及其他条款将视发行时的市场状况确定[1] - 公司拟将相关资产支持证券于深圳证券交易所挂牌上市[1]

公司融资与资本运作 - 公司收到深圳交易所就拟设立“新奥泛能1-8期碳中和绿色资产支持专项计划”并申请挂牌事宜发出的无异议函 [1] - 资产支持证券计划旨在进一步优化公司及其附属公司的资产及融资结构 [1] - 资产支持证券计划的发行总额不超过人民币40亿元，可分期发行，期数不超过8期 [1] - 公司预计首期发行规模约为人民币6.08亿元，并拟将相关资产支持证券于深圳证券交易所挂牌上市 [1] 底层资产与交易结构 - 资产支持证券计划的底层资产为由新奥（中国）燃气投资有限公司持有的若干分布式光伏发电项目及储能项目的项目公司的股权 [1] - 资产支持证券将以项目公司持有的底层资产所产生的现金流支付本息 [1] - 中信建投证券股份有限公司及华泰证券（上海）资产管理有限公司担任计划管理人，负责发行和管理资产支持证券 [1]

资产支持证券计划 - 公司收到深交所对“新奧泛能1 - 8期碳中和綠色資產支持專項計劃”无异议函[3] - 底层资产为分布式光伏发电及储能项目公司股权[3] - 发行总额不超40亿元，可分期发行不超8期[3] - 预计首期发行规模约6.08亿元[3] - 拟将证券于深交所挂牌上市，最终条款视市场状况确定[3] 其他 - 公告日期为2025年12月19日[5] - 董事会包括六位执行董事、一位非执行董事和四位独立非执行董事[6]