港股上市与私有化计划 - 新奥股份（A股代码SH600803）于近期再次向港交所递交上市申请，计划通过全资子公司私有化港股公司新奥能源（HK02688），并同步以介绍方式在港交所主板上市，中金公司为独家保荐人 [2][23] - 公司寻求港股上市旨在为私有化新奥能源提供具有价值且具备流动性的对价（H股形式），并期望与后者的天然气上下游业务形成协同效应、提升运营效率及增强资本市场吸引力 [18][41] - 此次港股IPO采用介绍上市方式，不发行新股，也不募集资金，因此没有募投项目 [19][42] 公司业务与市场地位 - 公司业务覆盖天然气全产业链，拥有超过30年运营经验，采用垂直整合业务模式 [3][24] - 按2024年零售销气量计算，公司是国内最大的民营城燃企业，在所有市场参与者中排名第三，市场份额约6.1% [3][24] - 在综合能源智慧管理解决方案市场，其2024年市占率达10.1%，位列行业第一 [3][24] - 公司收入主要来自天然气销售业务，报告期（2022年至2025年上半年）内该业务收入占总收入比例分别为82.3%、79.3%、78.9%和81.0% [4][25][26] 财务业绩表现 - 报告期内，公司营收分别为1461.13亿元、1378.41亿元、1317.15亿元和644.89亿元，净利润分别为110.73亿元、125.3亿元、99.44亿元和47.02亿元 [6][29] - 2025年上半年营收和净利润出现同比“双降” [2][23] - 2022年至2024年净利润波动较大，2023年净利润同比增长主要因“其他收益及亏损”激增至13.02亿元（2022年仅为500万元），而2024年该项目骤降至800万元，导致持续经营业务净利润减少8.5% [9][31] 业务毛利率结构 - 核心的天然气销售业务毛利率在报告期内维持在9.7%至11%区间波动 [2][5][23][27] - 该毛利率显著低于非核心业务，例如智家业务的毛利率超过60% [5][27] - 在天然气销售业务内部，天然气零售毛利率相对稳定（10.5%-11.7%），而天然气批发毛利率极低，2025年上半年甚至录得-0.1%的负毛利率 [6][28] 资本回报与财务杠杆 - 公司资本回报效率下滑，净资产收益率从2023年的22.8%降至2024年的16.7%，同期资产回报率从9.3%下降至7.4% [9][31] - 2024年公司资产负债率达54.3% [19][42] - 若完成对新奥能源的私有化且全额依赖贷款，公司负债率将升至67% [19][42] 流动性状况与债务 - 公司长期处于净流动负债状态，且近期急剧恶化，截至2025年上半年末，净流动负债高达132.27亿元，较2024年底的74.44亿元激增近78% [11][33] - 公司称净流动负债主要源于大量合同负债（主要为客户保证金） [13][35] - 截至2024年末，公司短期借款达92.4亿元 [15][38] - 2026年公司还需偿还13.32亿港元境外贷款本息 [19][42] 融资历史与股东回报 - 自A股IPO以来，公司已累计直接融资超354亿元 [14][36] - A股上市以来累计现金分红16次，总额超105亿元，平均分红率为31.69% [15][38] - 2024年现金分红约28.05亿元，股利支付率超过70% [2][15][23][38] - 控股股东王玉锁及其一致行动人合计持有公司72.44%的股份，大部分现金分红流入其口袋 [15][38] 私有化对价争议 - 根据重组预案，新奥能源私有化对价为80港元/股，较重组披露前一交易日股价58.55港元/股高出36.6%，此定价曾引发交易所问询 [19][42]