文章核心观点 - 创新药投资的核心逻辑应从“投人”转向“投资产”，即以有巨大成药潜力和商业价值的分子、技术和管线为硬核通货 [5][6] - 传统风险投资模式在生物医药行业已显疲态，存在资源错配问题，导致新药开发对资本市场依赖过重 [8] - 维梧资本通过“维梧加速器”模式，在全球筛选优质新药资产，利用中国的系统集成优势进行快速、低成本试错，以验证资产价值 [6][11][12] - 新药研发的成功需平衡科学和商业双重风险，实现“Fast try, Fast die”的理性决策机制 [8] - 中国创新药产业已形成系统集成优势，包括监管对齐、海归人才、CXO平台和大规模资本投入，为资产价值提供底座 [21][22] 传统VC模式挑战与变革 - 2025年上半年中国创新药license-out交易首付款总额约26.4亿美元，远超一级市场融资总额约16.2亿美元，显示一级市场对创新药投资犹疑 [8] - 过去十年间约有2000亿美元资金投入中国创新药行业，但2024年中国国产创新药年销售额约600亿元人民币，不足百亿美元，投入产出存在巨大鸿沟 [9] - 传统VC激励模式下，创始人和投资人倾向于让公司存续以保全利益，导致更多资金资源被消耗，放大沉没成本 [8] - 创新药研发面临科学和商业双重风险，当候选药物表露失败迹象时，“Fast try, Fast die”才是理性选择 [8] 维梧加速器模式与策略 - 维梧加速器在全球范围内筛选优质新药资产，通过组建新公司模式将其引入中国，利用中国系统集成优势进行开发 [6][11] - 新公司负责以最低成本、最快速度开发管线，做到一定阶段就将资产权益卖出，做不好则及时关停 [12] - 资产需历经五重筛选评估：原技术公司、维梧资本、新公司董事会、开发合作伙伴及潜在BD买家的筛选 [13] - 维梧资本定位为“资源配置者”，用资本重新配置资源，平衡各方利益，并承接最终风险 [13] - 维梧资本策略经历三次迭代：从license-in的1.0版本，到合资公司模式的2.0版本，再到当前围绕资产配置资源的3.0版本 [13] 资产筛选与团队配置能力 - 为资产配置团队需具备三大核心能力：“说清楚”的战略研判能力、运营落地能力及商务拓展能力 [15] - 执行战略规划需根据资产开发阶段匹配不同人才，如生物机制探索阶段由生物学家主导，做药环节由药化专家牵头 [15] - 新药开发早期就要规划好资产退出路径，通过管线权益授权、并购或首次公开募股完成价值变现 [15] - 寻找的“掌舵人”需具备跨国药企历练出的国际化视野和资源整合能力，而非科学家创始人的技术执拗 [18] - 以维昇药业首席执行官为例，其在生物医药行业从业30余年，曾担任武田制药大中华区总裁，任职期间武田在中国销售收入增长超10倍 [18] 中国创新药产业优势与市场展望 - 中国创新药产业已形成系统集成优势，包括工程师红利、CXO基础设施、临床试验成本与资源优势等 [12][21] - 监管对齐国际标准、海归专家回国、药明系为代表的服务平台崛起及累计约2000亿美元资本投入构成产业底座 [21][22] - 2025年前三季度中国创新药license-out总金额达920亿美元，首付款约45.5亿美元，显示全球跨国药企对中国新药资产的认可 [22] - 当前全球跨国药企可动用资金体量约1.2万亿美元，未来十年因专利到期损失销售额约3000亿美元，迫切需要通过外部并购引进管线 [23] - 港股生物科技指数当前约为2021年6月行情高点时的60%，但上市公司资产质量显著提升，长期向好趋势不变，此轮应是持续三到四年的大周期 [21] 并购退出与行业效率 - 真正的战略并购核心目的是深层次的市场整合和效率提升，而非简单的管线扩充，功能在于整合市场、消灭多余产能 [25] - 2025年中国创新药管线授权并购成为潮流，但新药公司整体被并购案例较少，部分因公司定位成为大型药企而非准备被并购 [25] - 投资机构需助力被投公司在多个资本市场上市，提高投资组合流动性及退出灵活性，作为对周期轮动的对冲 [24] - 新药研发是技术驱动的经济活动，中国的系统集成优势将释放巨大产业效率，在长周期里体现为经济收益 [26]

52周新高股票表现 - 截至11月21日收盘，共有14只股票创下52周新高，其中恒发光学(01134)、朝威控股(08059)、木薯资源(00841)位列创高率前三位，创高率分别为42.11%、30.56%和22.49% [1] - 创高率排名第四至第十四位的股票包括思博系统(08319)创高率15.04%、MOS HOUSE(01653)创高率11.46%、天津建发(02515)创高率5.19%等，创高率均呈现正增长 [1] - 创新高股票中收盘价最高的是健康160(02656)，达54.300港元，而A惠理港元(03421)和A工银中金美-U(09011)的收盘价分别高达1,004.000港元和1,210.000港元，但创高率较低，分别为0.04%和0.02% [1] 52周新低股票表现 - 中国鹏飞集团(03348)创低率-20.09%，位居新低榜首位，收盘价1.100港元，最低价0.700港元 [1] - 中国信息科技(08178)和XL二南策略-U(09799)创低率分别为-19.35%和-14.27%，分列新低榜第二、三位 [1] - 新低股票涵盖多个行业，包括科技领域的禾赛-W(02525)创低率-10.54%、小马智行-W(02026)创低率-5.99%，医疗健康领域的维立志博-B(09887)创低率-5.39%、银诺医药-B(02591)创低率-2.07%，以及汽车之家-S(02518)创低率-8.00%等 [1][2][3] - 部分知名公司股价创52周新低，包括理想汽车-W(02015)创低率-1.08%、京东集团-SW(09618)创低率-2.48%、维他奶国际(00345)创低率-2.33%等 [2][3]

股价表现 - 公司股价尾盘上涨4.05%至34.98港元，成交额为96.64万港元 [1] 战略合作与协议 - 在第八届进博会期间，公司与制药装备龙头企业东富龙达成双腔冻干制剂技术战略合作 [1] - 公司与临港新片区管委会、临港集团物贸平台签署产业协同协议，标志着其“全球创新、中国加速”战略实践的进一步落地 [1] 产品管线与展示 - 公司今年首次以参展商身份亮相第八届进博会，展示两款全球创新药物 [1] - 帕罗培特立帕肽是全球首个且唯一用于治疗成人慢性甲状旁腺功能减退症的激素替代治疗药物 [1] - 隆培生长激素同步首次展出，致力于成为“潜在同类最佳”药物 [1]

公司股价表现 - 公司股价尾盘上涨超过4%，截至发稿时涨幅为4.05%，报34.98港元，成交额为96.64万港元 [1] 战略合作与协议 - 在第八届进博会期间，公司与国内制药装备龙头企业东富龙达成双腔冻干制剂技术战略合作 [1] - 公司与临港新片区管委会、临港集团物贸平台签署产业协同协议，标志着其“全球创新、中国加速”战略实践进一步落地 [1] 产品展示与特点 - 公司今年首次以参展商身份亮相第八届进博会，展示两款全球创新药物 [1] - 帕罗培特立帕肽是全球首个且唯一一款用于治疗成人慢性甲状旁腺功能减退症的激素替代治疗药物 [1] - 隆培生长激素致力于成为“潜在同类最佳”药物，并在进博会同步首次展出 [1]

投资理念转变 - 创新药投资的核心从“投人”转向“投资产”，即关注有巨大成药潜力和商业价值的分子、技术和管线[1] - 传统风险投资模式在生物医药行业已显疲态，其滚动融资、依赖上市退出的方式导致资源错配和对资本市场依赖过重[4] - 新药研发面临科学与商业的双重风险，在临床试验中出现失败迹象时应“快速试错、快速终止”，但传统模式下的利益方倾向于让公司存续，放大沉没成本[4] 维梧加速器新模式 - 维梧加速器通过在全球筛选优质新药资产，以组建新公司模式引入中国，利用中国的系统集成优势进行高效价值验证[1][7] - 新公司模式将资产权益剥离成立独立实体，原知识产权拥有方以权益入股，维梧资本投入资金并匹配团队和产业链资源[7] - 该模式旨在以最低成本、最快速度开发管线，在特定阶段出售资产权益或及时关停项目，实现快速批量试错[7][8] - 资产需经过五重筛选评估，包括原技术公司、维梧资本、新公司董事会、开发合作伙伴及潜在商业拓展买家的判断，动态的商业竞争格局是关键决策依据[9] 行业现状与数据 - 2025年上半年中国创新药对外授权交易首付款总额约26.4亿美元，远超一级市场融资总额约16.2亿美元[4] - 过去十年间约有2000亿美元资金投入中国创新药行业，但2024年中国国产创新药年销售额约600亿元人民币，投入产出存在巨大鸿沟[5] - 2025年前三季度中国创新药对外授权总金额达920亿美元，首付款约45.5亿美元[17] - 全球跨国药企可动用资金体量约1.2万亿美元，未来十年因专利到期损失销售额约3000亿美元，产生强烈外部引进需求[18] 成功案例与策略演进 - 2021年至今有34家被投企业达成管线商业拓展交易，多家公司被跨国药企收购或成功上市[2] - 维梧资本策略经历三次迭代：从投资许可引进模式的1.0版本，到2018年以合资公司模式创立维昇药业的2.0版本，再到当前成立加速器的3.0版本[9] - 合资公司代表案例维昇药业于2025年成功登陆港股融资约1亿美元，维亚臻公司将管线权益授权给赛诺菲获1.3亿美元首付款及最高2.65亿美元里程碑付款[10] 核心能力与团队配置 - 成功运作新模式需三大核心能力：战略研判能力以说清楚临床需求、科学可行性及市场格局；运营落地能力以匹配不同开发阶段的人才；商业拓展能力以规划早期退出路径[11] - 需要三类人才协同：拥有医学背景并懂新药开发的需求提出者、实现需求的研发科学家、以及商务拓展和销售人才[12] - 新公司首席执行官的角色被定义为“掌舵人”，需具备跨国药企历练的国际化视野和资源整合能力，而非科学家创始人的技术执拗[13] 资本市场展望 - 看好港股生物科技板块长期走势，当前指数约为2021年行情高点时的60%，但上市公司资产质量显著提升，此轮应是持续三至四年的大周期[15] - 中国创新药资产价值获全球确认基于四大要素：监管标准与国际对齐、海归专家带回国际化研发理念与管理模式、以药明系为代表的专业服务平台崛起、累计约2000亿美元的大规模资本投入[15][16] - 真正的战略并购核心目的是市场整合和效率提升，以消灭多余产能，而当前中国许多生物医药公司定位成为大型药企，未准备好被并购，使得整体并购案例较少[19]

股本情况 - 截至2025年10月底，公司法定/注册股本总额为50,000美元，股份500,000,000股，每股面值0.0001美元[1] - 截至2025年10月底，已发行股份113,926,864股，库存股份0股[2] 股份变动 - 2025年10月，已发行及库存股份增减均为0股[7] 激励计划 - 2025年10月，股权激励计划发行新股及转让库存股份均为0股[4] - 首次公开发售后股份奖励计划归属后可能发行最高2,399,500股[4] - 2025年6月，股份奖励计划授予435,000股奖励[4]

公司股价表现 - 维昇药业-B(02561 HK)股价上涨超过4% 涨幅为4.68% [2] - 公司股价报收于39.8港元 [2]

公司股价表现 - 维昇药业-B股价上涨4.68%至39.8港元 [1] 核心产品进展 - 帕罗培特立帕肽在海南博鳌研究型医院开具首例处方 该药是全球首个且唯一一款甲旁减激素替代治疗药物 已在欧美主要国家获批上市 [1] - 公司预计隆培促生长素在2025下半年国内获批上市 有望成为国内第三款上市的长效生长激素 [2] - 帕罗培特立帕肽有望在2025年底递交上市申请 [2] 公司战略与合作 - 公司致力于内分泌领域创新 加速推动帕罗培特立帕肽国内全面获批 [1] - 今年6月公司与药明生物达成合作推进帕罗培特立帕肽本地化生产 [2] - 今年7月公司与安科生物达成合作共同推进产品的商业化 [2]

股价表现与近期催化剂 - 维昇药业-B(02561)股价上涨4.68%至39.8港元 [1] - 上涨催化剂为帕罗培特立帕肽在海南博鳌研究型医院开具首例处方 [1] 核心产品帕罗培特立帕肽进展 - 帕罗培特立帕肽是全球首个且唯一一款甲旁减激素替代治疗药物 [1] - 该药物已在欧美主要国家获批上市 [1] - 在海南博鳌完成首例处方是公司在内分泌领域创新的重要一步 [1] - 公司致力于加速推动该药在国内全面获批 [1] 研发管线与产品上市预期 - 研发进展最快的隆培促生长素预计2025下半年在国内获批上市 [2] - 隆培促生长素有望成为国内第三款上市的长效生长激素 [2] - 帕罗培特立帕肽预计2025年底递交上市申请 [2] 战略合作与商业化布局 - 公司与药明生物达成合作推进帕罗培特立帕肽的本地化生产 [2] - 公司与安科生物达成合作共同推进产品的商业化 [2] - 合作旨在以价优高值的产品满足国内患者临床需求 [2]

公司人事任命 - 维升药业-B（02561 HK）于2025年10月13日宣布委任陆楹先生为公司首席财务官 该任命自同日起生效 [3] - 新任首席财务官陆楹先生41岁 拥有超过19年的财务管理经验 [3] - 陆楹先生在加入公司前 自2021年8月至2025年10月担任维眸生物科技（浙江）有限公司首席财务官 负责企业融资 投资者关系及财务管理 [3] 新任高管职业背景 - 陆楹先生曾于2020年8月至2021年8月担任艾尔建信息咨询（上海）有限公司财务总监 负责财务管理 战略规划及合并后整合 [3] - 陆先生于2010年9月至2020年8月在拜耳集团担任多个财务管理职位 最后职位为拜耳医疗保健有限公司首席财务官 负责香港医疗保健业务的整体财务管理 [3] - 其职业生涯早期于2006年8月至2010年2月在普华永道中天会计师事务所担任高级会计师 并于2006年6月获得上海财经大学经贸英语文学学士学位 [3]