市场扩张和并购 - 2025年6月9日公司附属湖南一脉以2950万元收购众雅诊断100.0%股权[3] - 收购事项所有适用百分比率低于5%，不构成须予披露交易[5] 用户数据 - 众雅诊断年服务患者量超40000人次[4] 其他 - 卖方最终实益拥有人何海燕持有众雅诊断80.0%股权[6]

公司信息 - 公司为江西一脉阳光集团股份有限公司，股份代号2522[2] 董事承诺 - 董事长陈朝阳等相关董事承诺2025年6月9日至12月31日不出售直接持股、不减持员工持股平台权益[3] 董事会构成 - 公告日期董事会有4名执行董事、2名非执行董事和3名独立非执行董事[5]

管理层薪酬情况（2024财年） - 2024财年黄俊傑基本薪金91千元、花红110千元、其他开支1千元、雇主供款1千元，总计203千元[5] - 2024财年薛源生基本薪金367千元、花红44千元、其他开支38千元、雇主供款46千元，总计495千元[5] - 2024财年刘魏伟博士基本薪金575千元、花红128千元、其他开支11千元、雇主供款8千元，总计722千元[5] - 2024财年监事薪酬总计1420千元[5] 管理层薪酬情况（2023财年） - 2023财年薛源生基本薪金370千元、花红41千元、其他开支24千元、雇主供款32千元，总计467千元[6] - 2023财年刘魏伟博士基本薪金328千元、其他开支5千元、雇主供款5千元，总计338千元[6] - 2023财年由超先生基本薪金193千元、其他开支2千元、雇主供款2千元，总计197千元[6] - 2023财年监事薪酬总计1002千元[6] 管理层薪酬变化（同比） - 2024财年相比2023财年监事薪酬总计增长41.72%[5][6] 董事会构成 - 公告日期董事会包括4名执行董事、2名非执行董事及3名独立非执行董事[7]

行业背景与政策支持 - 医学影像作为医疗新基建重点方向 受益于"健康中国"战略的政策支持 [2] - 中国AI医学影像市场规模预计2025年达61.7亿元 2030年将增长至137.4亿元 [3] 公司业务模式与规模 - 通过"共享模式"重新定义第三方医学影像中心发展路径 完成"影像中心社会化运营"卡位 [2] - 形成"医学影像中心服务+影像解决方案服务+一脉云服务"业务体系 [4] - 截至2024年底运营106个影像中心 覆盖全国16个省份 [4] - 服务覆盖500余家机构 年扫描量达千万人次 累计形成千万级高质量医学影像数据集 [7] - 确立"服务C端患者 赋能B端医疗机构"的双轮驱动模式 [7] 技术创新与数据资产 - 以AI技术为核心打造自主知识产权特色技术体系 [3] - 首批数据集在交易所上架 实现医疗数据资产化重大突破 [3] - 孵化人工智能科技公司"影禾医脉"完成超亿元A轮融资 [4] - 应用层上线54款AI产品 涵盖肺结节诊断 手术规划等全流程场景 [4] - 开发"影禾觅芽®"医学影像基座模型 整合多模态数据提升临床决策效率 [4] - "云胶片"服务通过移动互联网和云存储技术实现即存即取 即用即看 [4] 临床应用与医疗价值 - 颅神经成像技术帮助精准确诊病因 肺结节鉴别技术避免不必要手术 [4] - 下肢深静脉血栓成像技术支撑血管外科发展 [4] - 以专病影像技术为核心 包括颅神经高清成像 脑卒中灌注分析 肿瘤三维重建 [8] - 针对阿尔茨海默病提供从早期筛查到疗效评估的全流程影像支持 [8] - 通过精准诊断优化病种结构 提升医院运营效益 [8] 国际合作与竞争优势 - 依托中国大陆供应链成本优势输出性价比医疗设备及耗材 [9] - 利用国内团队提供维保 人员培训和驻派服务 可替代海外30%人力成本 [9] - 运用成熟的一脉云平台 AI平台替换海外本土信息化系统 [9] 运营模式与合作关系 - 为合作医院提供全方位支持 提升诊疗能力和运营效率 [7] - 合作周期一般为8-10年 通过标准化专业模块建设保持合作黏性 [7] - 通过影像特色技术研发和专病门诊等突破合作延续难题 [7]

股份数据 - 2025年5月27日已发行股份（不含库存）258,766,074，库存362,000，总数259,128,074[3] - 2025年5月28日购回股份173,500，占比0.067%，每股购回价17.0493[3] - 2025年5月28日结束时，已发行（不含库存）258,592,574，库存535,500，总数259,128,074[3] 购回情况 - 2025年5月28日购回股份每股最高18.34，最低16.68，总额2,958,050[9] - 购回授权决议2025年4月23日通过，可购回总数24,937,807[9] - 根据授权已购回535,500，占比0.2147%[9]

股份数据 - 2025年5月26日，已发行股份（不含库存）258,819,074，库存309,000，总数259,128,074[3] - 2025年5月27日结束时，已发行股份（不含库存）258,766,074，库存362,000，总数259,128,074[3] 购回情况 - 2025年5月27日购回股份53,000，每股最高19.22，最低18.26，付出983,260[9] - 合共购回53,000，付出983,260，拟持作库存53,000，拟注销0[9] 购回授权 - 2025年4月23日通过购回授权，可购回24,937,807[9] - 已购回362,000，占决议通过日已发行（不含库存）0.1452%[9] 暂停期 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年6月26日[9]

行业定位与发展阶段 - 中国第三方医学影像行业已进入"青春期"高速成长阶段，收入与利润将同步跃升 [3] - 公司通过"共享模式"创新定义行业发展路径，率先完成"影像中心社会化运营"卡位，构建深厚护城河 [3] - 行业未来发展定位将决定长期竞争格局，公司具备"双螺旋基因"（线下铁军+数据算法） [11] 业务布局与运营数据 - 采用"百城千县"重资产布局，形成医学影像中心服务、解决方案服务、云服务三大主业 [4] - 截至2025年全国影像中心超100家，覆盖500余家机构，年扫描量达千万人次，积累千万级高质量数据集 [4] - 服务覆盖县级行政区数量远超同行，实现"线下要塞+数据核武"立体业务模式 [4] 战略增长路径 - "四把手术刀"战略：开发思维升级、旗舰中心转型、延续医院合作价值、海外市场渗透 [4] - "CDH模式"重构医疗服务价值链：C端（互联网医院闭环）、D端（专家IP生态）、H端（区域共享医疗mall） [5][6] - 延续医院合作价值，通过标准化模块建设帮助医院增强效益并降低成本，保持8-10年服务周期粘性 [7] 海外扩张策略 - 2024年组建海外事业部，覆盖香港、澳门、东南亚、中东、非洲市场 [8] - 采用"硬件性价比+数据服务降维打击"组合：硬件成本优势+人力成本削减30%+AI诊断系统替代 [10] - 与香港医思健康战略合作，建立"中央采购+全球分销"供应链平台 [9] 核心竞争力 - 拥有106家影像中心的线下铁军和标准化管理能力，在第三方服务中开辟盈利通道 [11] - 千万级影像数据的高效生产与管理能力，推动AI和精准医疗成为第二增长曲线 [11] - 数据变现能力突出，形成"供应链+数据链"立体竞争优势 [4][10]

股份数据 - 2025年5月23日已发行股份（不含库存）258,973,574，库存154,500，总数259,128,074[3] - 2025年5月26日购回股份154,500，占比0.0597%，每股购回价19.2718[3] - 2025年5月26日结束时，已发行（不含库存）258,819,074，库存309,000，总数259,128,074[3] 购回情况 - 2025年5月26日购回股份每股最高19.56，最低19.04，总额2,977,500[9] - 购回授权决议2025年4月23日通过，可购回总数24,937,807[9] - 根据购回授权已购回309,000，占比0.1239%[9]

股份数据 - 2025年5月6日已发行股份（不含库存）259,128,074[3] - 2025年5月23日购回股份154,500，占比0.0596%，每股购回价19.3292[3] - 2025年5月23日结束时已发行股份（不含库存）258,973,574，库存股份154,500[3] 购回情况 - 2025年5月23日购回股份付出总额HKD 2,986,360，最高19.84，最低18.96[9] - 购回授权决议通过日期为2025年4月23日[9] - 公司可购回股份总数24,937,807[9] - 2025年5月23日购回股份占决议通过当日已发行股份0.062%[9] 其他 - 股份购回后相关暂停期截至2025年6月22日[9] - 公司呈交日期为2025年5月26日[2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [4][95] 报告的核心观点 - 一脉阳光是国内医学影像服务龙头，扩张步伐稳健，AI时代下打造智慧影像综合解决方案，正在打通数据变现和应用的通路，看好公司长期发展潜力 [4][95] 根据相关目录分别进行总结 公司财务情况 - 2024年公司实现营收7.61亿元（-18.1%），归母净利润-0.46亿元，同比由盈转亏，主要因国内宏观环境波动及医疗行业合规整顿影响业务开展，部分影像解决方案交付和新影像中心运营延迟至2025年 [1][9] - 2024年公司毛利率为36.5%（+0.7pp），主要因提供更多高毛利差异化影像解决方案和一脉云服务，同时加强成本管控；管理、销售、财务、研发费用率均有所增长，净利率为-3.3% [1][11] - 2024年公司经营性现金流净额为0.13亿，同比下滑明显，主要因医疗行业政策强监管，下游医疗机构付款延后，应收账款周转天数增长 [15] 行业发展情况 - 中国医学影像服务市场规模由2018年的1474亿元增长至2023年的2709亿元，CAGR为12.9%，预计2030年将达到6615亿元，第三方医学影像中心市场规模预期到2030年将达186亿元，CAGR超30%，但目前国内渗透率仅约1%，成长潜力大 [2][35][37] - 美国第三方医学影像中心市场有三十余年历史，已建立超6000家中心，一千亿美金的影像市场中40 - 50%由第三方影像中心贡献 [2][42] 公司业务布局 - 截至2024年末，一脉阳光已运营106个影像中心，覆盖全国16个省，是中国唯一为医学影像产业链提供全面服务及价值的平台运营商，形成“医学影像中心服务+影像解决方案服务＋一脉云服务”业务体系 [3][20][26] - 公司通过四类影像中心提供服务，区域共享型和旗舰型中心贡献主要收入，计划构建多层次、全周期医学影像生态服务体系，提供轻量化影像服务包 [3][56][63] - 2024年公司组建海外事业部，开启国际化业务元年，与香港上市公司医思健康合资设立一脉医思医疗科技有限公司 [3][68] 公司技术布局 - 2015年开始研发一脉云平台，2024年参股孵化的影禾医脉发布全球首个全模态全流程医学影像基座大模型，2025年“CT胸部病变标注数据”通过上海数据交易所合规审核并上架 [3][75][77] 盈利预测 - 预计公司2025 - 27年营收9.97/12.27/14.77亿元，同比增长31.1%/23.1%/20.3%；归母净利润分别为0.49/0.81/1.13亿元，同比扭亏为盈/65.3%/39.5% [4][82][85] 估值与投资建议 - 综合绝对估值（21.06 - 24.93港币）和相对估值（20.45 - 26.30港币），取中间值，公司一年期目标价为20.76 - 25.62港币，相较当前股价18.86港币（25 - 05 - 22）有10.1 - 35.8%溢价空间 [4][89][93]