核心观点 - 第一上海予云工场"买入"评级 目标价6.9港元 较现价有36%增长空间 基于4倍PS估值及新业务布局 [1] - 公司IDC业务稳健增长 边缘计算服务增速显著 契合"人工智慧+"政策 有望借助行业东风再塑增长曲线 [1][4][5] 财务表现 - 2025H1总收益406.8百万元 同比增长10.0% 主要得益于业务常规扩张及边缘计算服务大幅增长 [2] - 期内溢利14.9百万元 同比增长19.0% 盈利增长势头良好 [2] - 整体毛利率11.7% 毛利47.7百万元 同比增长1.2% [2] - 现金及现金等价物348.1百万元 流动性储备充足 [2] 业务表现 - IDC解决方案服务收益376.1百万元 同比增长7.9% 占总收益92.5% 毛利率10.2% [3] - 边缘计算服务收益29.2百万元 同比增长39.0% 占总收益7.2% 毛利率27.1% [4] - EdgeCDN服务市场需求增长及新客户拓展推动边缘计算业务增长 [4] - 其他服务收入145万元 占总收益0.3% [4] 技术优势与行业认可 - EdgeAIStation服务完成多款主流AI模型对算力平台适配 可提供可靠安全算力服务 [4] - 推出灵境云大模型私有化部署解决方案 助力企业客户构建专属知识库并实现模型微调 [4] - 正式推出算力调度解决方案 简化客户对多元算力资源管理操作 [4] - 连续三年被评为中国边缘计算企业20强 "边缘智慧巡检V2.0"获鲲鹏塬生开发技术认证 [4] 战略布局与发展规划 - 战略聚焦四大领域：拓展智慧计算服务 深化技术研发 加强生态伙伴共建 构建"政企双驱动"模式 [5] - 回应"东数西算"工程 提供硬体谘询等全方位服务 [5] - 优化多模态AI大模型 升级算力调度平台 [5] - 报告期后完成新股份认购 所得款项用于多项业务发展 [5] - 成立合资公司开拓智慧计算服务市场 为增长注入动力 [5]

财务表现 - 2025年上半年总收益达4.068亿元 同比增长10% 主要受益于业务常规扩张及边缘计算服务大幅增长 [1] - 毛利为4770万元 同比增长1.2% 整体毛利率为11.7% [1] - 期内溢利1490万元 同比增长19% 盈利增长势头良好 [1] - 母公司普通权益持有人应占每股盈利维持0.03元 [1] - 截至6月30日现金及现金等价物为3.481亿元 流动性储备充足 [1] 核心业务表现 - IDC解决方案服务收益达3.761亿元 同比增长7.9% 占总收益92.5% [2] - 收益增长源于良好声誉 稳定客户基础及广泛业务网络实现的常规业务扩张 [2] - 该业务毛利率为10.2% 受市场竞争下服务价格战略调整影响 [2] 新兴业务发展 - 边缘计算服务收益增长至2920万元 同比增长39% 占总收益7.2% [3] - 增长源于EdgeCDN服务市场需求增长及新客户拓展 [3] - 该业务毛利率达27.1% 显著高于IDC业务 [3] - EdgeAIStation服务完成多款主流AI模型对算力平台适配 可提供可靠安全算力服务 [3] - 推出灵境云大模型私有化部署解决方案 助力企业客户构建专属知识库并实现模型微调 [3] - 正式推出算力调度解决方案 简化客户对多元算力资源管理操作 [3] - 集团连续三年被评为中国边缘计算企业20强 边缘智慧巡检V2.0获鲲鹏原生开发技术认证 [3] 战略布局与发展规划 - 公司战略聚焦四大领域：拓展智慧计算服务 深化技术研发 加强生态伙伴共建 构建政企双驱动模式 [4] - 拓展智慧计算服务回应东数西算工程 提供硬件咨询等全方位服务 [4] - 深化技术研发优化多模态AI大模型 升级算力调度平台 [4] - 加强生态伙伴共建实验室及打造全生态系统 [4] - 构建政企双驱动模式提供针对性解决方案 [4] - 报告期后完成新股份认购 所得款项用于多项业务发展 [4] - 成立合资公司开拓智慧计算服务市场 为增长注入动力 [4] 行业与政策环境 - 国务院人工智慧+行动推进 公司在智算业务 模型应用等方面布局契合政策 [1] - 公司基于IDC构建下沉分散式边缘云网络 凭借技术与市场优势有望借助行业东风再塑增长曲线 [1]

提名委员会组成 - 不少于3名成员，多数为独立非执行董事[5] - 主席由董事会主席或独董出任，由董事会委任[5] - 成员任期由董事会定，不超董事任期[5] 会议安排 - 每年至少开一次会，必要时另开[8] - 法定人数2名，至少一名独董[8] - 例会提前14天通告，其他发合理通告[16] - 议程文件提前3天寄给全体董事[17] 职权与职责 - 可调查职权内活动，向雇员索资料[11] - 职责包括检讨董事会架构等多项内容[11] - 每次会议后向董事会报告[12]

行业政策与算力发展 - 工信部披露截至2025年6月底中国在用算力中心标准机架达1085万架 智能算力规模达788EFLOPS [1] - 工信部将完善算力布局政策体系并优化基础设施布局 引导各地合理建设智能算力设施 [1] - 政策举措有望解决地方智算中心建设可行性及实施问题 加速行业建设进程 [1] 公司战略合作与业务拓展 - 云工场与香农芯创成立合资公司 注册资本1.2亿元人民币 共同开拓智算服务市场 [1] - 智算业务与公司现有业务形成协同效应 客户对计算资源需求呈稳定增长态势 [1] - 公司凭借技术专长、分布式运算投入、成熟供应链及自研资源调度平台具备智算服务能力 [1] 股价表现与市场交易 - 云工场股价上涨4.66%至5.17港元 成交额达2262.22万港元 [1]

行业政策与市场动态 - 工信部数据显示截至2025年6月底中国在用算力中心标准机架达1085万架 智能算力规模达788 EFLOPS [1] - 工信部将完善算力布局政策体系并优化算力基础设施布局 引导各地合理布局智能算力设施 [1] - 政策举措将有效解决地方智算中心建设问题 有望加速地方智算中心建设进程 [1] 公司战略与业务发展 - 公司与香农芯创成立合资公司 注册资本1.2亿元人民币以开拓智算服务市场 [1] - 智算业务与公司现有业务形成协同效应 现有客户对计算资源及处理能力需求呈稳定增长态势 [1] - 公司凭借技术专长、分布式运算投入、成熟供应链体系及自主研发资源调度平台具备提供智算服务能力 [1] 股价表现与市场反应 - 公司股价上涨4.66%至5.17港元 成交额达2262.22万港元 [1]

收入和利润（同比） - 收益为人民币406.759百万元，同比增长10.03%[5] - 期内溢利为人民币14.923百万元，同比增长18.97%[5] - 公司总收益为4.068亿元人民币，同比增长10.0%[14] - 期内溢利增长至1490万元人民币[34] - 截至2025年6月30日六个月收益为人民币406,759,000元，同比增长10.0%[73] - 截至2025年6月30日六个月期内溢利为人民币14,923,000元，同比增长19.0%[73] - 公司期内溢利达1468.7万元人民币，同比增长19.2%[76] - 客户合同收益达4.06759亿元人民币，同比增长10.0%[85] - 公司客户合同收益总额同比增长10.0%至4.067亿人民币（2024年：3.697亿人民币）[86] - 母公司普通权益持有人应占盈利同比增长19.2%至1.469亿人民币（2024年：1.232亿人民币）[93] 成本和费用（同比） - 毛利为人民币47.69百万元，同比增长1.23%[5] - 销售成本增长11.3%至3.591亿元人民币[19] - 研发开支增长38.8%至930万元人民币[29] - 行政开支减少17.6%至1730万元人民币[28] - 边缘计算服务销售成本大幅增长47.9%[21] - 截至2025年6月30日六个月毛利为人民币47,690,000元，同比增长1.2%[73] - 截至2025年6月30日六个月研发开支为人民币9,270,000元，同比增长38.7%[73] - 研发开支同比增长38.7%至927万人民币（2024年：668万人民币）[87] - 银行借款利息支出同比增长19.7%至349万人民币（2024年：292万人民币）[88] - 物业及设备折旧支出419.7万元人民币，同比增长71.2%[77] - 金融资产减值损失169万元人民币，同比减少27.6%[77] - 物业、机器及设备资本支出同比增长18.9%至1210万人民币（2024年：1018万人民币）[94] 各业务线表现 - 边缘计算服务收益大幅增长39.0%至2922.8万元人民币[17] - IDC解决方案服务收益增长7.9%至3.76077亿元人民币[16] - IDC解决方案服务收益同比增长7.9%至3.761亿人民币（2024年：3.487亿人民币）[86] 盈利能力指标 - 整体毛利率从12.7%下降至11.7%[22] - 边缘计算服务毛利率从31.4%下降至27.1%[24] - 每股盈利为人民币0.03元，与去年同期持平[5] 现金流状况 - 现金及现金等价物从2024年12月31日的人民币371.0百万元减少至2025年6月30日的人民币348.1百万元，降幅为6.2%[39] - 截至2025年6月30日现金及现金等价物为人民币348,055,000元，较期初下降6.2%[75] - 期末现金及现金等价物余额为3.48055亿元人民币，较期初减少6.3%[78] - 经营活动所用现金流量净额为-5441.1万元人民币，同比改善86.3%[77] - 贸易应收款项增加6761.5万元人民币，同比改善47.2%[77] 资产负债项目变化 - 贸易应收款项从2024年12月31日的人民币235.0百万元增加至2025年6月30日的人民币300.5百万元，增幅为27.9%[35] - 预付款项、其他应收款项及其他资产从2024年12月31日的人民币216.0百万元增加至2025年6月30日的人民币225.8百万元，增幅为4.5%[36] - 贸易应付款项从2024年12月31日的人民币199.6百万元增加至2025年6月30日的人民币216.3百万元，增幅为8.4%[37] - 计息银行借款从2024年12月31日的人民币294,567千元减少至2025年6月30日的人民币262,811千元，降幅为10.8%[40] - 租赁负债从2024年12月31日的人民币262千元增加至2025年6月30日的人民币494千元，增幅为88.5%[40] - 资产负债比率从2024年12月31日的0.6倍上升至2025年6月30日的0.7倍[43] - 截至2025年6月30日贸易应收款项为人民币300,485,000元，较期初增长27.8%[75] - 截至2025年6月30日计息银行借款为人民币294,567,000元，较期初增长12.1%[75] - 贸易应收款项同比增长27.8%至3.005亿人民币（2024年末：2.350亿人民币）[96] - 计息银行借款同比增长12.1%至2.946亿人民币（2024年末：2.628亿人民币）[99] - 长期应收款项同比下降21.7%至4220万人民币（2024年末：5392万人民币）[95] - 贸易应付款项同比增长8.4%至2.163亿人民币（2024年末：1.996亿人民币）[98] - 新获得银行贷款1.8亿元人民币，同比增长1.1%[78] 资本和权益变化 - 资产总值为人民币960.751百万元，较期初增长5.41%[6] - 权益总额为人民币418.989百万元，较期初增长3.22%[6] - 流动负债为人民币541.762百万元，较期初增长7.18%[6] - 非流动资产为人民币85.593百万元，较期初下降4.06%[6] - 母公司拥有人应占权益为人民币415.275百万元，较期初增长3.19%[6] - 截至2025年6月30日资产净值为人民币418,989,000元，较期初增长3.2%[75] - 母公司拥有人应占权益总额达4.15275亿元人民币，同比增长2.4%[76] - 公司股本保持稳定，截至2025年6月30日及2024年12月31日均为460,000,000股普通股，对应金额均为人民币32,722元[101] - 汇率波动导致储备减少185.4万元人民币[76] 融资和投资活动 - 全球发售所得款项净额约为336.8百万港元，每股净价约为3.96港元[53] - 全球发售所得款项净额总计336.8百万港元，其中47.7% (160.654百万港元) 用于现有业务改进与运营发展[54] - 截至2025年6月30日，未动用款项净额为184.99百万港元，占所得款项净额总额的54.9%[54] - 边缘计算服务全面推行及升级项目已动用17.437百万港元，占分配总额62.308百万港元的28.0%[54] - IDC解决方案服务及边缘计算服务运营招聘人才项目仅动用171千港元，占分配总额37.048百万港元的0.5%[54] - 公司完成新股认购发行45,985,000股，认购价为每股4.98港元，净筹资约228,000,000港元[67][68] - 公司成立合资公司，注册资本为人民币120,000,000元，公司持股75%[69] - 公司于2025年7月18日签订认购协议，以每股4.98港元价格发行26,277,000股新股[106] - 公司同日签订另一认购协议，以每股4.98港元价格发行19,708,000股新股[106] - 子公司无锡灵境云与香农芯创成立合资公司，注册资本为人民币120,000,000元[108] - 合资公司股权结构中无锡灵境云持股75%，香农芯创持股25%[108] - 认购事项于2025年8月18日完成，所有认购股份均已按约定价格发行[107] 人力资源相关 - 集团员工总数121名，截至2025年6月30日止六个月员工开支总额为人民币17.6百万元，较2024年同期15.0百万元增长17.3%[55] - 主要管理人员总酬金同比下降19.2%，从2024年的人民币4,581千元降至2025年的人民币3,702千元[103] - 短期雇员福利支出同比下降20.0%，从2024年的人民币4,294千元降至2025年的人民币3,436千元[103] - 退休金计划供款同比下降7.3%，从2024年的人民币287千元降至2025年的人民币266千元[103] 公司治理和股份计划 - 公司董事孙涛先生通过其全资拥有的Ru Yi IT持有345,000,000股股份，占公司已发行股份总数的75.0%[49][50] - 股份奖励计划授予上限为公司上市后已发行股份的10%（46,000,000股），2025年初及期末可供授出股份均为46,000,000股[57] - 报告期内未根据股份奖励计划授出、行使或注销任何奖励股份[59] - 孙先生同时担任董事会主席与行政总裁，偏离企业管治守则第C.2.1条要求[62] 其他重要事项 - 覆盖中国超过2000个区县的"十公里低时延算力服务圈"[7] - 公司无重大或然负债、资本承担、资产抵押及重大投资[41][42][45][47] - 公司未宣派截至2025年6月30日止六个月的中期股息（2024年同期：无）[64] - 报告期内公司及其附属公司未购买、赎回或出售任何上市证券[63] - 金融工具账面价值与公允价值基本一致，主要因这些工具均为短期到期[104]

公司股价表现 - 云工场股价上涨9.81%至4.03港元 成交额达2754.53万港元 [1] 公司业务定位 - 云工场科技是国内最早的数据服务提供商之一 在智算领域提供从基础设施服务到端到端解决方案的算力支持 [1] - 公司基于基础云能力打造极致算效体系 涵盖机、算、网、存、云方面 并升级边缘算力平台 [1] 行业政策环境 - 国务院近日发布人工智能顶层纲领文件 持续政策支持AI应用落地 [1] - 海通国际研报认为国内AI产业发展有望进一步加速 看好从AI基础设施到AI大模型到AI应用的发展闭环 [1] 行业发展前景 - AI被认定为新一轮科技革命与产业变革的重要驱动力 [1] - AI产业链受益于持续技术进步与政策支持 正迎来广阔发展机遇 [1]

公司股价表现 - 股价上涨9.81%至4.03港元 成交额达2754.53万港元 [1] 公司业务定位 - 公司为国内最早的数据服务提供商之一 在智算领域基于基础云能力构建算效体系 [1] - 公司提供从基础设施服务到端到端解决方案的算力支持 专注于边缘算力平台升级 [1] 行业政策环境 - 国务院近日发布人工智能顶层纲领文件 政策持续支持AI应用落地 [1] - 海通国际研报指出国内AI产业发展有望加速 看好从基础设施到大模型到应用的发展闭环 [1] - AI被认定为新一轮科技革命与产业变革的重要驱动力 产业链迎来广阔发展机遇 [1]

股本情况 - 公司本月底法定/注册股本总额为50,000美元，股份数目5,000,000,000股，每股面值0.00001美元，较上月底无变化[1] 股份发行 - 上月底已发行股份（不含库存）460,000,000股，本月增加45,985,000股，月底结存505,985,000股，库存股份为0[2] - 2025年8月18日，公司向认购人发行45,985,000新股，配售价每股4.98港元[2][4] - 本月已发行股份（不含库存）总额增加45,985,000股，库存股份总额无变化[4]

股本与股份数据 - 截至2025年8月底，公司法定股本总额50,000美元，法定股份5,000,000,000股，面值0.00001美元[1] - 上月底已发行股份460,000,000股，本月增加45,985,000股，月底达505,985,000股[2] - 2025年8月18日已完成向认购人发行45,985,000新股[2]