公司战略定位 - 公司坚持高品质路线 认为好水果供不应求 [1] - 公司选择教育消费者成熟的商业模式 而非利用消费者无知 [1] - 公司拥有几千万会员 表明消费者认可其价值主张 [1] 行业供需状况 - 水果品质差异大导致价格分化 便宜水果供大于求 好水果贵且供不应求 [1] - 消费者在信息不对称情况下倾向于选择便宜产品 [1] - 公司通过消费者教育帮助其建立品质认知并自主选择 [1] 价格策略 - 公司存在降价空间但绝不牺牲品质 [1] - 高品质产品定价策略基于供需关系 优质水果处于供不应求状态 [1]

公司战略定位 - 公司坚持高品质水果定位，认为不同品质水果价格差异可达4-5倍[3] - 公司明确表示不会通过降低品质换取低价，强调品质优先策略[3] - 公司拥有数千万会员基础，认为核心客群认可其价值主张[3] 行业供需分析 - 高端水果市场呈现供不应求状态，是价格高企的核心原因[3] - 低端水果市场存在供大于求现象，导致价格竞争激烈[3] 消费者教育理念 - 公司将商业模式分为利用消费者无知与教育消费者成熟两类，自认属于后者[3] - 公司拒绝单纯迎合消费者对低价的追求，致力于提升消费者对品质的认知[3] - 强调消费者知情权对选择的影响，认为信息透明化能改变消费决策逻辑[3] 成本优化空间 - 公司承认存在进一步优化成本的空间，可能带来价格下调潜力[3] - 成本优化以不损害品质为前提，与品质战略形成双重保障[3]

公司战略与定位 - 公司坚持高品质水果定位，认为真正的好水果供不应求，并明确表示不会在品质上让步[1][3] - 公司采取教育消费者成熟的商业策略，而非利用消费者无知或单纯迎合低价需求[3] - 公司仍有成本优化空间，但降价不以牺牲品质为前提[3] 消费者与市场表现 - 公司拥有数千万会员，显示其在高价策略下仍具备较强的客户粘性[1] - 公司承认存在消费者对价格的敏感反馈，但强调知情权是消费决策的关键因素[3] 公司背景与业务范围 - 公司成立于2001年，总部位于深圳，业务覆盖水果全产业链（采购、种植支持、物流、零售等）[4]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 深圳百果園實業（集團）股份有限公司 呈交日期: 2025年8月1日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 其他類別 (請註明) | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | N/A | 說明 | 非上市股份 | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 85,448,554 RMB | | | 1 RMB | | 85,448,554 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 85,448,554 RMB | | | 1 RMB | | 85,448,554 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1 ...

行业概况 - 2024年商业特许经营TOP300企业涵盖餐饮业、零售业和生活服务业三大行业，共计25个细分业态，其中餐饮企业101家占比33.67%，零售企业120家占比40.00%，生活服务业企业79家占比26.33% [1] - 与2023年TOP280相比，餐饮业占比基本持平，零售业占比略微下降1.33个百分点，生活服务业占比上升1.67个百分点，反映消费需求结构细微调整 [1] - 行业门店总数达83万家，其中TOP280门店数82.5万，较2023年TOP280的63万家增长30.73% [1] - 万家规模以上加盟品牌从2023年9家增至2024年18家，头部品牌市场影响力持续提升 [1] 新增品牌与展会动态 - 2024年TOP300榜单新增71个加盟品牌，其中餐饮业34家、生活服务业26家、零售业11家 [1] - 第65届中国特许加盟展将于8月8日-10日在上海举办，将解析TOP300报告并汇聚100+优质品牌 [2] - 展会同期举办"加盟新风向论坛"和"霸王茶姬总部访学"研修营，聚焦现制饮品品牌增长策略 [2] 头部企业排名 - 蜜雪冰城以46,479家门店位居榜首，全部为加盟店 [4] - 美宜佳以37,943家门店（37,909家加盟）排名第二 [4] - 德佑房产中介以24,757家门店（全部加盟）位列第三 [4] - 瑞幸咖啡22,340家门店中7,749家为加盟店，排名第四 [4] - 前18名企业门店数均超10,000家，涵盖饮品甜品、便利店、房产中介等多个业态 [4][5] 细分业态表现 - 饮品甜品领域：蜜雪冰城、瑞幸咖啡、古茗（9,823家）、沪上阿姨（8,537家）等品牌表现突出 [4][5] - 便利店业态：美宜佳、天福（7,521家）、见福（3,035家）等进入前50 [4][5] - 汽车后市场：统一润滑油（10,032家）、途虎养车（6,874家）等品牌快速扩张 [5][6] - 酒店住宿：锦江之星（13,416家）、全季（11,147家）等连锁品牌保持稳定增长 [4][5] 数据来源说明 - 部分数据来源于上市公司年报，标注为※ [4] - 数据整合自2025年中国餐饮加盟品牌TOP100、2024年中国便利店Top100等多个行业榜单 [11]

战略转型背景与核心举措 - 公司基于国内消费升级与降级并存背景，启动"高品质高性价比口碑战役"，全面升级供应链、品质管控、服务及定价系统 [1] - 核心策略为"1212"品类计划：全年一价标产品满足刚需，12款超级客流品每月推出"好果报恩"活动强化消费者认知 [2] - 战略目标为扭转生鲜行业低效循环，建立"高质+高性价比—高效—高粘性—可持续盈利"的增长飞轮 [5] 客流与销售数据表现 - "好果报恩"活动成效显著：佳沛金奇异果销量环比增234%，山东秋月梨销售2800吨创五年纪录，秘鲁蓝莓销量同比激增1456% [3] - 进口车厘子(J级)累计销量达4075吨，同比增长近5倍，单期来客数同比提升1078% [3] - 2025年上半年同店客流预计实现双位数增长，战略调整后终端数据进入正向循环 [3][7] 毛利结构与供应链优化 - 通过提高高毛利果品占比，单店毛利额同比增单位数、环比增双位数，盈利弹性持续释放 [6] - 供应链端已覆盖26国800+直采基地，采购团队超300人，建立全球化采购网络壁垒 [6] - 战略倒逼产业链升级：从种植到销售全环节精益管理，推动运营效率与产业协同提升 [5] 门店结构调整与扩张规划 - 2024年关闭966家低效门店，资源向优势门店集中，终端运营效率显著改善 [7] - 实施单店深耕模式：强化鲜度管理、温控标准及督导闭环，奠定质量基础 [7] - 渠道网络调整基本完成，2026年将重启门店扩张，收入端有望触底回升 [7][8] 长期发展前景 - 战略转型进入"内生增长+外延扩张"双轮驱动阶段，2026年业绩加速上行通道将打开 [8] - 单店盈利模型优化超预期，为新一轮扩张提供可复制的"范式" [8] - 公司聚焦核心能力与经营效率提升，运营模式全面升维驱动成长周期启动 [8]

市场表现 - 恒生指数下跌0 12%报23887 83点 百果园集团股价上涨13 73%收报2 32港元/股 成交量1950 35万股 成交额4471 58万港元 振幅19 61% [1] - 百果园集团最近一个月累计涨幅2 87% 今年以来累计涨幅45 18% 跑赢恒生指数19 22%的涨幅 [1] 财务数据 - 公司2024年营业总收入102 73亿元 同比减少9 81% 归母净利润-3 86亿元 同比减少206 72% [1] - 毛利率7 44% 资产负债率64 06% [1] 行业估值 - 食物饮品行业市盈率平均值23 8倍 行业中值9 43倍 百果园集团市盈率-7 53倍 行业排名第74位 [1] - 可比公司市盈率：其他原生态牧业4 1倍 威扬酒业控股5 23倍 第一太平5 28倍 正乾金融控股5 43倍 椰丰集团5 87倍 [1] 公司背景 - 深圳百果园实业(集团)股份有限公司成立于2001年 业务涵盖水果全产业链 包括采购 种植 物流 零售等环节 [2]

公司股价表现 - 公司股价在上市一周年之际闪崩 单日暴跌30.33%至4.180港元/股 [5] - 股价持续下跌 上周五盘中创历史新低1.680港元/股 [6] - 当前股价1.720港元/股 总市值27.32亿港元 年初至今市值蒸发超70% [8] - 二级市场成交额持续低迷 每日成交额仅数十万至百余万港元 [7] 财务业绩表现 - 2023年营业收入113.9亿元 增长几乎停滞 [11] - 2024年上半年预计营收同比下降不超过20% 低于去年同期62.94亿元 [13] - 2024年上半年归母净利润预计同比下降不超过70% 低于去年同期2.61亿元 [13] - 加盟店收入从88.50亿元降至84.95亿元 尽管门店数量从4577家增至4818家 [12] - 最近3年毛利率维持在11%+ 净利率始终未突破3% [12] 业务运营状况 - 全国门店数量超6000家 年营收过百亿但市场占有率仅约1% [10] - 加盟门店净增241家但平均收入出现明显下滑 [12] - 公司启动不超过6.34亿元回购计划但未能阻止股价下跌 [6] - 创始人及股东自愿延长股份限售期一年以显示信心 [6] 行业竞争环境 - 水果零售行业市场分散且竞争激烈 [4][10] - 产品易损耗特性导致行业经营难度大 [4] - 即时零售和社区团购持续渗透 对传统门店形成冲击 [18] - 消费者对价格敏感度提高 越来越追求性价比 [18] 公司战略调整 - 执行"高品质水果专家与领导者"新战略 增加门店翻新和市场推广投入 [14] - 官宣杨幂为品牌大使 预计产生较大营销支出 [14] - 2024年新战略全力聚焦高品质定位 [14] - 但315期间被曝光门店存在使用腐烂水果制作果切、以次充好等问题 [14] 品牌与消费者认知 - 品牌存在"高价"标签 消费者普遍认为产品价格过高 [18] - "月薪2万 吃不起百果园"成为微博热议话题 [18] - 消费者在品质和价格之间寻求平衡 对高价产品接受度下降 [18][19] - 曾经依靠品质和服务获得忠实客户 但面临产品服务同质化挑战 [17][18]

公司荣誉与地位 - 公司连续十一年（2014 - 2024）全国水果连锁门店销售额第一[6][8] 业务销售占比变化 - 2024年礼品销售额占百果园门店零售销售总额的比例提升至12.4%[6][9] - 2024年招牌果品牌零售额占百果园门店销售总额比例提升至14.7%[7][10] - 礼品销售额占百果园门店零售销售总额比例从2023年的约10.6%提升至2024年的约12.4%[102][103] - 截至2024年12月31日，招牌及A级水果销售总额约占百果园门店零售销售总额的62.8%[116][118] - 截至2024年12月31日，公司推出46个招牌果自有产品品牌，其零售销售总额约占百果园门店零售销售总额的14.7%[116][118] 业务线收入增长情况 - 2B事业群直销水果及其他食品销售收入同比实现22%的增长[7][10] - 海外市场直销水果销售同比增长18%[7][10] - 2024年与多家传统商超及线上新零售公司合作，直销水果及其他食品销售收入从2023年的10.315亿元增加约21.7%至2024年的12.557亿元，海外市场直销水果销售同比增加约18.0%[105][106] - 海外市场2B客户水果及水果产品销售总额由2023年的250.0百万元增加约18.0%至2024年的295.0百万元[160] - 国内市场2B客户销售总额由2023年的781.5百万元增加约22.9%至2024年的960.7百万元[160] - 海外市场2B水果及制品出口销售额从2023年的2.5亿元增至2024年的2.95亿元，增长约18.0%；国内市场2B销售额从2023年的7.815亿元增至2024年的9.607亿元，增长约22.9%[162] 自有品牌情况 - 公司累计推出46个招牌果自有品牌[7][10] 公司人事变动 - 潘攀于2024年4月12日辞任非执行董事[22][23][24] - 胡祺昊于2024年2月2日辞任非执行董事[22][23][24] - 孙锴于2024年6月6日获委任非执行董事[22][23][24] 公司战略定位 - 公司战略是成为高品质与高性价比水果专家与领导者[13][17] - 2024年，公司将战略定位调整为“高品质与高性价比水果专家与领导者”[133][134] 公司股份与发售信息 - 公司股份代号为2411[31] - 全球发售合共88,544,000股H股，包括根据部分行使超额配股权发行的9,596,500股H股[39] - H股每股面值为人民币1.00元[39] - 公司股份每股面值为人民币1.00元[47] 公司会议安排 - 年度股东会将于2025年6月5日举行[33] 公司及关联公司成立信息 - 百果科技于2014年11月18日在中国成立，为公司全资附属公司[36] - 百芯投资于2021年9月10日在中国成立，为公司全资附属公司[36] - 果道耘心于2017年5月24日在中国成立，为公司关连人士[39] - 海南天图于2021年9月14日在中国成立[39] - 宏愿善果于2015年4月13日在中国注册成立，为员工持股平台及控股股东之一[39] - 公司于2020年4月10日在中国注册成立，其前身于2001年12月3日在中国注册成立[36] - 恒义利投资于2015年12月1日在中国注册成立[41] - 海南供应链于2020年9月18日在中国成立[41] - 慧合智享于2016年11月18日在中国注册成立[41] - 江西王品于2003年5月13日在中国注册[41] - 金农供应链于2021年5月12日在中国成立[43] - 百果品牌于2019年1月18日在中国注册成立[43] - 百果生态投资于2020年10月16日在中国成立[45] - 深圳惠林于2019年9月5日在中国成立，为公司控股股东之一[49] - 深圳易秒通于2015年5月20日在中国注册成立，为公司全资附属公司[49] - 深圳亿通于2018年6月26日在中国注册成立，为公司全资附属公司[49] 公司上市信息 - 上市日期为2023年1月16日[43] 公司股权结构 - 金农供应链由百果园投资及郑元中先生分别拥有75%及25%的股权[43] - 百果种业由百果园投资、优果联及广西真诚农业有限公司分别拥有60.24%、5.48%及34.28%的股权[45] - 深圳般果由百果园投资、徐玉生先生、李江先生及北京般果与伙伴科技发展中心（有限合伙）分别拥有51.00%、15.00%、23.93%及10.07%的股权[47] - 深圳三个零由公司、智心百农及海南天图分别间接控制56.53%、25.44%及18.03%的股权[49] - 深圳懿庆由公司、津汇环球控股有限公司及朱启东先生分别拥有51.00%、44.00%及5.00%的股权[49] - 优果联由百果园投资、北京棵道品牌管理中心（有限合伙）及北京善仁品牌管理中心（有限合伙）分别拥有56.25%、25%及18.75%的股权[51] - 优农道由百果园投资及小祝政明先生分别拥有68%及32%的股权[51] - 元谋原生源由百果园投资及陈福生先生分别拥有51%和49%的股权[51] 公司财务关键指标变化 - 2024年集团收入为102.733亿元，较2023年同期减少约9.8%[55][58] - 2024年公司拥有人应占亏损为3.86亿元[55][58] - 公司2024年实现收入102.733亿元，较2023年的113.906亿元减少约9.8%[74][76] - 公司2024年毛利为7.644亿元，较2023年的13.148亿元减少约41.9%[74][76] - 公司2023年拥有人应占利润为3.617亿元，2024年拥有人应占亏损为3.86亿元[74][76] - 2024年水果及其他食品销售收入为10014.232百万元，占总收入97.5%；2023年为11073.137百万元，占比97.2%[149][151] - 2024年加盟门店收入为7396.267百万元，占水果及其他食品销售收入73.9%；2023年为8499.789百万元，占比76.8%[155] - 2024年直销收入为1255.683百万元，占水果及其他食品销售收入12.5%；2023年为1031.514百万元，占比9.3%[155] - 2024年销售成本为9508.9百万元，较2023年的10075.7百万元减少约5.6%[161] - 2024年已售存货成本占销售成本约95.7%；2023年占约95.4%[161] - 2024年公司营业亏损341.459百万元，2023年营业利润416.612百万元[146] - 毛利从2023年的13.148亿元降至2024年的7.644亿元，减少约41.9%；毛利率从2023年的11.5%降至2024年的7.4%[163][164] - 其他收入从2023年的3680万元增至2024年的4670万元，增加约26.8%[166][169] - 2023年录得其他收益净额2960万元，2024年录得其他亏损净额4330万元[167][170] - 销售费用从2023年的4.82亿元增至2024年的6.051亿元，增加约25.5%[168][171] - 管理费用从2023年的3.135亿元增至2024年的3.296亿元，增加约5.1%[173][176] - 金融资产减值亏损拨备从2023年的2350万元增至2024年的3800万元[174][177] - 研发费用从2023年的1.456亿元降至2024年的1.364亿元，减少约6.3%[175][178] - 财务收入从2023年的4090万元增至2024年的4410万元，增加约7.9%；财务成本从2023年的7580万元增至2024年的1亿元，增加约31.9%[180] - 2024年应占联营公司及合营企业利润净额为580万元，2023年为亏损70万元[181][183] - 2024年财务收入从4090万元增至4410万元，增幅约7.9%；财务成本从7580万元增至1亿元，增幅约31.9%[182] - 2024年除所得税前亏损3.915亿元，2023年为利润3.81亿元[185][188] - 2024年所得税费用从4100万元减至830万元，降幅约79.8%[186][189] - 2024年净亏损约3.998亿元，2023年净利润约3.4亿元；2023年净利率为2.98%，2024年净亏损率为3.89%[187][190] - 2024年按香港财务报告准则呈报的年内亏损为399,788千元人民币，利润率为-3.89%[200] - 2023年按香港财务报告准则呈报的年内利润为339,992千元人民币，利润率为2.98%[200] - 2023年与全球发售及上市有关的上市费用为2,192千元人民币[200] - 2024年物业、厂房及设备减值为50,662千元人民币[200] - 2024年股份支付费用为21,074千元人民币[200] - 2024年经调整净亏损为328,052千元人民币，利润率为-3.19%[200] - 2023年经调整净利润为342,184千元人民币，利润率为3.00%[200] 门店数量变化 - 截至2024年12月31日，公司线下门店网络共拥有5127家门店，较2023年的6093家减少约15.9%[79][80][81][83][85] - 加盟店数量由2023年的6081家减少至2024年的5116家[157][158] - 加盟店数量从2023年的6081家减至2024年的5116家[185][188] 门店产品销售情况 - 2024年公司管理的加盟门店产品销售收入为73.88025亿元，占比99.4%；自营门店产品销售收入为4.0584亿元，占比0.5%[87] - 2023年公司管理的加盟门店产品销售收入为84.95143亿元，占比99.4%；自营门店产品销售收入为4.7833亿元，占比0.6%[87] 门店升级与拓展 - 2024年公司完成所有零售门店全面升级，提升产品品牌认知度[90] - 2024年公司在湖南省岳阳市试点探索超150平方米大型创新门店经营模式，截至年底有三家投入运营[90] - 截至2024年12月31日，公司在印度尼西亚开设两家加盟门店，初步建立区域市场布局[90] - 2024年完成所有零售店全面升级，在湖南岳阳试点超150平方米大型创新店，截至2024年12月31日有3家运营，在印尼开设2家加盟店[92] 品类运营体系升级成果 - 自2024年8月启动品类运营体系升级，进口香蕉单店日均购买消费者数量同比增长约79.2%，6款“极致性价比应季品”总销售额同比增长约388.4%[91][93] 门店服务提升 - 评选超200名“服务之星”及近百家服务标杆门店，推动零售门店可持续和高质量发展[95][96] 线上渠道销售情况 - 2024年线上渠道订单占集团总订单约25.2%，其中美团下单消费者占比约48.0%[97][98] 微信社群销售情况 - 截至2024年12月31日，集团门店微信群总数增至约2.86万个，微信粉丝群总粉丝超1600万名，微信社群接龙销售额超1亿元，同比增长约62.4%[97][98] 抖音直播销售情况 - 2024年集团及零售门店抖音直播观看数累计达1.9亿次，同比增长约449.0%[97][99] 会员情况 - 截至2024年12月31日，所有经销渠道会员数超9074万名，同比增长约8.1%，微信小程序用户累计达7570万人次，同比增长约11.0%，付费会员数减至约85万，同比下降约27.1%[102][104] 深圳般果业务情况 - 截至2024年12月31日，深圳般果商品交易总额约为25.9亿元，全国有6个总仓（2个为2024年新增）和457个城市仓[108][109] 政企事业部业务情况 - 2024年11月公司成立政企事业部，业务包括优惠券业务及企业水果销售，与茶饮、健康行业企业合作拓展市场[110][111] 水果分级体系情况 - 公司首创“四度一味一安全”水果分级体系，将分级标准从四级精简

文章核心观点 2024年水果行业消费降级与升级并行，水果零售行业向高质量转型 百果园业绩短期承压，但部分核心经营数据稳健增长透出成长韧性，后续有望修复业绩实现长期价值回升 [1][10] 行业情况 - 2024年水果行业呈现消费降级与升级并行态势，国内消费需求疲软但进口水果市场逆势扩张，多元化等消费趋势深化 [1] 百果园业绩情况 整体业绩 - 2024年公司GMV 127.1亿元，收入102.7亿元，同比下降9.8%；毛利7.6亿元，同比下滑41.9%，归母净亏损3.86亿元 [1] 收入端 - 收入下滑受宏观消费环境疲软和战略性闭店与渠道优化两大因素影响，分时段看调整策略逐步见效，结构优化趋势显现 [1] 利润端 - 利润下滑源于短期让利换长期黏性，为深化战略下半年产品让利、品牌焕新投入，毛利率从2023年11.5%降至2024年7.4%，毛利额减少约5.5亿元；销售费用增长1.2亿元(+26%)，2025年三大费用有望下降提质增效 [2] 百果园增长亮点 业务增长 - To B端实现双位数增长，2024年收入12.56亿元，同比增长22%，海外市场直销水果销售同比增加约18.0%；To C端下半年稳步回升，上半年同店销售额下滑影响收入，下半年单店客流和销售额提升 [4] - 推进“高品质与高性价比”双轨战略，推出46个招牌果自有产品品牌，销售占比14.7%，花凰凤梨、猕宗猕猴桃、良枝苹果销售额同比分别增长85.4%、20.2%、18.2% [5] - 线上线下一体化模式推进，会员规模持续增长，截至2024年底会员数累计超90.74百万，同比增长约8.1%，微信小程序用户累计达75.7百万人次，同比增长约11.0%；微信社群接龙销售额超1亿元，同比增长62.4%；2024年在线渠道订单占总订单约25.2% [6] 现金流情况 - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物总额23.4亿元，经营现金流整体流入1.6亿，应收、应付、库存周转天数基本稳定，预计2025年应付账款提升到30天，造血能力有望加强 [8] 增效举措 - 门店运营效率提升，关闭不佳门店，完善采营销协同流程，助力数字化转型，截至2024年12月31日零售门店5,127家，同比减少15.9%，提高了销售额和周转率，改善现金流 [9] - 库存周转率提升，推出“1212”品类运营策略，完善信息科技系统，进口香蕉单店日均购买消费者数量同比增长79.2%，六款应季品总销售额同比增长约388.4%，减少库存积压，增加现金流入 [9][10]