行业表现 - 港股濠赌股普遍上涨 永利澳门涨近3% 银河娱乐涨2% 新濠国际发展涨1.5% 金沙中国和汇彩控股涨超1% 美高梅中国跟涨 [1] - 高盛预期澳门2025全年赌收按年增长9% 2026年增长7% [1] 增长驱动因素 - 博彩总收入强劲表现归因于密集盛事 股市带动的财富效应 签证政策放宽 [1] - 泰国及菲律宾安全隐忧持续使更多内地旅客选择港澳作为目的地 [1] - 十一黄金周酒店预订几乎爆满 博企普遍预期需求强劲 [1] 市场展望 - 业界预期强劲增长动能将在今年余下时间持续 [1] - 高盛预计2025年9至12月赌收按年增长14% [1] - 全国运动会不会对博彩收入产生显著影响 [1]

行业前景 - 澳门博彩总收入强劲表现归因于密集盛事、股市财富效应、签证政策放宽以及泰国菲律宾安全隐忧令更多内地旅客选择港澳[1] - 业界预期强劲增长动能将在2024年余下时间持续 基于酒店预订几乎爆满及客户沟通显示需求强劲[1] - 全国运动会不会对博彩收入产生显著影响[1] - 预期澳门2025全年博彩收入同比增长9% 其中2024年9至12月同比增长14% 2026年增长7%[1] 公司评级与目标价 - 金沙中国为首选 目标价24.8港元 买入评级 股价未充分反映夺回市场份额能力及股息增长潜力[1] - 银河娱乐目标价55.9港元 买入评级 市场份额有上升空间 由新酒店嘉佩乐及密集盛事推动[2] - 美高梅中国目标价20.4港元 买入评级 估值最具吸引力 预计维持15%至16%市场份额[2] 公司具体分析 - 金沙中国近期调整推广活动及再投资率可能导致第三季利润率承压 带来短期下行风险[1] - 美高梅中国股息收益率达5.1% 有望从即将关闭的卫星赌场吸收部分博彩量[2]

澳门博彩行业增长动能 - 博彩总收入强劲表现归因于密集盛事活动、股市带动的财富效应、签证政策放宽以及泰国菲律宾安全隐忧使内地旅客转向港澳 [1] - 十一黄金周酒店预订几乎爆满 博企普遍预期需求强劲 全国运动会对博彩收入无显著影响 [1] - 行业预期强劲增长动能将在今年余下时间持续 2025全年博彩收入同比增长9% 其中今年9至12月同比增长14% 2026年增长7% [1] 金沙中国投资前景 - 高盛首选金沙中国 目标价24.8港元及买入评级 股价未充分反映其夺回市场份额能力及股息增长潜力 [1] - 公司近期调整推广活动及再投资率可能导致第三季利润率承压 带来短期下行风险 [1] 银河娱乐市场地位 - 高盛看好银河娱乐并予买入评级 目标价55.9港元 市场份额有上升空间 [1] - 新酒店嘉佩乐及密集盛事活动推动公司增长 [1] 美高梅中国估值优势 - 美高梅中国估值最具吸引力 目标价20.4港元及买入评级 预计维持15%-16%市场份额 [1] - 股息收益率达5.1% 有望从即将关闭的卫星赌场吸收部分博彩量 [1]

行业增长驱动因素 - 澳门博彩总收入强劲表现归因于密集盛事活动、股市带动的财富效应、签证政策放宽以及泰国和菲律宾安全隐忧导致更多内地旅客选择港澳[1] - 十一黄金周期间酒店预订几乎爆满 博企普遍预期需求强劲[1] - 全国运动会不会对博彩收入产生显著影响 行业预期强劲增长动能将在今年余下时间持续[1] 行业收入预期 - 预期澳门2025全年博彩收入同比增长9% 其中今年9至12月同比增长14%[1] - 预期2026年博彩收入增长7%[1] 公司评级与目标价 - 金沙中国为首选股 目标价24.8港元 评级买入 股价未充分反映其夺回市场份额能力及股息增长潜力[1] - 银河娱乐目标价55.9港元 评级买入 市场份额有上升空间 由新酒店嘉佩乐及密集盛事推动[1] - 美高梅中国估值最具吸引力 目标价20.4港元 评级买入 预计维持15%至16%市场份额 股息收益率达5.1%[1] 公司经营状况 - 金沙中国近期调整推广活动及再投资率 可能导致第三季利润率承压[1] - 美高梅中国有望从即将关闭的卫星赌场吸收部分博彩量[1]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][7][15] 核心观点 - 澳门博彩市场6-8月GGR实现双位数增长 受人民币升值、股市回升、金价及房价提高、签证放松、旅游需求旺盛和贸易战稳定等多因素驱动 [2][9] - 增长趋势有望延续至2025年下半年 9-10月行业表现可期 预计2025年下半年表现将超过上半年 [2][9] - VIP和高端中场业务表现良好 高端中场业务已超过疫情前水平并引领GGR增长 而中场业务尚未恢复至疫情前水平 [2][9] - 高端中场板块竞争激烈 各家博彩公司积极布局该板块 提供奢华酒店客房及相关配套服务 [2][9] - 2025年下半年众多娱乐盛事及体育赛事将为澳门旅游及GGR增长带来显著贡献 包括TWICE演唱会、鹿晗演唱会、NBA中国赛和王嘉尔巡演等 [5][14] 各公司表现与策略 澳博控股 - 9月市场份额有所上升 澳门半岛份额增长较多 主因不过夜旅客人数占比增加 [2][10] - 中场业务9月表现突出 较高利润率有望带动EBITDA利润率增长 [2][10] - 对2025年第三季度业绩充满信心 预计将超第二季度及第一季度水平 [2][10] - 卫星赌场关闭后将400多张赌桌重新分配至凯旋门和十六浦赌场及其他区域 虽市场份额或将下滑 但整体收益和利润有望提升 [2][10] 金沙中国 - 积极构建高端中场竞争力 新增大量房间和配套设施及服务 [3][11] - 澳门伦敦人定位高端中场板块 目前仍处于产能爬坡阶段 [3][11] - 现有营销活动针对高端中场 包括赠送酒店客房及演唱会门票 [3][11] - 是6家博彩企业中最后一家开始关注高端中场的公司 正努力补回近两年失去的优势 [3][11] - 对威尼斯人、伦敦人及百利宫业绩充满信心 将为巴黎人及澳门金沙增加营销及工作人员吸引客流 [3][11] - 预计需要4-5个季度夺回市场份额 若市场表现好时间可能缩短 [3][11] - 近期资本开支将投放在新会展中心和花园 房间数量短期内不会增加 [3][11] 美高梅中国 - 增长趋势有望延续至2025年下半年 酒店预订数据显示9-10月有望延续增长 [4][12] - 积极布局高端中场 获得更多份额的同时将带来EBITDA利润率提升 [4][12] - 澳门美高梅新增28栋高级别墅已于7月启用 酒店入住率高 [4][12] - 计划十一黄金周前正式推出Alpha Club主打超高端客群 共设20张赌台 [4][12] - 美狮美高梅将原有标准客房改建为63间新套房 预计2026年第一季度完成 [4][12] - 中场营销活动主要为小红书广告精准投放和送奶茶等 观察显示排队领免费奶茶的客户接踵而至 [4][12] 银河娱乐 - 8月受益于陈奕迅演唱会带动 表现较好 购物中心销售数据平稳 [5][13] - 预计EBITDA利润率将稳步提升 对明年业绩增长保持乐观 [5][13] - 最新酒店项目澳门银河嘉佩乐已全面开业 共95间套房 [5][13] - 针对高端中场竞争积极推进Phase 4项目 预计新增1500间客房 2027年完成 [5][13] - 未来2-3年行业内酒店客房供给受限 银河娱乐是唯一将有房间新增的公司 竞争力有望进一步提升 [5][13]

评级与目标价 - 维持金沙中国目标价22.4港元及"跑赢大市"评级 [1] 股息前景 - 未来两年股息增长可能性很大 [1] - EBITDA份额增长将加速股息增长 [1] - 现价预示2026年股息率约6.2% 2027年约10% [1] - 每股派息可能达1.99港元 [1] 运营表现 - 玩家再投资方面正在迎头赶上 [1] - 第二季度EBITDA份额下降至27.8% [1] - 运营重点为留住酒店老主顾 [1]

评级与目标价 - 维持金沙中国目标价22.4港元及"跑赢大市"评级 [1] 股息前景 - 未来两年股息增长可能性很大 若EBITDA份额增长则股息加速增长 [1] - 现价预示2026年股息率约6.2% 2027年约10% 有机会每股派息1.99港元 [1] 运营表现 - 玩家再投资方面正在迎头赶上 [1] - 第二季度EBITDA份额下降至27.8% [1] - 运营重点为留住酒店老主顾 [1]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额1.6亿美元，股份16亿股，面值0.01美元[1] - 本月底已发行股份80.93379566亿股，库存股份0股[2] 权益奖励计划 - 2009年计划上月底结存3486.145万股已失效，本月变动 - 10.28万股，月底结存3475.865万股[3] - 2019年计划上月底结存330万股，本月无变动，月底结存330万股[3] - 2019年权益奖励计划将不再授出奖励[4] - 2024年计划上月底及本月底结存均为0，月底可能发行或转让股份8.09337956亿股[3]

澳门博彩收入表现 - 澳门8月博彩收入同比增长12% 符合摩根士丹利及市场预期 [1] - 澳门博彩收入连续3个月录得双位数升幅 [1] - 预计9月博彩收入同比增长16% 第三季度整体同比增长16% [1] 行业盈利前景 - 下半年经营杠杆开始发挥作用 推动利润率扩张和盈利修正 [1] 公司评级 - 摩根士丹利予金沙中国增持评级 [1] - 摩根士丹利予美高梅中国增持评级 [1] - 摩根士丹利予永利澳门增持评级 [1]

澳门博彩收入表现 - 澳门8月博彩收入同比增长12% 符合摩根士丹利及市场预期 [1] - 博彩收入连续3个月录得双位数升幅 [1] - 预计9月博彩收入同比增长16% 第三季度整体同比增长16% [1] 行业盈利前景 - 下半年经营杠杆开始发挥作用 推动利润率扩张和盈利修正 [1] 公司评级 - 摩根士丹利予金沙中国(01928)增持评级 [1] - 摩根士丹利予美高梅中国(02282)增持评级 [1] - 摩根士丹利予永利澳门(01128)增持评级 [1]