投资评级 - 报告对海外社服行业中的博彩行业持积极看法，具体对金沙中国维持“买入”评级，目标价22.5港币，对应22%的上升空间 [1][6] 核心观点 - 博彩行业整体展现出收入韧性，澳门三季度博彩毛收入同比增长13%，恢复至2019年同期的88% [1][6] - 行业复苏结构分化，中场博彩成为主要驱动力，其收入同比增长7%，较2019年增长15%，贡献总收入的73% [1][6] - 金沙中国业绩表现稳健，三季度净收入19亿美元（同比增长8%，环比增长6%），调整后EBITDA为6亿美元（同比增长2%，环比增长7%），恢复至2019年的79% [1][6] - 海外医药领域重大合作活跃，信达生物与武田制药达成总交易额最高可达114亿美元的战略合作，凸显创新药出海价值 [3][11] - 海外教育行业显现复苏迹象，营利性分类管理有望重启，高教公司盈利能力和扩张动力预期提升 [5][18] 海外社服（博彩行业） - 澳门博彩业复苏主要由供给受限、演唱会带动及VIP与高端中场客群驱动 [1][6] - 金沙中国中场业务表现突出，收入同比增长12%，其中高端中场和普通中场分别同比增长6%和19%，分别恢复至2019年水平的111%和99% [2][7] - 金沙中国中场博彩市占率环比提升1.4个百分点至25.4%，得益于Q2中旬以来更激进的顾客再投资项目 [2][7] - 报告重点关注美高梅中国、银河娱乐、金沙中国、蜜雪集团、古茗等公司 [8] - 盈利预测显示博彩公司估值具吸引力，例如金沙中国25年EV/EBITDA为11.3倍 [23] 海外医药 - 信达生物与武田制药合作涉及IBI363、IBI343等后期在研疗法，信达将获得12亿美元首付款及潜在里程碑付款102亿美元 [3][11] - 创新药研发进展积极，IBI363全球III期临床即将启动，IBI343在中日开展III期研究 [3][11] - 海外药企亦有重要进展，如安斯泰来/辉瑞Nectin-4 ADC组合疗法获FDA优先审评，阿斯利康FRα ADC启动全球III期临床 [12] - 建议关注创新药企（如百济神州、信达生物）及传统药企转型（如石药集团、中国生物制药）的投资机会 [13] - 盈利预测显示部分创新药公司如信达生物26年预测PE为64倍，收入增长预期强劲 [24] 海外教育 - 教育指数本周上涨2.8%，跑赢恒生国企指数，年初至今累计涨幅22.1% [16] - 东方甄选数据方面，本周抖音GMV约2.3亿元，日均GMV3277万元，环比下降12.8%，同比上升14.4% [17] - 高教板块关注点在于营利性选择重启可能带来的盈利改善和扩张动力恢复，建议关注宇华教育、中教控股等公司 [18] - 职业培训需求回暖，中国东方教育上半年净利率提升5个百分点至19%，下半年招生增长预期提速 [18] - 教培公司秋季续班数据优秀，新东方、好未来等品牌吸引力凸显 [18][19] - 估值方面，教育公司PE差异较大，如新东方25年预测PE为19.8倍，而东方甄选为115.9倍 [26]

核心观点 - 摩根士丹利认为金沙中国第三季度业绩符合预期，但第四季度预期存在下行风险 [1] - 评级为增持，目标价21港元 [1] 第三季度财务业绩 - 第三季度EBITDA为6.01亿美元（经持有调整后为5.99亿美元），符合预期 [1] - EBITDA利润率为31.5%，与上季持平 [1] 2025年业绩展望 - 2025全年市场共识EBITDA为22.72亿美元 [1] - 为实现此目标，第四季度EBITDA需环比增长22% [1] 市场份额与业务表现 - 第三季度中场博彩市场份额环比增长100个基点至25.4% [1] - 高端中场业务收入环比增长11%，基础中场业务收入环比增长7% [1] - 行业整体中场业务收入环比增长2% [1] - 贵宾厅业务收入环比下降5% [1] 运营指标与竞争环境 - 再投资率（占中场收入百分比）上升至24%，较上季增加80个基点 [1] - 业务组合有所改善，但竞争强度仍然高企 [1]

港股市场整体表现 - 10月23日港股三大指数午后由跌转涨，恒生指数收盘涨0.72%至25967点，国企指数涨0.83%至9300点，恒生科技指数涨0.48%至5951点 [1] - 大型科技股及大金融股集体拉升带动大市上涨，濠赌股、体育用品股、石油股等板块表现活跃 [1] - 南向资金当日净买入53.45亿港元，其中港股通（沪）净买入47.7亿港元，港股通（深）净买入5.75亿港元 [19] 大型科技股 - 大型科技股普遍上涨，美团-W领涨4.06%至100港元，阿里巴巴-W涨1.67%至164.6港元，腾讯控股涨1.52%至633港元，京东集团-SW涨1.5%至128.7港元 [1][3][4] - 阿里巴巴集团宣布将于10月24日开启搭载人工智能软件的夸克AI眼镜预售，售价为4699元人民币，支持免提通话、实时翻译等功能 [3] 石油与天然气股 - 石油与天然气股普遍上涨，延长石油国际涨6.1%至0.435港元，中国海洋石油涨2.15%至19.92港元，中国石油化工股份涨1.69%至4.2港元 [4][6] - 消息面上，美国政府宣布制裁俄罗斯石油企业卢克石油公司及俄罗斯石油公司 [5] 博彩股 - 博彩股上涨，金沙中国有限公司涨4.4%至19.23港元，美高梅中国涨3.42%至14.82港元 [6][8] - 金沙中国2025年第三季净收益总额同比增加7.5%至19亿美元，净收入为2.72亿美元 [7] - 中金维持2025年澳门总博彩收入预测，预计2025年及2026年总博彩收入分别按年增长9%和5%，恢复至2019年的84%和88% [7] 铝板块 - 铝板块活跃，中国宏桥涨4.48%至26.58港元，南山铝业国际涨4.26%至40.16港元，中国铝业涨3.18%至8.77港元 [10] - 世纪铝业Grundartangi铝冶炼厂故障减产，涉及产能20万吨，产量减少约三分之二，约占全球产能0.3% [9] - 南拓32 Mozal铝冶炼厂或因电力供应问题于2026年3月停产保养，涉及产能50万吨 [9] 半导体股 - 半导体股走弱，荃信生物-B跌13.89%至25.18港元，北海康成-B跌10.22%至2.02港元，宜明昂科-B跌9.4%至9.06港元 [12][14] - 安世半导体中国有限公司发布《致客户信》，反对荷兰安世半导体现任管理层散布不实信息，并承诺在华产品符合中国法规及质量标准 [11] 生物医药股 - 生物医药股下挫，荃信生物-B跌13.89%，北海康成-B跌10.22%，宜明昂科-B跌9.4% [12][14] - 海通国际指出十月黄金周后医药指数跑输大盘，原因为关税反复影响及部分对外授权不及预期等因素 [13] 苹果概念股 - 苹果概念股下跌，富智康集团跌4.72%至18.39港元，蓝思科技跌3.56%至26港元，鸿腾精密跌3.02%至5.46港元 [16] - 天风国际分析师郭明錤表示iPhone Air需求低于预期，供应链已开始降低出货与产能，预计到2026年第一季度产能缩减80%以上 [15] 个股表现 - 天津创业环保股份涨24.17%至4.88港元，公司拟于10月24日举行董事会会议审批三季度业绩，上半年营业收入21.78亿人民币，归属股东净利润4.73亿元同比增长12.1% [17] 后市展望 - 高盛指出中国股市投资逻辑发生根本性转变，市场进入更持久、波动性更低的"慢牛"阶段，预测到2027年底中国关键股指有约30%的上涨潜力 [21]

核心观点 - 公司第三季度业绩表现超出预期，中场业务市场份额提升，且未来资本开支指引下调，获机构正面评价 [1] 财务表现 - 第三季度经调整物业EBITDA同比增长2%至5.99亿美元 [1] - 经调整物业EBITDA分别较机构及该行预测高出0.5%和4% [1] - 公司利润出现预期内的下降 [1] 业务运营 - 中场收入市场份额按季增长1.4个百分点，达到25.4% [1] - 中场市场份额为自去年第一季以来的最高水平 [1] 资本开支 - 公司将2025至2027年的总资本开支指引下调4%至12.5亿美元 [1] - 资本开支下调被视为一个正面惊喜 [1] 机构评级 - 机构给予公司"跑赢大市"评级 [1] - 目标价为22港元 [1]

公司财务表现 - 2025年第三季度物业EBITDA达到6.01亿美元，按年增长3%，按季增长6% [1] - EBITDA为自2024年第一季度以来首次突破6亿美元水平 [1] - 若非9月底超强台风导致营运中断，EBITDA本可轻松超过6亿美元 [1] - EBITDA改善仅伴随着利润率的轻微下降 [1] 市场策略与份额 - 新客回赠策略初见成效，预估市占率较上季提升1个百分点至23.4% [1] 行业前景与公司评级 - 预期EBITDA复苏将在今年第四季及明年持续 [1] - 公司为花旗首选股之一，评级"买入"，目标价为25.5港元 [1]

港股市场表现 - 恒生指数下跌245点或0.9%，收报25,781点[1] - 恒生科技指数下跌84点或1.4%，收报5,923点[1] - 港股市场全日成交总额为2,275.36亿元[1] A股市场表现 - 上证指数微跌2点或0.07%，收报3,913点[1] - 深证成指下跌80点或0.6%，收报12,996点[1] - 创业板指下跌24点或0.8%，收报3,059点[1] 美国市场与政策动态 - 标普500指数下跌35点或0.5%，报6,699点[2] - 美国财长证实白宫正考虑限制使用美国软件制造的产品出口至中国[2] - 美国国债首次超过38万亿美元[3] 企业业绩与地缘政治 - 金沙中国第三季净收益总额按年增加7.5%至19亿美元[3] - 美国总统特朗普预计下周与中方会面能达成协议，涉及大豆购买及核武限制等议题[3]

里昂发表研究报告指，金沙中国第三季经调整物业Ebitda按年增长2%至5.99亿美元，分别较彭博及该行 预测高出0.5%和4%。中场收入市场份额按季增1.4个百分点，达到25.4%，是自去年第一季以来的最高 水平。同时，金沙将2025至27年的总资本开支指引下调4%至12.5亿美元，亦属一个正面惊喜。该行予 金沙中国"跑赢大市"评级，目标价为22港元。 ...

公司业绩与财务表现 - 第三季度经持有调整后EBITDA为5.99亿美元，符合市场预期 [1] - 第三季度EBITDA利润率为31.5%，与上一季度持平 [1] - 2025年全年市场共识EBITDA为22.72亿美元，这意味着第四季度EBITDA需环比增长22%才能达成 [1] 业务运营与市场份额 - 第三季度中场博彩市场份额环比增长100个基点，达到25.4% [1] - 高端中场业务收入环比增长11% [1] - 基础中场业务收入环比增长7% [1] - 高端中场和基础中场业务的增长表现均优于行业整体2%的环比增长水平 [1] 机构观点与评级 - 摩根士丹利对金沙中国评级为“增持”，目标价为21港元 [1] - 摩根士丹利认为公司第四季度的业绩预期存在下行风险 [1]

公司股价表现 - 金沙中国(01928 HK)股价上涨超过3% 截至发稿时涨幅为3 04% 报18 98港元 [1] - 公司股票成交额达到2 48亿港元 [1]

消息面上，金沙中国的控股股东Las Vegas Sands Corp.公布9月底止第三季业绩，根据美国公认会计原 则，季内金沙中国净收益总额同比增加7.5%至19亿美元；净收入升1.5%至2.72亿美元。经调整物业 EBITDA升2.7%至6.01亿美元。期内，经扣除资本化金额后的利息开支为1.87亿美元，而去年同季则为 1.79亿美元。加权平均债项结余为159.4亿美元，而去年同期为138.7亿美元。 金沙中国(01928)涨超3%，截至发稿，涨3.04%，报18.98港元，成交额2.48亿港元。 ...