报告公司投资评级 - 报告给予361度"买入"评级,目标价6港元 [2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年Q2,361度成人线下流水同比增长约10%,童装线下同比增长中双位数,电商同比增长30-35% [2] - 618期间,公司电商渠道销售额同比增长94%,位列国产品牌第三,销量增长99%,位列行业第一 [2] - 公司库存及折扣维持健康水平,门店效率有望进一步提升 [2] 产品及品牌建设 - 公司持续加强产品迭代,提升产品品质和功能性,如推出主打稳定支撑的泰坦家族系列跑鞋 [2] - 公司通过明星代言人、IP联动等方式推出创新产品,吸引年轻消费群体关注,持续丰富品牌的年轻化表达 [2] 财务预测 - 预测2024/2025/2026年EPS分别为0.56/0.64/0.72元 [2][5][6] - 给予2024年10倍PE,目标价6港元 [2]

会议主要讨论的核心内容 - 公司618整体电商销售增速保持在30%-35%,与集团预期一致 [1][2] - 公司2025年春季新品订货会反响热烈,价格增长接近7%,高于往年5%左右的增幅 [8][9][10][11] - 公司持续加大研发投入,推出高性价比的新款跑鞋产品,如Nero Nude、泰坦2等,并计划围绕奥运会营销约基奇系列产品 [4][5][6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **柯瑞提问** - 公司二季度销售增速和折扣情况 [7][8][9][10] - 不同销售渠道的表现情况 [10][11] - 行业价格下沉趋势对公司的影响及应对措施 [11][12][13] **陈总回答** - 公司二季度销售增速保持10%左右,折扣率在70%-73%之间,预计有望在未来恢复到75%左右 [8][9][10][11] - 购物中心、商场等渠道表现较好,线上电商渠道增速也保持30%以上 [10][12] - 公司将继续通过产品力、电商渠道等方式应对行业价格下沉趋势 [11][12][13] 问题2 **孙总提问** - 公司电商渠道二季度折扣和退货率变化情况 [15][16] - 电商渠道中长期盈利能力展望 [16][17] **陈总回答** - 电商渠道折扣率在15%-18%之间,退货率控制在15%以内,公司将继续加强管控 [16] - 电商渠道未来将保持20%-30%的增速,有望实现较好的盈利水平 [16][17] 问题3 **何丽敏提问** - 公司在马拉松赛事方面的最新进展 [19][20] - 不同价格带产品的折扣策略 [20][21] **陈总回答** - 公司继续保持在国内外知名马拉松赛事的赞助,并推出针对性产品 [19][20] - 基础款产品折扣相对较小,中高端产品折扣力度较大 [20][21]

投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [8] 报告核心观点 1. 2024 第二季度成人装线下流水增长 10%,童装线下流水增长中双位数,电商增长 30%-35% [3] 2. 公司启动品牌重塑计划以来,产品和渠道调整初见起色、品牌产品势能向上,财务经营状况改善,中长期看,公司专业产品 IP 矩阵丰富将带动量价齐升,品牌成长空间较大 [12] 3. 维持盈利预测,预计公司 2024-2026 年归母净利润 11.4/13.2/15.3 亿元,同比增长 18.1%/16.5%/15.6% [12] 公司经营情况 1. 2024 第二季度成人装线下流水增长 10%,童装线下流水增长中双位数,电商增长 30%-35% [6] 2. "618"大促期间电商渠道销售额同比增长 94%,位列国产品牌第三,电商渠道销量增长 99%,同比增速为行业第一 [6] 3. 公司持续推出专业运动新品,如高端系列 MIRO NUDE 碳板跑鞋、性价比系列泰坦 2 CQT,以及篮球系列 BIG3 5.0 QUICK PRO [7] 4. 第二季度零售折扣 7.1 折左右,相比第一季度零售折扣 7 折小幅收窄,库销比在 4.5-5 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司经营情况 - 24Q2 主品牌线下/童装线下/电商流水分别同比增长约 10%/中双位数/30-35% [3] - 24Q2 折扣约 7.1 折,较 Q1 的 7 折有小幅改善 [3] - 分销商保持良好售罄率水平,库销比 4.5-5 倍、延续 Q1 表现、同比改善,库存结构良性 [3] 电商渠道表现 - 24Q2 电商渠道流水同比增长 30-35%,同环比均增长提速 [3] - 在 618 期间电商渠道销售额同比增长 94%、位列国产品牌第三,销量同比增长 99%、位列行业第一 [3] - 电商渠道表现优异,主要受益于公司强化电商渠道建设,在天猫、京东、抖音等核心主流电商平台常态化直播,并配合推出差异化爆品 [3] 线下渠道表现 - 受雨水气候及线上消费分流影响,24Q2 线下流水增速较 Q1 放缓 [3] - 主品牌线下流水同比增长约 10%,在同行中表现领先 [3] - 童装线下流水同比增长中双位数,门店面积 108 平米、保持持续提升趋势 [3] 盈利预测与投资评级 - 维持 24-26 年归母净利润 11.31/13.29/15.48 亿元的预测值,对应 PE 为 7/6/5X [3] - 考虑到巴黎奥运会对体育运动行业的正向影响预期、当前行业库存结构良性,管理层对下半年展望积极 [3] - 25 年春季订货会分销商保持订货热情,且得益于产品结构优化,预计订货会价格同比提升 7% [3]

投资评级和报告核心观点 - 报告给予361度(01361.HK)公司"买入"评级,维持此前评级[3] - 报告认为361度2024年Q1/Q2线下成人流水高双/10%增长、童装流水20-25%/中双增长、电商流水20-25%/30-35%增长,线下流水环比降速但电商亮眼且经营指标稳健,预计2024-2026年净利润为11.4/13.5/15.8亿元,对应EPS为0.6/0.7/0.8元,当前股价对应PE为6.6/5.6/4.8倍[7] - 报告认为361度产品端构建跑步、篮球等专业产品矩阵并不断创新,渠道端开大店提店效,营销端品牌资源不断丰富,线下国内长期仍有开店空间与店效提升空间,同时电商及童装高速增长,海外开立独立站加速渗透并拓展新市场[7] 2024年Q2经营情况 - 2024Q2库销比4.5-5保持良性,折扣大约71折,受益于性价比品牌的定价优势,折扣环比/同比均基本持平,有望恢复至7.5折的疫情前水平,售罄率预计80%,表现优异[8] - 2024Q2线下成人门店预计净增,成人及儿童平均门店面积均有提升,成人门店平均月店效接近200万,童装门店平均月店效100-130万,预计2024H2童装店效随五代店占比提升进一步提高[8] - 2024Q2电商流水增长30-35%,618期间电商渠道销售额同比增长94%,位列国产品牌第三,销量增长99%,位列行业第一,洞察年轻群体心理推出差异化爆品,全渠道尖货销量超24万件,同比增长167%[8] 产品和营销 - 361度持续加强产品迭代,提升产品品质同时继续体现功能性及质价比心智,跑步领域主推泰坦家族系列新品,篮球领域结合代言人资源推出新品[9] - 361度代言人资源赋能篮球品类,预计巴黎奥运将结合约基奇产品及资源进行营销[9]

报告公司投资评级 公司维持"买入-B"评级。[2] 报告的核心观点 1) 2024年第二季度,361度主品牌零售流水同比增长10%,361度童装品牌零售流水同比增长中双位数,361度电商平台零售流水同比增长30%-35%。[1] 2) 2024年第二季度,公司线下渠道增速受到外部天气影响有所放缓,电商渠道表现强劲。[1] 3) 公司维持盈利预测,预计2024-2026年营业收入为100.40、116.28、133.70亿元,同比增长19.2%、15.8%、15.0%;归母净利润为11.53、13.48、15.49亿元,同比增长19.9%、17.0%、14.9%。[1] 财务数据总结 1) 2022-2025年,公司营业收入分别为69.61、84.23、100.40、116.28亿元,同比增长17.3%、21.0%、19.2%、15.8%。[4] 2) 2022-2025年,公司净利润分别为7.47、9.61、11.53、13.48亿元,同比增长24.2%、28.7%、19.9%、17.0%。[4] 3) 2022-2025年,公司毛利率分别为40.5%、41.1%、41.1%、41.2%。[4] 4) 2022-2025年,公司ROE分别为8.7%、10.7%、11.4%、11.8%。[4] 5) 2022-2025年,公司PE分别为10.1倍、7.8倍、6.5倍、5.6倍。[4] 行业风险总结 1) 大众运动市场竞争加剧。[3] 2) 电商渠道增速不及预期。[3] 3) 原材料价格剧烈波动。[3]

报告投资评级 - 维持买入评级 [13] 报告核心观点 - 361度发布2024年二季度运营数据,成人装线下零售额同比增长10%,童装线下零售额增长中双位数,电商渠道同比增长30-35%,表现超预期 [9] - 线上渠道表现亮眼,618大促期间电商渠道销售额同比增长94%,销售额位列国产品牌第三;产品销量增长99%,同比增速位列行业第一 [9] - 线下门店优化升级稳步推进,主品牌预计保持稳健的拓店节奏,关小店、开大店,推进线下渠道更新升级 [9] - 库存保持健康水平,折扣率稳中有升,24Q2折扣率为7.1折左右,环比24Q1的7折左右有一定改善 [10] - 公司继续发力产品创新,推出以稳定支撑作为核心研发点的升级版"泰坦家族"系列,并积极发挥体育资源优势进行品牌营销 [11] - 2025年春季订货会加盟商订货积极性较高,尤其是对尖货爆款等产品的关注度明显上升,高价位产品订货占比增加 [12] 财务数据总结 - 2023年营业收入84.2亿元,同比增长21% [21] - 2023年归母净利润9.6亿元,同比增长29% [21] - 2023年毛利率41.1%,同比提升0.6个百分点 [19] - 2023年销售费用率22.1%,同比增加1.5个百分点 [18] - 2023年管理费用率7.5%,同比下降0.3个百分点 [18] - 2023年归母净利率11.4%,同比提升0.7个百分点 [19] - 预计2024-2026年净利润分别为11.5/13.4/15.4亿元 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 361度2024Q2经营情况良好，电商业务增速亮眼，线下渠道流水也有增长，预计2024年营收/业绩增长19%/20% [1][2] - 成人装通过产品矩阵升级、品牌声量提升和渠道优化，奠定流水增长基础 [1] - 童装凭借先发优势，延续快速增长势头 [1] - 电商业务凭借卓越运营能力和针对性产品供给，保持高增长态势，市占率或提升 [1] 各业务情况总结 成人装业务 - 2024Q2线下渠道流水同比增长10%，增速稳健 [1] - 产品&品牌端坚持性价比路线，加强升级优化，带动认可度和销量提升，预计Q2产品整体吊牌价同比提升 [1] - 渠道端持续优化线下门店结构，Q2店铺数量延续净开趋势，新开门店面积和质量更优 [1] 童装业务 - 2024Q2线下流水同比增长中双位数，延续快速增长趋势 [1] - 定位儿童运动专家，产品设计优质，坚持功能+童趣设计思路，立足性价比优势，有望持续高质量增长 [1] 电商业务 - 2024Q2电商流水同比增长30%-35%，保持高增长态势 [1] - 凭借卓越电商平台运营能力和针对性产品供给（线上线下两盘货策略），增强电商产品差异性 [1] - 2024年618期间电商业务销售额同比增长94%，位列国产品牌第三，销量增长99%，同比增速为行业第一，旗舰产品飞燃3荣登专业马拉松跑鞋热卖榜Top1 [1] 财务预测总结 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为11.6/13.6/15.8亿元 [2] 财务指标预测 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,961|8,423|10,017|11,598|13,354| |增长率yoy（%）|17.3|21.0|18.9|15.8|15.1| |归母净利润（百万元）|747|961|1,158|1,362|1,580| |增长率yoy（%）|24.2|28.7|20.4|17.7|16.0| |EPS最新摊薄（元/股）|0.36|0.46|0.56|0.66|0.76| |净资产收益率（%）|8.7|10.7|11.4|11.8|12.1| |P/E（倍）|12.2|9.5|7.8|6.7|5.7| |P/B（倍）|1.0|0.9|0.8|0.7|0.6|[3] 股票信息总结 - 行业：鞋类 [4] - 前次评级：买入 [4] - 7月12日收盘价 (港元)：3.99 [4] - 总市值 (百万港元)：8,250.05 [4] - 总股本 (百万股)：2,067.68 [4] - 自由流通股 (%)：100.00 [4] - 30日日均成交量 (百万股)：1.82 [4]

报告公司投资评级 报告给予"买入"评级[24] 报告的核心观点 公司概况 - 361度成立于2003年,以"专业化、年轻化、国际化"定位自身[8] - 公司经历了3个发展阶段:2003-2011年需求扩容带动高速成长、2012-2018年行业发展减速导致渠道和库存调整、2019年至今聚焦主品牌专业赋能重回增长[8] - 2023年公司拥有9539家线下门店,包括5734家主品牌店、2545家儿童店和1260家国际门店[8] 核心竞争力 成人装业务 - 成人装业务2023年实现营收63.34亿元,近两年复合增长15.5%,其中鞋类/服饰/配饰分别贡献55%/42%/2%[9][10] - 量价齐升,2023年销量和出厂价均有所提升[10][11] 童装业务 - 童装业务2023年实现营收19.58亿元,占集团总营收23.25%,2011-2023年复合增长31.6%[11][12] - 量价齐升,出厂价保持高性价比,销量近5年复合增长14%[11] 研发和营销 - 公司重视研发投入,研发费用率在同行业中较高[13][14] - 公司重视营销投放,广告开支费用率较高,主要用于赛事投放和明星代言[15][16] 渠道建设 - 线下聚焦低线城市,门店质量和单店效益持续提升[17][18] - 线上以直营模式为主,专供品占比高,保持较高增长[19][20] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司净利润分别为11.51/13.56/15.73亿元,同比增长20%/18%/16%[21][24] - 公司在优质渠道拓展、产品力和经营效率提升的基础上,品牌势能向上,且童装业务为第二增长曲线[24] - 首次覆盖给予"买入"评级[24]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2023年4月、5月的线下终端流水增速分别为10%和15%左右,线上渠道增速则达到20%和30%左右 [2][3] - 公司2023年春季新品订货会反响积极,预计2024年春季新品销售增速将达15%左右 [4][5][6] - 公司推出了新款碳板跑鞋"利峰",重量仅110克,性能指标领先同类产品 [7][8] - 公司正在加快核心科技产品的迭代,如"标速Future"等产品的性能不断提升 [8][9] 公司在618大促的策略和表现 - 公司在618期间采取了更注重产品力和性价比的策略,而非单纯依靠价格促销 [10][11][12][13] - 公司重点抓住了普通货品的基础销售,同时也推出了一些爆款新品如"飞燃3"等,取得了不错的销售成绩 [12][13] 公司门店和渠道拓展情况 - 公司正在加快新一代门店形象的推广,五代店和十代店的铺设将带来更高的店效和利润率 [20][21][22][23] - 公司在澳大利亚等年轻消费者聚集的渠道也在持续拓展,未来会进一步提升渠道渗透率 [27][28] - 公司加盟商的补单情况较好,反映了一些爆款产品如"飞燃3"的强劲需求 [28][29] 公司的分红政策 - 公司2023年的分红比例将不低于40%,并有望在未来稳步提升 [30][31][32] - 公司将继续保持稳定的分红政策,同时也会谨慎考虑并购等其他资金用途 [31][32]