公司股份回购与盈利预测 - 公司于特定日期启动股份回购，分别回购67.2万股及110万股，占已发行股份的0.03%及0.05% [1] - 2025及2026年每股盈利预测分别被上调1.5%及1%，以反映工业气量更强劲的预期 [1] - 目标价由21港元上调至22.5港元，主要考虑因素包括4.6%的股息收益率及回购带来的约3%收益 [1] 天然气销售表现 - 今年首十个月天然气销量同比增长0.6%，其中10月份表现改善是主要带动因素 [1] - 工业气量同比增长0.8%，公司将此归因于冷冬因素 [1] - 商业气量整体同比下跌3%，但10月份录得温和增长 [1] 财务指标与业务收入 - 期内单位毛利同比提升0.01元人民币，达到0.56至0.57元人民币 [1] - 接驳量维持同比16%的跌幅 [1] - 综合服务收入跌幅扩大至14% [1] - 综合能源收入增幅收窄至8% [1]

该行将2025及26年每股盈利预测分别上调1.5%及1%，以反映工业气量更强劲；目标价由21港元上调至 22.5港元，重申"中性"评级，因估值略为偏高，但4.6%股息收益率加上回购收益约3%，料可支持股 价，尤其今年下半年基数将更为有利。 美银证券发表研究报告指，华润燃气上周四及五启动股份回购，分别回购67.2万股及110万股，占已发 行股份的0.03%及0.05%，尚未知是出于股价考量或行政因素。另外，今年首十个月，公司天然气销量 按年增长0.6%，主要受10月份表现改善带动。 ...

行业核心观点 - 燃气管道是保障燃气安全稳定供应的核心载体，国家密集出台政策推动行业转型升级与高质量发展 [1] - “十五五”期间全国将建设改造地下管网70万公里以上，预计带动投资超5万亿元，其中燃气管网投资占比达29.4% [1][7] - 行业正经历向天然气为主的清洁能源转型，未来将朝智能化、高效化、综合化方向发展 [1][12] 行业政策支持 - 国家层面密集出台政策，如《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022-2025年）》等，为行业提供顶层设计与制度保障 [5][6] - “十五五”期间地下管网改造目标从60万公里上调至70万公里以上，投资规模从4万亿元提升至5万亿元，目标上调幅度达16.7%，投资规模提升25% [7] - 改造重点包括全面淘汰灰口铸铁管，对运行满20年的管道进行安全评估与更新，并同步配套智能监测体系 [7] 行业发展现状 - 全国燃气普及率从2014年的94.57%稳步提升至2024年的98.64% [9][10] - 天然气供气总量从2020年的1563.7亿立方米增长至2024年的1863.75亿立方米，五年累计增幅超300亿立方米 [10] - 天然气管道长度由2020年的约85.05万公里持续扩展至2024年的约103.77万公里，净增近19万公里 [10] - 同期人工煤气管道长度由9859.56公里大幅萎缩至4817.07公里，降幅超过50% [10] - 沿海经济发达地区如江苏、山东、浙江等省份管道长度均超7万公里 [11] 行业发展趋势 - 行业将深度融合数字化与智能化技术，应用无人机巡检、人工智能检测和数字孪生系统实现安全风险的精准预警 [12][13] - 持续推进“全国一张网”战略，通过统一定价机制和规划管理提升管网协同效率和运行效能 [12][14] - 积极探索业务边界拓展，向“多介质输送”演进，开展氢气、二氧化碳等新型介质的管输技术研发 [15] - 推动燃气企业从单一输配服务向综合能源服务商转型 [12][15] 行业产业链 - 产业链上游以燃气资源勘探开采与核心原材料供应为核心，X80高钢级管材和PE100级管材应用渐广 [7] - 中游由管道制造、工程建设与运营维护构成，三大石油公司主导主干管网运营，沧州明珠等企业在管材制造领域占据重要地位 [7] - 下游需求涵盖城市燃气、工业用气及LNG重卡加气站等新兴场景 [7] 相关上市企业 - 涉及上市企业包括沧州明珠、新奥能源、中国石油、中国石化、中国燃气控股、华润燃气、昆仑能源、深圳燃气等 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 10月全社会用电量同比增长10.4%，第三产业和城乡居民生活用电量是主要增长动力，增速分别达17.1%和23.9% [5][10] - 全球天然气市场呈现区域分化，美国及亚洲气价上涨，欧洲气价震荡回落 [5][22] - 投资建议覆盖水电、绿电、核电、火电、电源装备、气电、天然气及环保等多个细分领域，并列出具体关注公司 [5][20][21] 电力行业总结 - 10月单月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4% [5][10] - 1-10月全社会用电量累计86246亿千瓦时，同比增长5.1% [10] - 10月用电增长主要由第三产业（贡献度29%）和城乡居民生活（贡献度28%）拉动，第二产业贡献度为41% [5][12] - 高技术及装备制造业用电量同比增长11.0%，其中电气机械和器材制造业、汽车制造业增速分别达19.8%和17.6% [11] - 互联网数据服务业用电量同比增长46%，充换电服务业用电量同比增长61.8% [5][11] - 10月住宿和餐饮业用电量受假期带动同比增长18.4% [5][11] - 江西、浙江等地因“秋老虎”高温过程，10月居民生活用电量同比增速超过60% [5][11] 燃气行业总结 - 截至11月21日，美国Henry Hub现货价格为$4.13/mmBtu，周度环比上涨18.33% [5][22][23] - 荷兰TTF现货价格为€30.38/MWh，周度环比下跌1.36%；英国NBP现货价格为79.00 pence/therm，周度下跌2.17% [5][22][23] - 东北亚LNG现货价格为$11.66/mmBtu，周度环比上涨5.05% [5][22][23] - 中国LNG全国出厂价4351元/吨，周度环比微跌0.14% [5][22][42] - 美国天然气供需高景气，LNG原料气需求回升叠加季节性消费需求攀升推动气价上涨 [5][22][24] - 欧洲寒潮结束叠加风力发电出力提升，天然气价格震荡下跌 [5][22][30] - 东北亚地区受季节性需求支撑LNG价格回升，但整体供给充足库存高位 [5][22][38] 一周行情回顾 - 本期（2025/11/17~2025/11/21）公用事业板块、燃气板块、电力设备板块以及环保板、电力板块相对沪深300均跑输 [47][48] 公司及行业动态 - 国内海拔最高风电项目——西藏华电山南琼结60兆瓦风电项目首批风机并网发电，最高机位海拔5370米 [50][53] - 盐城市大丰区发布《大丰港经开区绿电直连工作实施方案（征求意见稿）》，目标“十五五”末新能源装机达1250万千瓦 [54] - 内蒙古自治区能源局发布《绿电直连项目开发建设实施方案（试行）》征求意见稿，要求新能源自发自用电量占比不低于30% [55] - 新能源云公布《2025年第十一批可再生能源发电补贴项目清单》，新增核准/备案容量558.86MW [56][57] - 成都市政府发布《国家碳达峰试点（成都）实施方案》，目标到2030年电能占终端能源55% [58] - 黔南州发布国家碳达峰试点实施方案，力争2030年可再生能源装机达400MW [59] - 河北张家口市公示拟调整风电、光伏项目，涉及规模864.2万千瓦 [60] - 多家上市公司发布重要公告，包括湖北能源定增募资29亿元、中国广核招远1号机组全面建设等 [61][64] 重点公司估值 - 报告列出了公用事业、环保及电力设备板块重点公司的估值表，包含代码、简称、评级、收盘价及未来三年EPS和PE预测 [66][68][69]

近期回购活动 - 11月21日以每股20.800港元至21.240港元回购109.95万股，金额2317.43万港元，当日收盘价21.020港元，上涨0.38% [2] - 自11月20日以来连续2日回购，合计回购177.13万股，累计回购金额3721.92万港元，其间股价累计上涨0.48% [2] 本年度回购概况 - 今年以来累计进行5次回购，合计回购204.44万股，累计回购金额4309.55万港元 [3] - 回购明细显示主要回购活动集中在11月和5月至6月，其中11月20日和21日单次回购金额均超1400万港元 [3]

公司回购行动 - 公司于11月21日耗资2317.4万港元进行股份回购 [1] - 公司此次回购股份数量为110万股 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年11月21日进行股份回购操作 [1] - 回购股份数量为109.95万股 [1] - 回购总金额约为2317.43万港元 [1]

公司股份回购动态 - 2025年11月21日耗资约2317.43万港元进行股份回购 [1] - 此次回购涉及109.95万股公司股份 [1]

股份发行 - 2025年11月20 - 21日已发行股份（不含库存股）数目为2,314,012,871[3] 股份回购 - 2025年多日有购回股份拟注销但未注销，如11月21日数目1,099,500，占比0.04752%，每股回购价21.0771港元[4] - 2025年11月21日合共购回股份总数1,099,500，付出价格总额23,174,271.45港元[10] - 公司可根据回购授权回购股份总数为231,401,287[10] - 根据回购授权在交易所购回股份数目占比0.0883%[10]

公司股份回购动态 - 11月20日以每股20.760港元至21.060港元的价格回购67.18万股，金额达1404.49万港元[1] - 当日公司股票收盘价为20.940港元，微涨0.10%，全天成交额为4976.04万港元[1] - 今年以来累计进行4次股份回购，合计回购94.49万股，累计回购金额1992.13万港元[1] 历史回购明细 - 2025年6月11日回购0.04万股，价格21.500港元，金额0.86万港元[1] - 2025年6月9日回购26.27万股，价格21.500港元，金额564.81万港元[1] - 2025年5月28日回购1.00万股，价格区间22.000港元至21.900港元，金额21.97万港元[1]