投资评级 - 维持优于大市评级(OUTPERFORM)，目标价61.37港元，较现价52.65港元存在16.6%上行空间 [2] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合预期，归母净利润43.48亿港元，同比增长1%，中期股息0.73港元/股，同比增长1.4% [3] - 公司财务状况健康，在手现金47亿港元，净债务对净总资本比率保持在10.6%的低位水平 [3] - 通过出售UK Rails资产优化投资组合，预计显著降低净债务比率 [5] 区域业务表现 - 英国基础设施组合表现强劲，贡献利润22.23亿港元，同比增长19%(本地货币增长17%)，主要受益于Northumbrian Water的通胀驱动回报及UK Power Networks的新项目推动 [4] - 澳大利亚组合贡献7.93亿港元，同比下降8%(本地货币下降5%)，受汇率走弱及Energy Developments合同到期影响，但监管业务正处于五年重置期，SA Power Networks已获批更高回报 [4] - 欧洲大陆组合贡献4.32亿港元，同比增长3%(本地货币持平)，ista通过收购扩展电动车充电服务，Dutch Enviro Energy废物转能源工厂重建进展顺利 [4] - 加拿大组合贡献2.75亿港元，下降9%(本地货币下降5%)，主要因Canadian Power发电量和价格降低，但Reliance Home Comfort通过美国收购实现增长 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为93.32亿港元/95.80亿港元/96.88亿港元，对应增长率15%/3%/1% [2][5] - 每股收益预测为3.70港元/3.80港元/3.84港元，对应市盈率14倍/14倍/14倍 [2] - 采用现金流折现估值法，假设无风险利率4%，通胀率2%，得出每股价值61.37港元 [6] 战略发展 - 合联营公司持续推动智能电网、电动车充电、可再生能源整合及清洁氢气/生物甲烷项目投资 [5] - Power Assets贡献利润10.95亿港元，同比增长1%，其国际业务和港灯运营表现良好 [4]

指数表现 - 中证香港300基建指数报1935.88点 [1] - 近一个月上涨2.81% 近三个月上涨5.08% 年初至今上涨11.50% [2] 指数编制规则 - 指数基日为2004年12月31日 基点1000点 [2] - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况会进行临时调整 [3] 成分股权重结构 - 十大权重股合计占比78.41%：中国移动(33.75%) 长和(8.46%) 中电控股(8.25%) 中国电信(5.48%) 香港中华煤气(4.88%) 电能实业(4.68%) 中国联通(3.86%) 新奥能源(3.12%) 华润电力(2.53%) 长江基建集团(2.48%) [2] - 全部成分股均在香港交易所上市 占比100.00% [2] 行业分布特征 - 电信服务行业占比53.10% [2] - 公用事业行业占比41.42% [2] - 建筑装饰行业占比4.22% [2] - 交通运输行业占比1.27% [2]

业绩表现 - 长江基建集团上半年股东应占溢利43 48亿港元 按年增长1% [1] - 中期每股派息0 73港元 按年增加1港仙 [1] 资产出售与并购 - 公司确认已完成出售英国Rails资产 [1] - 有传公司放弃收购参与英国国家电网公司LNG项目的竞标 [1] 业务展望 - 预计下半年英国业务的盈利增长将略为放缓 [1] - 公司不太可能就出售UK Rails资产派息特别息 [1] 目标价与评级 - 目标价由59港元上调至63 5港元 [1] - 重申"买入"评级 [1]

公司业绩概览 - 1H25实现营收22.09亿港元（同比-10.9%），归母净利43.48亿港元（同比+0.9%）[1] - 分派中期股息18.39亿港元，占归母净利的42.3%，对应DPS 0.73港元（1H24为0.72港元）[1] 地区业务表现 - **英国业务**：1H25贡献溢利22.23亿港元（同比+19.2%），受益于英镑汇率走强及可再生能源组合收购，但2H25可能因RIIO-2超支费用回收周期调整而承压[2] - **电能实业**：1H25贡献溢利10.95亿港元（同比+1.2%）[2] - **澳洲业务**：1H25贡献溢利7.93亿港元（同比-8.2%），主因合约到期及电价下滑，但SAPN新规管期准许回报率提升1.37pct至6.12%，资本开支同比+41%至23亿澳元，2H25有望改善[2] - **加拿大业务**：1H25贡献溢利2.75亿港元（同比-8.6%），因燃气电厂发电量及电价下滑[2] 受规管资产回报率调整 - **英国资产**：Northumbrian Water（NW）新规管期准许回报率提升0.83pct至4.03%，Northern Gas Networks（NGN）和Wales & West Utilities（WWU）2026年进入RIIO-GD3，草案准许回报率提升1.37pct至4.22%[3] - **澳洲资产**：SAPN已进入新规管期，其他资产预计2026年回报率同步提升[3] 盈利预测与估值 - 调整25-27年归母净利预测至81.2/87.9/92.9亿港元（较前值-2.6/+1.5/+3.5%），2025年EPS/BPS为3.22/48.78港元[3] - 基于历史PB均值0.96x及业务抗风险能力，维持2025年PB 1.32x，目标价64.62港元[3]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价64.62港元 [1][6] 核心财务表现 - 1H25营收22.09亿港元（同比-10.9%），归母净利43.48亿港元（同比+0.9%） [1] - 中期股息18.39亿港元，占归母净利的42.3%，DPS 0.73港元（1H24为0.72港元） [1] - 预计25-27年归母净利81.2/87.9/92.9亿港元（较前值-2.6%/+1.5%/+3.5%） [4] 区域业务分析 - **英国业务**：1H25溢利贡献22.23亿港元（同比+19.2%），受益于英镑汇率走强及可再生能源组合收购 [2] - **电能实业**：1H25溢利10.95亿港元（同比+1.2%） [2] - **澳洲业务**：1H25溢利7.93亿港元（同比-8.2%），主因合约到期及电价下滑，但SAPN新规管期准许回报率提升1.37pct至6.12% [2] - **加拿大业务**：1H25溢利2.75亿港元（同比-8.6%），燃气电厂发电量及电价下滑 [2] 受规管资产回报率调整 - **英国**：Northumbrian Water（NW）新规管期准许回报率提升0.83pct至4.03%，Northern Gas Networks（NGN）和Wales & West Utilities（WWU）2026年进入RIIO-GD3，草案准许回报率提升1.37pct至4.22% [3] - **澳洲**：SAPN外其他资产预计2026年进入新规管期，回报率有望同步提升 [3] 估值与预测 - 2025年EPS/BPS为3.22/48.78港元，基于1.32x PB（历史3年均值0.96x） [4] - 股息率4.75%-4.86%（25-27年） [10] - UK Rails出售协议已签订，但未计入盈利预测 [4] 历史财务趋势 - 2019-1H25营收波动显著，1H25同比增速-10.9% [13] - 归母净利润1H25同比+0.9%，2024年全年+1.1% [14]

核心财务表现 - 上半年净利润43.5亿港元 扣除外汇收益及非经常项目后核心净利润同比增长2%至42.8亿港元 [1] - 业绩表现符合市场预期 主要受益于英国业务稳健表现 [1] 盈利预测与估值调整 - 2025至2027年每股盈利预测下调4%-5% [1] - 目标价由60.2港元微调至60港元 维持中性评级 [1] - 另有机构给予目标价64.73港元及买入评级 [2] 行业前景与增长动力 - 利率上升环境及受监管公司投资激励需求推动监管条款优化 [1] - 预计未来2-3年内年均盈利增长率达9%-10% 主要受益于单一资产盈利增长 [1] 公司治理与信息披露 - 计划于8月13日举行董事会会议批准中期业绩 [2]

财务表现 - 上半年股东应占溢利43.48亿港元 同比增长1% [1] - 中期每股派息0.73港元 同比增加0.01港元 [1] 业务动态 - 确认已完成出售英国Rails资产 符合预期进展 [1] - 放弃收购参与英国国家电网公司LNG项目竞标传闻受密切关注 [1] 业绩展望 - 下半年英国业务盈利增长预计略为放缓 [1] - 出售UK Rails资产后不太可能派发特别息 [1] 评级与估值 - 目标价由59港元上调至63.5港元 [1] - 重申"买入"评级 [1]

核心财务表现 - 上半年净利润43.5亿港元，核心净利润同比增长2%至42.8亿港元，符合市场预期 [1] - 英国业务稳健表现支撑盈利增长 [1] 盈利预测与估值调整 - 2025年至2027年每股盈利预测下调4%至5% [1] - 目标价由60.2港元微调至60港元，维持中性评级 [1] 行业环境与增长前景 - 利率上升环境促使受监管企业获得更优惠投资条款 [1] - 未来2至3年内年均盈利增长率预计达9%至10% [1] - 单一资产盈利增长动力主要来自监管重设期的优惠条款 [1]

财务表现 - 上半年纯利43.48亿港元 达到机构全年预测50%及里昂全年预测46% [1] - 下半年盈利受英镑澳元走强、高通胀及英国铁路部门3亿英镑处置收益支撑 [1] 现金流与股息 - 现金流具备高收益能见度、投资级信用评级及坚韧经营往绩 [1] - 现金流条件支持股息持续增长 [1] 评级与估值 - 目标价由62港元上调至63港元 [1] - 重申跑赢大市评级 [1]

核心财务表现 - 上半年净利润43.5亿港元 核心净利润同比增长2%至42.8亿港元[1] - 英国业务稳健表现推动业绩符合市场预期[1] 盈利预测与估值调整 - 2025-2027年每股盈利预测下调4%-5%[1] - 目标价由60.2港元微调至60港元[1] 行业环境与增长前景 - 利率上升环境推动受监管公司投资需求[1] - 优惠条款将驱动单一资产盈利增长[1] - 未来2-3年预计实现年均盈利增长9%-10%[1]