财务表现 - 收益6957.7万港元，同比下降21.4% [1] - 公司股权持有人应占亏损912.5万港元，同比收窄62.4% [1] - 每股基本亏损0.18港仙 [1] 收益下降原因 - 收益减少主要由于中国政府集采价格政策对齿科产品设立售价上限的持续不利影响 [1] - 齿科产品平均销售价格减少 [1] 产品研发与创新 - 研发方向秉承"微创不伤牙"的美学修复理念 [1] - 2019年推出美加贴面XS、美加3D模拟锆、美加易齐透明矫正器、活动义齿等系列数位化义齿产品 [1] - 产品获得海外技师和牙医极大认可 [1] 产能与区域扩张 - 年度计划在上海、成都等地建立区域制造中心 [1] - 通过区域制造中心降低物流成本并更好服务当地客户 [1] 医保机构运营 - 和佳康复门诊全部满足深圳市医保局定点医保机构周期性绩效考核并顺利续签 [1] - 深圳市有2%-5%机构因考核不合格失去医保定点资格 [1] - 和佳康复门诊上半年团队扩充，营业收益同比提升15% [1]

财务表现 - 收益6957.7万港元 同比减少21.4% [1] - 毛利2519.4万港元 同比减少33.4% [1] - 公司股权持有人应占亏损912.5万港元 较上年同期2426.4万港元亏损额收窄 [1] 每股指标 - 基本每股亏损0.18港仙 [1]

收入和利润表现 - 收益同比下降21.4%，从8851.6万港元降至6957.7万港元[2] - 公司收益同比下降21.4%至6960万港元（2024年同期：8850万港元）[42] - 毛利同比下降33.4%，从3785.2万港元降至2519.4万港元[2] - 期内亏损收窄61.7%，从2426.4万港元降至928.5万港元[3] - 公司股权持有人应占亏损为910万港元（2024年同期：2430万港元）[42] - 公司除所得税前亏损为15,276千港元，主要受按公平值计入损益之金融资产公平值变动亏损12,028千港元影响[11] - 每股亏损为0.18港仙，相比去年同期的0.48港仙有所改善[3] - 每股基本及摊薄亏损为9,125千港元，较去年同期24,264千港元改善62.4%[23] 成本和费用 - 研究及开发开支从8,584千港元降至7,779千港元，同比下降9.4%[17] - 研发费用为780万港元（2024年同期：860万港元）[45] - 政府研发补助为40万港元（2024年同期：70万港元）[45] - 公司确认中国企业所得税拨备1,558千港元，适用税率15%（高新技术企业优惠税率）[18][21] 各业务线表现 - 齿科业务收益为6643.3万港元，占集团总收益的95.5%[10] - 健康业务收益为314.4万港元，占集团总收益的4.5%[10] - 齿科业务分部经营亏损为1665.8万港元，而健康业务则录得经营溢利75.7万港元[10] - 公司总收益为88,516千港元，其中齿科业务贡献85,888千港元（97.0%），健康业务贡献2,628千港元（3.0%）[11] - 齿科业务收益下降约1950万港元至6640万港元[44] - 健康业务收益同比增长15%[46] - 公司健康业务在深圳成为布局最多的医疗级别运动康复中心[64] 金融资产投资表现 - 按公平值计入损益之金融资产录得收益897.9万港元，而去年同期为亏损1202.8万港元[2] - 按公平值计入损益之金融资产价值为1.622亿港元，占非流动资产主要部分[4] - 按公平值计入损益之金融资产投资总额为162,229千港元，包括珠海合伙企业119,451千港元和浩易合伙企业42,778千港元[26] - 浩易合伙企业投资于2023年出售后分类为以公允价值计量金融资产 期末公允价值为1.622亿港元（2025年6月）和1.602亿港元（2024年12月）[31][32] - 浩易投资公允价值变动收益897.9万港元（2025年） 上年同期为亏损977.2万港元[32] - 按公平值计入损益之金融资产公允价值约为1.622亿港元，占集团总资产31.6%[51] - 按公平值计入损益之金融资产较2024年末增长1.2%，主要因珠海合伙企业股权估值上升[51] - 浩易合伙企业99.9%有限合伙权益公允价值为4280万港元，占集团总资产8.3%[51] - 珠海金鎰铭股权投资公允价值为1.194亿港元，占集团总资产23.3%[51] 资产和流动性状况 - 银行结存及现金为1.469亿港元，较期初1.496亿港元略有减少[4] - 银行结存及现金为1.469亿港元，较2024年末减少约2700万港元[54] - 公司总资产从2024年末517,593千港元下降至2025年6月末513,071千港元，降幅0.9%[12] - 非流动资产从2024年末45,284千港元增至2025年6月末46,502千港元，增长2.7%[15] - 流动比率为4.10，速动比率为3.89，流动性保持稳健[59] - 本公司股权持有人应占权益约为4.359亿港元，较2024年末增长4700万港元[59] - 集团无抵押资产、无或然负债及无资本开支承担[56][57][55] - 资本开支约930万港元，主要用于使用权资产及生产设备[55] 应收账款和减值状况 - 贸易应收账项减值亏损拨回990千港元，全部来自齿科业务分部[11] - 贸易应收账款减值准备从137.2万港元降至121.7万港元 降幅11.3%[33][35] - 贸易应收账款总额从1.112亿港元降至9817.8万港元 其中0-90天账期金额下降58.8%至2360.4万港元[33][34] - 应收账款账龄结构恶化 91-180天账期金额增长56.3%至4235.8万港元[34] - 其他应收款项减值准备达2999.4万港元 主要涉及土地收购定金人民币2000万元全额计提减值[33][36] - 其他应收款项减值准备期末余额为2999.4万港元[37] - 土地收购定金2120.2万港元（2024年12月）因合作终止但未获退款[35][36] 应付账款和负债 - 贸易应付账款增至949.5万港元（2024年末：555.2万港元）[39] - 合约负债增加至391.9万港元（2024年末：299万港元）[39][41] - 应付最终控股公司款项30万港元，应付同系附属公司款项110万港元[59] 投资和收购活动 - 公司通过合约安排以人民币1.8亿元（约2.204亿港元）收购珠海合伙企业5.51%有限合伙权益[27] - 珠海合伙企业投资聚焦信息技术和医疗健康产业 受中外合营架构约束（中方持股≥30%）[27] - 公司通过VIE协议控制深圳达逸臻 自2021年起纳入合并财务报表范围[28] 公司治理和合规 - 公司未派发股息，自报告期末以来亦无建议派付任何股息[22] - 公司截至2025年6月30日雇员总数约917名，较2024年底约861名增长约6.5%[66] - 公司审核委员会由三名独立非执行董事组成并审阅了2025年中期财务报[70] - 公司确认所有董事遵守证券交易标准守则且无雇员违反内幕交易指引[67] - 公司未发生任何影响公司的重大事件[65] - 公司已完全遵守企业管治守则的所有相关条文[69] - 公司未购买出售或赎回任何上市证券包括库存股份[68] - 公司中期业绩公告已通过港交所及公司官网刊载[71]

投资评级 - 增持评级 [1][5] 核心观点 - 2025年上半年营业收入40.02亿元同比增长10.8% 归母净利润9.41亿元同比增长3.38% [5] - 创新产品销售额同比增长20.6% 占总营业额比例提升至62.1%（上年同期56.1%） [5] - 皮肤健康线（德镁医药）收入4.98亿元同比增长104.3% 表现突出 [5] - 拟分拆德镁医药独立上市 有助于皮肤科产品管线价值重估 [5] 财务表现 - 预计2025-2027年营收分别为80.53亿元/94.39亿元/116.51亿元 同比增速7.8%/17.2%/23.4% [5][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.85亿元/19.56亿元/24.65亿元 同比增速4.0%/16.1%/26.1% [5][6] - 当前市盈率18.12倍 市净率1.76倍 总市值327.87亿港元 [5] - 2025-2027年预测PE分别为17.7倍/15.3倍/12.1倍 [5][6] 产品管线进展 - 创新药管线持续推进：德昔度司他片NDA处于审评中 注射用Y-3完成临床III期 ABP-671处于IIb/III期 [5] - 新获葡萄糖酸苯加兰他敏肠溶片（2025年7月提交NDA）和MG-K10（哮喘III期/过敏性鼻炎II期）权益 [5] - 皮肤科产品管线包含3款已上市产品（益路取/喜辽妥/安束喜）和4款临床阶段产品 [5] - 芦可替尼乳膏白癜风适应症NDA处于审评阶段 [5] 业务亮点 - 集采品种负面影响已消除 [5] - 心脑血管/中枢神经/消化/肾科等领域构建完善产品矩阵 [5] - 德镁医药覆盖主流院内院外渠道 拥有专业皮肤专科销售团队 [5] - 独家/品牌及创新产品驱动收入企稳回升 [5]

业绩预期 - 公司预期2025年上半年录得拥有人应占亏损900万至1000万港元 较上年同期亏损2400万港元显著收窄 [1] - 亏损减少主要由于期间录得按公允价值计入损益之金融资产变动收益约900万港元 [1]

业绩预期 - 公司预期截至2025年6月30日止六个月拥有人应占亏损减少至900万港元至1000万港元 [1] - 相比2024年同期亏损约2400万港元 亏损幅度显著收窄 [1] - 亏损减少主要由于按公平值计入损益的金融资产变动收益约900万港元 [1]

业绩预期 - 公司预期截至2025年6月30日止六个月拥有人应占亏损减少至900万至1000万港元 相比上年同期亏损2400万港元 [1] - 亏损减少主要由于按公平值计入损益的金融资产变动收益约900万港元 [1]

业绩预期 - 公司预期截至2025年6月30日止六个月拥有人应占亏损将减少至900万港元至1000万港元 [1] - 相比2024年同期亏损约2400万港元 亏损额显著收窄 [1] - 亏损减少主要由于期间取得按公平值计入损益的金融资产变动收益约900万港元 [1]

业绩总结 - 佳兆业健康集团预计亏损减少[2] - 2024年上半年公司拥有人应占亏损约2400万港元[3] - 2025年上半年预计亏损减至900 - 1000万港元[3] - 亏损减少因金融资产变动收益约900万港元[3]

股价表现与财务数据 - 8月18日股价单日上涨15%至0.023港元/股 成交量5747万股 成交额130.62万港元 振幅30% [1] - 年内累计跌幅16.67% 跑输恒生指数25.97%的涨幅 近一月累计涨幅0% [1] - 2024年营收1.72亿元同比微降0.28% 归母净亏损4292.66万元同比扩大720.72% 毛利率44.16% 资产负债率17.6% [1] 行业估值与竞争地位 - 市盈率(TTM)为-2.18倍 低于行业平均值0.66倍和中值1.36倍 行业排名第98位 [2] - 同业市盈率对比：京玖康疗0.38倍 巨星医疗控股0.4倍 医汇集团2.32倍 环球医疗5.31倍 瑞慈医疗5.4倍 [2] 业务板块与核心资产 - 医药板块持有青海制药厂54.84%股权 为国内首家麻醉药专业厂家 独家供应吗啡系列、那可丁等原料药 [3] - 持有深交所上市血制品企业双林生物4.8%股权 位列第三大股东 [3] - 医疗器械板块拥有齿科品牌"美加" 其超薄贴面厚度0.2mm市占率达90% 种植体品牌必适佳采用美国技术 [4] - 医疗服务板块在深圳运营三家康复门诊 涵盖康复医学科、中医科及骨科 配备悬吊室等专业治疗区域 [4] 战略定位与发展模式 - 以医药、医疗器械、医疗服务为核心业务 采用"内生增长+外延扩张+整合发展"战略 [2][5] - 定位高端医疗产品与服务 强调个性化与高质量 目标成为领先的大健康产业平台 [5]