股价表现 - 天能动力午后跌超4% 截至发稿跌4.18%报7.57港元 成交额达9436.18万港元[1] 中期业绩表现 - 收益241.92亿元人民币 同比大幅减少51.53%[1] - 股东应占溢利8.2亿元 同比减少11.68%[1] - 净利润低于市场预期 受后装市场需求放缓及政府补贴、期货收益、利息收入减少影响[1] 业务板块分析 - 贸易业务规模收缩导致上半年营收同比大幅下滑[1] - 两轮车前装市场需求回暖 前装市场出货同比实现较好增长[1] - 后装市场受国内宏观景气和以旧换新政策影响需求疲软 叠加24年上半年高基数 后装出货同比下滑[1] - 锂电业务营收保持高增长[1] 盈利能力变化 - 主材铅价波动较去年同期显著收窄 带动铅酸电池毛利率改善[1] - 非经常性损益和利息收入减少对表观业绩形成拖累[1] 政策环境影响 - 新国标落地和以旧换新政策刺激对前装市场产生积极影响[1] - 以旧换新政策对后装市场替换需求产生负面影响[1]

股本股份情况 - 截至2025年8月底，公司法定/注册股本总额为2亿港元，股份20亿股，每股面值0.1港元，本月无增减[1] - 截至2025年8月底，已发行股份（不含库存）11.261245亿股，库存股份0，本月无增减[2] 购股权计划情况 - 2018年购股权计划，上月底及本月底结存股份期权0，本月因该计划发行新股0，转让库存股份0，月底可能发行或转让股份1.1265465亿股[3] - 本月行使期权所得资金0港元[3] 股份增减情况 - 本月已发行股份（不含库存）和库存股份增减总额均为0普通股[5]

财务预测调整 - 因聚焦主业及贸易业务收缩 下调2025年营收预测30%至612.1亿元 下调2026年营收预测28%至655.1亿元 [1] - 因后装市场需求复苏不及预期及非经波动 下调2025年净利润预测17%至18.03亿元 下调2026年净利润预测17%至21.57亿元 [1] - 维持8.5港元目标价及跑赢行业评级 当前股价对应2025/2026年市盈率4.6倍/3.8倍 目标价对应4.8倍/4.0倍市盈率 存在4.8%上行空间 [1] 上半年业绩表现 - 1H25收入241.9亿元 同比下滑51.5% 环比下滑9.6% 主因贸易业务规模收缩 [2] - 1H25归母净利润8.2亿元 同比下滑11.7% 环比增长282.7% 受后装市场需求放缓及政府补贴/期货收益/利息收入减少影响 [2] 铅酸电池业务 - 1H25铅酸电池出货量53.5-54GWh 同比下滑4.5%-5% 对应营收182.9亿元 同比下滑约5% [2] - 前装市场出货同比实现较好增长 后装市场因宏观景气度及以旧换新政策影响需求疲软 [2] - 1H25铅酸电池毛利率约14.5%-15% 同比提升1.5-2个百分点 主因铅价波动收窄 [2] 锂电池业务 - 1H25锂电池业务营收5.01亿元 同比增长174.6% 主因储能电池出货量增长 [3] - 锂电池业务亏损幅度显著收窄 受益于稼动率提升及规模效应释放 [3] 非经营性因素影响 - 1H25政府补助及增值税返还同比减少1.75亿元 期货收益同比减少约1.5亿元 [4] - 1H25利息收入同比减少约1.76亿元 主因存款利率下调 [4]

业绩表现 - 1H25收入241.9亿元 同比下滑51.5% 环比下滑9.6% [2] - 1H25归母净利润8.2亿元 同比下滑11.7% 环比增长282.7% [2] - 净利润低于市场预期 主因贸易业务收缩及后装市场需求放缓 [2] 财务预测调整 - 下调2025年营收预测30%至612.1亿元 下调2026年营收预测28%至655.1亿元 [1] - 下调2025年净利润预测17%至18.03亿元 下调2026年净利润预测17%至21.57亿元 [1] - 维持8.5港元目标价及跑赢行业评级 当前股价对应2025/2026年4.6x/3.8x P/E [1] 铅酸电池业务 - 1H25铅酸电池出货53.5-54GWh 同比下滑4.5-5% [3] - 铅酸电池营收182.9亿元 同比下滑约5% [3] - 前装市场出货实现较好增长 后装市场出货同比下滑 [3] - 1H25毛利率约14.5-15% 同比提升1.5-2个百分点 [3] 锂电池业务 - 1H25锂电业务营收5.01亿元 同比增长174.6% [4] - 储能电池出货量增长主因新能源国内及美国出口抢装 [4] - 锂电业务实现显著减亏 受益于稼动率提升及规模效应 [4] 非经营性因素 - 政府补助及增值税返还同比减少1.75亿元 [5] - 期货收益同比减少约1.5亿元 [5] - 利息收入同比减少约1.76亿元 主因存款利率下调 [5] 增长驱动因素 - 两轮车前装市场需求回暖 受益于新国标落地及以旧换新政策 [3] - 海外市场拓展及新场景挖掘形成新增长点 [1] - 锂电业务减亏带来成长弹性 [1]

核心业绩表现 - 1H25收入241.9亿元 同比下滑51.5% 环比下滑9.6% [1] - 归母净利润8.2亿元 同比下降11.7% 但环比大幅增长282.7% [1] - 业绩低于市场预期 主要受贸易业务收缩及后装市场需求放缓影响 [1] 铅酸电池业务 - 出货量53.5-54GWh 同比下降4.5-5% [1] - 对应营收182.9亿元 同比下降约5% [1] - 毛利率显著改善至14.5-15% 同比提升1.5-2个百分点 [1] - 前装市场出货实现较好增长 但后装市场受宏观景气和政策影响需求疲软 [1] 锂电业务表现 - 营收5.01亿元 同比大幅增长174.6% [2] - 主要受益于新能源国内及美国出口抢装带来的行业景气度外溢 [2] - 伴随稼动率提升和规模效应释放 亏损幅度显著收窄 [2] 非经常性收益影响 - 政府补助和增值税返还同比减少1.75亿元 [2] - 期货收益同比减少约1.5亿元 [2] - 因存款利率下调 利息收入同比减少1.76亿元 [2] - 非经收益减少进一步减薄表观利润 [2] 盈利预测调整 - 下调2025年营收预测30%至612.1亿元 2026年下调28%至655.1亿元 [2] - 同步下调2025/2026年净利润预测17%至18.03亿元和21.57亿元 [2] - 维持8.5港元目标价和跑赢行业评级 对应4.8%上行空间 [2] - 当前股价对应2025/2026年4.6倍和3.8倍市盈率 [2]

核心财务表现 - 2025年中期收益241.92亿元人民币，同比减少51.53% [4] - 股东应占溢利8.2亿元人民币，同比减少11.68% [4] - 每股基本盈利72.8分 [4] 高端环保电池业务 - 业务收入182.92亿元人民币，涵盖环保出行动力电池、备用电源、汽车电池与电动特种工业动力电池等系列产品 [2] - 环保出行动力电池为铅蓄电池业务重点产品，广泛应用于电动轻型车领域 [2] - 通过智能制造体系全基地覆盖与设备技术改造升级，提升制造效能与供应链保障能力，成本管控成效显著 [2] 智能制造与产能建设 - 全面推进浙江、江苏、河南等地生产基地的智能工厂建设，深度融合5G、物联网及人工智能技术 [2] - 河南省濮阳市生产基地获评国家级"5G工厂" [2] - 凭借自主研发的智能制造云平台及多场景智能解决方案，构建行业领先的智能工厂标准体系 [2] 市场渠道与用户服务 - 拥有逾3,000家经销商，覆盖40余万家终端门店，服务数亿电动轻型车用户 [3] - 构建线上线下一体化用户服务平台，贯通养护维修及检测评估等服务场景 [3] - 通过数字化手段赋能市场营销，助力合作伙伴精细化运营，提升渠道效能与市场竞争力 [3] 全球化业务拓展 - 海外业务呈现突破性增长，加速构建覆盖东南亚、欧洲、非洲等地区的国际化业务网络 [3] - 越南基地筹建有序推进，针对性开发本地化产品满足差异化需求 [3] - 重点建设本地化渠道与运营团队，同步推进"服务出海"战略，系统性构建本地化服务标准体系 [3]

财务表现 - 公司2025年上半年营业额为人民币241.92亿元，同比下降51.53% [1] - 制造业营业额为人民币211.68亿元，同比下降0.20% [1] - 贸易营业额为人民币30.24亿元，同比下降89.47% [1] - 公司拥有人应占期内溢利为人民币8.20亿元，同比减少11.68% [1] - 基本每股盈利为人民币72.80分 [1] 盈利能力 - 报告期内毛利为人民币25.37亿元，同比下降0.34% [1] - 制造业毛利率为11.93%，同比下降0.20个百分点 [1] - 毛利率下降主要由于低速动力电池与工业电池毛利率下降 [1] 现金流状况 - 经营活动产生的净现金流为人民币8.91亿元净现金流入，去年同期为人民币1.62亿元净现金流出 [1] - 现金流改善主要由于公司加强存货与应付款管理 [1]

财务表现 - 公司2025年上半年收入209.17亿元 同比减少3.26% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8.69亿元 同比减少27.26% [1]

核心财务表现 - 2025年中期收益241.92亿元，同比减少51.53% [1] - 股东应占溢利8.2亿元，同比减少11.68% [1] - 每股基本盈利72.8分 [1] 主营业务结构 - 高端环保电池业务实现营业收入182.92亿元 [1] - 环保出行动力电池为铅蓄电池业务重点产品，广泛应用于电动轻型车领域 [1] - 产品系列包括环保出行动力电池、备用电源、汽车电池与电动特种工业动力电池 [1] 智能制造与成本管控 - 通过智能制造体系全基地覆盖与设备技术改造升级提升制造效能 [1] - 全面推进浙江、江苏、河南等地生产基地的智能工厂建设 [1] - 深度融合5G、物联网及人工智能技术实现全流程数智化升级 [1] - 濮阳市生产基地获评国家级"5G工厂" [1] 渠道网络与用户覆盖 - 拥有逾3,000家经销商，覆盖40余万家终端门店 [2] - 服务数亿电动轻型车用户 [2] - 构建线上线下一体化用户服务平台，贯通养护维修及检测评估等服务场景 [2] 国际化业务拓展 - 海外业务呈现突破性增长，市场反馈持续向好 [2] - 加速构建覆盖东南亚、欧洲、非洲等地区的国际化业务网络 [2] - 越南基地筹建有序推进，针对性开发本地化产品满足差异化需求 [2] - 重点建设本地化渠道与运营团队，推进"服务出海"战略 [2]

股权结构 - 天能动力国际控制天能股份已发行股本约86.53%[3] 股东大会 - 2025年第二次临时股东大会于8月28日召开[5] - 出席会议股东等所持表决权占比87.1177%[5] - 大会享有表决权股份总数为969,858,001股[5] 议案表决 - 《关于注册发行公司债券的议案》审议通过[8] - 普通股股东同意该议案票数比例为99.9130%[8]