股价表现 - 潼关黄金股价上涨7.29%至2.65港元 成交额达1.43亿港元 [1] 业务概况 - 公司为发展期黄金矿企 主营金矿采选及回收业务 [1] - 矿区位于陕西潼关及甘肃肃北 [1] - 2024年底保有金资源量55吨 平均品位8.26克/吨 [1] - 2024年实现金矿产量2.5吨 [1] 战略合作 - 与紫金矿业旗下紫金金属签署长期黄金流协议 [1] - 获得紫金金属预付2500万美元现金支持 [1] - 未来9年需向紫金交付肃北北东矿业总量约422公斤黄金 [1]

股价表现 - 潼关黄金股价上涨7.29%至2.65港元 成交额达1.43亿港元 [1] 业务概况 - 公司主营金矿采选及回收业务 矿区位于陕西潼关和甘肃肃北 [1] - 截至2024年底保有金资源量55吨 平均品位8.26克/吨 [1] - 2024年实现金矿产量2.5吨 [1] 战略合作 - 2024年4月与紫金金属签署长期黄金流协议 [1] - 获得紫金金属预付2500万美元现金作为前期资金支持 [1] - 承诺未来9年向紫金金属交付总量422公斤黄金 [1]

公司业务与财务表现 - 公司是处于发展期的区域黄金矿企 主营金矿采选及回收业务 矿区位于陕西潼关和甘肃肃北[1] - 截至2024年底保有金资源量55吨 平均品位8.26克/吨 当年实现黄金产量2.5吨[1] - 2024年实现营业额16亿港元 同比增长7% 实现毛利5.23亿港元 同比增长212% 净利2.11亿港元 同比增长310%[1] - 营收结构以黄金开采为主 开采业务收入13亿港元占总收入81.2% 开采业务毛利5.2亿港元占总毛利近100%[1] 产能与运营状况 - 潼关矿区仅祥顺矿业在产 选厂产能1500吨/日建成完成调试 甘肃矿区北东矿业自有选厂1350吨/日逐步达产[2] - 两地矿区年处理量合计达94万吨（潼关49.5万吨 甘肃44.5万吨）[2] - 2024年实现地下采矿量50.07万吨 矿石加工产量45.77万吨 距离满产仍有较大增长空间[2] 战略合作与资金安排 - 2025年4月与紫金矿业旗下公司签署黄金流协议 紫金预付2500万美元现金作为前期资金支持[2] - 公司承诺未来9年从肃北北东矿业交付总量422公斤黄金[2] - 协议锁定部分产量收益且股权摊薄较低 提升项目开发的资金可得性与稳定性[2] 行业前景与金价走势 - 美元信用边际走弱刺激黄金需求 年初至9月中旬美元指数下跌10.0%[1] - 全球央行购金量连续3年超1000吨 远超2010-2021年平均473吨水平[1] - 俄乌冲突和中东局势持续扰动市场情绪 黄金受多重因素影响有望保持强势[1] 发展战略与盈利预测 - 战略目标包括加大甘肃潼关成矿规律研究 积极整合资源 通过外延并购实现增长[2] - 预计2025-2027年归母净利润7.8/10.5/12.6亿港元 同比增长269%/34%/21%[2] - 对应EPS分别为0.18/0.24/0.29港元 合理估值2.9-3.0港元[2]

公司财务表现与预测 - 预计2025-2027年归母净利润7.8/10.5/12.6亿港元 同比增长269%/34%/21% [1] - 预计2025-2027年每股收益0.18/0.24/0.29港元 [1] - 2024年实现营业额16亿港元同比增7% 毛利5.23亿港元同比增212% 净利2.11亿港元同比增310% [2] 资源储备与生产状况 - 截至2024年底保有金资源量55吨 平均品位8.26克/吨 [2] - 2024年实现金矿产量2.5吨 [2] - 两地矿区年处理量合计达94万吨 2024年实际矿石加工量45.77万吨 采矿量50.07万吨 [3] - 潼关矿区选厂能力1500吨/日 甘肃矿区自有选厂1350吨/日逐步达产 [3] 业务结构与收入构成 - 黄金开采业务收入13亿港元占总收入81.2% 开采业务毛利5.2亿港元占总毛利近100% [2] - 主营金矿采选及回收业务 矿区位于陕西潼关和甘肃肃北 [2] 战略发展与合作协议 - 与紫金矿业签署黄金流协议 获2500万美元预付资金 未来9年交付422公斤黄金 [4] - 战略目标包括加强甘肃潼关成矿规律研究 积极整合资源 通过外延并购实现增长 [1] - 与紫金战略合作提升项目资金可得性与稳定性 [4] 行业环境与金价走势 - 全球央行购金量连续3年超1000吨 远超2010-2021年平均473吨水平 [2] - 美元指数年初至9月中旬下跌10.0% 美元信用走弱刺激黄金需求 [2] - 地缘政治因素持续扰动市场情绪 黄金受多重因素支撑保持强势 [2] 估值与投资前景 - 通过多角度估值预计合理估值2.9-3.0港元 较现股价有39%-44%溢价空间 [1] - 公司被首次覆盖给予"优于大市"评级 [1]

公司财务与运营 - 2024年实现营业额16亿港元同比增加7% 毛利5.23亿港元同比增加212% 净利2.11亿港元同比增加310% [1] - 2024年黄金开采业务收入13亿港元占总收入81.2% 开采业务毛利5.2亿港元占总毛利近100% [1] - 截至2024年底保有金资源量55吨 平均品位8.26克/吨 当年金矿产量2.5吨 [1] - 两地矿区年处理量合计达94万吨（潼关49.5万吨/甘肃44.5万吨） 2024年实际采矿量50.07万吨 矿石加工量45.77万吨 [3] - 预计2025-2027年归母净利润7.8/10.5/12.6亿港元 同比增长269%/34%/21% EPS分别为0.18/0.24/0.29港元 [1] 战略发展与合作 - 与紫金矿业签署黄金流协议 获2500万美元预付资金 未来9年需交付肃北矿区422公斤黄金 [4] - 战略目标包括加强甘肃/潼关成矿规律研究 积极整合资源 通过外延并购实现增长 [1] - 潼关祥顺矿业选厂1500吨/日完成调试 甘肃北东矿业自有选厂1350吨/日逐步达产 [3] 行业与市场环境 - 美元指数年初至9月中旬下跌10.0% 美元信用走弱刺激黄金需求 [2] - 全球央行购金量连续3年超1000吨 显著高于2010-2021年平均473吨水平 [2] - 俄乌冲突与中东局势持续扰动市场情绪 多重因素支撑金价保持强势 [2] 估值与资本运作 - 通过多角度估值测算合理股价区间2.9-3.0港元 较现价存在39%-44%溢价空间 [1] - 黄金流协议相比股权融资摊薄效应较低 提升项目资金可得性与稳定性 [4]

投资评级 - 优于大市评级 首次覆盖给予该评级[1][3][5] - 合理估值区间2.9-3.0港元 相对当前股价2.18港元有39%-44%溢价空间[3][5][104] 核心观点 - 公司是处于发展期的区域黄金矿企 主营金矿采选及回收业务 矿区位于陕西潼关和甘肃肃北[1][12][13] - 2024年实现营业额16亿港元同比增7% 毛利5.23亿港元同比增212% 净利2.11亿港元同比增310%[1][17] - 营收结构以黄金开采为主 2024年开采业务收入13亿港元占比81.2% 开采业务毛利5.2亿港元占比近100%[1][17] - 金价有望保持强势 美元信用边际走弱刺激需求 年初至9月中旬美元指数下跌10.0%[1][24] - 全球央行购金连续3年超1000吨 远超2010-2021年平均473吨水平 对金价形成中长期推力[1][26] - 俄乌冲突和中东局势持续扰动市场情绪 黄金受多重因素影响保持强势[1][30][31] 资源与产能 - 截至2024年底保有金资源量55吨 平均品位8.26克/吨 2024年金矿产量2.5吨[1][13][37] - 潼关矿区祥顺矿业在产 1500吨选厂建成调试完成 甘肃矿区北东矿业自有选厂1350吨逐步达产[2][36][39] - 两地矿区年处理量合计可达94万吨 2024年实现地下采矿量50.07万吨 矿石加工产量45.77万吨[2][65] - 资源分布显示肃北县矿场控制资源量13.6吨品位10.59克/吨 推断6.2吨品位9.46克/吨[38] - 潼关县矿场控制资源量28.5吨品位7.5克/吨 推断6.7吨品位7.31克/吨[38] 战略合作与资金 - 2025年4月与紫金金属签署黄金流协议 紫金预付2500万美元现金 公司承诺未来9年交付总量422公斤黄金[2][60] - 协议锁定部分产量收益 引入2500万美元前期资金 相较股权融资摊薄较低[2][60] - 与紫金建立绑定关系 提升项目开发资金可得性与稳定性[2][60] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润7.8/10.5/12.6亿港元 增速269%/34%/21%[3][92][96] - 预计每股收益0.18/0.24/0.29港元[3][92][96] - 预计2025-2027年营收25.8/33.1/39.6亿港元 增速60.8%/28.4%/19.6%[4][92][96] - 预计毛利率45.74%/48.54%/49.38% 毛利11.8/16.1/19.6亿港元[92][94] - 2025H1毛利率51.5% 净利率34.1% 高于同业[18][85] 产能与产量规划 - 预计2025-2027年采矿分部黄金产量分别达2.78吨、3.45吨、4.11吨[92] - 潼关地区2024年产量0.46吨 后续有望达1.5吨 甘肃地区2024年产量2.06吨 后续有望达2.6吨[67] - 2025年投资1.2亿进行450吨智能选厂改建升级 计划2025年12月底投产[61] 行业与金价展望 - 2025年贵金属价格强势上行 截止9月中旬黄金现价高达830元/克 年内均价超740元/克[92] - 较2024年557元/克均价涨幅33% 预计2025-2027年均价750/800/820元/克[92][93] - 全球央行购金需求持续强劲 2024年购金1045吨 其中Q4单季度达333吨[26] - 地缘政治风险和经济不确定性使央行将黄金作为稳定战略资产[28]

黄金股表现 - 潼关黄金股价上涨8.26%至2.36港元 [1] - 灵宝黄金股价上涨7.35%至17.67港元 [1] - 山东黄金股价上涨6.56%至38.02港元 [1] - 招金矿业股价上涨5.64%至29.6港元 [1] - 赤峰黄金股价上涨4.72%至30.62港元 [1] 现货黄金走势 - 现货黄金创历史新高3719美元/盎司 [1] - 年内涨幅达40% [1] 机构观点 - 长江证券认为降息周期初期金价维持震荡上行格局 [1] - 华泰证券指出美联储降息路径延续及2026年鲍威尔任期结束后更宽松预期支撑黄金配置价值 [1] - 全球去美元化趋势、地缘政治风险及投资组合多元化需求推动央行和机构持续增配黄金 [1]

黄金股表现 - 中国白银集团股价上涨4.17%至0.500港元 [1] - 山东黄金股价上涨3.69%至34.860港元 [1] - 中国黄金国际股价上涨3.04%至132.200港元 [1] - 灵宝黄金股价上涨2.91%至16.290港元 [1] - 赤峰黄金股价上涨1.83%至28.860港元 [1] - 紫金矿业股价上涨1.70%至28.780港元 [1] - 招金矿业股价上涨0.87%至27.980港元 [1] - 潼关黄金股价上涨0.48%至2.100港元 [1] 黄金价格走势 - 伦敦现货黄金价格突破每盎司3700美元关口 最高触及3703.13美元创历史新高 [1] - 美联储降息预期持续升温推动国际黄金价格上涨 [1] 行业前景分析 - 美联储年内连续降息是大概率事件 降息周期成为黄金核心交易逻辑 [1] - 金价大概率维持易涨难跌走势 短期振幅可能加大但长期趋势向好 [1] - 全球地缘政治紧张 美国债务高企及全球央行持续购金构成长期支撑因素 [1]

港股黄金股行情表现 - 赤峰黄金跌2.24%至28.78港元 珠峰黄金跌2.04%至1.44港元 中国白银集团跌2.04%至0.48港元 [1] - 紫金矿业跌1.53%至28.34港元 中国黄金国际跌1.45%至128.9港元 [1] - 潼关黄金跌1.41%至2.1港元 山东黄金跌1.21%至34.16港元 招金矿业跌1.19%至28.16港元 [1] 黄金价格波动 - 现货黄金跌0.85%至3658.74美元/盎司 美联储降息后波动区间达3654.44-3707.57美元 [1] - 鲍威尔讲话期间价格跌至3646.28美元创日内新低 [1] 技术指标与市场情绪 - 黄金14日RSI达78 处于近10年超90%分位水平 显示超买状态 [1] - 全球ETF流量及现货期货持仓热度未匹配RSI极端表现 [1] - 东吴证券指出短期存在回调风险 部分资金可能止盈离场 [1]

港股黄金股市场表现 - 赤峰黄金股价下跌超过5% [1] - 中国白银集团股价下跌4.9% [1] - 灵宝黄金股价下跌4.55% [1] - 招金矿业和潼关黄金股价均下跌超过3% [1] - 紫金矿业、山东黄金和珠江黄金股价均下跌接近3% [1]