行业整体表现 - 港股濠赌股出现集体下跌行情 [1] - 澳门政府基于审慎理财原则，估算2026年度博彩毛收入为2,360亿澳门元 [1] - 澳门政府此前将2025年博彩毛收入预估从2,400亿澳门元下调至2,280亿澳门元 [1] 重点公司股价表现 - 百乐皇宫跌幅最大，下跌超过7%，最新价为2.310港元 [1][2] - 金沙中国有限公司下跌超过5%，最新价为19.200港元 [1][2] - 永利澳门下跌超过5%，最新价为6.280港元 [1][2] - 美高梅中国下跌4.4%，最新价为15.350港元 [1][2] - 银河娱乐下跌超过3%，最新价为38.640港元 [1][2] - 新濠国际发展下跌超过3%，最新价为4.730港元 [1][2] 行业前景与市场预期 - 摩根大通研报指出11月面临的基数较10月更严峻，增长幅度可能放缓至8%至10% [1] - 澳门政府预期在各项利好因素下，2026年度旅游业可望延续发展 [1]

南向资金持股动态 - 11月14日南向资金减持新濠国际发展42.0万股，持股比例降至公司已发行普通股的5.94% [1] - 近5个交易日中有3天获增持，累计净增持155.3万股 [1] - 近20个交易日中有12天获增持，累计净增持679.2万股 [1] 近期持股变动详情 - 2025-11-14持股1.35亿股，变动-42.0万股，变动幅度-0.31% [2] - 2025-11-13持股1.36亿股，变动-5.3万股，变动幅度-0.04% [2] - 2025-11-12持股1.36亿股，变动29.9万股，变动幅度0.22% [2] - 2025-11-11持股1.35亿股，变动93.5万股，变动幅度0.69% [2] - 2025-11-10持股1.35亿股，变动79.2万股，变动幅度0.59% [2] 公司业务概况 - 公司为投资控股公司，主营业务为娱乐场及酒店业务 [2] - 运营分为娱乐场及酒店分部、其他分部，娱乐场及酒店分部经营综合度假村业务 [2] 相关ETF市场表现 - 食品饮料ETF近五日上涨2.99%，市盈率21.11倍，最新份额105.1亿份增加3.4亿份，主力资金净流出2435.8万元，估值分位23.44% [4] - 游戏ETF近五日下跌2.76%，市盈率35.98倍，最新份额81.4亿份减少500.0万份，主力资金净流出6239.5万元，估值分位52.53% [4] - 科创50ETF近五日下跌3.76%，市盈率152.75倍，最新份额502.2亿份减少1.3亿份，主力资金净流出7.6亿元，估值分位95.65% [4] - 云计算50ETF近五日下跌4.93%，市盈率92.05倍，最新份额3.0亿份无变动，主力资金净流出210.3万元，估值分位78.70% [4][5]

港股市场整体表现 - 港股跳空后震荡上行，收盘上涨0.85%，显示出多头占据主动 [1] - 市场资金回流至内银股和保险股等熟悉品种，农业银行AH股再创新高，市值突破3万亿元，工商银行也创新高 [1] - 保险股表现强势，中国人寿、新华保险、中国人保均上涨超过3% [1] 大消费板块 - 沪上阿姨成为新领涨品种，单日大涨近29%，并带动八马茶业上涨超过18% [2] - 京东双11数据显示，3C数码、大家电、小家电线上销售占行业第一，日用百货同比增速达36%，服饰品类同比增速达30% [2] - 服饰类公司晶苑国际和申洲国际分别上涨近8%和5%，家电类海信家电和TCL电子上涨超过4% [2] 资源与工业金属 - 美国铝市场出现极端行情，因关税提升，美国中西部铝现货溢价暴涨近300%，实际采购价格高达约4800美元/吨 [2] - 中国电解铝产能被政策限制在约4500万吨/年，行业产能利用率已高达97%-98% [2] - 中国铝业和中国宏桥均涨幅接近5% [2] 香港地产与零售 - 大摩预测香港10月零售销售同比上升4%，显示市场可能正在触底 [3] - 零售收租股九龙仓置业与希慎兴业直接受益，其股息率达1.7%至2.7%，高于美国10年期国债收益率，两者均涨幅超5% [3] - 香港10月逾5000万港元一手豪宅成交量录得66宗，较9月33宗大幅急升约1倍，宗数连升3个月 [3] - 新鸿基地产、太古地产、长和均上涨超过4% [3] 生物医药与博彩 - 百济神州前三季度营业总收入为275.95亿元，同比增长44.2%，归属于母公司所有者的净利润为11.39亿元，同比扭亏为盈 [3] - 百济神州股价上涨近8%，其财报刺激其他创新药股，金斯瑞上涨近6% [3] - 博彩类个股表现良好，新濠国际发展上涨超过7%，银河娱乐、美高梅中国均上涨超过3% [4] 科技与汽车 - 前DeepSeek研究员罗福莉加入小米公司，小米双11全渠道累计支付金额突破290亿元 [4] - 小米汽车宣布2025年10月交付量持续超过40000台 [4] 矿业与光伏 - 世界级铁矿西芒杜项目正式投产，储量超44亿吨，铁品位达65%，将打破三大矿业巨头垄断 [5] - 该项目由中国企业主导，利好马鞍山钢铁股份、鞍钢股份、重庆钢铁股份 [5] - 光伏板块受"收储"平台相关传闻打击，相关个股跌幅均在4%以上，但中国光伏行业协会发布声明称网络流传消息为不实信息 [5] 商业航天 - 中国可回收火箭"朱雀三号"将于11月中下旬首飞，是中国商业航天从"技术验证"迈向"商业运营"的分水岭 [6] - 主要相关品种为洲际航天科技和亚太卫星 [6] 服装代工行业 - 申洲国际2025年上半年实现营业收入149.66亿元，同比增长15.3%，归母净利润31.77亿元，同比增长8.4% [7] - 公司派息率约为59.6%，中期股息每股1.38港元，同比增长10.4% [7] - 分产品来看，运动类、休闲类、内衣类及其他分别录得+9.9%、+37.4%、+4.1%、+6.0%的变化，休闲类产品增速较快 [8] - 公司海外产能持续扩张，2023年海外工厂成衣产出约占公司总成衣产出的53% [8] - NIKE、ADIDAS、UNIQLO、PUMA四大客户合计贡献年度总营收的80.7%，公司近年新拓展了与lululemon、Lacoste的合作 [8]

博彩股市场表现 - 博彩股集体走高，新濠国际发展涨6.2%至5.31港元，银河娱乐涨3.86%至42.48港元，美高梅中国涨3.16%至16.64港元，永利澳门涨2.06%至6.95港元 [1] 澳门旅游及活动盛事 - 澳门本月迎来多项盛事，包括第72届澳门格兰披治大赛车（11月13至16日）、第十五届全国运动会及第二十五届澳门美食节同期举行，预计将吸引大量旅客 [1] 博彩收入数据 - 根据瑞银渠道查询，澳门11月首9天日均博彩毛收入约7.11亿澳门元，与国庆黄金周后日均博彩毛收入约7.15亿澳门元大致持平 [1] - 11月初季节性较国庆黄金周后日均博彩毛收入增长约1%，反映出强劲的需求环境 [1]

博彩股市场表现 - 11月12日博彩股出现集体上涨行情 [2] - 新濠国际发展股价上涨6.2%至5.31港元 [2] - 银河娱乐股价上涨3.86%至42.48港元 [2] - 美高梅中国股价上涨3.16%至16.64港元 [2] - 永利澳门股价上涨2.06%至6.95港元 [2]

行业股价表现 - 港股濠赌股盘初普遍拉升上涨，新濠国际发展涨幅最大达5% [1] - 银河娱乐和金界控股均涨近3%，金沙中国与澳博控股涨近2% [1] - 美高梅中国、永利澳门及汇彩控股股价亦跟随上涨 [1] 月度博彩收入数据 - 澳门11月首九日博彩收入约为64亿澳门元，日均收入降至约7.11亿澳门元 [1] - 花旗维持11月博彩收入预测为205亿澳门元，预计本月剩余时间日均收入约为6.71亿澳门元 [1] - 11月数据被视作鼓舞人心，因该月处于季节性过渡期 [1] 非博彩消费趋势 - 2025年第三季澳门旅客非博彩消费总额为203.8亿澳门元，按年增加10.7% [1] - 留宿旅客消费总额167.6亿澳门元，上升7.6%，不过夜旅客消费总额36.2亿澳门元，大幅上升27.6% [1] 行业事件影响 - 花旗报告指出上周末举行的Waterbom澳门户外水上音乐节或使博彩收入减幅较预期轻微 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但建议重点关注云厂商和超预期标的 [3] 报告核心观点 - 市场对AI科技类公司存在分歧，一方面相信科技迭代能力，另一方面担心估值泡沫，但报告认为科技龙头估值尚未出现明显溢价，产业投入尚处于中期阶段，AI基建依然不足且下游应用正在开启 [3] - 微软、Google、Meta等资本开支大厂的自由现金流依旧强劲，静态估值和现金流没有压力，建议重点关注云厂商作为基建和应用的前景表现 [3] - 建议关注腾讯、京东、百度、阿里等中概龙头陆续的三季报 [3] - 对PDD、博彩行业持续配置价值看高，二梯队互联网垂直赛道注重成长性和良好市场格局，建议关注互联网医疗平台 [3] - 对耀才等交易平台资产持续看多，关注Coinbase的超级应用逻辑，对瑞幸咖啡的看多逻辑不变 [3] - 加密货币和虚拟资产在全球流动性压力和四年周期尾声冲击下短期难涨，但注意回调后的抄底机会，其稀缺逻辑和传统金融配置逻辑中长期是重大支持 [3] 行业情况跟踪总结 教育 - 行业景气略有承压，中国教育指数在2025年11月3日-11月7日期间下跌3.59% [11] - 维持行业供需关系重新平衡，中小机构供给增加，龙头阿尔法能力趋稳的判断，但机构表现存在分化，好未来成长性凸显 [5] - 粉笔股价上涨8.57%，新东方股价下跌10.36% [11] 奢侈品与博彩 - 景气度与宏观经济高度挂钩，澳门业务好于预期，银河娱乐、新濠、永利披露的Q3业绩均超预期 [5] - 国务院公布2026年放假安排，春节放假调休共9天，为史上最长春节连休，澳门旅游或将受益 [5] - 标普全球高端消费品指数跌0.63%，MSCI欧洲奢侈品和服装纺织指数跌2.27%，中华博彩指数涨1.40% [19] - 金沙中国美高梅中国股价上涨6.18% [19] 咖啡茶饮 - 咖啡行业高景气维持，具备β性红利，人均咖啡消费量仍有提升潜力 [5] - 茶饮行业略有承压，短期外卖平台活动补贴力度下滑，行业迎来淡季，供给呈净增加状态，行业竞争激烈 [5] - 对于星巴克中国新增战略伙伴，报告认为并未改变产品/门店成本/运营模式等本质 [5] - 瑞幸咖啡周度新开门店257家，其中一二线城市开店占83%，三线及以下城市开店占17% [40] 电商与互联网 - 行业略有承压，双十一大促周期表现平淡，头部平台加码近场电商即时零售 [5] - 10月以来，平台外卖补贴大幅收缩，外卖订单量已有所下滑 [5] - 恒生互联网科技业指数累计涨跌幅-1.90% [35] - 唯品会股价上涨6.69%，腾讯控股上涨0.79%，拼多多上涨0.67% [35] 流媒体平台 - 音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利杠杆释放，建议持续关注音乐订阅平台 [5] - Spotify发布Q3财报，业绩超预期，总营收42.7亿欧元，同比增长7%，归母净利润近9亿欧元，同比增长200% [42] - 月活跃用户MAU达7.13亿，同比增长11%，其中高级订阅者2.81亿，同比增长12% [42] 虚拟资产与互联网券商 - 无增量叙事，叠加Balancer被盗，币价波动 [5] - 截至11月7日，全球加密货币市值为34615亿美元，较上期下跌6.95% [43] - 比特币和以太币价格分别达到103396美元和3434.35美元，分别较上期末下跌5.6%和10.7% [43] - Robinhood发布Q3财报，业绩超预期，总营收12.7亿美元，同比增长100%，净利润5.6亿美元，同比增长271% [60] 汽车服务 - 2025年10月汽车后市场产值同比下滑4%，环比下滑3%，进厂台次同比下滑2%，环比增长3% [61] - 传统燃油车进厂台次同比下滑4%，环比增长3%，新能源车进厂台次同比增长24%，环比增长4% [61] O2O与互联网医疗 - 蚂蚁集团原"数字医疗健康事业部"正式升级为"健康事业群"，加速推动医疗健康业务成为战略支柱板块，建议关注互联网医疗 [5] - 京东健康与西北纪念医院、南加州大学凯克医学达成合作，深化"直联直送"一站式服务模式 [68] AI与云 - 海外AI概念股过去一年累计涨幅巨大，市场担忧AI估值泡沫及投入回报，海外头部AI云厂商表现出现分化，关注国内云厂商三季报表现 [5] - 阿里巴巴CEO吴泳铭表示正在建设超大规模AI基础设施，加大投入打造超级AI云 [72] - 月之暗面发布并开源Kimi k2 thinking模型，具备通用Agentic能力和推理能力 [72] - 谷歌宣布将在未来几周全面上市其最强AI芯片Ironwood，与TPU v5p相比峰值性能提升至10倍 [72] 传媒与游戏 - 游戏需求依然旺盛，短期缺乏新游释放，关注重点游戏测试及上线进展及因此带动的相关公司流水增长 [3] - 申万一级传媒指数微涨0.1570%，影视院线板块涨幅最大，数字媒体板块跌幅最大 [73] - 巨人网络股价上涨2.85%，心动公司上涨2.82%，网易-S上涨0.92% [73] - 《逆水寒手游》国际服在海外正式上线，在日本、泰国、马来西亚等国问鼎免费榜首 [78] - 《我的世界》全球销量达到3.5亿份，在一年半的时间里卖出5000万份 [81]

投资评级 - 报告未明确给出对新濠国际发展的具体投资评级（如买入、持有或卖出）[1] 核心观点 - 新濠国际发展的子公司新濠博亚娱乐在25Q3实现经营收益13.1亿美元，同比增长11.4%，经调整EBITDA达3.52亿美元，同比增长16.3%，利润率提升至26.9% [1] - 公司澳门地区博彩收益同比增长超10%，其中新濠天地表现突出，经营收益同比增长近20% [2] - 尽管下注额同比增长24.3%，但公司博彩毛收入增速为11.8%，略低于行业同期水平（12.5%），且市场份额环比下滑1.2个百分点 [4][6] - 经调整物业EBITDA同比增长21.1%，利润率同比提升2.3个百分点，显示运营效率改善 [5] 财务表现 - **25Q3经营业绩**：经营收益13.1亿美元（同比+11.4%），经调整EBITDA 3.52亿美元（同比+16.3%），利润率26.9%（同比+1.13个百分点） [1] - **年初至今业绩**：经营收益38.7亿美元（同比+12.3%），经调整EBITDA 10.17亿美元（同比+16.9%），利润率26.3%（同比+1.0个百分点） [1] - **澳门地区收益结构**：博彩业务贡献9.2亿美元（同比+12.3%，占比83%），非博彩业务贡献1.9亿美元（同比+7.2%，占比17%） [2] - **物业细分表现**：新濠天地收益6.7亿美元（同比+19.3%），新濠影汇收益3.8亿美元（同比+2.9%），新濠锋收益0.3亿美元（同比-16.1%） [2] 运营指标 - **下注额表现**：总下注额109.0亿美元（同比+24.3%），其中VIP下注额55.8亿美元（同比+47.0%），中场下注额27.6亿美元（同比+10.1%），老虎机下注额25.6亿美元（同比+3.7%） [3] - **赢率情况**：VIP赢率3.68%（高于预期范围2.85%-3.15%），中场赢率30.34%，老虎机赢率3.53% [3] - **博彩毛收入**：总额11.3亿美元（同比+11.8%），其中VIP毛收入2.1亿美元（同比+29.5%），中场毛收入8.4亿美元（同比+8.5%），老虎机毛收入0.9亿美元（同比+8.4%） [4] 盈利能力与效率 - **经调整物业EBITDA**：澳门地区达3.17亿美元（同比+21.1%），利润率28.7%（同比+2.3个百分点） [5] - **物业细分盈利能力**：新濠天地EBITDA 2.07亿美元（同比+27.1%），利润率30.8%（同比+1.9个百分点）；新濠影汇EBITDA 1.05亿美元（同比+12.8%），利润率27.9%（同比+2.4个百分点） [5] 市场地位与运营调整 - **市场份额变化**：25Q3市占率14.6%，较25Q2的15.8%下滑1.2个百分点，与24Q3基本持平 [6] - **运营调整**：骏龙赌场及摩卡广发俱乐部于2025年9月停止运营，15张博彩桌转移至新濠天地，90台博彩机转移至新濠影汇；另外两家摩卡俱乐部计划在2025年底前逐步停止运营 [6]

核心业绩表现 - 3Q25净收入13.10亿美元，同比上升11%，环比下滑1%，恢复至3Q19水平的91% [1] - 3Q25经调整物业EBITDA为3.80亿美元，同比上升18%，环比上升1%，恢复至3Q19水平的91%，高于彭博一致预期的3.48亿美元 [1] - 业绩表现得益于稳定的运营成本控制，但受到博彩收入市场份额下滑的拖累 [1] 近期运营趋势 - 2025年十一黄金周表现疲软主要受台风干扰，但黄金周后（10月后21天）需求增长加速，同比增长30% [1] - 澳门新濠天地在10月实现了历史最高的月度总博彩收入，这一积极趋势持续至11月 [1] - 过去几个季度，来自其他国家的新客户持续推动中国澳门直接贵宾业务的增长 [1] 资产优化与设施更新 - 3Q25骏龙酒店和摩卡俱乐部停止营业，公司将15张博彩桌移至新濠天地，90台角子机移至新濠影汇 [1] - 公司在面向澳门轻轨车站新建的东南入口开设了新博彩区域，以吸引更多到访客户 [2] 行业竞争与前景 - 尽管中国澳门行业竞争依然激烈，但公司认为高端中场的长期趋势保持健康，无需担心利润率受损 [2]

股价表现 - 新濠国际发展股价上涨3.31%，报收5港元，成交额637.17万港元 [1] 财务业绩 - 上市附属公司新濠博亚娱乐2025年第三季度总营运收益为13.10亿美元，同比增长11% [1] - 总营运收益增长主要归因于整体博彩及非博彩营运表现改善 [1] - 新濠博亚娱乐应占净收入为7470万美元，同比增长174% [1] - 每股美国预托股份盈利0.19美元 [1]