核心观点 - 报告核心观点为复盘2025年北交所行情，认为其指数中枢已提升至1400点左右，并看好2026年具备“专精特新小巨人”和“单项冠军”属性的稀缺性标的 [2] - 报告建议后续关注北证50成分股中的绩优股以及科技成长主线的次新股，并认为北证50ETF若推出将带来新的关注点 [3] 2025年北交所行情复盘 - 2025年北证50指数中枢提升至1400点左右，全年行情可分为三个阶段：快速拉升阶段（1月1日至3月11日）、震荡上行阶段（4月7日至9月5日）和回调阶段（9月15日至12月19日）[2] - 快速拉升阶段，北证50指数从1,037.81点涨至1,418.65点，累计收益率达36.70%，北证专精特新指数从1,683.33点涨至2,421.50点，累计收益率达43.85% [2] - 震荡上行阶段，北证50指数从1,044.07点涨至1,647.01点，累计收益率达58.70%，北证专精特新指数从1,759.64点涨至2,806.39点，累计收益率达66.72% [2] - 回调阶段后，北证50和北证专精特新指数中枢分别稳定在1400点和2400点左右，截至12月19日，2025年全年累计收益率分别为39.32%和44.96% [2] - 2025年北交所流动性整体优于科创板和创业板，9月1日至12月19日期间，北交所、科创板和创业板换手率均值分别为4.69%、3.42%和4.32% [20] - 小市值公司表现突出，2025年市值在0-20亿、20-40亿、40-80亿、80亿以上的北交所公司平均收益率分别为54.08%、38.60%、18.26%、30.59% [2] - 具备“专精特新”属性的公司收益率更高，2025年国家级小巨人、省（市）级小巨人和非小巨人企业平均收益率分别为48.26%、38.06%、39.19% [2] - 具备“单项冠军”属性的公司表现优异，2025年国家级/省（市）级单项冠军和非单项冠军企业平均收益率分别为59.27%和39.61% [2] - 分行业看，高端装备和化工新材料产业链收益率较高，2025年五大产业链（高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物）平均收益率分别为50.20%、28.67%、48.49%、40.43%、43.56% [2] - 具备新质生产力、ESG、高稀缺、高股息等优质属性的公司收益率均高于北证双指数，2025年平均收益率分别为50.49%、48.44%、49.14%、57.51% [2] 近期市场表现与估值分析 - 截至2025年12月19日当周，北证A股整体PE估值从45.89X增长至46.53X，而科创板和创业板PE估值则分别从73.48X下滑至71.63X、从43.06X下滑至42.40X [39] - 北交所与创业板的估值差缩窄至4.13X，与科创板的估值折价进一步拉大至-25.10X，前期下跌带来新的估值性价比机遇 [44] - 当周北证A股日均成交额为226.21亿元，较上周增长15.77%，日均换手率为5.16%，较上周增加0.72个百分点 [44] - 当周北证50指数报1,445.84点，周涨跌幅为-0.13%，PE TTM为60.67X；北证专精特新指数报2,440.21点，周涨跌幅为-0.42%，PE TTM为76.73X [3][45] - 截至12月19日，北交所PE TTM超过45X的企业有133家，占比46.50%，其中56家企业PE TTM超过105X，占比19.58% [55] - 根据开源证券行业分类，截至12月19日，北交所五大行业PE TTM（剔负）分别为：高端装备40.25X、信息技术89.19X、化工新材44.48X、消费服务50.98X、医药生物38.37X [3] 投资建议与关注股票池 - 报告建议后续关注北证50成分中绩优股以及科技成长主线的次新股，并强调投资北交所中稀缺属性强和专精特新小巨人所代表的新质生产力及科技新产业类公司 [64] - 报告推荐关注的股票池涵盖信息技术、化工新材料、高端装备、医药生物四大产业链，具体包括万源通、贝特瑞、安达科技、禾昌聚合、无锡晶海、中裕科技、民士达、同力股份、开特股份、长虹能源、五新隧装、林泰新材、捷众科技、世昌股份、海希通讯、锦波生物、诺思兰德、德源药业、海昇药业、梓橦宫等公司 [3][64] 北交所上市与新股情况 - 2024年1月1日至2025年12月19日，北交所共有47家企业新上市，这些公司的发行市盈率均值为13.79X，首日涨跌幅均值为287.65% [72] - 2025年1月1日至12月19日，共有24家公司在北交所上市，其首日涨幅均值为354.69%，其中第24家上市公司精创电气首日涨幅为330.74% [73] - 2025年北交所上市企业数量为24家，自2024年以来发行速度基本保持平稳，2025年三季度后审核会议召开频率有所提升 [76] 新三板市场概况 - 截至2025年11月底，新三板挂牌企业5995家，总市值24,194.71亿元，对应市盈率为16.97倍 [79][82] - 新三板月成交额在2024年达到2015年以来最低值，月均37.55亿元，2025年11月回升至月均53.09亿元 [86] - 2025年1-12月，新三板定增募资额度合计39.70亿元，定增募资均值为3576.70万元 [91][92] - 新三板培育了大量上市企业，截至2025年12月19日，分别培育出在沪主板、深主板、科创板、创业板、北证、港交所上市企业68家、43家、133家、245家、286家、78家，其中专精特新小巨人企业合计430家 [99] 北交所IPO审核动态 - 2025年12月15日至19日当周，国亮新材、农大科技更新审核状态至“已注册”；赛英电子、创达新材更新审核状态至“已过会” [4][108] - 当周，英氏控股、隆源股份、普昂医疗和新恒泰四家企业进入待上会状态 [4][108] - 截至2025年12月19日，北交所已过会未申购的待上市企业有26家，已注册企业4家，提交注册企业11家，已过会企业11家 [108]

文章核心观点 - 磷酸铁锂材料行业面临“需求旺盛但全行业普遍亏损”的矛盾局面，行业正通过集体提价、放缓扩产、并计划建立标准体系等方式，探索可持续发展的新路径[3][4][5] 需求与价格动态 - 行业头部企业已开始对产品价格进行调整，并向客户发出涨价通知，有企业明确2026年起全系列产品加工费将统一上调[4][7] - 截至12月1日，动力型磷酸铁锂现货均价已涨至39950元/吨，储能型磷酸铁锂现货均价涨至36950元/吨[7] - 本轮涨价的直接驱动力是上游原材料（如硫磺、硫酸、磷酸铁）价格的全面上涨，成本压力向下游传导被认为是合理的[7] - 需求侧表现强劲：2025年1-9月，中国锂离子电池出口额达553.8亿美元，同比增长26.75%；国内新能源汽车渗透率突破45%；储能装机量同比激增60%；全行业产值有望突破3万亿元[8] - 行业产能利用率高企，头部企业处于超产状态[8] 行业亏损现状与原因 - 行业处于“冰火两重天”境地：市场需求旺盛，但全行业普遍亏损[3][9] - 多家上市公司近年持续亏损：例如万润新能2025年前三季度净亏损3.52亿元；安达科技净亏损2.43亿元；德方纳米净亏损5.27亿元；龙蟠科技净亏损1.1亿元；丰元股份净亏损6.22亿元[11] - 全行业已连续亏损超过36个月，6家上市企业平均资产负债率高达67.81%[11] - 行业前十厂商资产负债率较高，且大多亏损，头部厂商也仅赚约400元/吨[9] - 亏损主因是长期存在的“结构性产能过剩”和“低价竞争”，跨界资本的持续涌入加剧了产能过剩压力[9][11] 行业应对措施与政策信号 - 企业扩产动作已明显放缓，多家参会企业表示将在产能扩张上保持谨慎态度[4][15] - 工信部召开座谈会，指出要依法依规治理动力和储能电池产业的非理性竞争，加强产能监测、预警和调控[13] - 行业协会反对“不要技术、不要成本、不要质量”的恶性竞争，认为推动信息透明化与构建完整标准体系是破局核心[13] 标准体系建设与未来规划 - 中国化学与物理电源行业协会磷酸铁锂材料分会表示，2026年将牵头制定从团体标准到行业标准的完整标准体系，为行业建立技术门槛[4][13] - 协会将从产能规模、技术水平、环保、质量、安全五个维度研究并提出准入门槛建议[13] - 将引导新增产能重点投向以高压实密度为代表的第四代等先进产品序列，并推动建立包括产品碳足迹在内的绿色标准体系[13] - 协会将牵头编制行业技术路线图与发展报告，通过实地走访10至20家重点企业进行系统调研，计划于年底形成综合报告[14] - 企业端呼吁共同维护市场秩序，控制扩产冲动，避免签订破坏性的低价长协，在出口市场避免复制国内恶性竞争模式[15]

财务数据 - 2024年资产总额44.9321698743亿元，流动负债26.6063256994亿元，净资产18.023904123亿元，资产负债率59.89%[6] - 2024年度营收15.1120119989亿元，利润总额 -8.0487337395亿元，净利润 -6.7988081902亿元[6] 担保事项 - 公司拟向中行深圳坪山支行申请3亿综合授信，子公司开阳安达拟提供连带责任担保[2] - 担保期限不超12个月，协议未签署[7] - 上市公司及控股子公司对外担保余额6亿，占净资产33.29%[10] - 对合并报表外单位担保余额3亿，占净资产16.64%[10] 其他 - 公司注册资本和实缴资本均为5.9905亿元，成立于1996年8月23日[6] - 2025年12月12日董事会通过担保议案，表决9同意0反对0弃权[4] - 逾期、涉诉、败诉担保金额均为0[10]

审计机构聘任 - 公司拟聘任天健为2025年年度审计机构，原聘任为北京德皓[3][4] - 2025年12月12日董事会表决同意聘请，9票同意、0票反对、0票弃权[14] - 本次聘任尚需股东会审议通过生效[16] 审计机构情况 - 天健2024年末合伙人241人，注册会计师2356人，签过证券服务审计报告的904人[4] - 天健2024年收入总额296900万元，审计业务收入256300万元，证券业务收入146500万元[5] - 天健2024年上市公司审计客户756家，审计收费73500万元，同行业上市公司审计客户578家[5] 审计费用 - 2025年审计收费40万元，年报审计32万元、内控审计8万元，与2024年相同[11] 其他 - 前任会计师已提供审计服务2年，上年度审计意见为标准无保留意见[12] - 天健职业风险基金和职业保险累计赔偿限额均大于10000万元[5] - 天健近三年因执业行为受行政处罚4次、监督管理措施13次等，67名从业人员受行政处罚12次等[7]

会议基本信息 - 2025年第三次临时股东会召集人为董事会[1] - 会议议案于2025年12月12日经第四届董事会二十一次会议通过[4] - 现场会议2025年12月30日14：30召开[6] 投票与登记信息 - 网络投票时间为2025年12月29 - 30日15:00[6][7] - 股权登记日为2025年12月25日[8] - 登记时间为2025年12月30日14：00[13] 其他信息 - 会议地点在贵州贵阳开阳安达科技行政楼会议室[10] - 审议变更会计师事务所和子公司担保议案[11] - 联系人李建国，电话0851 - 87221005[13]

会议安排 - 董事会会议于2025年12月12日召开[2] - 决定于2025年12月30日召开2025年第三次临时股东会[7] 议案决策 - 拟改聘天健会计师事务所为2025年度审计机构[4] - 公司拟向中国银行深圳坪山支行申请3亿元综合授信[5] - 全资子公司拟提供连带责任担保，期限不超12个月[5]

北交所市场整体表现 - 12月3日，北交所市场合计成交量为6.06亿股，成交额为137.39亿元，成交额较上一交易日减少2.09亿元 [1] - 个股表现分化，收盘上涨的个股共43只，占可交易个股的15.09%，下跌的个股有235只 [1] 个股涨跌表现 - 涨幅居前的个股包括惠丰钻石（上涨10.14%）、荣亿精密（上涨8.01%）、*ST云创（上涨5.35%） [1] - 跌幅居前的个股包括精创电气（下跌19.80%）、昆工科技（下跌13.49%）、豪声电子（下跌8.62%） [1] 个股成交活跃度 - 全天成交额超过1亿元的股票共有33只 [1] - 成交额居前的股票包括星图测控（7.58亿元）、安达科技（3.98亿元）、锦波生物（3.52亿元） [1] - 换手率超过10%的股票有14只，其中6只换手率超过20% [1] - 换手率居前的股票包括精创电气（61.53%）、大鹏工业（36.50%）、星图测控（22.85%） [1] 重点个股交易数据 - 星图测控收盘价77.87元，下跌4.98%，换手率22.85%，成交额7.58亿元 [1] - 安达科技收盘价7.66元，上涨3.37%，换手率11.15%，成交额3.98亿元 [1] - 锦波生物收盘价230.71元，上涨3.26%，换手率2.78%，成交额3.52亿元 [1] - 精创电气收盘价41.80元，下跌19.80%，换手率61.53%，成交额3.50亿元 [1] - 惠丰钻石收盘价36.70元，上涨10.14%，换手率22.37%，成交额3.45亿元 [1] - 贝特瑞收盘价31.60元，上涨1.84%，换手率0.96%，成交额3.40亿元 [1]

市场整体成交概况 - 北交所市场11月28日总成交量为5.63亿股，成交额为120.68亿元，较上一交易日减少14.57亿元 [1] - 市场个股表现分化，收盘上涨个股共140只，占可交易个股的49.30% [1] 个股价格表现 - 涨幅居前的个股包括路桥信息上涨16.26%、天润科技上涨13.90%、铁拓机械上涨9.16% [1] - 跌幅居前的个股包括南特科技下跌15.46%、新赣江下跌5.73%、海希通讯下跌3.95% [1] 个股成交活跃度 - 全天成交额超亿元的股票共有29只，其中南特科技成交额最高，达6.39亿元，星图测控和安达科技分别成交3.88亿元和3.63亿元 [1] - 换手率超过10%的个股有11只，其中4股换手率超20%，大鹏工业换手率最高达42.36%，南特科技和天润科技换手率分别为39.15%和23.58% [1] 重点个股交易数据 - 南特科技收盘价20.72元，跌幅15.46%，换手率39.15%，成交额6.39亿元 [1] - 星图测控收盘价72.79元，涨幅1.73%，换手率12.89%，成交额3.88亿元 [1] - 安达科技收盘价7.54元，涨幅5.31%，换手率10.65%，成交额3.63亿元 [1] - 大鹏工业收盘价58.80元，跌幅2.54%，换手率42.36%，成交额3.49亿元 [1]

电池板块整体市场表现 - 11月26日电池板块整体下跌0.32%，表现弱于上证指数（下跌0.15%），但强于深证成指（上涨1.02%）[1] - 板块内个股表现分化显著，部分个股涨幅超过10%，而领跌个股安达科技跌幅达4.69%[1][2] 领涨个股表现 - ST台纵涨幅最大，为12.90%，收盘价3.85元，成交额7.15亿元[1] - 龙蟠科技涨停，涨幅10.02%，收盘价19.87元，成交额4.95亿元[1] - 金银河涨幅9.52%，收盘价45.22元[1] - 量云股份涨幅7.14%，收盘价49.67元，成交额5.59亿元[1] - 海科新源涨幅6.06%，收盘价62.61元，成交额17.87亿元[1] 领跌个股表现 - 安达科技领跌，跌幅4.69%，收盘价7.12元，成交额2.71亿元[2] - 维科技术跌幅4.38%，收盘价7.20元，成交额3.07亿元[2] - 万润新能跌幅4.28%，收盘价75.10元[2] - 科恒股份跌幅4.22%，收盘价13.40元，成交额2.08亿元[2] - 利元亨跌幅4.18%，收盘价54.80元[2] 板块资金流向 - 电池板块主力资金净流出23.27亿元[2] - 游资资金净流入11.03亿元[2] - 散户资金净流入12.24亿元[2] 个股资金流向详情 - 德方纳米主力净流入1.06亿元，主力净占比9.78%，但散户资金净流出1.21亿元[3] - 欣旺达主力净流入9804.75万元，主力净占比7.24%[3] - 龙蟠科技主力净流入6423.98万元，主力净占比12.97%，但游资净流出3573.09万元[3] - 海科新源主力净流入6113.07万元，游资净流入5234.25万元[3] - 宾海能源主力净流入5370.03万元，主力净占比6.33%[3]

行业竞争与盈利状况 - 磷酸铁锂材料行业是锂电产业链中竞争最激烈、利润承压最严重的环节，全行业连续亏损超过36个月[2] - 6家上市磷酸铁锂企业平均负债率达到67.81%[2] - 2025年上半年20家上市公司正极材料业务整体毛利率仅为8.76%，在锂电产业15个细分领域中位列第13位，而下游动力电池企业毛利率为20.38%，盈利能力是正极材料的2.33倍[4] - 2025年前三季度10家正极材料上市公司净利润合计仅为5.52亿元（4家盈利、6家亏损），而同期宁德时代一家净利润达490.34亿元，是前者利润之和的88.83倍[5] 企业成本与定价压力 - 湖南裕能未税成本已达15600元/吨，但市场均价仅14000元/吨出头，每吨亏损近10%[2] - 上游硫酸亚铁、硫磺等原材料持续涨价，下游电芯厂压价，企业陷入“接单亏、不接单也亏”的两难境地[2] - 磷酸铁锂（含前驱体）投资成本约为2亿元/万吨，按6年合理投资回收期计算，单位利润应达0.3万元/吨，但湖南裕能、富临精工、德方纳米单位利润仅分别为0.04万元/吨、-0.4万元/吨和0.07万元/吨，远低于合理水平，二三线厂商基本全面亏损[5] 产能过剩与供需失衡 - 2022年至2024年6月，国内企业对外公布了97个正极材料领域的超级工程，总投资预算超过4500亿元[6] - 2024年正极材料有效产能约为401.01万吨，预计2025年及2026年将增长至532.9万吨和679.9万吨，而同期东吴证券预测市场需求约为390.8万吨和516.8万吨，过剩产能分别达142.1万吨和163.1万吨[6] - 国内29家企业公布的正极材料/磷酸铁锂总产能规划已达1064.15万吨，海外企业产能规划近110万吨，海内外合计近1200万吨[10] 主要企业产能扩张 - 湖南裕能产能从2022年的34.8万吨扩张至2026年的145万吨，万润新能从12万吨扩张至52万吨，富临精工从6万吨扩张至50万吨[8][9] - 德方纳米产能从2022年的20.4万吨规划至2026年的37.5万吨，龙蟠科技从9.2万吨规划至36万吨[9] 全球化布局不足 - 2025年上半年7家正极材料制造商海外收入合计为14.97亿元，占整体营业收入比例仅为2.48%[12] - 剔除当升科技后，另外6家海外收入合计仅为1.37亿元，海外收入占比仅为0.26%，湖南裕能、德方纳米等产业巨头海外收入占比近乎为0[12] - 全球化布局与发展被视为企业崛起和持续发展的必经之路，目前尚未进行全球化布局的企业未来很难破局[13] 行业应对与未来趋势 - 有企业建议通过集体涨价或推动行业准入机制来改善产能过剩问题[11] - 随着行业进入薄利甚至亏损时代，高端产品布局和海外基地建设将成为头部企业的盈利增长点，龙头头部效应将加剧[11] - 中小企业需通过提升品质、压缩成本、抢占市场来应对行业洗牌[11]