报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 汽车座椅业务受益汽车电动化智能化趋势，总成件业务放量可期 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年3月6日收盘价29.60元，一年内最高/最低38.00/8.50元，总市值30.5472亿元，流通市值14.4183亿元，总股本1.032亿股，资产负债率16.94%，每股净资产3.41元/股 [3] 投资要点 - 公司是汽车座椅零部件国家级专精特新“小巨人”，2024年预计归母净利润增长18.66%，主要从事汽车座椅调节系统核心零部件研发、生产和销售，拥有四大系列产品及调节机构总成件产品，应用于汽车座椅调节系统及机械电子工业，客户包括华域汽车等，预计2024年实现营业收入3.04亿元（yoy+17.99%）、归母净利润7894.85万元（yoy+18.66%）、扣非归母净利润7296.14万元（yoy+10.59%），基本每股收益预计0.76元（yoy+2.79%），增长原因是客户产品需求增加和成本管控合理 [5] - 汽车“新四化”趋势下座椅单车价值有望抬升，新能源汽车市场前景广阔，2024年我国汽车产销量分别达3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，乘用车产销分别完成2747.7万辆和2756.3万辆，同比分别增长5.2%和5.8%，新能源汽车产销量分别达1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，达到汽车新车总销量的40.9%，较2023年提高9.3个百分点，2023年我国汽车座椅产量为15976.8万席，需求量为15308.7万席，市场规模为1117.5亿元 [5] - 总成件业务有望成为营收重要增长点，业务领域横纵拓展可期，汽车座椅调节机构核心零件四大产品系列是基础核心业务，第二成长曲线可从新产品横向拓展、纵向拓展、新市场开发、募投项目四个维度关注，2024H1总成件营收已达到345万元 [5] - 2020年至2024年前三季度持续维持45%左右的高毛利率水平，高于4家可比公司，二层复合自润滑轴承为核心产品，实现国产替代，带动自润滑轴承类业务整体毛利率，形成竞争壁垒，核心产品市占率近30%，2021年公司自润滑轴承、传力杆在全国乘用车座椅调节系统零部件行业市场份额分别为29.18%和27.28% [5] 盈利预测与评级 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为0.79/0.98/1.21亿元，对应EPS分别为0.77/0.95/1.17元/股，对应当前股价PE分别为38.6/31.1/25.3倍，可比公司2025年平均估值为49倍，首次覆盖给予“增持”评级 [5][6] 财务预测摘要 - 给出2023 - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括货币资金、应收票据及账款等项目，以及成长能力、盈利能力、估值倍数等主要财务比率 [9]

公司订单与应用 - 产品订单以新能源车型为主，占比约 90%，其他车型及非汽车订单约占 10% [4] - 产品大部分应用在比亚迪、T 公司、理想、极氪、小米等新能源车品牌上 [4] 产能情况与规划 - 2024 年四季度因订单增速快、量大且交期短，产能相对严峻，随着自动化设备到位已基本缓解 [5] - 2025 年上半年提前布局，持续扩张产能，加速生产车间数字化、智能化改造，加大人才引进与培养力度 [5] 公司竞争优势 - 是国家级“专精特新”小巨人企业，牵头起草多项国家标准和行业标准 [6] - 自 2000 年进入汽车行业，深耕汽车座椅领域，拥有 66 项授权专利和发明专利，能提供座椅电动调节一站式解决方案 [6] - 与华域汽车、湖北中航、佛吉亚等知名大客户保持长期稳定合作关系 [6] 公司未来增长点 - 总成件产品体系相对完备，市场前景广阔，将是未来营收重要增长点 [7] - 粉末冶金、自润滑衬套等产品可拓展至电动工具、办公座椅等非汽车领域，目前暂无销售订单 [7][8] - 汽车座舱智能化、舒适化需求带来新市场机遇和技术创新方向 [8] 新能源汽车发展影响 - 预计未来 1 - 2 年新能源车销量保持高速增长，中国新能源车渗透率进一步提升，拉动座椅零部件配套需求 [9] - 新能源车企注重座椅功能，电动调节、加热/通风等功能覆盖率将快速提升，为公司提供广阔市场空间 [9]

财务数据关键指标变化 - 盈利指标 - 2024年营业收入304,193,212.95元，同比上升17.99%[4][6][7] - 2024年利润总额91,014,958.90元，同比上升19.13%[4] - 2024年归属于上市公司股东的净利润78,948,473.92元，同比上升18.66%[4][6][7] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润72,961,402.18元，同比上升10.59%[4][6][7] - 2024年基本每股收益0.76元，同比上升2.79%[4][6] 财务数据关键指标变化 - 收益率指标 - 2024年加权平均净资产收益率（扣非前）19.15%，上年同期22.06%[4] - 2024年加权平均净资产收益率（扣非后）17.70%，上年同期21.88%[4] 财务数据关键指标变化 - 资产与权益指标 - 报告期末总资产474,248,061.28元，较报告期初上升2.20%[5][6] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益372,980,881.13元，较报告期初上升5.16%[5][6] 财务数据关键指标变化 - 股本指标 - 股本103,200,000，较期初无变动[5]

股价情况 - 公司股票2025年2月21 - 25日3个交易日收盘价涨幅偏离值累计达47.91%，属异常波动[2] 核实情况 - 核实对象包括控股股东等[3] - 核实方式有电话、口头、微信询问等[3] 信息披露 - 前期公告无更正补充，无热点概念，经营环境无重大变化[4] - 公司等无应披露未披露重大事项[4][5] 交易情况 - 公司及相关人员异常波动期间无交易公司股票情况[6] 风险提示 - 公司提请投资者注意股票市场风险，理性投资[7]

产品与业务 - 公司主要产品分为两大类：汽车座椅调节机构核心零件（包括自润滑轴承、粉末冶金零件、金属注射成型零件、传力杆）和汽车座椅调节机构总成件（如扶手铰链、桌板阻尼铰链、电动铰链） [4] - 总成件产品业务规模逐步扩大，是公司今后营收的重要增长点 [4] - 总成件产品相较于核心零件单价较高，市场前景广阔，是公司战略规划的重要组成部分 [5] 财务与战略 - 公司在财报中将总成件作为第五大品类单独披露，以更合理反映营收构成并展现产品全貌 [5] - 总成件产品业务是公司战略规划的重要组成部分，在战略规划上占有重要地位 [5] - 公司通过持续研发投入、技术创新、优化供应商梯队和智能化设备改造来应对汽车行业年降问题，保持较稳定的毛利率 [5] 客户与合作 - 公司与第一大客户上海延锋已有二十余年的合作，产品和服务持续获得认可 [6][7] - 公司基础四大品类核心零件以及总成件均有向上海延锋供货，且每年供应量保持稳步增长 [7] 产能与项目 - 近期订单增速较快且量大，产能相对严峻，但随着自动化设备陆续到位，产能在逐步缓解 [8] - 截至2024年3季度末，募投项目按计划在稳步进行中，目前尚未结项 [9]

会议信息 - 明阳科技第四届董事会第一次会议于2024年12月27日召开，通知于12月20日书面发出[3] - 会议应出席董事7人，出席和授权出席7人[4] 议案表决 - 选举董事长等多项议案表决均为7票同意、0票反对、0票弃权，无需提交股东大会审议[6][7][9][10][11][13][17][19]

股东大会信息 - 2024年第三次临时股东大会由董事会12月10日决议召集[6] - 现场会议12月27日召开，网络投票12月26 - 27日[7] 参会情况 - 出席股东及代理人4人，代表72,816,220股，占比70.56%[9][10] - 网络投票、中小股东代表股份数均为0股[11][12] 审议结果 - 多项换届选举议案审议通过[17][25][32][33] - 多位董事、监事选举同意率100%[18][20][22][26][28][30][34][35]

证券代码：837663 证券简称：明阳科技 公告编号：2024-104 选举王明祥先生为公司董事长，任职期限与本届董事会一致，自 2024 年 12 月 27 日起生效。上述选举人员持有公司股份 47,508,220 股，占公司股本的 46.04%，不是失 信联合惩戒对象。 （二）监事会主席换届的基本情况 根据《公司法》及公司章程的有关规定，公司第四届监事会第一次会议于 2024 年 12 月 27 日审议并通过： 选举王美华女士为公司监事会主席，任职期限与本届监事会一致，自 2024 年 12 月 27 日起生效。上述选举人员持有公司股份 0 股，占公司股本的 0.00%，不是失信联 合惩戒对象。 明阳科技（苏州）股份有限公司 董事长、监事会主席及高级管理人员换届公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带法律责任。 一、换届基本情况 （一）董事长换届的基本情况 根据《公司法》及公司章程的有关规定，公司第四届董事会第一次会议于 2024 年 12 月 27 日审议并通过： （三）高级管理人员换届的基本情况 ...

股东大会信息 - 2024年第三次临时股东大会于12月27日召开[2] - 出席股东4人，持表决权股份72,816,220股，占比70.56%[3] 换届选举 - 审议通过董事会、监事会换届选举[5][7] - 提名4位非独立董事、3位独立董事、2位非职工代表监事候选人，任期三年[5][7] 人员任职 - 王明祥董事职位变动2024年生效[13] - 沈培玉等多人于2024年12月任职[15]

会议信息 - 会议于2024年12月27日在公司会议室现场召开[5] - 会议通知于2024年12月20日以书面方式发出[5] 参会情况 - 应出席监事3人，出席和授权出席3人[4] 议案表决 - 《关于选举公司第四届监事会主席的议案》3票同意，0票反对与弃权[6]