宏观数据 - 美国2月经季调年化新房销售67.6万套，环比增1.8%，略低于预期68万套，高于前值66.4万套[3][7][9] - 截至3月22日当周初请失业金22.4万人，好于预期和前值，四周移动平均值环比下降2.0%，就业市场总体稳定[3][8][12] - 2月核心PCE同比2.8%，高于预期和前值；环比0.4%，高于预期和前值；PCE同比2.5%，符合预期和前值；环比0.3%，符合预期和前值[3][8][11] - 密大消费者3月一年期通胀率预期终值5%，高于预期；5年通胀预期终值4.1%，高于预期并创1993年2月以来新高[3][11] 市场表现 - 恐惧与贪婪指数周初好转后再次进入“极度恐惧”区间，收报22点，仅两项分项表现中性[16] - 全球权益市场周涨 -1.4%，新兴市场（ -0.9%）>发达市场（ -1.5%），黄金周涨3.2%，BITCOIN周涨0.3%[16][17] - 标普500周涨 -1.5%，金龙指数周涨 -2.3%；风格上大盘价值优于小盘价值，小盘成长优于大盘成长[18] 行业表现 - 美股36个二级行业中11个上涨，25个下跌，企业服务、食品饮料、电信服务涨幅较大，24个跑赢标普500指数[21] 价量指标 - 企业服务上周日均资金强度约23.7亿美元排名第一，半导体日均资金强度约 -1032亿美元最弱[27] - 上周估算资金集中流入特斯拉、美元树、美国电话电报等个股[28] 策略建议 - 通胀及预期上升与降息次数增加矛盾，显示市场对经济前景悲观加剧，配置建议防守为主，关注黄金、伯克希尔_B[3] 汽车行业 - 特朗普官宣对非美国本土制造汽车及特定零部件加征最高25%关税，4月2日生效，引发全球产业链震荡[30] - 汽车与零部件行业价格处于较低位置，2025Q2 P/E预期反弹上行，每股收益预期较上一季度明显提升[33][36][38]

中国宏观 - 2025年GDP增长目标保持在5%左右，与去年目标及实际增长水平一致，一揽子政策为经济增长提供支撑[2][3][6] - 2025年2月CPI同比下滑0.7%，PPI同比下滑2.2%，GDP平减指数连续七个季度同比处于负值区间[6] - 2025年财政赤字率安排在4%左右，比2024年高1个百分点，货币政策转向“适度宽松”[8][9] - 美国占中国出口商品总金额的比例自2018年的19.2%下滑至2024年的14.7%，2019 - 2020年中美贸易逆差相比2018年分别下降9.2%、2%[11][12] 美国宏观 - 美国消费者及小企业信心受政策不确定性等因素影响受挫，但实际经济状态变化不大，欧元区消费者信心整体趋势向上，中国消费者信心逐步增强[16] - 2月美国、中国等市场PMI都在50以上，全球都在扩张，未来12个月美国、欧元区衰退概率分别为25%、30%[20] - 截至2024年底，美国联邦政府负债总额达33.9万亿美元，2024年利息支出占总财政支出的13.1%，首次超过国防支出[25] - 3月19日美联储议息会议维持利率不变，放缓缩表进度，预期2025年底联邦基金利率3.9%，有2 - 3次降息空间[28] 港美股市场 - 一季度恒生指数上涨19.2%，主要由拉估值引起，市盈率突破中值，仍位于合理区间[29][35] - 标普500指数2月19日至3月13日下跌10%，主要由杀估值引起，估值回到合理区间，美国不发生经济衰退年份标普500上涨概率达84%[40][44] 资产配置策略 - 港股建议采取哑铃型配置策略，关注南方恒生科技和平安香港高息，激进投资者可关注杠杆产品[54] - 美股在关税政策未明朗前关注伯克希尔 - B和黄金，落地后可关注ARK创新ETF[55]

报告核心观点 - 当前通胀、利率环境与1996 - 1998年极为相似，经济基本面强劲或是推动股市上涨最重要原因，预计大盘特别是标普500将再次创出历史新高 [4][5][12] 宏观数据 - 1月CPI、核心CPI同比环比均高于市场预期，PPI同比环比也高于预期，数据发布后降息预期大减，标普500期货先跳水后走高；1月首周初请失业金人数下降，劳动力市场维持韧性 [5][7] - 1月零售销售环比低于预期与前值，周度红皮书商业零售销售数据趋势平稳，零售销售低于预期或因天气、节假日因素，数据公布后标普500期货波动不大，美国十年期国债收益率收盘下跌 [5][11] 领先指标 - 密大短期和长期通胀预期上升，消费者信心指数低于市场预期且连续第二个月下降；Sentix企业信心指数强劲，维持在近3年的第二高水位 [5][15] 标普500成份Q4业绩 - 截至上周385家公司公布业绩，76%的公司实际EPS高于预期，标普500整体EPS比预期高7.3%；11个一级行业中9个板块盈利同比正增长，6个实现双位数增长 [5] 市场情绪 - 上周市场情绪从高走低，收报44点，从周初“中性”走向周末“恐惧”，与市场走势背离；标普500波动率指数收于14.77，远低于临界值20与50日平均值16.46 [5][18] 全球市场 - 全球权益市场周涨1.7%，发达市场涨幅大于新兴市场；商品中Bitcoin上周涨1.9%，黄金涨0.2% [5][19] 美股市场与风格 - 标普500上周涨1.5%，纳斯达克中国金龙指数周涨7.3%涨幅全球第一；风格上大盘成长优于大盘价值，小盘价值优于小盘成长 [5][20] 行业表现 - 美股36个二级行业中27个上涨，9个下跌，跑赢标普500指数的强势二级行业有13个，涨幅前五为电气设备、房地产投资信托、耐用消费品、医药生物、家庭用品 [23] 标普500成份股涨跌幅排名 - 上周标普500成份股上涨个股占比55%，涨幅排名靠前的有超微电脑、英特尔、西维斯健康等 [26] 标普500【核心】成份股表现 - 20家核心成份股中苹果周涨7.6%领涨，英伟达强势反弹6.9%排名第二 [29] 价量指标 - 36个二级行业资金强度排名中27个为正，9个为负，半导体行业日均资金流入约722亿美元排名第一，硬件设备行业日均资金流出约260亿美元排名最后 [31] - 上周资金集中流入英伟达、超微电脑等个股，超微电脑日均换手率高达23.7% [31][32] 上周资金流靠前行业—通讯服务 - 2024年四季度标普500通讯服务行业成分股公司中89%盈利、78%营业收入超出预期；截至2025年1月13日，该行业P/E估值处于历史低位区间，2025Q2每股收益预期较上一季度明显提升 [35][37][39] - 中国AI初创企业深度求索的开源模型DeepSeek - R1爆火，多家海外科技厂商接入，业绩预期抬升或得益于通讯服务行业头部公司对AI领域的积极探索 [40] - 美国通讯服务行业相关ETF为通讯服务行业精选指数ETF - SPDR(XLC) [41]