纪要涉及的行业和公司 行业为教育行业 公司为新东方 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现**：FY24Q3单季度营收12.1亿美元，yoy+60.1%，超出业绩指引；FY24Q1 - Q3九个月收入31.8亿美元，yoy+48.6%；预计FY24Q4营收11.0 - 11.3亿美元，同比增长28% - 31%（以美元计）、34% - 37%（以人民币计）[2][3][5] - **业务增长**：各业务营收增速良好，出国考试准备业务收yoy+52.6%，出国咨询业务yoy+25.7%，国内备考业务yoy+53.2%，教育类新业务yoy+72.7%；非学科辅导业务季度报名人数达35.5万人，yoy+62.8%；智能学习系统及设备季度活跃付费用户数达18.8万人，yoy+74.1% [3] - **利润率情况**：Non - GAAP经营利润率在FY24Q3为11.7%，持平去年同期；FY24Q1 - Q3 non - GAAP经营利润率为13.7%，yoy+4.3pct；教育业务利润率因组织结构优化等因素有所提升 [3][9] - **网点扩张**：截至2024/2/29，学校及学习中心总数增至911间，同比/季度环比增加199间/68间；将学习中心扩张目标增速指引提升至30%，预计明年继续保持该速度 [3][8] - **现金储备和股份回购**：截至2024/2/29，现金和现金等价物为20.1亿美元，定期存款为15.7亿美元，短期投资金额为11.8亿美元；截至2024/4/23，累计回购约6.0百万股美国存托股，总值约1.95亿美元 [3] - **业务展望**：预计FY24Q4海外相关业务增长15% - 20%，国内考试辅导和大学生业务增长20% - 25%，高中辅导业务适度增长，新业务收入增速超60%；对集团整体利润率前景和东方甄选未来发展持乐观态度 [8][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **文旅研学业务**：推出文旅研学业务线，游学和研学业务本季度显著增长，已覆盖全国50多个城市，高端旅游产品覆盖25个特色省份，业务处于初步阶段 [7] - **OMO平台**：FY24Q3在OMO平台上投资2550万美元，旨在为客户提供多元化教育服务 [7] - **电商业务**：通过“与辉同行”推广扩大用户覆盖，优化产品结构和升级应用程序，增强自有品牌和直播电商业务 [7] - **网点盈亏平衡周期**：新开设学习中心盈亏平衡周期从12个月缩短至6个月，第二年利润率一般达15% - 20% [10][14] - **投资情况**：本季度股权投资亏损扩大、投资收益减少，主要因两家投资公司受政策影响及利率下降，为一次性事件且趋势已较稳定 [13]

纪要涉及的公司 新东方 纪要提到的核心观点和论据 1. **FY24Q3业绩表现优异**：单季度营收12.1亿美元，yoy+60.1%，超出业绩指引；各业务营收增速良好，出国考试准备业务收yoy+52.6%，出国咨询业务yoy+25.7%，国内备考业务yoy+53.2%，教育类新业务yoy+72.7%；Non - GAAP经营利润1.4亿美元，yoy+60.3%；Non - GAAP归母净利润1.0亿美元，yoy+9.8%；季度净现金流量为1.1亿美元，账面现金及现金等价物达20.1亿美元[2][3]。 2. **各业务线增长态势良好**：海外培训业务、留学咨询业务、成人和大学生业务收入均有增长；教育类新业务收入增长显著，非学科培训课程和智能学习系统及设备业务覆盖城市增多，且高线级城市渗透率提升；文旅研学业务线推出并实现增长；电商业务通过推广和优化持续扩大用户覆盖[6]。 3. **FY24Q4业绩预计增速强劲**：预计营收11.0 - 11.3亿美元，同比增长28% - 31%（以美元计）、34% - 37%（以人民币计）[2][4]。 4. **扩张计划合理且有望提升利润率**：将学习中心扩张目标提高30%，基于市场需求旺盛和竞争环境变化，有针对性的扩张策略有助于利润率增长；新网点盈亏平衡周期缩短，预计未来教育业务整体利润提升[8][10][11][13]。 5. **公司整体利润率前景乐观**：教育业务利润率因组织结构优化、资源利用效率提高等因素增长；对东方甄选未来发展持乐观态度，预计带来更多收入和利润贡献[8]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **FY24Q1 - Q3九个月财务数据**：收入31.8亿美元，yoy+48.6%；non - GAAP经营利润为4.4亿美元，yoy+116.9%；non - GAAP经营利润率为13.7%，yoy+4.3pct；non - GAAP归母净利润为3.4亿美元，yoy+74.9%[3]。 2. **FY24Q3营运数据**：非学科辅导业务季度报名人数达35.5万人，yoy+62.8%；智能学习系统及设备季度活跃付费用户数达18.8万人，yoy+74.1%；截至2024/2/29，学校及学习中心总数增至911间，同比/季度环比增加199间/68间[3]。 3. **现金储备和股份回购计划**：截至2024/2/29，现金和现金等价物为20.1亿美元，定期存款为15.7亿美元，短期投资金额为11.8亿美元；2022/7/26董事会授权股份回购计划，截至2024/4/23累计回购约6.0百万股美国存托股，总值约1.95亿美元，会继续回购并在财年结束与董事会讨论是否接受或扩大计划[3][11]。 4. **投资相关情况**：本季度股权投资亏损扩大和投资收益减少，原因是两家投资公司受政策负面影响及利率下降带来利息收入下降，但亏损基本集中于本季度，利率下降趋势已较稳定[12]。

公司业绩 - 2023年东方电器营业收入达到606.77亿元，净利润为35.5亿元，保持良好增长态势[1] - 可再生能源装备板块收入为138.38亿元，同比增长11.80%[1] - 清洁高效能源装备板块收入为205.89亿元，同比增长40.21%[1] - 公司现金分红比例为41.71%，高速发展并新增订单865.12亿元[1] 研发和创新 - 公司研发投入达到33.86亿元，拥有3828件有效专利，持续加大创新投入[2] - 公司数字化转型成效明显，建成20个数字化车间，成功布置国家双跨平台[2] - 公司坚持可持续发展理念，不断完善DSG管理制度，致力于成为DSG理念的践行者[2] 未来展望 - 公司预计未来火电、核电、燃气、水电等领域仍将保持稳定增长[5] - 公司在核电领域表现良好，持续发展并取得突破进展，具有较高的用户认可度[6] - 公司在现代制造服务领域取得积极成果，对节能降碳提效等需求稳定提升[7] 新技术和产品 - 公司在氢能领域具有独特优势，能够制氢、补氢、加氢、高压气体供应等[14] - 公司在燃料电池领域具有较早的开发和应用经验，燃料电池长寿命[14] 市场扩张和并购 - 公司在318国道项目中发挥作用，利用清洲优势[15] - 公司在规划氢能综合能源体、家庭站布局等方面进行工作[15] - 公司在燃料电池生产线布局大量产量，引入供应链体进入市场[16]

业绩总结 - 一季度GDP同比增速达到5.3%，超出市场预期[2] - 一季度体现综合物价水平的GDP平减指数为-1.1%[3] 用户数据 - 当前实际房贷利率处于历史最高水平[3] - 3月新发放居民房贷利率为3.71%，表明有政策空间[3] 未来展望 - 未来LPR报价有可能跟进MLF利率下调[3] - 未来三季度MLF利率有可能下调[3] 新产品和新技术研发 - 4月LPR报价保持不变，符合市场预期[1] 市场扩张和并购 - 近期银行资金成本下降，但缺乏下调报价加点的动力[2] 其他新策略 - 下一步推动房地产行业实现软着陆，关键是引导居民房贷利率有效下行[3]

业绩总结 - 公司去年收入达到42亿，同比增长超过40%[3] - 公司去年利润预期低于实际水平，最终利润约为22亿[10] - 公司因抵账资产导致超过10亿的减值，最终净利润仍实现正增长[12] - 公司计提的减值准备总额约20亿，对今年资产变现有一定缓解作用[28] - 公司整体净利率为20%，毛利率为40%以上[54] 用户数据 - 公司去年的无纺布收入约为6亿多，保温收入约为5亿多，金丝楠博收入为1.9亿[37] - 公司今年地产收入预算下调至20亿，主要任务是处理资产和控制应收，风控优先[67] - 公司今年商品销量达到800万吨，收入超过60亿，各品类都有相应增长要求[69] 未来展望 - 公司希望继续完成结构转变，发展零售端、合伙人业务和新品类业务，保持业务收入和净利润增长[29] - 公司希望今年能够轻装上阵，将资产变现，提升现金流，预计现金流表现会更好[30] - 公司预计砂粉业务增速较快，市场空间大，渠道相同，有望超过防水规模[71] 新产品和新技术研发 - 公司的主要产品包括防水卷材、涂料和沙粉[35] - 公司今年计划集中卖掉资产，轻装上阵，尽可能减少损失[91] 市场扩张和并购 - 公司看到各大城市的房价已经开始快速下跌，尽管目前资产价格在跌，但市场价值仍可覆盖欠款情况[18] - 公司今年一季度毛利率表现较去年四季度有明显改善，尤其零售占比上升[25] 负面信息 - 公司预计资产变现可能会产生一定损失，已做准备安排，预计减值规模达到10亿出头，高出预估7到8亿[23] - 公司表示施工项目的毛利率下降幅度较大，未来施工项目可能会减少[39]

公司业绩 - 公司年报显示大额减值对应收账款风险释放充分，经营拐点逐步走出，建议关注度提升[1] - 雨虹所属行业需求快速下行，公司积极转型，收入实现稳步增长[2] - 宇宏实战率加速提升，抢占市场份额，零售渠道收入占比快速提升[4] - 民建成为宇宏利润主要贡献者，收入达81.8亿，净利率约20%[6] - 沙粉销量达500万吨，收入规模增长40%，净利率约10%[7] - 公司利润22亿多，受到会计审计严格影响，减值约11亿[11] - 公司资产评估受房价下跌影响，但仍能覆盖欠款[14] - 公司持有20亿购黄款资产，已办理网签[16] - 公司去年的金银线上金额达到40亿美元[19] - 公司今年要销售二十四年的房产，预计销售额达到十亿美元[17] - 公司计划通过卖房产来变现，以改善经营现金流和收现比[20] - 公司今年要把底账资产进行销售，以提高现金流和降低负债率[25] - 公司负债率可能会进一步降低，资金状况非常好[26] - 公司资本开支规模较小，除非遇到特别好的标的，否则资本开支不会很高[26] - 公司通过销售房产形成资金回笼，资金状况非常好[26] - 公司准备了大约20亿的余额用于处理房产，有助于缓解潜在损失[27] 新产品和技术研发 - 雨虹施工业务亏损，转型去施工化，防水剪裁等新品类销售增长态势良好[2] - 新品类如无纺布、密封交等海外销售增长显著，沙粉业务状态良好[8] - 去年DIY涂料和保温收入下滑，但材料销售增长[9] 市场扩张和并购 - 雨虹通过发展资源型合伙人提高市占率，工程渠道收入增长达125亿[3] - 地产集团施工下降，但通过市占率提升和新领域增长实现增长[10] 负面信息 - 公司资产评估受房价下跌影响，但仍能覆盖欠款[14] - 应收账龄延长，表外资产导致账龄拉长[15] - 公司利润22亿多，受到会计审计严格影响，减值约11亿[11]

安正券的电话会议我是策略分析师薛骏那么今天也是由我和我的同事们一起来为大家来解读就是围绕红利股来为大家来解读我们的投资观点那么首先由我来为大家来汇报一下我们对新国救条以及之后的对于红利股的一些看法 那么应该来讲就是说是4月12号国务院发布的新国久条其实意义非常重大应该来讲也是会影响到未来5到10年的这么一个投资的方向那么本次国久条出台的一个很重要的背景其实就是针对去年8月以来股市下跌暴露出来的制度机制 监管执法等这方面的问题那么来回应投资者的关切那么推动解决资本市场长期积累的深层次的矛盾这个是官方的这么一个说法我们认为从内容方面来讲其实也是非常的有针对性而且是以问题导向为主那么这里边就是说 我们认为相对比较重要的还是三个方面首先一个方面它是解决了我们股市供给方面的这么一个问题那么应该来讲从供给角度来讲它的主线其实主要还是叫强监管防风险促高质量发展 那麼從股票的供應方面來看的話一方面它要嚴把上市公司關那麼嚴格監督上市公司加大退市監管的力度所以說IPO應該來講就是說會有大幅的跟去年比起來會有一定的減少那麼退市也會增加同時上市公司向造假 包括还有一些不合规的这些行为比如说是违规减持包括还有分红比较少就这些东西应该来 ...

业绩总结 - 公司2023年收入达到了约330亿[11] - 公司在去年实现了逆势增长，收入增长了5%左右[11] - 公司整体收入逐渐恢复增长[15] - 公司预计今年实现110亿的收入，按照20%的净利率计算，约为22亿[55] - 公司预算的收入为360亿，对净利润有考核[67] 用户数据 - 公司零售渠道占比约为30%，贡献利润超过一半以上[42] - 公司的砂粉工厂数量不断增加，供应链体系布局不变，对运费摊薄效果明显[59] - 公司施工项目主要分为客户实力强大的大项目和维修项目，毛利率较高[62] - 公司施工项目除了客户实力强大的大项目和维修项目外，其他施工项目基本不再承接，毛利率可能低于20个点[63] 未来展望 - 公司今年计划集中销售房产资产，预计减值规模超过10亿[22] - 公司预计减值准备能缓解今年的压力，资金状况良好[26] - 公司今年要把资产全部销售掉，可能会产生损失[24] - 公司预计今年账面资金状况非常好[27] 新产品和新技术研发 - 公司雨虹的新品类中，沙粉是仅次于防水的第二大产品板块[7] - 公司雨虹的新品类中，德爱威涂料和保温受到施工化影响，出现下滑[9] - 公司今年分红比例为65%，计划加大现金分红比例[94] 市场扩张和并购 - 公司在适当降低房地产化，以顺应需求结构变化和改善现金流的同时提升盈利能力[65] - 公司希望在24年全面变现资产，总资产约50亿，账面资产约20亿[104] - 公司其他非流动资产中，应收账款和其他应收款约30亿，其中其他应收款约19亿[106] 负面信息 - 应收账款问题导致减值准备超过10亿，净利润调整为22亿[17] - 公司要把包裹资产甩掉，带来更多现金流[30] - 公司其他应收款里面的一个往来款增加了21，需要进一步了解[75]

报告核心观点 - 销售端:3月全国商品房销售面积跌幅较上月小幅收窄,但一季度楼市小阳春"失约",全国商品房销售面积和销售额同比下滑幅度加剧[5][6][7] - 价格方面:3月70城二手房价格跌幅收窄至0.5%,但仍处于偏高下滑状态,近期一线城市环比跌幅超过二三线城市,楼市整体下行压力较大[7] - 投资端:3月投资端持续探底,单月投资同比再度扩大至两位数,带动一季度房地产开发投资完成额累计降幅进一步扩大至9.5%[8] - 一季度房地产施工数据整体偏弱,新开工、施工、竣工面积增速均保持双位数负增[8] - 土地市场方面:3月土地成交面积季节性回升,二线城市为土地市场成交主力,但一季度整体成交情况仍然偏弱[9][10][11] 政策端分析 - 当前以房地产融资协调机制为主的供给端政策持续发力,在"应贷尽贷"政策引导下,更多项目有望获得银行授信和贷款[12] - 需求端方面,包括一线城市在内的需求端政策边际放宽,对于全国各城市具有积极信号意义[12] - 但政策效果未能完全显现,需求不振依然是症结所在,后续需要持续发力,下调首套及二套房贷利率下限、下调公积金贷款利率等影响购房成本的政策仍是关键[13]

未来展望 - 4月MLF操作利率保持不变，符合市场预期，主要源于全面降准和LPR报价下调[1] - 未来有望下调MLF利率，幅度约在0.1至0.2个百分点左右，以推动物价温和回升[2] - 未来政策性降息有助于软着陆，解决房地产行业需求不足问题[3] - 4月MLF到期量较小，缩量续作主要源于银行体系流动性充裕，非释放政策收缩信号[4]