东方金诚宏观研究 事件：2024 年 5 月 11 日，央行公布数据显示，2024 年 4 月新增人民币贷款 7300 亿，同比多增 112 亿；4 月新增社会融资规模为-1987 亿，同比多减约 1.4 万亿。4 月末，广义货币(M2)同比增长 7.2%，增 速比上月末低 1.1 个百分点；狭义货币(M1)同比下降 1.4%，增速较上月末低 2.5 个百分点。 整体上看，主要在各类短期因素碰头叠加影响下，4 月金融数据出现剧烈波动。其中，受"贷款均衡 投放效应"反转影响，4 月银行信贷额度增加，当月新增贷款恢复同比多增，符合市场预期。但消费推迟 导致居民短期贷款大幅下降，楼市低迷及居民提前偿债房贷导致居民中长期贷款走低，防范资金沉淀空转 对企业中长期贷款影响较大，4 月信贷结构不佳，票据冲量现象明显。与此同时，当月新增社融数据出现 历史罕见负值，除投向实体经济的贷款少增外，主要受政府债券到期量大、发行节奏偏缓，以及表内票据 冲量带动表外票据融资大幅下降等各类短期因素碰头叠加影响，不必过度解读。 具体来看： 4 月新增人民币贷款 7300 亿，环比季节性大降 2.36 万亿，同比多增 112 亿。同比恢复多增 ...

、惠科、SK海力士等企业认 ，打开产能瓶颈后将进入新一轮发展阶段；另有公司一 ACESS 高纯无 14:2023年末公司在运火电占比近9成 ...

概述 * **行业或公司**：无具体提及 * **核心观点和论据**：无具体提及 * **其他重要内容**： * 道义直播间举办主题分享活动 * 邀请东方创新上海投资管理有限公司执行事务合伙人庞晓斌作为嘉宾 * 主持人球桃进行主持 [1]

1 | --- | --- | |--------------------------------------------------|----------------------------| | | 东方金诚宏观研究 | | 4 月对外贸易数据好于预期，短期内出口还将保持强势 | | | | | | | ——2024 年 4 月贸易数据点评 | | | 研究发展部 部门总监 冯琳 | 事件：根据海关部署公布的数据，以美元计价，2024 年 4 月出口额同比上升 1.5%，3 月同比下降 7.5%；4 月进口额同比上升 8.4%，3 月同比下降 1.9%。 具体解读如下： 1、以美元计价，4 月出口额同比增速为 1.5%，较 3 月大幅改善，好于市场普遍预期。主要原因有 两个：一是去年 3 月集中出运后，4 月出口增长动能下滑，导致今年 4 月出口的同比基数下沉；二是受 外需回暖以及稳外贸政策持续显效拉动，当前出口增长动能偏强。可以看到，3 月以来我国官方制造业 PMI 指数中的新出口订单指数持续处于扩张区间。背后主要是在全球电子行业周期上行，原油等国际大 宗商品价格走高，以及欧美央行降息预期影响下，当前全 ...

报告的核心观点 - 2024年4月末,我国外汇储备规模为32008亿美元,比3月末下降448亿美元,环比降幅为1.38%[1] - 4月末黄金储备为7280万盎司,为连续第18个月增持黄金储备[1] - 外储规模降幅较大,主要是两个因素叠加共振:一是4月美元指数上涨1.8%,导致非美元资产以美元计价相应缩水,估计影响约230亿美元;二是美债收益率大幅上行,美债价格跌幅较大,美股也出现下跌,对外汇资产估值带来负面影响[1] - 当前我国3万亿美元左右的外储规模整体上处于适度充裕状态,后期美联储降息过程启动,美元指数进一步上涨空间有限,汇率折算因素带来负面估值效应可控[1] - 全球金融环境转向宽松,未来全球资本市场大幅下跌的风险不大,金融资产价格变化因素有望整体上对我国外储规模形成正面影响[1] - 伴随高基数效应关减弱,以及全球制造业景气周期处于上行阶段,4月我国出口同比降幅会显著收窄,5月开始出口有望录得较快同比正增长;叠加近期跨境投资波动减弱,未来一段时间我国外部状况将稳中向好[1] - 央行持续增加黄金储备,主要是受国际储备结构优化需求推动,有助于储备资产保值增值,同时也有利于推进人民币国际化进程[2]

1 解读： 二、在具体的政策安排方面，会议对财政政策和货币政策都提出了具体要求，房地产 中央政治局 4 月 30 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。我们作如下要点 相比，更为积极乐观。 支持政策力度进一步加大，宏观政策延续稳增长取向。 货币政策方面，本次会议明确提出"要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大 对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。"印象中这是近年来政治局会议首次直接提 及利率和存款准备金率等货币政策工具，意味着尽管一季度经济运行态势偏强，但后期降息 降准都有空间。背后是当前及未来一段时间，物价都会处于低位运行状态，考虑物价因素后， 企业和居民实际贷款利率偏高。由此，下一步有必要通过下调政策利率来引导名义贷款利率 下行，缓解实际利率偏高的压力。与此同时，降息降准也是当前解决有效需求不足问题的重 要政策工具。我们判断，三季度 MLF 利率和存款准备金率均有可能下调。这将引导两个期 限品种的 LPR 报价跟进调整，进而带动企业和居民贷款利率持续下行。与此同时，LPR 报 价下调带动贷款利率下行，也将为今年地方债务风险化解提供更为有利的条件。 会议提出，"要深入实施地方政府债务风险化 ...

1 | --- | --- | |--------------------------------|------------------------------------| | | | | 4 月官方制造业和非制造业 PMI | 延续扩张状态，需求转弱现象值得重视 | | | ———— 2024 年 4 月 PMI 数据点评 | | | 王青 闫骏 冯琳 | 主要受需求扩张放缓，以及春节后大规模复工效应消退等因素影响，4 月制造业 PMI 指数较上月回 落 0.4 个百分点，但仍连续两个月处于扩张区间。背后是外需回暖，以高技术制造业为代表的新质生 产力领域较快增长，以及稳增长政策发力带动基建投资保持较高水平，对房地产行业调整形成有效对 冲，推动宏观经济延续回升势头。需要指出的是，4 月新订单指数大幅回落 1.9 个百分点至 51.1%，背 后是 3 月需求集中释放，以及受楼市低迷拖累，当前居民消费需求仍然偏弱。中国物流信息中心数据 显示，4 月反映市场需求不足的制造业企业比重为 59.4%，虽连续 2 个月下降，但仍处于较高水平。需 求偏弱是当前制约宏观经济运行的主要矛盾。 2 4 月大中小型企业 PMI ...

美联储政策观察期延长，但年内仍将大概率实施降息 - 美联储承认通胀回落进展缓慢，降息仍需要时间[2] - 美国核心经济动能依然稳健，尚未出现显著下行的迹象[2] - 美联储认为当前利率水平已足够具有限制性，排除了重启加息的可能性[2] - 抗通胀仍是美联储货币政策的首要考量，政策观察期将相应延长[2] - 预计美联储最早可能在9月或11月开启降息，全年降息1-2次[2] 美联储放缓缩表节奏并下调缩减规模 - 从6月开始将每月缩减美国国债的上限规模从600亿美元下调至250亿美元[3] - 这体现了美联储配合财政力度并预防流动性危机的意图[3] - 基准情形下，2025年上半年可能停止缩表，但具体时点仍存在不确定性[3]

公开链接：https://seekingalpha.com/article/4685675-new-oriental-education-and-technology-group-inc-edu-q3-202 4-earnings-call-transcript 注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有 异议，请联系删除 业绩介绍 FY2024Q3净营收12.07亿美元，同比增长60.1%大幅超指引（指引增长42-45%）；经营利润1.13亿美 元，同比增长70.6%；Non-GAAP 净利润1.05亿美元，同比增长9.8%。Non-GAAP经营利润率及净利 率分别为11.7%和8.7%（上年同期分别为11.7%和12.6%）。 截止20240229，学校及学习中心总数为911间，环比增长68间。持有净现金47.6亿美元。递延收入 15.22亿美元，同比增长30.8%。 展望：预计FY2024Q3净营收入为11.02-11.27亿美元，同比增长28-31%（RMB口径增速为34-37%） Q&A Q1、Q4的季节性，不同业务板块的增速？ 全年容量扩 ...

| --- | --- | |-------|-----------------------------| | | | | | —— 2024 年 3 月财政数据点评 | | | 分析师：瞿瑞 冯琳 | 具体解读如下: 2 从主要税种来看，3 月增值税、消费税、车辆购置税、印花税和房地产相关税种收入 同比均有不同程度放缓，而个人所得税和企业所得税收入同比增速回升。具体来看，3 月 增值税收入同比下降 12.1%，降幅较 1-2 月扩大 6.8 个百分点；一季度累计，增值税收入 同比下降 7.1%，增速明显低于去年四季度的 3.3%，这一方面源于基数走高，另一方面也 与去年年中出台了对先进制造业企业增值税加计递减，提高部分行业企业研发费用税前加 计扣除比例有关。3 月消费税收入同比较 1-2 月放缓 17.2 个百分点至-3.2%，同时，3 月 车辆购置税收入同比下降 22.0%，增速较 1-2 月显著放缓 51.8 个百分点，背后是居民消 费信心依然偏弱，这与 3 月社零同比增速放缓以及消费结构表现出明显的"必需强、可选 弱"特征相印证。不过，一季度累计，消费税收入同比增速较去年四季度加快 8.3 个百分 点 ...