外汇储备分析 - 2024年7月末外汇储备规模为32563.72亿美元，比6月末上升340.14亿美元，增幅为1.06%[2] - 外汇储备上升主要受美元指数下跌1.69%以及全球金融资产价格上涨的共振影响，估计美元贬值带来约200亿美元的外储规模上升[2] - 8月以来受日本央行加息冲击导致日元大幅升值，预计会抵消美元指数下行和美债价格上涨的影响，8月末外储规模略有下降但仍将保持在32000亿美元以上[2] 黄金储备分析 - 7月末黄金储备为7280万盎司，连续3个月保持不变[2] - 黄金储备停止增持主要是当前黄金价格处于历史高位，央行适当调整增持节奏以控制成本[2] - 从优化国际储备结构和推进人民币国际化的角度来看，后期央行增持黄金仍是大方向[2] 外部经济环境分析 - 外需回暖、出口新动能增长较快带动我国出口保持较快增长势头，贸易顺差持续处于较高水平[2] - 境外资金持续流入国内债市，我国外部状况稳中向好[2] - 中央政治局会议要求宏观政策持续发力，下半年宏观经济将保持回升向好势头，人民币对美元贬值压力可控[2]

出口分析 - 7月出口同比增长7.0%，较6月放缓1.6个百分点[3] - 对东盟和日本出口增速下滑是主要原因[3] - 欧盟对中国新能源汽车加征关税影响有限[3,4] - 预计8月出口同比增速将在4.0%左右，但下半年出口增速将呈现趋势性下行[8] 进口分析 - 7月进口同比增长7.2%，较6月大幅加快9.5个百分点[9] - 主要受上年同期基数偏低及当月工作日增加的拉动[9,10] - 主要商品进口量价走势印证了进口增速反弹的原因[11,12] - 预计8月进口增速将回落至2%左右[13] 整体贸易态势 - 1-7月出口同比增长4.0%，进口同比增长2.8%[13] - 出口增速高于进口增速1.2个百分点，呈现"出口强、进口弱"格局[14] - 主要受房地产调整和国内需求不振的影响[14]

黄金市场概况 - 上周黄金价格大幅上涨，沪金主力期货价格上涨3.45%，COMEX黄金主力期货价格上涨4.41%[8,9] - 上周黄金基差大幅上涨，国际黄金基差上涨30.25美元/盎司，上海黄金基差下跌0.63元/克[14,15] - 上周全球黄金ETF持仓量小幅上涨2.30吨，SPDR黄金ETF持仓量上涨[18,20] 宏观经济分析 - 美联储7月议息会议释放降息信号，就业权重上升[35,36,37] - 美国7月制造业PMI指数大幅下滑，非农就业大幅不及预期，失业率升至4.3%[27,29,30] - 美国10年期TIPS收益率大幅下行17个基点至1.76%[38,39] - 地缘政治风险指数上升，巴以局势再次升温[41,42] 投资建议 - 短期内,日元加息、中东局势等因素将继续支撑金价上涨[7] - 美联储降息预期升温、美元走弱、经济衰退预期上升,有利于提振金价[7] - 建议投资者关注黄金价格走势,适当增加黄金资产配置[1,2,3,4]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在本季度实现了32.1%的健康收入增长 [1][2][3] - 公司的新业务如非学术培训课程、智能学习系统等取得了良好进展 [3][4] - 公司新推出的旅游相关业务在全国范围内进行了试点和拓展 [4][5] - 公司持续优化OMO教学平台并投入资金进行升级 [5] - 公司财务状况良好 [5][6] - 公司董事会批准了400万美元的股票回购计划 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 - 问:公司在现有城市的扩张空间还有多少 [8][9] 答:公司计划在新的财年内将学习中心的容量增加20-25% 主要集中在业绩较好的城市 并将密切监控新开学习中心的步伐和规模 - 问:本季度利润率下降的原因 [9][10][11] 答:主要是由于加快学习中心扩张、新旅游业务投入、对管理层和员工的额外激励以及东迪拜的一次性成本等因素 但预计在下一季度利润率将会扩大 - 问:未来利润率扩张的预期和驱动因素 [11][12] 答:公司预计在2025财年第一季度利润率将同比扩大200个基点 主要来自于收入增长带来的规模效应和成本管控 - 问:未来不同业务线的收入增长预期 [13] 答:海外考试业务增长20-25%、留学咨询业务增长15%、新业务增长45-50%、高中业务增长25-30% - 问:未来是否会考虑扩大股票回购计划 [14][15] 答:公司将先完成目前400万美元的回购计划 之后会与董事会讨论是否进一步扩大回购或派发股息等资本配置方式 - 问:对监管环境的看法 [16][17] 答:公司认为监管环境将在未来一两年内趋于稳定 并将继续遵守相关政策要求

美联储政策目标转变 - 通胀目标有所放松，就业目标权重上升[3] - 对就业的评估从"保持强劲"转为"有所放缓"，失业率"有所上升"[3] - 对通胀的描述从"适度"进展调整为"一些"进展，通胀从"处于高位"变成"在某种程度上处于高位"[3] - 将"继续高度关注通胀风险"调整为"高度关注双目标下的双向风险"[3] 政策转变的原因 - 二季度通胀数据持续改善，CPI连续两个月低于预期，核心CPI从一年前的4.3%降至6月的2.6%[4][5] - 劳动力市场继续降温，失业率上升至4%以上，触发美联储对就业关注程度上升[6][7] 后续政策展望 - 预计美联储将在9月启动首次降息，全年可能降息两次[8] - 美国通胀持续缓解、劳动力市场降温为降息创造条件[8][9] - 美国经济存在减速风险，降息的必要性上升[9][10][11]

财政政策 - 下半年政府债券发行将明显提速，三季度将迎来政府债券发行高峰[1] - 将安排3000亿超长期特别国债资金用于支持大规模设备更新和耐用消费品以旧换新[1] - 不排除在今年计划发行1万亿的基础上，下半年加发一定规模超长期特别国债[1] - 可能再发行一定规模的特殊再融资债券，用于置换地方政府隐性债务[1] 货币政策 - 三季度有降准空间以支持政府债券大规模发行[1] - 三季度银行有可能加快信贷投放以支持实体经济[1] - 不排除四季度政策利率再度下调的可能[1] 房地产政策 - 将以更大力度推进"收购存量商品房用作保障性住房"政策[1] - 下半年城市房地产融资协调机制会全面发力，推动银行加快房地产开发贷投放[1] - 监管层将继续较大幅度引导居民房贷利率下行[1] - 存量房贷利率有可能再度下调[1] 结构性改革 - 将进一步落实"促进民营经济发展壮大31条"，改善民间企业营商环境[1] - 消费税征收环节后移并稳步下划地方[1] - 优化土地管理体制机制，使优势地区有更大发展空间[1]

会议主要讨论的核心内容 - 新东方24Q4和25Q1的业绩情况,包括收入、毛利润、毛利率、规模利润等指标 [1][2][3][4][5][6][7] - 新东方25Q1财年的业绩指引,包括收入、毛利率等指标的上修 [5][6][7] - 新东方业务拆分情况,包括台电、文旅、员工薪酬等因素对业绩的影响 [2][3][4][7] - 新东方主营业务的增长情况,包括出国留学、高中、新业务等板块的增速 [4][11][12][13] - 新东方未来发展前景,包括网点扩张空间、单店利润率提升空间等 [8][9][10] 问答环节重要的提问和回答 - 问:新东方费用端的超预期情况是如何造成的? 答:主要来自于台电加速、文旅投入、员工薪酬提升等因素 [2][3][4][7] - 问:新东方25Q1财年毛利率大幅上修的原因是什么? 答:主要是由于台电业务高基数以及费用端的控制,使得利润率有较大提升 [5][6][7] - 问:新东方未来发展前景如何? 答:新一线和二线城市将成为新的增长点,网点扩张和单店利润率提升空间较大 [15][16][17][18][19][20] - 问:行业整体需求前景如何? 答:教育行业具有一定的逆周期属性,需求前景较为乐观 [23][24][25]

市场回顾 - 上周黄金价格呈现"V"型走势，整体小幅下跌[5] - 沪金主力期货价格下跌2.79%，COMEX黄金主力期货价格下跌0.56%[7,8] - 黄金T+D现货价格下跌2.05%，伦敦金现货价格下跌0.57%[7,9] - 上周国际黄金基差转负，上海黄金基差上涨[12,13] - 黄金内外盘价差继续下跌，主因美国通胀数据持续改善[14] - 金银比和金铜比继续上涨，反映工业用金属需求偏弱[14] 持仓分析 - 全球黄金ETF持仓量小幅上涨，SPDR黄金ETF持仓量增加3.16吨[16,18] - 国内黄金T+D成交量小幅回落11.21%[21] - CFTC黄金多头净持仓量小幅回落[17,19] - COMEX黄金期货库存和上期所黄金期货库存均继续上升[20] 宏观基本面 - 美国二季度GDP增速超预期达2.8%[24] - 美国6月核心PCE物价指数同比2.6%，为2021年3月以来最低[25,26] - 美国7月Markit制造业PMI回落至收缩区间[23] - 美联储官员继续释放鸽派降息信号[35,36] - 地缘政治风险指数维持高位[40,41]

6月财政数据表现 - 全国一般公共预算收入同比下降2.6%，支出同比下降3.0%；1 - 6月全国政府性基金收入累计同比下降15.3%，支出累计同比下降17.6%[1] - 广义财政收入同比降幅从上月的 - 7.0%扩大至 - 8.6%，支出同比降幅走阔至 - 4.9%[1][8] 一般公共预算收入情况 - 6月一般公共预算收入同比延续负增，扣除特殊因素可比口径下同比下降1.0%左右[2][4] - 6月税收收入同比下降8.5%，非税收入同比增速加快至16.4%，占比达28.3%[4] - 上半年一般公共预算收入累计同比下降2.8%，扣除特殊因素可比增长1.5%左右[4] 一般公共预算支出情况 - 6月一般公共预算支出增速转负，同比下降3.0%，1 - 6月支出进度落后于过去五年同期平均水平[6] - 1 - 6月累计，一般公共预算支出同比增长2.0%，基建类支出合计同比增长5.0%[6][7] 政府性基金收支情况 - 6月政府性基金收入同比下降32.4%，1 - 6月累计同比下降15.3%[7] - 6月政府性基金支出同比下降11.1%，1 - 6月累计同比下降17.5%[7] 下半年财政政策方向 - 政府债券发行节奏将显著加快，三季度迎来发行高峰[1][9] - 不排除下半年加发超长期特别国债、再发行地方政府特殊再融资债券的可能[9]

形势判断 - 上半年GDP增速达到5.0%，符合年初政府工作报告设定的增长目标，经济运行延续回升向好态势[1] - 高技术制造业增加值累计同比增长8.7%，增速较一季度加快1.2个百分点，明显高于6.0%的整体工业生产增速[1] - 二季度GDP同比增速降至4.7%，显示经济增长动能有所减弱，主要是居民消费和民间投资增速下行[1] - 房地产行业继续处于调整阶段，房价下行带来资产缩水效应，对居民消费信心和民间投资影响较大[1] - 重点领域如地方化债和中小金融机构风险隐患仍然较多[1] - 新旧动能转换存在阵痛，经济总体上面临一定下行压力[1] 政策安排 - 将推出一批条件成熟、可感可及的改革举措，包括支持民营企业、深化财税体制改革、优化土地管理体制[2] - 财政政策将加快专项债发行使用进度，三季度政府债券发行规模有望达到4.1万亿[2] - 货币政策将继续降准和引导LPR下行，支持政府债券发行和银行加快信贷投放[2] - 房地产政策将继续落实"收购存量商品房用作保障性住房"等措施，引导居民房贷利率下行[3] - 各类宏观政策要保持稳增长取向，避免出台可能产生需求收缩效应的政策[3]