财政收入端表现偏弱 - 4月一般公共预算收入同比下降3.8%，扣除特殊因素影响后可比增长1.4%[2][3] - 税收收入同比下降4.9%，非税收入同比增速放缓至5.8%[3] - 增值税、印花税和个人所得税收入同比负增[3] - 1-4月一般公共预算收入同比下降2.7%，扣除特殊因素后可比增长2.0%左右[4] 财政支出端发力稳增长 - 4月一般公共预算支出同比增长6.1%，主要受去年底增发国债项目落地带动[5] - 1-4月一般公共预算支出进度快于过去五年平均水平，基建类支出同比增速加快[5] - 5月新增专项债发行规模扩大，将增加后续财政支出端可用资金[5] 政府性基金收支受挫 - 4月政府性基金收入同比下降18.2%，主因土地出让金收入下滑[5] - 4月政府性基金支出同比下降35.9%，受土地出让收入下滑及专项债发行偏缓影响[5]

会议主要讨论的核心内容 - 东方电子在虚拟电厂和综合能源业务方面的发展情况 [1][2][3][4][5][6][7] - 东方电子在人工智能技术应用于电力行业的情况 [8][9][10][11] - 东方电子软件业务海宜软件的发展情况 [31][32][33][34][35][36][37] - 东方电子整体业务发展战略和未来规划 [35][36][37][38] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 虚拟电厂业务为什么被认为是2024年的爆发年 [30] **东方电子董事回答** 根据行业政策动态和公司参与的行业会议,认为虚拟电厂业务将在2024年迎来爆发式增长 [1][2][3][4][5][6][7] 问题2 **投资人提问** 东方电子在人工智能技术在电力行业的应用情况 [20] **东方电子副总经理回答** 公司在配网数字化、电力交易辅助决策等方面应用了人工智能技术,取得了一定成效 [21][22][23][24] 问题3 **投资人提问** 海宜软件业务未来发展趋势 [31][32][33] **东方电子证券代表回答** 海宜软件作为公司利润较高的业务板块,未来将继续保持稳定增长,但增速可能略有下降,公司将继续聚焦电力能源行业 [31][32][33][34][35][36][37]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：配用电行业、输变电二次设备行业 - 公司：东方电子、威思顿 纪要提到的核心观点和论据 公司情况 - 东方电子配用电业务稳定增长，配电和用电收入各占 50%，配电中一二次融合占比最高，变压器占比较低，收入达几亿水平；公司全产业链布局配用电板块，有出海布局[1] - 威思顿目前以电表收入为主，还有配电、数字化工厂、新能源业务等，去年增长靠除电表外其他产品快速增长；未来目标是电表业务国内稳步发展，海外去年订单达几亿水平[1] 行业情况 - 配网前几年国家投入少，近年增加，政策对配电十四五规划更详细、落地可能性大[1] - 配电行业参与者多，各公司一次、二次、一二次融合均有一定优势，二次厂家在智能化、自动化、数字化层面优势更明显[1] 出海进展 - 东方电子以自身团队开拓海外市场达 20 年，疫情前有收获[1] - 变压器市场拓展主要在东南亚、南亚、中东、非洲等地区，欧美市场有机会但待后续进展[1] - 配网出海依赖前期准备，公司产品技术水平高且是最早做配电的公司，能满足客户需求，渠道上直接对接海外电网公司[1] - 输变电二次设备出海进展取决于市场需求，目前处于很前期阶段[1] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

业绩总结 - 公司一季度毛利率占比提升至30%-32%[2] - 配用电业务毛利率在30%以上，综合毛利率向上提升[3] - BRT业务收入约20亿，变压器业务主要集中在网内油变压器[11][12] - 威斯顿去年电表收入增速达到了35%，领先于国内同行[28] - 三星电表销售额约16亿，微胜电表销售额约12亿[35] 用户数据 - 公司在配用电领域布局多年，产品和技术领先行业[4] - 公司在一二次融合端具备核心竞争力，技术领先[9] - 公司在配电领域保持领先地位，具有智能化团队近60年的技术优势[10][11] - 威斯顿海外订单量已达数十亿，交付周期较长[30] - 威斯顿在海外市场有望保持稳步增长，尤其在配电和用电领域[30] 未来展望 - 国家对配网建设政策支持力度增加，配网建设有望加速[6] - 公司在海外市场拓展方面主要涉足东南亚、南亚、中东、非洲等地区，以一带一路为主要考虑方向[14][15] - 公司在应对原材料价格上涨方面采取了一些保值措施，如期权和期货[18] - 公司在海外市场有良好的布局和准备，受疫情影响未完全体现出来[22] - 调度业务今年有望增长，行业整体增速可能会有所提升[31]

东方金诚宏观研究 事件：2024 年 5 月 20 日，全国银行间同业拆借中心公布新版 LPR 报价：1 年期品种报 3.45%，上月为 3.45%；5 年期以上品种报 3.95%，上月为 3.95%。 一、5 月两个期限品种的 LPR 报价保持不变，符合市场普遍预期。 不过最新数据显示，主要受贷款利率较快下行影响，2023 年末商业银行净息差已降至 1.69%，首次跌破 1.7%关口，且突破了《合格审慎评估实施办法（2023 年修订版）》中自律 机制合意净息差 1.8%的临界值。而根据央行发布的数据，2024 年一季度一般贷款利率、企业 贷款利率和个人住房贷款利率分别较去年末下调 0.08、0.02 和 0.28 个百分点，仅票据利率 出现上调。加之年初存量房贷利率也会跟进 2023 年 5 年期以上 LPR 报价下调 0.1 个百分点， 我们预计一季度银行净息差还在低位下行。这意味着尽管近期银行各类资金成本下降，但报 价行缺乏下调报价加点的动力。 2 求，未来 LPR 报价仍有可能跟进 MLF 利率下调。 1 5 月 LPR 报价不动符合市场预期,居民房贷利率与 5 年期以上 LPR 报价"脱钩" 王青李 ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：建材行业、防水行业、房地产行业 - 公司：东方雨虹、坚朗五金、三棵树、科顺、北京东方雨虹、德爱威 纪要提到的核心观点和论据 行业观点 - 对地产链尤其是建材行业持积极推荐态度，当前是布局良好时机，论据为政府对房地产行业密集政策支持，信贷融资放宽将惠及产业链企业推动复苏 [1] - 防水行业在产业链中关键，与房地产关联紧密且服务基建，原材料成本占超 85%，产品价格受原材料波动影响大 [2] - 防水行业面临市场需求疲软、原材料价格波动挑战，但有政策支持、行业整合加速、品质意识提升机遇，长期向健康可持续方向发展 [3] - 防水新规理论上增加防水产品需求，但因行业景气度不佳市场下滑，加速行业洗牌，提升行业集中度 [9] 公司观点 - 推荐东方雨虹、坚朗五金、三棵树等企业，论据为其在防水行业市场地位高、品牌和技术强、财务健康度好、有成长潜力，受益于政策和市场需求利好 [1][4] - 东方雨虹市占率约 25%居防水行业领先地位，北京东方雨虹近年来扩张迅速，科顺受累减值连续负增长 [6] - 东方雨虹发货量截至今年 4 月同比增长超 20%，业务结构向多元化转型，零售业务成增长重要驱动力 [10] - 东方雨虹今年重视砂浆粉料业务拓展，目标增速超 40%，密封胶业务计划收入翻番，全年总收入目标 360 亿元 [11][12] - 东方雨虹相比科顺零售业务占比高、渠道布局完善、市场适应性和成长潜力强 [13] - 东方雨虹市盈率从四五十倍回调至 15 - 20 倍，为长期投资者提供买入时机，零售业务增长和现金流改善将推动股价反弹 [14] 其他重要但可能被忽略的内容 - 今年前四个月房地产行业数据下滑，四月关键指标降幅收窄，但新开工基本面压力大，政策积极变化提升与出险房企有应收账款往来建材企业推荐度 [5] - 防水行业市场规模 1200 - 1500 亿元，企业数量从 1200 多家大幅减少 [6] - 东方雨虹自去年优化工地房应收账款，排除特殊部分整体规模下降，但处置需计提减值，正转向 C 端业务调整业务结构 [7] - 东方雨虹生产基地布局完善、销售渠道覆盖强、产品质量和技术创新能力好，在行业集中度提升中保持领先 [8] - 东方雨虹对经销商授信额度维持一比一比例，积极扩展经销商网络，合伙人数量从去年约 4600 名增至今年 3 月底 8500 名 [15]

配用电业务 1. **公司情况**: - 公司配用电业务稳定增长，配电和用电收入各占50%[1]。 - 配电业务中，一二次融合占比最高，变压器占比较低（收入在几个亿的水平）[1]。 - 公司全产业链布局配用电板块，包括配电的一次设备、二次设备、一二次融合、电表等，同时出海亦有布局[1]。 - 威思顿目前收入以电表为主，还有一些配电（量比较小，自身和用电相关的产品）、数字化工厂、新能源业务等[1]。 - 去年增长主要依非性电表外其他产品的快速增长[1]。 - 未来目标保持电表业务国内的稳步发展，海外去年订单达到了几个亿水平[1]。 2. **行业情况**: - 配网前几年国家投入较少，近年开始有所增加[1]。 - 政策层面，对配电十四五的规划更加详细、落地可能性更大[1]。 - 行业格局：配电行业参与者较多，各公司一次、二次、一二次融合均形成了一定的优势[1]。 - 二次厂家在智能化、自动化、数字化的层面优势会更加明显，这也是公司的优势之一[1]。 出海进展 1. **公司海外开拓**: - 公司海外开拓以自身团队为主体，开拓海外市场已经达到了20年，疫情前已经有所收获[1]。 - 变压器的市场拓展以公司团队已经涉足的东南亚、南亚、中东、非洲等地区为主[1]。 - 欧美市场存在机会，但能否取得斩获还要再看后续进展[1]。 2. **配网出海**: - 配网出海主要还是得养于前期充足的准备，公司产品技术水平较高，目是最早做配电的公司，能够满足客户的基本需要[1]。 - 渠道上直接对接海外电网公司[1]。 3. **输变电二次设备出海**: - 输变电二次设备出海进展看市场需求，目前还是处于很前期的阶段[1]。

需求端政策三连发 对行业形成较大利好 ——2024年 4月房地产行业运行情况报告 分析师 唐晓琳 闫骏 核心观点： 销售端：4月楼市量价齐跌，全国商品房销售面积跌幅较上月显著扩大4.6个百分点，单月销售面 积降至6584万平方米，30城日均销售套数较3月进一步减少267套至2313套；价格方面，70城 新建商品住宅价格和二手房价格环比跌幅出现不同程度走扩，尤其是一线城市二手住宅价格加速 下跌显示楼市不容乐观。 投资端：4月销售端持续下滑带动投资端进一步走低，1-4月房地产开发投资完成额累计降幅进一 步扩大至9.8%；房地产施工数据表现偏弱，4月新开工和竣工面积增速均保持双位数负增，施工 面积增速同比转为正增一方面受到系低基数影响，另一方面竣工面积增速的连续下降带来施工面 积的被动增长；土地市场方面，当月土地成交数据显著下滑，一线城市中上海土地市场表现好于 其他城市，但受当月供应地块区位影响，平均楼面价亦有所下滑。 政策端：4月30日中央政治局会议提出“统筹研究消化存量房产”后，需求端配套政策显著加码。 一方面央行购房政策三连发，力度超出市场预期，对市场信心产生一定提振效果；另一方面，央 行拟设立3000亿元保 ...

需求端政策三连发 对行业形成较大利好 ——2024年 4月房地产行业运行情况报告 分析师 唐晓琳 闫骏 核心观点： 销售端：4月楼市量价齐跌，全国商品房销售面积跌幅较上月显著扩大4.6个百分点，单月销售面 积降至6584万平方米，30城日均销售套数较3月进一步减少267套至2313套；价格方面，70城 新建商品住宅价格和二手房价格环比跌幅出现不同程度走扩，尤其是一线城市二手住宅价格加速 下跌显示楼市不容乐观。 投资端：4月销售端持续下滑带动投资端进一步走低，1-4月房地产开发投资完成额累计降幅进一 步扩大至9.8%；房地产施工数据表现偏弱，4月新开工和竣工面积增速均保持双位数负增，施工 面积增速同比转为正增一方面受到系低基数影响，另一方面竣工面积增速的连续下降带来施工面 积的被动增长；土地市场方面，当月土地成交数据显著下滑，一线城市中上海土地市场表现好于 其他城市，但受当月供应地块区位影响，平均楼面价亦有所下滑。 政策端：4月30日中央政治局会议提出“统筹研究消化存量房产”后，需求端配套政策显著加码。 一方面央行购房政策三连发，力度超出市场预期，对市场信心产生一定提振效果；另一方面，央 行拟设立3000亿元保 ...

1 | --- | --- | |------------------------------------|-----------------------------| | | | | 下一步如何"灵活运用利率政策工具"？ | | | | ——2024 年 5 月 MLF 操作点评 | | | 王青 闫骏 冯琳 | 一、5 月 MLF 操作利率不变，符合市场普遍预期。主要原因有两个：一是近期市场利率全面下行， 而且已较大幅度向下偏离政策利率中枢，当前不具备下调政策利率的市场环境；二是一季度经济增长 超预期，近期宏观数据偏强，当前处于政策效果观察期，降息的迫切性不高。不过，当前及未来一段 时间物价水平偏低，经济增长动能有待进一步改善，未来下调 MLF 操作利率仍是重要政策选项之一。 更为重要的是，受出口回暖、稳增长政策前置发力等带动，一季度 GDP 同比增速达到 5.3%，高于 全年"5.0%左右"的增长目标，也好于市场普遍预期。4 月官方制造业和非制造业 PMI 指数有所回调， 但都处于扩张区间，当月出口强势增长，物价水平温和回升。由此，当前仍处于政策效果观察期，实 施政策性降息的迫切性不高。最后，近期受美联 ...