行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级[无相关内容] 报告核心观点 创新药国谈和三季报落地，看好医药板块下半年行情，重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线，同时也提及行业政策动态及各组合表现回顾[2][43] 行情回顾 - 2024年1 - 10月申万医药指数下跌11.19%，跑输沪深300指数23.4pp，排名第32，10月申万医药指数下跌4.32%，跑输沪深300指数1.65pp，排名第28，1 - 10月原料药涨幅最大（0.8%），线下药店跌幅最大（-35.3%），10月原料药微跌（-2.2%），血液制品涨幅最小（-9.8%）[2][8] - 2024年1 - 10月涨幅排名前十和跌幅排名前十个股分别列出，10月涨幅排名前十和跌幅排名前十个股也分别列出[18][19] - 截至2024年10月31日，医药行业PE（TTM）为27倍，低于过去十年中位数水平，相对全部A股、扣除银行以外所有A股、沪深300指数溢价率分别为83.3%、36.5%、131%，子行业中10月医院PE（TTM）最高（42倍），医药流通最低（16倍），各子行业10月估值溢价率环比变化情况列出[21][23] - 2024年10月各投资组合收益简评，包括推荐组合、稳健组合、科创板组合、港股组合的个股涨跌幅、总市值、归母净利润等情况，各组合相对大盘和医药指数的表现也有提及[26][30][34][38] 行业政策 - 2023 - 2024年期间多项行业政策发布，如CDE发布临床试验技术指导原则、国家组织高值医用耗材集采、医保药品目录调整、中药配方颗粒集采、人工关节集采接续等政策，涉及药品研发、医用耗材采购、医保支付等多方面[50][51][52][53][55] - 2024年3月7日国务院印发行动方案刺激医疗设备需求释放，3月8日河南省医保局发布血透耗材集采结果，3月18日英伟达GTC提及AI在医疗保健领域发展，3月19日卫健委发布医师电子化信息管理通知，3月29日国家组织药品集采办公室发布胰岛素集采文件，4月1日珠海市发布生物医药产业发展措施等[56][57][58][60][62][63]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级[无相关内容] 报告核心观点 - 医药生物板块Q3收入增速回正但利润承压，不同子板块表现各异创新药及制剂随着集采、国谈等“政策底”显现，销售费用下降，2024年板块净利率整体呈上升趋势医疗器械板块（剔除新冠相关标的）受多种因素影响，利润同比增速微降血制品毛利率提升，原料药行业去库存周期进入尾声、终端产品价格企稳，医疗服务收入增速放缓、短期利润承压，中药收入端下滑、毛利率有所回落，零售药店三季度经营节奏恢复常态，医药分销24Q3业绩改善明显，疫苗行业整体业绩承压，CXO板块整体盈利能力逐季改善，生命科学上游收入端增长但利润端下滑，制药装备及耗材行业需求有所波动[7] - 重申2024年中期策略，看好医药板块下半年行情，重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线红利板块包括高股息OTC个股、国企改革预期相关板块值得关注器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等，创新药及类似物出海渐入佳境关注院内医疗刚性需求，如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域，消费医疗属性品种以及上游等板块中长期值得跟踪，上半年减肥药和AI医疗主题投资性机会符合预期[8] 根据相关目录分别进行总结 1投资策略及重点个股 - 行情回顾：本周医药生物指数上涨6.43%，跑赢沪深300指数0.92个百分点，行业涨跌幅排名第14；2024年初以来至今，医药行业下跌6.07%，跑输沪深300指数25.68个百分点，行业涨跌幅排名第31；本周医药行业估值水平(PE - TTM)为29倍，相对全部A股溢价率为85.07%(+1.18pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为37.04%(-0.27pp)，相对沪深300溢价率为133.55%(+4.52pp)；本周相对表现最好的子板块是医院，上涨13.1%，年初以来表现最好的前三板块分别是原料药、化学制剂、医药流通，涨跌幅分别为+5.1%、+3.1%、+2.5%[6] - 给出港股组合、推荐组合、稳健组合、科创板组合及其公司盈利预测，各组合内公司有不同表现和发展趋势[8][11] - 上周港股组合整体上涨1.2%，跑赢大盘0.2个百分点，跑输医药指数1.7个百分点各公司如荣昌生物财务指标持续向好、临床研究推进顺利，和黄医药业绩符合预期、期待海外进展等[13][15][16] - 上周推荐组合整体上涨8.31%，跑赢大盘2.8个百分点，跑赢医药指数1.9个百分点各公司如赛诺医疗24H1业绩符合预期、静待神介新品放量，上海莱士业绩符合预期、内生利润稳健增长等[17][18] - 上周稳健组合整体上涨4.2%，跑输大盘1.3个百分点，跑输医药指数2.2个百分点各公司如恒瑞医药创新药收入快速增长、出海贡献业绩新增量，新产业业绩增长稳健等[19][20][21] - 上周科创板组合整体上涨2.9%，跑输大盘2.6个百分点，跑输医药指数3.6个百分点各公司如首药控股 - U三代ALK三期临床已开始入组，泽璟制药 - U数据靓眼等[22][23] 2医药行业二级市场表现 - 2.1行业及个股涨跌情况：本周医药生物指数上涨6.43%，跑赢沪深300指数0.92个百分点，行业涨跌幅排名第14；2024年初以来至今，医药行业下跌6.07%，跑输沪深300指数25.68个百分点，行业涨跌幅排名第31；本周医药行业A股(包括科创板)有452家股票涨幅为正，26家下跌，列举本周涨幅排名前十和跌幅排名前十的个股，同时提到9月M2同比增长6.8%，短期指标R007加权平均利率近期有所下滑，流动性有偏紧趋势[24][35][37] - 2.2资金流向及大宗交易：本周南向资金合计买入297.7亿元，港股通(沪)累计净买入189.74亿元，港股通(深)累计净买入107.96亿元；2024年8月12 - 16日，北向资金合计卖出50.36亿元，列出医药陆股通持仓、增持、减持前五的公司，本周医药生物行业中有14家公司发生大宗交易，成交总金额为275.67百万元，大宗交易成交前三名恒瑞医药、三博脑科、迈瑞医疗，占总成交额的54.68%[47][48][49] - 2.3期间融资融券情况：本周融资买入标的前五名分别为药明康德、爱尔眼科、恒瑞医药、老百姓、浙江医药；本周融券卖出标的前五名分别为恒瑞医药、中恒集团、药明康德、爱尔眼科、迈瑞医疗[51][52] - 2.4医药上市公司股东大会召开信息：截至2024年11月8日公告信息，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有92家，并列出部分公司的会议日期和会议类型[53][54][55][56] - 2.5医药上市公司定增进展信息：截至2024年11月8日已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有38家，并列出部分公司的定增相关日期和方案进度[57][58][59]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 机器人指数在本周（11月4日 - 11月10日）跑赢大盘 小鹏人形机器人Iron进入工厂工作且有多种先进性能 优必选在比亚迪工厂应用全栈式无人物流解决方案 埃隆·马斯克表示Optimus量产有挑战 星海图和月泉仿生完成融资[1][11][13][16][17] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（11月4日 - 11月10日）中证机器人指数上涨12.7% 国证机器人指数上涨12.1% 均跑赢上证指数、沪深300指数和创业板指[1][8] 产业动态 - 小鹏人形机器人Iron已进入工厂工作 有多种先进设计和性能 未来将进入更多岗位和门店[11][12] - 优必选人形机器人与无人车协作实现全栈式无人物流解决方案在比亚迪工厂首次应用 且已在长沙工业园试运营[13][14] - 埃隆·马斯克表示Optimus量产具备挑战[16] 融资动态 - 星海图完成超2亿元Pre - A轮融资 将推动相关研发和海外市场拓展[17] - 月泉仿生获近亿元Pre - A轮融资 用于人形机器人研发等[17] 相关标的 - 人形机器人硬件端核心环节包括丝杠及设备、减速器、传感器、电机、执行器总成、机器人本体等 并列出各环节对应的标的公司[2]

报告投资评级 - 未明确给出晶澳科技（002459）的投资评级[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度晶澳科技营业收入543.48亿元同比下降9.39% 归母净利润 -4.84亿元同比下降107.16% 扣非归母净利润 -5.94亿元同比下降108.45% 但2024Q3单季度实现扭亏为盈业绩大超预期[1] - TOPCon电池项目达产成本明显下降带动24Q3业绩 电池转换效率大幅提升生产成本明显下降 最新n型倍秀（Bycium+）电池量产转换效率达26.5% 成本下降速度超售价下降速度经营端毛利显著修复 24Q3综合毛利率8.67%环比大幅提升5.62pp 汇率波动和电站业务盈利提升对扭亏亦有贡献[1] - 2024年前三季度电池组件出货量约57GW（含自用1GW）组件海外出货量占比约52.4% N型组件出货比例约63% 24Q3电池组件出货18.5GW N型组件出货比例约75% 占比逐步提升 24Q3经营活动产生的现金流量净额为20.92亿元现金流保持流入状态 计提资产减值损失1.13亿元信用减值损失0.29亿元[1] - 一体化产能稳步推进 截至2023年底组件产能超95GW硅片和电池产能约为组件产能的90% 其中N型电池产能超57GW 根据产能规划2024年末组件产能将超100GW硅片与电池产能达组件产能的80% 其中n型电池实际产能约70GW 截至2024年10月29日已完成股票回购方案累计回购0.27亿股占总股本0.81%成交总金额4.9亿元 底部回购彰显对未来发展信心[1] - 预计晶澳科技2024 - 2026年归母净利润分别为 -7.91、24.47、34.98亿元 对应25、26年PE分别为25、17倍[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026年营业收入分别为815.56亿元、789亿元、955亿元、1125亿元 增长率分别为11.74%、 -3.26%、21.04%、17.80% 归属母公司净利润分别为70.39亿元、 -7.91亿元、24.47亿元、34.98亿元 增长率分别为27.21%、 -111.24%、409.26%、42.94% 每股收益分别为2.13元、 -0.24元、0.74元、1.06元 净资产收益率分别为18.93%、 -3.32%、5.88%、8.68% PE分别为9、 -76、25、17 PB分别为1.71、1.80、1.67、1.54[2] - 2023 - 2026年营业成本分别为667.73亿元、733.59亿元、845.84亿元、984.00亿元 营业税金及附加分别为4.21亿元、3.94亿元、4.77亿元、6.18亿元 销售费用分别为13.8亿元、13.41亿元、16.23亿元、21.37亿元 管理费用分别为34.87亿元、35.50亿元、44.88亿元、52.87亿元 财务费用分别为 -3.59亿元、7.57亿元、11.02亿元、12.67亿元 资产减值损失分别为 -23.06亿元、 -8亿元、 -5亿元、 -5亿元 投资收益分别为 -0.70亿元、5000万元、3000万元、0元 公允价值变动损益分别为1.25亿元、 -5000万元、 -5000万元、 -5000万元[5] - 2023 - 2026年货币资金分别为159.88亿元、262.11亿元、251.86亿元、247.58亿元 应收和预付款项分别为122.44亿元、115.63亿元、154.20亿元、200.52亿元 存货分别为144.71亿元、137.37亿元、158.78亿元、186.04亿元 其他流动资产分别为64.27亿元、23.67亿元、38.20亿元、56.25亿元 长期股权投资为8.99亿元不变 固定资产和在建工程分别为466亿元、496.22亿元、467.21亿元、434.07亿元 无形资产和开发支出分别为22.62亿元、20.15亿元、17.67亿元、15.20亿元 其他非流动资产分别为76.95亿元、76.52亿元、76.10亿元、75.68亿元[5] - 2023 - 2026年短期借款分别为9.78亿元、100亿元、90亿元、80亿元 应付和预收款项分别为289.92亿元、318.09亿元、341.74亿元、368.16亿元 长期借款分别为14.76亿元、114.76亿元、114.76亿元、114.76亿元 其他负债分别为371.37亿元、249.11亿元、244.55亿元、247.14亿元 负债合计分别为685.85亿元、781.97亿元、791.06亿元、810.07亿元 股本分别为33.16亿元、33.09亿元、33.09亿元、33.09亿元 资本公积分别为137.50亿元、137.57亿元、137.57亿元、137.57亿元 留存收益分别为178.55亿元、167.12亿元、192.38亿元、223.69亿元 归属母公司股东权益分别为351.16亿元、333.83亿元、359.09亿元、390.39亿元 少数股东权益分别为28.87亿元、24.87亿元、22.87亿元、23.87亿元 股东权益合计分别为380.04亿元、358.71亿元、381.97亿元、414.27亿元[5] - 2023 - 2026年EBITDA分别为115.52亿元、47.21亿元、99.96亿元、121.08亿元 PE分别为8.53、 -75.92、24.55、17.17 PB分别为1.71、1.80、1.67、1.54 PS分别为0.74、0.76、0.63、0.53 EV/EBITDA分别为4.20、11.95、5.65、4.61 股息率分别为0.94%、0.59%、 - 、0.61% 每股收益分别为2.13、 -0.24、0.74、1.06 每股净资产分别为10.61、10.09、10.85、11.80 每股经营现金分别为3.75、 -0.28、1.21、1.59 每股股利分别为0.17、0.11、 -0.02、0.11[5] 公司运营方面 - 2024Q3公司TOPCon电池产能完成全面爬坡成本效率达行业第一梯队生产成本大幅下降业绩扭亏为盈超预期经营性现金流保持稳健[1] - 公司出货量同比保持增长 2024年前三季度电池组件出货量约57GW（含自用1GW）其中组件海外出货量占比约52.4% N型组件出货比例约63% 24Q3电池组件出货18.5GW N型组件出货比例约75% 占比逐步提升[1] - 一体化产能稳步推进 截至2023年底组件产能超95GW硅片和电池产能约为组件产能的90% 其中N型电池产能超57GW 根据产能规划2024年末组件产能将超100GW硅片与电池产能达组件产能的80% 其中n型电池实际产能约70GW[1] - 截至2024年10月29日已完成股票回购方案累计回购0.27亿股占总股本0.81%成交总金额4.9亿元 底部回购彰显对未来发展信心[1]

CPI相关 - 2024年10月CPI同比回落0.1个百分点至0.3%低于预期食品价格是主因[1] - 10月食品价格同比涨幅收敛0.4个百分点至2.9%非食品价格同比降幅扩大0.1个百分点至 -0.3%[1] - 核心CPI同比涨幅扩大0.1个百分点至0.2%但仍处低位[1] PPI相关 - 2024年10月PPI同比下降2.9%降幅较上月扩大0.1个百分点[3] - 9个主要行业影响PPI同比下降约2.43个百分点超总降幅八成[3] 价格走势预测 - 11月随着供应增加蔬菜价格或季节性下降猪肉价格或企稳食品CPI同比或稳中有升[1] - 11月国际油价震荡国庆假期效应减弱加上商家促销非食品价格或稳中有降[2] - 短期CPI、PPI或低位波动中期有望回升[4]

国内事件 - 国资委党委会议要求确保央企完成目标任务发挥稳定器作用[6] - 人大审议增加地方债限额议案以降低地方债务风险[8] - 进博会李强提出建议有望吸引外资扩大在华投资[10] - 央行召开座谈会推动金融业高水平对外开放[12] 海外事件 - OPEC+推迟增产计划国际油价短期或震荡[14] - 美国10月ISM服务业PMI意外跃升[16] - 特朗普当选美国总统其政策或带来冲击[18] - 美联储如期降息25个基点[20] 国内高频数据 - 上游原油等价格周环比上升[21] - 中游水泥价格上升动力煤螺纹钢下降[24] - 下游房地产销售下降乘用车零售上升[28] - 物价蔬菜和猪肉价格周环比下降[32]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告期内中信博业绩超预期在手订单维持高位受益于海外业务增长海内外光伏电站装机需求旺盛带动公司海外业务增长公司在细分领域的优势提升了营业收入营收同比增幅76%以上毛利率同比增加2.8个百分点叠加公司研发创新优化系统方案降本措施逐步落地利润稳步提升 [1] - 24Q3公司综合毛利率19.38%环比提升1.67pp经营活动产生的现金流量净额为4.17亿元较24Q1、24Q2转正24Q3公司财务费用为3483万元较此前季度有较大增长预计主要汇兑影响受益于公司营收规模环比大幅增长规模效应显著期间费用率有所下降此外公司计提资产减值损失4720万元预计主要为存货跌价准备24Q3公司净利率7.80%环比提升2.45pp [1] - 截至2024Q3公司光伏支架新签订单容量合计约7GW（其中跟踪支架约5.4GW）合同金额近25亿元截至报告期末公司在手订单合计约人民币59.9亿元其中跟踪支架约52.1亿元固定支架约7.52亿元其他业务约0.28亿元报告期末公司合同负债8.56亿元较2024Q2末增长54.63%公司账面存货金额24.76亿元公司合同负债金额创历史新高在手订单、存货金额均维持较高水平预示后续业绩增长确定性较强 [1] - 公司非公开发行事项已获得证监会同意注册批复公司拟募资不超过11亿元用于"光伏跟踪系统平行驱动器产能扩建项目""宿松中信博新能源科技有限公司光伏配套产业园项目""西部跟踪支架生产及实证基地建设项目""研发实验室建设项目"的建设有利于提升公司在光伏支架方面的竞争力公司光伏支架产品的供应能力将进一步增强为公司业务拓展提供产能保障的同时也有助于满足下游客户更加多样化的需求从而有助于公司巩固和强化自身市场地位不断增强公司的核心竞争力 [1] - 预计公司24 - 26年归母净利润分别为7.01、8.84、10.80亿元对应PE分别为23、18、15倍公司作为跟踪支架出海龙头受益于中东、拉美、印度等地区需求爆发公司海外供应链优势明显跟随中资EPC出海市占率有望稳步提升 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入59.82亿元同比增长76.30%实现归母净利润4.27亿元同比增长171.48%2024Q3单季度实现营业收入26.06亿元同比增长77.05%实现归母净利润1.96亿元同比增长230.39% [1] - 2024年前三季度海内外光伏电站装机需求旺盛带动海外业务增长公司在细分领域拥有全球营销服务网络和供应链交付体系以及领先的项目解决方案、创新能力提升营业收入报告期内营收同比增幅76%以上毛利率同比增加2.8个百分点叠加研发创新优化系统方案和降本措施利润稳步提升 [1] - 24Q3公司综合毛利率19.38%环比提升1.67pp经营活动产生的现金流量净额为4.17亿元较24Q1、24Q2转正24Q3公司财务费用为3483万元较此前季度有较大增长预计主要汇兑影响受益于营收规模环比大幅增长规模效应显著期间费用率有所下降公司计提资产减值损失4720万元预计主要为存货跌价准备24Q3公司净利率7.80%环比提升2.45pp [1] 订单与负债情况 - 截至2024Q3公司光伏支架新签订单容量合计约7GW（其中跟踪支架约5.4GW）合同金额近25亿元截至报告期末公司在手订单合计约人民币59.9亿元其中跟踪支架约52.1亿元固定支架约7.52亿元其他业务约0.28亿元 [1] - 报告期末公司合同负债8.56亿元较2024Q2末增长54.63%公司账面存货金额24.76亿元公司合同负债金额创历史新高在手订单、存货金额均维持较高水平预示后续业绩增长确定性较强 [1] 非公开发行情况 - 公司非公开发行事项已获得证监会同意注册批复公司拟募资不超过11亿元用于"光伏跟踪系统平行驱动器产能扩建项目""宿松中信博新能源科技有限公司光伏配套产业园项目""西部跟踪支架生产及实证基地建设项目""研发实验室建设项目"的建设有利于提升公司在光伏支架方面的竞争力 [1] - 公司光伏支架产品的供应能力将进一步增强为公司业务拓展提供产能保障的同时也有助于满足下游客户更加多样化的需求从而有助于公司巩固和强化自身市场地位不断增强公司的核心竞争力 [1] 盈利预测情况 - 预计公司24 - 26年归母净利润分别为7.01、8.84、10.80亿元对应PE分别为23、18、15倍 [1] - 公司作为跟踪支架出海龙头受益于中东、拉美、印度等地区需求爆发公司海外供应链优势明显跟随中资EPC出海市占率有望稳步提升 [1]

进出口总体情况 - 2024年1 - 10月进出口总额同比增长3.7%出口同比增长5.1%进口同比增长1.7%贸易顺差7852.6亿美元[3] - 10月单月出口同比涨幅扩大10.3个百分点至12.7%进口同比由涨0.3%转为降2.3%顺差957.2亿美元[1] 主要贸易对象情况 - 1 - 10月对东盟、欧盟、美、韩、日出口增速均回升自东盟、欧盟进口增速走低自美、韩、日进口增速上升[6] - 1 - 10月与一带一路贸易关系稳定与拉美进出口增速下滑对非洲出口同比由降转涨[6] 主要商品进出口情况 - 1 - 10月多数商品出口金额增速回升汽车船舶等出口金额增速走低[9] - 10月除成品油汽车船舶出口增速回落外其余商品出口增速走高[10] 原材料与产品进出口情况 - 1 - 10月部分原材料进口增速回落机电和高新技术产品进口增速走低[14] - 10月主要农产品进口增速总体放缓机电和高新技术产品进口金额同比涨幅收敛[13][14] 未来趋势 - 短期出口增速或边际回落进口增速或边际回升[1] - 中期特朗普关税政策可能影响出口[1]

报告投资评级 - 维持“持有”评级 [1][4] 报告核心观点 - 恒顺醋业2024年前三季度收入同比下降6.5%为15.3亿元归母净利润同比上升13.1%为1.2亿元Q3收入同比上升5.6%为5.3亿元归母净利润同比上升80%为0.26亿元 [1] - 酱类产品增长良好食醋和酒类产品维持平稳分产品分区域分渠道来看各有不同表现 [2] - 低基数效应下Q3盈利能力持续改善前三季度毛利率同比上升3.4pp Q3毛利率同比上升9.5pp费用方面Q3销售费用率同比上升6pp管理费用率同比下降0.04pp Q3净利率同比上升2.2pp [3] - 内部改革持续深化包括落实国企深化改革提升行动坚持聚焦大单品策略加大渠道拓展力度短期处于改革阵痛期中长期稳健增长值得期待 [3] - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.13元、0.15元、0.16元对应动态PE分别为61倍、55倍、50倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2024 - 2026年营业收入预计分别为2029.44百万元、2135.57百万元、2248.83百万元增长率分别为 - 3.65%、5.23%、5.30%归属母公司净利润预计分别为147.20百万元、162.75百万元、178.40百万元增长率分别为69.39%、10.57%、9.61%每股收益分别为0.13元、0.15元、0.16元 [5] - 2024 - 2026年毛利率分别为32.81%、32.98%、33.36%净利率分别为6.66%、7.00%、7.29% [8] 经营情况相关 - 酱类产品增长良好食醋和酒类产品维持平稳分产品看各产品收入及同比变化不同分区域看各地区收入同比变化不同分渠道看线下线上渠道收入同比分别上升5%、3.4% [2] - 内部改革持续深化包括国企改革优化组织结构加快薪酬考核体系落地推出限制性股票激励计划聚焦大单品策略推动三大品类同步发展加大渠道拓展力度短期业绩承压中长期值得期待 [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级[1] 报告的核心观点 - 报告对索菲亚2024年三季报进行点评，尽管业绩暂时承压，但公司在提质增效、整装渠道发展、响应国补政策等方面表现较好，盈利预测显示未来几年业绩有望增长，因此维持买入评级[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度索菲亚实现营收76.6亿元同比-6.6%，归母净利润9.2亿元同比-3.2%，扣非净利润8.7亿元同比-3.6%单季度来看Q3营收27.3亿元同比-21.1％，归母净利润3.6亿元同比-21.2%，扣非后归母净利润3.4亿元同比-21.7%业绩受终端需求疲软影响暂时承压[1] 盈利能力 - 2024年前三季度整体毛利率为35.8%同比+0.2pp，总费用率为20.2%同比-0.3pp，净利率为12%同比+0.4pp单季度Q3毛利率为35.9%同比-0.9pp，费用率为19%基本与去年同期持平，净利率为13.1%盈利能力保持稳健[1] 品牌与渠道情况 - 分品牌来看，索菲亚品牌2024年前三季度营业收入同比-6.84%，米兰纳品牌同比+14.87%分渠道来看，整装渠道实现营业收入同比+26.34%，合作装企数量277个覆盖196个城市及区域，公司通过多种方式推动整装渠道发展，整家策略提升客单值效果持续体现[1] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年EPS分别为1.30元、1.43元、1.56元，对应PE分别为15倍、13倍、12倍考虑到公司整装事业部发展顺利，品牌矩阵持续优化，采取高分红，叠加国补政策响应速度快，维持买入评级[1]