报告行业投资评级 - 报告给出了看好的行业投资评级 [5] 报告的核心观点 - 生猪养殖方面,7月上市公司出栏量有所增加,但近期猪价出现回调,主要受出栏情绪和消费端抑制的影响 [11] - 白羽鸡方面,毛鸡价格持续回调,养殖端仍有挺价情绪,预计短期内肉鸡行情或有窄幅下调空间 [12] - 建议关注基本面确定性高、估值较低的牧原股份,以及成长性强的神农集团、巨星农牧等标的 [11] 行业数据分析 农产品及蔬菜价格 - 截至8月23日,农产品批发价格指数环比下降0.06%,但同比上涨9.22%;蔬菜价格同比上涨11.37% [32][35] 生猪及猪肉价格 - 2024年6月,生猪存栏环比增长1.7%,能繁母猪存栏环比上升1.1% [36][37] 白羽鸡价格 - 截至8月23日,毛鸡价格下降至7.48元/公斤,鸡苗价格下降至3.41元/羽 [41][42][43] 饲料价格 - 截至8月23日,猪配合饲料价格下降至3.44元/公斤,肉鸡配合料价格维持在3.65元/公斤 [67][71] 玉米及大豆价格 - 根据USDA预测,全球玉米库存消费比维持在25%,全球大豆库存消费比上升至33% [54][55]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 白酒市场近期部分上市公司中报业绩分化，头部酒企和部分地产酒龙头经营韧性强、增长势能持续，次高端品牌舍得酒业短期业绩承压但有望长远发展，中秋旺季关注产品动销及批价表现，截至8月25日飞天茅台批价周环比小幅回落 [4] - 大众品市场劲仔食品中报营收和归母净利同比增长，毛利率提升，公司推进产品创新升级，未来向上势能有望延续，建议聚焦业绩稳健的细分行业优质龙头和高成长新品类 [4] - 推荐标的包括白酒的贵州茅台、五粮液、今世缘、迎驾贡酒，啤酒的青岛啤酒、燕京啤酒，休闲食品的劲仔食品、盐津铺子、甘源食品，调味品的海天味业、中炬高新 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现回顾 - 上周食品饮料板块跌2.81%，跑输沪深300指数2.26pct，调味发酵品、白酒等子板块均下跌，周涨幅前五的公司为西部牧业、ST加加、紫燕食品、ST春天、骑士乳业 [7] 行业数据跟踪 白酒价格 - 截至8月25日，飞天原箱、飞天散瓶批价分别为2730元、2415元，周环比分别下降35元；普五批价960元、1573批价870元，周环比持平 [10] 农产品价格 - 截至8月20日，全球全脂奶粉、脱脂奶粉拍卖价格分别为3482美元/吨、2636美元/吨，较上次拍卖价格环比分别+6.8%、+3.8% [14] - 截至8月10日，国内大豆市场价为4461.50元/吨，月环比-1.9% [14] - 截至8月23日，国内白砂糖现货价为6340.00元/吨，月环比-1.9% [14] - 截至24年7月，大麦进口平均单价为255.94美元/吨，月环比-2.7% [16] - 截至8月23日，棕榈油平均价为8105.00元/吨，月环比+0.2% [16] 包材价格 - 截至8月10日，铝锭市场价为18911.40元/吨，月环比-6.6% [18] - 截至8月23日，玻璃期货结算价为1258.00元/吨，月环比-11.2% [18] - 截至8月23日，瓦楞纸出厂平均价为3280.00元/吨，月环比-1.5% [20] - 截至8月18日，聚酯切片市场价为6810.00元/吨，月环比-4.2% [20] 行业信息及重要上市公司公告 行业信息 - 1 - 7月我国规模以上企业白酒产量234.6万千升，同比增长1.4%，7月产量26.1万千升，同比下降5.1%；啤酒产量2267.4万千升，同比下降1.6%；葡萄酒产量6.8万千升，同比下降4.2% [22] - 1 - 7月中国累计进口啤酒21.640万千升，同比下降22.0%，进口额21.23亿元，同比下降19.1%，7月进口啤酒4.144万千升，同比增长8.9%，进口额4亿元，同比增长4.4% [23] - 1 - 7月中国累计出口啤酒37.647万千升，同比增长11.7%，出口额18.44亿元，同比增长10.7%，7月出口啤酒5.328万千升，同比下降3.3%，出口额2.65亿元，同比下降7.2% [24] - 上半年酒饮料茶、食品制造等行业利润保持两位数增长，2024年食品工业规模以上企业数占轻工业的31%，营业收入、利润占比超40%，三大行业产需持续恢复、投资保持较快增长、市场发展信心增强 [25] 重要上市公司公告 - 燕京啤酒2024年半年度营业收入为80.46亿元，较上年增长5.52%；归属于上市公司股东的净利润为7.58亿元，较上年增长47.54%；扣除非经常性损益后的净利润为7.41亿元，较上年增长69.12% [26]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司上半年多数产品销量同比保持增长,产销情况相对平稳。价格方面,虽然部分产品价格下滑,但幅度相对有限,公司核心产品磷铵价格仍维持在相对较高水平,销量保持增长。随着秋季备肥的临近,公司磷肥、尿素等产品需求有望提升 [2] 2) 公司各项费率维持在较低水平,严格管控财务成本,压降带息负债规模,优化负债结构,财务费率进一步下降 [2] 3) 磷矿石依旧延续高景气,公司磷矿储量接近8亿吨,上半年磷矿产量达到579.27万吨,磷矿自给率高,矿肥一体化优势明显。工信部等八部门提出了《推进磷资源高效高值利用实施方案》,再次强调磷化工行业高质量发展,公司作为行业龙头有望充分收益 [2] 财务数据总结 1) 2024-2026年归母净利润预计分别为49.66/52.49/55.63亿元,EPS分别为2.71/2.86/3.03元,对应PE分别为8/7/7倍 [3] 2) 2024年上半年公司实现营业收入319.93亿元,同比减少9.16%;实现归母净利润28.41亿元,同比增长6.1% [2]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司 2024 年上半年实现营业收入 43.72 亿元（-0.46%），归属于上市公司股东的净利润 6.62 亿元（-6.33%），扣非后归属于上市公司股东的净利润 7.35 亿元（+6.31%） [11] - 中药业务表现平稳，化学药集采负面影响已充分体现，生物药新适应症获批后有望迎来拐点 [12] - 公司中药创新药研发管线持续丰富，即将进入收入期，未来获批后有望成为中药业务新的业绩增长点 [12] 盈利预测和估值 - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 87.80 亿元、94.26 亿元和 101.10 亿元，同比增速分别为 1.2%、7.4%和 7.3% [14] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 11.40 亿元、13.62 亿元和 16.37 亿元，同比增速分别为 6.4%、19.5%和 20.2% [14] - 以 8 月 27 日收盘价计算，公司 2024-2026 年 PE 分别为 18.5 倍、15.5 倍和 12.9 倍 [14] 风险提示 - 中药创新药研发进度/销售金额低于预期 [13] - 存量品种在集采影响下降价幅度超预期 [13]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 本周（2024.8.19 - 2024.8.25）主要宽基指数下跌，上证综指跌0.87%，深证成指跌2.01%，创业板指跌2.80%；商贸零售子板块细分行业均下跌，专业连锁跌幅最大为5.37%，一般零售下跌最少为2.15%；个股涨少跌多，92只个股下跌，3只持平，9只上涨 [3] - 本周末商贸零售指数PE下跌，当前PE估值处于十年19.86%分位处 [3] - 本周半年报密集发布，不同公司分化明显，长期看好内需中业务迭代逻辑或业务场景稳固、估值有吸引力的企业，如股东回报显著增加、竞争趋缓的头部平台电商，向综合贸易服务商转型的小商品城等 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周主要宽基指数下跌，上证综指、深证成指、创业板指跌幅分别为0.87%、2.01%、2.80%；商贸零售（申万）指数小幅下跌，在申万一级行业中排第21，弱于沪深300 [3][4] - 商贸零售子板块细分行业均下跌，专业连锁跌幅最大为5.37%，一般零售下跌最少为2.15% [3][8] - 本周个股涨少跌多，92只个股下跌，博士眼镜、丽人丽妆、大连友谊等跌幅靠前；3只个股持平；9只个股上涨，小商品城、深赛格、新迅达等涨幅靠前 [3][10] 高频数据跟踪 - 本周末商贸零售指数PE下跌，当前PE估值处于十年19.86%分位处 [3][14] 行业动态 - 8月23日消息，美团CEO王兴发布内部邮件公布组织架构调整新进展，美团快驴、小象、优选等业务合并成“食杂零售”，由郭万怀负责；境外业务更名为Keeta，由仇广宇负责，此次组织迭代是2024年以来美团业务整合的延续 [16] 公司动态 - 巨子生物2024年上半年营收25.40亿元，同比增长58.20%；归母净利润9.83亿元，同比增长47.40%；基本每股收益0.99元 [17] - 若羽臣2024年上半年营收7.87亿元，同比增长33.08%；归母净利润0.39亿元，同比增长72.51%；基本每股收益0.24元 [18]

[Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 翟绪丽 首席分析师 SAC 执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010- 81152683 甄理 行业分析师 SAC 执证编号：S0110524070001 zhenli@sczq.com.cn 电话：021-58820301 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） -0.4 -0.2 0 0.2 基础化工 沪深300 28-Aug 8-Nov19-Jan 31-Mar 11-Jun 22-Aug 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport] 液氯涨幅居前，凯赛生物上半年利润 同比增长 维生素 A 涨幅居前，金石资源半年利 润同比增长 维生素继续领涨，龙佰集团与四川资 源集团签订合作协议 【首创化工】2023 年策略报告——周 期起伏中寻求确定性，关注龙头股、 磷化工、氟化工三条主线 [Table_Title] 维生素 A 涨幅居前，华鲁恒升上半年利润同比增长 [Table_ReportDate] 基础化工 | 行业简评报告 | 2024.08. ...

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年半年报显示24H1营业收入80.46亿元，同比增长5.52%；归母净利润7.58亿元，同比增长47.54%；扣非归母净利润7.41亿元，同比增长69.12%；24Q2营业收入44.59亿元，同比增长8.79%；归母净利润6.56亿元，同比增长45.91%；扣非归母净利润6.38亿元，同比增长67.26% [3] - 产品高端化趋势持续，U8大单品稳健增长；24H1中高档产品/普通产品营收分别为50.64/23.24亿元，同比+10.61%/-6.41%，中高档产品占比68.5%，同比提升3.7pct；传统渠道/KA渠道/电商渠道营收分别为70.64/2.20/1.04亿元，同比+5.54%/-23.44%/+28.11% [3] - 盈利水平同比提升显著，24H1公司毛利率43.36%，同比+1.81pct；24H1啤酒销售量同比+0.63%，吨价同比+3.97%，吨成本同比-1.13%；24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为10.87%/11.41%/1.66%/-1.26%，同比+0.05/-0.96/-0.81/-0.14pct；24H1归母净利率9.42%，同比+2.68pct [3] - 大单品战略持续推进，改革红利有望释放；产品上形成燕京U8核心大单品与特色产品组合的产品矩阵；渠道上加大区域市场深耕力度，拓展新市场及新渠道；通过提升管理质效、优化运营效能深化内部变革 [3] - 预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为9.7亿元、12.7亿元、15.4亿元，同比分别增长50%、31%、21%，当前股价对应PE分别为28、21、17倍，维持买入评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 最新收盘价9.46元，一年内最高/最低价10.67/7.49元，市盈率29.99，市净率1.83，总股本28.19亿股，总市值266.63亿元 [2] 盈利预测 |年份|营收（亿元）|营收增速（%）|归母净利润（亿元）|归母净利润增速（%）|EPS(元/股)|PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|/|/|6.4|83.0|0.23|41.4| |2024E|/|/|9.7|50.1|0.34|27.5| |2025E|/|/|12.7|31.4|0.45|21.0| |2026E|/|/|15.4|21.0|0.55|17.3|[4] 财务报表数据 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|11555|12779|14629|16588| |现金|7212|8457|10208|12048| |应收账款|205|199|212|224| |其它应收款|36|38|41|43| |预付账款|147|147|149|153| |存货|3864|3842|3916|4011| |其他|89|95|101|107| |非流动资产|9676|9182|8742|8359| |长期投资|576|576|576|576| |固定资产|7664|7274|6926|6627| |无形资产|1083|980|887|803| |其他|174|174|174|174| |资产总计|21231|21962|23371|24947| |流动负债|6263|5992|6138|6229| |短期借款|540|280|373|398| |应付账款|1239|1235|1259|1289| |其他|83|83|84|86| |非流动负债|191|191|191|191| |长期借款|0|0|0|0| |其他|189|189|189|189| |负债合计|6454|6183|6329|6420| |少数股东权益|932|1248|1662|2164| |归属母公司股东权益|13845|14531|15380|16363| |负债和股东权益|21231|21962|23371|24947|[5] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|1408|1743|2027|2316| |净利润|645|968|1272|1539| |折旧摊销|699|750|707|669| |财务费用|-116|-200|-220|-240| |投资损失|-43|-100|-100|-100| |营运资金变动|53|11|-47|-54| |其它|-41|-1|1|1| |投资活动现金流|-916|-156|-166|-186| |资本支出|-533|-255|-265|-285| |长期投资|125|0|0|0| |其他|-508|100|100|100| |筹资活动现金流|-164|-343|-110|-292| |短期借款|540|280|373|398| |长期借款|-20|-1|0|0| |其他|-6|-282|-423|-556| |现金净增加额|328|1245|1752|1839|[5] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|14213|15118|16066|16985| |营业成本|8865|8834|9005|9223| |营业税金及附加|1221|1299|1380|1459| |营业费用|1575|1678|1783|1885| |研发费用|246|272|289|306| |管理费用|1620|1663|1735|1800| |财务费用|-168|-200|-220|-240| |资产减值损失|-56|-56|-56|-56| |公允价值变动收益|0|0|0|0| |投资净收益|226|100|100|100| |营业利润|1025|1616|2138|2595| |营业外收入|19|19|19|19| |营业外支出|5|5|5|5| |利润总额|1039|1630|2152|2609| |所得税|184|347|465|569| |净利润|855|1284|1687|2041| |少数股东损益|210|316|415|502| |归属母公司净利润|645|968|1272|1539| |EBITDA|1514|2166|2625|3024| |EPS（元）|0.23|0.34|0.45|0.55|[5] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力|/|/|/|/| |营业收入|7.7%|6.4%|6.3%|5.7%| |营业利润|48.2%|57.7%|32.3%|21.4%| |归属母公司净利润|83.0%|50.1%|31.4%|21.0%| |获利能力|/|/|/|/| |毛利率|37.6%|41.6%|44.0%|45.7%| |净利率|4.5%|6.4%|7.9%|9.1%| |ROE|4.7%|6.7%|8.3%|9.4%| |ROIC|4.3%|6.8%|8.5%|9.6%| |偿债能力|/|/|/|/| |资产负债率|30.4%|28.2%|27.1%|25.7%| |净负债比率|2.5%|1.3%|1.6%|1.6%| |流动比率|1.85|2.13|2.38|2.66| |速动比率|1.23|1.49|1.75|2.02| |营运能力|/|/|/|/| |总资产周转率|0.67|0.69|0.69|0.68| |应收账款周转率|70.86|74.09|77.50|77.31| |应付账款周转率|6.12|7.14|7.22|7.24| |每股指标 (元)|/|/|/|/| |每股收益|0.23|0.34|0.45|0.55| |每股经营现金|0.50|0.62|0.72|0.82| |每股净资产|4.91|5.16|5.46|5.81| |估值比率|/|/|/|/| |P/E|41.4|27.5|21.0|17.3| |P/B|1.9|1.8|1.7|1.6|[5]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入"[2] 报告的核心观点 盈利能力持续提升，洛索洛芬钠凝胶贴膏有望继续保持平稳增长 - 2024年上半年公司收入增速慢于利润增速,主要是由于各省集采结果陆续执行,洛索洛芬钠凝胶贴膏单价有所下降[3] - 公司经营效率持续优化,盈利能力持续提升,销售费用率、管理费用率和净利率均有所改善[3] - 预计未来洛索洛芬凝胶贴膏在院内市场的销量依然有望继续保持稳健增长,院外市场也有望继续保持较快增长,总体来看洛索洛芬凝胶贴膏总体收入和利润有望保持平稳增长[3] 酮洛芬有望保持较快增长，产品梯队日益完善 - 酮洛芬凝胶贴膏通过谈判纳入《国家医保目录（2023年）》,与洛索洛芬凝胶贴膏形成差异化定位,有望保持较快增长[3] - 公司还有多个外用制剂处于申报生产阶段,未来获批后将在外用经皮给药制剂领域形成完备的产品梯队[3] 盈利预测和估值 - 预计2024年至2026年公司营业收入分别为31.16亿元、38.86亿元和47.71亿元,同比增速分别为15.7%、24.7%和22.8%[4] - 预计2024年至2026年归母净利润分别为5.08亿元、6.57亿元和8.05亿元,同比增速分别为37.9%、29.3%和22.5%[4] - 对应PE分别为21.1倍、16.3倍和13.3倍[4] 风险提示 - 未提及[3]

行业投资评级 - 报告给出了看好的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 并购方案过审 - 思瑞浦收购创芯微的并购方案已经过审批 [7][10] 并购标的股东差异化定价 - 创芯微的股东有三种差异化的定价方案,对应的股权估值分别为8.72亿元、11.5亿元、16.2亿元 [11] 季度营收增速回正 - 思瑞浦季度营收增速经历了6个季度负增长后,2024Q2收入增速回到正增长,毛利率也出现向上拐点 [12][14] 电子板块行情略强于大盘 - 8月19日至8月23日,上证指数下跌0.87%,中信电子板块下跌2.89% [16] - 年初至今,上证指数下跌4.05%,中信电子板块下跌15.88% [20] 电子各细分行业涨幅 - 8月19日至8月23日,电子细分行业中,涨幅靠前的是消费电子设备、面板、消费电子、消费电子组件、光学光电 [33][35] 个股涨跌幅 - 8月19日至8月23日,电子行业涨幅前十的公司包括力源信息、晶赛科技、云里物里等 [39][40] 投资建议 - 推荐关注以算力/存储/PCB为主的半导体和智能眼镜行情 [43] 风险提示 - 下游需求复苏不及预期、新产品导入不及预期 [44]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入6.07亿元，同比增长1.96%；归母净利润为6276.52万元，同比下降20.96%；扣非后归母净利润5443.01万元，同比下降29.43%。Q2实现营业收入3.51亿元，同比增长18.15%，环比增长37.19%；归母净利润为4348.36万元，同比增长0.27%，环比增长125.52%；扣非后归母净利润4034.71万元，同比下滑5.47%，环比增长186.49% [2] - 公司已启动1300吨核级海绵锆项目建设，预计今年下半年投料试产，还与南京佑天金属科技有限公司签署战略合作协议，未来有望成为国内核级海绵锆的重要供应商，核级海绵锆业务或成未来利润重要增长点 [2] - 公司以自产氧化锆为原料进行固态电解质粉体的合成试验，氧化物电解质已完成送样测试，氧化物系列电解质中试生产线已在规划建设；已建设锆基氯化物材料制备工艺小试开发线，制备出的材料性能优良，未来随着固态电池渗透率提升，市场空间潜力较大 [2] - 公司为锆行业龙头，市场地位稳固，考虑到传统锆产品受下游需求不足的影响，及公司未来核级海绵锆业务逐步放量，预计公司2024 - 2026年营业收入分别达到10.98/16.96/19.36亿元，归母净利润分别为1.10/1.99/2.25亿元，EPS分别为0.26/0.47/0.53，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营收分别为10.98/16.96/19.36亿元，营收增速分别为1.70%/54.40%/14.15%；归母净利润分别为1.10/1.99/2.25亿元，归母净利润增速分别为39.14%/80.39%/13.13%；EPS分别为0.26/0.47/0.53；PE分别为57.16/31.68/28.01 [2][3] 资产负债表 - 2024 - 2026E流动资产分别为663.70/1430.13/1176.78百万元，非流动资产分别为1341.63/1439.07/1528.95百万元，资产总计分别为2005.34/2869.19/2705.73百万元 [4] - 2024 - 2026E流动负债分别为465.59/951.87/578.28百万元，非流动负债分别为110.98/110.98/101.09百万元，负债合计分别为1428.77/1806.34/2026.36百万元 [4] - 2024 - 2026E少数股东权益分别为87.02/136.74/192.98百万元，归属母公司股东权益分别为1341.75/1669.61/1833.38百万元，负债和股东权益分别为2005.34/2869.19/2705.73百万元 [4] 现金流量表 - 2024 - 2026E经营活动现金流分别为234.14/-175.42/780.92百万元，投资活动现金流分别为 - 180.00/-160.00/-160.00百万元，筹资活动现金流分别为 - 61.95/366.19/-404.96百万元，现金净增加额分别为 - 7.81/30.77/215.96百万元 [4] 利润表 - 2024 - 2026E营业收入分别为1098.29/1695.73/1935.73百万元，营业成本分别为797.03/1172.72/1352.72百万元，营业利润分别为127.48/277.41/313.38百万元，利润总额分别为123.93/273.87/309.83百万元，净利润分别为112.49/248.59/281.24百万元，归属母公司净利润分别为110.24/198.87/224.99百万元 [4] 主要财务比率 - 2024 - 2026E成长能力方面，营业收入增速分别为0.02/0.54/0.14，营业利润增速分别为0.51/1.18/0.13，归属母公司净利润增速分别为0.39/0.80/0.13 [4] - 2024 - 2026E获利能力方面，毛利率分别为0.27/0.31/0.30，净利率分别为0.10/0.12/0.12，ROE分别为0.08/0.14/0.14，ROIC分别为0.08/0.17/0.14 [4] - 2024 - 2026E偿债能力方面，资产负债率分别为0.29/0.37/0.25，净负债比率分别为0.24/0.15/0.23，流动比率分别为1.43/1.50/2.03，速动比率分别为0.76/0.88/1.26 [4] - 2024 - 2026E营运能力方面，总资产周转率分别为0.55/0.70/0.69，应收账款周转率均为7.17，应付账款周转率分别为7.12/9.74/8.67 [4] 每股指标 - 2024 - 2026E每股收益分别为0.26/0.47/0.53元，每股经营现金分别为0.55/-0.41/1.84元，每股净资产分别为3.17/3.94/4.33元 [4] 估值比率 - 2024 - 2026E P/E分别为57.16/31.68/28.01，P/B分别为4.70/3.77/3.44 [4]