报告行业投资评级 - 建材行业投资评级为推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 自9月26日中共中央政治局会议定调“促进房地产市场止跌回稳”以来，一系列利好政策密集出台，政策效果逐步显现，部分一线城市及二线城市的房地产市场开始呈现止跌回稳的趋势，建材行业需求有望筑底改善，带动行业估值回升[1] 各子行业情况 水泥行业 - 2024年前三季度，12家重点水泥上市公司营收2870.47亿元，同比下滑16.17%，归母净利润30.67亿元，同比下滑76.11%，行业盈利底部运行[1] - 短期来看，全国气温继续下降，北方地区陆续开始冬季错峰，需求继续走弱，南方部分地区天气较好，施工情况继续好转，全国水泥行情延续涨势，有望带动行业盈利改善中长期来看，水泥行业供给侧改革力度加大，行业供需格局有望改善[1] - 个股关注水泥龙头华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）、海螺水泥（600585.SH）[1] 玻璃行业 - 2024年前三季度，9家重点玻璃上市公司营收448.05亿元，同比下滑8.56%，归母净利润18.24亿元，同比下滑48.41%，10月份浮法玻璃市场整体呈现涨 - 跌 - 涨的走势[1] - 中长期来看，地产利好政策持续发布，房地产市场回稳有望推动玻璃行业需求改善，带动行业估值回升，个股方面关注行业龙头旗滨集团（601636.SH）、金晶科技（600586.SH）[1] 玻纤行业 - 2024年前三季度，5家重点玻纤上市公司营收323.39亿元，同比下滑5.30%，归母净利润总计24.62亿元，同比下滑48.84%，自3月玻纤产品复价以来，价格稳步提升，产品销量也有明显增长[1] - 从长期来看，汽车轻量化、5G、风电、光伏等下游行业仍有较大的发展潜力，对于玻璃纤维的需求仍有待释放，玻璃纤维及制品企业营收规模将恢复上涨，个股方面关注行业龙头中国巨石（600176.SH）、中材科技（002080.SZ）[1] 消费建材行业 - 2024年前三季度，受需求持续疲软影响，消费建材行业整体业绩承压，收入规模及盈利能力同比均有所下滑，近年来主要消费建材上市公司积极进行渠道变革并开始拓展新业务，同时大部分公司也开始探索出海业务，开辟业务增长新路径[1] - 短期来看，一系列重磅利好政策发布有望带动行业估值回升，建议关注伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、三棵树（603737.SH）、亚士创能（603378.SH）、东方雨虹（002271.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）[1]

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行业投资评级 - 计算机行业投资评级为推荐（维持）[1][2] 报告核心观点 - 2024年前三季度计算机行业收入端稳步增长，总营收达8546.69亿元，同比增长6.70%，利润端有所承压，归母净利润合计值达170.81亿元，同比下降28.10%，但单三季度利润同比降幅较2023Q3收窄，自2022年以来单三季度利润降幅明显收窄，利润端由降转增拐点有待确立[1][14] - 政策催化下，计算机行业短期行情修复较快，2024年初至今，除AI、算力概念板块表现较为强势外，其他主题投资如信创、低空经济、自动驾驶、数据要素、金融科技等阶段性表现活跃[1][12] - AI算力板块上市公司业绩表现显著优于行业整体，2024年前三季度营收同比增长20.48%，2024Q3单季总营收同比增长24.28%，归母净利润在2024年前三季度实现较快增长，在2024Q3实现大幅增长（同比 +110.71%）[1] - 建议关注AI算力、AI应用、工业软件、金融IT、数据安全和出海等细分板块中的相关上市公司业绩表现，维持计算机行业“推荐”评级[2] 2024年前三季度及2024Q3计算机行情回顾和业绩分析 2024年内计算机行业指数走势对比分析 - 2024年2月初，受益于OpenAI发布视频生成模型Sora，计算机指数呈现超跌反弹行情，此后AI板块集体回调，3月底至4月底进入阶段性调整行情，4月底至9月中下旬呈现阶段性反弹、整体下跌趋势，9月底至今受政策催化影响，快速上涨至年中高位[1][12] - 2024年1月1日到11月05日，申万计算机指数上涨9.59%，跑输沪深300指数8.29pct，在申万31个子行业中位列第14位[1] 2024前三季度计算机行业业绩分析 - 收入端：2024年前三季度计算机行业上市公司总营收达8546.69亿元，同比增长6.70%；2024Q3单季计算机行业上市公司总营收达3083.98亿元，同比增长4.83%[1][14] - 利润端：2024年前三季度计算机行业上市公司归母净利润合计值达170.81亿元，同比下降28.10%；2024Q3单季度计算机行业上市公司实现归母净利润合计值达78.34亿元，同比下降2.66%[1][14] - 2024年前三季度计算机板块上市公司销售毛利率为25.15%，销售净利率为2.14%，延续下滑趋势，2024Q3计算机板块上市公司销售毛利率为24.28%，销售净利率为2.52%，同比皆有所下滑[18] - 2024前三季度计算机板块上市公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.92%、5.26%、0.17%，同比皆有所下降，费用管控情况良好，2024Q3计算机板块上市公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.51%、4.93%、0.34%，同比皆有所下降[20] 2024前三季度计算机子板块业绩分析 AI算力 - 2024年前三季度AI算力板块营收与归母净利润增速显著高于行业整体水平，总营收达2116.33亿元，同比增长20.48%，2024Q3单季总营收达857.16亿元，同比增长24.28%[23] - 2024前三季度AI算力板块上市公司实现归母净利合计值达45.80亿元，同比增长39.62%；2024Q3单季度归母净利润合计值达17.36亿元，同比增长110.71%，同比增速达近五年同期最高水平，板块盈利能力显著提升[23] - 2024年前三季度AI算力板块主要上市公司整体营业收入同比增长率中位数为4.63%；2024Q3营业收入同比增速中位数为2.42%，2024前三季度上述公司归母净利润同比增长率中位数为2.61%；2024Q3归母净利润同比增速中位数为6.23%，其中华为产业链合作伙伴及头部AI算力服务器厂商的收入和盈利能力优于行业[26] AI应用 - 收入端：2024年前三季度计算机行业AI应用板块总营收达1268.30亿元，同比增速为6.14%，2024Q3单季总营收达457.35亿元，同比增长0.47%[27] - 利润端：2024年前三季度计算机AI应用板块归母净利合计值达87.64亿元，同比降低19.64%；2024Q3单季归母净利合计值达33.12亿元，同比降低12.84%[27] - 2024年前三季度和2024Q3单季AI应用板块主要上市公司营业收入同比增速中位数分别为 -1.59%和 -2.16%，2024年前三季度和2024Q3单季度AI应用板块主要上市公司归母净利润同比增速中位数分别为 -9.98%和19.75%，AI应用属AI产业下游环节，当前处于发展前期，部分厂商投入较大，或拖累利润表现，国内AIGC产业持续向好，用户活跃度提高或带动AI应用厂商业绩提升[29][30] 工业软件 - 收入端：2024年前三季度计算机行业工业软件板块上市公司总营收达461.83亿元，同比增速为9.31%；2024Q3单季度上述公司总营收达160.79亿元，同比增长1.63%[32] - 利润端：2024年前三季度计算机行业工业软件板块上市公司归母净利合计值达25.25亿元，同比减少22.85%；2024Q3单季归母净利合计值达10.27亿元，同比减少33.56%[32] - 2024年前三季度和2024Q3工业软件板块上市公司营业收入同比增速中位数分别为10.37%和5.19%，2024年前三季度和2024Q3工业软件板块上市公司归母净利润同比增速中位数分别为2.66%和 -15.32%，当前工业软件板块国产替代趋势不变，地方化债及信创招标回暖等因素影响下，工业软件板块上市公司利润端承压情况有望逐步修复[34] 金融IT - 收入端：2024年前三季度计算机行业金融IT板块上市公司总营收达469.13亿元，同比增长1.40%；2024Q3单季总营收达163.10亿元，同比下降1.34%[36] - 利润端：2024年前三季度计算机行业金融IT板块上市公司归母净利合计值达23.22亿元，同比下降29.39%；2024Q3单季归母净利合计值达11.34亿元，同比增长19.15%[36] - 2024年前三季度及2024Q3，金融IT板块上市公司营业收入同比增速中位数分别为 -2.96%和 -3.63%；归母净利润同比增速中位数分别为 -15.81%和 -6.64%，金融信创有望回暖，财税信息化将进一步推动金融IT部分产品需求放量，建议关注头部金融IT厂商业绩表现[37] 数据安全 - 收入端：2024年前三季度计算机行业数据安全板块上市公司总营收达2211.16亿元，同比增速为25.17%；2024Q3单季总营收达866.34亿元，同比增长23.99%[41] - 利润端：2024年前三季度计算机行业数据安全板块上市公司归母净利合计值达9.22亿元，同比增长22.06%；2024Q3单季归母净利合计值达10.71亿元，同比降低5.23%[41] - 2024年前三季度及2024Q3，计算机数据安全板块上市公司营业收入同比增速中位数分别为1.78%和 -4.31%；归母净利润同比增速中位数为4.04%和28.62%，从国家层面上，国际形势日益复杂，安全领域重视度有所提高，政策上，近期数据要素政策频出，板块中部分上市公司有望深度受益数据要素建设浪潮，此外，近年来人工智能快速发展，相关技术对数据量、数据质量和数据安全保护的要求日益提高，数据安全赛道景气度有望提升[42] 出海 - 收入端：2024年前三季度计算机行业出海标的总营收达3104.41亿元，同比增长24.13%；2024Q3单季总营收达1196.23亿元，同比增长21.51%[46] - 利润端：2024年前三季度计算机行业出海标的归母净利合计值达161.42亿元，同比下降1.07%；2024Q3单季归母净利合计值达57.73亿元，同比下降9.73%[46] - 2024年前三季度及2024Q3，计算机出海板块上市公司营业收入同比增速中位数分别为8.81%和9.73%；归母净利润同比增速中位数为5.04%和 -12.04%[47] 投资建议 - 分赛道看，AI算力下游需求依然强劲，国产替代叠加人工智能浪潮下，建议持续关注国产算力产业链相关上市公司业绩表现，AI应用方面，前三季度国内AIGC APP月活用户数量快速增长，AI应用赛道商业模式有望更为成熟，金融IT方面，金融信创有望回暖，赛道景气度有望复苏，工业软件方面，自主可控需求进一步提升，建议关注细分赛道龙头业绩表现，数据安全方面，在数据要素政策催化及AI推动下，数据安全板块需求有望逐步提振，从行业角度看，政策催化下，行业基本面有望迎来复苏拐点，建议关注景气赛道中的绩优标的，维持计算机行业“推荐”评级，关注个股包括中科曙光、浪潮信息、达梦数据等[2]

报告投资评级 - 长安汽车投资评级为买入（维持）[2][3] 报告核心观点 - 长安汽车新能源转型加速，自主新能源销量表现亮眼，海外生产基地落成有望进一步打开全球市场空间，但国内乘用车市场竞争激烈，燃油车业务承压且新能源转型期投入较大或影响盈利能力，下调盈利预期，估值水平低于可比公司平均值，维持买入评级[3] 根据相关目录分别进行总结 销量数据 - 2024年10月长安汽车批发销量25.08万辆，同/环比+4.07%/+17.66%，1 - 10月累计批发销量215.58万辆，同比+2.14%；自主乘用车10月批发销量16.80万辆，同/环比+3.45%/+29.91%，1 - 10月累计批发销量132.88万辆，同比-0.91%；合资品牌10月批发销量2.73万辆，同/环比-14.75%/-9.64%，1 - 10月累计批发销量25.13万辆，同比-1.18%；自主新能源10月批发销量8.53万辆，同/环比+48.56%/+56.80%，1 - 10月累计销量53.29万辆，同比+46.37%；自主品牌海外10月销量3.08万辆，同/环比+33.86%/+0.92%，1 - 10月累计销量31.86万辆，同比+61.81%[2] 分品牌交付量 - 深蓝汽车10月交付27862辆，同/环比+79.6%/+22.7%；阿维塔10月交付10056辆，同/环比+256.0%/+121.6%；长安启源10月交付超18000辆，9月交付11615辆[2] 新产品情况 - 深蓝汽车旗下深蓝S05于10月20日上市，定价11.99 - 14.99万元，上市10天订单超1万台，10月全系订单超3.6万台；阿维塔12于11月2日上市，定价26.99 - 42.99万元；阿维塔07 10月发布，上市17天累计订单超2.5万台[2] 海外布局 - 泰国右舵生产基地预计2025年一季度投产，投产第一年产能预计达10万辆，未来将增加至20万辆[2] 盈利预测 - 预计长安汽车2024 - 2026年归母净利润分别为61.72/81.09/109.77亿元（原预测为99.46/119.91/137.42亿元），当前股价对应PE为23.1/17.6/13.0倍，可比公司PE平均值为25.5/18.2/15.0倍[3] 财务数据 - 2022A - 2026E的营业收入、增长率、归母净利润、增长率、ROE、每股收益/EPS、市盈率、市净率等数据详见文档中的财务预测表[3][5][6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[18] 报告的核心观点 - 自主新能源增长驱动下长安汽车10月销量同环比双增，同比增幅由负转正，环比增幅扩大，新能源产品成转型成长主要驱动力；重磅新品密集上市订单亮眼，有望加速新能源转型；出海销量维持高位，产能布局逐步落地，海外生产基地落成有望打开全球市场空间；考虑到市场竞争、燃油车业务承压和新能源转型投入大等因素，下调盈利预期，但估值低于可比公司平均值，维持“买入”评级 [20][21][22] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月6日长安汽车当前价格14.38元，52周价格区间11.43 - 21.48元，总市值142,610.62百万元，流通市值118,094.79百万元，总股本991,728.90万股，流通股821,243.35万股，近一月换手72.77% [2][4][6] 产销快报 - 长安汽车2024年10月批发销量25.08万辆，同/环比+4.07%/+17.66%，1 - 10月累计批发销量215.58万辆，同比+2.14%；自主乘用车10月批发销量16.80万辆，同/环比+3.45%/+29.91%，1 - 10月累计批发销量132.88万辆，同比 - 0.91%；合资品牌10月批发销量2.73万辆，同/环比 - 14.75%/-9.64%，1 - 10月累计批发销量25.13万辆，同比 - 1.18% [19] 自主新能源表现 - 10月自主新能源批发销量8.53万辆，同/环比+48.56%/+56.80%，1 - 10月累计销量53.29万辆，同比+46.37%；深蓝汽车10月交付27862辆，同/环比+79.6%/+22.7%，阿维塔10月交付10056辆，同/环比+256.0%/+121.6%，长安启源10月交付超18000辆 [20] 新品上市情况 - 深蓝S05于10月20日上市，定价11.99 - 14.99万元，上市10天订单超1万台，10月全系订单超3.6万台；阿维塔12于11月2日上市，定价26.99 - 42.99万元，10月发布的阿维塔07上市17天累计订单超2.5万台 [21] 出海情况 - 自主品牌海外10月销量3.08万辆，同/环比+33.86%/+0.92%，连续2个月出海销量超3万辆，1 - 10月累计销量31.86万辆，同比+61.81%；泰国右舵生产基地预计2025年一季度投产，第一年产能10万辆，未来增至20万辆 [21] 盈利预测 - 预计长安汽车2024 - 2026年归母净利润分别为61.72/81.09/109.77亿元（原预测为99.46/119.91/137.42亿元），当前股价对应PE为23.1/17.6/13.0倍，可比公司PE平均值为25.5/18.2/15.0倍 [22] 财务预测 - 2022 - 2026年营业收入分别为121,253/151,298/174,646/205,643/234,853百万元，增长率分别为15.3%/24.8%/15.4%/17.7%/14.2%；归母净利润分别为7,798/11,327/6,172/8,109/10,977百万元，增长率分别为119.5%/45.3%/ - 45.5%/31.4%/35.4%等 [23]

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报告投资评级 - 成都银行投资评级为增持（首次覆盖）[1] 报告核心观点 - 成都银行规模保持稳步提升，不良贷款率保持在较低水平，拨备指标维持行业前列，稳定的资产增长和优秀的资产质量支撑公司业绩稳定提升[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - Q3公司累计营收172亿元，同比增长3.2%，归母净利润90亿元，同比增长10.8%[1] - 2024年第三季度公司总资产12,216.38亿元，较上年末增长11.95%，存款总额8,746.72亿元，较上年末增长12.08%，对公贷款、个人贷款较上年末增长17.41%、7.61%[1] - 2024年第三季度不良贷款率为0.66%，环比二季度持平，同比2023年同期稳步下行，拨备覆盖率497.40%，较二季度提升1.4pct[1] - 2024年第三季度核心一级资本充足率8.40%，一级资本充足率9.11%，资本充足率13.40%，环比均实现提升[1] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为128.59、134.23、152.39亿元[1] - 2022 - 2026年主营收入分别为202.41、217.02、231.28、241.22、267.51亿元，净利润增速分别为28.24%、16.22%、10.18%、4.40%、13.53%[3][5] - 2024年净息差1.49%，预计负债端保持稳定，净利息收入保持稳定[1] - 2024年投资收益率提升至4.09%[1] 与可比公司对比方面 - 与宁波银行、常熟银行、杭州银行相比，成都银行在各项指标如PB等方面处于一定水平[4]

策略观点 制造业 PMI 连续两月回升，10月 PMI 至扩张区间 [10][11] - 10月制造业 PMI 为50.1%,较9月回升0.3%,制造业景气水平回升 - 主要原因为10月前后,一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应逐步显现,使得经济景气水平延续9月回升态势 - 具体表现包括:生产延续加快、价格指数回升、大中型企业 PMI 延续回升、市场预期改善 美国非农数据低于预期,巩固美联储降息预期 [11][12] - 10月美国非农就业人口新增1.2万,大幅低于市场预期的11.3万,是自2020年12月以来的最低月度就业增幅 - 主要原因为美国就业受到飓风和波音罢工事件的影响 - 为防止就业市场过快降温,市场预期美联储11月议息会议上降息的概率提升,降息25BP的概率上升至99.7% 2024年三季度上市公司业绩边际向好 [13] - 上市公司整体业绩边际改善,Q3实现净利润1.52万亿元,同比增长4.9%,环比增长3.9% - 分行业多数实现盈利,前三季度19个门类行业中17个实现盈利,6个行业净利润正增长 - 金融业、计算机通信、农副食品加工等行业净利润实现两位数增长 行业及主题配置 关注政策导向带来的市场机会 [15] - 可再生能源替代行动、生育支持政策、新材料大数据中心、核技术应用产业发展等政策 关注行业景气提升机会 [15][16] - 汽车、软件、可再生能源、房地产等行业景气度提升 关注成长及大消费方向机会 [16] - 关注TMT、汽车、机械设备、建材、非银金融、医药生物等行业 - 关注一带一路、新质生产力、碳中和等主题 市场数据 全球及国内指数表现 [17][18] - 主要全球指数和国内指数上周整体呈现震荡调整态势 行业及概念指数表现 [19][20][21] - 行业指数中,TMT、汽车等行业表现较好,有色金属等行业表现较弱 - 概念指数中,与政策相关的概念指数涨幅较大,部分成长概念指数跌幅较大 融资交易行业方向 [22] - 融资净买入方向集中在TMT、汽车等行业 市场及行业估值 [22][23] - 主要指数估值水平整体处于中等偏高水平 - 行业估值方面,食品饮料、公用事业等行业估值相对较低,房地产、计算机等行业估值相对较高

投资评级 - 报告对中国中铁的投资评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 中国中铁2024年前三季度营业收入为8184.79亿元，同比下降7.3%，归母净利润为205.7亿元，同比下降14.33%[1] - 公司业绩短期承压，主要受地产行业震荡下行、地方政府化债压力持续等因素影响[1] - 公司积极优化业务结构，新兴业务新签订单显著增长，其中新兴业务、资源利用等新布局业务新签合同额同比大幅增长23.4%、22%[1] - 公司在矿产资源领域布局较早，主要矿产品包括铜、钴、钼、铅、锌等，随着主要金属价格震荡向上，有望带来新增量[1] - 海外新签订单同比基本稳定，有望部分抵消国内市场波动[1] 财务数据 - 2024年前三季度ROE为7.11%，同比下降1.31个百分点[1] - 2024年预测营业收入为1.2万亿元，同比下降4.78%，归母净利润为297.51亿元，同比下降11.15%[1][2] - 2024年预测EPS为1.2元，对应PE为5.4倍[1][2] - 2024年预测毛利率为9.98%，净利率为2.74%[4] - 2024年预测资产负债率为69.83%，流动比率为0.97[4] 可比公司估值 - 中国中铁当前PE为5.4倍，与可比公司中国交建（5.4倍）、中国建筑（4.8倍）、中国铁建（5.3倍）的平均估值水平基本相当[3] - 中国中铁当前P/B为0.5倍，低于可比公司平均水平[3] 业务结构 - 公司新签合同额1.53万亿元，同比下降15.2%，其中地产、资产经营、工程建造等传统主业降幅较大[1] - 公司在境内外全资、控股或参股建成5座现代化矿山，铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位[1] 盈利预测 - 2024-2026年归母净利润预测分别为297.51亿元、296.63亿元、314.59亿元，较此前预测值有所下调[1] - 2024-2026年EPS预测分别为1.2元、1.2元、1.27元[1][2]