报告投资评级 - 云意电气投资评级为增持（首次覆盖）[1] 报告核心观点 - 市场拓展推动云意电气Q3营收同比+16.27%，2024Q3实现营收5.30亿元，同比+16.27%，主要系报告期内公司积极拓展市场，推动产品销售额增长所致；2024Q3实现扣非归母净利润0.87亿元，同比+75.28%，毛利率31.78%，同比+1.73pct，或系公司销量增长，规模效应作用下实现降本[1] - 云意电气智能电源控制器产品配套长城汽车、吉利汽车和奇瑞汽车等头部车企，智能雨刮和胎压监测等产品进入比亚迪和长安汽车等供应链体系，有望充分受益于下游车企销量提升[1] - 云意电气2024Q3期间费用率11.94%，同比+0.62pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别同比 -0.44%/-0.71%/+2.97%/-1.21%，财务费用率提升明显，主要系报告期内银行存款产生的利息收入减少所致；2024Q3经营性现金流净流入1.63亿元，2023年同期仅为 -0.81亿元，同比大增2.44亿元，经营情况大幅改善[1] - 传统主业方面，云意电气智能电源控制器市场加速出清，公司行业龙头地位突出，有望持续提升全球市占率；成长业务方面，智能雨刮系统、传感器类产品和半导体功率器件等业务保持较快速增长，市场占有率不断提升，其中高精度氮氧传感器产品在售后市场达到世界领先水平的基础上加大研发力度，在OE市场实现大批量生产，已通过了国内2家主机和国外1家主机厂验证，上述成长业务有望持续放量，支撑公司成长[1] - 预计云意电气2024 - 2026年归母净利润分别为4.25/5.66/7.12亿元，当前股价对应PE为17.8/13.3/10.6倍，可比公司PE平均值为22.3/17.4/13.4倍，公司估值低于可比公司平均估值[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度云意电气实现营收15.56亿元，同比+31.77%，实现归母净利润3.07亿元，同比31.27%，实现扣非归母净利润2.80亿元，同比+64.46%[1] - 盈利预测方面，预计2024 - 2026年云意电气归母净利润分别为4.25/5.66/7.12亿元，当前股价对应PE为17.8/13.3/10.6倍，可比公司PE平均值为22.3/17.4/13.4倍[1] - 2022 - 2026年云意电气营业收入（百万元）分别为1,175/1,671/2,292/2,975/3,762，增长率（%）分别为6.84/42.29/37.15/29.79/26.45，归母净利润（百万元）分别为136/305/425/566/712，增长率（%）分别为 -41.67/124.07/39.25/33.37/25.68，ROE（%）分别为5.36/11.61/13.83/15.76/16.66，每股收益/EPS（摊薄/元）分别为0.16/0.35/0.48/0.65/0.81，市盈率（P/E）分别为55.1/24.7/17.8/13.3/10.6，市净率（P/B）分别为3.0/2.8/2.5/2.1/1.8[2] - 云意电气2022 - 2026年主要财务比率方面，如成长能力中的营业收入同比增速、营业利润同比增速、归属于母公司净利润同比增速，获利能力中的毛利率、净利率、ROE、ROIC，偿债能力中的资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率，营运能力中的总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率，每股指标中的每股收益、每股经营现金流、每股净资产，估值比率中的P/E、P/B、EV/EBITDA等均有相应数据体现[5] 业务发展方面 - 云意电气市场拓展推动业务发展，智能电源控制器产品配套头部车企，其他产品进入多家车企供应链体系[1] - 传统主业智能电源控制器市场加速出清，云意电气行业龙头地位突出，有望提升全球市占率；成长业务如智能雨刮系统、传感器类产品和半导体功率器件等业务增长快，高精度氮氧传感器产品在售后和OE市场发展良好[1]

报告投资评级 - 五粮液的投资评级为增持（维持）[1] 报告核心观点 - 白酒消费市场疲软使五粮液三季度收入增速放缓，2024Q3营收增速1.39%，同比2023Q3下降15.59pct，环比2024Q2下降8.68pct八代五粮液渠道减量20%，批价稳定，1618、低度五粮液消费者认可度和动销不断提升[1] - 2024Q3五粮液毛利率为76.17%，同比提升2.77pct，净利率为35.41，同比微降0.06pct，销售费用提升较多，经营活动产生的现金流量净额为163.66亿元，同比提升47.99%，合同负债70.72亿元，同比提升79.10%，现金流表现较优，回款较好[1] - 五粮液发布股东回报规划公告，2024 - 2026年度现金分红总额占当年归母净利润比例不低于70%且不低于200亿元（含税），有助于提升投资者信心[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3五粮液实现营业收入172.68亿元，同比增长1.39%；归母净利润58.74亿元，同比增长1.34%；扣非后归母净利润58.94亿元，同比增长1.61%；2024Q1 - Q3，实现营业收入679.16亿元，同比增长8.60%；归母净利润249.31亿元，同比增长9.19%；扣非后归母净利润248.33亿元，同比增长9.19%[1] - 预计五粮液2024年/2025年/2026年营业收入分别为911.70亿元/1001.67亿元/1102.48亿元，同比增长9.48%/9.87%/10.06%；归母净利润分别为329.94亿元/361.96亿元/399.71亿元，同比9.21%/9.71%/10.43%；对应2024年11月1日收盘价，PE分别为17.4X/15.9X/14.4X[2] 与可比公司对比方面 - 与贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等可比公司相比，五粮液在各项盈利指标方面各有优劣，如2024E的EPS为8.50元/股，市盈率为17.4，市净率为4.0等[3] 财务预测表方面 - 对五粮液的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、归属母公司股东权益等各项资产负债表项目以及营业收入、营业成本、税金及附加等利润表项目进行了预测，如2022A - 2026E的营业收入分别为73,969、83,272、91,170、100,167、110,248（单位：百万元）等[5]

报告投资评级 - 投资评级为增持（首次覆盖）[1] 报告的核心观点 - 2024Q3报告研究的具体公司归母净利润增速较好收入降幅环比收窄边际改善2024Q3公司营收同比下降6.66%环比2024Q2（营收增速 -16.60%）明显收窄呈现环比改善态势分产品来看液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品/其他产品2024Q3营收同比增速分别为 -10.31%/+6.56%/-16.65%/+22.70%2024Q1 - Q3营收增速同比分别为 -12.09%/+7.07%/-19.64%/+25.35%奶粉及奶制品实现正增长液体乳2024Q3降幅收窄表明公司上半年主动进行渠道调整成效凸显液体乳业务环比改善[1] - 2024Q3公司毛利率和净利率同比提升2024Q3公司毛利率/净利率分别为34.85%/11.45%同比提升2.48pct/1.62pct认为毛利率提升较多主因原奶价格持续下行成本减少2024Q3公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为18.96%/3.54%/-0.91%/0.74%同比变化分别为+1.09pct/-0.38pct/-0.50pct/+0.07pct除销售费用率提升外其他各项费用率维持稳定[1] - 2024Q4和2025年报告研究的具体公司收入有望进一步改善今年消费复苏较缓慢2024年春节后公司主动放缓出货节奏对终端产品进行新鲜度调整帮助经销商调整库存截至7月底公司液奶渠道基本调整结束渠道新鲜度得到明显改善终端基本是三个月以内的产品为后续液奶业务恢复打下良好基础2024Q4春节备货收入有望迎来进一步改善展望2025年认为原奶供需预计实现新的平衡公司各项业务收入有望逐渐恢复[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3公司实现营业收入290.37亿元同比下降6.66%归母净利润33.37亿元同比增长8.53%扣非后归母净利润31.84亿元同比增长13.42%2024Q1 - Q3公司实现营业收入887.33亿元同比下降8.61%归母净利润108.68亿元同比增长15.87%扣非后归母净利润85.09亿元同比下降4.55%[1] - 预计2024/2025/2026报告研究的具体公司营业收入分别为1212.70亿元/1262.73亿元/1315.40亿元同比变化-3.57%/+4.13%/+4.17%归母净利润分别为117.36亿元/116.79亿元/126.55亿元同比变化12.53%/-0.49%/8.36%对应2024年10月31日收盘价PE分别为15.1X/15.2X/14.0X[2] - 2022 - 2026年报告研究的具体公司各项财务指标如营业收入营业成本税金及附加等数据详见表3[5] - 报告研究的具体公司2022A - 2026E成长能力获利能力偿债能力营运能力等各项财务比率数据详见表6[6] 估值方面 - 参考可比公司的平均估值看好报告研究的具体公司作为乳品龙头的核心竞争力和未来收入端的边际改善首次覆盖给予增持评级[2] - 报告研究的具体公司与可比公司的股价总市值EPSPE等估值数据对比详见表4[4]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[2][3] 报告的核心观点 - 光纤激光器行业快速发展带动报告公司光纤激光器件需求增长报告公司较早进入该领域积累了丰富经验和大批优质客户在多方面引领行业发展方向且有多款产品达全球先进水平报告公司产品广泛应用于多个核心领域已打入全球市场远销40多个国家和地区 [2][3] - 2024年前三季度由于收购拜安实业纳入合并范围及加华微捷销售收入增长报告公司收入大幅增长前三季度实现营业收入7.39亿元同比增长41%实现归母净利0.56亿元同比增长19.53%从三季度单季来看2024年三季度实现营业收入3.18亿元同比增长71.33%环比增长21.57%实现归母净利0.25亿元同比增长70.20%环比增长6.80%三季度毛利率为36.83%同比下降0.25个百分点 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 报告公司2022 - 2026年营业收入分别预计为6.42亿元、7.10亿元、9.12亿元、11.28亿元、14.84亿元归母净利润分别为1.18亿元、0.60亿元、0.85亿元、1.16亿元、1.63亿元当前股价对应PE分别为72.1、216.4、152.4、111.0、79.0倍 [3][5] - 报告公司2022A - 2026E的各项财务比率如成长能力获利能力偿债能力营运能力等指标呈现不同变化趋势例如营业收入同比增速在2023年为10.50%2024E为28.53%2025E为23.59%2026E为31.57% [8] 市场数据方面 - 2024年10月23日报告公司当前价格为51.78元52周价格区间为30.00 - 61.66元总市值为129.0257亿元流通市值为127.8531亿元总股本为24918.05万股流通股为24691.59万股近一月换手为100.91% [4] - 与同行业其他公司相比报告公司在总市值市盈率等指标方面存在差异例如天孚通信总市值654.6亿元2024E市盈率为46.0倍博创科技总市值69.8亿元2024E市盈率为41.5倍等 [6]

报告投资评级 - 华能国际（600011.SH）的投资评级为买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度华能国际业绩受电价下滑、资产减值等因素拖累，营收1843.96亿元同比 -3.62%，归母净利润104.13亿元同比 -17.12%；2024Q3单季营收655.90亿元同比 +0.46%环比 +22.74%，归母净利润29.59亿元同比 -52.69%环比 +3.55%，收入下滑受电价影响，净利润下滑受资产减值及非流动性资产处置损益影响[1] - 分业务看，2024年前三季度各板块利润总额同比均有增长，剔除减值影响后火电度电利润同比提升，新能源装机增长带动上网电量提升[1] - 国内煤炭市场供需矛盾继续缓解，华能国际燃料成本控制成效显著，后续新能源装机有望快速提升，考虑资产减值损失等影响下调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为115.67/125.91/145.50亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为9.8/9.0/7.8倍，与可比公司相比估值合理，维持买入评级[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年（预测）华能国际营业收入、归母净利润、ROE、每股收益/EPS、市盈率（P/E）、市净率（P/B）等数据呈现一定变化趋势，如营业收入增长率有正有负，归母净利润2023 - 2026年呈增长趋势[2] - 2022 - 2026年（预测）华能国际现金流量表各项数据如经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等有不同表现，现金净增加额有正有负[4] - 2022 - 2026年（预测）华能国际资产负债表和利润表各项数据如流动资产、非流动资产、营业利润、利润总额、净利润等呈现不同的数值变化[5] - 2022 - 2026年（预测）华能国际各项财务比率如营业收入同比增速、营业利润同比增速、归属于母公司净利润同比增速、毛利率等有不同的数值表现[6] 可比公司方面 - 选取华电国际、国电电力、大唐发电作为可比公司，对比2022 - 2026年（预测）的EPS、PE等数据，华能国际在其中估值合理[1][3]

报告投资评级 - 买入（维持）[3] 报告核心观点 - 高速光器件产品需求旺盛受益于AI技术发展和算力需求增加全球数据中心建设带动高速光器件产品需求持续稳定增长尤其是高速率产品需求增长较快带来报告研究的具体公司业绩快速增长2024年前三季度报告研究的具体公司实现营业收入23.95亿元同比增长98.55%实现归母净利9.76亿元同比增长122.39% [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年前三季度报告研究的具体公司实现营业收入23.95亿元同比增长98.55%实现归属上市公司股东的净利润9.76亿元同比增长122.39% [3] - 2024年三季度公司实现营业收入8.39亿元同比增长54.77%环比增长1.76%实现归母净利3.22亿元同比增长58.69%环比下滑14.14%三季度毛利率为59.04%同比增长3.68个百分点 [5] 盈利预测 - 假设报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入增速分别为137.5%、31.1%和10.3%据此预计2024 - 2026年分别实现营业收入39.10亿元、56.42亿元、74.98亿元归母净利润14.25亿元、20.68亿元、27.97亿元当前股价对应PE分别为45.9、31.6、23.4倍 [4] 估值对比 - 参考2024年可比公司平均估值64.1倍PE考虑到报告研究的具体公司长期保持在细分领域的技术领先性维持买入评级 [4] 公司战略 - 加大研发巩固技术优势在光器件整体解决方案和先进光学封装制造方面持续深化研发设计和工艺开发能力长期保持在细分领域的技术领先推进全球化战略逐步完善以苏州为中国总部新加坡为海外总部江西与泰国为量产基地的全球网状布局满足国内海外不同客户需求在AI技术快速发展和算力需求加速增长背景下国际化产业布局有望为持续稳定的业绩增长打下稳固的产能基础 [3] 财务状况 - 给出了报告研究的具体公司2022A - 2026E的资产负债表利润表现金流量表中的各项数据包括流动资产、营业收入、经营活动现金流等众多财务指标及其预测数据 [7]

报告投资评级 - 宝钢股份投资评级为增持（首次覆盖）[1] 报告核心观点 - 需求疲软使产品销量价格小幅下降业绩承压，前三季度钢材销量同比减少1.21%，单三季度同比减少3.13%，前三季度钢材平均售价同比下降5.58%，单三季度同比下降6.96%，前三季度毛利率同比下滑0.90pct，单三季度同比下滑3.99pct环比下滑2.02pct [1] - 产品结构持续优化海外市场占比提升，“1+1+N”产品销量同比增加，取向硅钢销量同比增长27.5%，出口签约量创历史新高 [1] - 市值管理长期有效落实分红有望保持偏高水平，2024年上半年拟派发现金股利占上半年归母净利润的52.13%，未来资本支出将有所减少，现金流为产品质量和成本控制提供支持 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度总营业收入2428.56亿元同比减少4.91%，归母净利润58.82亿元同比减少29.56%，单三季度营业收入796.05亿元同比减少6.53%环比减少3.44%，归母净利润13.38亿元同比减少64.78%环比减少48.92% [1] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为96.14/105.48/109.73亿元，当前股价对应PE为15.3/13.9/13.4倍 [1] - 2022 - 2026年营业收入、归母净利润、ROE、每股收益/EPS、市盈率、市净率等指标呈现一定变化趋势，如营业收入增长率有升有降，归母净利润增长率波动变化等 [2] 与可比公司对比方面 - 选取南钢股份、首钢股份、华菱钢铁、河钢股份作为可比公司，可比公司对应PE为50.2/14.7/13.1，宝钢股份作为行业龙头产品结构有望持续优化 [1] - 对比各可比公司在2022 - 2026年的收盘价、EPS、PE等数据，宝钢股份在各项数据中有自身的表现情况 [3] 财务预测表方面 - 2022 - 2026年资产负债表和利润表各项数据呈现不同变化趋势，如流动资产、非流动资产、营业成本、营业利润等数据在各年度间有增减变化 [4] - 2022 - 2026年成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率呈现不同的数值和变化趋势 [5]

报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“增持”评级（首次覆盖）[1] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024Q3实现营业收入18.59亿元，同比增长3.72%；归母净利润2.89亿元，同比增长22.24%；扣非后归母净利润2.75亿元。2024Q1 - Q3实现营业收入47.58亿元，归母净利润6.26亿元，同比增长31.44%；扣非后归母净利润5.58亿元，同比增长6.24%。2024Q3营收环比边际改善，增速较2023Q3有所下滑但仍高于2024Q2，考虑到消费分级，公司在坚果高端礼盒和性价比礼盒、葵花子品类终端费用、新品推广等方面加大投入，积极做大第三增长曲线，如坚果乳、薯片、花生、豆类等产品，当前薯片产品已初具规模，花生品类提升较快[1] - 线下渠道不断提升市场终端覆盖率，线上加大抖音、直播、拼多多等投入，零食量贩渠道和海外渠道增速较快。2024年前三季度海外市场增速较快，未来会加大海外市场渠道拓展[1] - 2024Q3公司毛利率33.11%，同比提升6.31pct，净利率为15.56%，同比提升2.26pct，盈利能力增强，主要原因一是营收增加，二是葵花子等原材料成本下降，公司费用率基本维持稳健[1] - 预计报告研究的具体公司2024/2025/2026营业收入分别为75.24亿元/83.39亿元/93.14亿元，同比增长10.55%/10.84%/11.68%；归母净利润分别为9.78亿元/11.41亿元/13.33亿元，同比增长21.78%/16.68%/16.88%；对应2024年10月25日收盘价，PE分别为17.2X/14.7X/12.6X，参考可比公司的平均估值，看好报告研究的具体公司业绩的持续增长[2]

报告投资评级 - 增持（首次覆盖）[1] 报告的核心观点 - 新能源汽车渗透率不断提升新能源连接器保持高速增长且增速高于新能源车增速同时费用控制明显提升带动利润水平提升客户回款增加经营性现金流大幅改善在下游新能源需求支撑下预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.54亿元、1.84亿元、2.18亿元EPS分别为0.97元、1.16元、1.37元对应PE分别为44.2倍、37.1倍、31.3倍与可比公司相比以新能源连接器为主仍具备较大增长空间存在一定高估合理性给予增持评级[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现营收15.89亿元同比增长52.75%归母净利润1.06亿元同比增长10.6%其中第三季度实现营收6.31亿元同比增长60.9%归母净利润4099.88万元同比增长40.67%前三季度经营现金流净额1.67亿元同比大幅增长179.79%且显著高于同期归母净利润[1] - 2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为1625、1555、2170、2951、3778增长率（%）分别为80.23、 - 4.32、39.55、36.00、28.00归母净利润（百万元）分别为253、137、154、184、218增长率（%）分别为121.91、 - 45.86、12.74、19.19、18.33 ROE（%）分别为13.39、6.92、7.27、8.13、8.94每股收益/EPS（摊薄/元）分别为2.23、0.86、0.97、1.16、1.37市盈率（P/E）分别为19.3、49.8、44.2、37.1、31.3市净率（P/B）分别为2.6、3.5、3.3、3.1、2.8[2] - 2022 - 2026年经营活动现金流（百万元）分别为108、164、84、191、136净利润（百万元）分别为253、137、154、184、217折旧摊销（百万元）分别为34、57、82、96、107财务费用（百万元）分别为 - 10、 - 8、 - 13、 - 7、 - 3投资损失（百万元）分别为 - 5、 - 10、 - 6、 - 7、 - 7营运资金变动（百万元）分别为 - 188、 - 36、 - 156、 - 98、 - 204其他经营现金流（百万元）分别为23、23、23、22、26[5] 行业发展与公司对比方面 - 2024年上半年我国新能源汽车产销量分别达492.9万辆、494.4万辆同比分别增长30.1%、32%同期公司收入增速47.81%据中国汽车工业协会数据三季度中国新能源汽车9月产销分别完成130.7万辆、128.7万辆同比分别增长48.8%、42.3%均创历史新高1 - 9月产销量同比分别增长31.7%、32.5%在新能源汽车需求支撑下公司三季度收入同比增长60.9%[1] - 选取中航光电、航天电器、永贵电器作为可比公司可比公司在2024 - 2026年EPS、PE等财务数据与报告研究的具体公司存在差异报告研究的具体公司以新能源连接器为主仍具备较大增长空间存一定高估合理性[1][3]

报告投资评级 - 福莱特（601865.SH）投资评级为增持（首次覆盖）[1] 报告核心观点 - 光伏玻璃价格自2024年5月以来持续低位运行，导致福莱特三季度业绩承压，2024年前三季度公司营业收入同比下滑8.06%，归母净利同比下滑34.18%，三季度单季营业收入同比下滑37.03%，环比下滑21.37%，归母净利同比下滑122.97%，环比下滑127.48%[1] - 新增产能巩固福莱特规模优势，大窑炉奠定低成本基础，截至2024年6月30日，公司总产能为23000吨/天，其中2600吨/天已经冷修，国内和海外项目正常推进，公司千吨级及以上大型窑炉占比超90%，大窑炉具有多种优势且公司自主研发突破技术瓶颈将进一步降低成本巩固竞争优势[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度福莱特实现营业收入146.04亿元，同比下滑8.06%，实现归母净利12.96亿元，同比下滑34.18%，2024年三季度单季实现营业收入39.08亿元，同比下滑37.03%，环比下滑21.37%，实现归母净利 -2.03亿元，同比下滑122.97%，环比下滑127.48%[1] - 盈利预测方面，预计福莱特2024 - 2026年营业收入分别为181.80亿元、214.95亿元、246.21亿元，归母净利润分别为12.23亿元、16.29亿元、22.00亿元，当前股价对应PE分别为51.9、39.0、28.9倍[1] - 福莱特2022 - 2026年的各项财务数据如营业收入、增长率、归母净利润、增长率、ROE、每股收益、市盈率、市净率等均有具体数值呈现，如2022A - 2026E的营业收入（百万元）分别为15,461、21,524、18,180、21,495、24,621，增长率（%）分别为77.44、39.21、- 15.53、18.23、14.55等[2][4] 与可比公司对比方面 - 福莱特与旗滨集团、凯盛新能、金晶科技、亚玛顿等可比公司相比，在总市值、2022A - 2026E的EPS、2022A - 2026E的市盈率PE等方面各有不同数值，可比公司2024E市盈率PE平均值为55.0倍，福莱特2024E市盈率PE为51.9倍[3] 财务比率方面 - 福莱特2022A - 2026E的主要财务比率如成长能力（营业收入同比增速、营业利润同比增速、归属于母公司净利润同比增速）、获利能力（毛利率、净利率、ROE、ROIC）、偿债能力（资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率）、营运能力（总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率）等均有具体数值[5]