报告投资评级 - 投资评级为优于大市维持[1] 报告核心观点 - 周大生发布2024年三季报1 - 3Q24实现收入108.09亿元同比减少13.49%归母净利润8.55亿元同比减少21.95%扣非归母净利润8.37亿元同比下降20.55%其中3Q收入26.12亿元同比减少40.91%归母净利2.53亿元同比减少28.70%扣非归母净利润2.52亿元同比下降27.23%[4] - 1 - 3Q24新开门店474家净增加129家截至9月末门店总数5235家其中加盟店4886家自营店349家[6] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润各10.6、11.5、13.2亿元参照可比公司2024年估值考虑到公司轻资产模式有望继续推进快速扩张给予2024年12 - 15倍PE对应合理市值区间128 - 160亿元对应合理价值区间11.65 - 14.57元维持优于大市评级[8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 1 - 3Q24各项业务收入有增有减加盟业务收入76.6亿元同比减少19.75%自营线下业务收入13.54亿元同比增长9.77%电商业务收入16.53亿元同比增长5.94%[5] - 2022 - 2026年营业收入、净利润等财务指标呈现不同幅度的增减变化如2024年预计营业收入13982百万元较2023年下降14.2%净利润1064百万元较2023年下降19.1%[7] - 各项财务比率如毛利率、净资产收益率等在2023 - 2026年期间也有相应的变化趋势[10] - 偿债能力指标方面资产负债率在2023 - 2026年期间呈上升趋势分别为20.3%、24.8%、27.3%、29.4%[10] - 经营效率指标如应收账款周转天数、存货周转天数等在2023 - 2026年期间有不同程度的变化[11] 业务运营方面 - 1 - 3Q24新开门店和关闭门店情况以及净开店数量加盟和自营店各自的数量变化[6] - 3Q24公司聚焦战略目标注重发展质量在产品研发、结构调整、市场营销等方面开展工作自营、电商业务逆势增长加盟渠道营业收入受影响下降[6]

投资评级 - 优于大市，维持[2] 核心观点 - 报告对喜临门进行了季报点评，分析了其经营情况、财务状况，并对未来发展进行了预测，同时结合同类公司对比给予估值和评级[1][2][5][6][7][8][9][10][11][12] 经营情况 2024年前三季度 - 实现营业收入59.76亿元，同比下降1.53%；实现归母净利润3.75亿元，同比下降3.88%；实现扣非归母净利润3.66亿元，同比下降3.90%[5] 2024Q3 - 实现营业收入20.19亿元，同比下降10.85%；实现归母净利润1.41亿元，同比下降15.81%；实现扣非归母净利润1.43亿元，同比下降15.25%[5] 财务状况 利润端 - 2024年前三季度，销售净利率、销售毛利率分别为6.35%、35.35%，分别同比-0.22pct、+1.13pct；2024Q3，销售净利率、销售毛利率分别为7.11%、36.49%，分别同比-0.54pct、+3.97pct[6] 费用端 - 2024前三季度，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为20.19%、5.37%、2.10%、0.48%，分别同比+1.12pct、+0.07pct、+0.04pct、+0.30pct；2024Q3，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为21.68%、4.89%、1.75%、0.56%，分别同比+3.43pct、+0.20pct、-0.23ct、+0.14pct[6] 未来发展 增发股票 - 2024年10月13日发布预案，拟募集资金不超过8.5亿元，其中6.5亿元用于智能家居产业园项目（二期）、2亿元用于补充流动资金，旨在突破产能瓶颈等[7] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年净利润分别为5.09、5.70、6.33亿元，同比增长18.8%、11.9%、11.1%[7] 估值 - 参考可比公司给予2025年15 - 16倍PE估值，对应合理价值区间22.56 - 24.06元，对应2025年PS为0.89 - 0.95倍[7]

报告投资评级 - 投资评级为优于大市维持[1] 报告核心观点 - 报告对安克创新进行了季报点评，公司2024年三季度实现营业收入68亿元同比增长44.05%，归母净利润6亿元同比增长52.44%，扣非净利润5.37亿元同比增长41.98%，摊薄EPS 1.13元，加权平均净资产收益率7.26%，前三季度经营性现金流净额1.651亿元同比增长78.06%，1 - 3Q24收入164.49亿元同比增长39.56%，1 - 3Q24毛利率44.28%同比增加0.98pct，3Q24毛利率42.99%同比减少0.47pct[5][6] - 分地域看1 - 3Q24境内收入5.73亿元同比增长31.52%，境外收入158.75亿元同比增长39.86%；分渠道看1 - 3Q24线上收入114.97亿元同比增长41.70%，线下收入49.52亿元同比增长34.82%，前三季度独立站贡献收入16.46亿元同比增长104.52%，占比营收10%[6] - 2024年三季度期间费用率同比增加0.52pct主因研发投入提升，1 - 3Q24期间费用率34.13%同比增加0.45pct，3Q24期间费用率同比增加0.52pct至34.01%，3Q24销售费用率同比减少0.81pct至22%、管理费用率同比增加0.15pct至3.29%，财务费用率同比减少0.67pct至 - 0.14%，研发费用率同比增加1.85pct至8.86%[8] - 三大主品牌持续推新，如充电、智能创新、智能影音等领域均有新品推出[7] - 报告维持对安克创新的判断，认为公司为全球领先的消费电子品牌，核心竞争力强，包括持续创新的产品能力、优秀的供应链管理能力、全渠道运营能力[10] - 更新盈利预测，预计2024 - 2026年收入各242亿元、311亿元、381亿元，同比增长38%、29%、23%，归母净利润各20.24亿元、26.04亿元、31.04亿元，给予2025年18 - 22倍PE，对应合理市值区间469 - 573亿元，合理价值区间88.70 - 108.41元/股[10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 报告给出了安克创新多个财务期间的数据，如2022 - 2026年的营业收入、净利润、全面摊薄EPS、毛利率、净资产收益率等数据[9] - 详细列出了公司单季度合并损益表分析，包括营业总收入、营业总成本、营业成本、毛利率等各项指标在不同季度的数值及同比增长情况[11] - 提供了可比公司估值表（倍），包含石头科技、科沃斯、VESYNC的PE（2025年）和PS（2025年）及平均值[12] - 对安克创新的主要财务指标进行了分析和预测，涵盖每股指标、价值评估、盈利能力指标、偿债能力指标、经营效率指标等多方面[13][14] 公司运营方面 - 三大主品牌持续推新，在充电、智能创新、智能影音等领域推出众多新品[7] - 公司线上已形成亚马逊、其他第三方平台、独立站等多渠道布局[10]

报告投资评级 - 优于大市（首次覆盖）[1][5] 报告核心观点 - 亚太股份主营业务包括汽车基础制动系统、汽车底盘电子智能控制系统等，产品销售网络覆盖国内外，正加速海外布局，获海外EPB定点，客户覆盖广泛，稳步推进海外市场拓展和布局，加快实施全球化战略目标[4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023/11 - 2024/8期间，亚太股份市场表现与海通综指相比，有不同程度的涨幅差异[2][3] 财务数据 - 预计2024/25/26年营收分别为43/49/57亿元，归母净利润分别为2.06/2.39/2.87亿元，EPS分别为0.28/0.32/0.39元[5][7] - 2022 - 2026E各年的营业收入、净利润、毛利率等财务指标呈现一定的增长趋势[7] - 2024 - 2026E汽车基础制动系统和汽车电子控制系统的营收及毛利预测有相应假设和数据[8][9][10][11] - 2023 - 2026E各年的现金流量表相关数据呈现不同变化[13] - 2023 - 2026E各年的资产负债表相关数据呈现不同变化[15] 盈利预测主要假设 - 汽车基础制动系统预计2024 - 2026年收入同比增速为5%、5%、5%，毛利率为15.8%、15.8%、15.9%[8] - 汽车电子控制系统预计2024 - 2026年收入同比增速为40%、40%、40%，毛利率为15.5%、16.1%、16.7%[9] 可比公司估值 - 给出了伯特利、拓普集团等可比公司的估值表数据[12]

投资评级 - 优于大市，维持[2] 核心观点 - 24Q3营收同比+27.14%，24年前三季度公司实现营收109.12亿元，同比+13.04%，归母净利润9.53亿元，同比+4.23%，扣非后归母净利润8.39亿元，同比+3.44%。单Q3公司营收37.38亿元，同比+27.14%，归母净利润2.62亿元，同比+7.02%，扣非后归母净利润2.43亿元，同比+22.68%，现金回款44.2亿元，同比+22.19%，经营性现金流量净额12.08亿元，同比+44.11%[5] - 24Q3毛利率同比-3.62pct，24前三季度毛利率23.28%，同比-1.39pct，销售费用率5.32%，同比+0.06pct，管理费用率（含研发）7.28%，同比-0.71pct，扣非归母净利率7.69%，同比-0.69pct。单Q3毛利率21.35%，同比-3.62pct，预计主要系产品结构变化所致，随着原材料价格进一步下降，毛利率有望逐渐修复，销售费用率5.59%，同比-0.1pct，管理费用率（含研发）6.82%，同比-2.04pct，扣非归母净利率6.51%，同比-0.24pct[6] - 24Q3其他产品营收快速增长，各产品的24Q3营收/增速分别为：酵母及深加工产品25.92亿元/ +17.76%、制糖产品3.09亿元/+5.48%、包装类产品1.11亿元/+16.3%、其他产品6.9亿元/+76.54%。酵母及深加工产品作为公司核心产品，Q3取得较快增长，其中海外延续上半年增速，保持向上发展势头，国内需求也有所回暖[6] - 24Q3国外市场延续较快增长，Q3国内、国外均取得较快增长，24Q3营收/增速分别为：国内22.69亿元/+20.7%、国外14.33亿元/+30.2%。公司国外增长亮眼，主要系公司在国外积极进行渠道下沉，覆盖更广泛的消费群体，同时根据客户需求二次开发，提升产品的附加值和竞争力。线下与线上的24Q3营收/增速分别为：线下24.89亿元/+25.3%、线上12.13亿元/+22.03%[7] - 预计公司24 - 26年EPS分别为1.57/1.72/1.98元，相关可比公司2024年PE在17 - 41倍，给予公司2024年25 - 30倍PE，对应合理价值区间39.25 - 47.1元[7]

报告投资评级 - 投资评级为优于大市维持[2] 报告核心观点 - 报告认为康比特成长前景良好行业层面受益于运动营养食品较高的景气度同时公司产品渠道等竞争力较为突出[7] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 24Q3营收同比+20.13%24年前三季度公司实现营收7.74亿元同比+29.84%归母净利润0.66亿元同比+2.06%扣非后归母净利润0.65亿元同比+27.25%单Q3公司营收2.67亿元同比+20.13%归母净利润0.18亿元同比-5.16%扣非后归母净利润0.18亿元同比+12.74%现金回款2.34亿元同比+2.91%[5] - 24Q3毛利率同比-3.18pct24前三季度毛利率40.18%同比-0.23pct销售费用率21.37%同比+2.03pct管理费用率(含研发)8.66%同比-0.54pct扣非归母净利率8.38%同比-0.17pct单Q3毛利率37.64%同比-3.18pct销售费用率21.52%同比+0.98pct管理费用率(含研发)8.93%同比+0.54pct扣非归母净利率6.82%同比-0.45pct[6] - 预计公司24 - 25年EPS分别为0.79/0.99/1.25元相关可比公司25年PE在14 - 27倍考虑到行业景气度较高公司成长空间广阔给予公司25年16 - 20倍PE对应合理价值区间15.84 - 19.8元[7] - 2022 - 2026年营业收入分别为635/843/1001/1190/1378百万元净利润分别为58/88/98/123/156百万元全面摊薄EPS分别为0.46/0.71/0.79/0.99/1.25元毛利率分别为43.1%/40.1%/41.4%/42.5%/43.8%净资产收益率分别为7.8%/11.0%/11.3%/12.9%/14.6%[8] 公司运营 - 增加运动营养食品生产基地建设项目投资规模计划投资金额由1.26亿元增加至3.09亿元建筑面积增加至54377平方米(原计划26000平方米)建筑内容包括液体生产线固体制剂生产线及仓库等主要系公司固体剂型液体剂型产品的市场需求快速增加产能需求相应有所增加[6] - 公司产品聚集蛋白增肌和能量补充两大市场以大品牌高品质好配方好口味为核心卖点产品品质优秀渠道上线上线下渠道齐头并进线上和天猫京东拼多多等电商平台深化合作线下渠道持续扎根实体健身市场进行消费者深度沟通转化[7] 市场表现 - 11月05日收盘价17.28元52周股价波动7.36 - 17.65元总股本/流通A股125/115百万股总市值/流通市值2151/1924百万元[2] - 2023/11 - 2024/8市场表现分别为-32.17%-2.17%27.83%57.83%87.83%[3] - 沪深300对比1M/2M/3M绝对涨幅分别为35.0%/77.8%/75.1%相对涨幅分别为34.3%/53.6%/54.1%[4]

投资评级 - 报告公司投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [2][7] 核心观点 - 公司2024年第三季度营业收入为12.03亿元，同比增长15.38%，归母净利润为4.80亿元，同比增长10.02% [5] - 2024年前三季度营业收入为34.14亿元，同比增长17.41%，归母净利润为13.84亿元，同比增长16.59% [5] - 公司2024年第三季度销售毛利率为71.85%，同比下滑2.51个百分点，销售净利率为39.93%，同比下滑1.94个百分点 [5] - 前三季度国内市场完成全自动化学发光仪器装机1248台，其中大型机装机占比达到75% [6] - 前三季度海外市场实现主营业务收入12.12亿元，同比增长25%，海外试剂业务收入同比增长32% [6] - 预计2024-2026年EPS分别为2.56、3.18、3.86元，归母净利润增速分别为21.4%、24.4%、21.2% [7] 财务表现 - 2024年第三季度销售费用率为15.66%，同比增长0.55个百分点，管理费用率为2.57%，同比下滑0.58个百分点 [5] - 2024年第三季度研发费用率为10.27%，同比增长0.71个百分点，财务费用率为-0.90%，同比下滑1.42个百分点 [5] - 2024年前三季度海外市场共计销售全自动化学发光仪器3113台，中大型发光仪器销量占比提升至66% [6] - 预计2024-2026年营业收入分别为47.39亿元、58.51亿元、70.89亿元，同比增长20.6%、23.5%、21.2% [8] - 预计2024-2026年净利润分别为20.08亿元、24.99亿元、30.29亿元，同比增长21.4%、24.4%、21.2% [8] 市场表现 - 公司2024年11月05日收盘价为68.00元，52周股价波动范围为58.31-97.20元 [2] - 公司总市值为534.29亿元，流通市值为462.54亿元 [2] - 公司2024年第三季度市场表现相对沪深300指数，1个月、2个月、3个月的绝对涨幅分别为-17.0%、0.3%、3.3% [4] 产品与业务 - 公司自主新产品SATLARS T8流水线装机共计29条，通过拓展国内大型医疗终端客户，带动常规试剂销量稳步提升 [6] - 公司海外市场着重发力高速机X8及X6在大型终端的推广与应用，预计海外客户升级将为中长期经营增长奠定坚实基础 [6]

报告投资评级 - 投资评级为优于大市维持[2] 报告核心观点 - 24Q3营收、利润均承压，24年前三季度公司实现营收57.34亿元，同比-26.33%，归母净利润8.69亿元，同比-54.31%，扣非后归母净利润8.07亿元，同比-55.11%单Q3公司营收11.2亿元，同比-48.76%，归母净利润-0.22亿元，同比-106.3%，扣非后归母净利润-0.24亿元，同比-107.02%，现金回款12.51亿元，同比-44.93%，经营性现金流量净额0.47亿元，同比-84.76%，主要系行业竞争有所加剧，公司主动调整了部分品牌运营策略和资源投放，另外两大核心产品迭代升级的进程慢于原规划[5] - 24Q3线上价格战和成本拉低毛利率，24前三季度毛利率67.93%，同比-1.73pct，主要系线上渠道价格战和成本端的影响，销售费用率42.33%，同比+7.26pct，预计主要系规模效应下降所致，管理费用率（含研发）9.05%，同比+2.97pct，扣非归母净利率14.08%，同比-9.03pct单Q3毛利率65.31%，同比-2.64pct，销售费用率54.01%，同比+12.83pct，管理费用率（含研发）17.41%，同比+8.86pct，扣非归母净利率-2.16%，同比-17.9pct[6] - 核心品牌、线上&线下渠道均有所承压，分品牌来看，前三季度主品牌"汤臣倍健"营收31.94亿元，同比-29.20%；"健力多"营收6.98亿元，同比-29.90%；"lifespace"国内产品营收2.71亿元，同比-29.55%，境外LSG营收6.84亿元，同比-11.66%分渠道来看，前三季度线下渠道营收31.09亿元，同比-29.08%；线上渠道营收25.86亿元，同比-23.36%[6] - 期待后续经营改善，24Q4公司将在线下启动以两大核心品类为主的终端动销百日会战，2025年预期的经营方向主要有：①围绕提升经营质量的核心目标，调整高费率的运营模式；②增强市场供应灵活性，积极推动线上线下货盘脱钩，促进更高效的产品铺货策略实施；③聚焦核心品类，进一步丰富SKU组合，通过多样化产品矩阵提升明星产品市场渗透率；④赋能经销商实现业务突破，提供精准有效支持，共同推动业务的持续增长[7] - 盈利预测与估值，预计公司24 - 26年EPS分别为0.45/0.67/0.78元，可比公司25年PE在14 - 37倍，作为VDS行业标杆企业，随着消费逐渐复苏、大单品逐渐放量、渠道改革红利逐渐显现，未来有望保持稳健增长，给予一定估值溢价，给予公司25年20 - 25倍PE，对应合理价值区间13.4 - 16.75元[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24年前三季度公司实现营收57.34亿元，同比-26.33%，归母净利润8.69亿元，同比-54.31%，扣非后归母净利润8.07亿元，同比-55.11%单Q3公司营收11.2亿元，同比-48.76%，归母净利润-0.22亿元，同比-106.3%，扣非后归母净利润-0.24亿元，同比-107.02%，现金回款12.51亿元，同比-44.93%，经营性现金流量净额0.47亿元，同比-84.76%[5] - 24前三季度毛利率67.93%，同比-1.73pct，销售费用率42.33%，同比+7.26pct，管理费用率（含研发）9.05%，同比+2.97pct，扣非归母净利率14.08%，同比-9.03pct单Q3毛利率65.31%，同比-2.64pct，销售费用率54.01%，同比+12.83pct，管理费用率（含研发）17.41%，同比+8.86pct，扣非归母净利率-2.16%，同比-17.9pct[6] - 预计公司24 - 26年EPS分别为0.45/0.67/0.78元[7] - 可比公司25年PE在14 - 37倍，给予公司25年20 - 25倍PE，对应合理价值区间13.4 - 16.75元[7] - 2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为7861、9407、7157、7831、8955，(+/-)YoY(%)分别为5.8%、19.7%、-23.9%、9.4%、14.4%；净利润（百万元）分别为1386、1746、759、1138、1327，(+/-)YoY(%)分别为-21.0%、26.0%、-56.5%、49.9%、16.6%；全面摊薄EPS(元)分别为0.81、1.03、0.45、0.67、0.78；毛利率(%)分别为68.3%、68.9%、66.8%、67.5%、67.8%；净资产收益率(%)分别为13.0%、14.4%、6.1%、8.8%、9.9%[8] - 24 - 26年片剂收入增速分别为-35%、10%、8%，毛利率分别为74.2%、74.5%、75%；胶囊收入增速分别为-15%、5%、15%，毛利率分别为60.2%、62.3%、63.5%；粉剂收入增速分别为-40%、15%、5%，毛利率分别为70.5%、70.8%、71.1%；其他剂型收入增速分别为-15%、10%、20%，毛利率分别为65.4%、65.5%、65.8%[9][10] - 2023 - 2026年主营业务拆分预测中，片剂收入（百万元）分别为2478.39、1610.95、1772.05、1913.81，yoy分别为-2.55%、-35.00%、10.00%、8.00%，毛利率分别为74.45%、74.20%、74.50%、75.00%；胶囊收入（百万元）分别为1963.80、1669.23、1752.69、2015.60，yoy分别为12.60%、-15.00%、5.00%、15.00%，毛利率分别为65.41%、60.20%、62.30%、63.50%；粉剂收入（百万元）分别为1370.64、822.39、945.74、993.03，yoy分别为22.14%、-40.00%、15.00%、5.00%，毛利率分别为71.23%、70.50%、70.80%、71.10%；其他收入（百万元）分别为3593.98、3054.88、3360.37、4032.44，yoy分别为46.57%、-15.00%、10.00%、20.00%，毛利率分别为66.06%、65.40%、65.50%、65.80%[11] - 2023 - 2026年主要财务指标中，营业总收入（百万元）分别为9407、7157、7831、8955；每股收益分别为1.03、0.45、0.67、0.78；营业成本（百万元）分别为2927、2380、2548、2880；毛利率%分别为68.9%、66.8%、67.5%、67.8%；每股经营现金流分别为1.21、0.57、0.58、1.10；营业税金及附加（百万元）分别为93、70、77、88；营业税金率%分别为1.0%、1.0%、1.0%、1.0%；营业费用（百万元）分别为3859、3207、3367、3837；营业费用率%分别为41.0%、44.8%、43.0%、42.9%；管理费用（百万元）分别为494、537、415、466；管理费用率%分别为5.3%、7.5%、5.3%、5.2%；EBIT（百万元）分别为1868、840、1292、1531；财务费用（百万元）分别为-56、-33、-30、-22；财务费用率%分别为-0.6%、-0.5%、-0.4%、-0.3%；资产减值损失（百万元）分别为-13、-13、-11、-12；投资收益（百万元）分别为94、36、59、56；营业利润（百万元）分别为2069、894、1368、1595；营业外收支（百万元）分别为127、50、55、60；利润总额（百万元）分别为2196、944、1423、1655；EBITDA（百万元）分别为2117、1097、1539、1792；所得税（百万元）分别为417、171、264、303；有效所得税率%分别为19.0%、18.1%、18.6%、18.3%；少数股东损益分别为32、14、21、25；归属母公司所有者净利润（百万元）分别为1746、759、1138、1327；资产负债率分别为18.9%、15.7%、16.8%、17.0%；流动比率分别为3.38、3.83、3.26、3.03；速动比率分别为2.09、2.40、1.82、1.76；现金比率分别为1.35、1.54、1.00、1.00；应收账款周转天数分别为11.09、12.65、11.87、12.26；存货周转天数分别为116.12、120.57、118.34、119.46；总资产周转率分别为0.67、0.48、0.51、0.56；固定资产周转率分别为10.40、7.83、8.50、9.75[12][13] 市场表现 - 2023/11 - 2024/8汤臣倍健市场表现为-37.81%、-29.81%、-21.81%、-13.81%、-5.81%、2.19%，相对海通综指表现[3] - 沪深300对比中，1M绝对涨幅（%）为-11.0，相对涨幅（%）为-11.7；2M绝对涨幅（%）为19.7，相对涨幅（%）为-4.5；3M绝对涨幅（%）为1.7，相对涨幅（%）为-19.3[4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 潮宏基2024年三季报显示三季度营收和归母净利润同比减少 公司持续研发优势黄金品类产品线、优化IP系列产品布局 预计2024 - 26年归母净利润分别为3.56、4.12、4.50亿元 考虑拓店空间和加盟拓展提升ROE 给予2024年13 - 15xPE 对应合理市值区间46 - 53亿元 合理价值区间5.2 - 6.0元 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 11月05日收盘价4.95元 52周股价波动4.02 - 7.45元 总股本889百万股 流通A股867百万股 总市值4398百万元 流通市值4292百万元 [1] 市场表现 - 与沪深300对比 1M、2M、3M绝对涨幅分别为 - 9.9%、9.2%、16.8% 相对涨幅分别为 - 10.5%、 - 14.9%、 - 4.1% [3] 投资要点 - 2024年三季度营业收入14.27亿元 同比减少4.36% 归母净利润0.86亿元 同比减少17.21% 扣非归母净利润0.85亿元 同比减少17.71% [4] 简评及投资建议 - 3Q24净利同比减17% 毛利率24.2%环比提升0.9pct 收入同比下降4.36%至14.27亿元 归母净利润同比下降17.21%至0.86亿元 期间费用率15.91% 同比降低0.67pct [5] - 截至24年9月底 “CHJ潮宏基”珠宝总店数1482家 加盟店1236家 较年初净增126家 单3Q24加盟店净增50家 3Q24新增4家直营门店 华东地区3家 马来西亚地区1家 [5] 经营回顾 - 持续加大优势黄金品类产品线研发 优化IP系列产品布局 完成原有印记产品更新迭代 “花丝〃如意”等系列新品上市后广受好评 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 26年归母净利润各3.56、4.12、4.50亿元 给予2024年13 - 15xPE 对应合理市值区间46 - 53亿元 合理价值区间5.2 - 6.0元 [6] 财务指标 |年份|营业收入（百万元）|(+/-)YoY(%)|净利润（百万元）|(+/-)YoY(%)|全面摊薄EPS(元)|毛利率(%)|净资产收益率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|4417|-4.7%|199|-43.2%|0.22|30.2%|5.6%| |2023|5900|33.6%|333|67.4%|0.38|26.1%|9.2%| |2024E|6275|6.4%|356|6.8%|0.40|24.6%|9.2%| |2025E|7023|11.9%|412|15.6%|0.46|22.6%|10.2%| |2026E|7939|13.0%|450|9.3%|0.51|21.5%|10.6%|[7] 可比公司估值情况（20241105） |简称|PE（倍，2024）| | ---- | ---- | |老凤祥|11.63| |周大福|12.11| |周大生|10.56| |曼卡龙|26.89| |中国黄金|14.41| |平均|15.12|[8] 财务报表分析和预测 - 利润表、每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标等多方面对2023 - 2026E进行预测 [9] - 资产负债表、现金流量表对2023 - 2026E进行预测 [10]

报告投资评级 - 优于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 受产品销售价格下降影响，短期业绩有所承压[4] 相关目录总结 市场表现 - 2023/11 - 2024/8期间，索宝蛋白市场表现与海通综指相比，有不同程度的涨跌幅度变化[2] - 与沪深300对比，在1M、2M、3M的绝对涨幅和相对涨幅各有不同[3] 财务数据 - 2024Q1 - Q3实现总营业收入11.55亿元（YOY -10.36%），归母净利润0.92亿元（YOY -20.75%），扣非净利润0.81亿元（YOY -29.21%）；24Q3单独来看，营收3.83亿元（YOY -13.15%），归母净利润0.21亿元（YOY -51.95%），扣非净利润0.18亿元（YOY -59.61%）[4] - 2024年前三季度，营收同比下降10.36%，毛利率同比降低2.75pct，毛利额较上年同期降低28.14%；费用端，期间费用率同比增加0.60pct，归母净利润率同比降低1.31pct[5] - 24Q3单独来看，营收同比降低13.15%，毛利率同比降低5.77pct，毛利额同比降低45.30%；费用端，期间费用率同比增加1.41pct，归母净利润率同比降低4.69pct[6] - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为16.02/17.64/19.72亿元，归母净利润分别为1.27/1.63/1.87亿元，对应EPS分别为0.66/0.85/0.98元/股[7] - 2024年前三季度公司经销商持续拓展，境内/境外经销商客户分别为251/139名（分别增长24/21名）[6] - 2024年前三季度大豆分离蛋白/非转基因大豆油/组织化蛋白/大豆浓缩蛋白/其他产品销售额占比分别为33.08%/20.98%/15.90%/20.40%/9.63%；24Q3单独来看，占比分别为33.34%/19.38%/17.55%/19.44%/10.29%[6] - 给出2024 - 2026年公司各项财务指标预测数据，包括营业收入、净利润、EPS、毛利率、净资产收益率等[8][10] - 提供2023 - 2026年公司速动比率、现金比率、经营效率指标、总资产周转率等数据[11] 估值分析 - 结合可比公司估值情况，给予公司20 - 25倍的PE（2025E）估值区间，对应合理价值区间为17.00 - 21.25元/股[7] - 可比上市公司估值表显示不同公司的2025年预测PE及收盘价等信息[9]