报告投资评级 - 给予涛涛车业“优于大市”评级[2][11][14] 报告核心观点 - 涛涛车业2024Q1 - Q3年营业收入为22.2亿元同比+64.87%归母净利润为3.01亿元同比+47.4%扣非归母净利润为2.95亿元同比+51.54%24Q3单季度营业收入为8.29同比+47.61%归母净利润为1.19亿元同比+70.53%扣非归母净利润1.16亿元同比+77.39%[6] - 2024Q1 - Q3年公司毛利率和净利率分别为36.32%/13.57%同比变动-4.86/-1.61pct24Q3单季度毛利率/净利率分别为36.99%/14.39%同比-4.02pct/+1.94pct环比+2.00pct/-0.67pct2024Q1 - Q3期间费用率为18.67%同比变动-3.55pct[7] - 公司2024Q1 - Q3年经营性现金流为2.32亿元同比+52.26%24Q3单季度经营性现金流为-0.55亿元截至2024年9月末公司合同负债为0.31亿元同比-4.41%存货为11.98亿元同比+47.41%[8] - 加速布局海外产能美国电动高尔夫球车产线正式投产美国产能方面10月5日涛涛车业位于美国得克萨斯州的全新电动高尔夫球车生产线正式投产首台本土制造的DENAGO电动高尔夫球车顺利下线得克萨斯州工厂作为涛涛车业在北美自主购建的生产基地从筹建到首车下线仅用时104天越南产能方面首期基地建设进入最后阶段开始小批量试产[8] - 预计公司2024/2025/2026年实现营业收入31.01/41.77/52.77亿元同比增长44.6%/34.7%/26.3%归母净利润为3.85/4.71/5.91亿元同比增长37.4%/22.4%/25.3%[11][12][14] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2024Q1 - Q3年营业收入为22.2亿元同比+64.87%归母净利润为3.01亿元同比+47.4%扣非归母净利润为2.95亿元同比+51.54%24Q3单季度营业收入为8.29同比+47.61%归母净利润为1.19亿元同比+70.53%扣非归母净利润1.16亿元同比+77.39%[6] - 2024Q1 - Q3年公司毛利率和净利率分别为36.32%/13.57%同比变动-4.86/-1.61pct24Q3单季度毛利率/净利率分别为36.99%/14.39%同比-4.02pct/+1.94pct环比+2.00pct/-0.67pct2024Q1 - Q3期间费用率为18.67%同比变动-3.55pct[7] - 公司2024Q1 - Q3年经营性现金流为2.32亿元同比+52.26%24Q3单季度经营性现金流为-0.55亿元截至2024年9月末公司合同负债为0.31亿元同比-4.41%存货为11.98亿元同比+47.41%[8] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为31.01/41.77/52.77亿元同比增长44.6%/34.7%/26.3%归母净利润为3.85/4.71/5.91亿元同比增长37.4%/22.4%/25.3%[11][12][14] - 2023 - 2026年主要财务指标如每股收益、每股净资产、毛利率、每股经营现金流等呈现一定变化趋势[16] 业务发展相关 - 加速布局海外产能美国电动高尔夫球车产线正式投产美国产能方面10月5日涛涛车业位于美国得克萨斯州的全新电动高尔夫球车生产线正式投产首台本土制造的DENAGO电动高尔夫球车顺利下线得克萨斯州工厂从筹建到首车下线仅用时104天越南产能方面首期基地建设进入最后阶段开始小批量试产[8] - 在电动滑板车及配件、电动平衡车、电动自行车、高尔夫球车、全地形车、越野摩托车等业务领域分别有不同的发展预期和市场表现[12][13][14] 估值相关 - 可比公司2024年平均PE估值为20.96倍考虑涛涛车业新品放量速度快产品具备性价比及渠道优势发展空间大成长性较好给予公司2024年20 - 22倍PE估值合理价值区间为70.20 - 77.22元/股预计2024年公司EPS为3.51元合理市值区间为77 - 85亿元[11][14] - 参考PB估值按照合理价值区间公司2024年PB为2.31 - 2.54倍2024年可比公司PB均值为3.79考虑公司成长性良好估值具备合理性[11][14]

报告投资评级 - 投资评级为优于大市并维持该评级[2] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3公司实现营收14.33亿元（YOY26.49%），实现归母净利润1.08亿元（YOY17.13%），24Q3公司实现营收4.60亿元（YOY6.47%），实现归母净利润4181万元（YOY53.90%）单三季度收入平稳，归母净利润大幅成长[6] - 产品品类持续丰富，全渠道发力布局，包括线下终端销售网络、电商渠道、创新渠道以及出海业务等[7][8] - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为19.84/24.80/30.46亿元，归母净利润分别为1.21/1.76/2.40亿元，对应EPS分别为0.54/0.79/1.08元/股，结合可比公司估值，给予公司2024年20 - 25倍的PE估值，对应合理价值区间为10.80 - 13.50元/股[10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 11月07日收盘价为14.09元，52周股价波动在9.12 - 16.56元，总股本/流通A股为223/223百万股，总市值/流通市值为3146/3145百万元[2] - 2022 - 2026年营业收入分别为1327、1578、1984、2480、3046百万元，净利润分别为109、115、121、176、240百万元，全面摊薄EPS分别为0.49、0.52、0.54、0.79、1.08元，毛利率分别为43.1%、44.5%、43.3%、44.5%、45.4%，净资产收益率分别为7.7%、7.9%、7.7%、10.0%、12.0%[9] - 2023 - 2026年主要财务指标如每股收益、每股净资产、毛利率、每股经营现金流等呈现不同程度的变化[12] - 2023 - 2026年偿债能力指标如资产负债率、流动比率、速动比率、现金比率等有相应数值[13] [2][9][12][13] 市场表现方面 - 2023/11 - 2024/8期间市场表现与海通综指对比有不同的涨幅情况[3] - 与沪深300对比在1M、2M、3M的绝对涨幅和相对涨幅情况[4] [3][4]

报告投资评级 - 光大银行投资评级为优于大市维持[1] 报告核心观点 - 光大银行2024年前三季度归母净利润同比+1.9%单季度归母净利润同比+2.3%资产质量稳健核心资本进一步夯实扎实服务实体经济[4] 根据相关目录分别进行总结 利润情况 - 24Q3单季度营收同比-8.7%归母净利润同比+2.3%24Q1 - 3营收同比-8.8%归母净利润同比+1.9%24Q3其他净收入同比+8.43%增长主要源于公允价值变动收益[4] 资产质量与资本情况 - 24Q3不良贷款率为1.25%环比持平拨备覆盖率为170.73%环比-1.72pct24Q3核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足率分别为9.67%11.83%13.89%分别较Q2末+0.07pct+0.04pct+0.01pct[4] 服务实体经济情况 - 贷款总额约3.9万亿元同比增长3.62%较23年末科技金融绿色金融和普惠金融贷款增幅分别为+34.08%+33.47%+14.01%[5] 投资建议 - 预测2024 - 2026年EPS为0.67、0.68、0.69元归母净利润增速为0.23%、1.23%、1.50%根据DDM模型得到合理价值为3.84元根据PB - ROE模型给予公司2024E PB估值为0.51倍对应合理价值为4.47元给予合理价值区间为3.84 - 4.47元维持优于大市评级[5] 财务数据 - 2022 - 2026年营业收入分别为百万元(数据缺失)151632、145685、142107、141171、144120净利润分别为百万元(数据缺失)44807、40792、40884、41389、42010平均净资产收益率分别为10.36%、8.50%、7.90%、7.56%、7.27%平均总资产收益率分别为0.66%、0.55%、0.53%、0.52%、0.51%全面摊薄EPS分别为(数据缺失)0.74、0.67、0.67、0.68、0.69 BVPS分别为(数据缺失)7.38、7.57、8.02、8.49、8.97[6] 可比公司估值 - 列出平安银行、华夏银行、招商银行等多家可比公司的总市值、BVPS、PB、PE、ROE等估值数据[7] DDM模型敏感性测算 - 不同风险折现率和永续净利润增速下的每股价值[8] 增速情况 - 展示3Q22 - 3Q24期间营业收入增速、拨备前利润增速、归母净利润增速净利息收入增速、非息收入增速等数据[9][10] 财务报表分析和预测 - 给出2023 - 2026年的估值指标如PE、PB等每股指标如EPS、BVPS等利润表中的利息收入、利息支出等多项数据资产负债表中的贷款总额、贷款减值准备等多项数据以及盈利及杜邦分析中的ROAA、ROAE等多项数据[18]

报告投资评级 - 农业银行投资评级为优于大市且维持该评级[1][4][5] 报告核心观点 - 2024年前三季度农业银行盈利能力保持稳健营收增速为+1.3%归母净利润增速为+3.4%24Q3营收同比+3.4%归母净利润同比+5.9%较24Q2均有所上升资产质量整体稳定净利息收入增速提升[4] 根据相关目录分别进行总结 盈利能力 - 2024年前三季度农业银行盈利能力稳健营收和归母净利润均有增长24Q3较24Q2上升[4] 资产质量 - 24Q3不良贷款率为1.32%环比持平拨备覆盖率为302.36%环比 -1.58pct整体风险抵补能力充足[4] 净利息收入 - 24Q1 - 3净息差为1.42%较24H1下降2bp24Q3单季度净息差为1.41%环比下降2bp24Q3净利息收入同比+2.6%较24Q2有所提升[4] 贷款规模 - 24Q3末贷款总额同比+10.54%对公贷款同比+11.52%个人贷款同比+8.26%较23年末制造业贷款余额+12.64%绿色信贷余额+22.12%普惠金融领域贷款余额+28.22%普惠型小微企业贷款余额+29.08%[5] 投资建议 - 预测2024 - 2026年EPS为0.74、0.76、0.79元归母净利润增速为2.58%、2.52%、3.72%根据DDM模型得到合理价值为5.54元根据PB - ROE模型给予2024E PB估值为0.70倍对应合理价值为5.18元给予合理价值区间为5.18 - 5.54元维持优于大市评级[5] 财务数据 - 给出2022 - 2026年营业收入净利润平均净资产收益率平均总资产收益率全面摊薄EPS和BVPS等数据[6] 可比公司估值 - 列出工商银行建设银行中国银行邮储银行交通银行等可比公司的总市值、BVPS、PB、PE和ROE等数据[7] DDM模型敏感性测算 - 展示不同风险折现率和永续净利润增速下的每股价值[8]

报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市维持[2] 报告的核心观点 - 考虑公司所处基因测序行业的高景气度和领先地位给予优于大市评级[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年第三季度营业收入6.60亿元（同比下降13.22%）归母净利润-1.65亿元（同比下降65.54%）扣非归母净利润-1.73亿元（同比下降60.82%）[5] - 2024年前三季度营业收入18.69亿元（同比下降15.19%）归母净利润-4.63亿元（同比下降134.28%）扣非归母净利润-4.97亿元（同比下降104.56%）[5] - 2024Q3销售毛利率58.38%（同比下降4.66 pp）销售净利率-25.08%（同比下降11.79 pp）[5] - 2024年前三季度基因测序仪业务实现收入15.4亿元基因测序仪IVD产品收入3.6亿元占比23%非IVD产品收入11.8亿元占比77%[6] - 2024年前三季度科研用户收入占比37.80%临床用户收入占比50.17%新双十（新兴领域）用户收入占比12.03%[6] - 2024年前三季度基因测序仪累计销售装机量超670台同比增长4%截至到2024年9月底累计销售装机量接近4000台[6] - 2024年前三季度DNBSEQ - G99销售装机量达到210台同比增长33%[6] - 预计公司24 - 26年EPS分别为-1.16、-0.66、-0.62元归母净利润增速分别为20.7%、43.1%、5.3%[7] - 给予公司2024年7 - 9倍PS对应合理价值区间41.94 - 53.92元/股[7] - 2022 - 2026年营业收入分别为4231、2911、2496、2980、3489百万元[8] - 2022 - 2026年净利润分别为2026、-607、-482、-274、-259百万元[8] - 2022 - 2026年全面摊薄EPS分别为4.87、-1.46、-1.16、-0.66、-0.62元[8] - 2022 - 2026年毛利率分别为53.6%、59.5%、62.2%、63.2%、63.4%[8] - 2022 - 2026年净资产收益率分别为21.5%、-7.0%、-5.9%、-3.4%、-3.4%[8] - 2023 - 2026年基因测序仪业务板块收入分别为229120.26、271846.97、322058.00、371799.33万元[9] - 2023 - 2026年实验室自动化板块收入分别为21830.77、26880.14、33211.39、41114.57万元[9] - 2023 - 2026年新业务板块收入分别为35766.79、46880.02、61853.30、81612.37万元[9] - 2023 - 2026年其他业务板块收入分别为4404.41、4844.85、5329.33、5862.26万元[9] - 2023 - 2026年营业总收入分别为291122.23、350451.98、422452.03、500388.52万元[9] - 2023 - 2026年每股收益分别为-1.46、-1.16、-0.66、-0.62元营业成本分别为1180、944、1097、1278百万元[11] - 2023 - 2026年每股净资产分别为20.77、19.73、19.07、18.45元毛利率分别为59.5%、62.2%、63.2%、63.4%[11] - 2023 - 2026年每股经营现金流分别为-2.09、0.47、0.79、1.12元营业税金及附加分别为20、16、19、23百万元[11] - 2023 - 2026年每股股利为0.00元营业税金率为0.7%[11] - 2023 - 2026年营业费用分别为832、873、894、977百万元营业费用率分别为28.6%、35.0%、30.0%、28.0%[11] - 2023 - 2026年管理费用分别为528、549、596、628百万元管理费用率分别为18.1%、22.0%、20.0%、18.0%[11] - 2023 - 2026年P/E分别为-34.36、-43.32、-76.20、-80.46P/B分别为2.41、2.54、2.63、2.72P/S分别为7.15、8.36、7.00、5.98[11] - 2023 - 2026年EV/EBITDA分别为-78.09、-3134、53.49、39.86EBIT分别为-741、-519、-306、-289百万元[11] - 2023 - 2026年财务费用分别为-139、-37、-33、-29百万元财务费用率分别为-4.8%、-1.5%、-1.1%、-0.8%[11] - 2023 - 2026年资产减值损失分别为-226、0、0、0百万元投资收益分别为-3、0、0、0百万元[11] - 2023 - 2026年营业利润分别为-607、-482、-274、-259百万元[11] - 2023 - 2026年资产回报率分别为-5.8%、-5.0%、-2.9%、-2.8%投资回报率分别为-8.4%、-6.0%、-3.6%、-3.5%[11] - 2023 - 2026年营业收入增长率分别为-31.2%、-14.3%、19.4%、17.1%EBIT增长率分别为-483.5%、30.0%、40.9%、5.8%[11] - 2023 - 2026年净利润增长率分别为-130.0%、20.7%、43.1%、5.3%[11] - 2023 - 2026年资产负债率分别为17.8%、14.5%、15.6%、16.9%流动比率分别为4.71、5.92、5.27、4.84[11] - 2023 - 2026年速动比率分别为3.70、4.80、4.21、3.81现金比率分别为3.21、4.36、3.72、3.33[12] - 2023 - 2026年应收账款周转天数分别为79.71、80.18、55.12、53.12存货周转天数分别为382.46、380.03、254.09、222.31[12] - 2023 - 2026年总资产周转率分别为0.27、0.25、0.31、0.37固定资产周转率分别为2.20、1.15、1.22、1.39[12] - 2023 - 2026年净利润分别为-607、-482、-274、-259百万元少数股东损益为0[12] - 2023 - 2026年非现金支出分别为621、513、630、725百万元非经营收益分别为-4、-4、11、11百万元[12] - 2023 - 2026年营运资金变动分别为-880、168、-37、-11百万元经营活动现金流分别为-870、196、330、465百万元[12] - 2023 - 2026年资产分别为-758、-737、-650、-550百万元投资分别为-50、0、0、0百万元[12] - 2023 - 2026年债权募资分别为250、-27、0、0百万元股权募资分别为39、81、0、0百万元[12] - 2023 - 2026年其他分别为-349、21、-11、-11百万元融资活动现金流分别为-60、74、-11、-11百万元[12] - 2023 - 2026年现金净流量分别为-1696、-450、-331、-96百万元[12] 市场表现 - 11月07日收盘价50.11元52周股价波动34.68 - 106.68元[2] - 总股本/流通A股417/213百万股总市值/流通市值20872/10670百万元[2] - 2023/11 - 2024/8市场表现与海通综指对比数据分别为-57.26%、-41.26%、-25.26%、-9.26%、6.74%[3] - 2023 - 2026年可比公司估值表相关数据[10]

报告投资评级 - 投资评级为优于大市维持[2] 报告核心观点 - 随着AI算力需求增加将提振国内外高速光模块需求光通信行业有望保持长期快速发展天孚通信在行业竞争格局中处于领先地位业务收入有望维持稳定增长[9] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 11月05日收盘价为133.93元52周股价波动在68.65 - 173.99元之间总股本/流通A股为554/553百万股总市值/流通市值为74185/74029百万元[3] 业绩情况 - 2022 - 2026年营业收入分别为1196、1939、3667、5741、7693百万元净利润分别为403、730、1415、2227、3046百万元全面摊薄EPS分别为0.73、1.32、2.55、4.02、5.50元毛利率分别为51.6%、54.3%、55.1%、54.4%、54.1%净资产收益率分别为15.3%、22.9%、29.5%、31.7%、30.2%[6] - 24年前三季度实现收入23.95亿元同比+98.55%归母净利润9.76亿元同比+122.39%扣非净利润9.51亿元同比+126.15%毛利率58.21%（同比+5.28PCT）24Q3单季度收入8.39亿元同比+54.77%环比+1.76%归母净利润3.22亿元同比+58.69%环比 - 14.14%扣非净利润3.10亿元同比+58.99%环比 - 16.59%24Q3毛利率59.04%（同比+3.68PCT环比 - 0.74PCT）[7] 费用管控 - 24年前三季度研发费用1.73亿元同比+65.07%研发费用率7.22%同比 - 1.46PCT销售费用率0.85%同比 - 0.64PCT管理费用率4.19%同比 - 0.52PCT财务费用率 - 1.55%同比+3.46PCT24年前三季度经营现金流8.94亿元同比+81.64%存货3.09亿元同比+37.31%合同负债1.96亿元同比+215.53%[8] 产能与研发 - 公司针对硅光技术平台和CPO相关配套产品有多个研发项目在正常推进泰国生产基地部分主要客户在进行各项审核认证和产品测试预计近期会陆续进入规模生产[8] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为14.15、22.27、30.46亿元EPS为2.55、4.02、5.50元参考公司历史估值及可比公司平均估值水平给予公司2025年PE区间35 - 40X对应合理价值区间140.70 - 160.80元[9] 可比公司估值 - 列出了中际旭创、新易盛、华工科技、光迅科技等可比公司的股价、市值、EPS、PE等数据[10] 财务报表分析和预测 - 给出了2023 - 2026年主要财务指标如每股指标、价值评估、盈利能力指标、偿债能力指标等[11] - 列出了2023 - 2026年的流动比率、速动比率、现金比率等经营效率指标以及现金流量表相关数据[12]

报告投资评级 - 优于大市 维持 [1] 报告的核心观点 - 工商银行24Q3营收利润增速均由负转正，资产质量保持稳定，息差企稳，对公贷款继续贡献主要增量，因此维持“优于大市”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 24Q3营收同比+1.1%，归母净利润同比+3.8%；24Q1 - 3营收同比-3.8%，归母净利润同比+0.13%，核心一级资本充足率同比+0.56pct至13.95% [4] - 24Q1 - 3净息差1.39%保持平稳，24Q3息差环比+8bp至1.41%，单季度生息资产收益率环比-6bp，计息负债成本率环比-15bp [4] - 不良率环比持平为1.35%，拨备覆盖率-2.4pct至216.2%，年化信贷成本为0.63%，较年中下降0.07pct，计提减值损失同比减少 [4] - 24Q3末公司贷款同比+8.97%，其中对公贷款同比+9.51%，个人贷款同比+2.61% [4] - 预测2024 - 2026年EPS为0.97、0.99、1.02元，归母净利润增速为-0.50%、1.50%、2.76% [5] - 2022 - 2026年营业收入、净利润、平均净资产收益率、平均总资产收益率等数据呈现一定的变化趋势 [6] 估值相关 - 根据DDM模型得到合理价值为7.1元；根据PB - ROE模型给予公司2024E PB估值为0.67倍，对应合理价值为6.84元，给予合理价值区间为6.84 - 7.1元 [5] - 给出了可比公司的估值表，包括总市值、BVPS、PB、PE、ROE等数据 [7] - 展示了DDM模型下的敏感性测算结果 [8] 财务报表分析 - 从利润表、资产负债表等方面对工商银行进行财务分析，包括利息收入、利息支出、净利息收入、手续费净收入等各项指标在2023 - 2026年的预测数据 [15] - 对工商银行的驱动性因素、盈利及杜邦分析、业绩年增长率、资产质量、资本状况等进行分析 [15]

报告投资评级 - 投资评级为优于大市维持[2] 报告核心观点 - 24Q3归母净利润同比增长16%，毛利率同比提高2.44个百分点24年前三季度公司收入139.29亿元，同比+24.01%；归母净利润2.67亿元，同比+6.25%；扣非净利润1.67亿元，同比+8.62%24年前三季度公司毛利率14.36%，同比-1.36pct；净利率1.92%，同比-0.34pct；期间费用率11.81%，同比-0.63pct24Q3公司收入53.01亿元，同比+26.29%，环比+8.72%；归母净利润1.19亿元，同比+16.03%，环比+55.32%；扣非净利润1.12亿元，同比+135.20%，环比+603.79%；毛利率16.17%，同比+2.44pct，环比+3.51pct；净利率2.24%，同比-0.20pct，环比+0.64pct；期间费用率12.10%，同比+1.56pct，环比+0.78pct[6] - 24年前三季度累计在手订单同比+56.09%，“双海”市场开拓顺利进行24年前三季度，公司新增订单18.72GW，同比+64.69%；累计在手订单35.85GW，同比+56.09%，其中6MW及以上机型订单占比达62.55%，同比+16.27pct在海外订单方面，公司已在东南亚、东欧、中亚、南美等区域获取订单，2024年又在中东市场实现突破，同时公司已启动与国外大型能源集团的合作，未来将加速全球战略布局在海上风电规划上，公司近年来持续打造海上风电核心竞争力，23年已在浙江获得部分海风项目核准，并相继在大连太平湾、温州洞头两地投资建设海上风电总装基地，同时已在浙江及辽宁区域成功获取海上风电平价项目订单，其中浙江已完成海风平价项目的交付[7] - 24年前三季度经营性现金流量净额同比下降截至24/9/30，公司存货63.19亿元，同比+1.67%；合同负债67.73亿元，同比+41.28%；应收账款79.70亿元，同比+6.40%；应付票据66.37亿元，同比-20.34%；应付账款83.20亿元，同比+16.91%公司24年前三季度经营性现金流净额-7.26亿元，较上年同期-10.84亿元，同比-302.80%；投资性现金流净额-15.88亿元，较上年同期+0.20亿元，同比+1.25%；筹资性现金流净额18.28亿元，较上年同期+10.16亿元，同比+125.24%其中经营性现金流净额变动主要系公司24年前三季度采购付款增加，筹资性现金流净额变动主要系公司融资规模增大[8] - 预计2024 - 2025年公司归母净利润分别为3.35亿元、5.73亿元，对应EPS为0.48、0.82元/股考虑到公司在海外市场和海风市场开拓潜力，参考可比公司估值，给予公司2025年18 - 20X PE，合理价值区间为14.76 - 16.40元[8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 11月07日收盘价为14.90元，52周股价波动在6.88 - 15.77元之间，总股本/流通A股为702/695百万股，总市值/流通市值为10456/10355百万元[2] - 2023/11 - 2024/8运达股份市场表现分别为-34.13%、-19.13%、-4.13%、10.87%、25.87%，与海通综指对比，1M、2M、3M的绝对涨幅分别为25.5%、50.2%、32.2%，相对涨幅分别为22.3%、21.9%、8.1%[3][4] - 2022 - 2026E的营业收入（百万元）分别为17384、18727、20176、22456、24438，(+/-)YoY(%)分别为7.6%、7.7%、7.7%、11.3%、8.8%；净利润（百万元）分别为617、414、335、573、846，(+/-)YoY(%)分别为5.2%、-32.8%、-19.0%、70.8%、47.8%；全面摊薄EPS(元)分别为0.88、0.59、0.48、0.82、1.21；毛利率(%)分别为17.8%、13.7%、13.2%、14.7%、15.1%；净资产收益率(%)分别为12.7%、7.9%、6.1%、9.6%、12.5%[10] - 可比公司金风科技、三一重能、明阳智能的总市值（亿元）分别为440.30、372.09、302.58，2024E、2025E、2026E的PE（倍）分别为20、16、14，17、14、12，14、10、8，均值分别为18.34、14.97、12.74[11] - 2023 - 2026E的主要财务指标如每股收益、每股净资产、毛利率、每股经营现金流、每股股利、营业税金率、营业费用率、管理费用率、P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA、股息率、财务费用率、净利润率、净资产收益率、资产回报率、投资回报率、盈利增长等数据[12] - 2023 - 2026E的速动比率、现金比率、应收账款周转天数、存货周转天数、总资产周转率、固定资产周转率等经营效率指标以及现金流量表中的净利润、少数股东损益、非现金支出、非经营收益、营运资金变动、经营活动现金流、资产、投资、其他、投资活动现金流、债权募资、股权募资、其他、融资活动现金流、现金净流量等数据[13]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][3] 报告的核心观点 - 齐鲁银行24Q3归母净利润保持双位数增长，资产质量稳中向好，单季度息差环比降幅收窄，继续维持“优于大市”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 11月07日收盘价5.78元，52周股价波动3.76 - 5.92元，总股本4835百万股，流通A股4835百万股，B股/H股0/0百万股 [1] 业绩表现 - 24Q3单季度营收同比+1.7%，归母净利润同比+17.7%；24Q1 - 3营收同比+4.26%，归母净利润同比+17.19%，业绩增长源自手续费净收入同比+17.6%，其中公允价值变动收益同比+227.9% [2] 资产质量 - 24Q3不良率为1.23%，环比下降1bp，关注率为1.12%，环比 - 2bp；24Q3拨备覆盖率为312.74%，环比+3.49pct，风险抵补能力充足 [2] 息差情况 - 24Q1 - 3测算净息差为1.41%，较24H1下降2bp；24Q3单季度测算净息差环比下降3bp至1.37%，24Q2净息差环比下降7bp，单季度息差环比降幅收窄 [3] - 24Q3生息资产收益率环比 - 11bp至3.24%，贷款在生息资产中占比环比 - 0.7pct至48.7%，个人贷款占比环比有所下降 [3] - 24Q3计息负债成本率 - 9bp至1.98%，存款在计息负债中占比环比 - 0.7pct至72.1% [3] 投资建议 - 预测2024 - 2026年EPS为1.01、1.11、1.24元，归母净利润增速为15.35%、10.35%、11.38% [3] - 根据DDM模型得到合理价值为6.32元；根据可比估值法给予公司2024E PB估值为0.90倍（可比公司为0.64倍），对应合理价值为6.95元，给予合理价值区间为6.32 - 6.95元（对应2024年PE为6.25 - 6.88倍，同业公司对应PE为5.37倍） [3] 财务预测 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|/|/|11064|11952|12456| |YOY（%）|8.82%|8.03%|4.22%|6.39%|10.02%| |净利润（百万元）|/|/|3587|4234|4884| |YOY（%）|18.17%|18.02%|15.35%|10.35%|11.38%| |平均净资产收益率（%）|12.83%|13.56%|13.81%|13.66%|13.68%| |平均总资产收益率（%）|0.76%|0.76%|0.76%|0.76%|0.76%| |全面摊薄EPS（元）|/|/|0.74|0.88|1.01| |BVPS（元）|/|/|6.01|6.90|7.72| [5] 可比公司估值 |代码|可比公司估值表简称|总市值（亿元）|2023|BVPS（元）2024E|2025E|2023|PB（倍）2024E|2025E|PE（倍）2024E|ROE（%）2023| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601169|北京银行|1224|11.78|12.68|13.60|0.49|0.46|0.43|4.73|9.32| |002142|宁波银行|1767|26.71|30.37|34.17|1.00|0.88|0.78|6.48|15.08| |601009|南京银行|1106|12.88|14.58|16.09|0.80|0.71|0.64|5.59|13.12| |600919|江苏银行|1699|11.47|12.98|14.50|0.81|0.71|0.64|5.42|14.52| |600926|杭州银行|846|15.48|18.11|20.85|0.91|0.78|0.68|5.01|15.57| |601229|上海银行|1162|15.36|16.74|17.35|0.53|0.49|0.47|5.17|10.36| |601838|成都银行|611|16.99|19.48|22.16|0.94|0.82|0.72|4.77|18.78| |601577|长沙银行|357|14.95|17.02|18.82|0.59|0.52|0.47|4.58|12.50| |600928|西安银行|172|6.94|5.31|-|0.56|0.73|-|5.93|8.22| |002948|青岛银行|226|5.61|6.45|7.05|0.69|0.60|0.55|5.69|10.71| |002966|苏州银行|295|10.39|11.61|12.78|0.75|0.67|0.61|5.78|12.00| |601187|厦门银行|144|9.05|9.73|10.46|0.60|0.56|0.52|5.83|11.20| |601963|重庆银行|334|14.06|16.04|17.29|0.68|0.60|0.56|6.58|10.14| |均值|/|/|13.21|15.48|17.09|0.70|0.64|0.58|5.37|12.42| [6] DDM模型敏感性测算 |每股价值（元）风险折现率 (列)|4.6%|4.8%|永续净利润增速5.0%|(行)5.2%|5.4%| |----|----|----|----|----|----| |11.6%|5.71|5.81|5.92|6.03|6.15| |11.4%|5.88|5.99|6.11|6.24|6.37| |11.2%|6.07|6.19|6.32|6.45|6.60| |11.0%|6.27|6.40|6.54|6.68|6.84| |10.8%|6.48|6.62|6.77|6.93|7.10| [7]

报告投资评级 - 优于大市 维持 [1] 报告的核心观点 - 报告期内广发证券多项业务有不同表现，自营大幅提升投行逆市增长，经纪业务随市下行但财富管理转型有进展，资管收入下滑但参控股公募基金规模行业排名前列，整体营收和净利润有增长，预计未来几年EPS和BVPS有增长，给予1.3 - 1.4x 2024E PB，对应合理价值区间为20.39 - 21.96元并维持评级 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度实现营业收入191.4亿元，同比+6.2%；归母净利润67.6亿元，同比+16.4%；对应EPS 0.80元，ROE 5.3%，同比+0.5pct第三季度实现营业收入73.6亿元，同比+54.1%，环比+7.8%；归母净利润24.0亿元，同比+88.9%，环比 - 14.9% [4] 各业务情况 - **经纪业务**：2024年前三季度全市场日均股基交易额8976亿元，同比 - 7.8%，两融余额14401亿元，较年初 - 12.8%，在此背景下公司2024年前三季度经纪业务收入39.9亿元，同比 - 10.7%；公司两融余额851亿元，较年初 - 7%，市场份额5.9%，较年初+0.4pct截至2024年6月末，公司代销金融产品保有规模超过2200亿元，较上年末增长4.00%；共有超过4400人获得投资顾问资格，行业排名第一 [5] - **投行业务**：2024年前三季度投行业务收入5.3亿元，同比+33.1%股权业务承销规模同比 - 44.5%，债券业务承销规模同比+48.1%股权主承销规模102.7亿元，排名第9；其中IPO 2家，募资规模8亿元；再融资5家，承销规模95亿元债券主承销规模2602亿元，排名第13；其中金融债、公司债、中期票据承销规模分别为1110亿元、729亿元、343亿元IPO储备项目10家，排名第12，其中两市主板5家，北交所3家，创业板2家 [6] - **资管业务**：2024年前三季度资管业务收入50.8亿元，同比 - 15.7%2024年上半年资产管理规模2161亿元，同比+5.6%广发基金和易方达基金营业收入和净利润有不同程度下滑，公募管理规模有增长，非货规模在行业排名前列 [7] - **自营业务**：2024年前三季度公司投资收益（含公允价值）59.4亿元，同比+112.5%；第三季度投资收益（含公允价值）22.8亿元，同比+853.4% [7] 盈利预测 - 预计2024 - 2026E年EPS分别为1.15、1.20、1.31元，BVPS分别为15.69、16.73、17.83元 [8] - 预计2022 - 2026E年营业收入分别为25132、23300、25192、25708、27168百万元，净利润分别为7929、6978、8791、9179、9962百万元 [9] 与同行业对比 - 与中金公司、国泰君安等大型券商可比公司在股价、市值、P/E、P/B等方面存在不同情况 [14]