[Table_MainInfo]行业研究/汽车与零配件 证券研究报告 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

行业投资评级 - 汽车行业投资评级为“优于大市”且维持该评级[2] 报告核心观点 - 以旧换新政策对汽车行业景气度有托底作用，乘用车价格战结束后销量和盈利能力有望回升，商用车出口带动景气度回升且国内有内生修复动能[57] 根据相关目录分别进行总结 行业：营收增长，利润下降 - 2024Q1 - Q3汽车制造业累计实现营业总收入73593亿元，同比+3.4%，利润总额3360亿元，同比-2.9%，Q3单季营业总收入25920亿元，同比-1.1%，利润总额983亿元，同比-23.4%[13] 分板块 乘用车 - 2024Q1 - Q3销量1868万辆，同比+3.0%，SUV销售占比达53.2%，补贴政策拉动销量，价格战有所缓和，Q1 - Q3累计收入7584亿元，同比-10.7%，累计归母净利210亿元，同比-31.7%，Q3单季收入2593亿元，同比-20.3%，归母净利29.8亿元，同比-74.6%[23][24] 客车 - 2024Q1 - Q3国内商用车销量289万辆，同比-1.6%，客车销量36万辆，同比+4.3%，主要是疫情期间积压高需求释放完毕，景气度有所回调，Q1 - Q3累计收入444亿元，同比+19.3%，累计归母净利27亿元，同比+139.9%，Q3单季收入144亿元，同比0.4%，归母净利8.4亿元，同比+35.0%[28][35] 卡车 - 2024Q1 - Q3销售253万辆，同比-2.4%，需求疲软和以旧换新地方配套政策未全面落实使Q3购车者观望，导致销量下滑，Q1 - Q3累计营业收入2312亿元，同比+3.3%，累计归母净利104亿元，同比+26.6%，Q3营业收入706亿元，同比-7.9%，归母净利29.0亿元，同比-3.0%[36][41] 零部件 - 2024Q1 - Q3累计收入3852亿元，同比+5.3%，累计归母净利230亿元，同比+12.0%，Q3单季收入1347亿元，同比+1.4%，归母净利76.1亿元，同比+3.6%，受下游销量增长拉动，营收和净利同比提升，毛利率、净利率均有小幅提升[41][42] 新能源汽车 - 2024Q1 - Q3产、销量分别为831.6万辆、832.0万辆，同比+31.7%、+32.5%，Q1 - Q3累计收入8598亿元，同比-0.9%，累计归母净利587亿元，同比-20.8%，Q3单季收入3271亿元，同比+3.8%，归母净利259.6亿元，同比+5.0%，销量持续高增，Q3营收和净利同比上升，盈利能力修复[44][47] 投资建议 板块表现 - 2024Q1 - Q3汽车板块涨跌幅+23.9%，跑赢大盘4.9个百分点，Q3单季度涨跌幅+18.6%，跑赢大盘0.3个百分点，从子板块看客车、乘用车、卡车和零部件板块分别跑赢沪深300一定百分点，专用汽车和经销商板块跑输，从个股看跑赢沪深300的汽车板块个股占比28%，跑输的占比72%[51][52][53][54] 估值水平跟踪 - 2024Q1 - Q3大盘估值中位徘徊，汽车板块估值整体不佳但存在分化，经销商板块2024Q2明显拉升，其余中位震荡，Q3下跌后修复，横向比较汽车板块估值仍处于中上等水平，因汽车产销两旺[55] 投资建议 - 整车推荐理想汽车、比亚迪、吉利汽车、零跑汽车，关注特斯拉、小鹏汽车，零部件推荐伯特利、耐世特、拓普集团、保隆科技等，商用车推荐中国重汽、中集车辆、潍柴动力、宇通客车[58][59]

报告行业投资评级 - 投资评级为优于大市维持[1] 报告的核心观点 - 计算机行业2024Q1 - Q3总营收8587.25亿元同比+5.72%归母净利润167.22亿元同比-29.80%扣非净利润97.34亿元同比-27.79%2024Q3总营收3094.86亿元同比+3.11%归母净利润78.17亿元同比-3%扣非净利润52.04亿元同比-15.39%且Q3营收增速分布左移利润单季度两极分化[2] - 按板块拆分数据要素营收高增信创利润亮眼不同板块业绩表现不同如金融科技网络安全医疗IT业绩双降[3] - 按市值拆分2024Q1 - Q3大市值公司业绩稳健Q3中市值公司盈利增速好转[4] - 计算机景气度有望逐步修复并给出了不同领域的关注公司建议[5] 根据相关目录分别进行总结 计算机全口径业绩情况汇总 - 2024年Q1 - Q3及Q3的营收归母净利润扣非净利润同比数据表明营收增长利润减亏[16] - Q3营收增速分布左移利润单季度两极分化不同增速区间公司数量占比有变化[21][23] - 按季度拆分前三季度营收增速整体企稳Q3略有下降利润增速接近转正归母净利润和扣非净利润增速有相应走势[27][28][30] - 毛利率净利率呈跌势但毛利率有企稳趋势费用率上行[31][36] - 合同负债+预收账款持续增加增速趋于平稳应收账款绝对值占营收比重持续增加经营性现金流净额2024Q1 - Q3转负商誉呈现下行趋势[38][40][42][45] 分版块计算机公司业绩、驱动因素汇总 - 计算机公司分版块业绩汇总不同板块业绩表现不同如信创业绩双升AI等业绩一升一降金融科技等业绩双降[47] - 计算机公司分版块业绩驱动因素不同板块有不同的业绩驱动因素如AI的视频进展国央企投入信创的工业软件与基础软件增长等[52][56] 分市值计算机公司业绩对比 - 2024Q1 - Q3大市值公司业绩稳健Q3中市值公司盈利增速好转不同市值公司营收归母净利润扣非净利润增速数据体现[69][70] 投资建议 - 计算机景气度有望逐步修复建议关注金融IT泛信创数据要素等领域的相关公司[70]

[Table_MainInfo]行业研究/造纸轻工/轻工制造 证券研究报告 行业周报 2024 年 11 月 08 日 [Table_AuthorInfo] [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------|--------|------------|--------| | | | | | | | | | | | | | [Table_QuoteInfo] 20.84% | 造纸轻工 | | 海通综指 | | | 10.48% | | | | | | 0.12% | | | | | | -10.23% | | | | | | -20.59% | | | | | | -30.95% 2023/10 轻工制造 海通综指 | 2024/1 | 2024/4 | 2024/7 | | | 资料来 ...

行业投资评级 - 优于大市 维持[1] 核心观点 - 国网公告甘肃 - 浙江特高压建设持续推进，特高压柔直等中标候选人已确定，特高压及配套主网建设有望加速推进柔直比例进一步提升，建议关注特高压直流、交流、主网设备核心标的[1][3] 各部分总结 特高压项目中标情况 - 甘肃 - 浙江特高压柔性直流输电试验示范工程中，换流阀合计招标8套，中标金额43.46亿元，国电南瑞（子公司博瑞电力、中电普瑞中标）占比50%，许继电气占比25%，中国西电占比25%，国电南瑞（子公司博瑞电力、中电普瑞中标）中标均价为5.44亿元/套、许继电气中标均价为5.43亿元/套，中国西电中标均价为5.43亿[1] - 直流控制保护系统合计招标2套，中标金额2.48亿元，国电南瑞（子公司南瑞继保中标）占比100%，中标均价为1.24亿元/套[1] - 直流穿墙套管合计招标27只，中标金额1.09亿元，由平高电气中标，中标均价404万元/只，另一包流标[1] - 组合电器（直流工程）合计招标61间隔，中标金额5.79亿元，平高电气占比76%，山东电工占比24%，平高电气中标均价为1572万元/间隔，山东电工中标均价为421万元/间隔[1] - 阿坝1000kV变电站新建工程中，1000kV组合电器中标金额5.70亿元，由平高电气中标，1000kV变压器合计招标7台，中标金额3.73亿元，由保变电气中标，中标均价为5331万元/台[1] 特高压工程投运情况 - 张北 - 胜利、武汉 - 南昌特高压交流工程陆续投运，10月31日，1000kV张北 - 胜利特高压交流输电工程正式投运，11月1日，1000kV武汉 - 南昌特高压交流工程正式投产送电，目前国家电网已在国内累计建成"21交16直"共37项特高压工程[3] 关注标的 - 特高压直流核心标的：国电南瑞、许继电气、中国西电等；特高压交流核心标的：平高电气、中国西电等；主网设备核心标的：思源电气、华明装备、长高电新、四方股份等[3]

报告投资评级 - 优于大市 维持[2] 报告核心观点 - 1-3Q24报告研究的具体公司实现营业收入512.52亿元（YoY+19.13%），实现归母净利润39.03亿元（YoY+0.50%），扣非归母净利润32.48亿元（YoY-7.44%）；3Q24实现收入166.93亿元（YoY-7.22%），归母净利润10.51亿元（YoY-41.02%），扣非归母净利润8.20亿元（YoY-52.72%）；3Q24公司毛利率为21.72%，环比增0.83pct，公司净利率为6.44%[5] - 报告研究的具体公司成长逻辑包括市场、产品、赛道及生态市场方面非洲为基，分享第三世界利基市场快速成长的红利；产品方面契合用户偏好，立足本土化的创新和专注于用户体验的产品定位；赛道方面有限多元化，开启“无边界”扩张之路；生态方面硬件+软件，打造第三世界的“apple生态”[6] - 报告研究的具体公司以非洲市场为基础，已进入其他新兴市场国家，同时布局数码配件、家用电器及移动互联网服务，形成“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的生态模式，打造商业闭环；预计24-26年EPS分别为4.62/5.75/6.79元，考虑到可比公司估值水平，公司所在区域市场的高增速，给予24年PE估值区间18-23x，对应合理价值区间83.16-106.26元，维持“优于大市”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 11月07日收盘价（元）为102.99元，52周股价波动（元）为71.00 - 179.17元，总股本/流通A股（百万股）为1140/1140，总市值/流通市值（百万元）为117445/117445[3] 市场表现 - 2023/11 - 2024/8期间，报告研究的具体公司与海通综指、沪深300对比，不同时间段有不同的绝对涨幅和相对涨幅[4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入（百万元）分别为68625、79001、90979（+/-）YoY（%）分别为10.2%、15.1%、15.2%；净利润（百万元）分别为5267、6552、7746（+/-）YoY（%）分别为-4.9%、24.4%、18.2%；全面摊薄EPS（元）分别为4.62、5.75、6.79；毛利率（%）分别为23.4%、24.4%、24.6%；净资产收益率（%）分别为26.2%、28.9%、30.0%[8] 可比公司 - 与小米集团 -W、苹果(APPLE)、安克创新等可比公司相比，报告研究的具体公司在EPS、PE等指标上有相应表现[9] 财务报表分析和预测 - 包含主要财务指标如营业总收入、每股收益、每股净资产、毛利率等在2023 - 2026年的数值，以及价值评估（倍）、盈利能力指标（%）、盈利增长（%）、偿债能力指标等多方面的分析和预测[10] 经营效率指标等 - 速动比率、现金比率、应收帐款周转天数、存货周转天数、总资产周转率等经营效率指标在2023 - 2026年的数值，同时包含现金流量表、资产负债表等相关数据[11]

投资评级 - 投资评级为优于大市维持[1] 核心观点 - 2024年前三季度报告公司营业收入为91.12亿元同比-30.90%归母净利润为6.08亿元同比-73.81%24Q3单季度营业收入为33.59亿元同比-44.93%环比+37.61%归母净利润为1.49亿元同比-86.71%环比+241.78%业绩承压受收入确认延后和计提信用减值损失影响[4] - 盈利能力承压收入减缓&费用刚性导致费用率抬升2024年前三季度公司毛利率净利率为36.42%/6.44%同比变动-1.61pct/-11.14pct24Q3单季度毛利率/净利率分别为36.63%/4.61%同比+1.01pct/-13.51pct[5] - 现金流流出环比改善订单相对充足2024年前三季度公司经营活动现金净流量为-25.89亿元同比-76.74%其中Q3经营活动现金净流量为-7.97亿元环比收窄2024Q3末公司存货为133.08亿元同比-0.50%合同负债为114.05亿元同比+15.14%[5] - 海外业务持续升级加速市场产能布局2024H1公司海外业务收入达到10.95亿元同比增加159.56%收入占比提升至19.03%毛利率提升至39.47%公司全球化战略加速推进[5] - 聚焦行业前沿多领域持续布局在固态电池领域已实现全固态电池量产全线工艺环节突破与引领并与多企业开展合作[6] - 预计公司2024/2025/2026年实现归母净利润13.74/18.33/21.78亿元EPS分别为0.88/1.17/1.39元/股给予公司2024年24 - 27倍PE估值合理价值区间为21.06 - 23.69元/股合理市值区间为330 - 371亿元[7] 各板块情况 锂电池智能装备 - 行业层面锂电出货量维持增长海外扩产较乐观国内扩产压力大锂电设备出海有望成为增长点[9] - 公司层面2024H1海外业务增长显著但2023年和2024年前三季度受减值计提及海外毛利率暂时下降影响业绩承压后续有望好转预计2024 - 2026年营收增长-30.00%/10.00%/10.00%谨慎起见假设毛利率为37.00%/38.00%/39.00%[10] 光伏智能装备 - 国家和地方政策有望优化产业发展环境预计2024 - 2026年营收增长10.00%/10.00%/10.00%假设毛利率为35.00%/30.00%/30.00%[11] 3C智能设备 - 全球智能手机出货量增长笔记本电脑出货量正增长AI有望刺激终端需求增长预计公司2024 - 2026年营收增长10.00%/30.00%/30.00%毛利率维持44.00%[12] 智能物流系统 - 子公司可提供多种智能物流设备和软件系统考虑到竞争激烈预计2024 - 2026年营收增长5.00%/10.00%/10.00%毛利率为15.00%/15.00%/15.00%[13]

[Table_MainInfo]行业研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 行业跟踪报告 2024 年 11 月 08 日 [Table_AuthorInfo] [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -12.11% -6.19% -0.27% 5.65% 11.56% 17.48% 2023/11 2024/2 2024/5 2024/8 新能源板块 海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《供需有望出现显著改善，光伏板块投资 机会值得重视》2024.11.03 《光伏板块环比改善明显，底部拐点性机 会值得重视》2024.11.05 《欧盟确认对中国进口纯电动车加征反 补贴税，10 月新能源车零售预计 115.0 万辆》2024.11.03 分析师:徐柏乔 Tel:(021)23219171 Email:xbq6583@haitong.com 证书:S0850513090008 联系人:王天璐 Tel:(021)23185640 Email:wtl14693@haitong.com 浅析特朗普 ...

[Table_MainInfo]行业研究/旅游服务业 证券研究报告 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------ ...

报告行业投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 需求磨底业绩承压，重视4Q边际变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 商超：短期经营承压，超市开启新一轮调优变革期 - 百货：3Q24板块总收入同比下降8.4%，毛利率33.6%（-1.0pct），费用率31.3%（+0.8pct），扣非归母净利润同比下降89%，扣非净利率0.1%（-1.0pct） [3] - 超市：3Q24板块总收入同比下降11.6%，毛利率21.6%（-1.2pct），费用率25.5%（+0.5pct），扣非归母净利同比下降46.4%，扣非净利率-3.8%（-1.5pct） [3] 珠宝：金价急涨影响终端动销，静待需求拐点 - 3Q24金饰消费量130吨（-29%），金条消费量69吨（-9%） [4] - 周大生3Q24加盟门店净减1家（新增155家，关闭156家），直营店净增6家（新增22家，关闭16家）；中国黄金3Q24加盟店净减少51家（增加10家，关闭61家），直营店增加3家，关闭3家 [4] - 3Q24板块总收入/毛利各同比-25.2%/-28.1%，毛利率-期间费用同比-42.1%；板块归母净利/扣非归母净利各同比-33.7%/-43.3% [4] 美护：成长分化，强渠道&强品牌夯实竞争力 - 医美：3Q24板块总收入同比增长4.1%，环比2Q24提升5.7pct；板块归母净利润同比增长6.9%，归母净利率28.21%同比提升0.7pct [4] - 化妆品：3Q24板块收入同比下降4.2%，归母净利润同比下降47.5%，归母净利率6.1%同比下降5.1pct，销售费用率42.8%同比提升6.7pct [4] 跨境电商：3Q24收入高增，利润表现分化 - 3Q24板块营业总收入同比增长46.6%，增速环比提升8.5pct，板块扣非净利润同比增长1.9%，增速环比减少7.5pct，板块扣非净利率为4.6%，同比下滑2.0pct [5] - 3Q24板块毛利率为40.0%，同比减少1.9pct，板块费用率为34.5%，同比增加1.0pct [5]