**公司及行业** Sempra (NYSE: SRE) 及其子公司 Sempra Infrastructure 专注于能源基础设施和公用事业业务 涉及液化天然气（LNG）出口设施开发、公用事业运营和资本回收策略 [1][4][12] **核心交易与战略举措** - 公司签署最终协议向 KKR 出售 Sempra Infrastructure 45%股权 交易价格约100亿美元 企业价值近320亿美元 对应13.8倍EBITDA倍数 股权价值222亿美元 [5] - 交易后 Sempra 保留25%股权 KKR 持股增至65% 阿布扎比投资局（ADIA）保留10%股权 [5] - 交易预计2026年第二季度完成 将使公司解除对 Sempra Infrastructure 的财务合并 包括约100亿美元债务 并采用权益法核算剩余投资 [6][9][43] - 交易预计从2027年起实现年均每股收益（EPS）增厚0.20美元 且具信用增值效应 [7][9][41] **Port Arthur LNG 二期项目进展** - 公司就 Port Arthur LNG 二期项目做出最终投资决策（FID） 与贝克特尔签订固定价格EPC合同 计划2030年和2031年分别投产3号和4号生产线 [11][12] - Sempra Infrastructure 保留项目层面50.1%股权 公司整体间接持股12.5% 黑石信贷和保险领投 consortium 持有49.9% [12] - 项目资本支出预计约120亿美元 另需20亿美元收购一期共享设施50%权益 预计税后无杠杆回报率超13% [12] - 与康菲石油（ConocoPhillips）签订20年液化天然气购买协议（SPA） 降低项目风险 [13][62] **财务与资本规划** - 交易现金收益近50%预付 剩余部分40%以上按7.5%计息（2027年支付） 余额按8.5%计息至2030年 之后10%至2033年到期 [7] - 交易预计减少对普通股发行的依赖 消除2025-2029年原计划中的股权融资需求 [10][27][31] - 公司预计近期监管业务收益占比从2024年81%提升至95% 强化资产负债表并改善FFO/债务指标 [9][43][44] - 税收影响约为交易价格20% 可通过净经营亏损（NOL）、税收抵免和分期付款方式管理 [57][58] **长期价值创造与战略聚焦** - 过去五年通过出售 Sempra Infrastructure 股权累计筹资超150亿美元 股权价值年复合增长率约20% [14] - 公司战略聚焦美国领先公用事业增长业务 重点发展德州市场 并通过资本回收计划支持高回报投资 [4][15][76] - 重申2025年和2026年调整后EPS指引 以及长期EPS增长目标 [16][24] - 保留25%股权提供持续增长机会 如墨西哥资产（ECO Gas）出售计划预计2026年第二至三季度完成 [87][88] **其他关键信息** - 公司获得德州统一追踪机制（UTM）和加州野火立法支持 改善监管环境 [27][89] - 管理层强调交易具信用评级机构支持 目标在2020年代末维持稳健财务指标 [40][44][46] - 公司预计2026年第四季度更新资本计划 待德州基础费率审查完成 [16][49] - 管理层结构暂不变更 Sempra Infrastructure CEO Justin Bird 预计交易完成后全职回归 Sempra [101][102]

Natera (NasdaqGS:NTRA) FY Conference September 23, 2025 10:30 AM ET Speaker0All right. Hey, everyone. Thanks for being here, small but hearty crowd. Appreciate having you here. I am E.Bernstein, not related to Bernstein, different spelling. But I cover U. S. Life science tools and diagnostics. And it's my pleasure to have Mike Brophy here with us today.Mike joined Natera in 2015. You served as VP of Corporate Development and Investor Relations and SVP of Finance and Investor Relations before, starting as CF ...

行业与公司 * 纪要涉及的行业为北美废金属回收行业 公司为SA Recycling及其合资伙伴Sims Limited[1][3][6] * SA Recycling为北美最大的废金属回收企业之一 与Sims Limited自2007年2月起成立50:50的合资企业[6][9][10] * 公司业务覆盖美国东西海岸 在废金属回收市场占据领先地位 拥有庞大的处理网络和物流资产[9][24][44] 核心运营与战略 * SA Recycling采用中心辐射型（hub-and-spoke）业务模式 以粉碎机和非铁金属处理厂为中心 外围收集场为辐射点[35][41] * 公司运营22台汽车粉碎机和2台铝粉碎机 共24台粉碎机 粉碎机利用率约为50% 具备巨大的有机增长空间[23][24][41] * 拥有148处设施 并以约每月1处的速度通过收购扩张 计划在未来30天内将设施总数提升至150处[25][56][57] * 公司收购战略以补强型为主 目标投资回报率（ROI）为15% 生命周期内已完成约66项收购[56][57][75] * 物流实力雄厚 拥有超过1,700节铁路车厢、750辆卡车 52处设施拥有铁路接入 并拥有多处驳船装载设施 提供运输灵活性[44][45][48] * 销售组合发生重大转变 从历史上以出口为主转变为目前约四分之三的黑色金属销量面向国内市场的电弧炉（EAF）钢厂[38] 财务表现与现金流 * 过去五年平均EBITDA为5亿澳元 过去五年平均运营现金流为3.53亿美元[60][63] * 过去几年每年产生约7000万至8000万美元的自由现金流用于支持收购活动[64] * 交易利润率（Trading Margin）在过去五年保持稳定 约30% 显示出业务的韧性[65] * 公司采用保守的融资策略 主要使用传统银行债务 包括4.5亿美元的循环信贷额度 这些额度至2029年到期[77][80] 治理与合资结构 * 合资公司董事会由8名成员组成 Sims和Adams家族各占4席 反映出50:50的所有权结构[6] * 股息分配框架涉及先按最高税率股东的税级进行分配 以便各方支付税款 随后再支付约20%的EBIT 总体EBIT派息率约为50%-60%[17][18] * 财务合并需进行调整 因SA Recycling采用美国GAAP（摊销商誉） 而Sims采用IFRS（不摊销商誉）[18][19] 产品组合与市场动态 * 收入在黑色金属和非铁金属之间各占50% 业务在地域上也是东西海岸各占50% 实现了多元化[62] * 非铁金属业务（尤其是零售非铁金属）被视为利润的稳定器（"mattress"） 其利润率非常稳定 在市场下行时提供缓冲[62][131][136] * 公司积极投资于技术（如LIBS机器）以更好地分离非铁金属（如6000系列和5000系列铝合金） 旨在直接销售给冶炼厂而非中间处理器 从而提高国内销售份额[51][52][53] * 主要收购未准备的废料 通过其广泛的收集场网络直接从公众、汽车回收场和打捞场购买 这通常能带来更高的利润率[39][40][69] 风险管理与挑战 * 主要的业务威胁是黑色金属和非铁金属市场同时严重下滑的“黑天鹅”事件[116][150] * 其他担忧包括人力资源（寻找和留住具有“猎人”心态、能管理当地设施的人才）以及不可预见的监管变化[151][152][154] * 库存管理非常积极 目标是将场区黑色金属库存降至10% 非铁金属库存降至40-45% 并通过基于EBIT的月度奖金激励经理快速周转库存[88][89][91] 竞争格局 * 废金属回收市场仍然非常分散 为持续整合提供了重大机遇[56] * 与综合钢厂（如Nucor, Steel Dynamics）的采购部门存在竞争 但公司凭借其庞大的收集场网络和源头收集能力 认为有足够的废料供所有市场参与者使用[107][108][111] * SA Recycling的增长战略（频繁进行小型补强收购）与其他大型参与者偏好进行大型收购的策略形成对比[139][140][142]

Lanxess (OTCPK:LNXS.F) Update / Briefing September 23, 2025 10:00 AM ET Company ParticipantsAndre Simon - Head of Investor RelationsMatthias Zachert - CEOOliver Stratmann - CFOConference Call ParticipantsChristian Bell - AnalystAndres Castanos-Mollor - AnalystMichael Schaefer - AnalystTristan Lamotte - AnalystAnil Shenoy - AnalystJeremy Kincaid - AnalystMartin Roediger - AnalystAndre SimonGood afternoon to everybody. Good afternoon to everybody from Cologne, and a warm welcome to our conference call regardi ...

Bristol-Myers Squibb Company (NYSE:BMY) FY Conference September 23, 2025 09:40 AM ET Company ParticipantsLynelle Hoch - President - Cell Therapy OrganizationConference Call ParticipantsCourtney Breen - Senior Research AnalystCourtney BreenThank you all so much for being here. Lynelle, thank you so much for being here with us today. For those of you who don't know me, my name is Courtney Breen. I am the Large Cap Analyst here at Bernstein covering all of our U.S. names, Bristol included. I am very, very prou ...

Advanced Drainage Systems (NYSE:WMS) M&A Announcement September 23, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsMichael Higgins - VP - Corporate Strategy & IRScott Barbour - President, CEO & DirectorOperatorGood morning, ladies and gentlemen, and welcome to the Advanced Drainage Systems conference call. My name is JL, and I am your operator for today's call. At this time, all participants are in a listen-only mode. The conference call will not have a question-and-answer session. I would now like to turn the presen ...

ASM International (OTCPK:ASMI.Y) 2025 Investor Day September 23, 2025 08:30 AM ET Company ParticipantsVictor Bareño - Head - IRHichem M'Saad - CEO & Chairman of the Management BoardVamsi Paruchuri - Corporate VP, Technology Innovation & Market ResearchJason Foster - Corporate VP, Spares & Service Business UnitEric Shero - VP & ALD Key Product Unit HeadPaul Verhagen - CFO & Member of the Management BoardDidier Scemama - Equity Research & Head - EMEA Tech Hardware/Semiconductor ResearchAdithya Metuku - Direct ...

ASM International (OTCPK:ASMI.Y) 2025 Investor Day September 23, 2025 08:30 AM ET Company ParticipantsHichem M'Saad - CEO & Chairman of the Management BoardVamsi Paruchuri - Corporate VP, Technology Innovation & Market ResearchJason Foster - Corporate VP, Spares & Service Business UnitVictor Bareño - Head - IREric Shero - VP & ALD Key Product Unit HeadPaul Verhagen - CFO & Member of the Management BoardDidier Scemama - Equity Research & Head - EMEA Tech Hardware/Semiconductor ResearchAdithya Metuku - Direct ...

Heineken (OTCPK:HEIN.Y) M&A Announcement September 23, 2025 08:00 AM ET Company ParticipantsTristan van Strien - Global Director - IRDolf van den Brink - Chairman - Executive Board & CEOHarold van den Broek - Member of Executive Board & CFOChris Pitcher - PartnerOlivier Nicolaï - Head - Consumer Staples ResearchSarah Simon - Managing DirectorCarlos Laboy - Managing DirectorRobert Ottenstein - Senior MDCeline Pannuti - Managing DirectorConference Call ParticipantsSanjeet Aujla - MD - European Beverages Equit ...

Alnylam Pharmaceuticals (NasdaqGS:ALNY) FY Conference September 23, 2025 08:00 AM ET Company ParticipantsJeff Poulton - CFOConference Call ParticipantsWilliam Pickering - Senior AnalystWilliam PickeringGood morning, everyone. My name is Will Pickering. I'm Bernstein's U.S. senior analyst for U.S. biotech. Very pleased to be kicking off our 2025 Healthcare Forum with Alnylam Pharmaceuticals. We have Jeff Poulton here, CFO. Jeff, thanks so much for joining us.Jeff PoultonThanks for having us. Good to be here. ...