文章核心观点 - 人工智能是当前时代最大的投资机遇 但AI的发展正面临严重的能源危机 这为关键的能源基础设施公司创造了巨大的“后门”投资机会 [1][2][3] AI的能源需求与危机 - AI是史上最耗电的技术 驱动ChatGPT等大型语言模型的数据中心耗电量堪比一座小型城市 [2] - AI的能源需求正在将全球电网推向崩溃边缘 [1][2] - OpenAI创始人Sam Altman警告 AI的未来取决于能源突破 [2] - Elon Musk更为直接地预测 AI明年将耗尽电力 [2] 被忽视的投资机会：能源基础设施 - 一家鲜为人知的公司被大多数AI投资者忽略 它并非芯片制造商或云平台 但可能是美国最重要的AI股 [3] - 该公司拥有关键的能源基础设施资产 定位于满足即将到来的AI能源激增需求 [3][7] - 随着AI数据中心需求爆炸式增长 该公司准备从数字时代最有价值的商品——电力中获利 [3] 公司的核心业务与优势 - 公司业务横跨AI、能源、关税和制造业回流 将这些趋势联系在一起 [6] - 公司拥有关键的核能基础设施资产 处于美国下一代电力战略的核心 [7] - 公司是全球少数有能力在石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施领域执行大规模复杂EPC项目的企业之一 [7] - 公司在美国液化天然气出口领域扮演关键角色 该行业在特朗普“美国优先”能源政策下即将爆发 [5][7] - 公司完全无负债 且持有相当于其近三分之一市值的巨额现金储备 [8] - 公司还持有另一家热门AI公司的巨额股权 让投资者能以非溢价方式间接接触多个AI增长引擎 [9] 估值与市场关注 - 剔除现金和投资 该公司的交易市盈率低于7倍 [10] - 一些世界上最隐秘的对冲基金经理已在闭门投资峰会上推荐这只股票 [9] - 该公司股价严重偏离雷达 估值被荒谬地低估 [9] 宏观驱动因素 - AI基础设施超级周期正在形成 [14] - 特朗普时代的关税政策正在推动制造业回流繁荣 [5][14] - 美国液化天然气出口激增 [14] - 公司在核能领域拥有独特布局 核能是未来清洁、可靠电力的来源 [14]

公司与行业合作 - 全球无细胞DNA和精准医学领域的领先企业Natera与全球肿瘤学研究领导者MEDSIR宣布合作开展MiRaDoR研究[1] - MiRaDoR研究是一项针对激素受体阳性、HER2阴性乳腺癌的多中心II期临床试验[1] 疾病背景与市场 - 乳腺癌是全球女性中最常见的癌症，2022年新诊断病例约230万例[1] - HR+/HER2-乳腺癌病例约占所有乳腺癌病例的70%[1] - 尽管治疗取得进展，但复发仍是HR+/HER2-疾病患者关注的关键问题[1] 临床试验设计 - 试验由F Hoffman-La Roche Ltd资助，MEDSIR赞助[2] - 试验将使用Signatera Genome评估不同治疗方法在早期HR+/HER2-乳腺癌中的疗效[2] - 计划招募最多60名Signatera检测阳性但无临床或放射学疾病复发证据的患者[2] - 患者将被依次纳入四个治疗组之一[2] - A组：前90天接受标准内分泌治疗，之后转换至B、C或D组[6] - B组：接受口服选择性雌激素受体降解剂Giredestrant[6] - C组：接受Giredestrant联合CDK4/6抑制剂Abemaciclib[6] - D组：接受Giredestrant联合PIK3CA抑制剂Inavolisib（针对PIK3CA突变患者）[6] 试验目标与终点 - 试验将使研究者能够评估每个治疗组中连续循环肿瘤DNA水平作为治疗反应的预测标志物[2] - 研究的主要终点是治疗三个月后基线ctDNA降低90%或清除的患者比例[2] - 参与者将在第6、9、12个月及之后每六个月接受额外的Signatera检测，直至研究治疗终止[2] - 结果可能有助于确定特定联合疗法在降低ctDNA方面是否比标准内分泌治疗更有效[2] 技术意义与进展 - 结合Signatera Genome检测微小残留病和基因组分析的能力，为精准肿瘤学临床试验创造了新标准[3] - 在MiRaDoR试验中，研究者超越了监测范畴，还致力于表征特定的基因组驱动因子PIK3CA[3] - 试验不仅关注“癌症是否复发”，还致力于回答“如何治疗”的问题[3] - MiRaDoR试验的患者招募正在进行中，英国已有多个中心启动，预计2026年欧洲将有更多中心启动[3] 公司背景 - Natera是一家专注于肿瘤学、女性健康和器官健康的全球无细胞DNA和精准医学领导者[4] - 公司致力于使个性化基因检测和诊断成为标准护理的一部分，以保护健康并指导更早、更有针对性的干预[4] - Natera的检测得到超过325篇同行评审出版物的支持[4] - 公司在德克萨斯州奥斯汀和加利福尼亚州圣卡洛斯设有通过CLIA认证的ISO 13485认证和CAP认证实验室[4] - 通过其子公司Foresight Diagnostics，公司在科罗拉多州博尔德设有一个通过CLIA认证的ISO 27001认证和CAP认证实验室[4] - MEDSIR成立于2012年，与战略合作伙伴密切合作以推动肿瘤学研究创新[8] - 公司在西班牙和美国运营，提供从研究设计到发表的全流程临床试验管理[8] - MEDSIR拥有广泛的全球专家网络和集成技术以简化流程[8] - 公司提供概念验证支持和战略方法，使研究合作伙伴能够受益于行业临床研究和研究者驱动试验的优势[8] - 为了促进全球独立研究，MEDSIR与巴西领先的肿瘤学集团Oncoclínicas建立了战略联盟，该联盟在南美提供了出色的研究潜力[8]

公司概况与行业地位 - 公司是医疗研究行业的重要参与者，专注于基因检测和诊断 [1] - 公司以无创产前检测和肿瘤诊断的创新方法而闻名 [1] - 公司在基因检测领域与其他公司竞争，努力保持其在该领域的领先地位 [1] 机构评级与投资动态 - 2025年12月11日，Cowen & Co. 将公司股票评级上调至“买入”，当时股价约为230.75美元 [2] - Cowen & Co. 的报告标题为“管理层会议反映出强劲势头及上行潜力”，认为公司增长前景良好 [2] - Baird Financial Group Inc. 在最近一个季度大幅增持公司股份277.8%，目前持有26,624股，新增19,576股，持仓总价值约450万美元 [2] - Northwestern Mutual Wealth Management Co. 在第一季度增持83.5%，现持有233股，价值33,000美元 [3] - Hilltop National Bank 在同一时期新建了公司头寸，价值约33,000美元 [3] 股价表现与市场数据 - 公司当前股价为229.97美元，下跌1.36%或3.16美元 [3] - 当日股价交易区间在229.32美元至234.58美元之间 [3] - 过去52周，公司股价最高达到246.90美元，最低为125.38美元 [3] - 公司市值约为317.4亿美元，当日成交量为237,608股 [3]

斯坦利·德鲁肯米勒的投资动向 - 华尔街传奇人物斯坦利·德鲁肯米勒近期重点增持了Natera、Insmed和Teva Pharmaceuticals三家公司股票 [1] - 其管理的家族办公室持续跑赢市场 历史年化回报率超过30% [2][3] Natera (NTRA) 投资分析 - 德鲁肯米勒的最大持仓是临床基因检测公司Natera 该股自2023年10月低点以来涨幅超过500% [4] - 德鲁肯米勒在2022年末至2023年初横盘期间建仓 并在股价突破上涨后持续增持 于2025年Q1和Q2获利了结 随后在Q3逢低买入 该股自低点已反弹近70% [5] - 公司2025年Q3营收同比增长34.66% 超出分析师预期 尽管目前仍处于亏损 但预计亏损将收窄 分析师预期每股收益(EPS)将在2028年转正 未来十年营收保持两位数增长 [6] - 该持仓占其投资组合的12.74% 价值5.174亿美元 [6] Insmed (INSM) 投资分析 - Insmed是一家专注于肺部疾病的生物制药公司 其旗舰产品ARIKAYCE是首个也是唯一获FDA批准用于治疗难治性鸟分枝杆菌复合群(MAC)的疗法 [7] - 公司2025年Q3营收同比增长52.36% 并持续获得市场关注 [7] - 德鲁肯米勒首次买入在2020年Q2 购入123万股 随后在2020年Q3因焦点转向疫苗而清仓 于2024年Q2股价飙升时重新买入 该股在2个月内从25美元区间涨至超过75美元 目前股价已达189美元 [8][9] - 自2024年Q4以来 德鲁肯米勒每个季度都在增持 该持仓目前占其投资组合的8.59% 价值3.49亿美元 [9] Teva Pharmaceuticals (TEVA) 投资分析 - Teva Pharmaceuticals是全球最大的仿制药生产商 正转向高增长的“专科治疗”领域 且转型初见成效 公司在从2015年峰值暴跌超过90%后实现了令人瞩目的复苏 [10] - 自2023年6月以来 TEVA股价涨幅超过300% 德鲁肯米勒并未在2023年末的第一轮上涨中买入 而是从2024年Q3到2025年Q3每个季度都在积极增持 [11] - 市场可能低估了Teva超越其历史债务和法律挑战实现增长的能力 [11] - 该持仓占其投资组合的8.25% 价值3.352亿美元 [11]

公司动态 - Natera公司联合Alliance Foundation Trials LLC与奥地利乳腺和结直肠癌研究组 在国际随机III期PALLAS研究中公布了初步转化研究结果 [1] - 该初步数据在美国生物标志物队列的420名患者中生成 并于圣安东尼奥乳腺癌研讨会上公布 [1] 产品与技术 - 研究数据涉及公司的无细胞DNA与精准医学技术 [1]

交易概述 - Natera已完成对Foresight Diagnostics的收购 交易为全股票形式 包含2.75亿美元首付款及与收入和报销里程碑挂钩的1.75亿美元潜在额外付款 [1][6] - 此次收购旨在结合Natera的商业运营基础设施与Foresight独特的分子残留病检测技术 以加速分子残留病检测在淋巴瘤和其他实体瘤中的应用 [4] 被收购方Foresight Diagnostics概况 - Foresight是一家癌症诊断公司 拥有CLIA注册实验室 其核心技术是基于循环肿瘤DNA的分子残留病检测 采用专利PhasED-Seq™技术检测定相变异 [2] - 该技术报告的检测性能为LOD95达百万分之0.3 并可检测低于百万分之0.1的变异 [2] - 公司由斯坦福大学的医生和科学家联合创立 已发表超过40篇科学论文和演讲 并与超过30家生物制药公司和学术研究人员合作 [3] - 公司在B细胞淋巴瘤领域具有领导地位 该领域在美国每年有超过75,000例新发病例 其数据为将循环肿瘤DNA分子残留病检测纳入弥漫性大B细胞淋巴瘤国家综合癌症网络临床实践指南提供了基础 [8] - 公司的CLARITY™分子残留病检测产品正用于三项前瞻性临床试验 以指导患者治疗决策 [8] 战略与协同效应 - 交易将Foresight的定相变异技术和淋巴瘤专长与Natera的个性化分子残留病检测产品组合及知识产权相结合 [4] - 将定相变异技术整合至Natera的Signatera™平台 有望进一步区分和加强其在实体瘤中的检测性能 增强版已立即供生物制药和学术合作伙伴研究使用 预计2026年投入临床应用 [8] - 收购强化了Natera在精准肿瘤学领域的领先地位 旨在为患者、临床医生、生物制药合作伙伴和医疗系统提供更大价值 [7] - 合并后的团队计划在即将召开的美国血液学会年会上展示总计15篇涉及Signatera和PhasED-Seq的摘要 其中包括7场口头报告 [5] 公司背景 - Natera是细胞游离DNA和精准医学领域的全球领导者 业务专注于肿瘤学、女性健康和器官健康 [10] - 公司拥有超过325篇同行评审出版物支持其检测性能 并在德克萨斯州奥斯汀和加利福尼亚州圣卡洛斯运营着通过ISO 13485认证和CAP认证的CLIA实验室 [10]

**公司与行业** *公司：Natera（纳斯达克代码：NTRA）* *行业：生命科学工具与诊断* 核心业务表现与财务亮点 * 公司第三季度收入表现突出，首次突破5亿美元，临床检测单位数量创下纪录，超过20万例[3] * 第三季度毛利率达到64.9%，剔除调整项后为61.3%，均为公司历史记录[3] * 微小残留病灶业务收入已超过5亿美元，并以双位数增长，预计未来两三年内将超过10亿美元[2] * 女性健康业务表现极佳，器官健康业务增长迅猛[3][4] 各业务板块增长框架与前景 **女性健康业务** * 该业务量呈现低至中个位数增长，收入增长略快于业务量增长，得益于平均售价的持续改善[7][8] * 无创产前检测的平均售价现在高于10年前公司上市时的水平，在诊断公司中实属罕见[6] * 通过大量投资和执行，公司提高了承保服务的获赔率，带动了平均售价提升[6] **器官健康业务** * 该业务平均售价表现优异，报销情况稳定[8] * 无细胞DNA在器官健康领域应用5-7年后，长期结果试验显示其效能优于传统组织活检，正经历替代活检的变革，成为行业内的长期增长动力[9] **肿瘤学与Signatera业务** * 由于微小残留病灶市场规模巨大且市场渗透率仍处早期，该业务量增长呈现线性上升趋势[10][11] * 患者在整个治疗过程中平均进行约10次检测，其中辅助治疗窗口期约为6-9个月，进行2-3次检测[14] * 随着更多数据发布和进入临床实践指南，Signatera的实现定价有持续提升的空间[11] * IMvigor011临床试验结果显示，Signatera阳性患者使用atezolizumab后，无病生存率和总生存率均有显著改善，数据发表在《新英格兰医学杂志》，可能改变肌肉浸润性膀胱癌的治疗方式[25][26][27] * 肿瘤类型组合广泛且稳定，表明医生在实践中广泛采用Signatera[21][22] 报销与支付方策略 * 公司已与大多数大型支付方签订大型网络内合同，Signatera的谈判价格基于已建立的医疗保险报销标准[18][19] * 目标是与支付方协作，证明其检测能带来明确的临床效用和系统成本节约，从而维持稳定的定价[20] * 目前正积极向MolDX项目提交约7份数据，以扩大更多肿瘤类型的医保覆盖范围，这将为平均售价提升带来重要机会[22][23] 研发管线与未来机会 **PROCEED与FIND研究** * PROCEED试验初步结果显示，对晚期腺瘤的检测灵敏度约为22%，置信区间为15%-31%，对筛查意义重大[34] * 关键的下一次更新将是2027年的FIND研究结果[34] **交叉销售与附加机会** * 公司计划围绕Signatera旗舰产品，解决医生和患者的其他临床问题，例如组织全面基因组谱分析，这被视为重要的增长机会[30][31][32] * Altera组织全面基因组谱分析业务正在增长[29][31] 可能被忽略的细节 * 在IMvigor011试验中，首次检测阴性、后续转为Signatera阳性的患者，延迟治疗并未导致疗效受损，反而表现更好[27] * LEADER研究数据显示，Signatera阴性的患者未接受CDK4/6抑制剂治疗也表现良好，而Signatera阳性的患者从治疗中获益巨大[28] * 公司管理层认为当前是公司历史上势头最好的时期[4]

投资者斯坦利·德鲁肯米勒背景 - 作为全球宏观投资领域最成功的投资者之一，拥有长期高回报记录[1] - 1981年创立杜肯资本管理公司，并在1986年兼任德雷福斯基金负责人，1988年被乔治·索罗斯聘请为量子基金首席投资组合经理[3] - 在1992年协助策划了针对英镑的交易，据报道获利超过10亿美元[4] - 从1981年至2010年基金关闭，杜肯资本管理公司实现了约30%的平均年回报率，且无亏损年份[5] Natera公司表现 - 作为一家基因测试公司，专注于使用细胞游离DNA提供无创产前测试等诊断服务[6] - 公司股价自2023年10月低点以来上涨超过500%[7] - 2025年第三季度收入同比增长34.66%，超出分析师预期13.9%，前一季度收入超出预期14.63%[7] - 管理层将全年营收指引上调至21.8亿美元至22.6亿美元，较最初第一季度指引中值高出2.4亿美元[7] 投资组合动向 - 德鲁肯米勒当前正大举投资Natera、Insmed和Teva Pharmaceutical公司[1] - 其投资动向可通过杜肯家族办公室进行了解[5] - Insmed公司股价从2024年5月的低于26美元飙升至近200美元，2025年第三季度收入同比增长52%[8]

公司业务定位 - 公司是领先的诊断公司，专注于利用无细胞DNA技术进行产前检测 [1] - 公司是微小残留病（MRD）检测领域的市场领导者和先驱 [1] 讨论会重点议题 - 讨论会将首先简要介绍公司现状 [2] - 重点讨论MRD检测的市场渗透率、竞争格局以及近期报销政策进展 [2] - 将讨论公司近期宣布的早期癌症检测领域的新动向 [3]

三季度业绩表现 - 所有产品领域均表现优异 特别是Signatera检测产品净单位数量环比第二季度实现创纪录增长 [2] - 第三季度临床MRD（微小残留病）检测量达到创纪录水平 [1] - 强劲的增长势头在第四季度初得以延续 [2] 增长驱动因素 - 增长主要由临床数据驱动 例如新发表的IMvigor011研究（肌层浸润性膀胱癌）以及今年早些时候公布的强有力结直肠癌数据 [3] - 医生对新患者开具Signatera检测以及现有患者或复发风险患者的持续监测需求持续增长 [2] - 公司卓越的执行力和医生持续的兴趣共同推动了大部分增长 [3]