业绩表现 - 25H1营收79亿元同比增10.1% 归母净利润7.99亿元同比增15.66% 扣非净利润7.42亿元同比增24.49% [1] - 25Q2营收41.05亿元同比增11.19% 归母净利润4.29亿元同比增15.35% 扣非净利润4.05亿元同比增34.39% 显著超预期 [1] 业务分析 - 25Q2酵母及深加工收入29.81亿元同比增11.7% 烘焙面食酵母个位数增长 YE保持双位数高增长 [2] - 制糖业务收入2.28亿元同比增20.1% 包装业务收入0.99亿元同比增3.6% 其他产品收入7.76亿元同比增9.3% [2] - 25Q2国内业务收入23.05亿元同比增4.3% 较Q1的-0.3%显著回暖 海外业务收入117.78亿元同比增22.3% [2] 成本与盈利 - 25Q2毛利率26.2%同比提升2.3个百分点 环比提升0.2个百分点 主因糖蜜成本下降及产品结构优化 [3] - 扣除股份支付影响后25H1净利润8.63亿元同比增18.8% 政府补助0.35亿元同比降62.4% [3] - 25Q2归母净利率10.5%同比升0.38个百分点 销售/管理/研发/财务费用率分别变动+0.08/+0.23/+0.03/+0.23个百分点 [3] 发展前景 - 国内烘焙酵母需求持续复苏 衍生品业务驱动结构升级 低毛利贸易业务逐步剥离 [4] - 海外通过本土化运营及性价比优势提升市占率 重点拓展非洲、中东、东南亚等新兴市场 [2][4] - 原材料成本环比持续下降 预计H2进一步释放利润空间 [4] 盈利预测 - 预计25-27年归母净利润16.3/19.0/21.7亿元 同比增23%/17%/14% [5] - 对应PE估值19x/16x/14x [5]

财务表现 - 2025年一季度公司实现营业收入37.94亿元，同比增长8.95%，归母净利润3.70亿元，同比增长16.02%，扣非归母净利润3.37亿元，同比增长14.37%，业绩符合预期 [1] - 25Q1净利率为9.75%，同比提升0.59个百分点，毛利率为25.97%，同比提升1.31个百分点，主要受益于糖蜜采购价下行及水解糖替代率提升 [2] - 25Q1政府补助0.35亿元，同比增长21.29% [3] 业务结构 - 酵母及深加工产品营收27.73亿元，同比增长13.2%，制糖/包装/其他业务收入分别为1.57/0.95/7.58亿元，同比变化-60.7%/-4.4%/+44.1%，制糖业务持续剥离 [1] - 国内/海外收入分别为20.99/16.84亿元，同比变化-0.3%/+22.9%，海外增长强劲得益于渠道下沉和本土化营销 [1] 成本与费用 - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.58%/3.49%/3.61%/0.09%，同比变化+0.74/-0.20/-0.54/-0.48个百分点，财务费率下降因汇兑收益增加 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.69/19.14/21.84亿元，同比增长26%/15%/14%，对应PE为18x/15x/13x [3] - 海外产能投产有望改善海外业务毛利率，国内烘焙酵母需求复苏及YE、酶制剂等业务结构优化将推动增长 [3]