艾伯维神经科学业务概览 - 艾伯维已建立起一个强大的神经科学业务板块 其产品组合最初以保妥适治疗和抑郁症药物Vraylar为核心 现已扩展至包括口服偏头痛药物Ubrelvy和Qulipta 以及去年在美国上市的帕金森病疗法Vyalev [1] 神经科学业务财务表现 - 2025年前九个月 神经科学部门销售额占艾伯维总收入的17%以上 主要由保妥适治疗 Vraylar Qulipta和Ubrelvy的销售额双位数同比增长驱动 [2] - 2025年前九个月 新上市资产Vyalev贡献了2.99亿美元的销售额 其强劲的市场接受度帮助抵消了Duodopa等老疗法销售额的下降 [2] - 公司预计2025年神经科学销售额将达到107亿美元 较2024年水平增长19% 模型预测值约为108亿美元 [3] 未来增长战略与管线 - 神经科学业务将在艾伯维的增长战略中扮演更重要的角色 除了已上市疗法的预期增长 公司正计划通过新产品扩大该产品组合 [4] - 公司近期已向FDA提交了帕金森病每日一次口服疗法tavapadon的监管申请 该药后期数据显示其对广泛患者群体有症状改善作用 若获批 可能于今年晚些时候上市 从而扩大公司在帕金森病领域的影响力 [4] - 公司正大力投资管线扩张以维持神经科学的长期增长 近期收购了Gilgamesh Pharmaceuticals的主要迷幻药候选药物bretisilocin 该药正处于治疗重度抑郁症的中期研究中 这是一个具有巨大商业潜力的领域 此类举措凸显了公司构建专注于新机制疗法的下一代神经科学产品组合的意图 [5] 行业竞争格局 - 神经科学领域的其他主要参与者包括百健和强生 [6] - 由于多发性硬化症业务收入急剧下降 百健正转向新型神经科学疗法 百健与合作伙伴卫材是两家销售FDA批准的阿尔茨海默病治疗药物Leqembi的公司之一 百健还销售首个也是唯一一个FDA批准的口服产后抑郁症治疗药物Zurzuvae [6] - 强生销售数种领先的神经科学产品 其中以重磅抗抑郁鼻喷雾剂Spravato和抗精神病药Invega Sustenna为首 两者仍是其制药部门的关键增长动力 今年四月 强生完成了对Intra-Cellular Therapies的收购 为其神经科学产品组合增加了抗抑郁药Caplyta 该药此前已获批用于治疗精神分裂症和双相抑郁症 并于去年获得了FDA针对重度抑郁症的批准 [7] 公司股价表现与估值 - 过去一年 艾伯维的股价表现优于行业水平 [8] - 从估值角度看 艾伯维股价较行业存在溢价 基于市盈率 公司股票目前以21.41倍的前瞻市盈率交易 高于其行业平均的19.26倍 也高于其五年均值13.53倍 [11] - 过去30天内 市场对艾伯维2025年每股收益的一致预期维持在10.64美元不变 而对2026年的预期则从14.40美元小幅上调至14.42美元 [13]

公司股价表现与市场地位 - 艾伯维公司股价在2025年年内上涨29% 跑赢大盘 [2] - 公司自2013年上市以来 除少数例外 持续跑赢市场 [2] - 公司当前股价为230.10美元 市值达4060亿美元 [9] 财务业绩与增长前景 - 2025年前九个月 公司营收同比增长8%至445亿美元 [3] - 2025年前九个月 调整后每股收益为7.29美元 低于去年同期的7.96美元 主要受收购相关费用影响 [3] - 公司发布长期指引 预计到2029年营收将实现高个位数增长 [3] - 公司预计其肿瘤业务收入将在明年重回增长轨道 [5] 核心产品管线与驱动因素 - 免疫学药物Skyrizi和Rinvoq是公司最大的增长动力 其2027年合计销售额预测已上调40亿美元至超过270亿美元 [5] - 精神分裂症药物Vraylar和偏头痛药物Qulipta是其他增长驱动力 [6] - 修美乐于2023年失去专利独占权 2025年前九个月销售额同比下降55%至33亿美元 但仍为公司第三大畅销产品 [6] - 公司预计在2030年前 其主要增长驱动药物不会失去专利独占权 [7] 估值与股东回报分析 - 公司股票远期市盈率为16.1倍 低于医疗保健行业平均的18.2倍 [9] - 公司市盈增长比率目前为0.4 低于1的阈值 显示股票估值偏低 [10] - 公司提供卓越的股息计划 已连续54年提高年度股息 是“股息之王” [10][11] - 公司股票的远期股息收益率为3% 高于标普500指数平均的1.2% [11] - 公司的现金派息率为61.8% 处于合理水平 [11] 潜在风险与挑战 - 美国政府已将Vraylar列为药品价格谈判目标 谈判价格将于2027年生效 但管理层预计此事不会对其长期指引产生重大影响 [7]

公司概况与业务布局 - 艾伯维与阿斯利康均为全球性医疗保健公司，拥有多元化的药物产品组合，并在免疫学和肿瘤学领域占据强势领导地位 [1] - 艾伯维在神经科学领域有稳固地位，并销售医美和眼科护理产品，而阿斯利康在罕见病、心血管、呼吸系统领域有重要布局，同时销售疫苗 [1] - 两家公司均拥有前景广阔的研发管线，能够提供创新疗法并支持未来增长 [2] 艾伯维的增长动力与业绩 - 艾伯维在免疫学领域取得巨大成功，其三大重磅药物Skyrizi、Rinvoq和Humira合计贡献了近一半的营收，尽管Humira于2023年在美国失去独占权，但公司已恢复强劲增长 [3] - 今年以来，Skyrizi和Rinvoq的合计销售额同比增长53%，达到185亿美元，公司预计这两款药物2025年合计销售额将超过250亿美元 [4] - 肿瘤学业务在2025年前九个月贡献了约50亿美元收入，同比增长近3%，神经科学药物销售额增长超过20%，达到近78亿美元 [5] - 公司近年来执行了激进的收购战略以加强早期管线，自2024年初以来已完成超过30笔并购交易 [6] 艾伯维面临的挑战 - 公司面临Humira生物类似药的持续侵蚀、抗癌药Imbruvica竞争压力加大以及医美业务销售额下降等近期不利因素 [7] - 2025年前九个月，其医美业务销售额下降超过7%，主要受持续的宏观挑战和美国消费者情绪疲软影响 [7] 阿斯利康的增长动力与业绩 - 阿斯利康拥有多元化的地域布局和产品组合，包括Imfinzi、Lynparza、Farxiga/Forxiga、Ultomiris和Tagrisso等关键药物正在推动营收增长 [8] - 2025年，Wainua、Airsupra、Saphnelo、Datroway和Truqap等新药也为营收增长做出贡献，抵消了部分成熟品牌失去独占权的影响 [9] - 基于新产品和管线药物，公司相信能在2025-2030年间实现行业领先的营收增长，目标到2030年实现800亿美元总收入，并计划在此期间推出20种新药 [10] - 公司目标到2026年实现核心营业利润率达到30%中期水平 [10] 阿斯利康面临的挑战 - 公司面临美国Part D重新设计对肿瘤销售的影响、中国子公司正在接受调查等挑战 [12] - 2025年，美国和欧洲的仿制药/生物类似药竞争正在损害Brilinta和Soliris等关键药物的销售 [12] - 公司预计第四季度Farxiga和Lynparza在中国市场的收入将受到带量采购相关的库存补偿成本和医院年终预算封顶的影响，新兴市场的招标订单波动性也可能损害第四季度收入 [13] 财务预估与市场表现比较 - 市场对艾伯维2025年销售额和每股收益的共识预估分别暗示同比增长8.2%和5.1%，过去60天，其2025年每股收益预估从11.04美元下调至10.64美元，而2026年预估从14.41美元微升至14.42美元 [14][15] - 市场对阿斯利康2025年销售额和每股收益的共识预估分别暗示同比增长9%和11.9%，过去60天，其2025年每股收益预估从4.56美元上调至4.60美元，2026年预估稳定在5.15美元 [16] - 年初至今，艾伯维股价上涨28%，阿斯利康股价飙升40%，同期行业上涨17% [17] - 从估值角度看，艾伯维的远期市盈率为15.90倍，低于阿斯利康的17.81倍，显得更具吸引力，艾伯维的股息收益率为2.88%，也高于阿斯利康的1.10% [18][22] 综合比较与结论 - 两家公司均被给予Zacks第三级持有评级，选择其一具有挑战性 [24] - 尽管都是高质量的制药企业，但在此次直接比较中，阿斯利康相对于艾伯维持有微弱优势 [24] - 艾伯维在Humira失去独占权后的增长复苏令人印象深刻，但其近期战略严重依赖激进的业务拓展，大量收购和授权交易虽然加强了长期管线，但拖累了近期盈利，导致近期每股收益预期被下调 [25][26] - 相比之下，阿斯利康的增长概况显得更为内部平衡，其收入来源于肿瘤、心血管、呼吸系统和罕见病领域更广泛的重磅产品组合，减少了对单一资产的依赖 [27]

艾伯维公司 - 核心业务为在全球范围内发现、开发和制造药品，按收入计算通常位列第六大生物医药公司 [1] - 产品管线包括治疗血液癌症的Imbruvica、治疗多种自身免疫性疾病的Rinvoq和Skyrizi、以及Humira等 [1] - 公司业务正从依赖重磅药物收入转向肿瘤学和神经科学等增长领域 [1] - 提供治疗眼疾的Ozurdex、降低眼压的Lumigan/Ganfort和Alphagan/Combigan、以及增加泪液产生的Restasis等眼科护理产品 [7] - 产品组合还包括面部注射剂、塑形再生医美产品、Botox治疗剂、治疗抑郁症的Vraylar、治疗晚期帕金森病的Duopa/Duodopa、以及治疗偏头痛的Ubrelvy和Qulipta [9] - 被华尔街视为顶级医疗保健股选择，并提供2.93%的可靠股息 [1] - 摩根士丹利给予其“增持”评级，目标价269美元 [10] 埃克森美孚公司 - 管理着行业领先的资源组合，是全球最大的综合燃料、润滑油和化工公司之一 [11] - 拥有强大的资产负债表能力，并提供3.33%的股息收益率 [12] - 业务遍及全球，在美国、加拿大/南美、欧洲、非洲、亚洲和澳大利亚/大洋洲勘探和生产原油及天然气 [12] - 制造和销售大宗石化产品（如烯烃、芳烃、聚乙烯和聚丙烯塑料）以及特种产品，并运输和销售原油、天然气和石油产品 [13] - 分析师认为在油价稳定环境中，公司将是主要受益者，并对其上游投资组合的资本配置策略转变及下游/化工业务敞口持乐观态度 [14] - 2024年以595亿美元全股票交易完成对页岩油巨头先锋自然资源公司的收购，创造了美国最大的油田生产商，并保证了十年的低成本生产 [15] - 富国银行给予其“买入”评级，目标价80美元 [15] 洛克希德·马丁公司 - 是一家美国航空航天和国防制造商，全球业务广泛，其40%的收入与可将更高成本转嫁给客户的成本加成合同挂钩 [16] - 拥有A-信用评级和接近50%的保守派息率，提供2.77%的可靠股息 [16] - 公司业务涵盖研究、设计、开发、制造、集成、运营和维护先进技术系统、产品及服务 [16] - 运营五个主要业务部门：航空、导弹与火控、任务系统与培训、空间系统、信息系统与全球解决方案 [18] - 作为五角大楼的主要承包商，在国家防御中扮演关键角色，提供多样化的全球航空航天、国防、安全和先进技术产品组合 [19] - 其在陆军、空军、海军和IT项目中的影响力确保了来自美国政府及许多外国盟友的稳定后续订单流 [19] - 摩根士丹利给予其“增持”评级，目标价630美元 [19] 美敦力公司 - 是一家领先的医疗技术公司，提供可靠的股息，是寻求医疗设备领域安全投资的稳健选择 [20] - 公司业务为全球医疗系统、医生、临床医生和患者开发、制造和销售基于设备的医疗疗法 [20] - 股票交易价格较公允价值低估17%（市价/公允价值比为0.83），提供2.89%的股息收益率，且自1978年以来从未降低股息支付 [20] - 公司通常将60%至70%的自由现金流返还给股东 [20] - 心血管产品组合部门提供主动脉瓣膜、外科瓣膜置换和修复产品、血管内支架移植物及配件、经导管肺动脉瓣膜、经皮冠状动脉介入治疗产品、经皮血管成形球囊等 [21] - 神经科学产品组合部门为脊柱外科医生、神经外科医生、神经科医生、疼痛管理专家等提供产品 [21] - 医疗外科产品组合部门提供植入式心脏起搏器、心脏复律除颤器、心脏再同步治疗设备、心脏消融产品、植入式心脏监测系统、TYRX产品、远程监测和以患者为中心的软件、医疗设备和植入物、生物解决方案、脊髓刺激和脑调节系统、植入式药物输注系统、介入产品、Accurian品牌的神经消融系统、外科缝合器械、血管密封器械等 [22] - 糖尿病运营部门提供胰岛素泵及耗材、连续血糖监测系统以及创新的InPen胰岛素笔系统 [23] - 美国银行证券给予其“买入”评级，目标价115美元 [23] 麦当劳公司 - 作为全球领先的连锁快餐店，已实现连续49年增加股息 [24] - 自2020年以来，股息从每股1.25美元增长至1.77美元，增幅达41.6%，当前股息率为2.25% [24] - 这家全球餐饮服务零售商通过以下部门运营：美国部门（是其最大市场，95%为特许经营）、国际直营市场部门（89%为特许经营，包括澳大利亚、加拿大、法国、德国、意大利、波兰、西班牙、英国等市场）、国际发展特许市场及公司部门（99%为特许经营，包括中国和日本等市场的合资企业） [24][25][27] - 菜单特色包括汉堡和芝士汉堡、巨无霸、双层芝士堡、麦香鱼、多种鸡肉三明治（如麦香鸡和麦辣鸡腿堡）、麦乐鸡、薯条、奶昔、圣代、饼干、软饮料、咖啡和其他饮料 [28] - 富国银行给予其“增持”评级，目标价345美元 [28] 投资背景与策略 - 优质股息股因其提供稳定收入流和有前景的总回报途径而备受投资者青睐 [2] - 自1930年以来，股息贡献了股市总回报的40% [4] - 筛选标准关注可持续的派息率（低于70%）、持续的自由现金流生成能力以及在不同经济周期中拥有长期股息增长记录的公司 [4] - 2025年11月通胀数据远低于预期，仅为2.7% [5] - 通胀下降通常促使美联储继续降息，这使得固定收益替代品的吸引力下降，高盛等公司预测2026年还将有两次25个基点的降息，优质股息股因此成为保守型增长和收益投资者的必备选择 [6]

文章核心观点 - 尽管医疗健康板块过去几年表现落后于大盘，但进入新年后仍有多只优质股票具有吸引力，其中艾伯维、礼来和直觉外科是值得买入的三只股票 [1] 艾伯维 - 公司是可靠的股息支付者，已连续54次增加股息，成为“股息之王” [3] - 第三季度营收达158亿美元，同比增长9% [4] - 公司市值3950亿美元，股息收益率2.94%，毛利率69.68% [5][6] - 产品组合表现强劲，包括精神分裂症药物Vraylar、肉毒杆菌治疗产品Botox Therapeutics、偏头痛药物Qulipta，以及核心免疫学药物Skyrizi和Rinvoq [6] - 据估计，到2030年Skyrizi将成为全球第二大畅销药，销售额预计达266亿美元，超越Humira的峰值；Rinvoq预计将位列前十之外 [7] - 公司前景吸引人，拥有众多研发管线候选药物，并可能通过授权或收购获得新资产 [8] 礼来 - 公司是制药增长巨头，第三季度营收达176亿美元，同比增长54% [9] - 增长主要得益于替尔泊肽（商品名Zepbound和Mounjaro），并且有研发管线候选药物（如口服减肥药orforglipron）将帮助巩固其在快速增长减肥药市场的领先地位 [10] - 公司市值9710亿美元，毛利率83.03%，股息收益率0.58% [11][12] - 公司正致力于多元化发展，特别是在肿瘤学领域投资了研发管线 [12] - 公司于2023年推出了套细胞淋巴瘤药物Jaypirca，近期其乳腺癌疗法Inluriyo也获批，并有超过十项活跃的肿瘤学研发项目 [13] - 除了减肥药，公司的精明多元化计划以及对人工智能的探索使其股票具有吸引力 [14] 直觉外科 - 公司是拥有宽广护城河的医疗科技领导者，尽管面临关税潜在影响和来自美敦力Hugo系统等竞争加剧的担忧 [15] - 公司拥有宽广的经济护城河，截至第三季度已安装10,763台达芬奇系统，高转换成本构成其护城河 [16] - 公司市值1920亿美元，毛利率66.37% [17] - 达芬奇系统上市超20年，拥有显著的临床证据证明其改善患者疗效的能力，是市场领导者，这赋予了公司强大的定价权 [18] - 公司将继续受益于适应症扩展和手术量增加，从而带动更多器械和配件销售，长期提升其收入、盈利和利润率 [19]

文章核心观点 - 2025年美国第二轮医保谈判结果与第一轮相似，均出现高降幅，这标志着《通胀削减法案》下的药价改革并非一次性政治姿态，而是一条将被持续推进的制度化路径，彻底打破了市场此前对政策执行力的侥幸心理 [3][8] - 谈判结果的连续性传递出明确信号，即美国创新药行业的游戏规则正在发生根本性转变，行业面临的最大挑战从“不确定性”转变为“确定的降价趋势”，这将系统性重写创新药的商业模式和估值逻辑 [8][21][26] - 行业进入一个“更难但更透明”的新阶段，政策不确定性减少，竞争焦点重新回归到产品创新、临床差异化、上市速度和商业化能力本身 [29][30] 第二轮医保谈判结果与市场冲击 - 2025年11月底，美国联邦医疗保险和医疗补助服务中心公布了第二轮药品价格谈判的最终结果，涉及15种高支出药品，新定价将于2027年1月1日生效 [3] - 15种药物中最高降幅达85%，其中11种降幅超过50%，降幅水平与第一轮谈判“几乎如出一辙” [5] - 具体药物降价数据：诺和诺德的司美格鲁肽从每月959美元降至274美元，降幅71% [6]；葛兰素史克的Breo Ellipta从每月397美元降至67美元，降幅83% [6]；默沙东的Janumet从每月526美元降至80美元，降幅85% [6] - 谈判涉及药物年支出巨大，例如司美格鲁肽等GLP-1类药物在Part D计划中的年度总支出高达151.6亿美元 [4][6] - 第二轮谈判结果打破了市场此前认为高降幅可能是“一次性姿态”或“政治起手式”的侥幸心理，表明法律诉讼和复杂利益体系并未能阻止或拖慢改革节奏 [5][8] 谈判前市场的核心逻辑与预期 - 在谈判结果公布前，市场主流观点对特朗普政府能否顺利推进《通胀削减法案》并维持高降幅持怀疑态度，主要基于三个现实逻辑 [10] - 首先，美国药价体系利益盘根错节，涉及药企、药品福利管理机构、商业保险、医院系统等多方，结构复杂，被认为是改革的天然“减速器” [10][11] - 其次，自法案发布以来，跨国药企及行业协会以“违宪”为由发起大量诉讼，行业预期法律阻力足以拖慢改革节奏或迫使政府妥协 [13] - 最后，行业对特朗普政府的行政执行力存在怀疑，认为其团队在推进复杂、长期的改革时可能因协调困难等原因而无法达到预期力度 [13] - 因此，即便第一轮谈判出现高降幅，市场仍将其视为方向正确但落地过程可能磕绊的政策工具，并未预期到高降幅会持续 [14] 药价改革从事件到制度化路线的确认 - 第一轮谈判在2024年8月公布时，其高降幅带来了“事件层面”的冲击，但市场情绪更多是“震惊，但观望”，认为政策后续可能趋于温和 [16] - 2025年11月底的第二轮谈判结果成为真正的转折点，其与第一轮在降幅、谈判参数和执行节奏上的一致性，让行业确信改革已成为一条“制度化推进的路径” [18][21] - 谈判结果的连续性直接回答了市场关于“能不能持续降价”的核心疑虑，表明降价趋势将会持续推进，华尔街此前针对政策不确定性的防御性解释已经失效 [20] - 药企行为也印证了趋势，例如诺和诺德在医保谈判后将司美格鲁肽自费端价格调至349美元/月，礼来也通过其直销平台将Zepbound价格大幅下调，反映出企业在新的价格机制下主动调整市场策略 [19] 对美国创新药商业模式的深远影响 - 成熟大品种的“生命周期价值”进入“压缩时代”，过去依赖专利期后半程“稳定收割”高利润的“现金牛”商业模式难以为继，药物的现金流峰值与总量需被重新计算 [23] - 创新药的“商业化回收窗口被迫前移”，企业必须在谈判保护期结束前的更短时间内迅速放量，将更多收入压缩在上市后的最初几年，这使得“上市速度”成为决定现金流上限的核心变量 [24] - 创新药的估值体系正在从依赖长期想象空间的“故事定价”转向基于短期现金流的“财务模型定价”，分析师必须将谈判时间点、折价幅度和放量速度纳入估值模型 [25][26] - 行业的商业逻辑被结构性重写，竞争节奏从长跑变为“前期短跑+长期迭代”的混合模式，更强调效率、速度和差异化 [26] 行业进入“更难但更透明”的新阶段 - 第二轮谈判后，政策最大的不确定性消失，改革节奏和品种选择规则变得可以预测，政策成为企业和投资者可依据的“既定参数”而非“随机变量” [28][29] - 行业竞争的主战场随之转移，焦点从担忧政策本身，重新回到创新药的本质：产品质量、临床差异化、上市速度和企业的商业化及全球化能力 [30] - 这意味着行业进入一个风险边界更清晰、估值方式更依赖现金流推导的时代，真正具备价值的创新仍能在更严格的制度下脱颖而出 [30]

公司神经科学业务表现 - 神经科学业务已从次要投资组合转变为重要增长引擎，持续实现两位数增长[1] - 第三季度神经科学药物销售额占公司总收入的约18%，同比增长20%[2] - 增长主要由Botox Therapeutic、口服偏头痛药物Qulipta和Ubrelvy的两位数增长驱动[2] - 抑郁症药物Vraylar销售额同比增长7%至9.34亿美元[3] - 新获批帕金森病疗法Vyalev第三季度销售额达1.38亿美元，环比增长40%[3] 公司产品管线与战略 - Qulipta是目前领先的偏头痛预防CGRP疗法，总处方份额约7.5%[2] - 公司已向FDA提交帕金森病每日一次口服疗法tavapadon的监管申请[4] - tavapadon若获批将于明年上市，有望扩大公司在帕金森病领域的影响力[4] - 神经科学业务将在公司增长战略中扮演更重要的角色[4] 行业竞争格局 - 神经科学领域其他主要参与者包括Biogen和强生[5] - Biogen因其多发性硬化症业务收入急剧下降，正转向新型神经科学疗法[5] - Biogen与合作伙伴卫材销售FDA批准的阿尔茨海默病治疗药物Leqembi[5] - 强生拥有重磅抗抑郁鼻喷雾Spravato和抗精神病药物Invega Sustenna等领先产品[6] - 强生通过收购Intra-Cellular Therapies将抗抑郁药Caplyta纳入其神经科学产品组合[6] 公司估值与市场表现 - 公司股价年内表现优于行业[7] - 基于市盈率，公司股票远期市盈率为16.76倍，略高于行业平均的16.71倍[10] - 公司股票交易价格高于其五年均值13.37倍[10] - 2025年盈利预期在过去30天内有所下调，而2026年预期保持稳定[11]

行业特征 - 医疗保健行业通常具有抗衰退特性，因为对其服务的需求通常缺乏弹性，无论经济或股市状况如何，人们都需要医疗服务 [1] - 与更具周期性的行业相比，这使得医疗保健公司在经济起伏中可能更加稳定 [1] - 许多成熟的医疗保健公司，尤其是在制药和医疗器械领域，拥有丰厚的利润和现金流，能够支持数十年持续的股息支付和增长 [2] 艾伯维公司分析 - 公司拥有连续53年增加股息的记录，最近一次在10月宣布增加股息5.5%，当前股息收益率约为3.3% [3] - 新一代免疫药物Skyrizi和Rinvoq是主要增长动力，在2025年第三季度分别实现47%和35%的惊人销售额增长 [4] - 这两款药物合计年销售额有望在2025年全年超过250亿美元 [4] - 神经科学产品组合是强大的次要增长引擎，截至2025年第三季度该部门销售额增长超过20% [5] - 公司2025年第三季度总净收入达到近158亿美元，同比增长9% [5] - 第三季度摊薄后收益同比下降38%，主要原因是与近期收购相关的研发费用增加，包括约27亿美元的重大一次性非现金费用 [6] - 公司自2024年初起进行收购狂潮，收购了ImmunoGen和Cerevel Therapeutics等公司，以多元化其产品组合 [6] - 调整后每股收益为1.86美元，超出华尔街预期的1.77美元 [8] 强生公司分析 - 公司连续63年增加股息，在2024年产生约200亿美元的自由现金流，股息支付率可控，约为50% [10][11] - 当前股票收益率约为2.8% [11] - 公司拥有标普全球评级机构罕见的AAA信用评级，截至2025年11月，是标普500指数中仅有的两家获得此评级的美国公司之一 [12] - 公司专注于六个优先领域以实现长期增长：肿瘤学、免疫学、神经科学、心血管、外科和视力产品 [14] - 肿瘤部门在2025年第三季度实现近20%的运营销售额增长，心血管部门在医疗器械领域也录得约13%的强劲增长 [14] - 公司报告第三季度销售额约为240亿美元，同比增长6.8%，摊薄后每股收益为2.12美元，同比增长91% [14] - 多发性骨髓瘤药物Darzalex是表现最佳的药物，是公司首个单季度销售额超过30亿美元的品牌 [15]

行业整体特征 - 医疗保健行业具有显著的防御性 其业绩表现与经济周期的关联性较弱 [1] - 对医疗服务 药物和医疗器械的需求在经济周期中保持相对稳定 [1] - 行业固有的稳定性可在市场波动或经济放缓时期提供韧性 是多元化股票投资组合的良好补充 [2] 艾伯维公司分析 - 公司成功应对了核心药物修美乐专利到期的影响 将重点转向新产品 [3] - 新免疫学药物Skyrizi和Rinvoq实现了强劲的销售增长 神经科学产品Vraylar以及偏头痛治疗药物Ubrelvy和Qulipta也推动了增长 [3] - 就Rinvoq与仿制药公司达成专利和解 将该药在美国的专利独占期延长至2037年 该药还在研究治疗斑秃和系统性红斑狼疮等新适应症 [4] - 管理层预计Rinvoq到2027年将实现110亿美元年收入 Skyrizi将达到200亿美元 [4] - 公司以12亿美元收购了bretisilocin 这是一种半衰期较短的候选药物 用于治疗对其他疗法无效的抑郁症患者 [6] - 2025年第二季度全球净收入为154亿美元 同比增长6.6% 免疫学净收入同比增长9.5% 神经科学产品组合收入同比增长24.2% [7] - 公司目前拥有约90个研发项目 [7] - 公司是长期股息支付者 若计入其作为前母公司雅培实验室的历史 其股息已连续增长超过50年 当前股息率约为2.8% [8] - 公司当前股价为211.96美元 市值3740亿美元 毛利率为83.38% [6] 美敦力公司分析 - 公司拥有多元化的医疗器械产品组合 涵盖心血管 医学外科 神经科学和糖尿病四个主要业务部门 [9] - 高利润率产品销往超过150个国家 [10] - 2025财年心血管业务是最大部门 收入约125亿美元 包括心律管理和心力衰竭设备以及结构性心脏病和主动脉及血管疾病产品 [10] - 神经科学部门2025财年收入超过98亿美元 提供包括用于慢性疼痛和运动障碍的神经刺激设备 脊柱植入物和神经血管产品 [11] - 心血管和神经科学两个部门合计占2025财年总收入的近70% 有机收入增长4.9% [11] - 美国FDA批准了其用于帕金森病患者的BrainSense自适应深部脑刺激系统 这是首个能持续监测脑活动并实时调整电刺激的系统 [12] - 公司计划将糖尿病业务分拆为一家独立的上市公司 该业务利润率较低 分拆有助于公司专注于高利润增长驱动因素并简化投资组合 [14] - 激进投资机构Elliott Investment Management已持有公司大量股份 公司随后任命了两名新董事会成员并成立专门委员会以改善增长和运营效率 [15] - 公司支付股息 由于近期股价表现不佳 股息率已升至约3% 并拥有近50年的股息增长记录 [17] - 公司当前股价为90.20美元 市值1160亿美元 毛利率为59.81% [13]

核心财务业绩 - 截至2025年9月的季度 公司实现营收157.8亿美元 同比增长9.1% [1] - 季度每股收益为1.86美元 低于去年同期的3.00美元 [1] - 营收超出市场一致预期157.9亿美元 实现1.2%的正向意外 [1] - 每股收益超出市场一致预期1.77美元 实现5.08%的正向意外 [1] 各治疗领域及产品业绩 - 免疫学领域总收入78.9亿美元 同比增长11.9% 略高于分析师预期的78.8亿美元 [4] - 神经科学领域总收入28.4亿美元 同比增长20.2% 高于分析师预期的27.4亿美元 [4] - 肿瘤学产品Elahere总收入1.7亿美元 同比增长22.3% 但低于分析师预期的1.9905亿美元 [4] - 肿瘤学产品Imbruvica总收入7.06亿美元 同比下降14.7% 略低于分析师预期的7.0825亿美元 [4] - 免疫学产品Rinvoq总收入21.8亿美元 同比增长35.3% 略高于分析师预期的21.6亿美元 [4] - Rinvoq国际市场收入6.25亿美元 同比增长40.8% 高于分析师预期的6.0608亿美元 [4] - 明星产品Humira美国市场收入6.19亿美元 同比大幅下降64.9% 远低于分析师预期的7.6472亿美元 [4] - 消化系统产品Creon美国市场收入3.68亿美元 同比增长8.9% 高于分析师预期的3.5008亿美元 [4] - 神经科学产品Vraylar总收入9.34亿美元 同比增长6.7% 略低于分析师预期的9.4665亿美元 [4] - 医美产品Botox Therapeutic总收入9.85亿美元 同比增长16.2% 高于分析师预期的9.224亿美元 [4] - 医美产品Botox Cosmetic总收入6.37亿美元 同比下降5.1% 低于分析师预期的6.8658亿美元 [4] - 医美产品Juvederm Collection总收入2.53亿美元 同比下降1.9% 略低于分析师预期的2.579亿美元 [4] 股价表现与市场预期 - 公司股价在过去一个月下跌3.5% 同期标普500指数上涨2.1% [3] - 华尔街分析师认为某些关键指标能更好地反映公司潜在表现 [2]