雷达业务：核心主业与增长驱动 - 雷达是军用和民用领域重要的探测设备，通过发射电磁波探测目标 [1] - 防务雷达涵盖机载、陆基、舰载和星载等谱系，新装与升级需求驱动行业增长，以美国机载雷达为例，主力战机典型雷达型号均有千台左右交付 [1] - 民用雷达方面，气象雷达受益于水利部“三道防线”建设及超长期特别国债，空管雷达受益于低空建设 [1] - 公司控股股东电科十四所是中国雷达工业发源地，公司作为其上市平台，防务和民用雷达实现多谱系发展 [1] 军贸业务：国际化经营与高增长 - 全球军费支出连续10年增长并创历史最高，印巴冲突中使用多款中械雷达，实战检验有望进一步驱动我国雷达军贸出口 [1] - 子公司国睿防务以国际化经营为导向，2020年重组时十四所将已获得出口许可的全部外销型号和对应内销型号划转至该公司，产品涵盖三代半战机火控雷达、反隐身情报雷达、武器定位雷达等，并承诺避免同业竞争 [1] - 国睿防务2021-2024年净利润复合年增长率达到14.3%，2025年上半年净利率为25.7%，盈利能力显著高于同业公司 [1] 其他业务：工业软件与轨交系统 - 子公司国睿信维为航空、航天、电子、船舶等高端装备制造业提供覆盖产品全生命周期的自主工业软件及智能制造整体解决方案，拥有自主工业软件品牌“REACH睿知”，与雷达主业形成协同 [2] - 子公司恩瑞特从事轨道交通控制系统业务，业务重心正向提供运维服务、系统升级改造及运维管理平台解决方案调整 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年实现营业收入37.2亿元、40.8亿元、48.8亿元，同比分别增长9.4%、9.6%、19.7% [3] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润6.9亿元、7.9亿元、10.0亿元，同比分别增长9.0%、14.3%、27.4% [3] - 预计公司2025-2027年每股收益为0.55元、0.63元、0.81元 [3] - 考虑到公司是国内防务雷达龙头且军贸业务卡位优势突出，成长性较强，给予公司2026年60倍估值，对应目标价37.92元，首次覆盖给予“买入”评级 [3]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入17.21亿元 同比增长10.41% [1] - 归母净利润达3.50亿元 同比增长1.15% [1] - 三大核心板块协同推进：雷达装备及相关系统、工业软件及智能制造、智慧轨交 [1] 研发创新 - 研发投入7606.20万元 同比增长5.34% [2] - 获得专利授权16项（发明专利8项 实用新型专利8项） 新增软件著作权20项 [2] - 雷达领域构建空地一体全谱系产品体系 重点发展S/X波段相控阵雷达及低空监视雷达 [2] - 工业软件发布"Foundation"平台 攻克大数据高并发处理技术 [2] - "表贴式微带隔离环行器组件"获中国雷达行业协会与江苏省复合材料学会科技进步二等奖 [2] 业务进展 - 雷达装备板块：军贸市场交付良好 中标山东省气象雷达国债项目及机场反无雷达项目 [4] - 工业软件板块：与航天/航空/电子/船舶头部企业深化合作 新拓汽车行业PDM系统重构项目 [4] - 智慧轨交板块：中标石家庄维护维修系统采购项目 完成哈尔滨地铁运营保障任务 [4] - 低空经济布局：推出"低空智能感知系统"解决方案 涵盖三类系统服务低空安防/气象保障/飞行安全 [3] 战略与管理 - 制定《2025—2027年滚动发展规划》并启动"十五五"发展战略编制 [5] - 强化月度调度与业务指标闭环跟踪 推进降本增效 [5] - 系统修订内控制度与关键业务流程 完善人才引进与青年培养机制 [5] 行业机遇 - 军贸与防务雷达业务有望持续增厚利润 [3] - 气象雷达受益于覆盖率提升 空管雷达受益于国产化率提升 [3] - 低空经济新基建中雷达环节具备放量潜力 [3] - 国防信息化建设和军贸市场景气度提升 [5]

南京软件产业概况 - 南京软件业产值从2005年166亿元跃升至2024年8600亿元，年均增速超35%，有望成为该市首个万亿级产业 [1][6][8] - 作为首座"中国软件名城"，南京连续20年举办软件大会，软件收入占全省第一、全国第四 [1][6] - 全市软件产业纯软件产品占比超30%，拥有85万软件从业人员，在校软件相关专业大学生达25万人 [7][8] 工业软件发展 - 南京聚集162家工业软件重点企业，规模占全省40%以上，目标2028年突破500亿元 [2] - 天洑软件通过仿真计算优化船舶设计参数，2024年Q1营收同比增长近30% [2] - 金恒科技智慧运营中心系统实现46万个点位毫秒级数据采集分析，维拓科技MOM系统攻克中小企业数字化难题 [2] - 我国工业软件全球市场份额不足8%，与制造业30%全球占比形成反差 [2] 技术创新突破 - 南京发布国内首个标准单元自动建库工具iCell，采用深度学习引擎使芯片设计效率提升10倍以上，已应用于龙头芯片企业 [1][5] - 翼辉信息自主研发SylixOS工业实时操作系统，5年内承担20项国家重大专项，应用于引力一号火箭发射 [4][5] - 国睿信维"REACH睿知"软件赋能C919大飞机研制，傲拓科技国产PLC控制系统应用于三峡水电站等国家工程 [5] 产业生态建设 - "源景"行动启动全国工业软件应用场景征集，已累计发布5000个场景和1.4万个合作需求 [3] - 南京打造开源鸿蒙生态，润和软件作为初始成员参与鸿蒙建设，子公司润开鸿推进金融等行业商业化 [8] - 江苏航天七〇六终端类产品国内出货量超100万台，与诚迈、翼辉等企业形成产业集群协同 [7] 信创领域布局 - 诚迈科技基于统信UOS操作系统的全国产信创电脑实现多任务流畅运行，获中国软博会关注 [4] - 南京支持建设江北新区信创平台和软件谷省级先导区，近200家企业突破关键软件"卡脖子"问题 [4] - 统信软件总经理刘冰冰强调中国技术标准将加速被采用 [5]

南京软件产业规模与增长 - 南京软件产业规模达8600亿元，居全省第一、全国前列 [1] - 2024年一季度产业收入2128亿元，增速高于全国1.2个百分点、全省1.8个百分点 [1] - 软件产业即将成为南京首个万亿元产业 [1] - 20年间南京软件业从166亿元增长至8600亿元，实现跨越式发展 [1] 产业发展历程与政策支持 - 2001年南京将软件定位为"第一优先鼓励发展产业" [1] - 2001年中兴通讯南京研发中心一期落成，2005年华为入驻带动产业集聚 [5] - 2011年"一谷两园"政策设立独立金库，土地出让金返还支持产业发展 [6] - 2021年南京软件和信息服务集群跻身"国家队"，目标四年迈进万亿 [7] 核心技术突破与国产化 - 翼辉信息开发国内首个内核完整自主知识产权的工业实时操作系统"SylixOS"，近5年承担20项国家重大专项 [3] - 统信软件基于开源技术构建统信UOS，适配软硬件近800万款，用户超5000万台 [7] - 傲拓科技100%国产化PLC控制系统应用于三峡电站、南水北调等国家战略工程 [3] - 南京近200家信创企业创造全省50%以上信创收入 [7] 工业软件发展 - 南京工业软件规模占全省四成以上，目标2028年突破500亿元 [10] - 金恒科技智慧运营中心系统实现46万个点位数据毫秒级采集分析 [10] - 维拓科技MOM系统攻克中小企业数字化难题，跻身国家级专精特新"小巨人" [10] - 我国工业软件全球份额不足7%，与制造业全球占比超30%形成反差 [9] 人工智能与新兴技术 - 图灵人工智能研究院孵化丰码科技，其AI模型Unigro实现番茄种植节水40%、增产40% [11] - 玄武区"大模型工厂"已产出12个行业大模型 [11] - 大汉软件政务领域专有大模型"星汉"助力江西省政务平台全场景服务 [12] - 南京布局人工智能、智能机器人等新赛道，鼓楼区目标2027年AI产业规模达百亿 [13] 企业生态与产业集聚 - 阿里巴巴江苏总部入驻南京，40余家生态企业提前进驻 [14] - 小米南京科技园作为华东总部布局四大研发板块，未来5年集聚万名研发人员 [14] - 诚迈科技构建"软件定义汽车"产业生态圈，与宝马成立合资研发中心 [15] - 润和软件累计贡献开源鸿蒙超百万行代码，2023年创新业务营收增长41.52% [16][17] 城市优势与人才资源 - 南京软件产业纯软件产品占比超30%，"码农"众多 [15] - 100万在校大学生中约1/4为软件相关专业，毕业生留存率高 [15] - 城市交通便利，生活成本低于上海、杭州，吸引企业集聚 [15]