雷达业务：核心主业与增长驱动 - 雷达是军用和民用领域重要的探测设备，通过发射电磁波探测目标 [1] - 防务雷达涵盖机载、陆基、舰载和星载等谱系，新装与升级需求驱动行业增长，以美国机载雷达为例，主力战机典型雷达型号均有千台左右交付 [1] - 民用雷达方面，气象雷达受益于水利部“三道防线”建设及超长期特别国债，空管雷达受益于低空建设 [1] - 公司控股股东电科十四所是中国雷达工业发源地，公司作为其上市平台，防务和民用雷达实现多谱系发展 [1] 军贸业务：国际化经营与高增长 - 全球军费支出连续10年增长并创历史最高，印巴冲突中使用多款中械雷达，实战检验有望进一步驱动我国雷达军贸出口 [1] - 子公司国睿防务以国际化经营为导向，2020年重组时十四所将已获得出口许可的全部外销型号和对应内销型号划转至该公司，产品涵盖三代半战机火控雷达、反隐身情报雷达、武器定位雷达等，并承诺避免同业竞争 [1] - 国睿防务2021-2024年净利润复合年增长率达到14.3%，2025年上半年净利率为25.7%，盈利能力显著高于同业公司 [1] 其他业务：工业软件与轨交系统 - 子公司国睿信维为航空、航天、电子、船舶等高端装备制造业提供覆盖产品全生命周期的自主工业软件及智能制造整体解决方案，拥有自主工业软件品牌“REACH睿知”，与雷达主业形成协同 [2] - 子公司恩瑞特从事轨道交通控制系统业务，业务重心正向提供运维服务、系统升级改造及运维管理平台解决方案调整 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年实现营业收入37.2亿元、40.8亿元、48.8亿元，同比分别增长9.4%、9.6%、19.7% [3] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润6.9亿元、7.9亿元、10.0亿元，同比分别增长9.0%、14.3%、27.4% [3] - 预计公司2025-2027年每股收益为0.55元、0.63元、0.81元 [3] - 考虑到公司是国内防务雷达龙头且军贸业务卡位优势突出，成长性较强，给予公司2026年60倍估值，对应目标价37.92元，首次覆盖给予“买入”评级 [3]