公司业务概况 - 公司是一家科技型特色化学集团公司 采用科技加工程加实业互驱联动发展模式 业务涵盖工程 化工 催化剂三大板块 [2] - 工程业务是国内设计 总承包硫磺回收装置最多的企业 化工业务是国内规模领先的正丙醇生产企业 丁辛醇残液回收企业和正戊醇销售企业 催化剂业务是国内重要的耐硫变换工艺技术和催化剂产品提供商 其QDB系列耐硫变换催化剂综合性能处于国际领先水平 [2] 工程业务订单 - 2025年上半年新签约工程咨询设计类和总承包类订单金额共计约6.37亿元 [3] - 截至2025年6月30日 工程业务累计已签约未完工订单金额达16.29亿元 [3] - 在手未完工项目包括北方华锦联合石化 中石化（天津）石油化工等公司的相关项目 [3] 煤化工项目进展 - 凭借技术优势承接了众多煤化工领域项目 包括神华榆林 宁夏宝丰能源等公司的相关项目 [4] - 2025年以来新承接新疆天池能源 国家能源集团等公司的新建煤化工项目的工程服务 催化剂采购等工作 并安排专人跟踪项目进展 [4] 化工业务经营 - 采用以销定产 适时切换的柔性生产经营模式 经营模式包括直接对外销售及生产自用和对外销售结合两种 [5] - 拥有醛醇酸酯产业链 生产经营灵活 可根据市场情况快速切换产品生产 [5] - 全力推进醋酸丁酸纤维素产品优化提升技改项目 力争异辛酸新增产能5万吨/年尽快投产 纤维素衍生物及其配套装置改造提升项目正在进行技术论证和设计优化 [5] - 未来将整合多方研发资源开发高端精细化学品 [5] 股东回报与资金规划 - 2025年半年度利润分配方案以6.49亿股为基数 每10股派发现金红利1元（含税） 共计6488.63万元 已于9月19日分红派息完毕 [6] - 自2010年上市以来累计现金分红12.26亿元（含税） [6] - 因现金充裕 负债率低 将提升资金使用效率向下游精细化学品拓展 同时关注外延拓展机会 [6]

业务结构 - 公司是一家集化工石化技术和产品研发、工程技术服务、催化剂及基础化工原材料生产销售于一体、"科技+工程+实业"互驱联动发展的科技型特色化学集团公司 [2] - 主要从事工程业务、化工业务、催化剂业务三大板块 [2] - 工程业务以环保见长，是国内设计、总承包硫磺回收装置最多的公司 [3] - 化工业务是国内规模领先的正丙醇生产企业、丁辛醇残液回收企业和正戊醇销售企业 [3] - 催化剂业务是国内具有重要影响力的耐硫变换工艺技术和催化剂产品提供商，QDB系列耐硫变换催化剂综合性能处于国际领先水平 [3] 2025年上半年工程业务订单 - 2025年上半年新签约工程咨询设计类和总承包类订单金额共计约63,745.24万元 [4] - 截至2025年6月30日，工程业务累计已签约未完工订单金额162,946.44万元 [4] - 主要在手订单包括北方华锦联合石化、中石化天津分公司、齐鲁分公司、青岛炼化、新疆天池能源、国能包头煤化工等一批总包或设计项目 [4][5] 煤化工领域项目 - 公司依托技术优势承接了大量煤化工项目，包括神华榆林、宁夏宝丰、陕煤集团、国家能源集团、山西潞安等 [6] - 2025年以来新承接新疆天池能源20亿立方米/年煤制天然气项目、国家能源集团新疆哈密项目、国能包头煤制烯烃升级示范项目等 [7][8] - 同时承接了多个煤化工项目的催化剂采购服务，包括云南水富云天化、江苏华昌化工、兖矿煤化等 [8] 化工业务经营模式 - 采用"以销定产、适时切换"的柔性生产经营模式 [8] - 根据市场需求、价格走势、库存情况等因素及时调节生产 [8] - 拥有完善的"醛醇酸酯"产业链，生产经营灵活，可快速切换至高效益产品 [9] - 产品经营模式包括直接对外销售及生产自用和对外销售相结合两种模式 [8] 未来发展项目 - 推进"醋酸丁酸纤维素产品优化提升技改项目"，力争高品质"异辛酸"新增产能50000吨/年尽快投产 [10] - "纤维素衍生物及其配套装置改造提升项目"正在进行技术论证和设计优化 [10] - 整合研发资源，推动产品向食品级、医药级、电子级等绿色、高端方向发展 [10] 股东回报 - 2025年半年度利润分配方案：以总股本648,862,630股为基数，每10股派发现金红利1.00元（含税），共计64,886,263.00元 [12] - 自2010年上市以来累计现金分红122,587.74万元（含税） [12] - 公司围绕"赋能 协同 延链 价值"发展关键词，努力提升投资价值 [11] 资金状况与扩张计划 - 公司在手现金较为充裕，负债率较低 [13] - 将通过持续优化和改进，保持装置先进性，积极向下游精细化学品拓展 [14] - 同时积极关注外延拓展机会，谨慎决策、科学实施 [14]

财务业绩 - 2025年上半年营业总收入124,881.09万元，同比增长21.81% [6] - 营业利润13,670.09万元，同比增长41.17% [6] - 归属上市公司股东净利润12,035.53万元，同比增长42.54% [6] - 扣非净利润11,968.00万元，同比增长46.32% [6] - 半年度分红方案：每10股派现1元，总额64,886,263元 [14] 业务结构 - 三大业务板块：工程业务/化工业务/催化剂业务 [4] - 工程业务以硫磺回收装置为核心，累计设计总承包245套，总规模1316.6万吨/年 [12] - 化工业务采用"以销定产、适时切换"柔性模式，具备醛醇酸酯完整产业链 [9] - 催化剂业务QDB系列耐硫变换催化剂达国际领先水平 [5][12] 订单与项目进展 - 2025年第二季度新签工程订单33,512.44万元 [7] - 截至2025年6月末在手未完工订单162,946.44万元 [7] - 重点执行项目包括华锦联合石化/中石化天津/国能包头等EPC项目 [7] - 推进"醋酸丁酸纤维素技改项目"，新增5万吨/年异辛酸产能 [10] 技术优势 - 硫磺回收技术达到国际先进水平，酸性气处理技术国际领先 [12] - 掌握羰基合成/醛类加氢/醋酸丁酸纤维素等核心技术 [12] - 在氢能/熔盐储能/压缩空气储能等新能源工程领域有项目实践 [12] 发展战略 - 通过"科技+工程+实业"三板块联动发展 [4][13] - 向食品级/医药级/电子级高端化学品方向拓展 [10] - 保持低负债率与充裕现金储备，关注外延拓展机会 [15]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖三维化学（002469 SZ），给予"买入"评级，目标价对应2025年PE 15 5X [10][12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3 6亿元、4 2亿元和5 6亿元，年复合增长率达24 7% [10] - 核心逻辑：炼化改造与新疆煤化工双轮驱动硫磺回收业务，新材料业务（正丙醇/醋酸纤维素）打开第二成长曲线 [2][7] 业务优势与技术壁垒 - 硫磺回收领域国内龙头，拥有自主研发的"无在线炉硫磺回收工艺技术"，市场份额稳居行业第一，累计设计/总承包装置数量最多 [5][7][16] - 技术优势：无在线炉工艺占地小（节省15%）、能耗低（同类最低）、硫回收率超99 9%，适应30%-97%浓度酸性气，获评"国际领先水平" [16][17][76] - 工程业务客户涵盖中石化、中石油、国家能源等头部企业，2024年前五大客户收入占比38 8% [19][86] 炼化与煤化工行业机遇 - 炼化改造：2025年底前需淘汰200万吨/年以下常减压装置，预计带动9800万吨新增炼能，齐鲁石化、大连石化等项目将释放硫磺回收需求 [8][74] - 新疆煤化工：政策支持+8000亿元投资规划（煤制烯烃/油/气），公司已中标国能准东、哈密等重大项目，2024-2025年新增煤化工订单超50个 [7][14][69][79] - 硫磺价格高位运行（2025年华东固体硫磺均价2500元/吨），环保政策推动回收装置渗透率提升至96%以上 [12][54][58] 新材料业务布局 - 正丙醇龙头：10万吨产能市占率32%，采用乙烯羰基合成法（铑催化剂），下游65%用于醋酸正丙酯（2024年需求增长16 5%） [20][90][99][101] - 醋酸纤维素：全球产能90万吨中80%用于香烟过滤嘴，公司技改后产能将扩至1 5万吨（含5000吨/年醋酸纤维素），受益国产替代 [9][23][105] - 异辛酸：5万吨装置年内投产，主要用于涂料催干剂（下游占比42%），填补国内缺口 [24][37] 财务与研发数据 - 2024年营收25 5亿元（YoY -3 9%），归母净利2 6亿元（YoY -6 9%），化工/工程/催化剂业务占比70 7%/22 1%/6 8% [33][39] - 研发投入持续高位：2024年研发费用1 1亿元，技术人员占比50%，本科以上学历60%，持有硫磺回收相关专利11项 [10][42][44][76] - 当前股价8 67元（2025/8/8），对应PE 15 5X，低于近12月高点13 33元 [13]

公司基本情况 - 公司是集化工石化技术和产品研发、工程技术服务、催化剂及基础化工原材料生产销售于一体的科技型特色化学集团公司，业务包括工程、化工、催化剂业务 [3] 投资者关系活动信息 - 活动时间为2025年5月21 - 22日，地点在三维化学公司总部，接待人员有董事会秘书张军和证券事务代表刘财 [2] - 参与单位有中泰证券、湘财基金、中信证券等多家机构 [2] 工程业务情况 - 2025年第一季度新签约工程咨询设计类和总承包类订单金额30,232.80万元，截至3月31日累计已签约未完工订单金额167,064.56万元，在手订单充裕 [5] - 在手未完工工程项目包括北方华锦联合石化、中石化（天津）石油化工等公司的相关项目 [6] 煤化工领域项目情况 - 已承接神华榆林、宁夏宝丰能源等公司的一大批煤化工领域项目 [7] - 2025年新中标新疆天池能源、国家能源集团新疆哈密能源化工等公司的新建煤化工项目工程服务、催化剂采购相关工作 [7][8] 化工业务情况 - 主要产品有部分C3、C4、C5、C8醇（醛、酸）以及醋酸正丙酯、醋酸丁酸纤维素及其衍生物等，应用于多个行业领域 [3][8] - 拥有完善“醛醇酸酯”产业链，生产经营灵活，可根据市场情况切换原料生产高效益产品 [9] - 增量项目包括推进“醋酸丁酸纤维素产品优化提升技改项目”，力争“异辛酸”新增产能（50000吨/年）投产，“纤维素衍生物及其配套装置改造提升项目”进行技术论证和设计优化 [10][11] - 未来规划是整合研发资源，推动产品向绿色、高端方向发展，提升附加值 [11] 合作研发情况 - 与中科院大连化物所达成全面战略合作伙伴关系，合作开发的“10万方/年炼化工业硫化氢离场电催化分解制氢气和硫磺技术开发”项目准备中试试验 [11] 催化剂业务情况 - 依托控股子公司青岛联信开展，产品应用于大中型煤基合成气项目 [11] - 青岛联信是国内重要的耐硫变换工艺技术和催化剂产品提供商，拥有国际领先技术和持续研发能力，科技带头人纵秋云教授为业界领军人才 [11] - 经营模式不仅可销售催化剂，还可提供工艺包、专有设备及其他技术服务 [11]

公司基本情况 - 公司是集化工石化技术和产品研发、工程技术服务、催化剂及基础化工原材料生产销售于一体的科技型特色化学集团公司，业务包括工程、化工、催化剂业务 [2][3] - 工程业务服务化工、石化行业，积极开拓新能源市场，以环保见长，提供一站式工程技术服务，是国内设计、总承包硫磺回收装置最多的公司 [3] - 化工业务是国内最大正丙醇生产企业、规模领先的丁辛醇残液回收企业和正戊醇销售企业，从事化工新材料研发及多种产品生产销售，产品应用广泛 [3] - 催化剂业务是国内有重要影响力的耐硫变换工艺技术和催化剂产品提供商，QDB系列耐硫变换催化剂综合性能国际领先，产品应用于多个工艺过程 [4] 技术优势 - 工程领域，“无在线炉硫磺回收工艺技术”国内领先、国际先进，“酸性气硫资源回收与尾气净化超低排放技术与应用”国际领先，截至2024年12月31日累计完成硫磺回收装置设计、总承包240套，总规模1283万吨/年，在多个节能环保和新能源工程领域有竞争力和经验 [5][6] - 化工领域掌握多项技术自主知识产权，处于业内领先地位 [6] - 催化剂领域开发出国际领先工艺及催化剂，掌握年产5万吨稀土橡胶工艺及催化剂配制生产技术，可提供技术服务 [6] 工程业务订单情况 - 2025年第一季度新签约工程咨询设计类和总承包类订单金额30232.80万元 [7] - 截至2025年3月31日，工程业务累计已签约未完工订单金额167064.56万元，在手未完工项目众多，订单充裕 [7] 扩张计划 - 发挥“科技 + 工程 + 实业”特色模式，优化装置，提升生产效率，向下游精细化学品拓展 [9] - 关注外延拓展机会，谨慎决策、科学实施 [9] 股东回报 - 2024年末期以2024年12月31日总股本648862630股为基数，每10股派发现金红利3.00元（含税），共计194658789.00元，2024年度累计每10股派发现金红利4.00元（含税），累计现金分红总额259545052.00元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的98.82% [11][12] - 截至2025年4月30日，自2010年上市以来累计现金分红122587.74万元（含税），未来结合实际情况制定措施回报投资者 [12] 化工业务产能及增量项目 - 目前有醛类产品17万吨/年、醇类产品26万吨/年、酸类产品3万吨/年、酯类产品10万吨/年等生产装置 [13] - 推进“醋酸丁酸纤维素产品优化提升技改项目”，力争高品质“异辛酸”新增产能50000吨/年尽快投产，“纤维素衍生物及其配套装置改造提升项目”进行技术论证和设计优化 [13] - 整合研发资源，推动产品向绿色、高端方向发展，提升附加值 [13]