行业与公司概述 - 行业：中国新能源汽车出口及全球化发展 [1][3][5][6] - 涉及公司：比亚迪、领跑汽车（零跑国际）、上汽、长城、吉利、奇瑞 [1][4][7][10][11][12] --- 核心数据与市场表现 **中国乘用车出口整体表现** - 2025年上半年中国乘用车出口总量接近250万辆，同比增长11%，略低于年初预期的12% [3] - 新能源车出口达100万辆，同比增长70%，超预期，主要因比亚迪出口翻倍增长 [1][3] - 预计2025全年乘用车出口量520万辆，同比增长约11% [1][5] **比亚迪表现** - 2025年上半年出口接近50万辆，同比增长130%，欧洲市场增速显著 [4][10] - 插电混动车型占比提升至40%（较2023年增加30个百分点） [10] - 海外产能布局加速，预计2027年达150万辆 [10] **领跑汽车表现** - 与斯坦蒂斯合作成立零跑国际，T03（2万欧元）和C10（2.5万欧元）在欧洲上市 [7] - 月度零售数据维持2000台，批发出口约3000台/月（4月因船次达6000台） [7] - 2025年出口业务目标盈亏平衡，2026年起期望利润弹性 [8] **上汽策略** - 调整产品结构应对欧盟关税，HEV车型占比达41%（2025年上半年） [4][11] - 推出MM D3 HEV等车型，实现同比正增长及利润提升 [11] --- 行业趋势与发展阶段 **中国车企全球化阶段** - 进入本地化生产阶段，类比日本汽车产业1970-1980年代发展路径 [6] - 电动化与智能化技术全球领先，但需处理当地工会、政府关系等挑战 [1][6] **合作与本地化优势** - 领跑与赛力斯合作：利用S集团海外产能改造（资本开支仅几百万欧元）、渠道（目标2026年500家门店）及欧洲零件物流体系 [9][12] - 长城、吉利、奇瑞通过HEV/PHEV车型及跨国合作弥补俄罗斯市场下滑（独联体国家出口量减少25万辆） [3][12] --- 其他重要细节 **风险与挑战** - 俄罗斯市场下滑：2024年10月起提高车辆报废税率及平行进口车管控 [3] - 本地化生产需时间，利润贡献需耐心（参考日本从500万到1000万台突破历程） [6][13] **竞争格局** - 比亚迪5月在欧洲16国销量超特斯拉，成新能源销量第一 [10] - 上汽通过HEV/PHEV规避关税，领跑通过合资模式（零跑国际）降低风险 [4][7][11]

纪要涉及的公司 上汽集团及其合资品牌大众、通用，上界品牌 纪要提到的核心观点和论据 - **上汽集团整体市场表现与盈利**：2025 年整体销量稳定，主业预计实现 100 - 120 亿利润；自主品牌减亏，合资品牌压力缓解减亏显著；2026 年合资品牌新品密集上市，业务呈向上趋势 [2][3][4][12][14] - **自主品牌应对策略与成效**：调整出口车型能源结构，2025 年前五月 HEV 车型占比提至 41%（2023 年为零），EV 车型降至 14%（2023 年为 55%），上半年出口同比增长；整合荣威等部门成立技术大中台，避免重复投入，降低自主板块亏损 [2][3][7][9] - **合资品牌现状与转型**：大众和通用在油车市场表现稳定，上半年零售市占率 6 月达 14%，较去年 9 月提升约 2 个百分点；通用完成 80 亿资产减值，减轻财务负担；大众新车集中在奥迪，通用新产品定义贴合中国客户需求 [2][3][5][10] - **与华为合作市场预期**：华为业务长期双杰品牌潜力 1000 - 2000 亿，上汽非华为业务文泰利润及对应市值 1500 - 2000 亿，总体市值 3000 亿有强支撑，甚至可达 4000 亿 [2][6] - **上界品牌前景**：首款车型 H5 登上工信部公告，搭载华为 ADS4.0 系统，预计 2026 年至少推两款新车，有望实现 30 - 50 万辆销量目标，市场前景乐观 [4][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **2026 年大众和通用产品计划**：大众推超 10 款全新和改款车型，含两款 B 级 SUV 等；通用别克和凯迪拉克预计推约四款新车，未来三年计划推 12 款适用于中国本土品牌的全新车型 [11] - **新能源乘用车内需情况**：3 - 5 月新能源渗透率波动在 53%左右 [3] - **上汽乘用车公司出口情况**：2023 年出口 70 万辆，2024 年因欧盟关税调整降至 55 万辆 [3]

长城汽车Hi4混动技术分析 REEV技术痛点 - REEV（增程式电动车）采用串联结构，发动机仅用于发电，存在能量损失约10% [2] - 动力电池在低电量（SOC约10%）时输出功率下降，导致驱动功率不足，某REEV车型在低电量时总驱动功率不足200kW，较峰值功率300+kW下降三分之一 [2] - 缺乏机械直连导致高速失速和加速能力下降，存在安全隐患 [2] PHEV技术优势 - PHEV（插电混动）增加直驱结构（变速器），不依赖电池即可像燃油车一样驱动车辆 [4] - 长城Hi4混动技术定位"全工况出行"，通过动态切换与智能能量管理实现效率最优 [5] Hi4技术架构 - Hi4分为Hi4-T（机械四驱）和Hi4-Z（电驱四驱），后者取消传动轴以提升城市工况节能性，并允许布置更大电池 [7] - Hi4-Z采用纵置发动机、多档DHT变速器（4档）、P2+P4双电机架构，支持发动机直驱前轴、P2电机发电/驱动、P4电机驱动后轴 [9][11] - 行星齿轮功率分流系统连接发动机与P2电机，DHT变速器覆盖低速（越野）、中速（城市）、高速（巡航）工况 [11] Hi4-Z能效优化 - 后轴P4电机配备离合器，时速超过63km/h时可断开连接以减少空转损耗，百公里油耗降低0.4-0.7L [13] - P4电机配备2档变速器拓宽效率区间，支持纯电前驱、后驱、四驱及串联增程等多种驱动模式 [13] - 坦克500 Hi4-Z最大功率863马力，最大扭矩1195牛米，WLTC亏电油耗8.6L/100km [14] Hi4技术挑战 - 多档DHT、功率分流及解耦系统增加复杂度，对调校要求高 [14] - 零部件增多可能影响可靠性，P2电机需兼顾驱动与发电功能 [14] - 纯电状态下无法长时间维持四驱，需发动机介入影响行驶品质 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 年铂钯价格预计将呈现分化走势，铂金有望震荡走强，钯金或继续承压；单边策略上，建议铂金逢低布局多单，钯金维持偏空思路；跨品种投资可考虑在铂钯比价 0.95 - 1.05 区间布局买入铂金、卖出钯金的比价套利策略，目标位 1.2 - 1.3 [3][53] 根据相关目录分别进行总结 2025 年上半年铂钯走势回顾 - 截至 2025 年 6 月 16 日，Nymex 铂金价格上涨 36.25%，钯金上涨 15.01% [6] - 一季度，铂钯价格震荡偏弱，美国关税政策和南非矿区强降雨使全球铂钯供应收缩，终端需求承压 [6] - 二季度，铂钯价格探底回升，贸易摩擦升级引发恐慌后关税局势缓和，黄金价格上涨使金铂比扩大，铂金消费市场被激活 [7] 2025 年下半年铂钯基本面行情分析 供给端 - **南非极端天气重创全球铂钯供应，寡头垄断格局难掩短期脆弱性** - 全球原生铂钯集中度高，呈现垄断格局，从国家、矿山、矿企维度看，主要产地和企业合计占比较高 [12] - 2025 年第一季度，铂金矿山总供应量同比下降 13%至 34 吨，南非强降雨、津巴布韦冶炼产能利用率低和北美矿山重组计划致供应量下滑 [17] - 长期南非矿山面临电力价格、物流和自然灾害等挑战，预计 2025 年全年铂金总供应量 386.9 万盎司，同比下降 6.38% [19] - **再生供给保持增长，废汽催贡献主要增量** - 铂族金属回收市场占供应总量 20 - 25%，废汽催是回收供应核心来源，约占全球回收总量 70 - 75% [24][26] - 以旧换新加速汽车报废，预计下半年报废回收拆解加速，但拆解商囤货行为可能压制废汽催释放节奏 [26][27] - 上半年铂金首饰消费回升带动回收市场回暖，但低库存下全年回收量或仍为负增 [31] 需求端 - **汽车领域铂钯需求温和增长** - **总量上，全球汽车生产的铂钯需求预期下调，关注需求透支和关税冲击** - 受需求透支和关税冲击影响，2025 年全球汽车产量预期下调，预计全年 9200 万辆左右，同比小幅下降 1%以内 [3][36] - 中国市场需求透支效应显现，库存上升，预计全年汽车产量 2900 万辆左右；海外市场关税冲击和宏观经济疲软使汽车消费需求低迷，影响铂钯需求 [36][40] - **结构上，中期需求主要由 PHEV 支撑** - 中期汽车领域铂钯需求主要由 PHEV 支撑，PHEV 车型市占率上升，单车铂钯用量比传统燃油车高约 10% [43] - 预计 2025 年全球汽车销量小幅下降 1%以内，铂金在汽车领域需求预计增幅 3 - 5%，钯金需求预计下降 1%以内 [44] - **首饰领域铂钯需求较快增长，金铂替代驱动预期上调** - 2025 年全球铂金首饰需求预计增长 15%左右，黄金价格上涨使金铂比价走高，消费者和珠宝商转向铂金首饰 [49] - 中国市场是铂金首饰需求主力，海外市场日本需求有望稳定增长，印度增速或放缓 [49]

比亚迪回应"常压油箱"和"车圈恒大"争议 - 比亚迪集团品牌及公关处总经理李云飞回应称2021-2023年采用的常压油箱方案符合法规要求 后续已全部切换为高压油箱方案以改善客户体验 [2] - 比亚迪指出浙江某头部车企2018-2023年多款PHEV车型同样采用常压油箱方案 并相信其符合环保及法规要求 [2] - 比亚迪指控河北某车企自2022年下半年起持续发起"高负债率""财务造假"等话题煽动舆论 并向监管机构恶意举报 经调查确认公司无问题 [2] 吉利高层关于行业发展的表态 - 吉利控股集团高级副总裁杨学良证实两年前拆解测试结论与长城举报内容一致 间接支持举报内容 [1] - 吉利控股集团董事长李书福指出全球汽车工业存在严重产能过剩 公司决定不再新建工厂或扩产 将利用全球过剩产能进行资源重组 [5][6] - 李书福强调汽车产业需遵循发展规律 反对投机取巧 提出通过务实合作提高产能利用率 以友善姿态参与全球竞争 [6][7] 行业倡议与竞争规范 - 李云飞在重庆汽车论坛提出4点行业倡议：拒绝夸大宣传和透支营销 聚焦技术产品竞争 抵制拉踩行为 打击造谣 [3][4] - 李书福批评部分企业竞争方式不当 以马拉松比喻汽车产业需长期积累 呼吁依法合规发展以建立受人尊重的品牌形象 [6][7]

关于"常压油箱"争议 - 公司2021-2023年采用的常压油箱方案符合法规要求 通过启动发动机燃烧碳罐内吸附燃油蒸汽实现排放合规 周期为每周3～5分钟 [1] - 因部分客户反馈发动机定期启动体验不佳 公司已全部切换为高压油箱方案 [1] - 浙江某头部车企2018-2023年多款PHEV车型同样采用常压油箱方案 公司认为其解决方案也应符合环保要求 [1] 关于"车圈恒大"争议 - 河北某车企自去年下半年持续发起"高负债率"、"财务造假"等话题 并向监管机构恶意举报公司 [2] - 经深交所、港交所及国家监管部门详细调查 确认公司不存在问题 [2] - 公司表示将保留对恶意举报等不正当竞争行为追究法律责任的权利 [2] 行业倡议 - 公司在重庆汽车论坛提出4点反内卷倡议 包括拒绝夸大宣传、抵制透支式营销、专注技术产品竞争、打击造谣行为 [3] - 倡议强调以科技创新应对行业竞争 反对阴阳营销和拉踩行为 [3]