财务数据和关键指标变化 - 2025财年净销售额为1910万美元，较2024财年的1950万美元略有下降 [16] - 2025财年第四季度净销售额为470万美元，同比增长2% [16] - 2025财年运营亏损为210万美元，较2024财年的330万美元亏损改善120万美元 [5][6][23] - 2025财年调整后非GAAP EBITDA亏损为90万美元，较2024财年的170万美元亏损有所改善 [6][25] - 2025财年第四季度运营亏损约为60万美元，而去年同期为30万美元亏损，主要受仓库租赁成本增加驱动 [23][25] - 2025财年第四季度毛利率为59%，高于去年同期的54% [21] - 2025财年全年毛利率为63%，2024财年为62% [21] - 2025财年销售、一般及行政费用从2024财年的1530万美元降至1410万美元，减少了120万美元 [22] - 2025财年第四季度销售、一般及行政费用为340万美元，去年同期为270万美元，差异部分源于2024年包含一笔70万美元的总部租赁负债结算收益 [22] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物约为220万美元，营运资本约为330万美元，而2024年9月30日营运资本约为负100万美元 [26] - 截至2025年9月30日，公司总流动资产约为660万美元，总流动负债为310万美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **电商直销业务**：2025财年第四季度销售额为350万美元，同比下降6% [16] - **电商直销业务**：2025财年全年销售额为1470万美元，较2024财年的1570万美元下降6%，占2025财年总净销售额的77% [17] - **电商直销业务**：2025财年第四季度电商销售额占总净销售额的75.1%，低于去年同期的81% [17] - **电商直销业务**：2025财年营销支出占直销收入的比例为30%，高于2024财年的27% [18] - **批发业务**：2025财年第四季度销售额为120万美元，同比增长25%，去年同期为90万美元 [19] - **批发业务**：2025财年全年销售额为450万美元，2024财年为380万美元 [20] - **Oasis饮料品牌**：作为新培育的饮料品牌，已进入九个州的分销网络，包括北卡罗来纳州、佛罗里达州、阿拉巴马州、德克萨斯州、田纳西州、佐治亚州、南卡罗来纳州和明尼苏达州，更多市场正在评估中 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司核心市场（未具体指明）的Oasis品牌产品动销情况正在改善，分销商参与度随着品牌知名度提升而增长 [7] - 州级监管变化在季度内对业务产生了影响，但核心批发业务仍在改善 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于有纪律的执行和重置，包括降低固定成本、简化运营、优化产品组合（向高毛利和高销量SKU集中）、修复并加强资产负债表，以及投资于有科学、质量和监管准备支持的品类 [5] - 公司致力于通过SKU合理化、毛利保护和优先发展高周转率产品来稳定核心cbdMD和Paw CBD品牌业务，同时维持相对于同行较强的毛利率 [8] - 2025财年的一个主要重点是恢复资产负债表实力和资本灵活性，通过A系列优先股转换和9月底完成的融资，账面净值从不足200万美元增至超过700万美元，并消除了超过700万美元的年度应计优先股股息义务 [9] - 公司近期完成了225万美元的额外融资，并建立了一项2000万美元的股权信贷额度，费用最低，为公司在有利市场条件下审慎筹集资金提供了灵活性 [10] - 公司正在与多个战略机会进行接洽，这些机会可能有助于增加收入、贡献利润并增强产品供应，强大的资产负债表有助于其成为更具吸引力的战略合作伙伴 [11] - 2025年12月，公司获得NYSE American正式确认，所有先前的合规缺陷已完全解决，消除了一个重大障碍 [11] - 公司认为自身在监管环境演变中处于非常有利的地位，因其建立在无THC和广谱CBD产品基础上，并遵循CGMP生产、严格测试和保守配方 [14][15] - 随着监管清晰度提高，资本充足、科学驱动的运营商（如CBDMD）将受益，而不合规的竞争对手将面临越来越大的压力 [15] - 2026年的优先事项包括：随着分销成熟，负责任地扩大Oasis规模；通过有纪律的营销执行推动高效、盈利的直销增长；保持毛利和资本纪律；评估与公司监管优势和多元化战略相一致的战略机会 [29] - 公司认为转型的繁重工作已基本完成，2026财年重点是继续将这一基础转化为改善的财务表现，并利用动态的监管环境 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年是公司连续第三年运营改善、资产负债表持续加强的一年，标志着公司朝着具有长期持久性的品类和监管框架重新定位 [4] - 财务上虽未完全达到目标，但趋势明确：运营亏损降低、资本结构更清晰、交易所合规恢复、商业势头改善 [5] - Oasis品牌使公司进入了饮料市场中增长最快的细分领域之一：功能性酒精替代社交饮料，这得到了消费者偏好转变的支持 [7] - 2025年11月颁布的HR 5371立法中包含的限制性大麻语言造成了不确定性，但最新的行政命令表明联邦政策并非铁板一块，正在积极协调公共卫生、消费者获取和科学证据 [13] - 2025年白宫发布了一项重要的行政命令，指示联邦机构现代化联邦大麻政策，包括加速大麻重新分类以及扩大大麻素的研究和获取途径，并强调支持探索在适当医疗监督下，将合法的全谱系汉麻衍生CBD产品纳入医疗保险报销途径的可能性 [12][13] - 管理层认为这些举措（行政命令）需要额外的行政行动且尚未成为法律，但这是一个重要的方向性信号，表明联邦政策正在朝着基于科学的评估和医疗保健整合的方向发展 [13] - 公司正在消化总统关于可能从4月开始将高达300亿美元和6000万医疗补助消费者转化为CBD用户的声明，认为对高质量产品的潜在需求增长可能是惊人的 [31] - 随着行政命令的细节和下游影响逐步显现，下一季度将是一个令人兴奋的观察期 [32] - 管理层认为，鉴于过去一周交易活动加剧，公司收到了大量筹集更多资本的意向，但公司仍会考虑稀释和相关费用 [10] - 考虑到现金余额（包括最近的C系列优先股融资），公司相信进入2026日历年时流动性状况非常强劲，并专注于推动损益表现 [28] - 面对持续的监管波动，公司的重点是确保拥有强大、灵活的资产负债表，并保持组织敏捷性，以有效应对不断变化的市场动态 [28] 其他重要信息 - 2025财年第四季度，公司注销了约11.3万美元与过时老款促销品相关的库存，而2024年同期注销了58.8万美元与超过两年的老款植物产品和过时包装相关的库存 [21] - 2025财年第四季度非GAAP调整后运营亏损为30.1万美元，而2023财年第四季度为13.1万美元，变化主要归因于收入略低以及仓库费用增加 [24][25] - 非GAAP运营费用调整包括8000美元的非现金员工股票费用、26.2万美元的折旧和摊销费用，以及11.3万美元的存货减值 [24] - 营运资本的改善主要得益于应计优先股股息（资产负债表上的短期负债）的消除，以及出售B系列优先股所得的收益 [27] - 公司已在2026财年第一季度谈判达成了进一步的成本节约，包括保险和其他销售、一般及行政费用项目，并继续专注于在增加收入的同时降低管理费用 [26] - 截至2025年9月30日，公司流通股约为890万股，另有B系列170万股和C系列100万股 [68] - 董事会已于11月底批准了一项新的2025年员工薪酬计划，该计划需在即将召开的年度股东大会上经股东投票通过 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 展望2026年，从顶层收入角度看，哪个品牌或业务将成为增长的主要驱动力？是Oasis饮料扩展到新州，还是核心cbdMD品牌的创新？ [34] - 公司认为核心cbdMD品牌仍有持续增长的机会，团队经过重大转型后正在步入正轨，对核心业务现状感觉良好 [35] - 饮料方面仍有巨大的增长机会，至少到11月都有可见度，具体取决于年度内部分监管框架的最终确定情况 [35] 问题: 电商直销业务同比下降，请分析原因，是SKU削减的结果，还是客户回头率或获客等关键绩效指标下降？ [36] - 回顾24个月的趋势，目前直销业务趋势较去年同期略有上升 [37] - 2025年初的组织调整需要时间消化并触底，现在正开始朝着正确的方向回升 [37] 问题: 关于监管环境，是否有关于医疗保险覆盖CBD或汉麻衍生产品的可能时间表的见解？公司如何根据当前动态环境调整战略？ [38] - 根据最新情况（行政命令），公司理解政府正试图从4月1日开始试点一个项目 [39] - 政府对利用该品类帮助消费者的承诺，让行业大多数参与者受到鼓舞，认为他们将解决11月法案中的一些语言限制问题 [39] - 行业仍然非常支持围绕安全、标签、包装和质量制定明智的法规，问题在于如何设定适当的限制以确保为成年消费者提供可行、有效的产品 [40] 问题: 如何客观看待行政命令对公司业务的影响？是游戏规则改变者还是市场反应过度？ [44] - 公司仍在消化相关声明，细节和执行方式至关重要 [45] - 行政命令表明总统希望使CBD产品成为医疗保险受益人的替代解决方案，据公司了解有超过6000万医疗保险消费者 [45] - 声明中提到每年可能为CBD产品报销高达500美元，经计算这相当于300亿美元的潜在医疗保险支出，可能推动CBD品类需求 [46] - 虽然4月不会立即达到这个水平，但这表明未来几年对安全、有效、高质量产品的需求可能会有非常显著的增长 [46] - 如何在业务中建模该需求，在24小时内仍不确定，公司将尽可能积极地定位自己，同时确保审慎对待资产负债表，在没有该需求的情况下也将业务建设成为长期盈利的组织 [46] 问题: 新闻稿中提及行政命令涉及医疗保险支持老年人使用全谱系汉麻产品，但随后又提到6000万医疗补助老年人，这是笔误吗？行政命令是否同时涉及医疗保险和医疗补助的老年患者？ [54] - 确认新闻稿中存在笔误 [55] - 公司认为，如果该计划在医疗保险上有效，且消费者看到益处，政府能证明其有积极的回报或更好的疗效带来成本节约，未来可能扩展到医疗补助计划，尽管后者规模可能不同 [55] - 据公司所知，行政命令目前明确只涉及医疗保险 [56] 问题: 考虑到监管的流动性，公司如何优先考虑2026财年剩余时间的增长投资？是偏向传统核心业务还是Oasis饮料？行政命令似乎只涉及传统业务？ [58] - 行政命令确实更突出传统业务，但目前存在11月法案与最新行政声明之间的监管冲突 [59] - 11月法案中关于汉麻定义的语言变更迫使行业团结起来，该变更绕过了正常的流程、评议期和审查 [60] - 行业开始凝聚，例如Wyden法案提出了更合理的大麻素或汉麻衍生大麻素产品THC限值 [61] - 如果11月法案的语言不改变，到明年11月将对许多公司产生严重影响，可能抹去其100%的收入，其经济影响分析当初并未充分进行 [62] - 随着人们理解其真实经济影响，相信会有更好的监管方式，Wyden法案即是例子 [62] - 最新行政声明让公司对在此时期内解决11月法案的语言问题抱有更鼓舞人心的展望 [63] - 公司正在谨慎运营，并制定了应急计划，同时继续改进强大的核心业务，并寻求在此基础上继续扩张和建设 [64] 问题: 从高水平看，未来几个季度，公司是否会将增量营运资本投资优先用于Oasis业务（过去一年的主要策略），还是现在会将更多营运资本用于传统CBD产品（非饮料侧）的库存建设？目前是否因流动性强而难以确定优先顺序？ [65] - 在下一季度，投资可能会更侧重于Oasis方面 [66] - 随着2026年的推进，公司将根据监管动向不断评估并尝试调整投资重点 [66] 问题: 在昨日完成C系列优先股融资后，完全稀释的股数是多少？鉴于监管变化，是否有新的高管薪酬计划在考虑中，可能会显著改变未来流通普通股数量？ [67] - 公司流通股约为890万股，另有B系列170万股和C系列100万股 [68] - 董事会已于11月底批准了一项新的2025年员工薪酬计划，该计划需在即将召开的年度股东大会上经股东投票通过 [70] - 相关细节可能已在11月底提交给美国证券交易委员会 [71]

文章核心观点 - 2026年将是多模态技术大年，视频生成将快速进步并推动应用大规模落地，世界模型将在研究上取得科学突破并开始从研究走向生产 [2] - 世界模型领域正分化为两条主要路线：一条以实时视频生成为核心，服务文娱、游戏等面向人类的消费者场景；另一条以显式3D结构为中心，服务机器人、自动驾驶等面向AI的领域 [2] - 世界模型相比视频生成模型，需要在交互性、实时性、长时记忆和物理合理性四个方面更进一步 [2] 世界模型定义与重要性 - 世界模型被定义为能理解时间和空间规律，并能根据当前环境和动作模拟未来世界演化的模型 [5] - 其重要性提升源于三大趋势：语言作为有损压缩的智能进步遇到局限，空间成为下一个重要智能来源；自回归Transformer与扩散模型的算法进步及融合，使生成模型具备智能层面的扩展定律；具身智能的需求倒逼，机器人行业需要高保真虚拟世界来满足指数级的数据需求 [5] 世界模型相比视频生成的关键进步方向 - **长时记忆**：需生成持续、连贯的长时间世界，保持全局一致性，当前视频模型通常只能生成十秒级片段 [6] - **交互性**：需支持在任意帧动态注入动作指令以影响后续画面，训练数据需同时包含视频帧序列和对应动作 [7][8] - **实时性**：交互式应用要求低延迟，游戏需低于0.1秒，VR理想情况应低于0.01秒，当前扩散模型推理难达30FPS以上，业界通过蒸馏和架构改进（如DMD将50步扩散压缩为4步）来提升实时性 [12] - **物理合理性**：对自动驾驶、机器人等高风险领域，模拟结果必须符合真实物理规律，当前模型在极端物理条件下易出现幻觉，研究者通过引入物理约束后处理或结合可微物理引擎进行校正 [16] 世界模型的两种发展路线 - **路线一：实时视频世界模型**：以实时性为核心优化目标，适用于文娱、游戏等to C场景，包括互动内容创作与新型“引擎”、直播和虚拟形象、AR/VR三大应用场景 [18][19][20] - **路线二：3D/4D结构化世界模型**：以物理准确性为核心，采用NeRF、3D高斯散点等显式3D表示，优势在于3D一致性强，适用于机器人、自动驾驶等for AI的领域，劣势在于数据获取和计算成本高 [18][21][22] 市场玩家四象限格局与代表公司分析 - 横轴表示表示形式（左侧Video-based，右侧3D/物理结构），纵轴表示服务对象（上部分面向人类，下部分面向AI与机器人） [24] - **World Labs**：位于右下象限，强调3D一致性与持久性，估值超10亿美元，融资总额约2.3亿美元，核心产品Marble是基于浏览器的交互式3D世界生成平台 [24][26][30][32] - **General Intuition**：位于左上象限，作为公益性公司，专注于利用游戏数据训练能进行时空推理的agent，其关联平台Medal每年可获得约20亿个游戏视频片段，拥有1000万MAU，公司已完成1.34亿美元种子轮融资 [24][33][35][38] - **Decart**：位于左下象限，推出可交互“开放世界”AI模型Oasis，该模型以Minecraft游戏视频训练，可实现端到端实时闭环，生成速度约25帧/秒，公司已完成3200万美元A轮融资，投后估值超5亿美元 [24][39][41][44] - **Odyssey**：位于右下象限，追求极致真实感与可编辑性，采用重装备采集数据和3D高斯泼溅技术，其Explorer模型可将单图像转化为高保真3D场景资产，公司已完成1800万美元A轮融资 [24][45][47][48]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为32亿美元 有机基础上同比下降42% [14] - 第二季度调整后息税前利润率为8% 高于指引区间上限 同比下降60个基点 [15] - 第二季度非GAAP稀释后每股收益为084美元 高于指引区间 低于去年同期的093美元 [15] - 第二季度自由现金流为24亿美元 显著高于去年同期的048亿美元 上半年自由现金流为337亿美元 同比增加244亿美元 [18] - 总债务下降107亿美元至约40亿美元 现金余额增加至19亿美元 净债务减少约770亿美元 [20] - 资本支出占收入比例为53% [19] - 全财年收入指引收窄至1267亿至1281亿美元 有机收入下降幅度收窄至35%至45% [22] - 全财年自由现金流指引从约6亿美元上调至约65亿美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 咨询与工程服务业务占总收入40% 有机收入同比下降34% 订单同比下降 订单出货比为092 过去12个月订单出货比为115 [16] - 全球基础设施服务业务占总收入50% 有机收入同比下降63% 订单小幅增长 订单出货比为082 过去12个月订单出货比约为11 [17] - 保险服务与软件业务占总收入10% 有机收入同比增长36% 主要由软件和现有账户业务量增长驱动 预计全年保持中个位数增长 [18] - SAP业务拥有15000名顾问 计划在未来三年内使SAP收入翻倍 [5] - 保险业务SaaS产品组合从30个扩展到45个 计划在未来两年每年使SaaS收入翻倍 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用双轨制运营模式 核心轨道专注于优化现有业务 快速轨道专注于开发AI原生或高度融合AI的新解决方案 [4] - 快速轨道解决方案目标是在36个月内占业务的10% 这些基于AI的SaaS解决方案具有高度可复制性 净利润率目标高于现有核心组合 [6] - 推出了名为"指数"的新AI框架 旨在帮助客户将AI试点转化为实际业务影响 [9] - 公司在多项行业研究中被认可为领导者 包括ISG的ServiceNow生态系统合作伙伴研究 IDC的工业物联网端到端工程市场景观 以及Everest集团的定制应用开发服务峰值矩阵 [10] - 公司定位正从稳定的技术资产运营者转向企业技术和创新合作伙伴 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对第二季度的收入和订单表现感到失望 但对调整后息税前利润率和每股收益超过指引以及强劲的自由现金流感到满意 [4] - 预计下半年订单出货比将回到1以上 基于不断扩大的渠道和几个有明确关闭时间表的大额交易 [11] - 咨询与工程服务业务预计在第三季度表现与上季度相似 第四季度将有所改善 全球基础设施服务预计有机下降中个位数 保险服务与软件预计增长中个位数 [22] - 第三季度指引为有机收入下降4%至5% 调整后息税前利润率7%至8% 非GAAP稀释后每股收益075至085美元 [23] - 定价环境稳定 未出现需要提供重大让步的竞争性定价压力 [45] 其他重要信息 - 公司作为"客户零号"在内部广泛部署AI工具 包括法律部门使用GCAI Harvey和Legora 销售和营销团队使用Agent Force Lupio Midjourney等工具 内容制作效率提升10倍 [12] - 财务团队使用AI Foundry UiPath Robot和Copilot等代理AI来转变后台活动 [13] - 公司在本季度回购了7500万美元的股票 上半年总计回购125亿美元 董事会授权的股票回购计划剩余467亿美元 [21] - 公司计划继续投资于业务 进一步加强资产负债表 并回报股东资本 [21] 问答环节所有提问和回答 问题: 咨询与工程服务业务在新领导下的表现和改进领域 以及第四季度增长是否已确定 [25] - 核心轨道方面 正在改善SAP等核心业务的运营和市场份额转化 快速轨道方面 基于Hogan核心银行平台开发新解决方案 如DXC Core Ignite [26][27][28] - 第四季度的改善基于过去几个季度的强劲订单 拥有坚实基础 但仍有待争取更多业务 [29][32] 问题: 自由现金流增长的驱动因素是可持续的还是暂时的 [33] - 营运资本的改善是可持续的 现金税优惠预计也将持续 资本支出将保持类似水平 但如有机会会增加投资 [33][34] 问题: 全球基础设施服务业务的趋势 以及Hogan如何融入该业务 [36] - Hogan属于咨询与工程服务业务 全球基础设施服务业务客户评分提高 流失率降低 运营稳定 新产品管道正在建立 [37][38] 问题: AI投资的跑道和程度 [39] - 当前技术浪潮下 创意实现的总拥有成本大幅下降 公司乐于作为企业消费者使用这些工具 资产负债表有能力进行必要投资 [39][40] 问题: 收入和利润率展望中对宏观环境和项目爬坡的考量 [41] - 指引中未假设宏观经济环境的重大变化 基于公司自身数据 积压订单 管道和转化率 [42] 问题: 对关闭大额交易的信心来源 以及是否需要提供价格让步 [43] - 管理层对客户对新产品的兴趣感到振奋 定价保持稳定 未出现需要让步的压力 [43][45] 问题: DXC Core Ignite产品是针对现有Hogan客户还是新机会 收入模式变化的影响 [47] - DXC Core Ignite是创造性和增加性的 不侵蚀现有条款 基于对Hogan代码的独特了解 能够快速部署企业级解决方案 [47] - AI和产品推动是打破线性增长的转折点 未来收费模式将更倾向于基于价值 [48][49] 问题: 各业务板块利润的后续展望 [50] - 各板块利润轨迹没有重大变化 与第二季度一致 [50] 问题: 快速轨道业务将如何运营和管理披露 [52] - 新财年初将分享更多关于试点和产品的信息 并非所有都会成功 但少数成功即可改变公司收入轨迹 关键在于解决方案的可复制性和更高利润率 [52][53] 问题: Hogan业务的规模和现状 [54] - Hogan是核心银行平台 新财年将分享现有客户案例 DXC Core Ignite是对Hogan的轻量级扩展 旨在以更低成本和更快速度为银行客户提供新服务 [55][56] 问题: 成本削减措施的可持续性以及对长期利润率增长的看法 [58] - 公司已展示出持续管理成本以维持利润率的能力 AI工具的内部启用将有助于继续控制支出并提高生产率 [59][60] 问题: AI嵌入业务后的人员策略 [62] - 传统劳动力金字塔模式将过时 未来将更多依赖AI代理 公司正确保员工技能向价值链上游移动 同时根据需求平衡资源并推动职能部门的生产率 [63][64] 问题: 本季度赢率是否有变化 [65] - 赢率季度间保持稳定 没有显著变化轨迹 [65] 问题: 推动快速轨道解决方案计划的里程碑是什么 [67] - 关键转折点是引进了具备相关技能的新人才 这些人才提出了产品框架并正在构建部署 [68] 问题: 今年65亿美元自由现金流是否为明年奠定了基线 [69] - 这将是连续第三年自由现金流达到该范围水平 预计在没有重大干扰的情况下将持续下去 [70]

融资与估值 - 公司完成1亿美元B轮融资，投后估值达31亿美元，约合人民币222.5亿元 [4] - 累计募资金额达1.53亿美元，约合人民币11亿元 [4] - 估值在8个月内从5亿美元增长至31亿美元，涨幅超过6倍 [4] - 投资方包括红杉资本、Benchmark、Zeev Ventures等老股东，以及新投资方Aleph VC [4] 创始团队背景 - 联合创始人兼CEO Dean Leitersdorf 23岁获得博士学位，具有学术天赋和军队背景 [5][9] - 联合创始人Moshe Shalev来自极端正统派家庭，未上大学，在以色列精英情报部队8200服役14年 [5][9] - 团队在8200部队结识，2023年共同创立公司，初始团队15人，两年扩展至60人 [9][10] - 旧金山研发中心由前Snap、谷歌专家Kfir Aberman领导 [10] 技术与产品 - 推出全球首个无限长视频生成模型MirageLSD，实现小于40毫秒超低延迟实时转换 [6][15] - 模型采用扩散强制技术，解决长视频生成误差累积问题，保持画面稳定 [16][17] - 支持实时响应新指令，如中途修改场景要求 [21] - 首款产品GPU优化工具将AI模型推理成本从100美元/小时降至25美分/小时 [11] - 面向消费者的AI游戏Oasis发布几天内吸引上百万用户，社交媒体观看量达数亿次 [11] 商业与战略 - GPU优化工具已实现盈利，带来数百万美元收入 [11] - 公司目标成为市值万亿美元企业，聚焦娱乐和创意领域 [25][26][28] - 计划开发十亿用户级APP，改变科技互动方式 [25][26] - 实际运营成本低，过去11个月仅花费不到1000万美元融资资金 [26] 行业影响与评价 - 技术有望重塑游戏、直播、视频通话、影视制作、AR/VR等领域生态 [7][21] - 红杉资本合伙人评价团队为超精英AI工程师，技术天赋顶尖 [13][22] - 前特斯拉AI总监Andrej Karpathy称其为实时魔法，认为技术具有通用性和强大潜力 [21]

融资与估值 - Decart完成1亿美元B轮融资 估值达31亿美元 11个月内完成3轮融资 上一轮估值仅5亿美元 半年多估值增长6倍 [1] - 本轮融资由Aleph VC新加入 Sequoia、Benchmark和Zeev Ventures等原有投资方继续跟投 [1] - 公司由以色列情报单位8200部队退伍军人Dean Leitersdorf和Moshe Shalev联合创立 [1] 核心产品技术 - Mirage实时AI视频转换模型实现40毫秒响应时间 突破传统AI视频10秒以上延迟限制 支持无限视频流实时转换 [3] - Oasis实时生成式AI开放世界模型 前3天用户突破100万 通过"下一帧预测"技术实现用户操作实时影响环境 [4] - 两项技术将AI应用从静态内容扩展到动态交互领域 显著降低3D内容创作门槛 [5][6] 商业模式 - 当前两大收入来源：GPU加速服务已产生数千万美元收入 Mirage模型API将成为未来核心收入 [9][10] - GPU专有优化技术将视频生成成本从10-1000美元/小时降至0.25美元/小时 相比Google Veo 3 Fast模型的1400美元成本优势显著 [10] - 计划打造开放生态 即将推出Mirage API赋能开发者 [9] 市场定位 - 瞄准AI改造互联网娱乐与创造领域的机遇 认为知识、电商、沟通三大类已被AI Agent改造 [8][9] - 目标成为拥有10亿用户的消费级应用 愿景是打造万亿美元市值公司 [8] - 产品应用场景包括视频会议实时风格转换、游戏画面实时渲染、广告内容动态调整等 [3] 行业趋势 - GEO(生成式AI搜索优化)成为新兴热点领域 已有产品实现每两周新增100万美元ARR [11] - AI基础设施和工具类产品融资活跃 如智能戒指Oura融资2亿美元估值52亿美元 [12]

游戏形态变革 - 纯文字冒险游戏《Tower-Crawl》通过AI生成动态剧情，玩家可自由输入行动指令，系统基于规则和常识实时反馈不同剧情走向 [6][8][10] - 游戏机制继承DND桌游精髓，AI替代传统地下城主角色，实现高度自由化和非预设剧情 [9][13][14] - 与传统3A游戏相比，AI文字冒险突破线性叙事框架，每次游玩产生独特体验，无固定攻略或隐藏内容 [17][19][20] 商业模式创新 - 采用订阅制收费，基础会员5美元/月，高级会员10美元/月，按输入次数消耗游戏币 [22] - 开发成本极低，开发者仅需设定基础世界观，AI完成剧情生成和美术素材，单人数周即可完成作品 [25][26][27] - 欧美市场存在DND情怀用户群，中年玩家付费意愿强，单个游戏数百玩家即可盈利 [29][31][35] 行业技术演进 - AI已应用于传统游戏开发环节，如NPC对话生成、场景建模和宣传素材制作，大幅提升效率 [38][40] - 初创公司推出实时AI游戏引擎Oasis和Mirage，实现动态场景生成和自然语言交互，但存在画面连续性缺陷 [42][44][46] - 技术方向聚焦解决生成一致性难题，未来可能转向算力付费模式，玩家通过氪金获取更高质量生成内容 [48][50][51] 市场竞争格局 - 欧美独立开发者密集涌入AI文字冒险赛道，主流平台AI dungeon收录数千款作品，头部产品Discord粉丝超3万 [31][33] - 题材从魔幻向多元扩展，包括科幻IP改编、恋爱模拟等，同质化严重但试错成本近乎为零 [34][35] - 传统大厂加速AI工具应用，动视等公司在宣传物料制作中已采用AI生成 [40]

核心技术突破 - 推出全球首个零延迟无限实时视频生成模型MirageLSD，采用自定义实时流扩散模型Live-Stream Diffusion（LSD），攻克传统自回归视频模型中误差累积的核心难题[4][9][11] - 通过因果自回归结构和Diffusion Forcing技术实现逐帧生成时保持时间连贯性，支持无限时长视频生成[14][15] - 历史增强策略主动添加模拟伪影训练模型预判纠正能力，推理阶段明确告知历史帧可能不准确以持续纠错[16][17] - 改进Transformer架构搭配视觉编码器和位置编码优化，处理速度比前代模型快16倍，达每秒24帧[6][18] - 应用KV缓存技术和蒸馏策略减少延迟，动态输入系统支持超低延迟响应玩家指令[20][21][22] 产品性能优势 - 实现40毫秒以下延迟，支持直播/游戏/视频通话等多形式输入，无时长限制实时生成[5][6] - 前代产品Oasis已实现每秒20帧零延迟生成，MirageLSD性能提升至24帧/秒[26][28] - 集成帧级提示词处理机制，可即时解析键盘指令和自然语言，实现"抖衣换装"等实时交互效果[21][23] 公司发展动态 - Decart为2023年成立的加州AI初创公司，获AI专家Karpathy天使投资[7][25] - 2024年推出首款实时生成式AI开放世界模型Oasis，MirageLSD为最新迭代产品[26][28] - 计划定期升级模型功能，包括面部一致性/语音控制等模块[28] 应用场景展示 - 支持用扫帚/盒子等日常物品替代专业设备进行沉浸式直播[1] - 实时修改游戏画面风格满足个性化需求[2] - 全双工通信通道实现输入输出并行处理，消除数据传输延迟[22]

多模态指令数据合成方法Oasis - 核心观点：提出一种新型多模态指令数据合成方法Oasis，仅需用户提供图片即可自动完成指令合成、质量控制和回复生成，显著降低人工成本并提升数据多样性[1][6][21] - 方法优势：打破依赖预设文本提示词的传统模式，利用图像输入诱导MLLM自主生成多样化指令，完全无需人工前置文本提示[6][14][15] - 质量控制：设计四维度筛选标准（可解性/清晰度/幻觉程度/无意义性），高质量指令接受率为50.9%[19][49][50] 技术流程 - 三步法：构造钩子提示词诱导自回归采样→LLM分类保留指令型数据→质量控制与回复生成[11][16][18] - 分类机制：采样结果分为指令型（保留）和描述型（舍弃），通过率为49.9%[15][16][46] - 垂域合成：基于OCR相关图片合成70k垂域数据，在OCR任务benchmark上提升显著[43] 数据特性 - 规模与扩展性：基于Cambrian-10M图片合成500k训练数据（Oasis-500k），数据量可线性增长[21] - 语言多样性：覆盖英文（78.52%）、中文（18.66%）及多种小语种[27] - 任务多样性：指令平均长度76.8（LLaVA-NeXT为55.03），动词-名词组合覆盖更广[24][28][33] 性能验证 - 基准测试：在14个benchmark上平均提升Vicuna1.5/Qwen2.5/Llama3模型性能3.1%/1.8%/3.2%[36][38] - 增量实验：500k Oasis数据使LLaVA-100k模型性能提升5.2%，300k→500k阶段增益达4.0%[40][41] - 消融结果：指令质量控制使模型整体性能提升1%，DocVQA/InfoVQA任务提升超7%[45][50] 开源生态 - 代码库MM-INF：集成Oasis及常用多模态数据合成方法，支持模块化数据合成流程[2][52] - 资源开放：提供论文、代码及数据集链接，涵盖Qwen2-VL等模型实现细节[4][12][52]

世界模型技术进展 - 开源世界模型Oasis首次实现实时可交互虚拟环境，包含画面及物理规则理解[1] - 微软开源MineWorld提升视觉效果和动作生成一致性[2][3] - 创业公司开源"多元宇宙"支持多玩家在同一世界模型游戏[4] - 英伟达提出"物理图灵测试"作为具身智能新标准[4] Matrix-Game技术突破 - 昆仑万维开源17B参数世界基础模型Matrix-Game，实现完整可交互游戏世界生成[6][10] - 模型特点包括细粒度交互控制(键盘指令准确率超90%)、高保真视觉物理一致性、多场景泛化能力[17][20][25][26] - 建立GameWorld Score评估体系，在视觉质量(0.72)、时间一致性(0.97)、交互可控性(0.95)、物理规则(0.76)四大维度超越竞品[30][31][35] 技术实现路径 - 采用两阶段训练策略：无标签数据预训练+标注数据可控训练[41] - 构建Matrix-Game-MC数据集，包含2700小时中质量+870小时高质量无标签数据及1000小时有标签数据[41][42] - 模型架构基于图像到世界建模，通过DiT生成潜在表示并由3D VAE解码为视频序列[44][45] 应用场景与行业影响 - 应用领域涵盖游戏开发、具身智能训练、影视与元宇宙内容生产[7][51] - 可与公司其他AI产品(天工大模型、Mureka、SkyReels)联动构建完整创作生态[51][52] - 代表空间智能发展方向，推动国内在交互式视频生成领域的技术突破[50][51] 行业趋势 - 三维世界AI研究加速发展，计算平台可能从处理token转向处理原子级单位[4] - 空间智能被视为生成式AI下一个发展方向，将推动更高级的智能实现[48][49] - 行业呈现技术全面兴起态势，类似大模型爆发的局面可能重演[4]