公司概况与市场地位 - cbdMD, Inc. 是CBD行业的领先公司，产品线多样，包括Herbal Oasis THC苏打水、ATRx功能性蘑菇补充剂和Paw CBD宠物产品 [1] 财务业绩表现 - 2025年12月19日报告期内，公司实现营收约472万美元，略高于470万美元的预期，显示稳定增长 [2] - 公司运营亏损显著改善，报告期内运营亏损为210万美元，较2024财年的330万美元亏损大幅收窄 [2] - 营收达到约472万美元，表明业务处于稳步增长轨道 [5] 资本结构与融资活动 - 公司通过C系列优先股私募融资筹集225万美元，扣除费用后净得约210万美元，将用于营运资金和战略计划 [3] - C系列优先股提供10%的年股息并附有转换期权，为投资者提供了灵活性 [3] - 公司债务权益比率维持在0.16的较低水平，表明债务负担较轻 [4] - 流动比率为1.56，显示出良好的流动性，能够有效覆盖短期负债 [4] 战略举措与运营改善 - 财务业绩的改善得益于严格的成本管理以及对质量和科学的持续投资 [2] - 运营亏损的显著改善和通过战略举措巩固的强劲财务状况是公司的突出表现 [5]

公司概况 - 公司于2015年3月在北卡罗来纳州成立，历经更名现为cbdMD, Inc.[31] - 公司拥有并运营cbdMD、Paw CBD等品牌，产品有CBD、功能性蘑菇产品等[33] - 公司从美国农场非转基因大麻提取大麻素，有创新广谱、全谱和Delta 9等配方产品[33] - 公司产品通过电商网站、第三方平台、经销商和实体零售商分销[36] 业绩数据 - 2025财年公司GAAP运营亏损从330万美元降至210万美元[38] 股权交易 - 2025年4月公司获足够投票将A类可转换优先股及股息转换为约91%已发行普通股[39] - 2025年12月15日公司与投资者协议可售至多2000万美元普通股[43] - 2025年12月18日公司向机构投资者发行100万股C类可转换优先股，收益225万美元[44] - 2025年9月29日公司向股东出售170万股B类优先股，收益170万美元[47] - 本次出售股东最多可转售170万股普通股，假设转换价1美元/股[51] - 发行前普通股流通股数8959410股，发行后假设全转换为10659410股[52] - B类优先股股息按每年10%累积，按季以普通股或现金支付[64] - 公司同意报销出售股东20万美元私募交易相关成本费用[67] - B类优先股持有人转换后受益所有权不得超4.99%普通股流通股数[65] 股价与股东 - 2025年12月18日，公司普通股在NYSE American最后报告售价每股1.93美元，约116名在册股东[77] - 截至2025年12月19日，公司已发行普通股总计8959410股[82] - C/M Capital Master Fund等股东发行前后持股及可发售情况[84] 高管薪酬 - 首席执行官兼首席财务官Ronan Kennedy 2025年总薪酬30万美元，2024年27.5万美元[123] - 首席会计官Bradley Whitford 2025年总薪酬207308美元，2024年181375美元[123] - T. Ronan Kennedy新协议年薪34万美元，增6.5万美元，获44.5万股受限股奖励，有季度绩效奖金[126] - Bradley Whitford年薪20万美元[128] 股权计划 - 2015年股权补偿计划初始26112股，2019年增至45445股，剩余可发18617股[129] - 2021年股权补偿计划预留111112股，年增1%最多5556股，剩余63958股[130] 董事薪酬 - 2025年董事会任期，独立董事年度津贴3.5万美元，获1572股股票奖励[136] 证券发行 - 公司拟登记出售170万股普通股[8][9] - 证券发行和分销费用估计307685.47美元[160][161] 协议与报告 - 2025年12月19日公司提交10 - K表格年度报告[156] - 2025年11月25日等提交8 - K表格当前报告[156] - 2025年2月25日提交14A表格最终委托书[156]

公司动态与股价表现 - Greenlane Holdings Inc 首席执行官Barbara Sher立即辞职 公司股价上周五下跌11%至2.35美元 [1] - Comfort Systems USA Inc 任命首席运营官Trent T McKenna为总裁 自1月1日起生效 公司股价在盘后交易中上涨0.6%至945.99美元 [1] - Rithm Property Trust Inc 宣布将于2025年12月30日进行1比6的反向拆股 公司股价上周五下跌2.5%至2.78美元 [1] 公司财务业绩 - Tokyo Lifestyle Co Ltd 上半年每股亏损2美分 去年同期为每股盈利3美分 销售额从去年同期的9800.3万美元跃升至1.90421亿美元 公司股价在盘后交易中下跌3.3%至2.66美元 [1] - cbdMD Inc 第四季度每股亏损8美分 市场预期为每股亏损7美分 销售额为472.1万美元 超过预期的470.2万美元 公司股价在盘后交易中上涨1.3%至1.53美元 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年净销售额为1910万美元，较2024财年的1950万美元略有下降 [16] - 2025财年第四季度净销售额为470万美元，同比增长2% [16] - 2025财年运营亏损为210万美元，较2024财年的330万美元亏损改善120万美元 [5][6][23] - 2025财年调整后非GAAP EBITDA亏损为90万美元，较2024财年的170万美元亏损有所改善 [6][25] - 2025财年第四季度运营亏损约为60万美元，而去年同期为30万美元亏损，主要受仓库租赁成本增加驱动 [23][25] - 2025财年第四季度毛利率为59%，高于去年同期的54% [21] - 2025财年全年毛利率为63%，2024财年为62% [21] - 2025财年销售、一般及行政费用从2024财年的1530万美元降至1410万美元，减少了120万美元 [22] - 2025财年第四季度销售、一般及行政费用为340万美元，去年同期为270万美元，差异部分源于2024年包含一笔70万美元的总部租赁负债结算收益 [22] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物约为220万美元，营运资本约为330万美元，而2024年9月30日营运资本约为负100万美元 [26] - 截至2025年9月30日，公司总流动资产约为660万美元，总流动负债为310万美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **电商直销业务**：2025财年第四季度销售额为350万美元，同比下降6% [16] - **电商直销业务**：2025财年全年销售额为1470万美元，较2024财年的1570万美元下降6%，占2025财年总净销售额的77% [17] - **电商直销业务**：2025财年第四季度电商销售额占总净销售额的75.1%，低于去年同期的81% [17] - **电商直销业务**：2025财年营销支出占直销收入的比例为30%，高于2024财年的27% [18] - **批发业务**：2025财年第四季度销售额为120万美元，同比增长25%，去年同期为90万美元 [19] - **批发业务**：2025财年全年销售额为450万美元，2024财年为380万美元 [20] - **Oasis饮料品牌**：作为新培育的饮料品牌，已进入九个州的分销网络，包括北卡罗来纳州、佛罗里达州、阿拉巴马州、德克萨斯州、田纳西州、佐治亚州、南卡罗来纳州和明尼苏达州，更多市场正在评估中 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司核心市场（未具体指明）的Oasis品牌产品动销情况正在改善，分销商参与度随着品牌知名度提升而增长 [7] - 州级监管变化在季度内对业务产生了影响，但核心批发业务仍在改善 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于有纪律的执行和重置，包括降低固定成本、简化运营、优化产品组合（向高毛利和高销量SKU集中）、修复并加强资产负债表，以及投资于有科学、质量和监管准备支持的品类 [5] - 公司致力于通过SKU合理化、毛利保护和优先发展高周转率产品来稳定核心cbdMD和Paw CBD品牌业务，同时维持相对于同行较强的毛利率 [8] - 2025财年的一个主要重点是恢复资产负债表实力和资本灵活性，通过A系列优先股转换和9月底完成的融资，账面净值从不足200万美元增至超过700万美元，并消除了超过700万美元的年度应计优先股股息义务 [9] - 公司近期完成了225万美元的额外融资，并建立了一项2000万美元的股权信贷额度，费用最低，为公司在有利市场条件下审慎筹集资金提供了灵活性 [10] - 公司正在与多个战略机会进行接洽，这些机会可能有助于增加收入、贡献利润并增强产品供应，强大的资产负债表有助于其成为更具吸引力的战略合作伙伴 [11] - 2025年12月，公司获得NYSE American正式确认，所有先前的合规缺陷已完全解决，消除了一个重大障碍 [11] - 公司认为自身在监管环境演变中处于非常有利的地位，因其建立在无THC和广谱CBD产品基础上，并遵循CGMP生产、严格测试和保守配方 [14][15] - 随着监管清晰度提高，资本充足、科学驱动的运营商（如CBDMD）将受益，而不合规的竞争对手将面临越来越大的压力 [15] - 2026年的优先事项包括：随着分销成熟，负责任地扩大Oasis规模；通过有纪律的营销执行推动高效、盈利的直销增长；保持毛利和资本纪律；评估与公司监管优势和多元化战略相一致的战略机会 [29] - 公司认为转型的繁重工作已基本完成，2026财年重点是继续将这一基础转化为改善的财务表现，并利用动态的监管环境 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年是公司连续第三年运营改善、资产负债表持续加强的一年，标志着公司朝着具有长期持久性的品类和监管框架重新定位 [4] - 财务上虽未完全达到目标，但趋势明确：运营亏损降低、资本结构更清晰、交易所合规恢复、商业势头改善 [5] - Oasis品牌使公司进入了饮料市场中增长最快的细分领域之一：功能性酒精替代社交饮料，这得到了消费者偏好转变的支持 [7] - 2025年11月颁布的HR 5371立法中包含的限制性大麻语言造成了不确定性，但最新的行政命令表明联邦政策并非铁板一块，正在积极协调公共卫生、消费者获取和科学证据 [13] - 2025年白宫发布了一项重要的行政命令，指示联邦机构现代化联邦大麻政策，包括加速大麻重新分类以及扩大大麻素的研究和获取途径，并强调支持探索在适当医疗监督下，将合法的全谱系汉麻衍生CBD产品纳入医疗保险报销途径的可能性 [12][13] - 管理层认为这些举措（行政命令）需要额外的行政行动且尚未成为法律，但这是一个重要的方向性信号，表明联邦政策正在朝着基于科学的评估和医疗保健整合的方向发展 [13] - 公司正在消化总统关于可能从4月开始将高达300亿美元和6000万医疗补助消费者转化为CBD用户的声明，认为对高质量产品的潜在需求增长可能是惊人的 [31] - 随着行政命令的细节和下游影响逐步显现，下一季度将是一个令人兴奋的观察期 [32] - 管理层认为，鉴于过去一周交易活动加剧，公司收到了大量筹集更多资本的意向，但公司仍会考虑稀释和相关费用 [10] - 考虑到现金余额（包括最近的C系列优先股融资），公司相信进入2026日历年时流动性状况非常强劲，并专注于推动损益表现 [28] - 面对持续的监管波动，公司的重点是确保拥有强大、灵活的资产负债表，并保持组织敏捷性，以有效应对不断变化的市场动态 [28] 其他重要信息 - 2025财年第四季度，公司注销了约11.3万美元与过时老款促销品相关的库存，而2024年同期注销了58.8万美元与超过两年的老款植物产品和过时包装相关的库存 [21] - 2025财年第四季度非GAAP调整后运营亏损为30.1万美元，而2023财年第四季度为13.1万美元，变化主要归因于收入略低以及仓库费用增加 [24][25] - 非GAAP运营费用调整包括8000美元的非现金员工股票费用、26.2万美元的折旧和摊销费用，以及11.3万美元的存货减值 [24] - 营运资本的改善主要得益于应计优先股股息（资产负债表上的短期负债）的消除，以及出售B系列优先股所得的收益 [27] - 公司已在2026财年第一季度谈判达成了进一步的成本节约，包括保险和其他销售、一般及行政费用项目，并继续专注于在增加收入的同时降低管理费用 [26] - 截至2025年9月30日，公司流通股约为890万股，另有B系列170万股和C系列100万股 [68] - 董事会已于11月底批准了一项新的2025年员工薪酬计划，该计划需在即将召开的年度股东大会上经股东投票通过 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 展望2026年，从顶层收入角度看，哪个品牌或业务将成为增长的主要驱动力？是Oasis饮料扩展到新州，还是核心cbdMD品牌的创新？ [34] - 公司认为核心cbdMD品牌仍有持续增长的机会，团队经过重大转型后正在步入正轨，对核心业务现状感觉良好 [35] - 饮料方面仍有巨大的增长机会，至少到11月都有可见度，具体取决于年度内部分监管框架的最终确定情况 [35] 问题: 电商直销业务同比下降，请分析原因，是SKU削减的结果，还是客户回头率或获客等关键绩效指标下降？ [36] - 回顾24个月的趋势，目前直销业务趋势较去年同期略有上升 [37] - 2025年初的组织调整需要时间消化并触底，现在正开始朝着正确的方向回升 [37] 问题: 关于监管环境，是否有关于医疗保险覆盖CBD或汉麻衍生产品的可能时间表的见解？公司如何根据当前动态环境调整战略？ [38] - 根据最新情况（行政命令），公司理解政府正试图从4月1日开始试点一个项目 [39] - 政府对利用该品类帮助消费者的承诺，让行业大多数参与者受到鼓舞，认为他们将解决11月法案中的一些语言限制问题 [39] - 行业仍然非常支持围绕安全、标签、包装和质量制定明智的法规，问题在于如何设定适当的限制以确保为成年消费者提供可行、有效的产品 [40] 问题: 如何客观看待行政命令对公司业务的影响？是游戏规则改变者还是市场反应过度？ [44] - 公司仍在消化相关声明，细节和执行方式至关重要 [45] - 行政命令表明总统希望使CBD产品成为医疗保险受益人的替代解决方案，据公司了解有超过6000万医疗保险消费者 [45] - 声明中提到每年可能为CBD产品报销高达500美元，经计算这相当于300亿美元的潜在医疗保险支出，可能推动CBD品类需求 [46] - 虽然4月不会立即达到这个水平，但这表明未来几年对安全、有效、高质量产品的需求可能会有非常显著的增长 [46] - 如何在业务中建模该需求，在24小时内仍不确定，公司将尽可能积极地定位自己，同时确保审慎对待资产负债表，在没有该需求的情况下也将业务建设成为长期盈利的组织 [46] 问题: 新闻稿中提及行政命令涉及医疗保险支持老年人使用全谱系汉麻产品，但随后又提到6000万医疗补助老年人，这是笔误吗？行政命令是否同时涉及医疗保险和医疗补助的老年患者？ [54] - 确认新闻稿中存在笔误 [55] - 公司认为，如果该计划在医疗保险上有效，且消费者看到益处，政府能证明其有积极的回报或更好的疗效带来成本节约，未来可能扩展到医疗补助计划，尽管后者规模可能不同 [55] - 据公司所知，行政命令目前明确只涉及医疗保险 [56] 问题: 考虑到监管的流动性，公司如何优先考虑2026财年剩余时间的增长投资？是偏向传统核心业务还是Oasis饮料？行政命令似乎只涉及传统业务？ [58] - 行政命令确实更突出传统业务，但目前存在11月法案与最新行政声明之间的监管冲突 [59] - 11月法案中关于汉麻定义的语言变更迫使行业团结起来，该变更绕过了正常的流程、评议期和审查 [60] - 行业开始凝聚，例如Wyden法案提出了更合理的大麻素或汉麻衍生大麻素产品THC限值 [61] - 如果11月法案的语言不改变，到明年11月将对许多公司产生严重影响，可能抹去其100%的收入，其经济影响分析当初并未充分进行 [62] - 随着人们理解其真实经济影响，相信会有更好的监管方式，Wyden法案即是例子 [62] - 最新行政声明让公司对在此时期内解决11月法案的语言问题抱有更鼓舞人心的展望 [63] - 公司正在谨慎运营，并制定了应急计划，同时继续改进强大的核心业务，并寻求在此基础上继续扩张和建设 [64] 问题: 从高水平看，未来几个季度，公司是否会将增量营运资本投资优先用于Oasis业务（过去一年的主要策略），还是现在会将更多营运资本用于传统CBD产品（非饮料侧）的库存建设？目前是否因流动性强而难以确定优先顺序？ [65] - 在下一季度，投资可能会更侧重于Oasis方面 [66] - 随着2026年的推进，公司将根据监管动向不断评估并尝试调整投资重点 [66] 问题: 在昨日完成C系列优先股融资后，完全稀释的股数是多少？鉴于监管变化，是否有新的高管薪酬计划在考虑中，可能会显著改变未来流通普通股数量？ [67] - 公司流通股约为890万股，另有B系列170万股和C系列100万股 [68] - 董事会已于11月底批准了一项新的2025年员工薪酬计划，该计划需在即将召开的年度股东大会上经股东投票通过 [70] - 相关细节可能已在11月底提交给美国证券交易委员会 [71]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年净销售额为1910万美元，较上一财年的1950万美元略有下降 [16] - 2025财年第四季度净销售额为470万美元，同比增长2% [16] - 2025财年运营亏损为210万美元，较2024财年的330万美元亏损改善了120万美元 [6][23] - 2025财年调整后非GAAP EBITDA亏损为90万美元，较2024财年的170万美元亏损有所改善 [6] - 2025财年第四季度毛利率为59%，高于去年同期的54% [21] - 2025财年全年毛利率为63%，与上一财年的62%基本持平 [21] - 2025财年销售、一般及行政费用为1410万美元，较上一财年的1530万美元减少了120万美元 [22] - 2025财年第四季度运营亏损约为60万美元，去年同期为30万美元亏损，主要受仓库租赁成本增加驱动 [23] - 2025财年第四季度非GAAP调整后运营亏损为30.1万美元，去年同期为13.1万美元亏损 [24] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物约为220万美元，营运资本约为330万美元，较2024年同期的-100万美元大幅改善 [26] - 截至2025年9月30日，公司总流动资产约为660万美元，总流动负债为310万美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **直接面向消费者业务**：2025财年第四季度销售额为350万美元，同比下降6% [16] - **直接面向消费者业务**：2025财年全年销售额为1470万美元，较上一财年的1570万美元下降6%，占总净销售额的77% [17] - **直接面向消费者业务**：2025财年营销支出占直接面向消费者收入的比例为30%，高于上一财年的27% [18] - **批发业务**：2025财年第四季度销售额为120万美元，同比增长25% [19] - **批发业务**：2025财年全年销售额为450万美元，较上一财年的380万美元有所增长 [20] - **新品牌Oasis**：已在美国九个州（北卡罗来纳、佛罗里达、阿拉巴马、德克萨斯、田纳西、佐治亚、南卡罗来纳、明尼苏达）建立分销网络，更多市场正在评估中 [7] - **核心品牌cbdMD和Paw CBD**：公司专注于产品库存单位精简、保护利润率并优先发展高周转率产品 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务受到州级法规变化的持续影响 [20] - 新品牌Oasis在核心市场的销售情况正在改善，分销商参与度随着品牌知名度提升而增长 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司过去几年执行了战略重置，重点包括降低固定成本、简化运营、优化产品组合、修复资产负债表以及投资于有科学、质量和监管准备支持的品类 [5] - 2025财年是该重置计划的重要执行年 [5] - 公司通过A系列优先股转换和9月底完成的融资，将账面净值从不足200万美元提升至超过700万美元，并消除了超过700万美元的年度应计优先股股息义务 [9] - 公司近期完成了225万美元的额外融资，并建立了一项2000万美元的股权信贷额度，以提供资本灵活性 [10] - 公司正在与多个战略机会进行接洽，以增加收入、贡献利润并增强产品供应 [11] - 2025年12月，公司获得NYSE American正式确认，所有先前的合规缺陷已完全解决 [11] - 公司认为自身在监管环境演变中处于有利地位，因其基于无THC和广谱CBD产品起家，并遵循cGMP生产、严格测试和保守配方 [14][15] - 随着监管清晰度提高，资本充足、以科学为导向的运营商将受益，而不合规的竞争对手将面临更大压力 [15] - 公司2026年的优先事项包括：负责任地扩大Oasis规模、通过有纪律的营销执行推动高效盈利的直接面向消费者增长、保持利润率和资本纪律、评估与公司监管优势和多元化战略一致的机会 [29] - 公司认为转型的繁重工作已基本完成，2026财年重点是继续将基础转化为改善的财务表现，并利用动态的监管环境 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年11月颁布的H.R. 5371法案中包含的限制性大麻语言给行业带来了不确定性 [13] - 2025年底，白宫发布了一项重要的行政命令，指示联邦机构现代化联邦大麻政策，包括加速大麻重新分类以及扩大大麻素的研究和获取途径 [12] - 该行政命令还强调支持探索在适当医疗监督下，将合法的全谱系汉麻衍生CBD产品纳入医疗保险报销途径 [12] - 公司认为该行政命令是一个重要的方向性信号，表明联邦政策正在向基于科学的评估和医疗保健整合方向演变 [13] - 公司正在消化总统关于可能从4月开始将6000万医疗保险消费者和高达300亿美元支出转化为CBD需求的声明 [31] - 公司认为对高质量产品的潜在需求增长可能是惊人的 [31] - 行业普遍支持围绕安全、标签、包装和质量的明智监管 [40] - 2025年11月法案中的语言变更和大麻定义迫使行业团结起来，其影响可能非常严重，若语言不变更，可能会在明年11月抹去许多公司100%的收入 [60][61] - 公司认为，随着人们真正理解其经济影响，将会有更好的监管方式，例如Wyden法案中提出的更合理的大麻素或汉麻衍生大麻素产品THC限量 [61][62] - 公司对监管问题将得到解决持乐观态度，并已制定相应的应急计划 [63] 其他重要信息 - 2025财年第四季度，公司注销了约11.3万美元与过时促销品相关的库存，而2024年同期注销了58.8万美元与过时植物产品和包装相关的库存 [21] - 2024财年第四季度的销售、一般及行政费用中包含了与总部租赁负债结算相关的70万美元收益 [22] - 2025财年第四季度非GAAP调整项目包括：8000美元非现金员工股票费用、26.2万美元折旧和摊销费用、11.3万美元存货减值 [24] - 2026财年第一季度，公司已通过保险和其他销售、一般及行政项目谈判实现了进一步的成本节约 [26] - 营运资本的改善主要得益于应计优先股股息的消除以及B系列优先股出售所得 [27] - 公司认为，考虑到最近的C系列优先股融资，其进入2026日历年时流动性状况非常强劲 [28] - 截至2025年11月底，董事会已批准了一项新的2025年员工薪酬计划，该计划需在即将召开的年度股东大会上经股东投票通过 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 展望2026年，哪些品牌将成为收入增长的主要驱动力 [34] - 公司认为核心cbdMD品牌仍有增长机会，团队转型后业务状况良好 [35] - 饮料业务方面存在巨大的增长机会，至少在11月之前可见度高，具体取决于年度监管框架的最终确定 [35] 问题: 直接面向消费者业务同比下降的原因是什么 [36] - 如果回顾24个月的趋势，目前直接面向消费者业务较去年同期略有上升 [37] - 2025年初的组织调整需要时间消化和触底，现在正开始朝着正确的方向回升 [37] 问题: 关于医疗保险覆盖CBD产品的时间表以及公司战略如何适应动态监管环境 [38] - 据公司了解，试点项目计划从4月1日开始 [39] - 行政命令让行业受到鼓舞，认为将解决11月法案中的一些语言限制问题 [39] - 行业普遍支持围绕安全、标签、包装和质量的明智监管，关键在于如何设定适当限制以确保为成年消费者提供可行、有效的产品 [40] 问题: 如何评估行政命令对公司业务的影响，是变革性的还是市场反应过度 [44] - 公司仍在消化相关声明，具体细节和执行方式至关重要 [45] - 行政命令表明，未来几年对安全、有效、高质量产品的需求可能会大幅增加 [46] - 公司将以尽可能积极的方式定位自己，同时确保对资产负债表保持审慎，在没有该需求的情况下也将业务建设成为长期盈利的组织 [46] 问题: 新闻稿中关于行政命令提及“医疗保险”和“医疗补助”的表述是否存在笔误 [54] - 公司确认新闻稿中存在笔误，行政命令明确只涉及医疗保险 [55][56] - 如果项目在医疗保险上运行良好并显示出成本效益，未来可能扩展到医疗补助计划，但后者规模可能不同 [55] 问题: 在监管多变的情况下，公司如何优先考虑2026财年传统核心业务与Herbal Oasis之间的增长投资 [58] - 行政命令更侧重于传统业务，但当前存在11月法案与最新声明之间的监管冲突 [59] - 公司认为行业将团结起来，监管问题将得到解决，关键在于THC上限的设定 [63] - 公司拥有强大的核心业务并持续改进，同时也在寻求扩大和建立在该核心基础上 [64] 问题: 未来几个季度，增量营运资本投资将更优先分配给Herbal Oasis业务还是传统CBD产品库存建设 [65] - 在下一季度，投资可能会更侧重于Oasis方面 [66] - 随着2026年的推进，公司将根据监管动向不断评估并调整投资重点 [66] 问题: 完成C系列优先股融资后的完全稀释股数是多少，是否有新的高管薪酬计划 [67] - 普通股流通股数约为890万股，另有B系列170万股，C系列100万股 [68] - 董事会已于2025年11月底批准了一项新的2025年员工薪酬计划，需经股东批准，相关细节可能已在11月底的8-K文件中披露 [70][71]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年净销售额为1910万美元，较2024财年的1950万美元略有下降 [10] - 2025财年第四季度净销售额为470万美元，同比增长2% [10] - 2025财年运营亏损为210万美元，较2024财年的330万美元亏损改善120万美元 [3][4][13] - 2025财年调整后非GAAP EBITDA亏损为90万美元，较2024财年的170万美元亏损有所改善 [4] - 2025财年第四季度运营亏损约为60万美元，而去年同期为30万美元亏损，主要受仓库租赁成本增加驱动 [13][15] - 2025财年第四季度非GAAP调整后运营亏损为30.1万美元，而2023财年第四季度为13.1万美元 [14] - 2025财年第四季度毛利率为59%，高于去年同期的54% [12] - 2025财年全年毛利率为63%，2024财年为62% [12] - 2025财年第四季度SG&A费用为340万美元，去年同期为270万美元，差异部分源于2024年有70万美元与总部租赁负债结算相关的收益 [12] - 2025财年全年SG&A费用为1410万美元，较2024财年的1530万美元减少120万美元 [12] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物约为220万美元，营运资本约为330万美元，而2024年9月30日营运资本约为负100万美元 [15] - 截至2025年9月30日，公司总流动资产约为660万美元，总流动负债为310万美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **核心品牌 (cbdMD 和 Paw CBD)**：专注于SKU精简、保护毛利率并优先考虑高周转率产品，以稳定业务并维持相对于同行较高的毛利率 [5] - **电子商务 (D2C)**：2025财年第四季度销售额为350万美元，同比下降6%，部分原因与消费者转向大麻饮料品类有关 [10] - 电子商务销售额占2025财年第四季度总净销售额的75.1%，低于去年同期的81% [10] - 2025财年电子商务净销售额为1470万美元，较上一财年的1570万美元下降6%，占全年总净销售额的77% [10] - 2025财年，市场营销支出占D2C收入的比例为30%，高于上一财年的27% [11] - **批发业务**：2025财年第四季度净销售额为120万美元，同比增长25%（去年同期为90万美元） [11] - 2025财年批发业务净销售额为450万美元，2024财年为380万美元 [11] - **新饮料品牌 (Oasis)**：正在九个州进行分销，包括北卡罗来纳州、佛罗里达州、阿拉巴马州、德克萨斯州、田纳西州、佐治亚州、南卡罗来纳州和明尼苏达州，更多市场正在评估中 [4] - Oasis品牌在核心市场的销售情况正在改善，分销商参与度随着品牌知名度提升而增长 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行了为期数年的审慎重置，重点包括降低固定成本、简化运营、优化产品组合（转向高毛利和高销量SKU）、修复并加强资产负债表，以及投资于有科学、质量和监管准备支持的品类 [3] - 2025财年是这一重置过程中的重要执行年 [3] - 公司通过A系列优先股转换和9月底完成的融资，使账面净值从不足200万美元增加到超过700万美元，消除了超过700万美元的年度应计优先股股息义务，显著改善了营运资本并简化了资本结构 [5] - 公司近期完成了225万美元的额外融资，并建立了一项2000万美元的股权信贷额度，费用最低，为公司在有利市场条件下审慎筹集资金提供了灵活性 [6] - 公司正在与多个战略机会进行接触，这些机会可能有助于增加收入、贡献利润并增强产品供应 [7] - 公司认为其强大的资产负债表有助于使其成为更具吸引力的战略合作伙伴，并有能力应对监管不确定性 [7] - 2025年12月，公司收到NYSE American的正式确认，所有先前的合规缺陷已完全解决，消除了一个重大障碍 [7] - 公司优先事项包括：随着分销成熟，负责任地扩大Oasis规模；通过有纪律的营销执行，推动高效、盈利的D2C增长；保持毛利率和资本纪律；评估与公司监管优势和多元化战略相一致的战略机会 [17] - 公司认为转型的繁重工作已基本完成，2026财年重点是继续将这一基础转化为改善的财务业绩，并利用动态的监管环境 [17] - 公司认为在监管环境演变中处于有利地位，因其基于无THC和广谱CBD建立，拥有CGMP制造、严格测试和保守配方，并长期投资于安全、文件和合规 [9] - 随着监管清晰度提高，公司认为资本充足、科学驱动的运营商将受益，而不合规的竞争对手将面临越来越大的压力 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年11月颁布的HR 5371立法中包含的限制性大麻语言造成了不确定性 [8] - 2025年12月，白宫发布了一项重要的行政命令，指示联邦机构现代化联邦大麻政策，包括加速大麻重新安排管制类别，以及扩大大麻素的研究和获取途径 [8] - 该行政命令还强调支持探索在适当医疗监督下，将合法的全谱系大麻衍生CBD产品纳入医疗保险报销途径 [8] - 管理层认为该行政命令是一个重要的方向性信号，表明联邦政策正在朝着基于科学的评估和医疗保健整合的方向发展 [8] - 公司正在消化总统关于可能从4月开始将高达300亿美元和6000万医疗补助消费者转化为CBD用户的声明 [17] - 管理层认为，如果行政命令细节落实，未来几年对安全、有效、高质量产品的需求可能会显著增加 [30] - 管理层承认当前监管环境存在冲突，例如2025年11月的法案与特朗普声明的差异，但认为行业正在凝聚，并看到了更令人鼓舞的前景，认为11月法案中的语言限制问题将在某个时间点得到解决 [42][44] - 公司正在谨慎运营，并制定了应急计划 [44] 其他重要信息 - 2025财年第四季度，公司注销了约11.3万美元与过时旧赠品相关的库存，而2024年注销了58.8万美元与超过两年的旧植物产品和过时包装相关的库存 [12] - 2025财年第四季度非GAAP运营费用调整包括8000美元的非现金员工股票费用、26.2万美元的折旧和摊销费用，以及11.3万美元的存货减值 [14] - 2025财年调整后EBITDA亏损的改善主要由当年更低的G&A成本驱动 [15] - 公司已在2026财年第一季度谈判达成了进一步的成本节约，包括保险和其他SG&A项目，并继续专注于在增加收入的同时降低管理费用 [15] - 营运资本的改善主要得益于应计优先股股息的消除（这是资产负债表上的短期负债）以及出售B系列优先股所得的收益 [16] - 考虑到现金余额（包括最近的C系列优先股融资），公司认为进入2026日历年时流动性状况非常强劲，并专注于推动损益表业绩 [16] - 公司预计未来监管仍将波动，因此重点确保拥有强大、灵活的资产负债表，并保持组织敏捷性，以有效应对不断变化的市场动态 [16] - 截至2025年11月底，董事会已批准一项新的2025年员工薪酬计划，该计划需在即将召开的年度股东大会上经股东投票通过 [52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 展望2026财年，哪些品牌或业务将成为收入增长的主要驱动力？[20] - 管理层认为核心cbdMD品牌仍有持续增长的机会，团队已进行重大转型并开始步入正轨，对核心业务现状感觉良好 [22] - 管理层同时认为饮料业务（Oasis）方面存在巨大的增长机会，至少到11月都有可见性，具体也取决于年度监管框架的最终确定情况 [22] 问题: 直接面向消费者（D2C）业务同比下降的原因是什么？是SKU精简的结果还是客户指标下降？[23] - 管理层表示，如果回顾24个月的趋势，目前D2C业务趋势较去年同期略有上升 [24] - 2025年初的组织变革需要一些时间来适应和触底，现在正开始朝着正确的方向回升 [24] 问题: 关于监管环境，是否有医疗保险覆盖CBD产品的时间表？公司战略如何适应当前动态环境？[25] - 管理层理解政府正试图从4月1日开始试点一个项目 [25] - 总统的承诺让行业受到鼓舞，认为将解决11月法案中的一些语言限制问题 [25] - 行业普遍支持围绕安全、标签、包装和质量制定明智的法规，关键在于如何放宽适当的限制，以确保为成年消费者提供可行、有效的产品 [25] 问题: 如何评估白宫行政命令对公司业务的实际影响？是游戏规则改变者还是市场反应过度？[29] - 管理层仍在消化相关声明，细节和执行方式至关重要 [30] - 行政命令表明总统希望使CBD产品成为医疗保险受益人的替代解决方案，涉及超过6000万消费者，并提及每年可能报销高达500美元的CBD产品，经计算潜在医疗保险支出达300亿美元，可能推动CBD品类需求 [30] - 虽然4月不会立即实现，但未来几年对安全、有效、高质量产品的需求可能大幅增加 [30] - 公司将在24小时内尚无法将其纳入业务模型，但会尽可能积极地定位自己，同时确保审慎运用资产负债表，在不依赖该需求的情况下将业务建设成为盈利的长期组织 [30] 问题: 新闻稿中关于行政命令的段落，提及医疗保险支持老年人使用全谱系大麻产品，但随后又提到医疗补助的6000万老年人，这是笔误吗？行政命令是否同时涉及医疗保险和医疗补助？[37] - 管理层确认这是一个笔误 [38] - 如果项目在医疗保险上有效，且消费者看到益处，政府能证明其有积极的回报或更好的疗效带来成本节约，未来可能扩展到医疗补助计划，但后者规模可能不同 [38][39] - 据公司所知，行政命令语言目前仅明确涉及医疗保险 [40] 问题: 考虑到监管的流动性，公司如何优先安排2026财年剩余时间的增长投资？是在传统核心业务还是Herbal Oasis之间？[41] - 管理层认为行政命令更突出了传统业务，但当前存在11月法案与特朗普声明之间的监管冲突 [42] - 11月的语言变更和工业大麻定义迫使行业凝聚起来，公司认为有更合理的监管方式（如Wyden法案） [43] - 特朗普的声明让公司对解决11月法案中的语言问题前景感到更加鼓舞 [44] - 公司正在谨慎运营并有应急计划，相信法规问题将得到解决，关键在于THC含量的上限设定，同时公司拥有持续改善的强大核心业务 [44][45] - 在接下来一个季度，投资可能会更侧重于Oasis方面，然后会根据2026年监管动向的评估不断调整 [48] 问题: 完成C系列优先股融资后，完全稀释的股数是多少？是否有新的高管薪酬计划？[49] - 截至融资结束，流通股约为890多万股，另有B系列170万股，C系列100万股 [50] - 董事会已于2025年11月底批准了一项新的2025年员工薪酬计划，需经股东在年度大会上投票通过 [52] - 相关细节可能已在11月底的8-K文件中披露 [53]

公司财务表现 - 公司在2025财年实现连续第三年运营和财务改善 运营亏损为210万美元 较2024财年的330万美元运营亏损改善了120万美元 [2][3] - 2025财年净销售额为1910万美元 较2024财年的1950万美元略有下降 毛利率保持稳定为62% [12] - 2025财年归属于普通股股东的净亏损约为430万美元 或每股亏损0.51美元 较2024财年约770万美元的净亏损（或每股亏损14.29美元）有显著改善 [12] - 非GAAP调整后的运营EBITDA亏损在2025财年约为90万美元 较2024财年约160万美元的亏损有所改善 [12] 资产负债表与资本结构 - 通过年内完成的资产负债表行动 包括转换A系列优先股 公司净资产账面价值从不足200万美元提升至年末约720万美元 [3] - 公司在2025年9月底完成了170万美元的B系列可转换优先股融资 获得150万美元净收益以支持运营资金并增强净资产 [6] - 2025年12月18日 公司完成了225万美元的C系列可转换优先股融资 获得220万美元净收益 以进一步增强股本和流动性 [12] - 2025年12月15日（后于12月18日修订） 公司获得了一项2000万美元的股权信贷额度 为公司提供了在有利市场条件下获取资本的潜在灵活机制 [12] - 截至2025年9月30日 公司持有230万美元现金 运营资金约为340万美元 而2024年同期持有240万美元现金 运营资金约为负220万美元（其中包括470万美元的应计A系列股息） [12] 业务运营与战略 - 公司的核心cbdMD业务持续获得增长动力 其Herbal Oasis品牌在关键市场的销售情况逐月改善 分销网络已扩展至东南部地区 [4] - Herbal Oasis通过与Morales Beverage Group的分销合作进入德克萨斯州市场 目前已在北卡罗来纳州、佛罗里达州、阿拉巴马州、德克萨斯州、田纳西州和明尼苏达州建立分销 并可直接向其他允许的州发货 [6] - 公司强调对安全、质量和科学严谨性的高标准投入 已投资数百万美元用于GMP生产、产品测试和合规系统 [4] - 公司对白宫近期关于大麻素的行政令表示鼓舞 认为非刑事化将吸引大量投资以进一步证明大麻素的益处 并特别关注医疗保险可能支持为老年人报销全谱系汉麻产品的相关表述 这涉及超过6000万医疗补助计划的老年人潜在市场 [4] 监管合规与交易所状态 - 纽约证券交易所美国公司于2025年12月5日正式通知公司 确认其已解决与《NYSE American公司指南》第1003(a)(i)和(ii)条相关的所有缺陷 [12] - 根据NYSE American公司指南第610(b)条的披露要求 公司指出其截至2025年9月30日财年的经审计合并财务报表中包含其独立注册会计师事务所出具的审计意见 其中包含与公司持续经营能力相关的解释性段落 [8] 产品与品牌组合 - cbdMD是美国领先且备受信任的CBD品牌之一 拥有全面的无THC CBD产品线以及符合《农场法案》的Delta 9产品 [11] - 公司旗下品牌包括宠物产品品牌Paw CBD 功能蘑菇产品品牌ATRx 以及运营含THC的社交苏打水品牌Herbal Oasis [11][13]

财务数据关键指标变化 - 公司报告2025财年运营亏损210万美元，2024财年运营亏损330万美元[76] - 公司净销售额从2024财年的1950万美元下降至2025财年的1920万美元[79] 业务运营与市场表现 - 公司营销支出已持续大幅削减，但连续财年收入下降，主要受订单总数减少驱动[79] - 公司大量收入来自符合原始《农业法案》的低剂量大麻衍生THC产品[104] 持续经营能力与资金风险 - 公司持续经营能力存在重大疑问，其营运资金可能不足以支持年度财务报表发布后12个月的日常运营[77] - 若收入无法增长，公司在本财年可能需要筹集额外资金以支持运营和业务计划[78] 供应链与成本风险 - 公司依赖第三方供应商提供原材料及生产产品，且无长期供应合同，供应中断可能影响运营[91] - 原材料、设备、劳动力和运输成本的波动可能导致生产延迟或成本增加[89] - 进口包装材料面临10%的额外特别关税，可能导致成本上升、供应链中断及利润率下降[113] 品牌、声誉与产品质量风险 - 公司品牌和声誉至关重要，负面舆论或社交媒体信息可能严重损害其品牌和业务[81][82] - 产品质量依赖于第三方验证和测试协议，这些第三方的任何失误都可能对销售产生不利影响[93] - 产品库存可能因保质期有限在销售前过期，导致公司需进行存货减值，对业务和财务状况产生负面影响[95] - 公司部分产品含有微量THC，可能导致消费者药检呈假阳性，引发声誉损害或诉讼风险[96] 信息技术与运营风险 - 公司系统曾发生安全事件，泄露部分客户个人及支付信息，已采取补救措施但未来仍可能存在重大不利影响[97] - 系统中断及缺乏冗余可能导致网站和销售服务不可用，影响订单履行及净销售额[98][99] 法规与监管风险 - 2026年11月12日生效的H.R. 5371法案将全国大麻衍生消费品THC含量限制为每容器0.4毫克，若无后续立法缓解，将对行业和公司产生有害影响[104] - FDA将大麻素视为食品中不可接受的添加物，并拒绝接受其作为新膳食成分，其IND排除立场若被执行，将严重影响公司运营能力[105] - 公司需在多个司法管辖区获得并维持监管批准和许可，未能做到可能严重损害其业务运营[106] - FTC加强对CBD产品广告和健康声明的审查，缺乏科学证据支持可能导致处罚和声誉损害[111] 上市合规与退市风险 - 公司于2024年6月5日和12月31日收到NYSE American通知，因不符合持续上市标准而面临退市风险[115] - 不符合的上市标准要求：若公司在最近三个财年中的两年报告持续经营亏损/净亏损，股东权益需至少200万美元[115][116] - 不符合的上市标准要求：若公司在最近四个财年中的三年报告持续经营亏损/净亏损，股东权益需至少400万美元[115][116] - 2025年5月6日所有A系列优先股转换为普通股，其中670万美元的应计未付股息转为权益，使公司恢复合规[116] - 截至2025年9月30日财年持续亏损，公司需满足股东权益至少600万美元的更高要求以维持上市[116] - 若公司退市，可能导致证券缺乏交易市场、流动性降低、分析师覆盖减少及融资能力受限[116] 资本结构与公司控制风险 - B系列可转换优先股在清算时享有优先权，其清算优先权为每股1.00美元[120] - B系列可转换优先股的转换可能增加第三方收购公司的难度或阻碍控制权变更交易[119] 长期战略风险 - 国际扩张是公司关键长期战略，但涉及重大资本和人力资源投资及多种风险[87]

公司融资活动 - cbdMD公司于2025年12月19日宣布与机构投资者签订证券购买协议[1] - 公司通过发行总计1,000,000股C系列可转换优先股筹集了总额225万美元的资金[1] - 此次融资的净收益约为210万美元，计划用于营运资金、一般公司用途及支持持续的战略计划[1] 融资工具条款 - 发行的C系列可转换优先股享有10%的年股息[1] - 该优先股可由持有人选择转换为公司普通股，初始转换价格为每股2.25美元[1] - 该系列股票附有某些反稀释保护条款，其权利和优先权与公司已发行在外的B系列可转换优先股基本相同[1] 管理层观点与资金用途 - 公司首席执行官兼首席财务官Ronan Kennedy表示，此次融资旨在继续加强资产负债表，以协助公司扩大其消费品牌分销的持续计划，并为实现持续盈利做好准备[2] 公司业务概览 - cbdMD公司是一家领先的健康公司，提供一系列美国生产、大麻提取的大麻素产品，包括CBD、CBG、CBN等[4] - 公司旗下品牌包括：Herbal Oasis（大麻提取的THC社交苏打水）、ATRx Labs（功能性蘑菇补充剂）以及Paw CBD（宠物CBD品牌）[4][7] - 公司产品通过线上及美国各地的零售合作伙伴进行分销[4]

盘前交易概览 - 美国东部时间周五上午6点55分 盘前交易活跃 多只股票出现显著价格变动 为开盘前提供了潜在机会[1] - 对于活跃交易者而言 盘前交易有助于提前识别潜在的突破、反转或剧烈价格波动 这些早期动向通常预示着常规交易时段可能延续的势头[1] 盘前涨幅居前股票 - WhiteFiber, Inc (WYFI) 股价上涨21% 报17.35美元[3] - Rising Dragon Acquisition Corp (RDAC) 股价上涨21% 报12.63美元[3] - Julong Holding Limited (JLHL) 股价上涨13% 报3.45美元[3] - Linkhome Holdings Inc (LHAI) 股价上涨11% 报12.50美元[3] - A SPAC III Acquisition Corp (ASPC) 股价上涨9% 报13.09美元[3] - Intuitive Machines, Inc (LUNR) 股价上涨7% 报11.61美元[3] - Ascent Solar Technologies, Inc (ASTI) 股价上涨7% 报3.31美元[3] - Bitmine Immersion Technologies, Inc (BMNR) 股价上涨6% 报30.39美元[3] - Velo3D, Inc (VELO) 股价上涨5% 报12.10美元[3] - Gain Therapeutics, Inc (GANX) 股价上涨4% 报2.36美元[3] 盘前跌幅居前股票 - cbdMD, Inc (YCBD) 股价下跌17% 报1.60美元[4] - Mega Fortune Company Limited (MGRT) 股价下跌16% 报7.33美元[4] - Cassava Sciences, Inc (SAVA) 股价下跌14% 报2.43美元[4] - NIKE, Inc (NKE) 股价下跌10% 报59.01美元[4] - InMed Pharmaceuticals Inc (INM) 股价下跌6% 报1.21美元[4] - Datacentrex, Inc (DTCX) 股价下跌5% 报3.23美元[4] - Abundia Global Impact Group Inc (AGIG) 股价下跌5% 报1.50美元[4] - PSQ Holdings, Inc (PSQH) 股价下跌5% 报1.00美元[4] - Paranovus Entertainment Technology Ltd (PAVS) 股价下跌4% 报2.34美元[4] - Worksport Ltd (WKSP) 股价下跌4% 报2.09美元[4]