**涉及的公司和行业** * 公司：NVIDIA Corp (NVDA O) [1][42] * 行业：人工智能 (AI) GPU、数据中心半导体、游戏、汽车、专业可视化 [10][20][33][37] **核心观点和论据** * **财务表现与展望** * 公司公布10月季度收入570亿美元，非GAAP每股收益130美元，高于市场预期 [10][22] * 公司指引1月季度收入为650亿美元，高于市场约630亿美元的预期 [1][24] * 数据中心收入连续增长25%，主要受Blackwell平台强劲需求推动，云计算GPU“售罄” [10][11] * 预计2027财年销售额将达到2690亿美元，较此前2250亿美元的预测上调19% [3][27] * 预计2027财年/2028财年非GAAP每股收益分别为810美元和1008美元，上调12%和19% [2] * **产品与技术** * Blackwell平台需求“超出图表”，占季度计算销售额430亿美元的90%以上 [10][11] * GB300平台占计算销售额的三分之二，可能已超过此前讨论的每周1千个机架的运行速率 [11] * 网络业务（以太网和InfiniBand）恢复增长，季度环比增长13%，达到82亿美元 [11] * 与OpenAI和Anthropic的投资合作伙伴关系是消费方面最成功的AI公司 [1] * **供应链与产能** * 台积电CoWoS晶圆产能预计明年将增长至120万片，为数据中心销售额加速增长提供路径 [1] * 基于更多数据点，将2027财年GPU单元预测上调至1020万个，较此前870万的预测增长44% [3][26] * 预计2025年至2026年期间，Blackwell和Rubin的合并出货量将从1420万提升至1620万 [3][26] * **市场与行业趋势** * 首席执行官认为当前并非AI泡沫，加速计算、生成式AI和代理AI三大平台正在融合 [1] * 预计AI加速器总市场规模（TAM）到2028年将达到5000亿美元，较此前4640亿美元的预测上调 [35] * 预计AI商用GPU销售额将在2028年达到4030亿美元，2025年至2028年复合年增长率为28% [35] * 预计2028年数据中心半导体总市场规模将达到7010亿美元，较此前预期上调7% [36] * **盈利能力** * 尽管投入成本上升，毛利率预计将维持在70%中段水平 [1] * 10月季度非GAAP毛利率为736%，公司指引1月季度非GAAP毛利率将达到75% [10][24] * **其他业务板块** * 游戏收入季度环比下降1%，但同比增长30%，占本季度销售额约7% [18] * 专业可视化收入季度环比增长26%，达到760亿美元，主要由DGX Spark驱动 [19] * 汽车销售额季度环比小幅增长1%，公司预计2026财年汽车总销售额（数据中心+汽车）将达到50亿美元 [20] * **投资评级与估值** * 维持买入评级，目标价从220美元上调至270美元，基于30倍市盈率乘以2027年预期每股收益约10美元贴现回当前 [2][6][46] * 预期股价回报率为448% [6] **其他重要内容** * **风险因素** * 竞争可能导致公司在游戏市场失去份额 [47] * 新平台采用速度慢于预期可能导致数据中心和游戏销售额下降 [47] * 汽车和数据中心市场的波动性可能增加股价/市盈率的波动 [47] * 加密货币挖矿对游戏销售的影响 [47] * **中国市场** * 由于美国出口管制，公司第三季度无法大量出货H20（5000万美元），管理层继续将中国H20销售额预测设为零 [17] * **合作伙伴生态** * 公司与多家科技巨头和政府建立了广泛的AI合作伙伴关系网络，包括微软、谷歌、亚马逊、Meta、软银等 [15][16]

核心观点 - 英伟达二季度业绩表现强劲，总营收467亿美元同比增长56%，净利润264.2亿美元同比增长59%，均超预期[2] - 中国市场在数据中心营收占比降至低个位数，但公司认为其长期潜力巨大，预计年增长50%[2][3][8] - 公司通过H20芯片部分抵消对华销售限制影响，并寻求Blackwell架构芯片对华销售许可[6][7][10] - 汽车与机器人业务同比增长69%，但面临中国车企自研芯片的竞争压力[11][13] - 公司驳斥AI泡沫论，预测全球AI基础设施市场达3-4万亿美元，并强调其基础设施供应商定位[20][21][23] 财务表现 - 总营收467亿美元，同比增长56%，环比增长6%[2][4] - 净利润264.2亿美元，同比增长59%[2] - 三季度营收指引540亿美元（不含H20对华销售）[2] - 数据中心营收411亿美元，同比增长56%，环比增长5%[5] - 游戏与AI PC营收42.87亿美元，同比增长49%，环比增长14%[5] - 专业可视化营收6.01亿美元，同比增长32%，环比增长18%[5] - 汽车与机器人营收5.86亿美元，同比增长69%，环比增长3%[5][11] 中国市场影响 - 本季度未向中国客户销售H20产品[1] - 中国市场在数据中心营收占比环比降至低个位数[2][6] - H20对非中国客户销售6.5亿美元，抵消部分损失（原预计损失80亿美元）[7] - 公司评估中国AI市场规模约500亿美元，年增长率50%[3][8] - 已通过上交15%销售额获对华销售H20许可，但本季度营收规模未定[8] - 正寻求Blackwell架构芯片（如阉割版B30A）对华销售许可[10] 产品与技术进展 - Blackwell架构芯片二季度营收环比增长17%[8] - 推出Thor SoC芯片，获中国车企理想、极氪等采用[11][13] - 公司转型AI基础设施供应商，提供多芯片组合及超级计算解决方案[21][23] - 强调通用芯片优势：跨平台兼容、统一编程模型、复杂系统整合能力[21] 业务板块分析 - 数据中心业务受对华销售限制影响，但通过其他市场弥补[6][7] - 汽车业务增长由自动驾驶解决方案驱动，但面临中国车企自研芯片竞争（如蔚来、小鹏、理想）[11][13] - 机器人业务获各行业领军企业采用，算力需求呈指数级增长[13] 行业前景与竞争 - 全球AI基础设施市场预计3-4万亿美元，公司目标占比35%[20][21][23] - 云服务提供商资本支出达6000亿美元[20] - 公司驳斥AI泡沫论，强调推理型智能体AI算力需求达聊天机器人100-1000倍[20] - 承认ASIC芯片研发挑战，但强调自身平台技术壁垒[21] - 中国车企采用地平线、华为等替代芯片，冲击英伟达汽车芯片领先地位[13]