公司与潮玩品牌达成战略合作 - 源飞宠物与潮玩品牌Heyone黑玩达成战略合作，双方合作或以代工为主 [1] - 公司有望发挥其在制造与供应链管理方面的优势，其能力在对品质、安全与细节要求较高的潮玩产品中具备高度适配性 [1] - Heyone黑玩是一家以原创IP为核心的潮玩品牌，已孵化包括“哦崽”、“MIMI”、“R3NA”等在内的IP矩阵，在年轻消费群体中逐步建立起辨识度 [1] 合作带来的潜在影响与公司业务进展 - 公司通过合作有望促进未来产能充分释放以及新领域探索 [1] - 公司自主品牌趋势向好，匹卡噗爆款产品销售靓丽 [1] - 预计关税调整对公司产品利润影响有限 [1] 全球化产能布局与供应链建设 - 公司持续推进全球化产能布局，深耕柬埔寨多年，在当地已组建成熟管理团队 [1] - 公司在柬埔寨已投产的基地基本处于满产状态，新建产能预计将在2026年正式释放 [1] - 孟加拉生产基地建设工作也在稳步推进中，建成之后有望进一步增强全球供应链韧性，海外业务发展趋势向好 [1]

公司与潮玩品牌达成战略合作 - 源飞宠物与潮玩品牌Heyone黑玩达成战略合作，是公司基于制造与供应链管理能力在相关消费领域进行的能力延展型探索 [1] - 合作预计以代工为主，公司有望发挥供应端优势，强调供应链管控能力的输出与复用，而非直接拓展全新业务领域 [1] - 公司成熟的制造与供应链管理体系，在对品质、安全与细节要求较高的潮玩产品中具备高度适配性 [1] - 合作方Heyone黑玩是一家以原创IP为核心的潮玩品牌，已孵化包括“哦崽”、“MIMI”、“R3NA”等在内的IP矩阵 [1] - 此次合作有望促进公司未来产能充分释放以及新领域探索 [1] 自主品牌业务发展 - 2025年中旬公司开始发力宠物主粮，通过广告投放、社媒营销等方式精准触达客户 [2] - 2025年第三季度公司自有品牌营收逐步提升 [2] - 匹卡噗品牌主打全品类高性价比，旗下爆款产品多次居销售排行榜前三 [2] - 哈乐威及传奇精灵系列产品营收亦实现了显著增长 [2] - 公司通过自建销售渠道与本地化运营团队，在品牌塑造、市场反馈与产品优化方面形成良性循环，自有品牌发展趋势向好 [2] 海外业务与产能布局 - 公司海外代工业务表现良好 [2] - 公司持续推进全球化产能布局，深耕柬埔寨多年，在当地已组建成熟管理团队 [2] - 公司在柬埔寨已投产的基地基本处于满产状态，新建产能预计将在2026年正式释放 [2] - 孟加拉生产基地建设工作也在稳步推进中，建成后有望进一步增强全球供应链韧性 [2] - 海外业务发展趋势向好 [2] 美国关税影响评估 - 公司对美订单主要由柬埔寨工厂生产交付 [2] - 公司境外客户以国际知名的专业宠物连锁店和大型连锁零售商为主，有长期、稳定且连续的合作 [2] - 预计美国关税调整对公司产品利润影响有限 [2] 公司盈利预测 - 预计2025年公司归母净利润为1.7亿元 [2] - 预计2026年公司归母净利润为2.2亿元 [2] - 预计2027年公司归母净利润为2.8亿元 [2] - 预计2025年公司市盈率（PE）为27.1倍 [2] - 预计2026年公司市盈率（PE）为21.0倍 [2] - 预计2027年公司市盈率（PE）为16.5倍 [2]

投资评级 - 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体评级，但给出了盈利预测和估值倍数 [1][3] 核心观点 - 源飞宠物与潮玩品牌Heyone黑玩达成战略合作，是基于其制造与供应链管理能力在相关消费领域的能力延展型探索 [1] - 公司自主品牌发展趋势向好，匹卡噗品牌爆款产品销售靓丽，哈乐威及传奇精灵系列产品营收亦实现显著增长 [2] - 公司海外代工业务表现良好，全球化产能布局持续推进，美国关税调整对产品利润影响有限 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.7亿元、2.2亿元、2.8亿元，对应市盈率（PE）分别为27.1倍、21.0倍、16.5倍 [3] 战略合作与业务拓展 - 与潮玩品牌Heyone黑玩的合作预计以代工为主，旨在发挥公司在制造与供应链管理方面的优势，促进产能释放与新领域探索 [2] - 公司成熟的制造与供应链管理体系，在对品质、安全与细节要求较高的潮玩产品中具备高度适配性 [2] 自主品牌发展 - 2025年中旬公司开始发力宠物主粮，通过广告投放、社媒营销等方式精准触达客户 [2] - 2025年第三季度（25Q3）自有品牌营收逐步提升 [2] - 匹卡噗品牌主打全品类高性价比，旗下爆款产品多次居销售排行榜前三 [2] - 公司通过自建销售渠道与本地化运营团队，在品牌塑造、市场反馈与产品优化方面形成良性循环 [2] 海外业务与产能布局 - 公司持续推进全球化产能布局，深耕柬埔寨多年，当地已组建成熟管理团队 [3] - 柬埔寨已投产的基地基本处于满产状态，新建产能预计将在2026年正式释放 [3] - 孟加拉生产基地建设工作也在稳步推进中，建成后有望进一步增强全球供应链韧性 [3] - 对美订单主要由柬埔寨工厂生产交付，境外客户以国际知名的专业宠物连锁店和大型连锁零售商为主，合作关系长期稳定，预计关税调整对公司产品利润影响有限 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为17.00亿元、21.43亿元、26.31亿元，同比增长率分别为29.8%、26.1%、22.7% [5] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为1.72亿元、2.21亿元、2.83亿元，同比增长率分别为4.5%、29.0%、27.8% [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为22.8%、22.5%、22.5% [5] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为11.8%、13.5%、15.1% [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.90元、1.16元、1.48元 [5] - 基于2025年12月22日收盘价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为27.12倍、21.03倍、16.45倍 [5]

公司战略合作公告 - 源飞宠物于12月22日宣布与潮玩品牌Heyone黑玩达成战略合作 [1] 合作性质与战略意图 - 此次合作并非简单的财务布局，而是公司基于既有制造与供应链管理能力，在相关消费领域进行的一次能力延展型探索 [1] - 合作更侧重于源飞宠物供应链管控能力的输出与复用，而非对全新业务领域的直接拓展 [2] - 公司正通过产业协同方式，尝试将其在品质控制、生产管理与规模化交付方面的成熟经验，应用到对产品品质要求同样严苛的潮玩赛道 [1] 源飞宠物的核心能力 - 公司长期深耕宠物食品及宠物用品领域，构建了一套成熟完善的制造与供应链管理体系 [1] - 在牵引绳、毛绒玩具等核心产品线上，公司在环保安全材料应用、复杂工艺把控、批量生产一致性保障及交付可靠性提升等方面积累了长期且丰富的实践经验 [1] - 这类核心能力在对品质、安全与细节要求较高的潮玩产品领域具备高度适配性 [2] 合作方背景 - Heyone黑玩是一家以原创IP为核心的潮玩品牌，已孵化包括“哦崽”、“MIMI”、“R3NA”等在内的IP矩阵 [2] - 该品牌强调情绪表达与个体感受，在年轻消费群体中逐步建立起辨识度 [2] 未来展望与战略方向 - 公司将以此次战略合作为契机，围绕既有的制造与供应链管理能力，开展在相关消费产品场景中的协同探索 [2] - 未来将在保持宠物食品与宠物用品核心业务稳健发展的同时，依托现有产业能力，持续深化对产品与市场需求的理解，稳步推进相关协同工作 [2] - 公司将持续关注新消费市场中的结构性机会，围绕产品力与产业协同，审慎探索更多具备长期价值的发展方向 [2]

公司战略合作 - 源飞宠物与潮玩品牌Heyone黑玩达成战略合作，标志着其业务边界正式向潮玩赛道延伸 [1] - 此次合作是公司基于自身成熟的制造与供应链管理能力，在相关消费领域开展的能力延展型探索，而非单纯的财务布局或盲目跨界扩张 [1] - 合作将首先聚焦于IP产品开发、生产等供应链环节 [2] 公司核心能力与协同基础 - 源飞宠物长期深耕宠物食品及用品领域，已构建起一套完善的制造与供应链管理体系 [1] - 公司在牵引绳、毛绒玩具等核心产品线中，积累了环保安全材料应用、复杂工艺控制、批量生产一致性保障、品质稳定性把控及可靠交付等多方面成熟经验 [1] - 公司的核心能力被认为与对产品品质、安全与细节要求严苛的潮玩赛道具有高度适配性，合作核心在于供应链管控能力的输出与复用 [1] 合作方概况 - 合作方Heyone黑玩是一家以原创IP为核心的潮玩品牌，已成功孵化“哦崽”、“MIMI”、“R3NA”等多个热门IP [2] - 品牌以强调情绪表达与个体感受为核心特质，在年轻消费群体中逐步建立起较高辨识度 [2] - 品牌通过持续的内容输出与深度社群互动强化用户连接，不断完善IP生态体系，近期官宣侯明昊为代言人，提升了市场关注度与品牌影响力 [2] 公司未来发展规划 - 此次战略合作成为源飞宠物探索新消费场景的重要契机 [2] - 未来公司将在稳固宠物食品与宠物用品核心业务稳健发展的前提下，依托现有产业能力，持续深化对潮玩等相关消费领域产品与市场需求的理解，稳步推进产业协同工作 [2] - 公司将持续关注新消费市场中的结构性机会，围绕产品力提升与产业协同，审慎探索具备长期价值的发展方向 [2]

行业趋势与市场规模 - 中国潮玩市场规模2024年预计达764亿元 2026年将达1101亿元 [4] - 行业从盲盒红利期转向价值深耕阶段 用户更关注产品内容、设计美感及情绪共鸣 [4] - 潮玩社会属性从小众收藏品演变为大众社交货币 企业需向文化IP生态转型 [6] 公司核心战略与IP打造 - 公司拒绝高压996模式 强调创意灵感与人文环境的重要性 [9] - 核心IP"哦崽"聚焦情感内核 通过45天开发周期的"小单快反"模式快速响应市场 [2][6][14] - 构建多元化IP矩阵 包括新国风"MIMI"、洛丽塔风格"荞荞"及反叛精神"卷卷" [9] 运营模式与用户深耕 - 通过高密度社群互动和跨地域IP生日会构建情感共同体 [12] - 深度与规模并重 以核心用户文化壁垒支撑规模化扩张 [12] - 海外市场聚焦东南亚 2024年底零售规模突破1亿元 强调文化适配与原创底色 [14] 生产体系与市场响应 - "小单快反"生产体系将开发周期压缩至45天 实现灵活文化适配和风险控制 [14] - 应对市场变化时坚持产品力导向 认为真正爆款热度持续集中 [14] - 团队平均年龄不到30岁 结合成都地域文化形成年轻创意氛围 [9][10]