特朗普媒体与科技集团 (DJT) 战略转型与市场反应 - 特朗普媒体与科技集团通过与私营核聚变公司TAE Technologies进行战略合并，宣布进军核聚变能源领域，导致其股价在2025年12月19日单日飙升13.03% [3] - 在合并消息宣布前，DJT股价已于2025年12月18日出现“惊人上涨”，当日早盘一度飙升37%，收盘上涨42%至14.86美元，当日成交量达9950万股，较其三个月平均成交量高出1265% [3] - 尽管近期因核聚变概念大涨，但DJT股价在过去一年中仍累计下跌58% [3] - 公司创始人特朗普曾于2025年4月9日在Truth Social上直接发文建议购买DJT股票，称“现在是买入的好时机”，引发了市场的大幅上涨 [3] 关税政策对金融市场与行业的影响 - 2025年4月2日，美国政府宣布对全部进口商品加征10%的普遍关税，并对特定贸易伙伴施加更高“互惠关税”，例如对中国商品累计关税达104%，对欧盟为20%，对日本为24%，使美国整体有效关税税率升至约25% [4] - 关税政策宣布后，标普500指数在随后两日内暴跌超过10%，全球市场市值蒸发约5万亿美元，纳斯达克综合指数下跌3.56%，道琼斯工业平均指数下跌879点（跌幅1.9%） [5] - 一周后（4月9日），白宫宣布暂停几乎所有新互惠关税90天（中国除外），市场出现强劲反弹：标普500指数飙升9.52%，纳斯达克指数暴涨12.16%，道琼斯指数跳涨近3000点 [5] - 行业受到冲击，有报道称Jim Beam因与加拿大等国的贸易战而关闭了波本威士忌生产线 [5] - 摩根大通指出，关于关税的社交媒体帖子已成为“最大的市场推动因素” [6] 制药行业定价协议与市场动态 - 2025年12月19日，美国政府与九家主要制药公司（包括安进、百时美施贵宝、葛兰素史克、默克、诺华、赛诺菲）达成新的药品定价协议，这些公司同意降低医疗补助药品价格至国际水平，并通过即将推出的“TrumpRx”平台直接销售药物 [7] - 默克公司于12月19日宣布一项协议，承诺为符合条件的患者提供其糖尿病药物（如Januvia, Janumet, Janumet XR）约70%的折扣，宣布时默克股价为102.11美元，市值2533.4亿美元 [8] - 辉瑞公司更早于2025年9月30日达成类似协议，同意“大幅降低药品价格”并承诺投入700亿美元用于美国研发和国内制造，协议宣布当日辉瑞股价上涨约5.3%，收盘接近25.05美元 [8] - 作为协议的一部分，这些制药巨头获得了为期三年的232条款关税豁免 [8] 英伟达对华芯片出口政策变化 - 美国政府政策反转，批准英伟达向“经批准的”中国客户出口其H200 AI芯片，但美国政府将从这些销售额中抽取25%的收入 [9] - 这一政策放松了拜登时代的限制，并受到市场积极反应：英伟达股价在2025年12月15日（周一）收盘上涨0.73%至176.29美元，受来自中国的强劲H200需求报告推动 [10] - 至12月19日早盘，英伟达股价上涨约3%至183.40美元，因投资者对美国官方批准对华芯片出口的迹象作出反应 [10] - 尽管在12月18日（周四）上涨1.9%，但该股在过去三个月中仍下跌约1.4%，反映出投资者对其中国业务敞口和出口限制的持续谨慎 [10] 宏观经济与市场表现背离 - 截至2025年12月16日，道琼斯指数、标普500指数和纳斯达克指数年内涨幅在13%至20%之间，人工智能投资推动了“前所未有的增长” [11] - 然而，公众情绪低迷：特朗普总统在经济方面的支持率在2025年12月的民意调查中降至其任内最低点，徘徊在31%至39%之间，高达十分之七的美国人将国家经济描述为“糟糕” [11] - 同期经济数据显示通胀率为2.7%，11月失业率升至4.6% [11] - 联邦公开市场委员会在过去三次会议上均下调利率，以刺激经济 [12]

核心事件概述 - 美国前总统特朗普与九家主要制药公司宣布达成协议 旨在降低现金支付者和政府医疗补助计划的药品成本 使美国药价与其他富裕国家看齐 [1] - 作为对降价承诺的交换 制药公司将获得为期三年的关税豁免 [4] 参与公司及协议 - **协议参与方**：百时美施贵宝、吉利德科学、默克、基因泰克、诺华、安进、勃林格殷格翰、赛诺菲、葛兰素史克 [2] - **协议核心内容**： - 制药商将降低售予医疗补助计划的大多数药品价格 采用“最惠国”定价 匹配全球最低价 [2] - 公司同意在政府网站TrumpRx.gov上列出药品 允许现金支付者以大幅折扣直接从制造商购买 [3] - 所有新药上市价格不得高于其他富裕国家 [3] - **后续预期**：再生元制药、强生、艾伯维预计将于下周宣布交易 [6] 具体降价措施 - **默克**：将其糖尿病药物Januvia和Janumet以低于标价70%的价格直接销售给消费者 [5] - **百时美施贵宝**：将从2026年1月1日起向医疗补助计划免费提供其血液稀释剂Eliquis 并为现金支付患者提供部分药品约80%的折扣 [5] 投资承诺 - 相关公司已承诺在美国进行超过1500亿美元的研发和制造投资 [6] - 其中默克承诺投资超过700亿美元用于扩大国内生产和促进创新 [6] 前期已达成协议的公司 - 此前已有五家公司与政府达成协议 包括辉瑞、礼来、诺和诺德、阿斯利康和EMD Serono 涉及特定药物降价 [6] 第三方评价 - 亿万富翁企业家马克·库班对TrumpRx.gov网站给出“B”级评价 认为该计划有潜力 但除非能迫使药品福利管理机构改变其行为 否则无法获得“A”级 [7]

文章核心观点 - 特朗普政府通过“最惠国药价”等行政手段推动降低美国处方药价格 多家大型制药企业同意自愿降价以换取关税豁免和政策支持 这被视为美国医疗体系患者可负担性方面的一次重大行动 [1][2] 协议参与方与核心条款 - 已签署协议的企业包括默沙东、施贵宝、安进、吉利德科学、葛兰素史克、赛诺菲安万特、罗杰斯、勃林格殷格翰以及诺华制药等 [1] - 协议前提是药企继续加大在美国本土的生产和投资 以换取未来三年内不受计划中专项关税影响 [1] - 特朗普表示 此前致信要求降价的17家大型药企中已有14家同意大幅下调药价 强生、艾伯维和再生元制药尚未签署协议 但强生预计将很快加入 [2] - 今年早些时候 特朗普政府已与礼来、诺和诺德、辉瑞、阿斯利康及EMD Serono达成类似协议 [3] 药企具体降价与让利措施 - 施贵宝承诺将其畅销抗凝血药Eliquis免费提供给美国医疗补助患者 Eliquis是美国处方量最高的药物之一 [1] - 吉利德科学将允许患者以折扣价获得其丙肝治疗药物Epclusa [2] - 赛诺菲称其在感染、心血管及糖尿病领域的部分药物折扣幅度接近70% [2] - 默沙东将通过直销项目向现金支付患者提供Januvia、Janumet和Janumet XR三款糖尿病药物 折扣约为七折 并计划延伸至在研的降胆固醇药物 [2] - 安进扩大其现有直销项目 将预防性偏头痛药物Aimovig和自身免疫治疗药物Amjevita纳入 月度价格折扣分别达到60%和80% [3] 政策背景与行业影响 - 特朗普政府正重启“最惠国药价”政策 试图压缩美国处方药的高企成本 [1] - 药企同意以“最惠国价格”向医疗补助患者销售现有药物 并对未来新药定价作出承诺 [2] - 相关企业同意将其最受欢迎的药品上架至政府计划于明年1月推出的直销平台TrumpRx [2] - 数据显示 美国处方药价格平均几乎是海外市场的三倍 品牌药价格更是高出四倍以上 [3] - 美国市场是全球制药企业最重要的收入来源之一 欧洲药企对美国市场的依赖度居高不下 [3]

核心观点 - 美国前总统特朗普与九家主要制药公司宣布达成协议 旨在通过多种方式降低药品价格 特别是针对医疗补助计划和现金支付患者 以缩小美国与其他富裕国家之间的药价差距 作为交换 制药公司获得关税豁免等激励措施[1][2][3] 协议参与方与背景 - 新加入协议的九家制药公司包括：百时美施贵宝、吉利德科学、默克、罗氏美国子公司基因泰克、诺华、安进、勃林格殷格翰、赛诺菲和葛兰素史克[1] - 此前已有五家公司与政府达成控制价格的协议 分别是辉瑞、礼来、阿斯利康、诺和诺德以及德国默克集团的美国分部EMD Serono[6] - 截至新闻发布时 尚未宣布协议的剩余三家公司是再生元、强生和艾伯维[6] - 特朗普曾在7月致信17家主要制药公司领导人 敦促其向医疗补助计划提供所谓“最惠国”价格 并确保新药上市价格不高于其他富裕国家[5] 协议具体措施 - 每家制药商将降低出售给低收入人群医疗补助计划的大多数药品价格 预计带来“巨额节省”但未提供具体数字[2] - 协议包括降低通过TrumpRx.gov网站等渠道直接面向消费者销售的特定药品的现金支付价格[3] - 承诺在美国上市新药时 价格将与其他富裕国家持平（而非更低）[3] - 默克公司表示 将把其糖尿病药物Januvia、Janumet和Janumet XR以比标价低约70%的价格直接销售给美国消费者[4] - 制药公司承诺共同在美国投资超过1500亿美元用于研发和制造 其中默克公司贡献了700亿美元[8] - 协议要求公司将部分海外销售收入汇回美国以抵消成本[8] - 部分公司同意向美国战略储备捐赠药品成分[8] 协议交换条件与行业影响 - 作为回报 制药公司可以获得为期三年的关税豁免[3] - 分析人士指出 医疗补助计划仅占美国药品支出的约10% 且已享有大幅价格折扣 在某些情况下超过80%[9] - 辉瑞公司在发布2026年财务展望时表示 医疗补助折扣将在明年导致价格和利润率受到挤压[9] - 投资者最初担心美国会实施全面的价格控制 但近期协议的细节在很大程度上缓解了这些担忧[6] - 制药公司承诺在商业、政府和现金支付市场（包括针对65岁及以上老年人的联邦医疗保险计划）的所有新药上市中均采用“最惠国”定价[7]

核心观点 - 美国总统特朗普宣布与九家主要制药公司达成协议 旨在通过政府医疗补助计划和直接面向现金支付的消费者大幅降低药品价格 这是其推动美国药价与其他富裕国家看齐的最新举措 [1] - 协议内容包括降低医疗补助药品价格 提供现金支付折扣 以及确保在美国上市的新药价格与其他富裕国家持平 [1][5] 协议参与方 - 已同意定价协议的制药公司包括百时美施贵宝 吉利德科学 诺华 安进 勃林格殷格翰 赛诺菲 葛兰素史克 以及默克和罗氏美国子公司基因泰克 [3] - 再生元 强生和艾伯维预计将在假期后访问白宫 参与特朗普政府TrumpRx网站的启动 [3] - 辉瑞 礼来 阿斯利康 诺和诺德和EMD Serono五家公司此前已与政府达成类似协议 艾伯维预计将很快宣布其协议 [10] 医疗补助价格削减 - 根据协议 制药商将降低出售给服务于低收入美国人的医疗补助计划的大多数药品价格 [4] - 政府高级官员承诺广泛使用的药物将带来“巨额节省” 但未提供具体数字 [4] - 美国患者目前支付全球最高的处方药价格 通常比其他发达国家患者高出近三倍 [4] 现金支付折扣与全球价格对标 - 协议包括承诺降低特定药品直接面向消费者的现金支付价格 这些药品可能通过TrumpRx.gov销售 [5] - 公司同意在美国以与其他富裕国家持平（但不低于）的价格推出新药 并扩大国内生产 作为回报 参与公司将获得三年关税豁免 [5] - 制药商还承诺在商业 政府和现金支付市场（包括医疗保险）实行所谓的“最惠国”定价 [6] 公司具体降价措施 - 默克公司表示 将以其糖尿病药物Januvia Janumet和Janumet XR列表价格约70%的折扣直接销售给美国消费者 其实验性降胆固醇药物enlicitide若获批准 也将通过直接面向消费者的渠道提供 [7] - 安进公司表示 将扩大其直接面向患者的计划 纳入偏头痛药物Aimovig和关节炎治疗药物Amjevita 两者定价均为每月299美元 分别比当前美国列表价格低近60%和80% [7] 投资承诺与收入分享 - 这些公司共同承诺在美国研发和制造领域投资超过1500亿美元 但官员未明确其中有多少是新承诺 仅默克一家公司就表示将贡献700亿美元 [8] - 官员表示 每家公司的一部分海外收入将汇回美国 以帮助抵消国内药品成本 几家公司同意向美国战略储备捐赠药品成分 [9]

整体财务表现 - 2025年第三季度营收为172.8亿美元，同比增长3.7%，超出市场一致预期170.6亿美元，带来1.24%的正向惊喜 [1] - 季度每股收益为2.58美元，远超去年同期的1.57美元，并比市场预期的2.36美元高出9.32% [1] - 过去一个月公司股价回报率为-3.9%，同期标普500指数上涨3.6% [3] 关键产品线销售表现 - 明星肿瘤药Keytruda全球销售额为81.4亿美元，同比增长9.6%，但略低于市场预期的84亿美元 [4] - Keytruda在国际市场销售额为32.6亿美元，同比增长11.4%，低于市场预期的33.3亿美元 [4] - 疫苗产品Gardasil销售额为17.5亿美元，符合市场预期，但同比大幅下降24.2% [4] - 心血管新药Winrevair销售额为3.6亿美元，低于市场预期的4.26亿美元 [4] - 糖尿病药物Janumet在美国市场销售额为7800万美元，同比激增420%，远超市场预期的4282万美元 [4] 各业务板块细分表现 - 动物健康业务销售额为16.2亿美元，同比增长8.6%，高于市场预期的15.6亿美元 [4] - 医院急症护理产品Bridion在美国销售额为3.92亿美元，同比增长15.6%，高于市场预期的3.79亿美元 [4] - 肿瘤联盟产品Lynparza全球销售额为3.79亿美元，同比增长12.5%，高于市场预期的3.44亿美元 [4] - 肿瘤药物Welireg销售额为1.96亿美元，高于市场预期的1.74亿美元 [4] - 抗病毒药物Lagevrio销售额为1.38亿美元，同比下降64%，略低于市场预期的1.44亿美元 [4]

财务表现 - 公司第二季度营收1581亿美元 同比下降19% [1] - 每股收益213美元 低于去年同期的228美元 [1] - 营收略低于市场一致预期002% 但每股收益超出预期597% [1] 股价表现 - 过去一个月股价上涨62% 跑赢标普500指数36%的涨幅 [3] - 目前Zacks评级为3级(持有) 预计短期内表现与大盘一致 [3] 产品线销售表现 肿瘤药物 - Keytruda美国销售额475亿美元 超出分析师预期 同比增长76% [4] - Keytruda国际销售额321亿美元 超出预期 同比增长122% [4] - Keytruda全球总销售额796亿美元 超出预期 同比增长94% [4] - Lynparza美国销售额174亿美元 超出预期 同比增长137% [4] - Lynparza全球销售额370亿美元 超出预期 同比增长167% [4] - Lenvima销售额265亿美元 超出预期 同比增长64% [4] - Welireg销售额162亿美元 超出预期 [4] 其他药品 - 糖尿病药物Janumet美国销售额6800万美元 远超预期 同比增长300% [4] - 心血管药物Winrevair销售额336亿美元 略低于预期 [4] - 抗病毒药物Lagevrio销售额8300万美元 超出预期 但同比下降246% [4] 疫苗 - Gardasil疫苗销售额113亿美元 低于预期 同比下降546% [4] 动物保健 - 动物保健业务销售额165亿美元 超出预期 同比增长111% [4]

文章核心观点 - 自默克上一份财报发布一个月以来，其股价上涨约3.9%，跑赢标普500指数，需探讨近期积极趋势能否延续至下次财报发布或是否会回调，同时分析了最新财报情况及未来展望 [1] 第四季度财报情况 盈利与销售 - 2024年第四季度调整后每股收益为1.72美元，高于Zacks共识预期的1.69美元，去年同期调整后每股收益为3美分，因去年同期包含与第一三共合作的一次性费用 [2] - 第四季度营收同比增长7%（剔除外汇因素后为9%），达156.2亿美元，受可瑞达、新产品及动物健康业务推动，部分被加德西疫苗和糖尿病药物销售下滑抵消，且高于Zacks共识预期的155.6亿美元 [3] 各业务板块详情 制药板块 - 制药板块营收140.4亿美元，同比增长7%（剔除外汇因素后为8%），肿瘤和心血管药物销售增长部分被疫苗、糖尿病、免疫学和病毒学药物销售下滑抵消，高于Zacks共识预期的139亿美元 [4] - 可瑞达季度销售额78.4亿美元，同比增长21%，受益于早期适应症快速推广和转移适应症强劲势头，高于Zacks共识预期的77.3亿美元和公司估计的76.2亿美元；美国市场第四季度因约2亿美元批发库存采购受益，预计2025年第一季度会反转 [5][6] - 林普利塞和乐卫玛联盟收入推动肿瘤销售增长，林普利塞联盟收入增长18%至3.65亿美元，乐卫玛联盟收入增长14%至2.55亿美元 [6] - 维立克销售额1.6亿美元，增长123%，受益于美国新增适应症需求增加 [7] - 人乳头瘤病毒疫苗加德西和加德西9销售额下降18%至15.5亿美元，因中国需求下降，部分被国际市场（尤其是日本）销售增长抵消，低于Zacks共识预期的16.6亿美元和公司估计的17.1亿美元；公司决定2025年2月至年中至少暂停向中国发货，并撤回2030年加德西销售额超110亿美元的长期指引 [7][8][9] - 普洛夸德、MMR II和Varivax疫苗销售额合计5.94亿美元，增长9%；轮状病毒疫苗Rotateq销售额下降25%至1.39亿美元；肺炎球菌疫苗Pneumovax 23销售额下降12%至7400万美元；Vaxneuvance销售额1.61亿美元，下降9%，主要因美国需求受竞争压力影响，部分被欧洲和亚太地区推出增长抵消；Capvaxive第四季度销售额5000万美元 [10] - 医院专科产品中，布瑞亭注射液销售额4.49亿美元，增长5%，美国需求和定价推动但受部分海外市场仿制药竞争影响；Prevymis销售额2.15亿美元，同比增长23% [11] - 糖尿病药物Januvia/Janumet销售额下降36%至4.87亿美元，受美国需求和定价下降、国际市场仿制药竞争及中国供应限制影响；拉格维奥销售额下降37%至1.21亿美元 [12] - 新肺动脉高压药物Winrevair销售额2亿美元，高于上一季度的1.49亿美元，大部分销售来自美国市场，假日季一定程度影响需求趋势，美国以外市场初始推出进展良好 [13] 动物健康板块 - 动物健康板块营收14亿美元，同比增长9%（剔除外汇因素后为13%），受伴侣动物和牲畜产品组合需求和定价推动，高于Zacks共识预期和公司模型估计的13.4亿美元 [14] - 伴侣动物产品销售额增长10%至5.08亿美元，受定价推动；牲畜产品销售额增长14%至8.89亿美元，受家禽产品需求、定价及新收购水产组合销售推动 [14][15] 利润率情况 - 调整后毛利率为80.8%，同比上升360个基点，受有利产品组合和可瑞达、加德西特许权使用费减少推动，部分被制造成本增加抵消 [16] - 调整后销售、一般和行政费用为28.2亿美元，同比增长2%，行政和销售成本增加部分被外汇有利影响抵消 [16] - 调整后研发支出为45.7亿美元，较去年同期下降48%，因本季度并购活动成本降低和外汇有利影响，去年同期有与第一三共合作的55亿美元费用，而2024年第四季度为7亿美元 [17] 2024年全年业绩 - 2024年全年销售额增长7%（剔除外汇因素后为10%），达642亿美元，高于Zacks共识预期的640.6亿美元和公司指引范围636 - 641亿美元；制药销售额增长7%（剔除外汇因素后为10%），达574亿美元 [18] - 2024年调整后每股收益为7.65美元，高于Zacks共识预期的7.62美元，但低于公司指引范围7.72 - 7.77美元 [19] 2025年展望 营收 - 公司预计2025年营收在641 - 656亿美元之间，同比增长2% - 4%，低于Zacks共识预期的680.5亿美元，主要受暂停向中国供应加德西疫苗影响，假设中国加德西收入最高不到10亿美元，最低无进一步发货；剔除中国加德西销售和货币负面影响后，营收预计增长7% - 9% [20][21][22] - 医疗保险D部分重新设计预计使销售额减少约4亿美元，主要影响Winrevair和肿瘤产品；公司预计营收增长由可瑞达（尤其是早期癌症）、新产品（维立克、Winrevair、Capvaxive）和动物健康板块推动，部分被中国加德西销售下降和与强生协议到期影响 [22][23] - 上半年预计增长持平，其他产品销售增长被中国加德西不利因素抵消；下半年预计实现强劲同比增长 [24] 盈利 - 调整后每股收益预计在8.88 - 9.03美元之间，低于Zacks共识预期的9.18美元，该指引包括向中国LaNova Medicines支付的3亿美元（约每股9美分）里程碑费用和近35美分的外汇负面影响 [25] 其他指标 - 调整后毛利率预计约为82.5%；调整后运营成本预计在254 - 264亿美元之间；调整后税率预计约为16% - 17%；其他费用预计在3 - 4亿美元之间 [26] 其他信息 估值与评级 - 过去一个月新估计趋势向下 [27] - 公司增长评分D、动量评分F表现不佳，但价值评分B处于投资策略第二五分位，综合VGM评分为C [28][29] - 公司Zacks排名为4（卖出），预计未来几个月股票回报低于平均水平 [30] 行业表现 - 默克属于Zacks大型制药行业，过去一个月同行业罗氏控股股价上涨4.8%，其2024年12月季度营收17.3亿美元 [31]