公司上市与市场表现 - 果下科技于2025年12月16日在香港联交所主板上市，证券代码02655.HK [1] - 上市首日股价高开高走，盘中涨幅一度突破129%，最终收盘大涨117.91%，报43.80港元，总市值超224亿港元 [1] - 此次IPO全球发售3385.29万股股份，募集净资金6.06亿港元 [7] 公司市场地位与业务格局 - 公司成立于2019年，按2024年全球多用途储能系统新增装机容量计算，位列全球第八大中国储能系统供应商 [3] - 按2024年全球户用储能系统出货容量计，公司跻身全球前十，两项核心业务市场份额均达4% [3] - 公司在国内大型储能市场占据一席之地，并以欧洲为起点构建了覆盖20多个国家和地区的海外业务网络 [3] - 公司形成了“境内大型储能 + 境外户用及工商业储能”的双轨增长格局 [3] 财务业绩与增长动力 - 公司营收从2022年的1.42亿元跃升至2023年的3.14亿元，2024年进一步突破10.26亿元，两年复合增长率高达169% [4] - 2025年上半年营收同比激增663%至6.91亿元，并实现净利润557.5万元，较上年同期的2559万元亏损实现扭亏为盈 [4] - 大型储能系统是核心增长引擎，2024年该板块收入占比高达76.6% [4] - 大型储能系统销量从2022年的58.0MWh飙升至2025年上半年的1146.0MWh [4] 核心技术体系与战略 - 公司坚持“系统化 + 智能化”战略，自主研发Safe ESS及Hanchu iESS两大技术平台，嵌入“果下 AI”与“HANCHU AI”智能系统 [6] - 公司构建了业内独特的“云 - 边 - 端”一体化架构 [6] - 云端打造能源垂直领域大模型，整合多维度知识库；边缘侧部署具备毫秒级响应能力的本地智能体；终端通过家庭能源管理系统（HEMS）为用户提供个性化能源调度策略 [6] - 该技术体系使储能系统从“能量容器”进化为具备主动预警、状态识别与调度优化能力的“柔性智慧资产” [7] 募集资金用途与未来规划 - 募集资金将重点投向三大战略方向：技术研发、全球化布局和产能建设 [7] - 技术研发将聚焦长时储能技术、AI算法优化，并探索AI机器人在自主巡检、异常检测等场景的应用 [7] - 全球化布局将在欧洲、非洲等地增设基础设施与本地化服务团队，完善“技术研发 — 智能制造 — 全球服务”三位一体的交付体系，强化“HANCHU ESS”海外品牌影响力 [7] - 产能建设将扩大大型储能、工商业储能及户用储能系统的规模，以应对全球市场需求激增 [7] 行业背景与公司定位 - 公司发展处于全球能源转型、新型电力系统构建及AI技术爆发的多重机遇下 [8] - 此次IPO标志着中国储能企业从“规模竞争”迈向“技术生态竞争”的新阶段 [8] - 公司作为全球能源数字化转型的重要参与者，正以“中国智造”的技术实力，为全球可持续发展提供可复制、可运营、可盈利的储能解决方案 [8]

行业背景与机遇 - 在碳中和目标推动下，电力将成为全球能源消耗的主导形式，预计到2050年可再生能源将贡献全球电力供应的88%以上，为储能行业提供结构性机遇 [1] - 中国政府自2023年起密集出台支持政策，极大地推动了国内大型储能市场的需求 [2] 公司业务概览与市场地位 - 果下科技是一家基于平台技术并由人工智能驱动的可再生能源解决方案及产品提供商，采用"AI+储能"双轮驱动战略 [1] - 按2024年中国多用途储能系统新增装机容量计算，公司位列全球第八大中国储能系统供应商；按2024年全球户用储能系统出货量计算，公司位列全球第十大中国储能系统供应商 [2] - 公司收入重心实现从户用储能到大型储能的战略性转移，2024年大型储能系统解决方案占总收入的比例高达76.6%，2025年上半年占比为74.2% [2] 财务表现与增长 - 公司总收入从2022年的人民币1.418亿元飙升至2024年的人民币10.256亿元，复合年增长率高达168.9% [1] - 2025年上半年收入同比激增663.1%，达人民币6.914亿元 [1] 技术平台与核心优势 - 公司构建了两大自主研发的软件平台作为商业模式核心：面向大型储能的Safe ESS平台和面向户用储能的Hanchu iESS平台 [3] - Safe ESS平台采用"云-边-端"协同架构，允许在项目现场进行低延迟实时控制，同时利用云端算力进行AI建模与预测性维护 [3] - Hanchu iESS平台利用物联网技术，根据天气、电价及用户习惯自动优化充放电策略 [3] - 平台化模式链接上游供应商、中游合作伙伴和下游终端用户，增强客户粘性并构筑竞争壁垒 [4] 盈利能力与成本结构 - 公司毛利率从2023年的26.7%显著下降至2024年的15.1%，并在2025年上半年进一步跌至12.5% [6] - 公司净利率从2022年的17.1%一路下滑至2025年上半年的0.8% [6] - 电芯成本在2024年占总销售成本的94.1%，公司盈利易受全球碳酸锂等原材料价格波动影响 [6] 现金流与营运风险 - 公司持续录得经营活动现金流出净额，2022年、2023年及2025年上半年分别约为人民币3030万元、7290万元及2.05亿元 [7] - 业务快速增长导致贸易应收款项大幅增加，截至2025年6月30日，公司贸易应收款项及应收票据高达人民币9.52亿元 [7] - 贸易应收款项的大幅增长带来了信贷风险，若客户延迟付款将对公司现金流产生负面冲击 [7]

行业背景与机遇 - 在碳中和目标推动下，电力预计将成为全球能源消耗主导形式，到2050年可再生能源将贡献全球电力供应的88%以上，为储能行业提供结构性机遇 [1] - 中国政府自2023年起密集出台支持政策，极大地推动了国内大型储能市场的需求 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是一家基于平台技术并由人工智能驱动的可再生能源解决方案及产品提供商，采用“AI+储能”双轮驱动战略 [1] - 按2024年中国多用途储能系统新增装机容量计算，公司位列全球第八大中国储能系统供应商；按2024年全球户用储能系统出货量计算，公司位列全球第十大中国储能系统供应商 [2] - 公司收入重心在2022-2024年实现从户用储能到大型储能的战略性转移，2024年大型储能系统解决方案占总收入比例高达76.6%，2025年上半年保持74.2%的占比 [2] 财务表现与增长 - 公司总收入从2022年的人民币1.418亿元飙升至2024年的人民币10.256亿元，复合年增长率高达168.9% [1] - 2025年上半年收入同比激增663.1%，达人民币6.914亿元 [1] - 公司毛利率从2023年的26.7%显著下降至2024年的15.1%，并在2025年上半年进一步跌至12.5% [6] - 公司净利率从2022年的17.1%一路下滑至2025年上半年的0.8% [6] 技术平台与竞争优势 - 公司构建了赋能全产业链的生态平台，核心是两大自主研发的软件平台：面向大型储能的Safe ESS和面向户用储能的Hanchu iESS [3] - Safe ESS平台采用“云-边-端”协同架构，允许在项目现场进行低延迟实时控制，同时利用云端算力进行复杂AI建模与预测性维护 [3] - Hanchu iESS利用物联网技术，根据天气、电价及用户习惯自动优化充放电策略 [3] - 平台化模式链接上游供应商、中游合作伙伴和下游用户，增强客户粘性并构筑竞争壁垒 [4] 成本结构与风险因素 - 储能系统产品的主要材料电芯成本在2024年占总销售成本的94.1% [6] - 锂离子电池主要原料全球碳酸锂价格经历显著波动，若未来价格大幅上涨且公司无法调整定价，毛利率将受重大不利影响 [6] - 业务快速增长导致贸易应收款项大幅增加，截至2025年6月30日，公司贸易应收款项及应收票据高达人民币9.52亿元 [7] 现金流与运营挑战 - 截至2022年、2023年度及2025年6月30日止六个月，公司均录得经营活动现金流出净额，分别约为人民币3030万元、7290万元及2.05亿元 [7] - 现金流持续净流出主因是贸易应收款项增加及为满足大型订单和战略扩张而大幅增加存货 [7]

业绩总结 - 2022 - 2025年各年度大型储能系统收入分别为17,357千元、111,908千元、785,354千元、512,862千元，占总收入百分比分别为12.2%、35.6%、76.6%、74.2%[39] - 2022 - 2025年不同阶段公司收入分别为141,831千元、314,307千元、1,025,613千元、90,623千元、691,370千元[103] - 2022 - 2025年不同阶段公司毛利分别为35,620千元、83,998千元、155,007千元、11,819千元、86,263千元[103] - 2022 - 2025年不同阶段公司毛利率分别为25.1%、26.7%、15.1%、13.0%、12.5%[105] - 公司净利润由2022年的2430万元增加15.6%至2023年的2810万元，再增加74.7%至2024年的4910万元，2025年6月实现扭亏为盈，录得净利润580万元，2024年同期为净亏损2560万元[115] 用户数据 - 公司客户包括EPC承建商、电池和储能产品制造商、分销商等[47][56][57] - 过往业绩期间各年度，公司来自前五名客户的收入占各年度总收入的98.9%、84.5%、66.5%及77.7%[99] - 过往业绩期间各年度，公司来自最大客户的收入占各年度总收入的70.4%、30.9%、27.9%及41.7%[99] 未来展望 - 2024年新增多用途储能系统装机容量达31.0GWh，2024 - 2030年预计复合年增长率为54.6%，2030年将达424.0GWh[49] - 锂离子储能系统电池全球价格从2022年的每瓦特小时0.13美元降至2024年的每瓦特小时0.08美元，预计2025年稳定在每瓦特小时0.06美元[93] 新产品和新技术研发 - 2024年公司与伙伴共同设计和优化液冷板，与上海交大成立储能热管理联合研发中心[87] - 公司将AI集成到储能系统产品及解决方案中，提升自动化等水平[79] 市场扩张和并购 - 公司在往绩记录期内在中国市场及海外市场（主要为欧洲及非洲）建立市场地位[42] - 2022 - 2025年各地区收入及占比有变化，如中国2022年收入39,608千元占比27.9%，2025年为565,192千元占比81.8%[43] 其他新策略 - 公司坚持长期“双引擎”战略，并行发展中国及海外市场[46] - 公司策略性强调共享及系统集成应用，大部分大型及工商业储能系统产品为多用途储能系统解决方案[49] - 公司采取“客户自供电芯”模式、与中创新航合作、调整产品组合与市场策略缓解成本上升影响[148]

行业增长态势 - 全球储能系统新增装机容量2022年同比增长83.6% 2023年同比增长130.0% 2024年同比增长93.5% [1] - 预计2024年至2030年全球储能系统新增装机容量复合年增长率达33.1% [1] 公司市场地位 - 公司位列全球第八大中国储能企业 [1] - 公司于2025年4月在港交所提交IPO申请 [1] 技术战略体系 - 公司围绕"AI+储能"战略构建储能生态产品全栈技术体系 [3] - 技术能力覆盖设备级控制到系统级优化的完整闭环 [3] - 关键技术方向包括能量管理优化 电池全生命周期管理和系统级安全架构 [3] 研发合作网络 - 公司与江南大学 上海交通大学 先进储能材料国家工程研究中心建立联合研发机制 [3] - 设立数字与人工智能能源实验室推动技术融合 [3] 产品平台架构 - 自主研发"云-边-端"能源监管架构 [3] - 打造"Safe ESS"和"Hanchu iESS"双平台服务体系 [4] - 双平台支持国内外独立部署并适配各地法规要求 [4] 市场覆盖范围 - 产品覆盖家庭 工商业及电网级应用场景 [3] - 服务网络覆盖亚洲 欧洲 非洲和中东地区 [4] 研发投入与成果 - 2023年研发投入占总销售额28% [4] - 已获百余项技术专利 [4] - 获得高新技术企业 专精特新中小企业 准独角兽企业等资质认证 [5] 商业模式创新 - 构建以数据驱动 智能调度 生态协同为核心的商业模式 [5] - 提供智慧储能系统集成 数字能源运营服务和储能即服务(ESSaaS)等创新模式 [5] - 实现从产品交付到价值闭环的转型 [5] 服务能力建设 - 提供收益优化 远程运维 策略托管和安全风控等全生命周期服务 [5] - 联合产业链头部企业推动供应链 服务链和创新链三链融合 [5]

行业趋势 - 全球储能系统装机容量从2019年的7.1GWh增长至2024年的174.9GWh，复合年增长率达89.8%，预计2030年将扩大至974GWh，复合年增长率33.1% [1] - 可再生能源大规模整合对电网稳定性提出挑战，储能成为关键解决方案 [1] 公司概况 - 果下科技为储能行业领先的基于平台技术及人工智能驱动的可再生能源解决方案及产品提供商，专注于储能系统解决方案和产品 [2] - 公司业务分为智能储能系统解决方案和EPC服务业务，2024年智能储能系统解决方案收入占比97.8% [3] 财务表现 - 2022-2024年收入从1.42亿元增至10.26亿元，但同期净利润仅从2427.7万元增至4911.9万元 [2] - 2024年大型储能系统收入同比增幅高达601.9%，户储系统收入同比增加50% [5] - 2022-2024年毛利率从25.1%降至15.1%，主要受电芯价格波动和市场竞争加剧影响 [8][9] 业务结构 - 2024年大型储能系统及户储系统收入占比分别为76.6%和20.3%，工商业储能系统及其他储能系统收入占比萎缩 [3] - EPC服务及其他业务收入规模较小 [6] 地域分布 - 2022年欧洲市场收入占比超70%，2024年国内市场占比接近80%，欧洲、非洲客户收入占比分别为10.2%和9.7% [7][8] 技术优势 - 公司开发了AI优化的系统和工具如Safe ESS及Hanchu iESS，具备能源管理及预测分析功能 [10] - AI技术在推动公司市场领导地位方面发挥核心作用，是首家基于AI技术开发无缝储能工业模型的解决方案提供商 [10] 行业竞争 - 2024年全球拥有超300家储能系统供应商，前30家公司占据储能系统市场新增装机容量的90%以上 [13] - 锂离子储能系统电池价格2019-2024年复合年增长率为-9.3%，未来几年跌价趋势仍将延续 [11]