核心观点 - 智谱正在加速推进IPO进程 计划于2025年10月完成上市辅导 并考虑港股和A股双上市路径[5] - 公司经历重大内部调整 包括组织架构重组 商业模式转型和战略重心转移 以应对行业竞争压力并优化估值逻辑[6][8][17] - 通过聚焦G端业务 整合B端资源 向轻交付模式转型 以及加码MaaS平台 智谱旨在强化商业化能力并提升市场竞争力[14][19][24] 组织架构调整 - 原COO张帆离职 其负责的50人B端团队大部分并入张鹏领导的20人G端团队 实现业务线整合[6][14] - 首席生态官刘江于2023年下半年加入 但早于张帆离职[12] - 调整旨在提升人效 整合G端与B端资源 实现协同推进 尤其针对同时涉及G端和B端的客户[13][14] 融资进展 - 2024年6月C轮融资30亿美元 投资方包括Prosperity7 Ventures 光速光合和北京市人工智能产业投资基金[10] - 2024年9月D轮融资200亿元 投资方包括高瓴创投 腾讯投资 红杉中国 蚂蚁集团和中关村科学城等[10] - 2024年12月D+轮融资30亿元 投资方包括联融志道 君联资本和招商局创投等[10] - 2025年3月单月获三地国资融资：杭州超10亿元 成都3亿元 珠海5亿元[9][10] - 2025年4月获北京市人工智能产业投资基金2亿元战略融资[10] - 2025年7月获浦东创投集团与张江集团联合注资10亿元战略融资[11] - 至此集齐北京 杭州 成都 珠海 上海五地国资背景 "国家队"属性突出[9] 商业模式转型 - 从重交付向轻交付转型 避免陷入定制化泥潭和现金流危机 借鉴上一代AI四小龙教训[18][19] - 通过将实施工作外包给区域合作伙伴 转嫁重人力成本 提升毛利率[19] - 上线CoCo智能体 提供"一键封装工作流"功能 将政务报告生成 金融数据分析等任务标准化为"MCP小应用" 降低企业调用成本[19] - 转型轻交付旨在稳定估值逻辑 避免重交付收入比重过高影响估值[19] 战略重心转移 - 2025年上半年开始将战略重心全面转向MaaS（模型即服务）平台[20] - 2023年曾提出MaaS平台但优先级不高 2025年GLM4.5发布后MaaS平台实现十倍增长[20] - 自建MaaS平台为确保模型调用顺畅 避免平台异构导致上层应用数据问题[23] - 在巨头竞争下 智谱平均中标单价仅数百万元 而大厂项目达千万元级别 加码MaaS旨在提升服务能力并争夺话语权[24] 行业竞争环境 - DeepSeek模型能力领先 但智谱因国资背景和G端优势 IPO进程不受影响[9][11] - 阿里 字节等互联网巨头在模型能力和服务能力上更胜一筹 对智谱构成直接压力[24] - 行业竞标残酷 部分项目标价压至几十万元 无法覆盖研发成本 大模型独角兽均调整战略寻找各自赛道[25][26]

多模态智能体与大模型迭代 - 中国信通院联合蚂蚁集团、百度、华为等40余家单位编制《多模态智能体技术要求》并启动首批评估工作 [2] - 头部大模型自7月以来加速迭代 包括Grok4、KimiK2、GLM4.5、Genie3及GPT5 [2] - 大模型进化呈现开源、低成本、低幻觉及多模态特征 推动AI应用落地与智能体爆发 [2] 算力市场发展前景 - 2025中国算力大会将于8月22-24日在大同举行 主题为"算网筑基 智引未来" [3] - 截至今年3月中国在用算力标准机架达1043万架 智能算力规模达748 EFLOPS [3] - 2025年中国人工智能算力市场规模预计达259亿美元 同比增长36.2% [3] - 大模型行业领军者通过技术迭代强化客户黏性 推动算力需求持续增长 [3] 脑机接口技术进展 - OpenAI拟投资脑机接口公司Merge Labs 该公司探索通过基因疗法改造脑细胞 [4][5] - Neuralink研发脑机植入物 短期目标治疗疾病 长期目标提升人类能力 [4][5] - 全球脑机接口医疗领域潜在市场规模2030-2040年预计达400亿-1450亿美元 [5] - 行业需关注应用场景拓展、信号获取技术突破及通道数提升等核心要素 [5] 鸿蒙生态建设进展 - 鸿蒙5终端突破1000万 鸿蒙原生应用开发数量超3万个 其中TOP5000应用覆盖99%用户使用时长 [6] - 鸿蒙6操作系统发布推动生态持续演进 吸引开发者与厂商形成正向循环 [6] - 鸿蒙系统定位为国家信息技术设施安全的重要保障 计划拓展至全球终端市场 [6]

行业趋势与市场表现 - AI应用已初步具备技术基础 底层大模型能力不断迭代 将对多数行业产生变革性影响[1] - 海外AI技术起步较早 应用商业化落地相对成熟 B端商业化进展加快在传媒板块映射明显[1] - 2025年1-6月国内游戏市场实际销售收入1680亿元 同比增长14.08% 游戏用户规模达6.79亿人 同比增长0.72% 两项数据均创历史新高[2] - 自研游戏海外市场实际销售收入95.01亿美元 同比增长11.07%[2] 细分领域表现 - 2025年7月全国电影票房40.68亿元 同比下降24.36% 环比上升113.43% 市场在连续降温后实现回升[1] - 《南京照相馆》上映一周贡献9.06亿票房 月票房占比22.3% 《长安的荔枝》票房5.62亿 占比13.8% 《侏罗纪世界：重生》票房5.50亿 占比13.5%[1] - 游戏市场2024年暑期以来保持较高景气度 主要游戏大厂重点新游上线表现亮眼[1] - 市场增长得益于多款新品游戏表现超预期 长青游戏运营良好收入稳中有升 电子竞技和小程序游戏增长势头强劲[2] 广告市场与AI技术进展 - 2025年1-6月广告市场整体花费同比上涨0.6%[3] - 2025年1-5月娱乐及休闲行业广告刊例花费同比上涨55.0% 个人用品行业上涨32.6% IT产品及办公自动化服务行业上涨16.1%[3] - 7月多款大模型更新 包括XAI发布Grok4大模型 智谱发布GLM4.5 阶跃星辰发布Step3模型[4] - 大模型更新将加速底层技术迭代 为AI应用和Agent构建奠定能力基础 深度应用将具备自主决策和任务执行能力[4]

本周观点聚焦 - 坚定加仓Agent龙头 [1] - 深度跟踪Agent行业海外巨头财报及GPT5验证高景气 [1] 周观点 - 持续战略性加仓计算机板块 国内外资本市场呈现积极态势 计算机板块持仓水平较低 业绩稳健转好 政策及产业创新不断 具备显著投资价值 [1] - 头部大模型迭代加速 7月以来包括Grok4、Kimi K2、GLM4 5、Genie3、GPT5等 开源、低成本、低幻觉、多模态成为主要特征 加速AI应用落地 [1] Agent产业链 - 首推Agent产业链龙头 大模型进化及头部用户数据治理推进加速Agent爆发 [2] - 美国Agent标杆Palantir 2025Q2业绩全面超预期 商业Agent驱动美国商业业务收入同比增长93% 股价持续创新高 [2] - 建议把握市场波动带来的建仓机会 重点关注商业及军工AI侧龙头公司 [2] 海外AI应用跟踪 - 专题跟踪海外AI应用龙头及GPT5进展 [3]

行业投资评级 - 传媒互联网行业评级为"优于大市"，跑赢沪深300指数（-1.75%）和创业板指（-0.74%）[1][12] - 横向比较显示传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第3位[1][13] 核心观点 市场表现 - 本周（7.28-8.1）传媒行业上涨1.11%，领涨个股包括果麦文化（+29%）、易点天下（+23%）、上海电影（+19%）[12][13] - 电影子板块表现突出，暑期档票房突破60亿元，《南京照相馆》以10.23亿元周票房（占比62.9%）领跑[2][19] 技术创新动态 - Grok推出"Imagine"功能支持生成6秒带声音AI视频[2][16] - Kimi K2高速版输出速度提升至每秒40 Tokens（原版10 Tokens）[2][17] - 智谱AI发布GLM4.5模型，在真实代码智能体评测中位列国内第一[2][17] 行业活动数据 - ChinaJoy参展企业达743家（外资占比31.8%），单展台最高排队时长4小时[2][18] - 手游市场《Whiteout Survival》蝉联收入榜首，点点互动两款产品进入前三[3][28] 细分领域数据 影视娱乐 - 周票房16.26亿元，Top3影片合计占比79.3%：《南京照相馆》（10.23亿）、《戏台》（1.44亿）、《长安的荔枝》（1.24亿）[3][19] - 下周将上映《东极岛》（猫眼想看32.8万人）等5部新片[23] 网络内容 - 网络剧Top3：《凡人修仙传》（播映指数85.41）、《利剑玫瑰》（82.2）、《深情眼》（81.44）[26] - 综艺Top3：《歌手2025》（播映指数79.36）、《新说唱2025》（78.08）、《喜剧之王单口季第2季》（75.99）[27] 游戏与数字资产 - 6月中国手游出海收入前三：点点互动《Whiteout Survival》、柠檬微趣《Gossip Harbor》、点点互动《Kingshot》[29] - NFT市场周成交额前三：MutantApeYachtClub（430.15ETH）、No Bad Trippers（456.71ETH）、Otherdeed Expanded（65.7ETH）[36] 投资建议 短期配置 - 游戏板块推荐恺英网络（2025E PE 18x）、巨人网络、姚记科技（2025E PE 18x）[4][42] - 影视内容关注万达电影（2025E PE 21x）、光线传媒（2025E PE 25x）[4][42] 长期赛道 - AI应用聚焦游戏/玩具/广告/教育领域，推荐泡泡玛特（2025E PE 47x）、浙数文化[4][39] - IP潮玩产业链关注姚记科技、浙文互联（2025E PE 50x）等标的[4][42]