股价与融资交易表现 - 9月24日公司股价上涨2.67% 成交额达3.35亿元 融资买入4328.39万元 融资净买入778.76万元[1] - 融资余额6.49亿元 占流通市值5.48% 超过近一年50%分位水平[1] - 融券余量11.17万股 余额116.06万元 低于近一年30%分位水平[1] 公司基本业务结构 - 主营业务为太阳能电池组件(51.12%)和太阳能电站EPC与转让(35.49%) 辅以储能系统及光伏产品(6.39%)[2] - 公司位于浙江宁波宁海县 成立于2002年12月 2010年9月上市[2] - 业务涵盖光伏制造产品生产销售及太阳能电站投资运营[2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数7.82万户 较上期增加5.67% 人均流通股11848股 减少5.36%[2] - 十大流通股东中出现多家机构投资者 包括汇丰晋信低碳先锋持股2298.84万股[3] - 香港中央结算增持828.12万股至1754.05万股 光伏ETF减持7.12万股至1060.55万股[3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入74.43亿元 同比减少28.84%[2] - 归母净利润-6.79亿元 但同比增长29.49%[2] - A股上市后累计派现12.43亿元 近三年累计派现4.54亿元[3]

交易概述 - 绿康生化以0元价格向饶信新能出售三家全资子公司100%股权 包括绿康玉山 绿康海宁和绿康新能 [1] - 交易标的合计账面价值为-10005.08万元 采用资产基础法评估 绿康玉山评估值-64.86万元 绿康海宁评估值-2877.62万元 绿康新能评估值858.07万元 [2][5] - 深交所关注交易合理性 因绿康玉山2023年1月收购成本达9500万元 [3] 标的公司经营状况 - 绿康玉山2022年亏损1493.63万元 2023年亏损5591.78万元 2024年亏损扩大至20325.36万元 [5] - 绿康海宁已建成40条光伏胶膜生产线 其中20条试生产 目前暂停生产 [7][8] - 绿康新能主要从事胶膜原材料进口采购 目前已停止业务 [7][8] 行业背景与战略调整 - 光伏行业经历2021年量价齐飞扩张期后 2023年进入供过于求低谷期 [5] - 公司2023年收购绿康玉山切入光伏胶膜领域 因其为晶科能源N型TOPCon技术路线POE胶膜唯二供应商 [4] - 绿康海宁原规划年产8亿平方米光伏胶膜项目 总投资达2.9亿元 [6] 交易合理性说明 - 标的公司持续经营能力存重大不确定性 绿康玉山短期无法盈利 另两家已停业 [5] - 交易对价0元高于三家公司合计评估值 公司称不存在损害股东利益情形 [8]

交易概况 - 绿康生化以0元价格向饶信新能出售三家全资子公司100%股权 包括绿康玉山 绿康海宁和绿康新能 [1] - 交易标的评估值分别为绿康玉山-64.86万元 绿康海宁-2877.62万元 绿康新能858.07万元 [2] - 三家标的公司合计账面价值为-10005.08万元 [4] 交易背景与监管关注 - 深交所问询交易评估作价合理性及公允性 关注是否存在损害上市公司和中小股东利益情形 [3] - 绿康玉山2023年1月以9500万元现金收购 如今以0元出售 [3] - 收购时绿康玉山采用收益法评估价值达9570万元 协商交易价格为9500万元 [4] 标的公司经营状况 - 绿康玉山2022年亏损1493.63万元 2023年亏损5591.78万元 2024年亏损扩大至20325.36万元 [4] - 绿康海宁已基本建成40条光伏胶膜生产线 其中20条试生产 目前已暂停生产 [7][8] - 绿康新能主要从事胶膜原材料进口采购 目前已停止业务 [7][8] 行业环境变化 - 光伏行业2021年以来经历量价齐飞产能扩张期 随后进入供过于求行业低谷期 [5] - 收购时点光伏行业处于迅猛发展阶段 绿康玉山是晶科能源N型TOP Con技术路线双玻组件用POE胶膜唯二供应商 [4] - 市场变化迅速 下游N型光伏组件要求降本增效 电池和组件封装技术不断迭代 [7] 公司战略调整 - 2023年1月收购绿康玉山同时投资成立绿康海宁 规划年产8亿平方米光伏胶膜项目 [6] - 对绿康海宁投资及拆借款总额达2.9亿元 [6] - 公司称交易对价高于三家标的公司合计评估值 不存在损害股东利益情形 [8]

交易概述 - 绿康生化拟以现金0元向江西饶信新能材料有限公司出售三家标的公司100%股权 包括绿康（玉山）胶膜材料有限公司 绿康（海宁）胶膜材料有限公司和绿康新能（上海）进出口贸易有限公司 交易构成关联交易 [1] - 以2024年12月31日为评估基准日 三家标的公司账面价值合计-10005.08万元 评估值合计-2084.41万元 增值率79.17% [1] - 交易对价经双方协商确定为0元 与评估值变动无关 [3] 标的公司经营状况 - 绿康玉山2024年营业收入28516.41万元 同比增长82.77% 净利润-20325.36万元 [2] - 绿康海宁2024年营业收入8891.38万元 净利润-15073.18万元 已建成40条生产线中20条试生产后暂停生产 [2] - 绿康新能2024年营业收入11640.99万元 净利润-347.66万元 已停止开展业务 [2] - 光伏胶膜行业竞争激烈 产品价格持续下行 同行业公司净利率下滑且部分出现亏损 [2] 评估方法 - 对绿康玉山采用资产基础法和收益法评估 对绿康海宁和绿康新能仅采用资产基础法评估 [1] - 绿康海宁和绿康新能因停业状态无法进行收益预测 且缺乏可比案例 故仅采用资产基础法符合相关规定及行业惯例 [4] - 评估机构认为标的公司主要资产减值准备计提充分 账面价值真实准确 评估结果公允合理 [1] 评估值调整 - 绿康玉山收益法评估中 2025-2029年营业收入预测从原27692.60-96924.11万元下调至17429.02-81999.67万元 因胶膜价格走低及资金支持不足 [3] - 收入预测调整后 绿康玉山收益法评估值从-1200万元降至-4000万元 资产基础法评估值从145.14万元降至-64.86万元 [3] - 三家标的公司合计评估价值从-1874.41万元变更至-2084.41万元 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为推荐（维持）[5] 报告核心观点 - 组件成本支撑增强 价格或将继续博弈[1][2][12] - 光伏产业链各环节价格呈现分化态势 硅料 硅片 电池片价格普遍上涨 而组件及辅材价格保持平稳[1][3][4][11][12] - 行业估值处于历史较低分位水平 光伏设备行业PE估值分位数为26.9%[30][34] 组件成本支撑增强 价格或将继续博弈 - 硅料环节主流订单价格维稳 N型复投料成交均价4.79万元/吨周环比持平 N型颗粒硅成交均价4.70万元/吨周环比上涨2.2% 9月硅料排产预计12.5-13万吨[1][11] - 硅片环节在成本支撑下价格小幅上涨 上游硅料价格上行推动硅片挺价意愿 下游电池环节需求持续支撑价格呈小幅震荡上行趋势[1][11] - 电池片不同尺寸价格分化 183N 210N电池片价格上涨约0.005元/W 210RN因产出较高涨价存在阻力[1][11] - 组件环节成本支撑增强但需求端暂未明显改善 8月下旬以来硅料 硅片 电池片及辅材价格上涨推动组件集采开标价格上升 但实际成交价格仍处于博弈阶段[2][12] 市场行情回顾 - 本周电力设备行业指数上涨3.99% 在申万行业中排名前列 通信行业涨幅最高达12.38%[13][16] - 电力设备子行业中电池板块表现最佳上涨6.47% 光伏设备上涨2.75%[16][18] - 个股方面通合科技涨幅达50.29% 金冠股份下跌26.19%[19][23] - 行业估值方面电力设备PE（TTM）为29倍 估值分位数44.2% 光伏设备PE（TTM）为21倍 估值分位数26.9%处于历史较低水平[26][27][30][34] 光伏产业链价格 - 主材价格普遍上涨：多晶硅致密料/颗粒料均价46.0元/kg 周环比上涨4.5% 182-183.75mm N型硅片均价1.25元/片 周环比上涨4.2% 182-183.75mm TOPCon电池片价格0.295元/W 周环比上涨1.7%[3][38] - 组件价格保持平稳：182-183.75mm TOPCon双玻组件价格0.685元/W 210mm HJT双玻组件价格0.830元/W 周环比均持平[3][38] - 辅材价格整体稳定：3.2mm镀膜光伏玻璃价格18.5-19元/m² 2.0mm镀膜光伏玻璃价格11元/m² 透明EVA胶膜价格5.52元/m² 周环比均持平[4][44] 投资建议 - 关注供给侧改革预期下有望受益的环节 包括通威股份 大全能源 协鑫科技 信义光能 福莱特等[8] - 关注新技术布局领先有望量利齐升的环节 包括BC量产相关的隆基股份 爱旭股份 帝尔激光 以及少银/去银浆料技术的聚和材料 帝科股份 博迁新材[8] - 关注逆变器及储能环节 包括德业股份 派能科技 艾罗能源 阳光电源 固德威等[8]

行业与市场状况 - 光伏行业作为可再生能源重要组成部分，是国家战略性发展行业，预期中长期仍将保持稳定增长，但当前面临前所未有的困难和挑战，市场化竞争激烈，全球商业环境复杂多变 [7][8] - 光伏胶膜行业处于产业链中游位置，对太阳能电池组件起封装和保护作用，能提高组件光电转换效率并延长使用寿命，目前全球光伏胶膜主要由我国企业供应，国内企业在技术、规模、资金等多方面具备全球领先优势 [8] - 汽车产业是国计民生的重要产业，新能源汽车在整体汽车产业的占比日渐提升，改变了传统汽车的设计理念、生产过程和供应链组成，为汽车产业供应链带来了新机遇与新挑战 [11] 公司业务与产品 - 公司是从事特种高分子膜材料的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括光伏组件配套使用的封装胶膜和汽车等新型高品质材料，如PDCLC瞬光液晶调光膜、AXPO轻量化环保皮革、PVE玻璃封装胶膜等 [5][6] - 光伏封装胶膜产品以EVA胶膜、POE胶膜和PVE封装胶膜为主，包括透明抗PID型EVA胶膜、白色增效EVA胶膜、单层POE胶膜及共挤POE胶膜、零迁移转光胶膜、彩色胶膜以及PVE封装胶膜等产品，主要应用于TOPCon、BC、HJT电池组件、BIPV及其他应用于0BB、钙钛矿等新型组件的胶膜 [5] - 新型高分子膜材料产品主要包括汽车智能天幕及车窗玻璃用PDCLC瞬光液晶调光膜、AXPO轻量化环保皮革、PVE玻璃封装胶膜等新产品，应用于汽车天幕玻璃、车窗玻璃、高端建筑、智能家居等多个应用场景 [6] 经营业绩与财务表现 - 报告期内营业收入为633,132,126.71元，较上年同期1,488,529,072.73元下降57.47%，主要因胶膜的主要原材料树脂的价格较去年同期下降，光伏胶膜的销售价格相应下调，以及为控风险而采取谨慎销售政策，胶膜销量有所减少 [3] - 报告期内归属于上市公司股东的净利润为-133,159,964.54元，较去年同期-138,208,679.29元减少亏损5,048,714.75元，变动原因包括光伏产业周期调整导致胶膜价格竞争激烈，毛利率处于低位，胶膜销售数量减少，开工率下降导致折旧、人工等单位成本费用摊销明显增加，为实现车用PDCLC调光膜产业化交付短期运营成本增加，以及较去年同期胶膜原材料、产成品等库存和存货减值计提大幅减少 [3] - 报告期内经营活动产生的现金流量净额为178,307,570.86元，较上年同期-128,244,144.70元改善，主要因应收款项余额较年初下降明显，报告期客户票据到期收款较多，以及存货余额较年初下降较多，报告期采购原料所需购买商品、接受劳务支付的现金减少 [3][4] 研发与技术创新 - 报告期内研发投入为36,219,912.85元，较上年同期63,632,361.30元下降43.08%，主要因研发项目使用直接材料数量及价格下降所致，但研发投入总额占营业收入比例相较上年增加1.45个百分点，公司持续重视研发工作和研发投入，创新能力得以保障 [27] - 公司在光伏胶膜领域已形成包括抗PID、耐水解、电子束辐照预交联、共挤、反射增效、转光增效、抗彩色衰减、转光剂自主合成等在内的多项核心技术，在新型高分子材料创新领域已形成呈现清晰图案的夹层玻璃、夹层玻璃复合胶膜、调光技术、液晶、电子、合成、染色、发泡、隔热、降噪等技术在内的多项技术 [19][25] - 报告期内新增申请发明专利15个、获得发明专利1个，新增申请实用新型专利11个、获得实用新型专利5个，新增获得外观设计专利4个，累计申请发明专利206个、获得发明专利33个，累计申请实用新型专利161个、获得实用新型专利113个，累计申请外观设计专利13个、获得外观设计专利11个 [27] 市场拓展与产业化 - 在光伏胶膜业务方面，公司积极与海外本土企业合作，提供设备、配方、工艺等全方位技术解决方案，在美国、土耳其等国家率先实现本土产业化落地，并推动印度等海外胶膜业务的合作与发展 [14] - 在汽车等新型高品质材料业务方面，公司PDCLC调光膜产品于4月份实现全球首家标配调光天幕上车，标志着该款新产品正式产业化成功，同时AXPO轻量化环保皮革、PVE玻璃封装胶膜产品亦逐步进入汽车行业，进行小批量交付或进入测试阶段 [13][16] - 公司已启动年产200万平方米PDCLC调光膜的扩产项目，以满足调光玻璃渗透率提升所带来的调光膜需求的增长 [16] 核心竞争力 - 公司在光伏组件封装胶膜领域已形成多项核心技术，多次与产业深度融合，率先为新型组件提供满足要求的新型胶膜，在业内保持良好技术与质量优势，以产品迭代快、品质好而著称 [19] - 在新型高分子材料创新领域，公司依托深厚的技术积累和高效专业的研发团队，已形成多项技术，根据市场潜在需求创造产品并根据用户需求快速改进产品性能，新产品产业化交付取得成功，强化提升了公司产业化创新能力 [19] - 公司核心团队由多名具备研发、经营管理与市场经验的资深人士组成，随着公司拓展业务领域，持续引入了不同技术细分领域的深具研发经验的高端研发人员，光伏和汽车专业领域的战略和市场高端人才以及具有规模化生产、管理经验的高端人才 [23]

行业动态与价格调整 - 祥邦科技自8月18日起上调光伏胶膜价格 EVA类产品上调600元/吨 EPE类产品上调400元/吨 按克重400-450g/平计算 EVA胶膜涨幅0.24-0.27元/平 EPE胶膜涨幅约0.2元/平 [1] - 光伏胶膜涨价主因是粒子成本增加与供需改善预期 EVA粒子最新价格9800元/吨 较上周上涨200元/吨 主因上游粒子库存水平较低 [1] - 需求端8月组件排产环比小幅下滑 但欧洲走出淡季和国内机制电价招标启动形成支撑 供给端二三线厂商普遍亏损 产能出清持续进行 [1] 公司业务状况 - 赛伍技术光伏业务处于技术市场领先水平 胶膜在手订单充足 产线稼动率较高且处于满产状态 [2] - 聚赛龙控股子公司科睿鑫专注光伏领域EVA/POE胶膜研发生产 可针对各类太阳能电池封装需求提供定制化解决方案 另在改性PEEK复合材料领域取得部分技术成果 [2] 行业支撑因素 - 华润组件开标均价提升为胶膜涨价创造空间 机构认为胶膜涨价趋势势在必行 [1] - 行业产能出清持续 例如福莱蒽特胶膜子公司已停产歇业 [1]

浙商创业图谱 - 浙商群体兼具草根韧性与技术信仰，在全球化浪潮中展现出强大的商业适应力[1] - 2023-2025年财富榜单显示，浙商代表企业的创业轨迹反映了与时代共振的集体叙事[1] 原始积累阶段 - 宗庆后通过AD钙奶产品实现三代人的市场渗透，奠定娃哈哈基础[4] - 李书福以"汽车就是四个轮子加沙发"的朴素认知撬动中国汽车工业全球化[4] - 钟睒睒从保健品转型天然水行业，再切入生物医药领域完成商业转型[4] 技术驱动阶段 - 福斯特实验室将EVA胶膜厚度误差控制在1微米，解决光伏组件"卡脖子"问题[5] - 合盛硅业通过垂直整合使多晶硅生产成本降至行业均值的70%[5] - 浙商群体研发投入占比达5.2%，显著高于全国民企3%的平均水平[5] 企业传承与转型 - 公牛集团用十年完成从安全插座到智能家居的产品升级[6] - 宗馥莉推出电解质水系列推动娃哈哈品牌年轻化[6] - 正泰集团通过"黑灯工厂"实现制造数字化转型[6] 商业价值观演进 - 阿里巴巴将企业家价值重新定义为"创造改变命运的节点"[7] - 德业股份保持"给老婆做除湿机的初心"推动技术创新[7] - 浙商群体在财富积累中始终坚守创业初衷[7] 全球化竞争策略 - 浙商采用"替代进口"策略突破技术封锁[8] - 通过垂直整合建立产业链优势应对周期波动[8] - "慢即是快"的定力成为应对市场变化的独特方法论[8]

评估项目概况 - 评估项目名称为绿康生化股份有限公司拟资产置出涉及的绿康（海宁）胶膜材料有限公司股东全部权益评估项目 [3] - 评估基准日为2024年12月31日，评估结论自评估基准日起一年内有效 [4] - 评估方法采用资产基础法，未采用收益法和市场法 [14][15] - 评估机构为银信资产评估有限公司，签字评估师为李梁超和王明君 [38] 被评估单位基本情况 - 绿康（海宁）胶膜材料有限公司成立于2023年1月16日，注册资本1亿元，为绿康生化全资子公司 [7][8] - 公司位于浙江省海宁市黄湾镇，主要从事光伏胶膜材料研发、生产和销售，产品包括EPE、POE、EVA胶膜 [10] - 公司规划建设年产8亿平方米光伏胶膜项目，分两期实施，一期设计40条生产线，年产3.2亿平方米 [10] - 截至评估基准日，公司总资产4.79亿元，总负债5.50亿元，所有者权益-7159.37万元 [9] 评估范围与对象 - 评估对象为被评估单位截至评估基准日的股东全部权益 [3] - 评估范围包括全部资产和负债，其中固定资产账面价值3.81亿元，无形资产账面价值7956.53万元 [7] - 评估范围内包含7项已抵押不动产，最高融资限额1.687亿元，评估未考虑抵押影响 [5][11] - 评估范围内包含4197.49平方米未办理产权证的建筑物 [5][11] 评估结论 - 评估后总资产4.99亿元，总负债5.27亿元，股东全部权益为-2877.62万元 [34] - 股东全部权益增值4281.75万元，增值率59.81% [4][34] - 固定资产评估增值6278.85万元，增值率16.49%；无形资产评估减值4347.85万元，减值率54.65% [34] - 非流动负债评估减值2270万元，减值率82.85% [34] 特别事项说明 - 评估未考虑税赋影响 [5] - 评估范围内资产存在抵押担保情况，最高融资限额1.687亿元 [5][11] - 部分建筑物未办理产权证，面积4197.49平方米 [5][11] - 评估范围内包含2项实用新型专利，已考虑期后授权影响 [6][12]

公司动态 - 福斯特广东项目稳步推进 预计明年上半年开始分批投产 计划5年内将感光干膜业务市场占有率提升至超50% [1] - 公司注册成立广东福斯特新材料和广东福斯特光伏材料两家子公司 分别建设年产2.1亿平方米感光干膜和年产2.5亿平方米光伏胶膜项目 [3] - 感光干膜项目总投资5.5亿元 用地95.98亩 计划引进4条涂布生产线 建成后将成为杭州总部外第二大生产基地 [5] - 光伏胶膜项目总投资14.5亿元 用地119.51亩 主要生产光伏组件关键封装材料 [7] - 目前感光干膜项目11栋厂房中8栋主体结构完成90%以上 预计年底建成 光伏胶膜项目5栋建筑中办公楼已封顶 其余厂房主体结构完成85% [7] 业务布局 - 公司自2016年起布局感光干膜、挠性覆铜板、铝塑复合膜、有机硅封装材料四个新材料项目 产品应用于电子电路、新能源汽车等领域 [3] - 华南地区作为PCB企业集聚地 是公司电子材料业务布局关键区域 计划3-5年将感光干膜做到行业领先水平 [7] 市场地位 - 公司主营业务产品EVA胶膜国际市场占有率超50% 国内市场占有率超60% 是光伏封装材料行业国际龙头企业 [3] - 公司为国家级高新技术企业、制造业单项冠军 深耕新能源与新材料研发生产领域 [3] 项目意义 - 广东项目建成投产后将助力新会新能源与新材料产业发展 成为地方经济高质量发展增长极 [7] - 项目将为区域产业发展注入强劲动能 [1]